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真正的2010版个人理财讲义(1-10章包括新增内容,143页word版)
第一章 银行个人理财业务概述一、银行个人理财业务的概念和分类 个人理财是以个人 个人为主体的复杂的经济活动，需要有专业知识和手段来支撑。 个人 1.个人理财概述 个人理财是指客户根据自身生涯规划、财务状况和风险属性，制定理财目标和理财 自身生涯规划、 自身生涯规划 财务状况和风险属性， 规划，执行理财规划，实现理财目标的过程。 规划，执行理财规划，实现理财目标 个人理财过程大致可分为五个步骤。 步骤一：评估理财环境和个人条件 理财环境的信息范围较广，包括经济和社会发展情况、个人所处的社会地位等。个 人条件的评估包括对个人资产（如住房、车、收藏、股票、存款等）、负债（如信用卡 还款、 银行贷款、 抵押物等） 以及收入 （包括预期收入） 的评估 （实际上主要评估财产） 。 步骤二：制定个人理财目标 个人理财目标具有多重性，对一个个体来说可以同时有好几个理财目标，包括一些 短期目标和一些长期目标，一些重点目标和次要目标等。 步骤三：制订个人理财规划 理财规划是指采取何种方式来实现个人理财目标，包括理财手段的选择。 步骤四：执行个人理财规划 步骤五：监控执行进度和再评估 个人理财规划在执行中会遇到一些影响，包括外部环境的变化和个人条件的改变， 因此个人理财规划在执行中有必要进行监控，以便于进行调整和再评估。 现代商业银行具有丰富的金融业务知识和金融资源、完善的业务管理和风险控制手 段、便捷的渠道和专业的人员，在提供个人理财服务方面具有较强的优势。目前，个人 理财业务已经成为商业银行重要业务之一。 2.银行个人理财业务概念 （1）个人理财业务概念 根据《商业银行个人理财业务管理暂行办法》，个人理财业务是指商业银行为个人 个人 客户（非企业法人）提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理 财务分析、 客户 财务分析 财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活 动。 商业银行个人理财业务人员是指那些能够为客户提供上述专业化服务的业务人员， 以及其他与个人理财业务销售和管理活动紧密相关的专业人员，而非一般性业务咨询人 而非一般性业务咨询人 员。个人理财业务人员的专业化服务活动表现为两种性质：一种是商业银行充当理财顾 问，向客户提供咨询，属于顾问性质 顾问性质；另一种是商业银行将按照与客户事先约定的投资 顾问性质 计划和方式进行投资和资产管理的业务活动，属于受托性质 受托性质。可见，个人理财业务是建 受托性质 立在委托DD代理关系 委托DD代理关系基础之上的银行业务，是一种个性化、综合化的服务活动。 委托DD代理关系 【例题 1?多选题】下列关于个人理财的说法正确的有（ ）。 A.个人理财业务服务对象是个人和家庭 B.个人理财业务是一般性业务咨询服务 C.个人理财业务主要侧重于咨询顾问和代客理财服务 D.个人理财业务是建立在委托代理关系基础之上的银行业务 E.个人理财业务是一种个性化、综合化服务作为了解的内容： 我国对个人理财业务的性质界定与境外有所不同。一些境外法律并不禁止商业银行 从事有关证券业务，一般也不禁止商业银行在向客户提供理财业务的过程中进行信托活 动，因此，境外商业银行可向客户提供的产品种类较多、交叉性较强，理财业务主要侧 重于理财顾问和代客理财服务，分类和性质界定较为简单。 目前，我国利率尚未完全市场化，同时我国有关法律明确规定商业银行不得从事证 商业银行不得从事证 券和信托业务，因此业务范围和业务特征与境外差别 券和信托业务 较大。 （2）相关主体 个人理财业务相关的主体包括个人客户、商业银行、非银行金融机构以及监管机构 主体包括个人客户、 主体包括个人客户 商业银行、 等，这些主体在个人理财业务活动中具有不同地位。 ①个人客户 个人客户是个人理财业务的需求方，也是商业银行个人理财业务的服务对象。在具 体的服务过程中，商业银行一般会按照一定的标准，如客户资产规模、风险承受能力等， 将客户进行分类，通过调查不同类型客户的需求，提供个人理财服务。 ②商业银行 商业银行是个人理财业务的供给方，是个人理财服务的提供商之一。 ③非银行金融机构 除银行外，证券公司、基金、信托公司以及投资公司等其他金融机构也为个人客户 提供理财服务。非银行金融机构除了通过自身渠道外，还可利用商业银行渠道，向客户 提供个人理财服务。 ④监管机构 银监会、证监会、保监会、外汇局等。 （3）相关市场 个人理财业务涉及的市场较为广泛，包括货币市场、资本市场、外汇市场、房地产 市场、保险市场、黄金市场、房地产市场、理财产品市场等。这些市场具有不同的运行 特征，可以满足不同客户的理财需求。 3.银行个人理财业务分类 从不同的角度，对理财业务有不同的分类: （1）理财顾问服务和综合理财服务 按是否接受客户委托和授权对客户资金进行投资和管理理财业务可分为理财顾问 服务和综合理财服务。 理财顾问服务是指商业银行向客户提供财务分析与规划、投资建议、个人投资产品 推介等专业化服务。客户接受商业银行和理财人员提供的理财顾问服务后，自行管理和 运用资金，并获取和承担由此产生的收益和风险。 综合理财服务是指商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上，接受客户的委托 和授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动。 理财计划和私人银行业务两类，其中理财计划是商业 综合理财服务可进一出划分为理财计划和私人银行业务 理财计划和私人银行业务 银行针对特定目标客户群体 特定目标客户群体进行的个人理财服务（比如为有孩子的家庭量身定制子女教 特定目标客户群体 育方案投资产品,为老年人制定个退休规划等，适宜客户都可以参与）。而私人银行业 务的服务对象主要是高净值客户 高净值客户，涉及的业务范围更加广泛，与理财计划相比，个性化 高净值客户 服务的特色相对强一些。 （2）理财业务、财富管理业务与私人银行业务银行往往根据客户类型进行业务分类。按照这种分类方式，理财业务可分为理财业 务（服务）、财富管理业务（服务）和私人银行业务（服务）三个层次，银行为不同客 户提供不同层次的理财服务。其中私人银行业务服务内容最为全面，除了提供金融产品 外，更重要的是提供全面的服务（见图 l―1）。 理财业务、财富管理业务和私人银行业务之间并没有明确的行业统一分界。图 1-1 银行理财业务分类（按客户分）示意图二、银行个人理财业务发展和现状 1.国外发展和现状 个人理财业务最早在美国兴起，并且首先在美国发展成熟，其发展大致经历了以下 三个阶段： （1）个人理财业务萌芽时期：20 世纪 30 年代到 60 年代 从严格意义上讲，这个阶段对个人理财业务的概念尚未明确界定，个人理财业务主 要是为保险产品和基金产品的销售服务。因此，这一时期没有出现完全独立意义上的个 人理财业务，它的主要特征是：个人金融服务的重心都放在了共同基金和 保险产品的销售上，专门雇用理财人员或金融企业为客户做一个全面的理财规划服 务的观念还未形成。 （2）个人理财业务形成与发展时期：20 世纪 60 年代到 80 年代 1969 年 12 月，在芝加哥，13 位来自金融服务部门的实务工作者和一位作家聚在一 起商讨创立一种产业，其后被命名为理财业。 事实上，在 20 世纪 70 年代到 80 年代初期，个人理财业务的主要内容就是合理避 合理避 提供年金系列产品、参与有限合伙（即投资者投资合伙企业但只承担有限责任） 税、提供年金系列产品、参与有限合伙（即投资者投资合伙企业但只承担有限责任）以 及投资于硬资产（如黄金、白银等贵金属等）。 及投资于硬资产（如黄金、白银等贵金属等）。 （3）个人理财业务成熟时期：20 世纪 90 年代 个人理财业务在这一时期的繁荣可以归因于良好的经济态势以及不断高涨的证券 价格。伴随着金融市场的国际化、金融产品的不断丰富和发展，这一时期的个人理财业 务不仅开始广泛使用衍生金融产品，而且将信托业务、保险业务以及基金业务等相互结 合，从而满足不同客户的个性化需求。 理财专业机构的出现和定位以及高校对理财专业的重视标志着个人理财业务开始 向专业化方向发展。 【例题 2?多选题】20 世纪 90 年代是国外个人理财业务日趋成熟的时期，这一时 期的繁荣可以归因于（BE ）。 A.投资者的投资偏好 B.良好的经济态势 C.理财专业数量的增长D.理财人员素质的提高 E.不断高涨的证券价格2.国内银行个人理财业务发展和现状 （1）萌芽阶段：20 世纪 80 年代末到 90 年代是我国商业银行个人理财业务的萌芽 萌芽阶段： 萌芽阶段 萌芽 阶段，当时商业银行开始向客户提供专业化投资顾问和个人外汇理财服务，但大多数的 阶段 居民还没有理财意识和概念。 （2）形成时期：从 21 世纪初到 2005 年是我国商业银行个人理财业务的，在这一 形成时期： 形成时期 时期，理财产品、理财环境、理财观念和意识以及理财师专业队伍的建设均取得了显著 的进步。中国理财产品规模以每年 l0%～20%的速度在增长，2005 年达到了 2000 亿元， 于是银监会于 2005 年 9 月发布了《商业银行个人理财业务管理暂行办法》，界定了商 月发布了《商业银行个人理财业务管理暂行办法》 业银行个人理财业务范畴，规范了商业银行个人理财业务管理，并同时下发了《商业银 行个人理财业务风险管理指引》，对商业银行个人理财业务风险管理提出了指导意见。 （3）迅速扩展 迅速扩展时期：在《办法》和《指引》下发后，伴随着金融市场和经济环境 迅速扩展 的进一步变化，个人理财业务进入了迅速扩展 迅速扩展时期，
年四年间增加了 17.5 迅速扩展 倍。 为进一步规范商业银行个人理财市场秩序， 银监会办公厅于 2008 年 4 月下发了 《关 于进一步规范商业银行个人理财业务有关问题的通知》。 随着 2008 年下半年国际金融危机的爆发，一些商业银行理财产品出现零收益甚至 负收益现象，引起了社会广泛关注。针对商业银行个人理财业务发展的实际情况，银监 会于 2009 年 7 月下发了《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的 通知》，对商业银行个人理财业务的投资管理活动进行规范。 现状：为应对国际金融危机，国家出台了一系列宏观经济政策，信贷规模迅速扩张。 在这一过程中， 部分商业银行将信贷资产用于理财产品开发， 银行和信托关系日益紧密。 为规范商业银行与信托公司的合作行为，银监会于 2009 年 12 月下发了《关于进一步规 范银信合作有关事项的通知》，从市场健康发展和维护当事人合法权益角度对银行和信 托合作行为进行规范。 总体上，目前个人理财业务已成为商业银行个人金融业务的重要组成部分，是银行 中间业务收入的重要来源。三、银行个人理财业务的影响因素 按照影响因素的特征，大致可分为宏观影响因素、微观影响因素和其他影响因素三 个层面。 政治、 （一）宏观影响因素（政治、法律与政策环境；经济环境；社会环境；技术环境 政治 法律与政策环境；经济环境；社会环境；技术环境） 1.政治、法律与政策环境 （1）稳定的政治环境是商业银行良好运行的基础和保障。 （2） 在我国， 与开展个人理财业务相关的法律包括 《中华人民共和国商业银行法》 、 《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和 国保险法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国信托法》、《中 华人民共和国公司法》、《中华人民共和国个人所得税法》等。 （3）宏观经济政策对投资理财具有实质性影响。 ①财政政策。采取税收、预算、国债、财政补贴、转移支付等手段 税收、 税收 预算、国债、财政补贴、转移支付等手段。积极的财政政 策可以有效地刺激投资需求的增长，从而提高资产价格。②货币政策。中央银行运用法定存款准备金率、再贴现率、公开市场业务操作等货 法定存款准备金率、再贴现率、公开市场业务操作 法定存款准备金率 币政策工具调控货币供应量和信用规模，使其达到预定的货币政策目标，进而影响整体 经济运行。宽松的货币政策，有助于刺激投资需求增长、支持资产价格上升；相反，紧 缩的货币政策则会抑制投资需求，导致利率上升和金融资产价格下跌。 ③收入分配政策。收入分配政策是指国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居 居 民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的政策和方针。偏紧的收入分配政策会 民收入水平高低、收入差距大小 抑制当地的投资需求等，造成相应的资产价格下跌；而偏松的收入政策则会刺激当地的 投资需求等，支持相应的资产价格上涨。收入分配政策除了影响总体收入水平之外，还 会直接影响经济体的收入分配结构。 ④税收政策。例如，在股市低迷时期，通过降低印花税减少交易成本，从而刺激股 市反弹。在房地产价格飞速上涨的过程中，提高交易税税率，具有抑制房地产价格上涨 的作用。 2.经济环境 （1）经济发展阶段 按照美国学者罗斯托（Rostow）的观点，世界各国的经济发展可分为以下五个阶段： ①传统经济社会；②经济起飞前的准备阶段；③经济起飞阶段；④迈向经济成熟阶段； ⑤大量消费阶段。属于前三个阶段的国家称为发展中国家，而处于后两个发展阶段的国 家则称为发达国家。 （2）消费者的收入水平 衡量消费者收入水平的指标主要包括： ①国民收入。国民收入是指一个国家物质生产部门的劳动者在一定时期内（通常为 一年）新创造的价值总和。 ②人均国民收入。 ③个人收入。个人收入是指消费者个人从各种来源获得的收入总和。 ④个人可支配收入。个人可支配收入是指个人收入扣除税款后的余额。 （3）宏观经济状况 恢复、 萧条等 ①经济增长速度和经济周期。一个经济周期通常要经过恢复、繁荣、衰退和萧条 恢复 繁荣、衰退和萧条 不同阶段。 ②通货膨胀率。通货膨胀指的是物价水平持续大幅上涨。在通货膨胀条件下，名义 利率不能够真实地反映资产的投资收益率，名义利率减去通货膨胀率之后得到的实际利 率将远远低于名义利率，甚至是负值。 ③就业率。如果就业率比较高，社会人才供不应求，预期未来家庭收入可通过努力 劳动获得明显增加，那么个人理财策略可以偏于积极，更多地配置收益比较好的股票、 房产等风险资产。 ④国际收支与汇率。 当一个经济体出现持续的国际收支顺差（或逆差）时，将会导致本币汇率升值（或 贬值），那么个人理财组合应同时考虑本币理财产品与外币理财产品的搭配，对于外币 理财产品的选择还需要考虑不同币种结构的配置问题。 3.社会环境 （1）社会文化环境。在一个开放、进步、文明的社会文化环境下，个人理财业务 的发展空间非常广阔。 （2）制度环境。新中国成立至今，伴随着计划经济向市场经济的转变，发生了一 系列制度变迁。其中，社会保障体系、教育体系以及住房制度的改革尤为典型。 ①养老保险制度。②医疗保险制度。 ③其他社会保障制度。（就业、教育、住房） 规模与结构两个方面。人 （3）人口环境。人口环境对个人理财业务的影响表现在规模与结构 规模与结构 口总量的增长会导致对金融业务和金融产品的需求量增大。 人口结构包括自然结构和社会结构两个层面：性别结构和年龄结构是典型的自然结 构；民族结构、职业结构和教育结构则属于人口社会结构的范畴。 4.技术环境 【例题 3?多选题】对个人理财业务造成影响的经济环境因素包括（ABCD ）。 A.汇率 B.消费者收入水平 C.通货膨胀 D.国际收支 E.失业保险制度（二）微观影响因素 金融市场。 对个人理财业务产生直接影响的微观因素主要是金融市场 金融市场 （1）金融市场竞争程度 （2）金融市场开放程度 （3）金融市场价格机制 利率对于个人理财策略来说是最基础、最核心的影响因素之一，几乎所有的理财产 品都与利率有着或多或少的联系，利率水平的变动对各种理财产品的风险和收益状况产 生着重要影响。 利率包括法定利率和市场利率 法定利率和市场利率。市场利率是市场资金借贷成本的真实反映，而能够 法定利率和市场利率 及时反映短期市场利率变动的指标有银行间同业拆借利率、国债回购利率等。新发行的 债券利率一般也是按照当时的市场基准利率来设计的。通过观察并参照这些指标的变 化，投资者往往能够迅速掌握市场资金供求关系的真实变化情况，从而作出及时的反应 和正确的理财决策。 此外， 还需要注意区分名义利率和实际利率， 如果物价水平是处在变动之中的状态， 那么名义利率就不能够真实地反映投资收益率，应该将名义利率减去通货膨胀率之后才 得到实际利率，从而反映理财产品的真实收益水平。 投资者如何判断自己持有的理财产品会受到怎样的影响。银行储蓄存款的收益率是 利率变动的最直接反映，利率上升则引起银行储蓄存款产品的收益率同步上升。其他类 产品所受的影响相对就复杂一些，一般来说，市场利率上升会引起债券类固定收益产品 价格下降，股票价格下跌，房地产市场走低；反之，市场利率下降会引起债券类固定收 益产品价格上升，股票价格上涨，房地产市场走高。 【例题 4?多选题】一般情况下，市场利率上升会引起（ABDE ）。 A.储蓄收益率增加，增加储蓄配置 B.股票面临下跌风险 C.固定收益产品价格上升、增加债券配置 D.房地产贷款成本增加，房地产市场走低 E.人民币回报高，减持外汇 （三）其他影响因素 1.客户对理财业务的认知度2.商业银行个人理财业务定位 3.其他理财机构理财业务的发展 4.中介机构发展水平 5.金融机构监管体制四、银行个人理财业务的定位 客户、 个人理财业务的发展对不同的主体具有不同的意义。下面分别从客户、商业银行和 客户 市场三个层面对发展个人理财业务的意义进行概述，从而明确商业银行个人理财业务的 市场 整体定位。 商业银行个人理财业务可直接满足客户的理财需求，对客户理财目标的实现有促进 和推动作用。 商业银行个人理财业务的发展可以优化商业银行业务结构、增加商业银行业务收 入、吸引个人优质客户资源，从而提升商业银行竞争力。 商业银行个人理财业务的发展能有效发挥金融市场功能，促进社会资源的优化配 置。第二章 银行个人理财理论与实务基础【内容详解】： 内容详解】： 第一部分： 第一部分：银行个人理财业务理论基础一、生命周期理论 （一）生命周期理论 1.概念 （1）创建人：生命周期理论是由 F?莫迪利亚尼等人创建的。 （2）基本思想：该理论指出个人是在相当长的时间内计划他的消费和储蓄行为的， 该理论指出个人是在相当长的时间内计划他的消费和储蓄行为的， 该理论指出个人是在相当长的时间内计划他的消费和储蓄行为的 在整个生命周期内实现消费的最佳配置。 在整个生命周期内实现消费的最佳配置。 也就是说一个人将综合考虑其即期收入、未来收入以及可预期的支出、工作时间、 退休时间等因素，来决定当前的消费和储蓄。使其消费水平在一生内保持相对平稳的水 平，而不至于出现消费水平的大幅波动。 （3）主要观点： 该理论将家庭的生命周期分为四个阶段： 家庭形成期 家庭成长期 家庭成熟期 家庭衰老期从结婚到子女 从子女上学到完 从子女完成学业独立 从夫妻退休到过世 出生 成学业 到夫妻退休 特征 家庭成员数量 家庭成员固定 增加 家庭成员因子女独立 夫妻两人 减少收入以薪酬为主，事 以理财收入和转移 收入 收入以薪酬为 收入以薪酬为主 业发展和收入达到巅 收入为主，或变现 和支 主 峰 资产维持生计 出 支出随成员增 支出随子女上学 支出随成员减少逐渐 医疗费提高，其他加逐渐增加增加降低费用减少收入增加而支出 收入达到巅峰，支出 大部分情况下支出 随家庭成员增 储蓄 稳定，在子女上 稳中有降，是募集退 大于收入，耗用退 加而减少 大学前储蓄增加 休金的黄金时期 休准备金阶段 居住 和父母同住或 和父母同住或自 与老年父母同住或夫 夫妻居住或和子女 自行购房租房 行购房租房 妻两人居住 同住可积累的资产达到巅 开始变现资产来应 可积累的资产 可积累资产逐年 峰，要逐步降低投资 付退休后的生活， 资产 有限，但可承 增加，需开始控 风险，保障退休金的 投资以固定收益为 受较高风险 制风险投资 安全 主 若已购房，为交 信用卡透支或 付房贷本息、降 退休前还清所有债务 无新增负债 负债 消费贷款 低负债余额2.生命周期在个人理财方面的运用 （1）专业理财人员如金融理财师应根据客户家庭生命周期设计适合客户的银行理 财产品、保险、信托、信贷理财套餐。 家庭形成期 夫妻 年龄 25-35 岁 家庭成长期 30-55 岁 家庭成熟期 50-60 岁 家庭衰老期 60 岁以后保险 提高寿险保额 安排以养老保险和递 以子女教育年金储 延年金储备退休 投保长期看护险 备高等教育学费 金 股票 20%，债券 60%，货币 20% 风险低、收益稳 定的银行理财产 品 无贷款或反按揭股票 50%，债券 股票 70%， 债券 10% 股票 60%， 债券 30% 40% 货币 10% 核心 货币 20% 货币 10% 资产 预期收益高、风险 预期收益高、风险 风险低、收益稳 配置 适度的银行理财产 适度的银行理财产 定的银行理财产 品 品 品 信贷 房屋贷款、汽车贷 信用卡、小额信贷 还清贷款 运用 款（2）专业理财人员应根据客户家庭生命周期的流动性、收益性和获利性需求给予 资产配置建议，总体原则： ①子女小时和客户年老时，注重流动性好的存款和货币基金的比重要高； ②家庭形成期至家庭衰老期，随客户年龄增加，投资风险比重应逐步降低； ③家庭衰老期的收益性需求最大，投资组合中债券比重应该最高。 【例题?单选题】处于不同阶段的家庭理财重点不同，下列说法正确的是（B ）。 A.家庭形成期资产不多但流动性需求大，应以存款为主 B.家庭成长期的信贷运用多以房屋、汽车贷款为主 C.家庭成熟期的信贷安排以购置房产为主 D.家庭衰老期的核心资产配置应以股票为主了解 p24-p26 内容：生命周期理论和个人理财规划 根据个人不同生命周期的特点（通常以十五岁为起点），针对学业、职业的选择到 家庭、居住、退休所需要的财务状况，综合使用银行产品、证券、保险产品等金融工具， 来进行理财活动和财务安排。 按年龄层把个人生命周期比照家庭生命周期分为 6 个阶段。 分别为探索期、 建立期、 稳定期、维持期、高原期、退休期。结合自身情况了解一下各个时期的特征和理财建议。 期间 探索期 建立期 25-34 稳定期 35-44 维持期 45-54 高原期 55-60 退休期 60 岁以后 夫妻二人 生活对应 15-24 年龄家庭 以父母家庭 择偶结婚、 子女上中小 子女进入 有 子女独立 形态 为生活重心 学前子女 学 高等教育享受生活 理财 求学深造、 银行贷款购 偿还房贷， 收入增加 负担减轻准 提 筹 规划、遗 活动 高收入 房 集教育金 筹退休金 备退休 产 自用房产投 投资 活期、 定期存 活期存款、 股 多元投资 降低投资组 固定收益 资、股票、基 工具 款， 基金定投 票、 基金定投 组合 合风险 投资为主 金 长期看护 保险 养老险、 定期 养老险、 投 领退休年 意外险、 寿险 寿险、 储蓄险 险、退休年 金至终老 计划 寿险 资型保险 金二、货币时间价值 （一）时间价值概念与影响因素 1.概念 同等数量的货币或者现金流在不同的时点上价值不同 现金流在不同的时点上价值不同。 同等数量的货币或者现金流在不同的时点上价值不同。 货币的时间价值是指货币资金经过一段时间的投资、再投资所增加的价值，或者是 货币资金经过一段时间的投资、 货币资金经过一段时间的投资 再投资所增加的价值， 货币在使用过程中由于时间因素而形成的增值。 货币在使用过程中由于时间因素而形成的增值。 2.货币时间价值的原因 （1）货币占用具有机会成本，因为货币可以满足当前消费或用于投资而产生回报； （2）通货膨胀可能造成货币贬值，需要补偿； （3）投资可能产生投资风险，需要提供风险补偿； 3.影响货币时间价值的主要因素 影响货币时间价值的主要因素 （1）时间。时间越长，货币的时间价值越明显。 （2）收益率或通货膨胀率。收益率是决定货币在未来增值程度的关键因素，而通 货膨胀率是使货币购买力缩水的反向因素。 （3）单利和复利（复利具有收益倍加效应）。 （二）货币时间价值与利率的计算 1.基本参数 基本参数 （1）现值，货币当前的价值（PV）； （2）终值，包括单利终值和复利终值（FV）； （3）时间，货币资金价值的参照系（t）； （4）利率，影响货币时间价值程度的要素（r）。 2.现值和终值的计算 ①单期中的终值。 FV=C0（1+r）其中，C。是第 0 期的现金流，r 是利率。 【教材例题】利率为 5%，拿出 l 万元进行投资，一年后，将会得到多少元？ ②单期中的现值。 PV=C1/（1+r）其中，C1 是第 1 期的现金流，r 是利率。 【教材例题】利率为 5%，个人想通过一年的投资得到 l 万元，那么个人在当前的投 资应该为? ③多期的终值和现值。 t 计算多期中终值的公式为：FV=PV×（1+r） t 计算多期中现值的公式为：PV=FV/（1+r） t t 其中，（1+r） 是终值复利因子，1/（1+r） 是现值贴现因子。 【教材例题】陈太太购买某公司股票，该公司的分红为每股 1.10 元，预计未来 5 年内以每年 40%的速度增长，5 年后的股利为多少? 3.复利期间和有效年利率的计算 ①复利期间。一年内对金融资产计 m 次复利，t 年后，得到的价值是【教材例题】将 50 元进行投资，年利率为 l2%，每半年计息一次，3 年后的终值为 多少?[答疑编号 ：针对该题提问]答案： FV=50×=70.93（元）②有效年利率（EAR）。在上面的例子中，该投资的有效年利率是多少? 3 年后能给人们回报的年收益率即为有效年利率，即 3 FV=50×[1+EAR] =70.93（元） EAR=12.36% 因此，有效年利率的计算公式为在名义年利率相同的情况下，复利频率不同，有效年利率也不同。 在名义年利率相同的情况下，复利频率不同，有效年利率也不同。随着复利次数的 增加，有效年利率也会不断增加，但增加的速度会越来越慢。 增加，有效年利率也会不断增加，但增加的速度会越来越慢。4.年金的计算 年金是一组在某个特定的时段内金额相等、方向相同、时间间隔相同的现金流 一组在某个特定的时段内金额相等、 一组在某个特定的时段内金额相等 方向相同、时间间隔相同的现金流。 年金的利息也具有时间价值，因此，年金终值和现值的计算通常采用复利的形式。 根据等值现金流发生的时间点的不同，年金可以分为期初年金和期末年金。一般来说， 人们假定年金为期末年金。 ①年金现值的公式为，C 是每期现金流。【教材例题】张先生在未来 10 年内每年年底获得 l000 元，年利率为 8%，则这笔年 金的现值为『正确答案』PV==6710.08（元）②期初年金现值的公式为【教材例题】张先生在未来 10 年内每年年初获得 l000 元，年利率为 8%，则这笔年 金的现值为『正确答案』 （元）（1+0.08） =7246.89③年金终值的公式为【教材例题】张先生在未来 10 年内每年年底获得 l000 元，年利率为 8%，则这笔年 金的终值为『正确答案』 ④期初年金终值的公式为=14486.56 元） （（1+r） 【教材例题】张先生在未来 10 年内每年年初获得 l000 元，年利率为 8%，则这笔 年金的终值为『正确答案』 =15645.49（元）（1+0.08）三、投资理论 （一）收益与风险 1.持有期收益和持有期收益率 投资的时间区间就是持有期，持有期间的收益就是持有期收益（HPR）。相应的持 有期收益率（HPY）就是持有期间的收益率。在数值上等于持有期间所获得的全部收益 与初始投资的比率。 （1）面值收益=红利+市值变化 （2）收益率（百分比收益）=面值收益/初始市值=红利收益+资本利得收益 【教材例题】张先生去年初以每股 25 元的价格购买了 100 股中国移动的股票，过 去一年中得到每股 0.2 元的红利，年底时以每股 30 元的价格出售，其持有期收益和收 益率分别为多少？『正确答案』 期初投资额为 25×100=2500（元） 年底股票价格为 30×100=3000（元） 现金红利为 0.20×100=20（元） 则持有期收益为 20+（）=520（元） 持有期收益率为 520／% 2.预期收益率 预期收益率是指投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。 投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。 投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值 任何投资活动都是面向未来的，而未来具有不确定性，因此投资收益也具有不确定 性。也就是具有风险。但为了便于比较，可以用预期收益（期望收益）来描述。 预期收益率的计算公式： E（Ri）=（P1R1+P2R2+……PnRn）×100%=∑PiRi×100% 其中：Ri 为投资可能的投资收益率； Pi 为投资收益率可能发生的概率。 【教材例题】关于预期收益率的计算 经济状况 经济运行良好 经济衰退 经济正常运行 概率 0.15 0.15 0.7 收益率（%） 20 -20 10『正确答案』E（Ri）=［0.15×0.2+0.15×（-0.2）+0.7×0.1］ ×100%=7% 3.风险的测定 风险是指未来收益的不确定性。可以用方差和标准差来表示。 （1）方差：是一组数据偏离其平均值的程度。 2 2 公式：σ =∑Pi×［Ri-E（Ri）］ 方差越大，这组数据就越离散，数据的波动也就越大；方差越小， 方差越大，这组数据就越离散，数据的波动也就越大；方差越小，这组数据就越聚 合，数据的波动也就越小。 数据的波动也就越小。 （2）标准差 σ：方差的开平方为标准差，即一组数据偏离其均值的平均距离。 【教材例题】计算方差和标准差 经济状 偏离 偏离 概率 收益率（%）预期收益率 E（Ri）（%） 2 况 Ri-E（Ri） ［Ri-E（Ri）］ 运行良 0.15 好 经济衰 0.15 退 正常运 0.7 行 20 0.13 0.0169-207-0.270.0729100.030.0009『正确答案』 2 σ =∑Pi×［Ri-E（Ri）］2=0.15×0.×0.×0.1 σ=0.1187 （3）变异系数。变异系数 CV=标准差／预期收益率=σi／E（Ri） 变异系数（CV）描述的是获得单位的预期收益须承担的风险。变异系数越小， 变异系数（CV）描述的是获得单位的预期收益须承担的风险。变异系数越小，投资 项目越优。 项目越优。 【教材例题】项目 A 和项目 B 的收益和风险状况如表所示，根据不同的收益率和标 准差计算其变异系数，评价项目优劣。 项目 A 收益率 标准差 0.O5 0.07 项目 B 0.07 0.12『正确答案』CVA=0.07／0.05=1.40；CVB=0.12／0.07=1.71 CVA 小于 CVB，显然，项目 A 比项目 B 更优。 4.必要收益率 概念：必要收益率是投资某投资对象所要求的最低回报率，也称必要回报率。 构成：时间价值+通货膨胀率+风险补偿率 产生必要回报率的原因 ①时间补偿。投资者放弃当前消费而投资，应该得到相应补偿，即将来的货币总量 的实际购买力要比当前投入的货币的实际购买力有所增加，在没有通货膨胀的情况下， 这个增量就是投资的真实收益，即货币的纯时间价值。也叫真实收益率。 ②通货膨胀的补偿。投资者预期价格在投资期内会上涨，即存在通货膨胀，他必将 要求得到对于通货膨胀所造成的损失的补偿。 ③风险补偿。 投资者对投资的将来收益不能确定， 他将要求对该不确定性进行补偿， 即投资的风险补偿。 5.系统性风险和非系统性风险 （1）系统性风险也称宏观风险，是指由于某种全局性的因素而对所有投资项目（产 品）都产生作用的风险。具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策 风险等。 （2）非系统性风险也称微观风险，是因个别特殊情况造成的风险，它与整个市场 没有关联。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。 （二）资产组合理论 现代资产组合理论由美国经济学家哈里?马柯维茨提出的。l952 年，哈里?马柯维 茨在 《投资组合选择》 一文中， 第一次提出了现代投资组合理论 （也称均值一方差模型） 。 该理论描述了投资怎样通过资产组合，在最小风险水平下获得既定的期望收益率， 该理论描述了投资怎样通过资产组合，在最小风险水平下获得既定的期望收益率，或在 风险水平既定的条件下获得最大期望收益率。 风险水平既定的条件下获得最大期望收益率。 （1）资产组合理论原理 投资者或“证券组合”管理者的主要意图，是尽可能建立起一个有效组合。那就是 在市场上为数众多的证券中，选择若干证券进行组合，以求得单位风险水平上的收益最 选择若干证券进行组合， 选择若干证券进行组合 或单位收益的水平上风险最小。 高，或单位收益的水平上风险最小。 （2）资产组合的风险和收益 我们也可将证券组合视为一个资产，那么，资产组合的收益率和风险也可用期望收 益率和方差来计量。 （3）证券组合风险和相关系数两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。资产组合的预期收益率，就是 资产组合的预期收益率， 资产组合的预期收益率 组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合 组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数 中所占的价值比例。 一般而言，由于资产组合中每两项资产间具有不完全的相关关系，因此随着资产组 合中资产个数的增加， 资产组合的风险会逐渐降低。 但当资产的个数增加到一定程度时， 资产组合风险的下降将趋于平稳，这时资产组合风险的降低将非常缓慢直至不再降低。 对证券组合来说，相关系数可以反映一组证券中，每两组证券之间的期望收益做同 方向运动或反方向运动的程度。理论上，用相关系数来反映两个随机变量之间共同变动 程度。相关系数处于区间[一 1，1]内。 相关系数处于区间[ 1]内 相关系数处于区间 （4）两种资产组合的收益率和方差 设有两种资产 A 和 B，某投资者将一笔资金以 XA 的比例投资于资产 A，以 XB 的比例 投资于资产 B，且 XA+XB=1，称该投资者拥有一个资产组合 P。如果期末时，资产 A 的收 益率为 rA，资产 B 的收益率为 rB，则资产组合 P 的收益率为 rP=XArA+ XBrB 。 2 2 2 2 投资组合期望收益率 E（A,B）= XArA+ XBrB，收益率方差 D（A,B）=rA ×σA ＋rB ×σB 2 2 2 2 ＋2 rArBσAσBρ =rA ×σA ＋rB ×σB ＋2 rArB COV（A,B） 式中：σAσBρ――协方差，记为 COV（A,B） （5）最优资产组合 两条基本原则：一是在既定风险水平 一般而言，投资者在选择资产组合过程中遵循两条基本原则 两条基本原则 下，预期收益率最高的投资组合；二是在既定预期收益率条件下，风险水平最低的投资 组合。 ①投资者的个人偏好。 由于不同投资者对期望收益率和风险的偏好不同，当风险从 σB 增加到 σA 时，期望 收益率将补偿 E（rA）一 E（rB）。是否满足投资者个人的风险补偿要求因人而异，从而 按照他们各自不同的偏好对两种资产得出不同的比较结果。从对于这一补偿的态度上可 以分为三类投资者： 投资者甲（中庸）认为，增加的期望收益率恰好能补偿增加的风险，所以 A 与 B 两 种资产组合的满意程度相同，资产 A 与资产 B 无差异； 投资者乙（保守）认为，增加的期望收益率不足以补偿增加的风险，所以 A 不如 B 更令他满意； 投资者丙（进取）认为，增加的期望收益率超过对增加风险的补偿，所以 A 更令人 满意，即 A 比 B 好。 在同样风险状态下， 要求得到的期望收益率补偿越高， 说明该投资者对风险越厌恶。 上述三位投资者中乙最厌恶风险，因而他最保守；甲次之；丙对风险厌恶程度最低，最 具冒险精神。 ②无差异曲线。一个特定的投资者，任意给定一个资产组合，根据他对风险的态度， 按照期望收益率对风险补偿的要求，可以得到一系列满意程度相同（无差异）的资产组 合。如图 2―1 所示，某投资者认为经过 A 的那一条曲线上的资产组合与他的满意程度 相同，那么，我们称这条曲线为该投资者的一条无差异曲线。无差异曲线具有如下特点： 无差异曲线具有如下特点 a.不同的无差异曲线不会相交 不会相交。 不会相交 b.无差异曲线的位置越高，它带来的满意程度就越高。 c.无差异曲线的条数是无限的而且密布整个平面。 d.无差异曲线是一簇互不相交的向上倾斜 向上倾斜的曲线。一般情况下曲线越陡，表明风险 一般情况下曲线越陡， 向上倾斜 一般情况下曲线越陡 越大，要求的边际收益率补偿越高。 越大 不同投资者因为偏好不同，会拥有不同的无差异曲线族。图 2―2 是几个具有不同 偏好的投资者的无差异曲线。图 2 不同偏好投资者的无差异曲线 图（a）的投资者对风险毫不在意，只关心期望收益率。图（b）的投资者只关心风 险，风险越小越好，对期望收益率毫不在意。图（c）和图（d）表明一般的风险态度。 图（d）的投资者比图（c）的投资者相对保守一些，相同的风险状态下，前者对风险的 增加要求更多的风险补偿，反映在无差异曲线上，前者的无差异曲线更陡峭一些。 ③最优资产组合的确定。 投资者的偏好通过他的无差异曲线来反映。无差异曲线位置越靠上，其满意程度越 无差异曲线位置越靠上， 无差异曲线位置越靠上 高，因而投资者需要在有效边缘上找到一个投资组合相对于其他有效组合处于最高位置 的无差异曲线，该组合便是他最满意的有效组合。也就是说，最优资产组合是无差异曲 是无差异曲 线族与有效边缘的切点所在的组合。 线族与有效边缘的切点所在的组合。 （6）投资组合的管理 投资组合管理的根本任务是对资产组合的选择，即确定投资者认为最满意的资产组 合。整个决策过程分成五步：资产分析、资产组合分析、资产组合选择、资产组合评价 资产分析、 资产分析 资产组合分析、资产组合选择、 和资产组合调整。 和资产组合调整。 ①资产分析。它要求对资产的未来前景作出预测，这些预测必须将不确定性和相互 关系考虑进去。 ②资产组合分析。作出关于资产组合的预测，这种预测通过计算 E（rP）和 σP 的数 值来完成。 ③资产组合选择。投资者或某个知悉投资者偏好的人按照该投资者的偏好选择最佳组合。 ④资产组合评价。按一定标准和程序对选择出的最佳资产组合进行评判。 ⑤调整资产组合。评判后如果不是最佳资产组合，则对资产组合进行调整，重复前 面四个步骤。四、资产配置原理 1.资产配置 资本配置是指依据所要达到的理财目标，按照资产的风险最低与报酬最高的原则， 将资金有效的分配到不同类型的资产上，构建能够达到增强投资组合报酬与控制风险的 资产投资组合。 2.资产配置的基本步骤 资产配置的目的是要获得最佳的投资组合。 就需要通过完整的、 缜密的流程来建立。 第一步：了解客户属性 内容：年龄、学历、家庭结构、职业职位、收入状况、理财目标、风险偏好、资产 结构、性情爱好等。 第二步：生活设计与生活资产拨备（第一道防火墙：短期保障） 一方面要进行投资，另一方面要预留基本生活保障金（储备金）。 ①家庭储备金保障的内容（通常涉及四个方面）： 一是家庭基本生活支出储备金：6-12 个月的基本生活费； 二是意外支出或不时之需储备金：5%-10%的家庭净资产； 三是家庭短期债务储备金：3-6 个月的信用卡透支、消费贷款月供； 四是家庭短期必须支出：买房买车，结婚生子、装修、旅游等。 ②家庭储备金的准备方式：银行活期存款、七天通知存款或 6 个月的定期存款、货 币市场基金等安全性、流动性好的产品。 第三步：风险规划与保障资产拨备（第二道防火墙：各种保险，中长期保障） ①中长期保障的内容（中长期的巨大风险）： 应对失业、疾病、意外、养老等 ②中长期保障的方式： 一是家庭成员的社会保险：医疗、失业、工伤、生育、养老等基本社会保障保险； 二是家庭成员的重大疾病保险、意外保险、养老等商业性保险。 三是家庭购买车辆、房产等财产性保险。 第四步：建立长期投资储备： 多年积蓄或未来可以预期的年度或月度的资金结余尽可作为闲置资金进行投资，购 买理财产品，定期定额投资基金，如：子女教育投资，养老投资基金等。 第五步：建立多样化的产品组合 经过上述配置以后的大笔剩余资金可以进行投资理财产品的组合。 银行理财经理根据客户的特征、偏好和需求等情况选择高、中、低风险的产品进行 比例合理的投资，面向不同的市场寻找最佳的产品组合。 3.常见资产配置组合模型 （1）金字塔型 ①低风险、低收益资产（50%）：存款、债券、货币基金、房产等 ②中风险、中收益资产（30%）：基金、理财产品、房产等 ③高风险、高收益资产（20%）：股票、外汇、权证等。 优点：安全稳定。（2）哑铃型 低风险、低收益资产和高风险、高收益资产比例相当占主导地位。 优点：可以充分获得投资黄金周期的收益。 （3）纺锤形 中风险、中收益资产占主体地位 优点：安全性高，适合成熟市场。 （4）梭镖型 几乎没有什么中低风险投资，全部放在高风险高收益的投资工具上，赌徒型的资产 配置。 优点：投资力度强、遇到投资黄金期能获得高收益 缺点：稳定性差、风险度高五、投资策略与投资组合的选择 （一）市场有效性与投资策略的选择 1.随机漫步与市场有效性 随机漫步也叫随机游走，是指股票价格的变动时随机的，是不可预测的。表明市场 是正常运作的或者有效的。 股票价格只对新的信息作出的反映，从而表现为上涨或下跌。由于新信息是不可预 测的。因此，股价的随机变化表明了市场是有效的。 在市场均衡的条件下，股价将反映所有的信息，而一旦市场偏离均衡，出现某些获 利机会，会有人在极短的时间内去填补这一空隙，使市场趋于平衡。 2.市场有效的三个层次 （1）弱型有效市场（反映历史信息） 股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，包括历史股价、交易量、空 头头寸等。 结论：如果市场是弱有效的，市场价格的趋势分析（技术分析）是徒劳的，因为过 去的市场价格资料都是公开的，毫不费力地可以得到。 （2）半强型有效市场（反映所有公开信息） 市场价格充分反映了所有公开的信息，包括公司新公布的财务报表和历史的价格信 息。 也就是新公布和过去的信息都反映在市场价格中。 结论：基本面分析不起作用，不能为投资者带来超额利润。 （3）强型有效市场（反映了所有信息，包括内幕信息） 市场价格充分反映了所有信息，包括公开信息和内幕信息。 （4）三者的关系： 强型有效市场包含半强型有效市场，半强型有效市场包含弱有效市场。 3.市场有效性假定对投资策略的含义 投资者的投资策略的选择与市场是否有效有密切的关系。一般来说，如果相信市场 无效，投资者将采取主动投资策略；如果相信市场有效，投资者将采取被动投资策略。 如股价和交易量等进行研究，希望找 ①主动投资策略。技术分析是对股票历史信息如股价和交易量 如股价和交易量 出其波动周期的运动规律以期形成预测模型。 市场有效性假定意味着只要市场达到弱有效 弱有效，技术分析将毫无可取之处。 弱有效 基本面分析是利用公司的公开信息 公司的公开信息如盈利和红利前景、未来利率的预期及公司风险 公司的公开信息 的评估来决定适当的股票价格。市场有效性假定认为，如果市场是次强有效 次强有效，股价已反映了所有的公开信息，那么 次强有效 基本面分析将是徒劳的。 ②被动投资策略。相信市场有效的投资者采取被动投资策略，因为他们认为主动管 理基本上是白费精力。该策略不是试图战胜市场，取得超额收益，而是建立一个充分分 散化的证券投资组合，以期取得市场的平均收益，如常见的指数基金。 【例题?单选题】如果相信市场有效，投资人将采取的投资策略是（ ）。 A.被动投资策略 B.退出市场策略 C.主动投资策略 D.投资策略不取决于市场是否有效『正确答案』A （二）理财工具和投资组合的选择 任何理财产品或理财工具均涉及三个方面的特性：收益性、风险性、流动性 收益性、 收益性 风险性、流动性。并在 三者之间寻求一个最佳的平衡。 1.对银行理财人员来说理财工具主要分为三类： ①银行理财产品。产品的开发主体是银行，在充分调查客户需求的基础上，银行利 用自己的投资专业知识，运用不同的基础资产开发出产品风险和收益特征符合客户需求 一般而言， 的理财产品。一般而言，银行理财产品的收益、风险和流动性会通过预期收益率、风险 一般而言 银行理财产品的收益、风险和流动性会通过预期收益率、 等级和委托期三个要素特征表现出来。 等级和委托期三个要素特征表现出来。 ②银行代理理财产品。产品的开发主体是第三方，银行在自己的渠道代理销售。这 些理财产品包括基金、保险、国债、信托以及一些黄金代理业务等。这些工具也具有不 同的收益、风险和流动性特征。 ③其他理财工具。既不是由银行开发也不是由银行代理销售的一些理财工具，如股 票、房地产等，这些理财工具也具有不同的收益、风险和流动性特征，其中一些理财工 具要求有较高的专业知识。 2.了解主要理财工具及其特性 （1）国债：是最安全的投资工具、收益性略高于定期存款，但流动性较差； （2）证券：股票，典型的高风险、高收益、高流动性投资工具； （3）基金：收益和风险介于股票与债券之间，赎回期一般是一周，流动性比存款 和股票低； （4）外汇：收益中等、风险高、流动性高； （5）房地产：流动性差、安全性高于证券、收益中等； （6）金银等贵金属：安全性高、收益性中等、流动性差； （7）期货期权：收益率最高，风险最高； （8）投资型保险产品、收藏品、艺术品、古董等。 3.个人资产配置中的三大产品组合 （1）低风险、高流动性产品组合 ①特点：安全性高、流动性好、不追求收益； ②内容：定活期存款、货币基金、国债； ③目的：应对日常生活开支、短期债务支出、意外支出。 （2）中风险、中受益产品组合 ①特点：风险可控、收益较高，在可承受的风险范围内获得超过通货膨胀的投资回报； ②内容：基金、蓝筹股票、指数投资 ③目的：中长期生活需要：子女教育、退休养老、购房准备、赡养父母等 （3）高风险高收益产品组合 ①特点：高风险、高收益； ②内容：期权、期货、金融衍生品、彩票、对冲基金 ③目的：投机获取高额回报，一般不应超过资产总额的 10%。 【例题?多选题】下列关于个人资产配置中的三大产品组合说法正确的是（ ）。 A.低风险、高流动性组合能对抗通货膨胀 B.高风险高收益组合风险太大 C.中风险中收益组合风险可控，收益较高 D.高风险高收益组合配置的资产一般不超过个人或家庭资产总额 5% E.中风险中收益产品组合能够在可承受的风险范围内活动超过通货膨胀的投资回 报『正确答案』BCE第二部分： 第二部分：银行理财业务实务基础一、理财业务的客户准入 鉴于理财业务的风险性，中国银监会和各家商业银行对理财客户的财富状况、风险 承受能力均有一定的要求。2005 年 9 月 29 日颁布的《商业银行个人理财业务风险管理 指引》中规定:保证收益理财计划的起点金额，人民币应在 5 万元以上，外币应在 5000 美元（或等值外币）以上；其他理财计划和投资产品的销售起点金额应不低于保证收益 理财计划的起点金额，并依据潜在客户群的风险认识和承受能力确定。 考虑到业务开展及政策延续性的需要，银行一般会将一定比例的重要人士纳入客户 准入范围。举例如下：（1）达到中型规模以上的对公客户的高管人员。 （2）国家规 定的级别工资高于一定级别以上的高等学校、科研单位、医疗卫生单位、文艺体育单位 工作人员。（3）贷款金额达到一定额度以上并且在银行内部有关信息系统及人民银行 征信系统中无任何不良记录的贷款客户，或者年消费积分达到一定分数且信用良好的银 行信用卡持卡人。 目前我国法律和监管部门关于对客户的限制除了财产准入门槛外，并没有设立其他 限制性条款，商业银行在实际设立的各种理财计划中，也没有设立其他限制性条款，凡 是客户用本人实名并能够提交合法有效的身份证明，均可以成为商业银行个人理财业务 的客户。 银监会 2009 年 7 月 6 日颁布的《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理 有关问题的通知》中对客户有如下规定：商业银行应科学合理地进行客户分类，根据客 户的风险承受能力提供与其相适应的理财产品。商业银行应将理财客户划分为有投资经 有投资经 验客户和无投资经验客户，并在理财产品销售文件中标明所适合的客户类别；仅适合有 验客户和无投资经验客户 仅适合有 万元人民币（或等值外币）， ），不得向 投资经验客户的理财产品的起点金额不得低于 10 万元人民币（或等值外币），不得向 无投资经验客户销售。 无投资经验客户销售 对于具有相关投资经验，风险承受能力较强的高资产净值客户，商业银行可以通过 私人银行服务满足其投资需求。理财资金投资于境外金融市场，除应遵守通知相关规定外，应严格遵守《商业银行 代客境外理财业务管理暂行办法》和《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范 围的通知》等相关监管规定。严禁利用代客境外理财业务变相代理销售在境内不具备开 展相关金融业务资格的境外金融机构所发行的金融产品。 其他：身份真实、资金合法等。二、理财价值观 （一）理财价值观的含义 1.概念 理财价值观就是客户对不同的理财目标的优先顺序的主观评价。 价值观因人而异，无对错之分，理财规划师的责任不是要改变客户的价值观，而是 让客户了解不同价值观下的财务特征和理财方式。 2.客户理财过程中的两种支出 （1）义务性支出（强制性支出）。收入中必须优先满足的支出。包括： ①日常生活基本开销； ②已有负债的本利偿还； ③已有保险的续期保费支出。 （2）选择性支出，也叫任意性支出：剩余部分。 （二）四种典型的理财价值观 后享受型、 划分标准：根据对义务性支出和选择性支出的不同态度：后享受型、先享受型、购 后享受型 先享受型、 房型和子女中心型。 房型和子女中心型。 后享受型 将大部分选择性支出都 特 存起来，储蓄投资的目 征 标是期待退休后享受更 高品质的生活 理 财 储蓄率高 特 点 理 财 退休规划 目 标 先享受型 购房型 子女中心型选择性支出放 义务性支出以 义务性支出以子女 到当前，提升 房贷为主，或将 教育为主，储蓄动 当前的生活水 选择性支出准 机也为子女高等教 平 备购房 育做准备 牺牲消费为拥 有住房，购房本 牺牲自己的消费为 息在收入的 25% 子女教育和遗产 以上储蓄率低目前消费购房规划教育金规划付 年轻时苛待自己、年老 年轻时苛待自 在资源有限情况 出 低储蓄率，老 时无力消费、引发遗产 己、年老时生活 下，不利于自己退 代 年生活品质低 问题 品质低下 休后的生活安排 价 投 投资：单一指 投资：中短期表 投资：中长期表现 投资：平衡型基金组合 资 数型基金 现稳定基金 稳定的基金 保险：养老险或投资型 建 保险：基本需 保险：短期储蓄 保险：子女教育基 保单 议 求养老险 险或房贷寿险 金【例题?单选题】关于不同理财价值观客户所对应的不同的营销策略，下列描述错误的是（ ）。 A.对于后享受型，应建议其购买养老保险或投资保单 B.对于先享受型，应建议去购买单一指数型基金 C.对于购房型，应建议其购买中短期表现稳定的基金 D.对于子女中心型，建议其购买短期稳定基金『正确答案』D 『答案解析』子女教育花费较大部分在后期，应建议其购买中长期 表现稳定的基金。三、客户的风险属性 （一）客户的风险识别就是理财业务人员对客户在理财活动中所面临的各类风险进 行系统的归类和鉴别的过程。 （二）影响客户投资风险承受能力的因素 影响客户投资风险承受能力的因素 1.年龄 一般，客户年龄越大，能承受的投资风险越低。 2.受教育情况：一般的，风险承受能力随着受教育程度的增加而增加。 3.收入、职业和财富规模 ①收入水平。收入的高低决定了个人及家庭的消费和积累，也决定个人对待风险的 态度。根据收入的高低，将家庭分为高收入家庭、中等收入家庭和低收入家庭。一般而 言，收入水平与风险承受能力正相关。 ②职业。职业与收入密切相关，高收入者一般为企业老板、高薪白领、演艺人员等。 高收入者由于职业原因，工作繁忙，压力大，无暇顾及个人理财问题，但对个人理财有 较强的需求；中等收入者多为社会公职人员、知识分子、个体老板、效益较好的企业管 理人员，这些人收人较为稳定，对消费理财和投资理财有一定兴趣，多厌恶风险；低收 入者消费较为谨慎，注重收支的合理安排，对储蓄存款的搭配感兴趣。 ③财富规模。收入的高低决定着财富的多少，个人生活理财的主要目标市场是财富 个人生活理财的主要目标市场是财富 较少的人，投资理财则把富人作为目标群体。 较少的人，投资理财则把富人作为目标群体。 资金充裕是否就意味着愿意承担更高的风险呢?这个问题要求我们首先区分绝对风 险承受能力和相对风险承受能力这两个概念。绝对风险承受能力由一个人投入到风险资 绝对风险承受能力由一个人投入到风险资 产的财富金额来衡量，而相对风险承受能力由一个人投入到风险资产的财富比例来衡 产的财富金额来衡量，而相对风险承受能力由一个人投入到风险资产的财富比例来衡 量。一般地，绝对风险承受能力随财富的增加而增加，因为投资者将更多的财富用来投 资，而相对风险承受能力则与财富多寡没有必然的直接联系。 4.资金的投资年限 一般情况下，某项投资期限越长，不考虑短期变现，可承受风险能力越强。影响投 资风险的主要因素是：景气循环、复利效应、投资期限。 5.理财目标的弹性 理财目标的弹性越大，承受风险能力越强。若理财目标时间短且完全无弹性，则采 取存款以保本保息是最佳选择。 6.主观风险偏好 个人的性格、阅历、胆识、意愿等主观因素决定态度和决策。 7.其他影响因素：性别、家庭情况、就业状况等。 （三）客户风险偏好和投资风格的分类 客户风险偏好和投资风格的分类 1.客户风险偏好的分类：风险厌恶型：对待风险态度消极，不愿意为增加收益而承担风险，最在乎安全性， 极力回避风险。投资工具选择储蓄存款和政府债券为主。 风险偏爱型：对待风险态度积极，愿意为获取高收益而承担风险，重视风险分析和 回避，不因风险的存在而放弃投资机会。追求高收益而不满足平均的投资收益。 风险中立型：介于前两者之间。希望获取等于或者大于本金的收益。可以完全接受 通货膨胀带来的风险。从风险态度来看，有一定的冒险精神但不满足于平均收益。 2.根据风险偏好的客户分级 （1）进取型。 特点： ①是相对比较年轻、有专业知识技能、敢于冒险、社会负担较轻的人士； ②投资对象：他们敢于投资股票、期权、期货、外汇、股权、艺术品等高风险、高 收益的产品与投资工具，他们追求更高的收益和资产的快速增值，操作的手法往往比较 大胆； ③风险承受能力：他们对投资的损失也有很强的承受能力。 （2）成长型。 特点： ①个性特点：一般是有一定的资产基础、一定的知识水平、风险承受能力较高的家 庭，他们愿意承受一定的风险，追求较高的投资收益，但是又不会像非常进取型的人士 过度冒险投资那些具有高度风险的投资工具。 ②投资对象：他们往往选择开放式股票基金、大型蓝筹股票等适合长期持有，既可 以有较高收益、风险也较低的产品。 （3）平衡型。 特点： ①个性特点：人既不厌恶风险也不追求风险，对任何投资都比较理性，往往会仔细 分析不同的投资市场、工具与产品，从中寻找风险适中、收益适中的产品，获得社会平 均水平的收益，同时承受社会平均风险； ②投资对象：这一类型的客户往往选择房产、黄金、基金等投资工具。 （4）稳健型。 特点： ①个性特点：总体来说已经偏向保守，对风险的关注更甚于对收益的关心，往往以 临近退休的中老年人士为主。 ②投资对象：更愿意选择风险较低而不是收益较高的产品，喜欢选择既保本又有较 高收益机会的结构性理财产品。 （5）保守型。 特点： ①个性特点：步入退休阶段的老年人群，低收入家庭，家庭成员较多、社会负担较 重的大家庭以及性格保守的客户，往往对于投资风险的承受能力很低，选择一项产品或 投资工具首要考虑的是否能够保本，然后才考虑追求收益。 ②投资对象：这类客户往往选择国债、存款、保本型理财产品、投资连结保险、货 币与债券基金等低风险、低收益的产品。 【例题?单选题】某投资者将 10%资产以现金方式持有，20%资产投资于固定收益证 券，50%资产投资于期货，20%资产投资于外汇。该投资者属于（ ）。 A.稳健型 B.进取型C.保守型 D.平衡型『正确答案』B （四）个人风险承受能力的评估 （1）评估目的 风险承受能力的评估不是为了让金融理财师将自己的意见强加给客户，可接受的风 险水平应该由客户自己来确定，金融理财师的角色是帮助客户认识自我，以作出客观的 金融理财师的角色是帮助客户认识自我， 金融理财师的角色是帮助客户认识自我 评估和明智的决策。 评估和明智的决策。 （2）常见的评估方法 ①定性分析法和定量方法（相结合） 定性分析法是通过与客户面对面交谈来搜集客户信息，基本判断客户的风险属性。 基于直觉和印象而给予的评价。 定量分析法是采用有组织的形式，如通过调查问卷等方式来收集信息，并将观察结 果转化为某种形式的数值，并以此来判断客户风险承受能力。涉及调查问卷必须遵循的 三个原则：一是通俗易懂，尽量避免专业词汇；二是不能有影响投资者独立判断的信息； 三是在逻辑上保持前后一致。 ②客户投资目标。理财师首先必须帮助客户明确自己的投资目标。如果最关心本金 的安全性和流动性，则很可能是风险厌恶者；如果主要目标是高收益，则很可能是风险 追求者。 ③对投资产品的偏好。衡量客户风险承受能力最直接的方法是让客户回答自己所偏 好的投资产品。 ④概率和收益的权衡 第一：确定/不确定性偏好法。让客户进行两项选择：确定收益和不确定收益。 第二：最低成功概率法。让客户进行两项选择：无风险收益和有风险收益。对于有 风险收益同时列示五个成功概率：10%、30%、50%、70%、90%。以此加以判断。 第三：最低收益法。要求客户就可能收益而不是收益概率做出选择。 （3）评估内容 根据银监会的相关规定，结合各行实际情况，中国银行业协会综合考虑了客户使用 的易读性与便利性等因素，制定了《商业银行理财客户风险评估问卷基本模板》。该模 板涵盖了客户财务状况、投资经验、投资风格、投资目标和风险承受能力五大模块，对 应 l0 道问题；l0 道问题最高为 l00 分，五个模块权重各占 20%；分值越高表示客户可 承受的风险越高，依照客户风险承受能力由低到高（对应得分由低到高），客户依次被 划分为保守型、稳健型、平衡型、成长型和进取型五个类型。第三章 金融市场和其他投资市场一、金融市场概述 1.金融市场概念 金融资产为交易对象而形成的供求关系及其交易机制的总和。它包 金融市场是指以金融资产为交易对象 金融资产为交易对象 括如下三层含义： （1）它是金融资产进行交易的有形和无形的“场所”；（2）它反映了金融资产供应者和需求者之间的供求关系； （3）它包含了金融资产的交易机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各 种证券的价格）机制。 2.金融市场特点 （1）市场商品的特殊性。金融市场交易的对象是货币、资金以及其他金融工具 货币、 货币 资金以及其他金融工具。 （2）市场交易价格的一致性。利率作为货币资金价格的表现形式，在市场机制的 作用下，不同市场的利率水平将趋于一致。 （3）市场交易活动的集中性。在金融市场上，金融工具的交易是通过一些专业机 构组织实现的，通常有固定的交易场所和无形的交易平台。 （4）交易主体角色的可变性。在金融市场上，市场交易主体角色并非固定。一般 来说，企业通常是资金的短缺方，往往是资金的需求者；家庭或个人通常是资金的富余 方，往往是资金的供应者。企业资金也有闲置的时候，这时它就成了资金的供应者，而 家庭或个人也可能成为资金的需求者。 3.金融市场构成要素： 金融市场的构成要素包括主体、客体和中介 主体、 主体 客体和中介。 （1）金融市场的主体。参与金融市场交易的当事人是金融市场的主体，包括企业、 政府及政府机构、中央银行、金融机构、居民个人。 ①企业。企业是金融市场运行的基础，是重要的资金供给者和需求者。 各种债券筹集资金。为了 ②政府及政府机构。政府参与金融市场，主要是通过发行各种债券筹集资金 各种债券筹集资金 防止通货膨胀，各国一般都禁止政府直接向中央银行透支，因此，利用金融市场发行债 券，就成为政府重要的资金来源。 ③中央银行。与其他市场参与者不同，中央银行参与金融市场的主要目的不是为了 筹措资金获利，而是为了实现货币政策目标，调节经济，稳定物价。 ④金融机构。金融机构包括银行业金融机构和非银行业金融机构。金融机构是资金 融通活动的重要中介机构，是资金需求者和供给者之间的纽带。 ⑤居民个人。在金融市场上，居民是最大的资金供给者 居民是最大的资金供给者。居民将手中的闲置资金投 居民是最大的资金供给者 入金融市场，实现资金的保值和增值。居民有时也是资金的需求者，居民购买高档耐用 消费品，或个体经营者为了资金周转等目的，也会到金融市场上筹集资金。 （2）金融市场的客体。金融市场的客体是金融市场的交易对象，即金融工具，包 括同业拆借、票据、债券、股票、外汇和金融衍生品等。 （3）金融市场的中介。在资金融通过程中，中介在资金供给者与资金需求者之间 起着媒介或桥梁的作用。金融市场的中介大体分为两类：交易中介和服务中介。 ①交易中介。交易中介通过市场为买卖双方成交撮合，并从中收取佣金，包括银行、 有价证券承销人、证券交易经纪人、证券交易所和证券结算公司等。 ②服务中介。这类机构本身不是金融机构，但却是金融市场上不可或缺的，如会计 师事务所、律师事务所、投资顾问咨询公司和证券评级机构等。 【例题?单选题】下列属于交易中介的是（ ）。 A.会计师事务所 B.律师事务所 C.证券评级机构 D.有价证券承销人『正确答案』D 『答案解析』交易中介通过市场为买卖双方成交撮合，并从中收 取佣金，包括银行、有价证券承销人、证券交易经纪人、证券交 易所和证券结算公司等。二、金融市场的功能和分类 就理财业务而言，金融市场是个人理财业务发展的基础。 （一）金融市场功能 金融市场的功能可以从微观和宏观两个方面来考察。 1.微观经济功能 （1）集聚功能。金融市场有引导众多分散的小额资金会聚成投入社会再生产的资 金集合功能。 （2）财富功能。金融市场上销售的金融工具为投资者提供了储存财富、保有资产 和财富增值的途径。 （3）避险功能。金融市场为市场参与者提供了防范资产风险和收入风险的手段。 金融市场为市场参与者提供风险补偿机制， 有两种实现方式： 一是保险机构出售保险单； 二是金融市场提供套期保值、组合投资的条件和机会，达到风险对冲、风险转移、风险 分散和风险规避的目的。 （4）交易功能。借助金融市场的交易组织、交易规则和管理制度，金融工具比较 便利地实现交易。便利的金融资产交易和丰富的金融产品选择，降低了交易成本，促进 了金融市场的发展。 2.宏观经济功能 （1）资源配置功能。金融市场通过将资源从利用效率低的部门转移到利用效率高 的部门，使社会经济资源有效地配置在效率最高或效用最大的部门，实现稀缺资源的合 理配置和有效利用。 （2）调节功能。调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用，包括金融市场的 自发调节和政府实施的主动调节。在金融市场大量的投融资活动中，投资者追求经济利 益，谨慎选择投资对象。金融市场通过其特有的资本集聚功能和引导资本合理配置的机 制，首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动。此外，政府运用法定存 款准备金制度、再贴现和公开市场操作等货币政策，对宏观经济实施调控。 （3）反映功能。金融市场常被看做国民经济的“晴雨表”和“气象台”，它是国 民经济景气度指标的重要信号系统。 （二）金融市场分类 金融市场是由许多子市场构成的庞大市场体系，主要分为以下几类。 1.按金融交易场所分类： 按照金融交易是否存在固定场所，金融市场划分为有形 有形 市场和无形市场。 市场和无形市场。 2.按金融工具发行和流通特征分类：金融市场划分为发行市场、二级市场、第三市 发行市场、 发行市场 二级市场、 场和第四市场。 场和第四市场。 金融资产首次出售给公众所形成的交易市场是发行市场，又称一级市场。 金融资产发行后在不同投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场，又称流通 市场。它是进行股票、债券和其他有价证券买卖的市场。 第三市场是指证券在交易所上市，在场外市场通过交易所会员的经纪人公司进行交 易的市场。相对于交易所交易来说，它具有限制少、成本低的优点。 第四市场是大宗交易者利用电脑网络直接进行交易的市场，中间没有经纪人的介 入。机构投资者在证券交易中所占的比例越来越大，他们之间的证券买卖数额大，通常 避开经纪人直接交易，以降低成本。 3.按照交易标的物分类： 按照交易标的物的不同，金融市场划分为货币市场、资 货币市场、 货币市场 本市场、金融衍生品市场、外汇市场 保险市场和黄金及其他投资品市场。 市场、 本市场、金融衍生品市场、外汇市场、保险市场和黄金及其他投资品市场 （1）货币市场。货币市场又称短期资金市场，是指专门融通短期资金和交易期限在一年以内（包括一年）的有价证券市场。 （2）资本市场。资本市场是指提供长期（一年以上）资本融通和交易的市场，包 括股票市场、中长期债券市场和证券投资基金市场。 （3）金融衍生品市场。金融衍生品市场是以金融衍生品为交易对象的市场，可划 分为期货市场、期权市场、远期协议市场和互换市场。 （4）外汇市场。外汇市场是指由银行等金融机构、自营交易商、大型跨国企业参 与，通过中介机构或电信系统联结，以各种可兑换货币为买卖对象的交易市场。 （5）保险市场。保险是对因意外灾害事故所造成的财产损失和人身伤害所提供的 补偿。保险市场以保险商品的发行与转让为交易对象，是一种特殊形式的金融市场。 （6）黄金及其他投资品市场。 其他分类：现货期货、国内国外市场等。三、金融市场的发展 （一）国际金融市场的发展 经济全球化和金融全球化相互促进，推动了金融市场国际化的快速发展。而全球金 融市场的波动性、不确定性以及风险的传染性，促使各国监管当局加强国际问的合作与 协调，规范和统一金融监管的标准。 1.全球资本流动日益自由化，金融市场价格联动性增强； 2.全球金融市场监管标准与规则逐步趋同； 3.全球金融市场交易方式逐步融合，清算方式趋于统一； 4.全球衍生品市场快速发展。 （二）中国金融市场的发展 1.金融市场体系基本形成 2.金融市场功能不断深化 随着金融市场体系的逐渐形成，我国金融市场功能不断深化。这主要体现在以下几 个方面：（1）金融市场的宽度不断增大，金融产品与工具逐渐丰富。（2）金融市场的 厚度逐渐增加，金融市场规模不断扩大，资源配置能力显著提高。（3）金融市场主体 参与程度不断提高，参与形式更为多样化。 3.金融市场基本制度建设日益完善 首先是金融市场法律制度逐步建立与完善，《中华人民共和国证券法》、《中华人 民共和国保险法》等一系列金融法律清晰界定了市场各方的权责关系，各个监管部门陆 续制定和发布了一系列金融市场规章和规范性文件。 其次是金融市场监管体系逐渐形成，形成了以人民银行、银监会、证监会、保监会 等市场监管部门分工合作、沟通协调，较为完整的金融市场监管架构。 另外，金融市场基础建设也取得较大成果，尤其是近年来，为适应金融市场的快速 发展，我国对市场基础建设进行了不断改进和持续升级。 4.金融市场对外开放程度不断提高四、货币市场 一、货币市场概述 1.货币市场的定义 货币市场工具包括政府发行的短期政府债券、商业票据、可转让的大额定期存单以 及货币市场共同基金等。这些交易工具可以随时在市场上出售变现，从这个意义上说， 它们常常作为机构和企业的流动性二级准备，故被称为准货币，而融通短期资金的市场也被称为货币市场。 2.货币市场的特征 （1）低风险、低收益。货币市场是一种债务工具的交易市场，相对于以股权交易 为对象的资本市场而言，货币市场具有低风险、低收益的特征。 （2）期限短、流动性高。货币市场是短期资金的融通市场，资金融通期限通常在 一年以内。 （3）交易量大。相对于居民和中小机构的借款和储蓄的零售市场而言，货币市场 交易量很大，在某种意义上可以称为资金批发市场。 （二）货币市场的组成 1.同业拆借市场 同业拆借指银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，以 调剂资金余缺。 同业拆借利率的形成机制分为两种：一种是由拆借双方当事人协定，这种机制下形 成的利率主要取决于拆借双方拆借资金愿望的强烈程度，利率弹性较大；另一种是借助 中介人经纪商，通过公开竞价确定，这种机制下形成的利率主要取决于市场拆借资金的 供求状况，利率弹性较小。 在国际货币市场上，最典型的、最有代表性的同业拆借利率是伦敦银行同业拆借利 率（LIBOR），它是浮动利率融资工具的发行依据和参照。 2.商业票据市场 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保信 用凭证。它具有期限短、成本低、方式灵活、利率敏感、信用度高等特点。 商业票据的市场主体包括发行者、投资者和销售商。 3.银行承兑汇票市场 银行承兑汇票市场是以银行承兑汇票为交易对象的市场，银行对未到期的商业汇票 予以承兑（承诺兑现付款），以自己的信用为担保，成为票据的第一债务人，出票人只 负第二责任。 银行承兑汇票特点：（1）安全性高、信用度好。（2）灵活性好。 4.回购市场 回购市场是通过回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。 回购是指在出售证券时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原价或约 定价格购回所卖证券，从而获得即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议 是一种以证券为抵押品的抵押贷款。 5.短期政府债券市场 短期政府债券是政府作为债务人，承诺一年内债务到期时偿还本息的有价证券。短 期政府债券市场是以发行和流通短期政府债券所形成的市场，通常将其称为国库券市 场。 短期政府债券具有违约风险小、流动性强、交易成本低和收入免税的特点。 6.大额可转让定期存单市场 大额可转让定期存单市场是银行大额可转让定期存单发行和买卖的场所。大额可转 让定期存单（CDs）是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。最早由花旗银 行开发的， 大额可转让定期存单的特点主要有：①不记名；②金额较大；面值都是十万二十万 美元以上；③利率既有固定的，也有浮动的，一般比同期限的定期存款的利率高；④不 能提前支取，但是可以在二级市场上流通转让。（三）货币市场在个人理财中的运用 不同货币市场的理财产品特点不同。货币市场基金、人民币理财产品以及信托产品 安全性较高，收益稳定，适合投资者投资。其中货币市场基金由于具有很强的流动性， 收益高于同期银行定期存款，是银行储蓄的良好替代品；人民币理财产品、信托产品投 资期限固定，收益稳定，适合有较大数额闲置资金的投资者购买。投资者购买时，可根 据产品各自的特点，选择适合自己的理财组合，在确保安全性、流动性的基础上获得投 资收益的最大化。 【例题?单选题】下列不属于货币市场交易工具的是（ ）。 A.短期政府债券 B.中长期债券 C.商业票据 D.大额可转让定期存单『正确答案』B五、资本市场 资本市场是筹集长期资金的场所，交易对象主要包括股票、债券和证券投资基金， 这里主要对股票市场和债券市场进行介绍。 （一）股票市场 1.股票市场概述 （1）股票的定义 股票是由股份公司发行的、表明投资者投资份额及其权利和义务的所有权凭证，是 一种能够给持有者带来收益的有价证券，其实质是公司的产权证明书。股票是一种权益 性工具，因此，股票市场又被称为权益市场。 （2）股票的分类 根据股东享有权利和承担风险大小不同，股票分为普通股股票和优先股股票 普通股股票和优先股股票。 普通股股票和优先股股票 记名股票和无记名股票。 按票面是否记载投资者姓名，股票分为记名股票和无记名股票 记名股票和无记名股票 按投资主体的性质，股票分为国家股、法人股和社会公众股 国家股、 国家股 法人股和社会公众股。 与其他国家股票市场不同，在我国上市公司的股票中，按照股票是否流动可将其分 为流通股及非流通股两大类。其中，流通股股票是指在上海证券交易所、深圳证券交易 所及北京两个法人股系统 STAQ、NET 上流通的股票。非流通股股票主要是指在上市公司 的股票中，暂时不能上市流通的国家股和法人股。随着我国股份制改革的深入、股票市 场的成熟和发展，这一部分股票将逐步实现上市流通。 根据我国特殊国情，我国上市公司股票还可分为 A 股、B 股、H 股、N 股、S 股等。 A 股即人民币普通股，是由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含港澳台 投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。B 股是以人民币标明通面值，以外币认购 和买卖，在上海和深圳两个证券交易所上市交易的股票。目前，我国 B 股股票约有 106 只。H 股、N 股、s 股等为境外上市股票，其中，H 股为在香港上市的股票，N 股为在纽 约上市的股票，S 股为在新加坡上市的股票。 2.股票市场交易机制 （1）股票的发行与交易 股票发行市场又被称为股票的一级市场，是股票发行者为扩充经营资本，按照一定 的法律规定和发行程序，向投资者出售新股票所形成的市场。股票的出售通过股票承销 商（证券公司）进行。 证券交易遵循时间优先和价格优先的原则。时间优先的原则是指在买和卖的报价相同时，在时间序列上，按报价先后顺序依次成交。价格优先原则是指价格最高的买方报 价与价格最低的卖方报价优先于其他一切报价而成交。 （2）股票价格指数 股票价格指数简称股价指数，是用来衡量计算期一组股票价格相对于基期一组股票 价格的变动状况的指标，是股票市场总体或局部动态的综合反映。 我国的主要股票价格指数有沪深 300 指数、上证综合指数、深证综合指数、深证成 分股指数、上证 50 指数和上证 180 指数。 境外主要股票价格指数有道琼斯股票价格平均指数、标准普尔股票价格指数、 NASDAQ 综合指数、《金融时报》股票价格指数、恒生股票价格指数和 Et 经 225 股价指 数。 3.股票市场在个人理财中的运用 近年来我国股票市场发展很快，包括创业板的推出以及融资融券业务的开展，交易 对象和交易方式更加丰富。但股票市场投资风险较大，不仅受经济环境影响，包括政策 环境、企业经营活动等因素都会对股票价格产生冲击，因此股票价格波动较为剧烈，风 险相对较大，一些经营不好的股票可能出现退市风险。作为理财工具之一，股票投资具 有高风险和高收益特征，对于风险承受能力较低的客户来说，股票投资需要慎重选择。 （二）债券市场 1.债券市场概述 （1）债券的定义 债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权凭证，表明发行人负有在指 定日期向持有人支付利息，并在到期日偿还本金的责任。 （2）债券的特征 ：①偿还性；②流动性；③安全性；④收益性。债券的收益来源 有三个：①利息收益；②资本利得，投资者可以通过债券交易取得买卖差价；③债券利 息的再投资收益。 （3）债券的分类 根据发行主体不同，债券可划分为政府债券、金融债券、公司债券和国际债券等。 按期限不同，债券可划分为短期债券、中期债券和长期债券。 按利息的支付方式不同，债券可划分为附息债券按面值发行，按面值偿还，其间按 期支付利息。、一次还本付息债券和贴现债券等。 （4）债券市场的功能 第一，债券市场是债券流通和变现的场所。 第二，债券市场是聚集资金的重要场所。债券发行公司以发行债券方式迅速筹集资 金。 第三，债券市场能够反映企业经营实力和财务状况。债券价格的市场表现可以客观 反映企业生产经营和财务状况的好坏。 第四，债券市场是中央银行对金融进行宏观调控的重要场所。当社会生产衰退、资 金紧缺的时候，中央银行会在债券市场上买入债券，投放货币。当社会投资过度，资金 闲置，中央银行就卖出债券，回笼货币，以达到紧缩信贷，减少投资，平衡市场货币流 通量的目的。公开市场操作 2.债券市场交易机制 （1）债券的发行 债券市场分为两个层次：一是债券发行市场，也称一级市场；二是债券流通市场， 也称二级市场。 《中华人民共和国公司法》规定，三类公司可发行公司债：股份有限公司、有限责任公司和国有独资企业或国有控股企业。 （2）债券价格的确定 债券的发行价格，通常有三种不同情况： ①按面值发行，按面值偿还，其间按期支付利息。 ②按面值发行，按本息相加额到期一次偿还。我国目前发行的债券大多数是这种形 式。 ③以低于面值的价格发行，即贴现发行，到期按面值偿还，面值与发行价之间的差 额，即为债券利息。这是国库券的发行和定价方式。 债券的市场交易价格：债券发行后，一部分可流通债券在流通市场（二级市场）上 按不同的价格进行交易。交易价格的高低，取决于公众对该债券的评价、市场利率以及 人们对通货膨胀率的预期等。 一般来说，债券价格与到期收益率成反比。债券价格越高，从二级市场上买入债券 的投资者所得到的实际收益率越低；反之则相反。 债券的市场交易价格同市场利率成反比。市场利率上升，债券持有人变现债券的市 场交易价格下降；反之则相反。 债券市场不是一个孤立的市场。它与股票市场、黄金市场、外汇市场的变化息息相 关，形成互动关系。 3.债券市场在个人理财中的运用 目前，国内银行代理的债券主要包括政府债券、金融债券、公司债券等数种，人们 可以根据自身的实际情况选择债券投资品种。在债券的投资中，相对而言，国债因其具 金边债券 有安全性、流通性、收益性俱佳等特点，因而往往被称为“金边债券 金边债券”。在一般情况下， 由金融机构发行的金融债券，同期同档债券的利率略比国债高一点；由企业发行的企业 债券，利率水平又比金融债券略微高一些，并且有部分企业债券经有关部门批准可以免 征利息税。 除了上述三类债券外，一些商业银行开发了大量的与债券相关的理财产品，这些产 品具有风险相对较低、收益稳定的特征。与同期限的存款相比，债券收益相对较高。对 于风险承受能力相对较低的客户来说，债券类产品是个不错的选择。六、金融衍生品市场 （一）市场概述 金融衍生品是从标的资产派生出来的金融工具。这类工具的价值依赖于基本标的资 产的价值。 1.金融衍生品市场分类 按照基础工具的种类划分，金融衍生品可以分为股权衍生品（以股票股指为标的， 如金融期货等）、货币衍生品（外汇）和利率衍生品（期权、期货等）。 按照交易场所划分，金融衍生品可以分为场内交易工具和场外交易工具。前者如股 指期货，后者如利率互换等。 按照交易方式划分，金融衍生品可以分为远期、期货、期权和互换。衍生工具是一 种金融合约，其价值取决于作为基础标的物的资产或指数。都是指交易双方按照事前约 定的规则在未来互相交易或交换现金流的合约。期货合约是期货交易所制定的标准化合 约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量做出了统一规定。远期合约是根 据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。 2.金融衍生品的特性 金融衍生品的特性表现在：（1）可复制性。只要掌握了衍生品的定价和复制技术，就可以较随意地分解、组 合，根据不同的市场参数设计不同的产品。 （2）杠杆特征。由于允许保证金交易，交易主体在支付少量保证金后就签订交易 合约，利用少量资金就可以进行名义金额超过保证金几十倍的金融衍生交易，产生“以 小搏大”的杠杆效应。杠杆效应放大了金融衍生品的风险。 3.金融衍生品市场功能 （1）转移风险。 交易主体通过金融衍生品的交易实现对持有资产头寸的风险对冲，将风险转移给愿 意且有能力承担风险的投资者。期货即 &先低买后高卖；先高卖后低买&。也就是说投 机者在预测价格将要上涨时便可在价格低位时买进此品种的&期货合约&，等到价格上涨 后再将此合约进行卖空平仓获取价差收益。如果投机者预测某种期货品种的价格将要下 跌时则可以先卖掉该种期货品种的合约，等到期货价格真的下跌后再买进该种期货品种 的&期货合约&，做一个反方向对冲平仓机制。这是有别于股票市场的，因为股票和其他 证券品种一样都只用足额的资金将其品种先买进，等到价位上涨后才能获利，但是如果 价格下跌则将面临亏损。而期货交易则不同，它可以低买高卖也可以高卖低买。它相对 于其它证券品种而言交易方式较灵活，交易手段较多样化。可以不夸张的说，期货交易 对于投机者而言，价格在上涨时可获利，价格在下跌时同样可以获利 （2）价格发现。在金融衍生品交易中，市场主体根据市场信号和对金融资产的价 格预测，通过大量的交易，发现金融衍生品的基础金融产品价格。 （3）提高交易效率。在很多金融交易中，衍生品的交易成本通常低于直接投资标 的资产，其流动性也比标的资产相对强得多，许多投资者以投资衍生品取代直接投资标 的资产，在金融市场开展交易活动。 （4）优化资源配置。金融衍生品市场扩大了金融市场的广度和深度，从而扩大了 金融服务的范围和基础金融市场的资源配置作用。 4.金融衍生品市场现状 20 世纪 90 年代初，衍生品市场与股票市场一起随着我国金融体制的市场化改革开 始出现。自 1990 年后，我国开始逐步引入期货市场与商品期货、外汇期货、国债期货 等一系列金融衍生品，但当时由于市场参与主体层次较低、投机盛行，导致大量违规行 为发生，大部分金融衍生品交易被迫中断试点，只有少数商品期货品种保留了下来，与 此同时，大量期货公司倒闭，一些交易所被取缔。 近年来，我国金融衍生品市场，尤其是商品期货市场，得到了长足发展。随着 2010 年 4 月 16 日股指期货的推出，我国金融衍生品市场进入一个新的发展阶段。 （二）金融衍生品 金融远期市场、 金融衍生品市场根据金融衍生品及其交易方式可分为四个子市场：金融远期市场、 金融远期市场 金融期货市场、金融期权市场和金融互换市场。 金融期货市场、金融期权市场和金融互换市场。 1.金融远期合约 金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量某 双方约定在未来的某一确定时间， 双方约定在未来的某一确定时间 种金融工具的合约。 种金融工具的合约。 金融远期合约的优点是规避价格风险 规避价格风险。在生产周期比较长的现货交易中，未来价格 规避价格风险 波动可能很大。远期合约正是为满足买卖双方控制价格不确定性的需要而产生的。 金融远期合约的缺点表现在：①非标准化合约。每份远期合约千差万别，这就给远 期合约的流通造成较大不便。②柜台交易。不利于信息交流和传递，也不利于形成统一 的价格。③没有履约保证。当价格变动对一方有利时，另一方就有可能不履行或无力履 行合约，因此，违约风险较高。2.金融期货 金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期，按约定的条件买入或卖出 标准化协议。 一定标准数量的金融工具的标准化协议 标准化协议 金融期货市场是专门进行金融期货合约交易的场所，是有组织、有严格规章制度的 金融期货交易所。 （1）期货合约的特征。 ①标准化合约。期货合约在商品品种、品质、数量、交货时间和地点等方面事先确 定好标准条款。 ②履约大部分通过对冲方式。期货合约只有很少一部分进行实物交