打破22年行业僵局
山东信托将赴港IPO
等待22年，信托业或将迎来第三家整体上市信托公司，主角是山东信托。记者注意到，6月30日，山东银监局已经批准了山东省国际信托股份有限公司首次公开发行H股股票相关事项。自1994年，安信信托和陕国投成功上市之后，多年来信托公司屡次IPO闯关均告失败。
等待22年，信托业或将迎来第三家整体上市信托公司，主角是山东信托。
证券时报记者注意到，6月30日，山东银监局已经批准了山东省国际信托股份有限公司首次公开发行H股股票相关事项。
自1994年，安信信托和陕国投成功上市之后，多年来信托公司屡次IPO闯关均告失败。山东信托若成功上市，将打破22年无信托成功上市的历史，成为真正的&破冰之旅&，山东信托也将成为首家H股上市的内地信托公司。
打破22年僵局
山东信托推进整体上市的步伐正在加快，这次山东信托选择了征战H股。
6月30日，山东银监局网站披露， 原则上同意山东信托首次公开发行H股股票，发行规模不超过647,080,000股，若行使超额配售权，则发行规模不超过744,120,000股，所募集资金若扣除发行费用，将全部用于补充资本金。且山东信托本次发行募集资金扣除费用后，应全部用于补充资本金。
记者了解到，目前68家信托公司中，只有安信信托和陕国投在1994年登陆A股市场，此后20年，虽然多家信托公司闯关A股，但是均无功而返。
据悉，此前中信信托、北京信托和北方信托等拟借壳上市均告失败，中海信托也曾在2012年递交招股书预披露稿，最后撤回招股书，上市计划终止。
第三方资管机构玄甲金融投研总监衷亚成表示，信托公司上市难有两点原因：一是由于信托业务项目天然所具有的非标属性，易造成信托公司业绩波动大；二是信托公司在&募、投、管、退&各环节上的信息披露方面存有缺陷，投资者据此难以做出准确投资决策。
尽管上市艰难，信托公司却热情不减。衷亚成称，信托公司上市可以丰富融资渠道，优化信托公司资本结构，有利于化解潜在财务风险和流动性风险。
股东大力推动
今年4月，记者获得的信托行业协会关于信托上市问题调研的公司名单中，包括了山东信托、重庆信托、渤海信托、长安信托、中航信托和华润信托等多家公司。此次山东信托透露最新进展，可见其上市进程快人一步。
财报显示，2015年山东信托实现营业收入16.16亿元，净利润9.23亿元，分别同比增长18.3%和25.23%。截至2015年末，山东信托管理的信托资产规模为2463.59亿元，注册资本金为20亿元。
实际上，山东信托在行业内并不算特别出众，营业收入和净利润以及信托资产规模分别位列行业第24、23和20名。
业内观察人士认为，山东信托上市进展较快与其大股东大力推动有关。
山东信托前三大股东分别为山东省鲁信投资控股集团有限公司、中油资产管理有限公司和山东省高新技术创业投资有限公司，分别持股63.02%、25%和6.25%。而山东省鲁信投资控股集团是集银行、信托、保险、证券、基金、金融租赁等多项金融业务为一体的省属地方金控平台。
据了解，郭树清主政山东之后力推金融改革，山东省内金融体系整合步伐加快。在鲁信集团占据核心地位的山东信托，则被视为金融业务的&孵化&主体，主要控股泰信基金，参股富国基金、民生证券、泰山财产保险、德州银行、邹平浦发村镇银行等金融机构和泰山文化艺术品交易所、金鼎租赁等类金融机构。
去年7月3日，山东信托就完成了股份制改造，公司名称由山东省国际信托有限公司变更为山东省国际信托股份有限公司，上市意图显现。
由于港股没有信托上市公司，记者参照已发行H股的券商股市盈率及山东信托去年财务数据测算，假如山东信托成功发行6.47亿股，募集资金约为190亿元，如果行使超额配售权发行7.44亿股，募集资金约为219亿元，山东信托上市对其本身业务发展将带来较大的资金支持。
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山东信托递交赴港IPO申请 正式启动上市
山东信托递交赴港IPO申请，正式启动上市。 东方IC
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　　【财新网】（记者 杨巧伶）备受业内关注的赴港上市之路正式启动。
　　山东信托已于国庆期间向香港联交所递交了IPO申请。若完成上市，山东信托将成首家赴境外上市的中资信托公司，也将填补22年来信托公司上市的历史空白。
　　山东信托申请版招股书（下称招股书）披露，IPO募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充资本金，以支持业务扩展。目前招股书尚未披露拟募资总额。根据此前公开披露消息，山东信托赴港IPO股票发行规模将不超过6.47亿股，若使用超额配售权，则发行规模不超过约7.44亿股。建银国际、交银国际、海通国际为山东信托此次IPO联席保荐人。（详见财新网“山东信托拟赴港上市 已获省银监局批复”）
　　招股书披露，山东信托归属于母公司净利润2013年、2014年、2015年呈逐年增加态势，分别为8.90亿元、9.86亿元、10.76亿元。不过，2016年前五个月，山东信托净利为2.83亿元，较去年同期减少2.93亿元。山东信托称，净利润减少主因系经营收入减少。经营收入减少主要原因有二，一是中国股市波动所致，相比2015年前五个月，2016同期以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值有所减少；二是企业融资成本普遍降低及不同融资来源竞争加剧，导致信托报酬及利息收入减少。
　　招股书指出，融资类信托是山东信托信托业务的重要组成部分，但山东信托融资类信托业务的数量和收入自2013年以来整体呈下降走势。山东信托预计，融资类信托业务的数量和收入可能会持续下跌，这或对其经营业绩造成重大不利影响。
　　值得注意的是，招股书的全面信息披露也令山东信托风险项目浮出水面。招股书披露，山东信托已产生26个问题信托项目。对于问题信托，山东信托会针对特定情况，制定市场化、个性化风险处置方案，每个方案之间存在差异。山东信托称，问题信托项目处置比较常用的方法如下：一是加强向交易对手或其担保人的催收力度，或强制执行抵质押品，并采取法律行动；二是将信托项目延期；三是向第三方出售问题信托项目的资产；四是使用固有资金向问题信托项目提供流动性支持。
　　招股书披露，山东信托已用固有资金向其中18个问题信托项目提供流动性支持。数据显示，截至2013年、2014年及日以及日，山东信托为问题信托项目提供流动性支持所用固有资金分别为5050万元、3.42亿元、8.88亿元及7.4亿元，占主动管理型信托资产规模的比例分别为0.1%、0.68%、2.24%、1.68%。
　　山东信托提示，尽管在提供流动性支持时以不会造成固有资产损失为前提条件，但后续变动仍然可能会使山东信托固有资产遭受损失。数据显示，2013年、2014年、2015年以及2015年前五个月、2016年前五个月，山东信托贷款减值亏损中，分别有0元、1.70亿元、2.43亿元、1.78亿元及0.25亿元与山东信托提供流动性支持的问题信托项目有关。
　　此外，招股书披露，山东信托分别在2016年6月及8月向中国信托业保障基金有限责任公司贷款两笔，贷款本金分别为2亿元和3亿元，贷款期限均为12个月。
　　根据招股书，山东信托信托资产规模在68家信托公司中排名二十，占据整体行业份额的1.5%。截至2016年5月末，山东信托信托资产管理规模为2407.50亿元。
　　山东信托成立于1987年3月，注册资本20亿元，主要业务有信托业务和固有业务，信托业务为核心业务。山东信托控股股东为山东省鲁信投资控股集团有限公司（下称鲁信集团），实际控制人为山东省国资委。招股书披露，根据上市规则，在IPO完成后，鲁信集团将继续作为山东信托控股股东。
责任编辑：霍侃 | 版面编辑：张柘
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赴港IPO失效，山东信托还能成功上市吗？
原标题:赴港IPO失效，山东信托还能成功上市吗？本文首发于金融之家文| 药糖山东信托IPO之初，曾被市场寄望打破信托业22年来赴港上市空窗期，无奈人算不如天算，在赴港递交IPO申请资料6个月之后，山东信托的IPO状态却从“处理中”变为“失效”。在同期申请IPO的信托企业中，山东信托起步最早，且是向上市相对容易的港股申请IPO，一时间乐观声音传遍市场。但在同期向A股申请IPO的江苏信托、昆仑信托、五矿信托和浙金信托在2016年底相继传出成功上市的好消息时，山东信托却沉默应对。如今山东信托IPO“失效”，之前的一些市场传闻也间接得到印证。IPO失效有其必然原因，但距离最近的事件，莫过于山东信托踩雷2017退市第一股。2017年5月中旬，深圳老牌酒店上市公司*ST新都遭遇深交所退市处罚，山东信托不幸牵涉其中。公开资料显示，截至日，山东信托持股*ST新都736.05万股，占比1.71%，为*ST新都第六大股东。*ST新都退市对正处于上市阶段的山东信托而言，绝对是利空消息。但山东信托踩雷*ST新都并非偶然。早在2009年，山东信托曾一举购入*ST新都221.59万股，占比0.69%，跻身*ST新都十大股东之列。之后山东信托多次交易*ST新都，据不完全统计，2010年一季度山东信托曾一次性增持*ST新都1046.49万股，占比达到3.85%，但同年又有两次减持交易。2016年山东信托再次增持*ST新都171.83万股，增持后占比达到1.71%，成为*ST新都第六大股东并保持至今。之后*ST新都遭遇停牌，几经周折，不但没能复牌，还迎来退市厄运。进入退市调整期的*ST新都更名为“新都退”，股价已经跌得面目全非。截止最新一个交易日(6月9日)收盘，“新都退”已经从4月29日的最高点7.96元跌至2.5元，为连续11个交易日收“一”字跌停板。山东信托受此牵连，遭遇金额损失已是必然。业内人士称，山东信托踩雷*ST新都的损失大小，还要取决于业务占比大小。毫无疑问，当前市场消息层面对山东信托已经造成一定的负面影响。但山东信托宣称，目前公司处于静默期，无法对市场传闻做出回应，一切以公开披露的信息为准。故山东信托是否有项目因“新都退”亏空严重而遭遇无法赎回，仍需一定时间方可说明。其实抛开踩雷*ST新都一事，山东信托信披不够透明、业务结构单一和盈利不稳定都已成为上市路上的绊脚石。一位信托业观察人士称，山东信托IPO失效的最大问题可能在于信息披露不够透明，去年山东银监局的一纸罚单也间接佐证了这一推断。2016年12月，山东银监局以山东信托·天衡晟1期证券投资集合资金信托计划未按规定及《信托合同》约定向受益人定期披露信息、未按规定及《信托合同》约定方式向全体受益人披露临时信息为由，给予公司罚款20万元的行政处罚。此外，今年3月山东信托因向山东正方实业发展有限公司发放信托贷款问题，遭遇国家财政部通告批评，责令其严格按照法律法规要求逐一排查存续业务，对违规业务立即清理。同时严格按照银监会相关规定开展融资平台公司新增贷款业务。如此又牵扯出山东信托的业务结构单一问题。据悉，山东信托业务开展相对较慢，而且刻板。山东信托2016年年报显示，单一类信托占比仍然较大，去年末余额达到1745.9亿元，占全部信托资产的66.7%;集合类信托余额只有707.3亿元，仅占27%。而去年新增的信托项目中，单一类项目个数达到327个，集合类仅为119个。业务结构单一又导致山东信托业绩下滑。据山东信托招股说明书显示，月，山东信托营业收入3.78亿元，同比下降62.15%;净利润2.83亿元，同比下降50.90%。而年，山东信托净利润还保持着逐年增长态势，三年净利润分别为8.9亿元、9.86亿元和10.76亿元。可见山东信托业绩滑坡早有征兆，如今踩雷*ST新都无异于火上浇油，对山东信托的业绩再添一重打击。但山东信托IPO“失效”并不意味着上市失败。按港交所上市规则，“失效”属于IPO“没有进展”的一种，另外两种状态分别是“被拒绝”和“撤回”。事实上，“失效”状态相当常见。据不完全统计，截至6月9日，赴港IPO“没有进展”的申请人中，“失效”状态的超过120个，被“撤回”的有8个，“被拒绝”的12个。这表示山东信托赴港上市仍有希望。在本次IPO“失效”后，山东信托完全可以重新提交申请资料，再次冲刺IPO。但是，若想加大赴港上市成功概率，山东信托就需出具更多的、更有说服力的资料报备，这对于当前问题重重的山东信托而言，仍是一项艰巨的考验。
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　　【招股说明书&失效& 山东信托IPO&遇阻&】作为意欲打破22年没有信托公司IPO的破冰者，山东信托赴港上市进展一直备受瞩目，但是原本应该在近期就能尘埃落定的上市计划却又生波折。
　　据香港联交所官网信息显示，山东信托赴港IPO的招股说明书状态由&处理中&变为&没有进展&。&没有进展&一栏又包括失效、被拒绝、撤回三种状态，而山东信托的状态为&失效&。另据4月19日财政部官网消息，山东省对邹城市违法违规举借政府债务的相关责任人给予问责。受托发行上述理财产品的山东省国际信托股份有限公司此前也已被银监会问责。银监会责令公司逐一排查存续业务，对违规业务立即清理；同时要求该公司严格按照相关规定开展融资平台公司新增贷款业务。
　　有投行人士认为，&山东信托本次IPO&失效&，说明其应该是遇到了一些障碍，联交所的&失效&意指这一次申请流程已经不会继续，如果公司方面还有继续上市需求，就要重新递交材料。当然，有了第一次的申请之后，第二次申请有一些简单材料的递交流程或许会变得更快。&
　　上市须重新递交材料
　　与其他公司借壳上市不同，山东信托另辟蹊径。日山东信托正式向港交所递交了主板上市申请。
　　按照常规流程，山东信托应该在今年3月份就可以完成IPO，而今&失效&状态是否会对公司IPO带来影响？&失效&的原因是什么，公司后续是否会再次向香港联交所递交材料？
　　4月19日，山东信托相关人士在接受《中国经营报》记者的电话采访时表示，&目前公司尚处于上市静默期，一切以官方公告为准。&
　　据记者了解，拟上市公司在递交申请之后，在聆讯期间涉及到对于香港联交所问题的反馈，根据其反馈问题的质量、时间等评估满意程度。&失效&是指某家公司在6个月的有效审核时段没能完成对港交所问题的反馈，超过这个时段之后，申请材料就无效了，若该公司要继续上市流程，就必须重新递交材料。
　　招股书显示，山东信托首次公开发行H股股票，发行规模不超过6.47亿股。若行使超额配售权，则发行规模不超过7.44亿股，所募集资金若扣除发行费用，将全部用于补充资本金；山东信托本次发行募集资金扣除费用后，应全部用于补充资本金。
　　由于港股中没有信托上市公司，记者参照已发行H股的券商股市盈率，H股较A股平均折价在20%左右；安信信托与陕国投A的市盈率分别为27.83倍和23.65倍，信托行业平均市盈率为25.74倍。
　　由此，记者估算，山东信托H股市盈率折价20%之后约为20.6倍，以人民币计算，2015年山东信托净利润为9.23亿元，发行6.47亿股，每股收益为1.43元，每股发行价格大概在29.45元左右。
　　假如山东信托成功发行6.47亿股，募集资金约为190亿元人民币，如果行使超额配售权发行7.44亿股，记者推测，其募集资金约为219亿元人民币。不过，山东信托最后拟募集资金规模尚未可知，香港联交所发行人相关资料一栏也未显示上述信息。
　　一位信托公司内部人士在接受记者采访时曾表示，&信托公司希望通过上市来增强其融资能力、资本实力并扩大销售业务，这对信托公司品牌形象的树立大有益处。随着信托增资扩股潮的涌现，上市意味着可以从资本市场上获取更多的资金，对于其自身的业务发展和减缓资本金的压力而言均大有裨益。&
　　事实上，山东信托在行业内并不算特别出众。山东信托2015年年报显示，其2015年收入为18.40亿元，其中信托业务收入为11.73亿元，占比72.58%。营业收入和净利润以及信托资产规模分别位列行业24名、23名和20名。
　　此外，山东信托IPO招股书显示，2016年以来，公司多项业绩指标出现下滑，还有多达26个问题项目。此前公司信息披露负责人没有给出明确答案，只给记者短信回复称，&除了招股书外，目前还没有对外披露的信息。&
　　记者注意到，在招股书风险提示中，山东信托称：&公司股份日后在公开市场大量出售可能会对H股当时市值和日后筹集额外资金能力造成重大不利影响。&
　　被责令清理违规业务
　　目前山东信托注册资本20亿元，前三大股东为山东省鲁信集团、中油资产和山东省高新技术创业投资有限公司，并分别持股63.02%、25%、6.25%，其中，山东省高新创投为鲁信集团全资子公司。据悉，上市后，鲁信集团将继续为控股股东。
　　有信托业内人士指出：&除信托公司主营业务不清晰外，盈利模式难有持续性、信托产品属于私募性质与上市公司要求的公开信息相违背，使得信托公司上市之路举步维艰。目前信托公司传统投资领域已经陷入困境(如房地产、政信项目)，新的业务盈利模式尚未形成，加上当前的经济环境难以支撑高额的回报率，寻求上市对转型期的信托业而言意义重大。不过，这也需要监管层政策的配套。&
　　记者注意到，山东信托IPO&失效&前，还曾吃罚单。2017年1月初，财政部分别致函内蒙古自治区、山东、河南、重庆、四川5个地方政府及商务部、银监会两部委，建议对辖区内县市级金融机构涉嫌违法违规举债、担保的行为进行核实，并列举了具体违规行为。财政部在函件中建议，按照《预算法》的有关规定，对负有直接责任的主管人员和其他责任人员予以处理，并将结果于2月3日前反馈给财政部。
　　在财政部致银监会的函件中，明确列示江苏金融租赁股份有限公司、山东信托股份有限公司、中国建设银行驻马店分行、新都桂城村镇银行4家金融机构存在的违法违规事由，要求银监会予以核查。对于金融机构来说，其违法事由主要为&要求地方政府违法违规担保&或&配合地方政府违法违规举债&。从财政部列举的具体内容来看，山东信托&踩雷&的主要原因可能是因为后者。
　　不过，银监会仅要求山东信托&逐一排查存续业务、对违规业务立即清理、严格按照银监会相关规定开展融资平台公司新增贷款业务&，未进行任何行政处罚。相较于另外三家金融机构&行政罚款、责任人警告记过、个人经济处罚、全行业通报&等处罚措施，山东信托的处理措施相对较轻。
　　记者注意到，此次山东信托受到&负面关注&并非首次。日，山东信托因未按规定及《信托合同》约定向受益人定期披露信息、未按规定及《信托合同》约定方式向全体受益人披露临时信息等问题遭到山东银监局的行政处罚。处罚信息显示，依据《信托公司集合资金信托计划管理办法》第五十条，对山东国际信托罚款20万元。
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