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(), All rights reserved 京ICP备号-12匹克体育踏上私有化囧途　上市A股存在很大困难 _ 经济参考网 _ 新华社《经济参考报》官方网站
匹克体育踏上私有化囧途　上市A股存在很大困难
经济参考报
匹克体育自2009年9月在香港上市以来，业绩表现一直并不理想，营业收入、净利润和店面数量出现了大幅波动的情况。
　　据匹克体育今年中期业绩报告显示，截至7月30日匹克体育集团营业收入同比下降6%至12.98亿元人民币，毛利润同比下降5.6%至4.94亿元人民币，归属于股东净利润同比下降3.8%至1.69亿元人民币。并且长期以来，匹克体育股份流动性一直处于低水平。虽然匹克体育市值有61亿港元左右，但在内地体育服饰港股企业中仍然处于倒数位置。
　　记者就此采访了匹克体育，公司表示，私有化主要是由于股价自上市以来表现并不令人满意，而匹克作为一家国内领先的运动用品公司，公司股价将影响公司声誉，进而影响公司经营业务发展。另外，公司的投资价值长期被低估，流通量小，公司很难有效运用资本平台。
　　然而服鞋独立评论人马岗却指出，受国内外经济下行以及低估值的集团价格影响，已有超过30家的港股公司开始谋划企业私有化，然而由于不被投资者认可的私有化报价使得企业私有化之路并非顺利，即便企业私有化成功，也同样面临资本市场的挑战。（摘自《北京商报》）
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上周二（5月23日），匹克体育突然发公告称，公司股份暂停买卖，“待发出一份与香港收购及合并守则相关而可构成本公司之内幕消息公告”。有其他媒体报道称，匹克或将宣布私有化计划。
记者在翻看了匹克体育当日公告后发现，任职已有8年的集团首席财务官蔡家豪宣布辞任，其职位暂由首席执行官兼执行董事许志华代理首席财务官。“此举说明匹克体育已经完成了内部高层的人事调整，匹克体育已经开始为回归A股做准备。”有知情人士向记者分析说。
值得注意的是，对于集团首席财务官蔡家豪的突然离职，公司并没说明具体的原因。但有匹克内部人士向记者透露，蔡家豪的辞职是因为年龄原因，不过，记者并没有获得官方的确认。业内人士分析称，停牌或许跟匹克体育即将退出港股，回归A股私有化有关，此次蔡家豪的辞职，或许是匹克退市之前的公司内部人事调整。
此外，匹克体育CEO许志华5月24日在接受媒体采访时并没否认私有化一事，只是表示公司此次停牌将会宣布什么，“一切以公司公告为准。”突然停牌遭各界猜疑，体育品牌即将迎来6月份欧洲杯、8月份里约奥运会关键期，匹克体育突然宣布停牌，再度将焦点聚焦到它身上。 “其实，此次匹克体育之所以被业界认为将私有化，一方面是估值过低，另一方面是其港股体育品牌与国内A股市场遭热捧相比，估值和上升空间有限。”有业内人士分析指出。而此次匹克体育的停牌真的是即将宣布私有化的第一步吗？东南网o海峡体育频道将持续关注。
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互联网药品信息服务（闽）--经营性-- 全国非法网络公关工商部门举报：010-(白)010-(夜)>> 匹克体育宣布私有化计划，下一个中国品牌是谁？
核心提示：5月24日晚间，在香港上市的中国运动品牌匹克体育发布公告，宣布可能以协议收购的方式进行私有化，证实了匹克体育“退港回A”的计划确在进行当中。记者对此进行了分析。
5月24日晚间，在香港上市的中国运动品牌体育发布公告，宣布可能以协议收购的方式进行私有化，证实了匹克体育“退港回A”的计划确在进行当中。记者对此进行了分析。
早在5月23日一早，记者就得到了独家消息，匹克将启动私有化计划，确定将回归A股。
匹克之所以在这一时刻选择私有化回归A股，一方面是港股股价太低，几乎没有多少融资空间，另一方面，中国体育产业的升级和爆发，无疑将给国产运动品牌更大的想象空间。据懒熊体育了解，匹克内部很久之前就已开始筹建产业集团，回归A股只是时间问题。
中国目前绝大多数的运动品牌，包括安踏、特步、度、和中国动向等，都在港股，唯一的例外是贵人鸟。作为A股第一家也是现在唯一的运动品牌，贵人鸟这两年可谓风声水起，他们和虎扑成立体育基金投资体育项目，悄然完成了转型，公司正在向体育产业链延伸。
在估值上，截至5月20日收盘，A股上市的贵人鸟动态市盈率PE为43.39倍，而在港股上市的匹克体育只有9.8倍。如果按照简单的估值横向对比，将来回到A股的匹克体育，在估值上会猛增3倍。目前匹克体育的总市值为45.9亿港元，按照上述估值，回归A股上市的匹克体育或许会超过200亿人民币。
下面两个表格分别给出过去两年匹克体育与贵人鸟的可比财务数据。
截至5月25日收盘，匹克体育收在2.19港元，按今日即期汇率计算为人民币1.85元;贵人鸟今日收于23.48元。贵人鸟股价为匹克体育的12.69倍，而其每股净利润只有匹克的3.08倍，其每股净资产只有匹克的1.9倍。
表1：匹克体育(HK：1968)财务指标：
单位:人民币元&
每股收益(元)&
每股净资产(元)&
每股经营现金流量(元)&
销售净利率(%)&
股东权益回报率(%)&
总资产回报率(%)&
数据来源：懒熊研究院，东方财富网
表2：贵人鸟(SH：603555)财务指标：
单位:人民币元&
每股收益(元)&
每股净资产(元)&
每股经营现金流量(元)&
销售净利率(%)&
加权净资产收益率(%)&
总资产回报率(%)&
数据来源：懒熊研究院，东方财富网
匹克的港股私有化之路
在美国上市的中概股回归A股是一段时间以来的热门概念。过去一年多来，360、陌陌、当当、汽车之家等境外上市的中国企业纷纷谋求回归，如今匹克回归也是大时代的产物。
但与360，陌陌等美国上市企业私有化不同，从资本市场角度看，港股上市公司私有化退市要比同等的美股上市公司私有化退市复杂得多。香港法律中为了进一步保护中小投资者的利益，规定港股股票私有化退市需要小股东投票通过。具体标准如下：
根据香港证监会对于协议私有化的规定：私有化或资本重组需要得到除大股东及其一致行动人外的中小股东中75%的表决同意;并且除大股东及其一致行动人外的中小股东中不能有多于10%表决反对该议案。
根据匹克最新年报，匹克体育控股股东许景南先生，独立董事吴提高女士，CEO许志华先生与执行董事许志达先生分别通过永声发展有限公司，顶峰集团有限公司和岭辉集团有限公司共持有上市公司股份份额的61.18%。
记者粗略估算，在没有其他一致行动人的假定下，需要征得剩余38%的中小股东中至少3/4股东的同意，并且把反对票控制在1/10以下，才能确保第一步港股私有化顺利完成。参照曾经以要约收购模式运作过H股私有化退市的A股上市公司经纬纺机历经两年才最终完成私有化的先例，懒熊体育预计，匹克的港股私有化进程，也会面临拉锯谈判和大量的工作。
下一家私有化的会是谁?
既然H股与A股之间套利空间如此之大，既然中国体育产业升级爆发使得市场寄予国产运动装备品牌的想象空间如此美好，那么，我们大胆猜测，继匹克之后，下一个有意愿进行私有化的会是哪家公司呢?
▲ H股上的国产体育装备类公司
记者认为，如果有除匹克之外的另一家，那么这家企业一定要符合下列标准：
1. 体量不会太大;
2. 与匹克一样，并不受港股资本追捧，长期处于价值洼地;
3. 经营业绩与增长率比较健康，未来有可预期元素。
记者分析认为，综合各方条件，361度有可能紧随匹克启动私有化计划。
要知道，港股私有化难度很大，涉及众多小股东的利益安抚。另外，私有化之后需要拆除VIE结构。因此，体量大，股东众多且股权结构复杂的公司，如安踏，做同样的事情会面临更大的难度和成本。
在与匹克相同体量的公司里，我们看到了市值53.6亿港币的361度与60.1亿港币的李宁。
研究后发现，匹克和361度的市净率比率均接近1倍，是上述5家公司中市净率最低的，均属于价值洼地型。而安踏体育按17.16元股价和每股净资产3.43元计算，其市净率为5倍，属于受到资金追捧的股票类型。再者，从财务数据来看，361度业绩增长稳健。
▲ 匹克体育自上市后的月线图。
▲ 361度自上市后的月线图。
▲ 安踏体育自上市后的月线图。
上面三张图分别是匹克，361度和安踏体育自在港上市以来的股价月线图。从三张图表的对比，我们可以清楚地看到，匹克与361度并没有受到资本的青睐，其股价在大周期内呈现回落与筑底走势;而受到资金追捧的安踏体育股价明显走出波段上升行情。
据此，我们有理由认为，继匹克后，有机会或有意愿进行私有化的或许是361度。当然，这一切只是猜测。
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19日晚间，在香港上市的运动品牌匹克体育发布公告，宣布其私有化的协议计划及相关事项获得投票通过。匹克公司的私有化计划在今年曾引起广泛关注。一旦私有化正式完成，匹克很可能将选择借壳或IPO的方式回到A股，其在估值上会猛增3倍以上，市值或许会超过200亿人民币。匹克在运动品牌中，国际化优势明显，此次完成私有化后在体育行业的竞争力将会大大提升，并且获得更大的转型空间。
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