人民币加入SDR会给中国带来什么?
SDR到底有何作用意义？为什么要推动人民币进入SDR货币篮子?人民币成为储备货币会给国内资本市场带来多少新增资金?
核心观点：IMF评估认为，人民币符合&可自由使用&货币要求，人民币加入SDR几成定局。SDR分配的实质是IMF向其成员国提供无条件和无成本的信用额度，SDR本质是一种信用资产。1970年至今，IMF共分配了约2040亿单位SDR，约合3180亿美元，不足全球非黄金外汇储备的5%，由于发达国家使用SDR的积极性和紧迫性不高、分配意愿较低等原因，当前SDR总规模较低，作为储备资产的吸引力较小。
在实际应用中，SDR产生的实际交易并不多，SDR仅为账面资产，意味着人民币加入SDR并不会强制使得各国增加人民币储备，加入SDR也并不能够带来直接的经济利益。人民币加入SDR实际上是为成为国际储备货币铺平道路，获得国际认可，构建对人民币的信心与公信力;更为现实的意义，则是希望这样的信心可使各国增持人民币作为储备资产、从而增加对中国金融资产的配置，为国内带来增量资金。更长远看，中国的目的在于推进人民币国际化，改革现有国际货币体系。
我们预计人民币在SDR中的权重为13-14%，可能略高于日元、英镑，但仍远低于美元与欧元。若对标日元、英镑，预计中期人民币在全球外汇储备中的份额将达到2%-4%，换言之，外国央行持有的人民币资产目前看最多将达到4600亿美元，较之目前1000亿美元左右的人民币资产存量，增长3600亿美元。预计新增资金将主要投资于国内银行间债券市场，而多国经验表明，新增资金将有助于降低国债收益率，外国投资者比重越高，则国债长期利率相对越低。我们假设增量资金在1-5年到位，最乐观情形下，外国投资者将压低我国国债收益率80-104bp，最悲观情形下，国债收益率将被压低22-29bp。
11月13日，国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德表示，IMF工作人员今天向执董会提交的特别提款权(SDR)审议文件评估认为，人民币符合&可自由使用&货币要求，建议执董会认定人民币可自由使用，并将其作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权篮子。工作人员还认为，对于工作人员今年7月向执董会提交的初步分析中指出的所有悬而未决的操作性问题，中国当局也均已解决。虽然IMF将在11月30日召开会议进行讨论和投票，但从目前信息来看，人民币加入SDR几成定局。
1、SDR的前世今生
IMF于1969年10月第24届年会上通过了设立SDR(特别提款权)的决议。之所以得名特别提款权，是为了与成员国按照基金份额所确定的普通提款权相区别。
SDR是一种人造货币，因此它面临着定价的问题。SDR最初的定价原则是作为单位美元所包含的黄金的等价物，即SDR与美元的兑换比例是1：1，它能够替代黄金进行国际收支的结算，因此也被称作纸黄金。随着美元与黄金的脱钩，SDR的定值也转向了一篮子货币。1974年，SDR改由当时占全球出口额1%以上的16种国家的货币组成的篮子定值。但是这个庞大的货币篮子在计算上过于复杂，不利于SDR的推广和发展。最终在1980年，IMF决定将SDR的货币篮子减少为五种主要发达国家的货币&&美元、英镑、法国法郎、德国马克和日元，并且每隔五年讨论一次SDR篮子货币的权重问题。1980年以后，这些货币的权重分配上，美元始终居于第一位，常年来约占40%以上。比较引人瞩目的是欧元比重在这十年间上升了5%，但这是由于英镑和日元比重下降造成的，这也在一定程度上反映了美国经济的强大和美元的领导地位并未因欧盟的建立和欧元的投入使用而受到影响。2011，SDR中美元的比重下降到41.9%，这与金融危机后货币体系和储备货币多元化的趋势相符。
2、SDR的分配与用途
SDR的分配就是SDR的创造和供给，其实质是IMF向其成员国提供无条件和无成本的信用额度，是按照成员国在IMF中的份额比例进行分配的，份额越大所获得的SDR数量越多。SDR本质是一种信用资产。
SDR的分配有两种方式，一种是一般性分配：IMF根据世界经济的发展情况和对储备资产的需求状况，定期决定是否分配SDR。通常情况下，IMF每隔五年开会讨论这一问题，到目前为止IMF已进行过三次一般性分配，分别是年分配了约93亿SDR、年分配了121亿SDR，以及在2009年分配了1612亿SDR。
另一种方式是特别分配，这种分配主要是IMF为了某一特殊目的所进行的分配，分配数量、对象都不一定。最近的一次特殊分配是2009年IMF根据1997年的决议所进行的分配。主要分配对象是那些在1981年之后加入IMF的国家，因为这些国家未能从前两次一般性分配中获得SDR。这次特殊分配的数量为214亿SDR，目的是保证成员国的SDR分配数量与其在IMF中的份额相一致。
当前SDR总规模较低，作为储备资产的吸引力较小。1970年至今，IMF共分配了约2040亿单位SDR，约合3180亿美元，不足全球非黄金外汇储备的5%，对比来看，仅是中国的外储规模便超过3万亿，可见SDR的规模很小，这主要是由于SDR的吸引力不高造成的。IMF规定每隔五年讨论一次SDR的分配问题，但发达国家使用SDR的积极性和紧迫性不高，并且认为过多的分配SDR会造成流动性过剩，引起通货膨胀，因而发达国家不愿意多分配SDR。再加上发达国家在投票权上的优势，发展中国家认为SDR实际用处不大，既不能满足本国清偿国际收支赤字的需要，也不能满足其对发展资金的需求，因此发展中国家对SDR的兴趣也不高。
特别提款权的用途主要有三个方面：(1)会员国发生国际收支逆差时,可动用特别提款权向基金组织指定的其它会员国换取外汇,偿付逆差;(2)会员国与其它会员国可通过达成协议，用SDR换回对方持有的本国货币;(3)会员国还可用SDR归还向基金组织的贷款，和支付应付基金组织的利息费用。但是，SDR只是会员国在基金组织&特别提款账户&上的一种账面资产，不能直接作为国际支付手段，用于贸易或非贸易支付。不过，SDR既无需偿还，又代表着无条件支配可兑换货币的权力，确实可以作为一种额外的资金来源或储备资产的补充。
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北京: 010-， 上海: 021-， 广州: 020-， 深圳: 9， 成都: 028-人民币加入SDR意义重大债市长期面临多重影响
日10：09&&&&&&&&
本报记者 高国华&&&&&&&&来源：金融时报
　　　业内专家普遍认为，人民币加入SDR货币篮子标志着人民币国际化取得初步成果。尽管短期来看，加入SDR货币篮子产生的对人民币的直接需求有限，对市场的影响也较小，但从长远来说，其对人民币国际化和我国债券市场是有实质意义的。人民币加入SDR货币篮子并为满足“自由使用”标准而进行的一系列改革，将为债券市场带来更多的市场参与主体和配置资金，促进中国债券市场的开放和成熟。&
　　国际货币基金组织11月30日宣布将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子。人民币由此成为继美元、欧元、英镑和日元之后SDR货币篮子的第五种货币。&
　　业内专家普遍认为，这不仅标志着人民币国际化取得初步成果，从中长期看，人民币加入SDR货币篮子并为满足“自由使用”标准而进行的一系列改革，还将为债券市场带来市场参与主体和配置资金，促进中国债券市场的开放和成熟。&
　　人民币全球吸引力提升&
　　“人民币加入SDR，标志着人民币使用范围从区域扩展至全球，境内外人民币金融资产的交易规模将不断增长。”中诚信国际认为，伴随着资本的双向流动加大，境内外人民币金融资产的价值面临重估，金融改革的进程将加快。&
　　在业内人士看来，尽管短期来看，加入SDR篮子产生的对人民币的直接需求有限，对市场的影响也较小，但从长远来说，其对人民币国际化是有实质意义的。在加入SDR过程中，IMF提出了一系列的标准和要求，有助于加快我国的各项金融改革，有利于人民币的国际化。尤其是加入SDR后，市场对人民币的认可程度将不断提高。&
　　众所周知，人民币加入SDR前后，中国已采取并将继续采取一系列有利于资本和金融账户开放的措施，包括向外国央行、主权财富基金和国际金融机构开放银行间债券市场，向IMF公布其官方外汇储备数据，采纳IMF数据公布特殊标准，在境外发行以人民币计价的央票，完善人民币汇率中间价报价，取消存款利率上限以及扩大境外机构熊猫债的发行主体等。&
　　中债资信宏观研究部分析师张珊珊认为，人民币加入SDR货币篮子不仅对人民币成为储备货币具有推动作用，对中国金融体系的改革与开放也意义重大。“如果处理得当，加入SDR货币篮子对中国金融业的推动性影响，堪比当年加入WTO对实体经济的促进作用。”张珊珊认为，中国在为人民币加入SDR货币篮子创造条件的过程中出台了大量政策措施，这些都将推动中国金融体系的改革与开放，并且这波改革开放的潮流会迫使中国金融业直面竞争、努力提高效率。&
　　更为重要的是，人民币资产在全球的吸引力也在提升。兴业证券首席宏观分析师王涵表示，由于SDR是一种国际储备资产，且其对应的一篮子货币均有储备性质，因此，在人民币加入SDR货币篮子后，持有SDR作为储备的央行需要增加人民币资产储备，一定程度上提高了人民币作为储备资产的比例，但鉴于SDR总量较小，比例提升的程度有限。更重要的作用应是人民币资产在全球的吸引力势必会得到提升。&
　　海通证券分析师姜超认为，加入SDR货币篮子相当于为人民币贴上了“硬通货”的标签，各国央行和主权财富基金将增加对人民币资产的配置，并最终助其成长为国际储备货币。全球央行可能增加对人民币资产(特别是人民币债券)的投资需求。&
　　推动债券市场双向开放&
　　人民币加入SDR货币篮子，不仅将为债券市场带来增量资金，推动国内债券收益率下行，同时还有助于促进中国债券市场的开放、成熟。业内人士表示，从中国央行近期不断放宽海外金融机构进入债市的举措便可看出，债券市场的双向开放也是人民币国际化的重要一步。&
　　“人民币债券市场还需体现更高的流动性和透明度，才能使人民币资产成为全球央行储备管理的现实选择。应加强债券市场的基础设施建设来辅助外国投资者的参与。虽然市场基础设施的完善任重道远，但人民币加入SDR货币篮子将扮演加速这一进程的催化剂。”一位业内人士表示，人民币加入SDR货币篮子有助于深化债券市场发展，提高市场的开放程度。&
　　“一个经济体的货币若想成为国际储备货币，其债券市场需要具有较大的规模和充足的流动性。”海通证券分析师姜超认为，人民币纳入SDR货币篮子将为债券市场带来增量资金。“人民币属于世界主要货币中的高息货币，这对于境外固定利率产品投资者尤其是央行、养老金、保险公司等长期机构投资者具有较大吸引力，未来国际投资者比重有望上升。”姜超认为，随着海外投资者不断加入，我国债券市场容量和活跃度都将提高。一方面，可以考虑放松外国投资者进入中国银行间市场、特别是债券市场的门槛，引进优质境外机构到境内发债。另一方面，可以考虑取消外债规模审批。&
　　值得注意的是，债券市场国际化既要有走出去，更要有请进来，使更多机构愿意参与债券市场交易，这有利于促进市场的双向开放。民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖认为，未来央行有望放宽人民币债券跨境发行限制，包括放宽对熊猫债券发行人的限制，同时继续支持政府机构和鼓励国内企业境外发行人民币债券。&
　　李奇霖认为，人民币加入SDR货币篮子短期内对中国债券市场的影响以象征意义为主。但从中长期看，政府已采取和将采取的一系列改革势必会给债券市场带来多重影响：一是中期内套息利差的存在会持续吸引境外资金；二是长期内债券收益率必将下行，消除套息利差；三是境外机构的进入增加了市场利率敏感性，促进形成有效的收益率曲线；四是评级体系与国际接轨，境内外评级差异极大的信用债潜在价格波动增大。&
　　债市波动性或将加大&
　　今年以来，由于离岸人民币债券市场融资成本不断上升，而国内债券市场利率则不断下行，在岸与离岸收益率出现倒挂。受此影响，离岸人民币债券市场发行规模不断收窄。中诚信国际认为，人民币国际化将加速离岸与在岸人民币债券市场的扩容及双向流动，短期内在岸与离岸套息利差的存在会持续吸引境外资金，外资入场将在长期内推动国内债券收益率下行，最终消除套息利差溢价。&
　　从对国内债券市场的影响来看，中诚信国际认为，目前境外机构持有的国内债券量大约在1万亿元左右，约占总托管量的2%。人民币加入SDR货币篮子后境外资本大量流入，并将主要投向高等级低风险的固定收益产品，预计境外投资者配置的低风险债券占比或增长至5%。境内低等级高风险债券的配置需求或受到一定的冲击，国内现有的信用风险序列也将面临重估，低等级个券违约风险或将进一步暴露。&
　　有市场人士认为，国外企业的加入会增强整个市场的利率敏感性，而熊猫债券发行限制的逐步放开将增加债券供应，丰富债券品种，完善定价机制。加入SDR货币篮子后，利率传导机制有望逐步完善，央行将更倾向于通过价格型调控工具影响市场收益率曲线来实现政策目标，期限价差在债券定价机制中的作用将得到强化。&
　　随着在岸与离岸市场规模的不断扩容，相互开放和融通也将进一步加强，债券市场波动性或进一步变大，投资者的投资机会增多，但操作难度也会加大。中诚信国际认为，总体来看，人民币国际化对债市而言意味着机遇与挑战并存，不仅将为债券市场带来增量资金，推动国内外债券市场的双向融通，并促进中国债券市场与国际接轨，同时也使其面临着信用风险重估、能否抵抗外部力量冲击以及完善债券市场制度建设等诸多挑战。
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&(您填写的用户名将出现在评论列表中) 匿名美国东部时间11月30日上午，国际货币基金组织（IMF）执行董事会在华盛顿举行的会议上决定，从日起，将人民币纳入SDR货币篮子。据悉，人民币在SDR货币篮子的占比将达到10.92%，超过英镑和日元。对此，央行于今日凌晨表态称，“此举是对中国经济发展和改革开放成果的肯定，对中国和世界是双赢的结果。”记者此前采访的多位专家均表示，人民币纳入SDR货币篮子将进一步推进人民币国际化、中国金融体系改革和对外开放，同时，对老百姓的境外消费、投资等都助益良多。下面就请跟随小编一起从生活、旅游、投资等多个角度看一看人民币加入SDR对我们的影响吧。
人民币加入SDR 人民币境外消费、投资或更便利
1、什么是SDR？
&&&&SDR是特别提款权（Special Drawing Rights）的缩写，其含义是兑换“可自由使用”货币的权利。它是国际货币基金组织（IMF）于1969年创设的一种补充性储备资产，与黄金、外汇等其他储备资产一起构成国际储备。SDR也被IMF和一些国际机构作为记账单位。
&&&&创设之初，SDR与美元等价。布雷顿森林体系崩溃后，IMF于1974年启用SDR货币篮子。2015年审查前，SDR货币篮子包括美元、欧元、英镑和日元四种主要国际货币。根据日的汇率，1单位SDR约相当于1.37217美元。
&&&&2、现有SDR的规模和使用情况如何？
&&&&IMF按成员国份额对所有成员国分配SDR，以补充成员国的储备资产。
&&&&IMF曾于年、年进行过两次SDR普通分配。2007年全球金融危机爆发后，为更好应对危机，IMF于2009年分配了1826亿SDR。截至目前，IMF对SDR累计分配额约为2041亿SDR……
“人民币入篮SDR是水到渠成。”北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐接受中新网记者采访时坦言，这也代表了多数业内人士对该事件的态度，近年来我国金融领域的改革成果逐渐显现，以及对外开放步伐的加快，人民币成为国际货币几乎没有悬念，只是时间问题。
&&&&在人民币加入后，SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币。按照IMF执董会的决定，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。
&&&&那么，人民币加入SDR又有着怎样的特殊意义？央行认为，人民币加入SDR有助于增强SDR的代表性和吸引力，完善现行国际货币体系，对中国和世界是双赢的结果。
&&&&反过来，人民币国际话语权的提升，也将倒逼国内的金融改革和对外开放……
此前，有境外投资机构和市场人士认为，成功“入篮”后的人民币将再度出现大幅贬值。
&&&&“事实上，人民币纳入SDR与汇率没有必然联系，此举实际上是增强了人民币的国际话语权，让人民币成为世界通用货币之一，甚至在未来可能打破美元结算的垄断。”曹凤岐解释称。
&&&&中国社科院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室主任张斌也表达了相同的观点，他认为，IMF审核报告中从未谈及人民币估值和人民币汇率形成机制问题，人民币汇率贬值和资本外逃等担忧的根源实际上在于，当前人民币汇率形成机制仍存缺陷。
&&&&不仅如此，对于普通中国老百姓来说，人民币入篮SDR将间接利好人民币境外消费和投资。
&&&&“随着人民币加入SDR，越来越多的国家认可人民币，愿意接收人民币，或者用人民币来广泛地开展各种交易。这样来看，未来出国购物、旅游等消费都会更加方便。”交通银行首席经济学家连平近日表示，未来国人到世界各地旅游就不需要再去兑换外汇，带上人民币就可以行遍天下主要旅游景点……
人民币“入篮”SDR权重位列第三 将倒逼国内改革和转型
&&&&日前，P2P租车平台PP租车宣布，在APEC单双号限行期间，实行租一免一，即限行那天免去租金，如此以来，租车人可以省去限行日不必要的费用……
&&&&SDR篮子货币通常被视为避险货币，人民币获得纳入，在世界范围内的使用规模和使用率将显著提升。
&&&&中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇表示，加入SDR是人民币国际化进程中的一个重要标志，这意味着人民币不但汇率稳定、风险很低，而且能够满足国际货币基金组织对“可自由使用”的重要条件，对世界各国丰富外汇储备结构、抵御金融风险都能产生积极的贡献。
&&&&杨志勇说，对中国而言，外贸出口企业能够通过使用人民币结算规避汇率波动导致的损失，同时提升个人出境便利，更意味着中国在货币金融领域的对外开放取得了突破性进展，获得了世界各主要经济体的认可。
&&&&浙商银行经济分析师杨跃表示，加入SDR体系能有效放大人民币在国际市场中的输出和虹吸双重效应，倒逼国内改革和转型。一方面，加入SDR能够显著提升人民币辐射范围的扩张速度，为“一带一路”等国家战略推进建立更为顺畅的资金流动机制和渠道。另一方面，加入SDR能够增强人民币国际公信力，提升各国对人民币资产的配置比例，进而为国内经济建设带来增量资金。根据30日晚间公布的结果，在新的SDR货币篮子中，人民币将占到10.92%的权重，超越日元与英镑，紧随美元和欧元，成为其中第三大储备货币。
&&&&杨志勇表示，权重代表影响力，人民币的初始权重超过英镑和日元，既是中国经济体量和对外贸易规模居于世界领先地位的反映，也是当今中国在全世界拥有巨大影响力的体现。而且，IMF每五年会评估一次货币权重，本次公布的权重水平，只是人民币在SDR货币篮子中的初始权重。这一数字未来还有望……
&&&&关于人民币加入SDR后对老百姓的影响，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲今日表示，人民币将是一个更稳定、更广泛被接受的货币，会使中国执行货币政策的考量和政策的制定更加有纪律，考量得更全面，使人民币更加稳健、在全世界的信用更高，结果肯定是减少了你我钱包里的钱的缩水压力。
&&&&11月30日，国际货币基金组织（IMF）宣布将人民币作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权（SDR）货币篮子。人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，超出日元和英镑。人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲和人民银行国际司司长朱隽今日介绍有关情况，并回答大家关心的问题。
&&&&易纲说：“对老百姓的影响我看报纸上有很多报道，这些报道写得都很不错。比如一个标题是《对老百姓来说可以减轻你我钱包缩水的压力》，另外一个是《用人民币在全球购物更加便利》，三是《跨境投资可能更容易》。这些评论我觉得还是有道理的。”
&&&&易纲表示，SDR在短期更多的是一个象征性的意义，它真正实际的意义要经过长期才能越来越显现出来，所以它是一个长期利好。但是加入SDR以后，成为SDR的篮子货币，成为国际货币基金组织官方储备货币……
人民币纳入SDR：蓝筹股或更受青睐
&&&&人民币成为SDR篮子中第一个来自新兴市场的货币，在世界货币史上具有里程碑意义。理论上人民币已可与美元、欧元、英镑、日元等发达货币并列，人民币在SDR中权重最终被定为10.92%，超过了日元（8.33%）和英镑（8.09%）。调整后美元权重从41.9%下降到41.73%，仍旧最高，欧元从37.4%下降到30.93%……
&&&&纳入SDR相当于为人民币贴上了“硬通货”的标签，各国央行和主权财富基金将增加对人民币资产的配置。当前全球官方储备中美元、欧元、英镑、日元分别占63.8%、22.5%、4.7%和3.8%，人民币在1.1%左右。加入SDR后，人民币在国际储备中占比若赶上日元，全球央行对人民币资产需求将增加2100亿美元……
&&&&08年金融危机以来，美、欧、日等发达经济体相继实行量化宽松政策，短期利率迅速降至零值甚至负值，“大水”消灭了一切高息资产。相比之下，中国虽然也在宽松，但程度远不及欧美，当前利率水平仍处于高位。从10年期国债到期收益率看，美国为2.22%，欧洲0.58%，日本0.32%，中国则高达3.04%……
&&&&人民币纳入SDR可以作为中国金融改革的一个催化剂，相应会为海外投资者提供更多渠道参与内地股票市场。14年11月17日，沪港通开通，目前使用额度达1208亿人民币，在开通的一年里，为A股市场贡献了1.54万亿元的成交额。如今深港通也“呼之欲出”，加入SDR也可促进A股纳入MSCI新兴市场指数。根据过去QFII、RQFII和沪港通的投资经验，随着A股市场不断开放，海外机构的进入或增加对稳定型蓝筹价值股的需求，改变成长股“一枝独秀”的局面，股市定价进一步向国际接轨……
&&&&在全球官方储备和贸易结算中，美元占比都在50%以上，占据主导地位。所以往前看，人民币国际化仍将持续推进，我国资本项目开放也将提速，海外资金会加速进入中国，同时国内资金也会出海。从各方信息看，未来有可能出台以下针对资本项目开放的措施……
&&&&美联储12月加息几成定局，中国经济仍未有复苏迹象，在美元加息周期和人民币降息周期中，人民币存在贬值压力。而11月以来人民币持续小幅贬值，周一外汇市场美元成交量仍在162亿美元高位，在岸汇率创9月以来新低，离岸在岸贴水有所扩大，此前为准备SDR而推延的贬值压力，存在阶段性释放风险……
人民币“入篮”SDR咧 对你有啥影响？
纳入SDR的货币通常被视为避险货币，人民币”入篮“后，将增加公私部门对人民币的需求。这样，市场预期就有了：人民币“入篮”未必会马上引起资产配置的巨大变化，却会增强市场对人民币的信心。在美元升值预期增强背景下，“入篮”利于稳定人民币汇率，减轻贬值压力。而这显然利多人民币资产，减轻中国人对钱袋缩水的担忧。
&&&& 在个人消费领域，人民币“入篮”的利好同样可期。交通银行（6.34，-0.05，-0.78%）首席经济学家连平说，长期来看，持有人民币的中国消费者出境旅游、购物和投资将更便捷。换句话说，中国人今后或许可以在更多国家，直接用人民币在境外消费，增加交易便利度，规避汇率风险。
目前，人民币已经实现了主要用于贸易往来的经常账项下可自由兑换，但资本账目项下还没有实现完全可自由兑换，这主要是用于投资的资金流动。而可自由使用，恰恰是IMF对SDR篮子构成货币的基本要求。人民币“入篮”可能促进中国加速推进人民币可自由兑换，有利于中国老百姓在全球范围进行资产配置和交易。
本期编辑：才山丹 李正&&&&