方盛制药上半年业绩稳增长 多元化布局成亮点 _公司_经济网_国家一类新闻网站
方盛制药上半年业绩稳增长 多元化布局成亮点
文章导读：
方盛制药表示，公司通过加大医药销售力度、外延扩张等举措进一步优化产业链，拓展医疗产业布局，着力扩大经营规模，增加新的利润增长点，以提升公司整体实力。
方盛制药上半年业绩稳增长& 多元化布局成亮点&
中国经济周刊-经济网讯 （记者 曹昌&● 实习生 王溥胜） 8月21日，方盛制药发布2015年半年度财报，上半年公司实现营业收入&22885.48&万元，同比增长&14.86%；实现归属于上市公司股东的净利润&4767.40万元，同比增长&12.48%，净利率20.83%。&
方盛制药表示，公司通过加大医药销售力度、外延扩张等举措进一步优化产业链，拓展医疗产业布局，着力扩大经营规模，增加新的利润增长点，以提升公司整体实力。&
公司同时发布投资公告，公司拟投资5000万元，设立全资子公司湖南方盛生物制药有限公司，进行中药提取、原料药及制剂生产。据称，投资设立方盛生物进行化学原料药的生产,为公司进行高端新药品种的开发提供了原料药保障,有利于公司未来获得更多的高端新药证书和生产批件,更好地适应和支撑公司未来发展。有利于缓解中药提取产能不足的矛盾、有利于完善公司的产业链。&
事实上，自方盛制药上市以来投资并购运作不断，外延的急速扩张体现其多元化发展需求旺盛。&
5月28日方盛制药股票宣布停牌，公告还称，公司通过非公开发行股份募集的部分资金拟用于收购资产，该标的资产为台港澳与境内合资、未上市的股份有限公司，其控股股东为境外法人。一个月后，方盛制药对外公告称，公司决定终止筹划定向增发事项，并与收购对象成立了合资公司，拟进军个体化医学（精准医学）产业。对此，公司表示：&虽然公司与相关方进行了反复磋商，但由于交易各方无法就本次标的资产交易相关的业绩承诺、支付对价等主要条款达成最终一致意见，双方同意终止此前就股权收购所达成的初步意见，并于日签署了《关于股权收购磋商的终止协议》。公司股票于7月1日复牌。&
据了解，方盛制药定增收购对象是湖南宏雅基因技术有限公司，公司拟通过本次非公开发行股份募集的部分资金与宏雅基因共同组建从事个体化医学（精准医学)检测技术的研究与产业化开发的专业子公司，以此进军个体化医学（精准医学）产业。&
业内人士分析道，方盛制药此举旨在立足主业发展的基础上，拓展现有经营方向和领域，充分发挥公司的销售网络优势，开展具有较好市场前景的相关多元化业务。&
在此之前，方盛制药已涉足生物制剂领域。公司公告称，日，公司与上海育臣生物工程技术有限公司签署《合作协议之补充协议》，约定成立合资公司方盛育臣，方盛制药持股70%。据介绍，方盛育臣的主营业务包括生物科技及相关领域内的技术开发、技术咨询、技术转让及技术服务。
另外，方盛制药还在加强延伸产业链，布局药物终端销售。在终止收购湖南药王堂医药连锁管理有限公司70%的股权后，改为出资1500万元设立湖南方盛堂大药房连锁有限公司，继续进军连锁药店和批发商业等产业链环节。
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稳中有进，国企赢得双提升
时间: 08:32 作者: 点击:次
国有控股工业企业中的亏损企业为4993户,僵尸企业,僵尸企业,僵尸企业,僵尸企业,紧紧盯住负债率较高的企业,中央企业收入增幅跑赢成本增幅,计算机,央企二级公司,原材料价格上涨仍困扰
国有控股工业企业效益转好、结构趋优
稳中有进，国企赢得双提升
中央企业迎来“开门红”――今年1月份，央企实现营业收入1.9万亿元，同比增长8.7%；利润总额891.2亿元，同比增长24.5%。
不单是央企，国有企业运营总体企稳向好。刚刚过去的2016年，全国1.86万户国有控股工业企业利润总额由降转增，创造了2012年以来的最高增速。更令人欣喜的是，过去国企利润来自于少数行业的状况发生了重大变化，新的利润增长点正在形成，结构日趋优化。
利润转好、结构趋优，国企赢得了质量和效益的双提升，为中国经济注入了强劲动能。
止跌回升，利润创2012年以来最高增速
“十三五”开局之年，国有控股工业企业走出一条向上的曲线。
营业收入止跌。2016年，国有控股工业企业主营业务收入23.3万亿元，同比增长0.3%，改变了2015年同比下降7.8%的颓势。其中，中央企业营业收入同比增长2.6%，扭转了2015年以来持续下滑的局面。
经济效益转好。2016年，国有控股工业企业实现利润总额1.17万亿元，比上年增加735亿元，同比增长6.7%。不仅终止了2014年和2015年连续两年的下降态势，还创造了2012年以来的最高增速。
亏损面降低、亏损额下降。到去年底，国有控股工业企业中的亏损企业为4993户，比上年末减少475户；企业亏损面26.8%，比上年下降3个百分点，亏损额也同步下降。
“国有企业稳中向好，受益于供给侧结构性改革的扎实推进。”国务院国资委总会计师沈莹表示。
处置“僵尸企业”――资不抵债、经营停滞，“僵尸企业”消耗着资源，不断制造亏损。处置“僵尸企业”成为国企供给侧结构性改革的主攻方向。摸清底数，一企一策，国资委完成了398户“僵尸企业”和特困企业处置治理任务。10家经营困难的央企集团，卸下了包袱，整体实现减亏50%，其中，中铝等8家央企集团一举摘掉了亏损的帽子。
去杠杆――经济下行压力加大，降杠杆、控风险是实现“稳”的重要环节。紧紧盯住负债率较高的企业，国资委采取负债率、负债规模双重管控的新举措，守住了不发生重大风险的底线。市场化债转股等改革措施，更为企业雪中送炭。面对60多亿元的银行逾期债务，中国二重和国机集团重组后，与近20家债权银行艰苦磋商40多次，最终达成“以股抵债+现金偿还+保留债务”的债务重整方案。轻装上阵，2016年二重盈利近5亿元，同比增利20多亿元。
降成本――国有企业像挤湿毛巾里的水一样千方百计“挤”成本。靠精细管理挤成本、靠流程再造挤成本、靠技术创新挤成本……2016年，国有控股工业企业每百元主营业务收入中的成本降至82.55元，比上年下降0.61元，为2012年以来的最低水平。中央企业收入增幅跑赢成本增幅，高出0.5个百分点。
结构优化，新增长点加速形成
判断发展态势，看速度更看结构。
这是国企运营最大亮点――利润不再集中于少数几个传统行业，新的利润增长点加速形成，结构更优、动力更足。
利润来源从单一迈向多元。过去，国有工业企业的利润集中于石油、电力、煤炭等几个少数行业。审视2016年国有工业企业的利润构成，这种状况发生根本性改变，盈利排前三位的行业，其利润总额占比为65.2%，比上年三大盈利行业的占比下降了10.6个百分点。利润来源趋于分散，其中电子设备、电气机械、医药、酒和饮料精制茶这4个行业合计实现利润总额1656亿元，占到14.1%，比上年提高2.5个百分点。
传统利润大户收缩，新的利润增长点带来更多惊喜。2016年，煤炭、电力、石油开采、石油加工这4个能源类行业国企，实现利润总额占比35.3%，较上年下降了8.3个百分点，较2012年下降了18.2个百分点，是2013年以来连续4年下降。此消彼长，制造业成为利润主要来源，2016年实现利润总额8393亿元，比上年增长36.2%，占国有控股工业企业利润总额的比重较上年提高15.8个百分点，是2013年以来连续4年上升。特别是其中的电子设备、电气机械、医药这类先进制造业异军突起，连续3年进入十大盈利行业之列。
国企利润构成的变化，是中国经济提质增效、迈向中高端的缩影。
产业结构更轻。在传统的重化工产业承受结构调整阵痛时，先进制造业逆势而上，实现了从潜在优势到新增长点的质变，贡献更多利润。2016年，计算机、通信和其他电子设备制造业实现利润总额424亿元，增长59.2%。电气机构和器材制造业实现利润总额419亿元，增长39.5%，医药制造业实现利润324亿元，增长21.1%。“这一变化，既是国有企业产业优化的证明，也是经济企稳向好的基础。”沈莹说。
增长动力更绿。高耗能、原材料行业走低，高新技术产业却是亮点频现。国有企业自主创新步伐加快，收获累累硕果。神华集团400万吨煤制油示范项目一次试车成功，标志着我国在能源战略储备方面迈出实质性步伐。直―15直升机首飞成功，水陆两栖飞机AG600总装下线，填补了我国空白。运―20交付使用，中低速磁浮列车投入运营，全球首台AP1000核电机组进入性能测试最后阶段……国企诠释着中国制造迈向中国创造的转变。
啃硬骨头，改革为企业添活力
一切变化，都与改革相连。
“新一轮国企改革，为国有企业效益转好、结构趋优创造有利条件、注入强劲动力。”沈莹表示。2016年是新一轮国企改革从“设计”转向“施工”的关键之年。奔着问题去、撸起袖子干，国企改革全面推向深入。
改革要优化资源配置。2016年，宝钢与武钢、中粮与中纺等5对10家中央企业实施重组，央企户数调整至102户。央企间的产业整合同步启动，首开先河的中航工业将地产业务整体划至保利集团。“资源向优势企业集中，有利于盘活存量、提升资源配置效率”。沈莹说。数据显示，原本同质化发展的央企在重组整合后，重复投入减少、运营成本降低。中国远洋海运实现利润同比增长近8%，经营成本大幅下降，大大增加了在全球海运市场的竞争实力。
改革要着力补短板。活力不足、决策缓慢、市场化程度还有待提高……这些国企存在的老问题，是新一轮国企改革率先瞄准的目标。“十项改革试点”全面铺开：央企二级公司“尝鲜”市场化选聘管理层，10家央企试点国有资本投资公司和运营公司，首批混合所有制改革试点企业确定……改革蹄疾步稳，加快落地。目前，中央企业的子企业公司制改制面已超过92%，建设规范董事会的中央企业达到85家。破除体制机制障碍，激发了国企参加市场竞争的活力和动力。
改革要勇于向自己开刀。“瘦身健体”，国企全面压缩管理层级、减少法人户数。2016年，中央企业累计减少法人2730户，扭转了户数年年增加的态势。层级缩减，效率提升。据不完全统计，压减不到一年，央企据此减亏43.9亿元。划红线、设标准，国资监管主动转变职能，突出“管资本”。投资负面清单制度等创新之举相继出炉，提高监管效率，为企业赋予更大自主权。
国有工业企业效益转好，但也要清醒地看到，2017年，经济运行存在许多不确定因素，产能过剩、需求不振、原材料价格上涨仍困扰着大量工业企业，压力和挑战不少。
新旧动能转换，难免有阵痛。改革啃硬骨头，过程必定艰难。沈莹认为，从今年年初的数据看，国有企业企稳向好的态势进一步巩固。展望全年，虽然可能有波动，但改革红利正不断释放，国有企业有足够的信心和能力继续保持质量效益趋好、布局结构优化的良好态势。（记者 白天亮）&
责任编辑：周楠
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中国医药调研报告股票不乏亮点的特色医药公司
&&&来源：不详&&&佚名
过往业绩突出，扣非净利复合增速达40%
　　2008年-2012年间，公司收入复合增长率34%，利润复合增长率21%，扣除非经常性损益后净利润的复合增长率为40%。
　　各业务板块不乏亮点
　　合作引进产品业务依托于国际资源与国内渠道而快速发展。该业务主体为进口总代理总经销也包含引进生产，对公司的利润的贡献接近30%，增速在25%左右。历史渊源使得公司同时把握国外客户和国内医院网络，从而成为国外产品进入中国市场的天然首选平台。从国外引进生产是当前众多国内制药企业寻求突围的一条出路，而公司在该业务上的优势恰恰是无可比拟的。公司可提供器械及药品的一站式的完整解决方案。子公司百泰近年的快速增长也证明了该业务模式的成功，与辉瑞在尼麦角林上的合作论证了引进生产模式的可行。公司目前仍有多个产品处于洽谈合作引进生产阶段。
　　材业务全产业链运作，拥有资源优势，增长前景明确。该业务当前对公司利润的贡献在10%左右，但是由于近年对上游资源的把握使得该业务成长前景较为明确。公司目前可谓甘草产业的霸主，未来受益于甘草资源稀缺带来的价格持续上涨；人参产业，公司也与产地进行了深入合作，一定程度掌握着长白县产区的林地资源，也在与人参资源型企业探讨合作，掌握更多的上游资源；麻黄更是处于独家垄断的状态。该三大品种均具有资源属性，该业务盈利增长前景明确。
　　出口业务依托于中国的崛起及在第三世界的地位而稳定增长。当前对公司利润的贡献在30%左右。近年来在南美、东欧、独联体、中东等地区获得了较多的项目。今年在消化去年委内项目高基数的基础上仍然保持了稳定的增长。
　　医药工业业务部分，新特药正在崛起，普药将与出口业务取得协同。天方药业的阿托伐他汀近年来快速增长，终端规模已经在四五个亿。同系列产品瑞舒伐他汀也即将上市。在研的仿制产品及创新药也在向前推进。公司的新特药正在崛起。普药业务方面，河南天方及湖北科益的大量普药将与公司的出口业务取得协同，盈利能力有较大的改善空间。
　　盈利预测与评级
　　考虑(假定公司年内发行0.48亿股，募集9.9亿元)，我们预计公司未来三年分别实现全面摊薄EPS1.03元、1.29元和1.51元，以当前收盘价19.71元计算，对应动态分别为19倍、15倍和13倍。我们认为公司各项业务增长点明确，未来业绩改善弹性大，估值相对较低，首次给以“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：引进产品进度低于预期；外需订单增长不及预期。
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医药行业：寻找下一轮增长点 推荐18只个股
来源： 8:37:00
着眼于中线的角度，看好以下三条投资主线：1）业绩确定性高增长，如华东医药、恒瑞医药、京新药业、誉衡药业、新华医疗、爱尔眼科、红日药业、香雪制药等； 2）受益于非基药和基药招标的公司，看好恩华药业、海思科、丽珠集团等；3）产业资本主导，看好北陆药业和现代制药，关注华润万东、乐普医疗、武汉健民等。短期而言，建议关注千红制药（管理层对市值诉求强烈）和太极集团（资产重估预期）等。
　　===本文导读===　　【行业研究】医药行业：行业增长平稳 耐心布局明年 | 寻找下一轮医药行业增长点　　【个股研报】香雪制药：全年高增长态势确立 | 太极集团：仍处于显著估值洼地　　医药行业：行业增长平稳 耐心布局明年　　1-9月行业收入和利润继续小幅放缓：2014年 1-9月份，医药制造业整体的销售收入同比增长13.15%，收入增速较1-8 月下降0.45 个百分点，利润总额同比增长12.50%，利润增速较1-8 月下降0.25 个百分点，行业增速并未如市场此前的预期实现加速增长，仍保持稳定增长，考虑去年四季度行业数据与前三季度差异不大，预计行业全年增速有望维持在10%-15%左右的稳定增长。　　各子行业运行平稳，化学制剂收入增速继续改善：原料药子行业的收入增长10.70%，利润增长14.77%，收入和利润增速延续放缓趋势；化学制剂收入增长13.01%，利润增长14.29%，利润维持较稳健的增长；中成药收入增长13.74%，利润增长11.06%，利润增速受益于中药材价格下降有所回升；生物制药收入增长13.05%，利润增长10.77%，收入延续稳健的平稳增长；中药饮片收入增长16.64%，利润增长9.11%，收入端在高基数上延续较快增长。总体而言，各子行业均延续平稳运行，亮点不多。　　行业观点：医药板块三季报整体增速基本和中报持平，符合我们此前的预期。就估值水平而言，我们预计医药板块2014 年动态估值在36 倍左右，短期内整体估值切换的空间较为有限。综合基本面和估值的情况，我们认为后续医药板块仍然以结构性行情和个股的机会为主。虽然目前还难以判断明年市场整体的风格和偏好，但部分明年业绩增长确定、预期向上的个股我们认为仍然不乏投资机会，从中线布局的角度，我们看好明年业绩增长确定、招标受益和经营性拐点的公司。此外，今年上市的部分新股/次新股也值得密切关注，或许能挖掘出新的投资机会。着眼于中线的角度，我们看好以下三条投资主线：1）今年和明年业绩确定性高增长，预期向上的成长股，如华东医药、恒瑞医药、京新药业、誉衡药业、新华医疗、爱尔眼科、红日药业、香雪制药等； 2）展望明年，受益于非基药和基药招标的公司，看好恩华药业、海思科、丽珠集团等；3）产业资本主导，公司基本面有变化预期向上的个股，看好北陆药业和现代制药，关注华润万东、乐普医疗、武汉健民等。短期而言，建议关注千红制药（管理层对市值诉求强烈）和太极集团（资产重估预期）等。　　风险提示：超市场预期的政策利空出台；如果种种原因导致创业板下跌，医药板块也可能面临回调的压力。（兴业证券）　　医药行业投资策略：寻找下一轮医药行业增长点　　主要观点　　《全国医疗卫生服务体系规划纲要（年）》利好医疗产业升级规划纲要是为满足群众不断增长的医疗卫生服务需求，优化配置全国医疗卫生服务资源、建立更为合理的服务体系而提出的一项国家层面的规划，有利于推动健康服务业的发展，促进我国医疗产业结构的优化升级。　　医药政策影响企业利润　　2014 年推出的低价药政策虽然能有效降低人民群众的医疗费用负担，有利于保证临床合理用药需求，有利于大型国有普药类医药生产企业的效益恢复，但其也搅乱了2014年医药市场格。低价药政策如何影响后市政策，还有待观察。2015年如果药品价格全部放开，血液制品、全国统一采购药品和避孕药具、一类精神和麻醉药品以及专利药将受益。　　2015年医药行业收入增长不确定性加大　　展望2015年，在医保控费的主流趋势下，物价管控更加严厉，药品降价呈现多种方式齐头并进。在低价药以及招标政策的不明朗情况下，我们认为，乐观情况下，2015年医药行业收入、利润增速在15-18%之间。　　2015年医药行业出口仍将低迷　　我们认为，影响医药行业出口的宏观经济形势没有发生根本变化。从出口结构看，化学原料药仍然是出口主力军，原料药出口会面临更多挑战。　　预计2015年医药行业出口仍将维持在5-10%左右的较低增长。　　投资建议　　未来十二个月内，维持医药行业“增持”评级　　我们维持医药板块在2015年“增持”的评级，主要理由是：1）国家将继续加大对医药卫生事业的投入，医药行业增速仍保持乐观；2）公立医院改革、鼓励民营医院发展、取消以药补医、引入市场化价格机制等政策，有利于整个医药行业的长远健康发展；3）医药产业并购风起云涌，医药上市公司有望凭借资本实力胜出；4） 新技术、新业态的出现，将为医药行业的增长注入新的动力；5）虽然近期招标仍以降价为主，但招标、药价改革市场化方向明确，政策向好。（上海证券）
（责任编辑：DF064）
　　香雪制药：新业务持续发力，全年高增长态势确立　　传统产品增速有所放缓，橘红系列表现突出　　传统产品抗病毒口服液和板蓝根增速明显放缓，收入同比分别增长6.86%和-2.47%，毛利分别下降3.81pp 和增加4.77pp，板蓝根毛利的提升得益于原材料价格的下降。橘红系列产品表现突出，营收增长40.76%，毛利下降2.83pp。由于公司加强了医院市场的开拓，同时优化OTC 终端建设，橘红预计全年可保持40%以上增速，且未来两年有望保持高增长态势。　　新布局业务增长强劲，全年高增长态势确立　　公司收购的九极生物主营保健品销售，保健品实现了低基数上的快速增长，营业收入达2011 万元，同比增长了187.59%。由于直销业务的团队组建不久，未来随着销售力度的加大和人员的到位，即将进入高速增长期，全年有望实现营业收入接近5000 万元的水平。沪谯在饮片加工方面优势明显，去年已并表，今年上半年表现继续突出，营业收入达1.75 亿元，毛达30.30%，净利润达3589 万元。　　医疗器械和医药流通收入也保持了高增长，收入增幅分别为40.10%和62.74%，下半年有望延续高增长局面。公司亳州布局的电商业务预计下半年上线，未来将成为新的增长点。在沪谯药业并表及各项业务的共同推动下，全年高增长态势确立。　　未来关注TCR 项目带来的广阔前景　　公司的TCR 项目重点关注肺癌、肝癌以及黑色素瘤的创新治疗，是具有自主产权的核心技术，目前正在准备相关的申报工作，预计2015 年下半年可进入临床应用。临床初期会在解放军458 医院开展试点，随后逐步在各大医院推广，将为公司的业务打开广阔的空间。　　和投资评级　　预计14-16 年净利润分别为2.46 亿、3.26 亿和4.25 亿，分别同比增长55%、33%和30%，EPS 分别为0.48、0.64 和0.83 元，考虑到公司处于高增长阶段，给予15 年40 倍PE，目标价25.60 元，维持“增持”评级。　　风险提示：　　新开发业务拓展缓慢；药品降价。（光大证券）　　太极集团：业绩符合预期，仍处于显著估值洼地　　事件：2014 年前三季度营业收入、扣非净利润分别为51.3 亿元、0.2 亿元，分别同比增长0.4%、141.7%；第三季度营业收入、扣非后净利润分别为14.3亿元、-50 万元，营业收入同比增长-13.9%；2014 年1-9 月基本每股收益0.05元，同比下降25.7%。　　财务状况。在营业收入方面，公司前三季度增长0.4%，与去年同期基本持平。第3 季度单季的营业收入同比下降13.9%，但从西南药业、桐君阁的营业收入情况来看，其第三季度单季分别增长5.6%、-6.5%，所以我们判断第三季度单季除桐君阁收入下滑之外，涪药司部分产品如通天口服液、急支糖浆等也出现了收入微幅下滑。前三季度扣非利润增速快于营业收入，首先是由于医药工业中的产品收入结构变化及医药商业板块转型所致，导致整体毛同比提升约两个百分点；其次是则是期间费用率控制较好，财务费用及管理费用保持稳定。从第三季度单季的利润变化情况来看，绝对金额下滑约700 万，主要原因有三个：其一是2014 年第3季度在销售领域新增投入约 万，其二是当季也新增约800 万的资产减值损失；第三则是子公司桐君阁由于毛利率下滑，导致扣非利润下降约2000 万（对太极集团影响约600 万左右）。我们认为如不考虑这些非经常性因素，则公司整体的盈利能力较好。　　持续看好公司业绩的好转。1）子公司西南药业业绩或将恢复。目前该公司新版GMP 认证已经结束，第2季度收入已经逐渐恢复。第3季度收入同比环比均出现上涨，且整体毛利率也同比上升约1.5 个百分点。西南药业在第3季度扣非净利润为正，考虑到本季度存在着新增固定资产折旧，所以我们判断西南药业当前的业绩恢复速度加快。估计第4 季度收入增速将明显好于前三季度，全年将恢复正增长；2）子公司桐君阁转型还将继续。从目前的业绩来看，公司上半年转型效果明显。但第三季度由于批发零售业务收入占比上升，配送业务收入下降导致整体毛利率出现下滑约0.7 个百分点，但我们认为这只是短期现象。由于配送相比批发业务的毛利率更高，公司对医药商业的战略布局仍然未变，如能继续扩大其配送业务，则公司医药商业业务板块毛利还有望进一步提升；3）藿香正气口服液增长快速且受益于低价药提价。该剂型属于市场独家销售，且为“基药+低价药”双跨品种，市场增长空间较大。如排除夏季季节性影响因素，预计藿香正气液全年销售增长约30%。且该产品属于低价药目录，近期已经公告将其出厂价提升20%，我们估算2014 年全年销售近1.6亿盒，销售额约7亿，利润约4亿元。保守假设15 年销量增长10%，则单品种在15 年新增税后净利润约1.3 亿。且该产品已经进入登革热防治指南，可借本次机遇在广东、广西、云南、贵州等地进行推广。　　估值分析与。如果考虑壳资源处置及土地回购款项等非经常性损益，我们预测14 年-16 年公司净利润分别为5.09 亿、10.78 亿、9.77 亿。14 年-16 年其EPS 分别为1.19 元、2.53 元、2.29 元，对应动态PE 分别为15 倍、7 倍、8 倍。我们认为公司当前市值被低估，预计6 个月内其市值将恢复到120 亿以上。由于国资、公司改革积极性高，估计明年很可能启动引进战略投资者的混合所有制改革，如启动再融资窗口前公司市值很可能突破160 亿。维持“买入”评级。　　风险提示：1）桐君阁停牌时间点迟于预期；2）政府土地拆迁回购速度低于预期。（西南证券）
（责任编辑：DF064）
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将成为公司最大的利润增长点
3.2.1 抚顺特钢：国内军工钢巨头 　　1.1.1 供给压力增加 　　一季度供需关系的仍未有明显改善，钢价年后小幅反弹，但反弹动力不足，盈利正在缓慢恢复，钢铁行业仍处在困境当中，符合我们在年度策略里面的判断。钢铁股一季度跑赢大盘，但更多是事件性因素或是非钢业务的驱动，并无基本面支撑。 　　对于下游需求的状况我们只需看一下库存的变化就会有一个很明确的结论，库存在三月初达到高位后，并没有像往年那样出现迅速下滑，可见需求仍较为低迷。 　　3.3 行业上下游 　　3.2.2 钢研高纳：军品民品双轮驱动 　　关键要素：随着公司三块主要项目：电站锅炉用高压加热器U型管项目、SUPER304H高压锅炉管项目、CPE项目的产能释放，公司业绩将继续保持高速增长。再加上钢材价格仍将处于低位，我们认为公司高盈利能力还将持续。 　　关键要素：公司受四季度钢铁行业整体不景气所致，业绩低于预期。公司作为新疆最大的钢铁企业，产品享有一定的溢价。公司目前的铁水目前由集团供给，定价按照成本加成原则，较其他钢企便宜5-10%。是唯一的铁水资产不在上市公司的上市钢企，未来有望将铁水甚至集团的焦煤资产注入上市公司，公司的成本优势将更加明显。 2.3中信钢铁指数运行区间在93.7 　　2.1.2 季节性因素+金融属性推动钢价 　　需求缓慢恢复：消费需求方面，如汽车、家电等正处于恢复中。用钢大户房地产方面新开工面积增速持续下滑，工地施工成为拉动季节性需求的主要动力，但是很多工地施工依然缓慢，建筑钢材需求难以快速释放，资金问题是最主要的原因。需求回暖的速度仍有待观察。 　　投资建议：公司业绩快报符合预期。预测12年、13年EPS为0.71元和0.97元，对应PE为16.32/11.94倍，在钢管股中估值偏低，维持推荐评级。 　　3.4.2 新兴铸管：资源扩张开始发力 　　综上所述，我们认为二季度行业基本面难有根本好转，传统钢企难有起色，我们维持对行业的“中性”评级。但二季度也不乏投资亮点，建议关注两条主线：特色与低估。特色方面主要看好高端管材、高温合金材料、行业上下游、资源扩张及区域优势等。此外一些低估值蓝筹在二季度也有望迎来补涨，可适当关注。 　　3.4 资源扩张+区域优势 2.1钢价有望季节性上涨 　　2.1.1 供需关系难以根本好转 　　2012年全国铁矿石产量约为11.5亿吨，折合成品矿产量约为4.11亿吨，同时，全年铁矿石进口量约为7.10亿吨，由此得全年铁矿石总供给量将在11.21亿吨左右。根据我们的预计全年生铁产量在6.8亿吨左右，需要铁矿石在11亿吨左右，全年基本上能达到供需平衡，矿价的拐点有望到来。其他原材料如焦炭、废钢等将稳中有降。 　　1.3 跑赢大盘并非因基本面好转 　　投资建议：预测公司11-13年EPS分别为0.06、0.18、0.25元，公司的毛利水平处于行业中位数以上，但由于费用较大，使得公司业绩一直未能充分释放，考虑到资金面宽松的预期及技改项目的顺利达产，我们给予公司推荐评级。 　　投资建议：公司年报基本符合预期。预测公司年的EPS分别为0.83、1.11元，对应目前的PE分别是21.3、15.9倍。鉴于公司募投项目进展顺利及未来高端产品的需求持续增长，我们维持推荐评级。 　　综合成本与钢价情况来看，一季度钢铁行业盈利略有恢复，但并没有根本性好转，我们测算主要产品的吨钢毛利仍在亏损，但亏损幅度缩小。 　　我们运用改进的多元回归模型及神经网络系统建立了钢铁行业的投资模型，通过对各种变量 的选择及筛选，模型的拟合优度均能达到0.95以上，根据模型,无缝钢管价格，我们认为钢铁股取得超额收益的关键是钢价、SHIBOR、固投等，也符合定性分析的逻辑。下面我们对最主要的变量―钢价做重点分析。 1.1.2 库存高位运行 　　根据我们的钢铁行业投资模型，运用敏感性分析，得到了二季度中信钢铁指数的运行区间在93.7之间。 　　二季度钢价有望季节性上涨，整个行业的盈利在缓慢恢复中。根据我们建立的钢铁行业投资模型,年的最高产量，预计中信钢铁指数运行区间在93.7，有一定的上涨空间，维持行业的“中性”评级。虽然整个行业基本面难以根本好转，但仍不乏投资亮点，建议关注高端管材、高温合金材料、行业上下游、资源扩张、低估值蓝筹等相关标的，如久立特材（002318）、抚顺特钢（600399）、方大碳素、巨力索具（002342）、八一钢铁（600581）、河北钢铁（000709）等。 　　年初钢价持续下跌，年后出现反弹，但反弹幅度较往年小得多，同比来看也远低于去年同期价格。钢厂普遍上调出厂价格，更多的是主观上的“拉涨”。 　　3.1.2 常宝股份：低估值的钢管股 　　在钢铁产能严重过剩的情况下，新疆的钢材需求仍然强劲。2012年新疆初步安排重点项目300项，其中新开工48项，力争全年重点项目完成投资2000亿元以上，全社会固定资产投资达到6000亿元以上。预计2012年新疆钢材生产量约为1360万吨，同比增长约38%；钢材消费量约1260万吨，同比增长约25%。其中建筑钢材约700万吨。同时新疆还具有极为丰富的焦炭和铁矿石资源，将以较低价格供给当地的钢企，甚至有可能直接注入到上市公司中。受益最大的无疑是八一钢铁和新兴铸管。 　　3.1 高端管材―受益于核电再开闸 　　3.5低估蓝筹+资产注入预期：河北钢铁 　　风险提示:钢价下跌，成本上升，盈利再恶化；上市公司募投项目延期；系统性风险。 2.2 盈利有改善空间 　　关键要素：公司利润主要来自两部分；铁矿石和碳素。铁矿石由于钢铁行业不景气，所以增长空间有限。特种石墨将是公司业绩高增长的保证。公司去年增发募集资金主要用于特种石墨与油系针状项目焦项目。特种石墨广泛应用于太阳能、模具加工及核能产业等。受益于核电再开闸,镀锌大棚管，特种石墨项目具有较大的增长空间，预计2013年释放产能。针状焦原来主要依靠进口，生产工艺主要由发达国家掌握，进口供应不稳定。公司拟建的10万吨/年油系针状焦程项目，主要是为满足公司自身的需要，将有效降低成本。未来也有可能供给其他碳素企业。 　　3．二季度投资策略―中性，关注特色与低估 　　投资建议: 　　投资建议：2012年公司计划实现营业收入600亿元，预测公司年的EPS分别为0.85、1.03元，对应目前的PE分别是8.9、7.3倍，估值水平处于历史底部，我们维持推荐评级。 　　高温合金材料最初主要应用于航空航天领域，由于其有着优良的耐高温、耐腐蚀等性能，逐渐被应用到电力、汽车、冶金、玻璃制造、原子能等工业领域，从而大大的拓展了高温合金材料的应用领域。我国目前高温合金材料年生产量约1万吨左右，每年需求可达2万吨以上，市场容量超过80亿元。高温合金材料领域技术壁垒较高，目前能够进入该领域的企业数量有限。抚顺特钢及钢研高纳是各自细分行业的龙头。 　　3.4.1 八一钢铁：成本优势更加明显 　　导致产量增加的原因可能有复产开始、钢企看好未来钢价等因素，但可以肯定的是并非由需求好转所致。 　　1.1 供需压力仍未缓解 　　3.2 高温合金材料 　　中信钢铁指数年初至今上涨4.69%，涨幅超过大盘。但涨幅居前的个股如包钢、*ST大成（600882）、方大碳素等，或是由于资产重组、或是非钢业务的高增长，股价的上涨和钢铁行业本身并无太大关系。而涨幅后几名如鞍钢、凌钢等全是传统的钢铁股。 　　投资建议：2012年公司计划实现营业收入310亿元，预测公司年的EPS分别为0.76、0.98元，对应目前的PE分别是10.8、8.4倍，鉴于公司的区域优势及资源扩张，我们维持推荐评级。 　　月度变化来看，一、二月粗钢产量分别为88.30万吨，同比增速较小，分别增加1.22%和3.3%，低于年度策略预测的产量增加5%的预期。但增速上升趋势明显，已连续4个月增速提高。环比来看，去年年底的月产量只有5000万吨左右，在需求没有明显改善的条件下，供给再次增加无疑将带来更大的供需压力。 　　3.3.2 巨力索具：自投项目保增长 　　关键要素：募投项目明年开始陆续贡献业绩。公司的五个募投项目主要是军品，进度较快的将在12年年底建成，建成后预计营业收入将翻番。除军用外，公司民用市场有望扩张。占公司营业收入三分之一的变形高温合金，是天然气发电系统中燃气轮机的热端部件的主要材料，我国当前天然气发电比例较低，未来有着较大的提升空间，将极大带动民用高温合金的需求。此外，公司近日投资设立高端特材阀门项目，预计将为公司带来约2100万元的投资收益。相比军用，民用产品更具潜力，是公司未来业绩增长的又一保证。 　　投资亮点颇多:虽然行业基本面在二季度难以根本好转，但整个行业仍不乏投资亮点。建议关注两条主线:特色与低估。特色方面可关注的题材主要有:高端管材，如久立特材、常宝股份（002478）；高温合金材料，如抚顺特钢、钢研高纳（300034）；行业上下游，如方大碳素、巨力索具；资源扩张+区域优势，如八一钢铁、新兴铸管（000778）等。此外一些低估值蓝筹如河北钢铁在二季度也有望迎来补涨，可适当关注。 　　成本方面：铁矿石12年第一季度价格同比下滑幅度较大。BDI、BCI仍处低位，焦炭价格也出现了一定下滑。 　　2.2.1 原材料成本利空出尽 　　关键要素：公司投资设立兆融矿业，再加上之前的新疆金特和铸管资源，公司的上游布局已经初见规模，到12年底铁矿石自给率有望超过30%。同时公司通过三洲精密管，进军高端管材，项目建成投产后，保守估计将增厚公司EPS0.1元。 　　1.2 盈利缓慢恢复中 　　关键要素：公司自投项目主要是“索具重工”及太阳能硅片切割钢丝项目。“索具重工”于今年初投产，预计将增厚EPS0.17元。，“太阳能硅片切割丝”项目2013开始逐步释放产能，预计13年贡献EPS0.19元。公司在去年取消了新能源资产的收购，我们认为在新能源行业好转之后，增发有望重新启动。 　　去年困扰钢企的第二大因素是资金成本的大幅提升。从目前公布的年报情况来看，各大钢企的财务用比例都有不同程度的上升。随着经济下滑，资金面宽松预期强烈，继续下调存准的概率较大。目前的SHIBOR及长三角票据贴现利率都处在低位。 　　关键要素：我们认为12年最有希望超预期增长的将是以核电管及油井管为代表的高附加值产品的产能释放，而高端钢管市场的高速发展保证了公司的产品需求。超募资金所投的500吨核电蒸发器管项目无疑是当前公司技术壁垒最高的产品，已于去年年底投产，保守估计12年全年产量在100吨，目前产品单价在120万/吨，预计12年、13年分别贡献EPS0.05元和0.11元。此外，公司的钛管及超超临界用管等产品也具有较大的业绩弹性。再考虑到公司的传统产品焊接管及无缝管盈利能力的改善，12年公司的业绩有望继续保持高增长。 　　供给方面：供给压力在二季度仍将存在，通过对前6年粗钢产量统计情况来看，无论是环比还是同比，在二季度都有明显上升，主要是受开工率恢复所致。今年2月份的产能利用率还不到80%，正常情况下二季度将回到正常水平。乐观的是近年来产量环比与同比增速下滑趋势明显，今年二季度产量增加空间较小。 　　投资建议：2012年公司计划实现营业收入4.7亿元,防辐铅板，预测公司年的EPS分别为0.37、0.47元，对应目前的PE分别是40.3、31.42倍。鉴于公司在细分市场的领先地位及较为确定的成长性，我们维持推荐评级。 　　3.3.1方大碳素：特种石墨可期 　　1．一季度回顾 　　投资建议：预测公司年的EPS分别为0.14、0.17、0.26元，对应目前的PE分别是21.6、18.2、12倍，我们维持推荐评级 　　尽管供需关系难以根本性好转，我们认为钢价在二季度还是有一定的提升空间，首先是季节性因素，二三季度是钢企全年利润的主要来源，钢企包括贸易商必将在二季度拉涨钢价。从我们的统计情况来看，二季度钢价上涨是大概率事件，所以就算需求有限，钢价仍有一定的上涨空间。其次是钢材的金融属性正在逐渐增强，与原油价格、汇率等相关性越来越强，钢价和原油价格、汇率呈一定的正相关与负相关。原油价格的上涨、美元贬值或许将带动钢价。 　　关键要素：公司是中国超高强度钢的研究基地和制造基地，主要提供变形高温合金材料。高强度钢产品国内市场占有率90%以上，目前国内军工核心产品80%由公司生产。去年上半年，高温合金只占营业收入只占全部营业收入的10%不到，却贡献了35%的营业利润，随着今年下半年的产量释放，将成为公司最大的利润增长点。公司在今年上半年将实现钛合金生产线、新精快锻生产线和特种冶炼技改生产线的投产。目前，主要生产线已进入了设备安装调试阶段。特种冶炼技改生产线工程建成后，预计可年产钢1.45万吨，钛合金生产线可年产钛及钛合金1900吨。 　　3.1.1久立特材：高增长有望持续 　　一季度行业基本面并无太大起色:一季度供需关系仍未有明显改善，钢价年后小幅反弹，但反弹动力不足，盈利正在缓慢恢复，钢铁行业仍处在困境当中，符合我们在年度策略里面的判断。钢铁股一季度跑赢大盘，但更多是事件性因素或是非钢业务的驱动，并无基本面支撑。季节性行情可期:我们运用改进的多元回归模型及神经网络系统建立了钢铁行业的投资模型，通过对各种变量的选择及筛选，模型的拟合优度均能达到0.95以上，根据模型，我们认为钢铁股取得超额收益的关键是钢价、SHIBOR、固投等，也符合定性分析的逻辑。二季度钢价受季节性因素及金融属性驱动，有望出现上涨，再结合其他变量我们对中信钢铁指数进行了敏感性分析，结果显示指数的运行区间在93.7，目前点位是1372，有一定的上涨空间。 　　旬变化来看，虽然1月、2月都曾出现了旬环比产量连续下滑，但三月上旬的产量却突然大增，预估全国日均产量接近190万吨，环比增加11.3%。 　　关键要素：公司大股东承诺力争在年底之前将储量不低于10亿吨、铁精粉产能不低于700万吨/年的铁矿石资产注入。目前公司实际掌控铁矿资源量达50亿吨，远期计划产能可达3500万吨/年。条件成熟后，都有望注入到上市公司中。保守估计每吨铁矿石净利润200元，按参照金岭矿业（000655）、攀钢钒钛（000629）等给17倍的PE，择矿业资产的市值为238亿，假设目前总市值324.93亿不变，合计市值为563亿，考虑到股份的变化，公司实际股价应该在4元左右，对应PB也在0.9左右，较为合理。公司当前股价只有2.9元，上涨空间较大。此外公司将进一步整合周围钢企，规模优势将更加明显。 2.季节性行情可期 　　投资建议：预测公司年的EPS分别为0.3、0.41元，对应目前的PE分别是22.3、16.5倍，我们给予推荐评级。 　　2.2.2 资金面有望宽松 　　福岛事件一年后，核电项目审批重启的信号不断放大，“安全高效发展核电”被明确写入政府工作报告，核电春天有望再来。2020年规划核电装机规模规划达到8000万千瓦。核电蒸发器是核电设备的核心设备之一，未来5年核电蒸发器管需求量6000吨。久立特材及常宝股份有望分享这一“盛宴”。 　　 　　投资建议：预测公司年的EPS分别为0.69、0.86元，对应目前的PE分别是17.5、14.1倍，我们给予推荐评级。
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