财管例题 三亿文库
（3）判断AB两个投资项目的优劣 市场情况 概率 A项目净现值 B项目净现值 好 一般 差 0.2 0.6 0.2 200 100 50 300 100 -50 答：EA=0.2*200+0.6*100+0.2*50=110
EB=0.2*300+0.6*100-0.2*50=110
A项目优于B项目
例4.甲公司准备投资100万元购入由A、B、C三种股票构成的投资组合，三种股票占用的资金分别为20万元、30万元和50万元，即它们在证券组合中的比重分别为20%、30%和50%，三种股票的贝他系数分别为0.8、1.0和1.8。无风险收益率为10%，平均风险股票的市场必要报酬率为16%。
要求：(1)计算该股票组合的综合贝他系数；
(2)计算该股票组合的风险报酬率；
(3)计算该股票组合的预期报酬率；
(4)若甲公司目前要求预期报酬率为19%，且对B股票的投资比例不
变，如何进行投资组合。 答：(1)该股票组合的综合贝他系数β=0.8×20%+1.0×30%+1.8×50%＝1.36
(2)该股票组合的风险报酬率＝1.36×（16%-10%）＝8.16%
(3)该股票组合的预期报酬率＝10%+8.16%＝18.16% (4)若预期报酬率19%，则综合β系数为1.5。设投资于A股票的比例为X，则：0.8X+1×30%+1.8×(70%-X)=1.5
则6万元投资于A股票， 30万元投资于B股票， 64万元投资于C股票。
例5.甲公司股票的β系数为1.5，无风险利率为8%，市场上股票的平均报酬率为12%，要求： (1)计算公司股票的预期收益率。
（2）假设一投资计划的贝它系数为1.2，期望报酬率为12%，问是否进行投资？ 答：（1）8%+1.5*（12%-8%）=14%
（2）8%+1.2*（12%-8%）=12.8%
只要贝塔系数做出来的都是最低要求，所以12%<12.8%不能投资
第十四章 资本成本 例1：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税税率为33%。该项长期借款的资本成本为？ 答：Kt=（200*11%*（1-33%））/（200*（1-0.5%））=7.41%
例2：假定某公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为600万元，公司所得税税率为33%，求债券的资本成本？ 答：K=500*12%/（600*（1-5%））*（1-33%）
例3.某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元，股利支付率为3%，则股票资本成本？ 答：Ks=（2*（1+12%））/（56*（1-3%））+12%
例4.某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险股票报酬率为14%，某公司普通股贝它系数为1.2，求资本成本？ 答：K=10%+1.2(14%-10%)
例5.某公司拟发行一批优先股，发行价格12元，每股发行费用2元，预定每年分派现金股利1.2元。 答：Kp=1.2/（12-2）
例6．某公司拟发行一批普通股，发行价格15元，每股发行费用3.2元，预定第一年分派现金股利1.5元，以后每年股利增长5%，要求分别计算优先股和普通股的资本成本？ 答：Ks=1.5/（15-3.2）+5%
Kr=1.5/15+5%
例7.某企业计划筹资100万元，所得税税率33%。有关资料如下： （1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费2% （2）按溢价发行债券14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%，期限5 年每年支付一次利息，筹资费率为3% （3）发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费用率为4% （4）普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费用率为6%，预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。 （5）其余所需资金通过留存收益取得 要求：先计算个别资本成本和计算该企业加权平均资金成本 答：K1=10*7%/（10*（1-2%））*（1-33%）
K2=14*9%/（15*（1-3%））*（1-33%）
K3=25*12%/（25*（1-4%））
K4=1.2/（10*（1-6%））+8%
K5=1.2/10+8%
加权平均资本成本=K1*（10/100）+K2*（15/100）+K3*（25/100）+K4*（40/100）+K5*（（100-10-15-25-40）/100）
第十六章 财务杠杆和资本结构政策 例1：某企业目前拥有资本850万元，其结构为：债务资本100万元，普通股权益资本750万元。现准备追加筹资150万元，有三种筹资选择：增发新普通股、增加债务、发行优先股。当息税前利润预计为160万元，则采用哪种筹资方式？ 资金种类 现行资本结构 增发普通股 金额 债务 优先股 普通股 资本总额 其他资料 年利息 优先股利 普通股股数 项目 息税前利润 减：利息 税前利润 减：所得税（40%） 税后利润 减：优先股股利 普通股可分配利润 0 10
100 0 750 850 9 比例 0.12 0 0.88 1.00
金额 比例 100 0 900 .10 0 0.90 1.00
增资后的资本结构 增加债务 金额 250 0 750 1000 27 比例 0.25 0 0.75 1.00
发行优先股 金额 100 150 750 1000
比例 0.10 0.15 0.75 1.00 9 增发新股 160 9 151 60.4 增加债务 160 27 133 53.2 发行优先股 160 9 151 60.4 90.6 0 90.6 79.8 0 79.8 90.6 15 75.6 普通股份数 每股利润 13 6.97 10 7.98 10 7.56 （1）EPS=（（EBIT-I）*（1-T）-优先股股利）/普通股股数 EPS股=（（160-9）*（1-40%））/13=6.97 EPS负=（（160-27）*（1-40%））/10=7.98 EPS优=（（160-9）*（1-40%）-15）/10=7.56 （2）增发普通股与增加债务的无差别点：
（（EBIT-9）*（1-40%））/13=（（EBIT-27）*（1-40%））/10
EBIT=87万元
增发普通股与发行优先股的无差别点：
（（EBIT-9）*（1-40%））/13=（（EBIT-9）*（1-40%）-15）/10
EBIT=117.3万元
例2：某公司目前发行在外普通股100万元（每股1元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税税率40%。 要求： （1）计算两个方案的每股盈余 （2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余 （3）计算两个方案的财务杠杆系数 （4）判断哪个方案更好 答：（1）EPS负=（（200-400*10%-500*12%）*（1-40%））/100=0.6
EPS股=（（200-400*10%）*（1-40%））/（100+500/20）=0.77
（2）（（EBIT-400*10%-500*12%）*（1-40%））/100=（（EBIT-400*10%）*（1-40%））/（100+500/20）
（3）DFL负=200/（200-400*10%-500*12%）=2
DFL股=200/（200-400*10%）=1.25 （4） 选择方案2
例3：某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）400万元。该项目备选的筹资方案有三个： （1）按11%的利率发行债券 （2）按面值发行股利率为12%的优先股 （3）按20元/股的价格增发普通股 该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税税率为40%；证券发行费可忽略不计。 筹资方案 发行债券 发行优先股 增发普通股 营业利润 现有债务利息 新增债务利息 税前利润 减：所得税
税后利润 减：优先股股利 普通股收益 普通股股份数 每股收益
0 756 800 0.95
0 480 540 800 0.68
0 0 .02 （1）EPS债=（（0*10%-4000*11%）*（1-40%））/800=0.945 EPS优=（（0*10%）*（1-40%）-480）/800=0.675 EPS股=（（0*10%）*（1-40%））/（800+4000/20）=1.02 （2）债券与普通股的无差别点EBIT=2500
优先股与普通股的无差别点EBIT=4300 （3）筹资前的财务杠杆DFL=1600/（%）=1.23
发行债券的财务杠杆DFL=（）/（0*10%-4000*11%）=1.59
优先股的财务杠杆DFL=2.22
普通股的财务杠杆DFL=（）/（0*10%）=1.18
应当增发普通股
例4：某公司全部资本现均全为股票资本（无优先股和债务），帐面价值20000万元。该公司认为目前资本结构不合理，拟举债购回部分股票予以调整。公司预计年利息税前利润为5000万元，所得税税率为33%。经测算，目前的债务利率和股票资本成本情况 B（万元） K（%） B ?R(%) F R(%) m K(%) S0 .20 1.25 10 10 14 14 14.8 15.0
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海河公司目前的资金来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万债券，该公司拟投新产品，某公司目前资本来源包括每股面值为1元的普通股800万股，平均利率10%的3000万债务，公司准备投产一个新产品，项目需要投资4000万，预计投产后每年增加营业利润（息税前盈余）400万，现有三个备选方案（1）按11%利率发行债券；（2）按面值发行股利率为12%的优先股；（3）按20元/股的价格增发普通股；该公司目前的息税前盈余是1600万，公司使用的所得税率为40%，证券发行费用可忽略不计。要求：（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股）收益无差别点（用营业利润表示），以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。（3）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪种筹资方式？为什么？（
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（1）发行债券的每股收益0．945，增发普通股的每股收益1．02；
（2）（EBIT－300）×(1－40%)／1000＝（EBIT－740）×(1－40%)／800，则无差别点上的EBIT＝2500万元，EPS0=1.32元／股；
（3）应该选择增发普通...
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权衡理论下的企业价值与资本结构 （二）代理理论
企业负债所引发的代理成本以及相应的代理收益，最终均反映在对企业价值产生的影响。
（1）过度投资问题 过度投资问题是指因企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象。 （2）投资不足问题 投资不足问题是指因企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象。
（三）优序融资理论
优序融资理论认为在考虑了信息不对称与逆向选择行为影响下，当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。
第三节 资本结构决策 一、资本结构的影响因素 内部因素 营业收入 成长性 资产结构 盈利能力 管理层偏好 财务灵活性 股权结构等； 外部因素 税率 利率 资本市场 行业特征等。
2008年部分行业上市公司资本结构 二、资本结构决策方法
（一）资本成本比较法
选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
各种筹资方案基本数据
单位：万元 方案一 方案二 方案三 筹资方式 筹资金额 资本成本 筹资金额 资本成本 筹资金额 资本成本 长期借款 500 4.5% 800 5.25% 500 4.5% 长期债券 00 6% % 优先股 500 10% 500 10% 500 10% 普通股 00 14% 4000 13% 资本合计 00 其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税税率为25%。 优点 资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，意味着企业价值最大化，因测算过程简单，是一种比较便捷的方法。 缺点 这种方法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，难以区别不同的融资方案之间的财务风险因素差异，在实际计算中有时也难以确定各种融资方式的资本成本。 （二）每股收益无差别点法 该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。 每股收益的无差别点的含义 指每股收益不受融资方式影响的EBIT水平。 每股收益无差别分析 决策原则 当息税前盈余大于每股收益无差别点的息税前盈余时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之运用权益筹资可获得较高的每股收益
每股收益的无差别点的计算公式
例 某企业目前已有1000万元长期资本，均为普通股，股价为10元/股。 现企业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。 有三种筹资方案可供选择 方案一:全部通过年利率为10%的长期债券融资； 方案二:全部是优先股利率为12%的优先股筹资； 方案三:全部依靠发行普通股股票筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。 假设企业预期的息前税前利润为210万元，企业所得税税率为25%。 要求：在预期的息前税前利润水平下进行融资方案的选择。
EBIT-EPS分析
（1）方案一与方案三，即长期债务和普通股筹资方式的每股收益无差别点，EPSⅠ=EPSⅢ
方案一与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT=150（万元）。
（2）方案二与方案三，即优先股和普通股筹资的每股收益无差别点，EPSⅡ=EPSⅢ
方案二与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT=240（万元）。
由于预期的息税前利润为210万元，在方案一与方案三比较时选择长期债务融资；而在方案二与方案三比较时选择普通股融资。
课堂作业 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。 该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。
该项目备选的筹资方案有三个： (1)按11%的利率发行债券；
(2)按面值发行股利率为12%的优先股； (3)按20元/股的价格增发普通股。 该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。 要求： (1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的“普通股每股收益计算表”)。 (2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用营业利润表示，下同，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点)。 (3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。 (4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?
(5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?
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1第 41 题某国有企业经批准改制为股份有限公司，改制前进行财产清查，清查前的科目余额表见下表：单位：万元项 目借方金额项 目贷方金额现金2短期借款130银行存款8应付票据60应收账款160应付账款30原材料150预收账款32产成品300长期借款268长期股权投资240坏账准备20固定资产360累计折旧90无形资产100实收资本460&&资本公积70&&盈余公积90&&未分配利润70合 计1320合 计1320财产清查的结果如下：材料发生清查损失65万元；盘亏一台机器，该机器的原值20万元，已提折旧5万元。清查结果已报经主管财政机关批准作为营业外支出处理。在财产清查的基础上，聘请有资格的评估机构进行评估，评估结果如下：(1)原材料评估净值为95万元；(2)产成品评估净值为270万元；(3)长期股权投资评估净值为260万元；(4)固定资产净额评估净值为300万元；(5)无形资产评估净值为120万元。该企业以评估基准日为调账日；改制后核定的股份总额为1500万股，每股面值为1元。假定该企业评估确认的净资产按1：1的比例折股，且评估增值部分按规定应计算未来应交所得税，所得税税率为33%；净资产折股后，另委托证券公司代理对外发行其余股份，发行价格为每股8元，按发行收入的1%向证券公司支付发行费用，并从发行收入中抵扣，发行款已存人银行。要求：(1)编制根据财产清查结果进行处理的会计分录。(2)编制资产评估结果处理的会计分录。(3)编制沿用旧账折股入账的会计分录。(4)编制对外发行股份的会计分录。(5)计算改制及对外发行股份后的净资产和每股净资产(以元为单位)。2第 42 题股权投资的会计处理A集团公司与其子公司B公司作为发起人，联合C公司等三家发起设立D股份公司。注册资本50000万元，经批准于日注册登记。A公司以其专利权投资，占25%的份额；B公司以其所属的独立核算的分公司资产作为出资投入股份公司，占60%的份额，C公司占15%的份额。评估基准日为日，有关资产、负债的评估价值如下表：财产清查及评估情况表金额单位：万元项 目清查前账面价值清查后账面价值评估价值A公司无形资产原价80008000&无形资产净值500050007000B公司投入资产&&&库存商品189601920019420库存商品计税价格&24000&固定资产原值275892769429094固定资产净值163891645417554C公司投入货币750075007500***B公司开出增值税专用发票税款为4080力兀。**款项到后存人D公司银行存款账户。要求：(1)根据上述资料对A公司投资进行账务处理。(2)根据上述资料对B公司财产清查、资产评估、投资进行账务处理。(3)根据上述资料对D公司进行账务处理。3第 43 题甲公司日为某项固定资产购建发行3年期债券2000万元，年利率6%，发行收入2150万元。5月1日取得3年期借款1000万元，年利率5%，工程于日开工时以其他借款预付工程款200万元，4月1日发行债券筹资后将该项款归还。工程预计工期1.5年，2006年支出款项如下表，其中4月份支出中100万元为一单体工程6月30日完工并单独投入使用。要求：计算本年度资本化金额。单位：万元时间支出额资本化期间累计支出平均数2月1日200&&4月1日400&&7月1日～9月30日非正常停工&&&10月1日800&&百度题库旨在为考生提供高效的智能备考服务，全面覆盖中小学财会类、建筑工程、职业资格、医卫类、计算机类等领域。拥有优质丰富的学习资料和备考全阶段的高效服务，助您不断前行！
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