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质押式回购获热捧:高杠杆优势明显 易滋生内幕交易
　　质押式回购正成为上市公司股东融资的首选。该业务之所以受到热捧，一位人士认为，和质押给银行、信托公司相比，质押式回购业务优势明显：一是券商可以提供更高的折扣，而且不拒绝限售股；二是质押式回购的办理手续相对简单，办理流程只需三天，且可以“随借随还”。不过，该业务也有隐患：即在为股东提供了融资便利的同时，也刺激了其赌性，一旦与外部资金结合，容易滋生内幕交易
　　⊙记者 覃秘
○编辑 吴正懿
　　如何让手里的限售股变现？不少公司大股东选择了质押式回购的融资通道。
　　上证报记者梳理发现，大股东质押式回购，与二级市场亦有高度相关性。其逻辑是，质押式回购融资本质是一种杠杆操作，为保障担保品的价值不缩水，往往对维护股价有更强的动力。从二级市场来看，、盈方微等大股东进行大比例质押融资的公司，确有不错的表现。而一些涉及重组的公司，由于其主要股东需要通过质押式回购获得参与配套融资的资金，相当于以现有股票进行质押融资后增持，也就有着更为一致的利益诉求。
　　大股东的“高杠杆”
　　9月20日，盈方微披露，公司大股东上海盈方微电子技术有限公司(简称“盈方微电子”)将2800万股公司股份质押给东方证券，期限为1093天。前一日，公司的收盘价为13.03元，如以目前市场通行的五折计算，盈方微电子约可获得1.8亿元的融资。
　　这已是盈方微电子第二次通过股权融资。8月20日，盈方微曾披露，大股东盈方微电子将持有的8500万股股份质押给信达证券办理股票质押式回购业务，质押期限为36个月。以前一日收盘价的五折计算，盈方微电子约可以融资4.6亿元。
　　回看公开信息，今年7月15日，完成股改，盈方微电子以赠予上市公司2亿元现金和上海盈方微电子股份有限公司99.99%股权的对价，获得上市公司以公积金转增的2.12亿股。截至2013年底，赠予资产上海盈方微总资产1.89亿元，股东权益合计1.12亿元，2013年度营业收入1.66亿元，净利润1182万元。
　　一家总资产不到2亿元的公司，加上2亿元现金，换成上市公司股份后，仅一半股份即可以轻松获得超过6亿元的融资。在轻松补回此前注入的2亿元现金之后，盈方微电子还获得了足够的发展资金。这确实是一个精彩的故事。近日，公司另一持股5%以上的股东舜元投资也办理了股票质押式回购业务。
　　回看股价表现，以股改复牌后当天最低价8元计算，两个月内公司股价上涨了约50%。“不好说公司股价上涨是因为大股东质押，但这种长达三年的锁定，肯定会提升二级市场的信心。”一位券商人士分析，大股东强悍的资本运作，其本质仍然是对未来业绩的高杠杆式放大，这种杠杆在被二级市场捕捉到后，有投资者选择跟随参与。
　　融资为重组“供血”
　　松德股份的大股东则另有所谋。据公司公告，至日，公司大股东松德实业已将其持有的1875.90万股公司股份全部在国泰君安办理了股票质押式回购业务，此后随着股价上涨，部分质押股份解押之后，旋即又转入办理融资融券业务。
　　今年6月，公司停牌筹划资产重组，至8月底披露重组方案收购大宇精雕，复牌后公司股价连续暴涨。9月20日，公司披露松德实业原质押给国泰君安的278万股解除质押，转入国泰君安中山三路营业部客户信用交易担保证券账户中。
　　根据监管部门的规定，质押式回购业务约定，在履约保障比例超过约定数值时，可以部分解除质押。以松德股份大股东松德实业为例，一位券商人士向记者分析，其前期办理质押式回购业务后，从券商融到的资金可以自由支配，券商几乎没有任何限制，此后转入融资融券业务的股票，则可以作为担保品，融资进行其他股票或者权益类资产的投资。
　　回查公告，在松德股份收购大宇精雕的方案中，拟向公司实际控制人之一的郭景松或其控制的企业发行2188.27万股募集配套资金，这意味着松德实业确有资金方面的需求。解剖逻辑，松德股份的实际控制人以质押式回购获得的资金，参与了对上市公司的增持，这也是一种高杠杆的运作，二级市场自然不会放过。今年以来，松德股份已经上涨192%。
　　松德股份的案例已经为券商和上市公司所普遍接受。据本报记者不完全统计，近期就有多家停牌筹划重大事项的上市公司，其主要股东正开展质押式回购业务，如、、平潭发展、等。不出意外，部分股东正是在为上市公司此后的资本运作筹集资金。
　　催生炒作股价动力
　　事实上，质押式回购正成为上市公司股东融资的首选。据上证报记者不完全统计，仅9月15日至9月20日的一周时间，即有33家公司披露股东进行股权质押式回购交易的公告，而同期仅有3家公司披露股东将股份质押给银行，1家公司披露股东将股份质押给信托公司。还有公司如披露，控股股东将原本质押在银行的股份，办理解押手续后转到券商进行质押式回购交易。
　　“和质押给银行、信托公司相比，券商的质押式回购业务优势明显。”长江证券一位人士介绍，一是券商可以提供更高的折扣，以流通股份为例，银行一般按照抵押股份市值的三到四折提供贷款，券商普遍是五折，部分蓝筹公司甚至可以达到七折，另外银行一般不接受非流通股份的质押贷款，券商则并不拒绝。其次，作为券商力推的创新业务，质押式回购的办理手续相对简单，整个办理流程合计只需三天，且可以“随借随还”，相对而言，银行的质押式贷款则有更繁琐的程序。
　　但任何事情都有两面性。质押式回购业务井喷的同时，也有行业人员看到了其中的隐患，即在为股东提供了融资便利的同时，也刺激了其赌性，一旦与外部资金结合，容易滋生内幕交易。
　　券商人士分析，通过大股东的质押融资行为来选择股票，此前市场上也有过案例，如某上市公司大股东将所持股份质押给银行后，由于其融资成本是可以推测的，一旦股价下跌到某一位置，市场预期上市公司或者大股东会出手进行维护，以保证融资业务顺利推进。和银行质押融资相比，质押式回购作为券商力推的创新业务，在提供更低门槛和更多便捷的同时，该融资行为对股价的敏感度也在进一步提升，主要股东也有更强的维护股价的动力。
　　上述人士指出，由于质押式回购业务的主要融出方是券商(或券商资管产品)，一旦该业务与券商的其他业务如自营等混到一起，或与上市公司的市值管理相结合，其涉嫌内幕交易的风险将大增。
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一、产品定义
股票质押式回购交易，简称“股票质押回购”，是指符合条件的资金融入方（以下简称“融入方”）以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方（以下简称“融出方”）融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。
二、产品特点
三、交易模式
（一）、场外协商、场内成交
1、客户与公司协商确定交易要素后签署协议。
2、公司根据协议约定向交易所提交申报。
3、交易所进行成交确认、结算公司办理资金划付和证券质押。
（二）、交易账户
客户使用A股证券账户即可参与交易；交易所资格报备即可。
（三）、资金结算
T日成交、T+1日资金到账可取可用。
（四）、交易时间
1、上海证券交易所股票质押回购交易时间为每个交易日的9:30至11:30、13:30至15:00，交易时间允许撤单。
2、深圳证券交易所股票质押回购交易时间为每个交易日的9:15至11:30、13:30至15:30，系统即时确认成交，交易时间不允许撤单。
（五）、交易期限
股票质押式回购交易的购回交易日由双方约定（若预先确定的购回交易日为非交易日的，实际购回日期为预先确定交易日的前一交易日），购回期限最长不超过3年，延期后累计的购回期限不超过3年。
四、交易主体
1、在公司开立实名A股证券账户，账户规范、开户手续规范齐备，且在公司从事证券交易的时间达到监管部门的规定；
2、资产规模符合相关规定；
3、具有明确融入资金投向且有一定偿债能力；
4、最近6个月内未因与证券交易有关的行为被证券监管部门调查和处罚，不存在法律、法规、规章和证券交易所规则禁止或限制进入证券市场的情形；
5、非公司股东和关联人
6、公司对其资信评级达到BB级或以上。
1、融出方可以为证券公司，或者为公司管理的集合资产管理计划或定向资产管理客户（托管机构结算模式）。
2、融入方可以自行选择融出方。
3、公司以“公平参与、尊重融入方意愿”为原则，平等对待公司自有资金作为融出方与资产管理产品作为融出方的资金分配，防范公司自营业务、客户资产管理业务在参与股票质押回购时可能发生的利益冲突。
五、额度管理
融入方交易额度管理与其信用级别挂钩，信用级别越高的客户，可获得的交易额度越高。
六、标的证券及其质押率
1、沪深交易所上市交易的A股股票、基金、债券或其他经交易所和中国结算认可的证券，但不包括B股股票、暂停上市的A股股票、进入退市整理期的A股股票、没有完成股改的非流通股股票、股权激励限售股股票、被交易所实施退市风险警示处理或其他特别处理的股票、中小企业私募债券。
2、标的证券质押或处置需要获得国家相关主管部门的批准或备案的，融入方应遵守相关法律法规的规定，事先办理相应手续，由公司核查确认后方能作为标的证券
3、有限售期的证券，剩余限售期限不超过24个月。
4、上市公司财务表现稳健，最近18个月未出现过亏损，每股净资产不低于每股面值，无重大财务风险的证券。
5、法律法规允许证券公司质押登记的证券。
七、交易申报
八、交易定价与费用
购回价格反映了融出方的净资金利息，以每百元资金利息表示，对应于资金年收益率。我公司购回价格确定机制如下：
（1）确定购回基准利率
公司可根据同期金融机构贷款基准利率情况、市场同类产品利率变动情况、公司资金成本、经营预期及营业税费等因素确定购回基准利率。业务初期，公司初步确定购回基准利率标准如下：
经纪事业部根据融出方资金情况、融入方资信水平、借款规模、回购期限、标的证券品质等情况与融入方展开议价，商议每笔交易的购回利率。
所议购回利率必须根据审批权限经公司逐级审批。审批通过后与融入方签署交易协议书，执行交易。
融入方交易费用
融入方参与股票质押式回购交易须支付交易佣金、质押登记费。
初始交易费用包括交易佣金、质押登记费；补充质押交易费用包括质押登记费。购回交易和部分解除质押交易无费用。（见下表）
交易佣金=初始交易金额&佣金率，业务初期佣金率不超过2&，
交易佣金原则上须覆盖经手费，经手费=100元/笔；
质押登记费按如下标准收取：
九、交易盯市
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。君，已阅读到文档的结尾了呢~~
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