人民币趋势性升值还是阶段性升值？
作者：来源：新华网 08:20
　　自5月中下旬以来，人民币汇率就以不断超出市场预期的幅度，走出了一波2005年7月汇率改革之后最强升值走势，进入8月份之后，迄今人民币兑美元的汇价曲线是全球最陡峭的，即升值速度是最快的。究竟是什么推动人民币如此强势升值？人民币升值会给我们的生活带来怎样的影响？未来走势又将如何？
　　人民币呈双向波动才是未来的常态。
　　是什么推动了这一轮的人民币升值？
　　工银国际首席经济学家、董事总经理程实认为，本轮人民币升值主要由三大因素推动。
　　其一，人民币基本面持续增强。据测算，人民币对一篮子货币有效汇率的阶段性高估基本消除，已转入阶段性低估，因此稳步升值成为大势所趋。
　　其二，人民币预期由冷转暖。今年年初，疏堵并举的预期管理击溃了贬值心魔，加之5月至今逆周期因子遏制了“羊群效应”，人民币汇率企稳预期正在取代贬值预期成为市场共识。
　　其三，美元指数持续走低。由此，央行汇率政策摆脱两难困局，人民币汇率运行情景显著改善。
　　人民币趋势性升值还是阶段性升值？
　　趋势性升值派
　　九州证券全球首席经济学家 邓海清：
　　2017年人民币升值并非“昙花一现”，而是“趋势逆袭”。中美两国基本面对比的拐点在2016年下半年已经出现， 2014年以来的人民币贬值趋势在2017年结束。至于未来人民币汇率走势，随着特朗普政府内部分歧加大、美国经济复苏阶段性见顶、欧洲经济复苏强劲，将进一步带动美元指数走弱。与此相反，中国经济逐渐稳定、资产价格泡沫风险逐渐化解，中美基本面对比将进一步带动人民币走强，“人民币强势、美元弱势”格局确认。
　　阶段性升值派
　　工银国际首席经济学家、董事总经理 程实：
　　人民币已处于全面稳定阶段。此次升值是阶段性升值，标志着趋势性稳定，人民币汇率重回稳定运行的长期轨道。
　　对外经贸大学校长助理丁志杰：
　　目前人民币升值主要是在内外因作用下的阶段性升值。由于人民币汇率不存在明显的低估，所以现在还看不到趋势性升值。未来经济基本面的变化将决定人民币汇率的波动及其方向，升或贬都是正常的。人民币汇率相对稳定，这是区别于其它货币的一个重要特征。
　　申万宏源首席经济学家李慧勇：
　　人民币没有持续升值的基础。随着近期人民币大涨，补涨需求已得到部分释放，而美元指数也已由底部开始回升。随着美元利空逐步释放，且美国下半年经济有望保持相对强劲；出于背水一战的考虑，在中期选举前特朗普税改大概率也将取得进展，预计后续美元仍有一定升值空间。人民币呈双向波动才是未来的常态。
　　人民币未来走势如何？
　　工银国际首席经济学家、董事总经理 程实：
　　以“8?11汇改”为分水岭，人民币汇率彻底告别单边升值模式，有弹性的双向浮动成为新常态。未来，人民币将在双向波动中，长期保持趋势性稳定，并坚守调节中国经济内外部均衡的功能本位。
　　上海富汇财富投资管理有限公司总裁 王鸿嫔：
　　人民币同美元一样，尤其是人民币相对于美元区间波动，可以看到最近升值比较多，而未来，人民币升值的基础并不明显。因为过去这一个月的升值，一方面是因为美元走强两年多，包括人民币、欧元都对美元出现了一些修正性的调整，如果要继续升值，未来还是要看我国工业产出的数据，以及经济基本面成长的数据，尤其是进出口数据是否有大幅提升，这些才是能支撑人民币升值的基础。对于人民币走势的预测，它不会持续的贬值，或者持续的升值，因为走单边不利于任何经济的发展，所以它会在一个大的区块中调整。
　　中国金融期货交易所研究院首席经济学家 赵庆明：
　　人民币有望加大双向波动力度。8?11汇改以来，人民币虽然在大部分时间里贬值，但也有部分阶段小幅升值，并非单边走势。
　　人民币升值，对百姓生活带来怎样的影响？
　　其实，人民币升值对老百姓来说，最直接就体现在兜里的钱更值钱了。当然，在日常生活中以人民币计价的交易，人们很难感觉到升值所带来的变化。但是，一旦进行涉外交易，变化就体现出来了。
　　旅游、留学成本降低
　　毫无疑问，人民币对某一货币出现升值，中国居民在该国的旅游、消费和购物以人民币计算将更为划算。如2016年，英国脱欧阶段，英镑大幅贬值，中国居民到英国留学、旅游的费用大幅降低。今年以来，人民币对美元呈现较大幅度的升值，持有人民币前往美国留学旅游的成本也将更低。
　　利好债市和股市
　　随着人民币的走稳，中国境内金融市场开放度上升，国际资本也在通过不同渠道加持人民币资产，最明显的就是境外机构大量增持人民币国债。根据中债登和上清所公布的7月份债券托管数据显示，境外机构7月份共增持人民币债券398.86亿元，这已是境外机构连续数月增持境内人民币债券，表明人民币债券吸引力持续增强。
　　市场增加黄金在资产配置中的比重
　　美元指数与黄金价格反向走势屡屡被市场所验证，2011年美元贬值周期中，黄金价格上升到1890美元/盎司，相反，在2014年下半年以来的美元升值周期中，黄金价格下探至接近1070美元/盎司。今年年初以来，美元指数进入下行通道，黄金价格也出现了20%的涨幅。
　　大宗商品进口更便宜
　　人民币对美元的持续升值下，燃油进口变得更加便宜，国民出境游需求上升等使得航空运输业从供给和需求两方面收益。大宗商品的进口因为人民币升值而变得更加便宜，因此，对于高度依赖于原材料进口的石油、化工等行业是一个好消息。根据海关总署发布数据显示，前7个月我国进口原油2.47亿吨，同比增加13.6%。国内市场上成品油过剩已导致油价调降，成本下滑对于下游消费企业来说，是一个利好。
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人民币汇率持续走强 央妈出手干预汇率之说并无道理
本文来源于央视财经　
人民币走强，疯传央妈出手干预汇率！？真相是．．．
近期，人民币汇率持续走强，从人民币兑美元中间价最近8个交易日的表现来看，除了在今天和6月9日出现小幅下调外，其余6个均为上调。特别是在6月5日，人民币兑美元中间价报6.7935，较前一个交易日（6月2日）上调135个基点，创下近期的最强走势。
　最近人民币兑美元中间价（来源：中国外汇交易中心）
不过，似乎总有人想出来&搞事情&，明的暗的点名央行，认为调整人民币汇率中间价计算方式、在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子是中国人民银行&抑制人民币贬值&的手段，并暗示央行有意干预汇率。
很多人可能不太明白这些传言中的含义，说白了，就是央行近期在汇率报价模型中，引入了一个叫做&逆周期因子&的机制，结果在一些有心人的嘴里，这个正常的机制，变成了有意干预汇率。
&干预&之说没有道理
为何要引入&逆周期因子&？根据中国外汇交易中心5月26日的公告显示，建议在中间价报价模型中增加逆周期因子，主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，使中间价报价更加充分地反映我国经济运行等基本面因素。
由此看来，干预之说毫无道理可言。事实上，引入逆周期因子并非操纵汇率，而是为了让中间价更好地反映经济基本面变化。逆周期因子中&有什么&也并非由央行决定，具体采取何种模型，参数如何设置，由各报价行根据对宏观经济和外汇市场形势的判断自行设定，是一种市场化行为。
这是在&收盘汇率+一篮子货币汇率变化&的人民币对美元汇率中间价形成机制运行1年多以来，对其所做的微调。去年以来，随着外汇市场的波动，这一中间价形成机制的不足之处也逐步显现。
例如，在今年上半年，我国经济显著回暖，人民币汇率升值幅度却非常有限。具体来看，今年1月份至5月份，其他新兴市场货币对美元平均升值3.6%左右，人民币对美元汇率却仅仅升值0.96%。在4月份之后人民币汇率走势更是波动收窄，基本保持&横盘&。
从根本上来说，汇率应由经济基本面决定。从具体表现来看，在宏观经济数据向好时，汇率应有明显上升；在宏观经济数据低迷时，汇率则会向下调整。
但2016年以来，我国采取的&收盘汇率+一篮子货币汇率变化&的中间价形成机制却不能较好地反映这一变化。当国内经济向好、美元走弱时，人民币汇率应在基本面支撑下走强，但受当前中间价形成机制影响，汇率却面临&涨不上来&的尴尬局面。相反，在经济数据不如预期，美元走强时，人民币汇率更容易受到&羊群效应&的影响，从而使得汇率过度向下调整。
新增逆周期调节因子好处明显
外汇市场自律机制秘书处表示，当前我国外汇市场可能仍存在一定的顺周期性，容易受到非理性预期的惯性驱使，放大单边市场预期，进而导致市场供求出现一定程度的&失真&，增大市场汇率超调的风险。因此，有必要在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。
&新增&逆周期调节因子&好处是明显的。&中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员、曾任国家外汇管理局国际收支司司长的管涛认为，一是有助于缓解人民币汇率波动对国内经济基本面变化反映不足的问题；二是有助于增强汇率调控的自主性，对冲市场的顺周期波动；三是有助于增加人民币汇率弹性，形成有涨有跌的上下波动。
但引入逆周期因子并非一劳永逸。管涛表示，完善人民币汇率市场化形成机制还有更多需要做的功课。他建议加快外汇市场发展，引入风险偏好多元化的交易主体参与汇率形成，适当放宽现货及衍生品外汇交易的实需限制。&只有外汇市场有足够的深度和广度，才有利于资源配置、价格发现和风险规避。&
良好经济基本面支撑人民币汇率稳定
从短期来看，美元汇率阶段性走弱，对人民币汇率的这一波走势形成了一定支撑。今年初以来，美元汇率波动向下，在3月份加息以后，依然不涨反跌，同期，新兴市场国家货币对美元普遍出现了一波反弹，人民币汇率近期的表现有补涨的因素。
中长期来看，人民币汇率摆脱单边走势，在双向波动的同时基本稳定，有基本面因素的支撑。年初以来国内经济开局良好，第一季度各项经济指标好于预期。资金流出压力明显减轻，非储备性质的金融账户逆差大幅收窄，储备资产降幅明显收窄。从外汇市场供求情况来看，今年前4个月的结售汇逆差规模也有明显下降，境内外汇供求更趋平衡。另外，随着金融市场出现明显调整，境内外利差扩大，也对汇率形成一定支撑。
人民币汇率出现阶段性小幅升值，对外贸的影响不大。从2015年以来的数据来看，汇率的波动并未对出口形成明显的推动，目前我国贸易顺差主要来自于加工贸易，人民币汇率的波动对整体产品价格的作用可谓微乎其微。相比于汇率，产业竞争力及市场的广度和深度，对出口的影响更大。
在资金流动方面，人民币偏强的表现可能会抑制投机性的资本流出。在资本的双向流动中，大部分是投资性的，相对稳定，受汇率波动影响较小。同时，外部因素也有利于人民币汇率稳定。由于经济增长和通胀前景不确定性上升，以及国内政治等因素的影响，美国货币政策收紧速度仍存不确定性。尽管美联储6月加息概率较高，但市场已有充分反映和预期，美元指数此后依然缺乏强劲上行动力；而欧元区经济表现整体稳健，政治不确定性大幅下降，长期趋势或有所上行，也将对美元指数形成压制。
【作者：】　(编辑：wangxu)
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& 人民币持续走强，长期贬值的趋势改变了吗？
人民币持续走强，长期贬值的趋势改变了吗？
元旦之后，人民币走出了一波强劲行情，很多人已经改变了对人民币贬值的预期。但有些过于乐观，因为本轮人民币的走强，得益于美元的阶段性筑顶，而一旦美国经济持续复苏，通胀开始抬头，美联储进入加息进程，美元指数马上会展开新一轮上升趋势。
本周三，兑中间价大幅上调467个基点，即期大升386个基点，盘中连破6.85、6.84和6.83三大关口。此时再回想年初破7乌龙、保7争议等话题似乎已很遥远。事实上，在进入2017年后，大部分时间里，人民币都处于强势上升周期，这与年前多数市场预测完全背离。
从当间情况来看，除了人民币汇率新年以来走得较为强劲外，日元和欧元表现也出人意料。美元兑上周下跌2%，创下去年7月底以来的最大单周跌幅，兑美元上涨1%，为去年11月初以来表现最好的一周。所以，是美元指数的大幅回调造成了人民币的走强。
数据显示，自去年底触及103.8的高点以来，美元指数迄今累计跌幅已经达到3%，当前水平较11月8日大选时仅高约3%。对此，专家们表示，美元指数在经历了狂欢般的上涨后，投资者自去年12月底以来已经开始重新评估特朗普的政策前景，美元指数出现阶段性调整。
而笔者认为，在美国大选结束后，特朗普承诺的财政剌激政策推升了通胀的预期。而市场乐观情绪高涨，推动美股不断创出新高。大选结束后美元指数涨幅一度高达6%。但特朗普在上周五接受媒体采访时又表示，强势美元正在扼杀美国，美国企业因此失去竞争优势，美元指数便开始大幅下挫，这才是导致人民币汇率升值的主要原因。
从表面上看，尽管美国经济基本面走势利好美元，但问题是美国经济本身并不需要强美元。强美元对美国经济特别是贸易的冲击已非常明显。美国商务部公布的贸易数据显示，2016年11月美国达到653亿美元，远超预期的616亿美元。很明显，美元升值将进一步加大美国经常项目逆差，破坏特朗普希望促进美国出口、降低贸易逆差的愿景。
面对，美元强势上攻趋势受到压制，阶段性顶部已经初显，人民币的贬值趋势或将暂搞一段落。国内很多专家欢欣鼓舞，因为之前我国央行所面临的人民币贬值、外储大量消费的困局得到缓解。要知道，外储已经从4万亿美元下降至3万亿美元附近，央行当前的首要任务是稳定汇率和外储。
实际上，人民币贬值对中国经济而言是把双刃剑，好的一面是，人民币的适当贬值能够促进我国外贸出口，有利于缓解中国经济下行压力。而不利的却是，人民币贬值一旦形成预期，大量国内外游资就会抛售人民币计价资产离开中国，给中国经济的稳定带来麻烦。所以，对于我国央行而言，真正关心的问题在于如何消除市场长期、单向贬值的预期。
现在问题是，近期人民币汇率大幅走强之后，看多的声音开始增加，一些此前认为2017年人民币会有较大贬值压力的观点，现在很多也加上了“幅度可控”、“总体稳定”等修正性语言进行表述。那么，此前对人民币近乎一边倒的贬值预期是不是应该改变了呢？笔者觉得，还不能过于乐观。
一方面，美国经济的恢复迹像已经很明显，今年加息的方向已经确定，只是美联储对加息节奏还存在分歧，全球其他央行也可能退出量化宽松，所以全球流动性拐点已经来临。从长期来看，人民币仍然面临着较大的贬值压力。即使现在美元指数短期筑顶，后续还有持续向上的可能。
另一方面，人民币汇率是否能够走稳，并不取决于我国央行的干预程度，如果央行对汇率和资本加强管制，既可能付出高昂的成本，也会使人民币市场化和国际化进程受阻。所以，央行不到万不得已之时，恐怕不会再轻易干预汇市。人民币汇率将走市场化道路。
那么人民币汇率在市场化之后，决定其走势的因素还是国内经济是否探底回升。去年中国经济之所以表现不俗，主要是靠房地产+基础建设投资来拉动，而今年随着房地产调控的发酵，以及财政赤字的上升，使得过去拉动中国经济增长的引擎动力不足。所以，接下来中国经济能否走稳，就是要看改革能否深化推进。靠经济体制改革释放出来的红利，来拉动经济增长。
那么，中国需要怎样的改革才能使经济走出下行阴霾呢？其一，一些垄断行业，比如电信、石油等行业，必须要想办法吸引民间资本积极参与投资；其二，基础设施建要向民间开放，让更多的民间资本参与到PPP项目中来。其三，让民间资本允分参与到国企的股份制改革中来，发挥民资的效率优势，提高国企的运营能力。其四，进一步改善民间资本的投资环境，避免的恶性循环。
元旦之后，人民币走出了一波强劲行情，很多人已经改变了对人民币贬值的预期。但有些过于乐观，因为本轮人民币的走强，得益于美元的阶段性筑顶，而一旦美国经济持续复苏，通胀开始抬头，美联储进入加息进程，美元指数马上会展开新一轮上升趋势。况且，目前国内经济结构改革已步入深水区，能否让改革充分发挥出潜力还是未知数，所以认为人民币长期贬值趋势已变，还为时过早。
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