股权投资迈入黄金新十年——访源星资本董事长、管理合伙人卓福民_新浪财经_新浪网
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　　股权投资迈入黄金新十年——访源星资本董事长、管理合伙人卓福民
　　文/本刊记者 甄爱军
　　基于国家经济转型升级需要，国内私募股权基金行业获得快速发展，而这种趋势方兴未艾，未来股权投资将迈入黄金新10年，这为高净值人士财富增长模式提供了绝佳选择。
　　作为上海知名私募基金机构，源星资本作为资本方阵中的重要成员参加了2017首届国际科创园区（上海）博览会，积极推动资本、项目对接。投身于中国股权投资行业近20年，见证了这个行业从小到大的发展历程，源星资本董事长、管理合伙人卓福民对中国股权投资行业有着更为深入的认知，未来该行业会如何发展，高净值人士又该如何参与进来，我们来听一听他的看法。　　配置比重在加大　　股权类投资在个人家庭资产中的比重会越来越大。　　卓福民分析指出，所有的家庭资产配置方式，归根结底无非来自两个大类，即债券类和股权类产品。从未来发展趋势来看，股权类投资资产配置所占比重会越来越高，而债券类投资比重在逐渐向下萎缩。　　原因在哪里？卓福民表示，目前我国的金融杠杆率较高，债务风险是当前必须要当心的。而另一方面，国家也已提出，融资方式要从间接融资为主转向直接融资为主。卓福民说：“股权投资已迈入黄金新10年，一来是中国经济转型升级的需要，二来也受到来自各级政府的支持，这是大趋势。”　　卓福民认为，在这样的大背景下，如果还关注收益较高的固定类收益的产品，期望将这样一种债务性融资、固定收益高的产品作为主要配置品种，显然已经不合时宜了。　　私募股权基金行业快速发展　　私募股权基金行业获得了快速发展，符合国家经济转型升级需要。　　据卓福民的观察，私募基金进入了快速发展阶段。根据中国证券投资基金业协会公布数据显示，截至2017年7月底，已登记私募基金管理人数量为20110家，较上月增长了402家；已备案基金58734只，环比增长3.81%；总体管理规模（实缴）达到99478亿元，即将突破10万亿元大关，从业人员达到22万人。　　卓福民认为，私募股权基金的发展对经济的发展起到了很好的促进作用，如果没有私募股权投资，对国家经济的转型升级，对资本的利用就会打折扣。他进一步解释说：“对于刚刚成立一两年的公司，银行一般不会放贷，传统的融资方式没有办法支撑转型升级，而且一旦企业碰到困难时，银行反而会加大收回贷款的力度，而股权投资在这个时候往往起到了雪中送炭的作用。”　　卓福民同时认为，股权投资在资本市场还能够发挥其他作用，比如进行产业整合，比如过去几年内一些大的并购案，如土豆和优酷、去哪儿和携程、滴滴和快滴、美团和大众点评等等，都跟项目背后的股权投资方积极推动有关，与传统金融没有太多关系。　　优先选择股权投资　　高净值人士可重点考虑来自股权投资行业的机会。　　卓福民建议，比如对于成功的企业家，这些人士具备了国家规定的合格投资人资质，他们可以直接参与到私募股权基金的发起，成为这类基金的LP（有限合伙人）。国内有部分成功企业家都已经参与了进来，比如马云、马化腾、刘永好等。　　另外，包括一些个人金融资产在500万元以上的中产阶层，股权投资也是一个不错的资产配置选择。可以选择与具有品牌认可度的财富管理机构合作，由专业人士来进行对私募股权和创投基金进行资金配置，这也就是所谓的市场化母基金。　　股权投资能够为投资者带来理想的收益。卓福民告诉记者，目前行业收益水平还不错，一些顶级的创投和私募基金，一般年化收益率能达到20%以上。
责任编辑：李艳霞银行如何参与股权投资市场？三大问题尚需解决！（附实务研讨会）| 定增并购圈
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导读自投贷联动业务试点审批以来，已接近一年。多数银行管理层人士对该业务持看好态度，认为这或是银行走向大资管的一个捷径。但银行的根基毕竟是放贷，对股权投资这一领域没那么熟悉，加之如今把投和贷融成一个业务来运营，对银行而言还存在不少待解决的问题。如何设计业务人员的业绩考核制度？如何解决银行资金回款期的错位？如何让投资理念在银行企业文化中生根萌芽？前路是光明的，但是横亘在光明之路的门槛仍需银行努力跨越。
并表管理？业绩考核制度待设计
据投贷联动业务的《指导意见》，银行业将以“信贷投放”业务与本集团设立的具有投资功能的子公司“股权投资”业务相结合的方式，通过相关制度安排，由投资收益抵补信贷风险，实现科创企业信贷风险和收益的匹配。试点机构设立的投资功能子公司与银行科创企业信贷账务最终纳入银行集团并表管理。
也即，业务整体的营利情况不是按照单个公司或部门去核算，而是分化成两个部门或2个公司（即便其中一家为另一家的子公司，但仍是两个不同的决策单位）。这就会带来一个问题——即从事投贷联动的贷款部门可能一直处于亏钱状态，而从事投资业务的子公司却是赚钱的。该问题直接导致一线业务人员业绩考核的复杂化。亏钱部门如何去做员工的业绩考核？人员激励制度如何设计才能真正起到一个激励的作用，这是非常重要的一个因素。尤其是对于贷款部门而言，由于贷款部门多是承担“风险被补偿”的角色，因此一线员工的业务考核就难以以营业利润去量化。而工作如果无法量化，业务人员在展开投贷联动业务的积极化就会大打折扣，从而影响到整个新型业务的推进速度。
回款期错位？风险补偿机制待优化
风控的不断优化作为金融业务的核心，同样是投贷业务亟须跟进的部分。在投货业务中，风险补偿机制（股权投资的收益对冲信贷业务的风险）时间上的设计显得尤为重要。
清科集团研究员韩青璐表示，商业银行投资退出与资金期限存在错配的情况。由于贷款业务一般是具有固定期限的特征，因而商业银行参与投贷联动的资金也多会保留这样的特征。但是投贷联动中的“股权投资”部分却往往对这种“固定期限”水土不服。
从股权投资角度来看，股权投资的投资期限和退出的方式往往都是十分灵活的。银行在做投贷业务的同时如果保留了“固定期限”的属性，则有可能丧失良好的投资增值机遇且面临交易对手有限的问题。如为一家公司提供了800万的贷款和800万的股权投资，可能银行希望都在大概2年的时间内回收这笔资金，从而让股权投资的收益尽早对冲信贷的风险，从而补上银行资金的缺口，降低银行报表内的坏账率。但这个2年时间里，股权投资的收益可能还未得到充分的成长，可能3年、5年后，他的股权售卖时机才会到来。因此，这里存在着资金投入和回款期限错配的问题，也暴露出了现行风险补偿机制中的时间不对位。当业务做大后，银行某年的账面坏账率可能较高，从而让银行为符合监管需求主动缩小该业务，不利于投贷业务的扩张发展。
习惯低风险？企业文化待重塑
由于银行熟悉的路线更多是低风险、重保障型的业务模式，这种业务模式直接为银行打下了浓重的“稳重、审慎”的企业文化，而这种企业文化如嫁接至风险投资这种高风险、高灵活性的业务，可能会出现水土不服的情况。
韩青璐表示，商业银行着重低风险容忍度，追求资金量大、薄利、防御性风险管理，而VC/PE等投资机构着重高风险、高收益、成长性更大的企业上，追求资金量小、高利、超额收益摊薄风险。同时，商业银行在投资决策流程期限、审批流程机制上都会很难同步与非银行投资机构的步伐。（本文来源于北京晨报，经定增并购圈整理编辑）
报名 | 上海站-机构、商业银行参与并购重组市场案例和税务实务研讨会（-21）
A股市场并购重组的大潮，在汹涌两年多时间之后，监管层对并购重组强化监管的新政下，过往案例有哪些特点值得借鉴？商业银行该如何参与并购重组业务？本次研讨会将从机构角度深度解析如何参与并购，会计师事务所专业人士详解税务筹划，定增并购圈再次出发，上海，我们又来了！
本次上海站研讨会（-21）特邀三位重量级嘉宾就三大课题进行现场一对一分享：机构参与一级市场的模式创新及案例解读、商业银行参与并购重组业务实务（标的甄选、尽调与估值）、企业并购中的涉税风险分析与控制策略。
召开时间日- 21日
召开地点中国·上海
活动类型并购研讨会
主办单位定增并购圈
联办单位并购菁英汇
第一天上午（日9:00-12:00）
主题：机构参与一级市场的模式创新及案例解读
一、一级市场投资数据及分析
1.2016年股权投资和并购市场数据分析
2.股权投资和并购市场监管政策变化及影响
3.股权投资迎来黄金时代
二、机构参与定增和并购的创新模式
三、机构参与股权类产品创新思路与案例
1.产品创新：股权市场的一二级联动FOF
2.以债权撬动股权的新模式:产业基金和新三板投资
3.供应链金融和大数据
四、过往股权投资和并购案例分享
第一天下午（日14:00-17:00）
主题：商业银行参与并购重组业务实务（标的甄选、尽调与估值）
一、商业银行参与并购重组业务的机遇
1.经济结构调整
2.产业转型升级
3.国资国企改革
4.资本市场发展
二、商业银行参与并购重组业务的优势与挑战
1.优势：资金、客户和信息
2.挑战：产品、流程和竞争
三、商业银行并购重组业务主要客户需求分析
1.央企国企
2.上市公司
3.上市公司股东
四、商业银行并购重组业务涉及主要产品解析与风险控制
1.并购贷款
2.股票质押式回购
3.定向增发
4.并购基金
5.可交换私募债
7.并购顾问
第二天上午（日9:00-12:00）
主题：商业银行参与并购重组业务实务（标的甄选、尽调与估值）
五、商业银行参与资本市场业务的资金来源及业务模式
1.表内资金
2.表外资金
六、商业银行参与并购重组业务实务（标的甄选、尽调与估值）——以教育行业为例
1.标的甄选以及案例分析
2.尽职调查以及案例分析
3.价值评估以及案例分析
七、商业银行并购重组业务营销策略
1.产业链思维营销及案例
2.投行思维营销及案例
3.项目储备及议价能力
第二天下午（日14:00-17:00）
主题：企业并购中的涉税风险分析与控制策略
一、是否能利用了亏损企业的亏损进行税务筹划
1、被收购方未弥补亏损是否能够设计税务筹划降低税负
2、一般重组和特殊重组的区分
二、被并购企业未履行应尽的纳税义务和有关债务的风险
1、一般合并纳税义务
2、债务风险
3、原有税务优惠是否能继续享受
三、股权收购和资产收购的税收风险
1、被收购方是否缴纳企业所得税
2、没有向税务机关提交书面备案资料而失去免税重组的优惠
四、并购重组前应进行尽职调查
1、税务合规状况的调查
2、税务健康检查
3、并购重组前应聘请税收专家进行并购风险分析
4、注意并购重组中享受税收优惠政策的条件
五、税收缴纳与筹划
讲师A，某资产管理有限公司董事总经理
上海交通大学金融家俱乐部常务副会长、上海财经大学校友会常务理事，曾任华润金控上海信托业务负责人，新华信托资产业务负责人，管理资产规模超200亿，在股权投资、产业基金、财富管理及供应链金融方面有丰富的经验。
讲师B：某全国性股份制商业银行投资银行业务高级副总裁
历任全国性股份制商业银行资本市场部核心负责人、全国性股份制商业银行投资银行业务高级副总裁；历年来共接洽各类投行资管业务规模超两千亿，主导参与项目累计投放规模超两百亿；同济大学客座讲师。
讲师C：某会计师事务所授薪合伙人
注册会计师、国际注册内审师、高级会计师，某会计师事务所授薪合伙人，为多家公司进行ipo辅导与并购重组，与投行小兵合作出版《新三板解决之道》、《新三板实战操作之道》，正在出版《IPO解决之道-IPO财务核查方法指引与案例分析》。
-21日（上海）（具体地址报名前一周通知）
指导价：5600元/人（含课程材料与午餐，谢绝空降）
团购价：同一单位3人以上报名可享团购价5000/人；老学员可享受团购价
往返路费、住宿及接送机服务、均需自理，不包含在参会费内。
报名咨询/商务合作请联系：，负责人陈先生/岳女士，也可添加下方微信进行详情了解，并请注明“0520研讨会+姓名+机构”。
往期研讨会参会代表分别来自于
富春环保、超赢投资、国海证券、平安银行、华睿资本、建元天华、立元创投、武汉国创资本、招商银行、杭州银行、仁和集团、复星创富贝壳、康德基金、银河天成集团、久银投资、三五互联、中金公司、合星资产、多喜爱、九派资本、平安信托、中车金证、广州市工业转型升级发展基金、中原信托、中银国际、中国信达资产、申万宏源发展成都股权投资...上市公司、银行保险、券商基金和阳光私募等机构。
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近期跟踪重点项目为：顺丰控股（002352.SZ）、银轮股份（002126.SZ）和亿帆医药（002019.SZ）。具体参见《》
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