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股权众筹三大问题纠结监管层:公募还是私募?
来源：企业观察报(北京)&&&
作者：佚名&&&
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　　公募还是私募，门槛是高是低，人数限制是否突破——
　　政策之靴即将落地，股权众筹迎来规范化发展阶段。
　　中国证监会副主席姚刚12月3日表示，证监会按照中央的要求，正在抓紧制定股权众筹融资监管规则，支持企业通过互联网平台创新融资方式和模式。
　　11月28日，中国证监会表示，以公开发行方式开展股权众筹融资试点的相关政策也在积极研究中。
　　此前，国务院会议上李克强对股权众筹进行肯定;中证协也已开始着手筹建股权众筹专业委员会;今年以来，证监会已经对股权众筹进行了数轮调研。
　　种种迹象表明，股权众筹或将步入规范化发展阶段。
　　然而，参与此次股权众筹监管细则设计和讨论的中国人民大学法学院副院长、中国人民大学金融创新与风险治理研究中心(筹)负责人杨东对企业观察报记者透露，“证监会内部对股权众筹仍有一些不同的意见。”股权众筹采取的形式、门槛和人数限制等方面是监管层争论的焦点。
　　此外，京北金融总裁、《互联网金融》一书作者罗明雄对企业观察报记者直言，股权众筹本身存在优质项目少、项目定价难、建立信任久、投入周期长、退出机制不明确等诸多问题，不解决这些痛点，仍难言股权众筹规范化。
　　受困局面或将破冰
　　股权众筹被业界定义为“私募股权互联网化”。因其降低了投融资成本，成为2014年国内互联网金融领域的新宠。就在姚刚讲话的第二天，广东东莞第一届股权众筹高峰论坛召开。论坛现场共有二十几个路演项目与风投机构当场对接，一些项目就地签约，融资总额近千万元。
　　股权众筹在中国可谓成长迅速。中投顾问数据显示，自2011年10月，中国第一家股权众筹平台——天使汇在北京诞生以来，短短三年时间，通过互联网股权众筹平台发布的项目已经达到近5万个，累计融资总额超过13.2亿元。据零壹财经统计，截至今年11月，股权众筹平台已达27家。
　　然而，三年来，股权众筹这一互联网金融新兴业态却一直游走在法律的边缘。《公司法》规定，有限责任公司股东人数不得超过50人，股份有限公司股东为2到200人;《证券法》规定，向不特定对象发行证券或向特定对象发行证券累计超过200人的，均构成“公开发行”。“如果操作不当，融资企业有被认定为非法证券发行的嫌疑，甚至有构成非法集资刑事犯罪的风险，众筹平台有共犯的风险。”北京道衡律师事务所合伙人杜利安律师对企业观察报记者表示。
　　近日，来自中央和监管层的政策利好密集降临，上述情况或将一去不返。
　　11月19日，国务院总理李克强主持召开的国务院常务会议上首次提出“开展股权众筹融资试点”,这是国务院会议中首次提及股权众筹。一天后，中国证监会创新监管部副主任王欧在2014世界互联网大会上透露，目前央行已经在牵头制定关于促进互联网金融健康发展的监管细则，证监会相关众筹的监管细则也将很快出台。紧接着，11月26日，中证协在京组织召开股权众筹融资中介机构座谈会，这是首次由中证协召集股权众筹融资中介机构进行座谈。
　　“11月19日以来，业内都在欢呼雀跃，我们觉得这是一件好事，因为众筹阳光化了。”天使街联合创始人刘思宇对企业观察报记者说道。
　　监管力度影响大
　　对于尚处于稚嫩期的股权众筹来说，监管层的监管力度成为影响其未来发展的重要因素。
　　杨东对企业观察报记者表示，证监会目前正在进行一系列配套基础设施的建设和试点工作的推进，将尽快出台股权众筹管理办法。“这依赖于全国人大财经委正在进行的《证券法》的修改以及国务院《互联网金融健康发展指导意见》的出台。由于证监会内部对股权众筹仍有一些不同的意见，距离具体的监管细则出台还需一定时间。”
　　杨东透露，监管层争论的焦点在于：一是到底是以私募还是小额公募的形式进行监管;二是到底是限定于私募股权投资还是降低门槛让普通投资者参与其中;三是“200人”的限制要不要突破。“对于这些重大敏感的问题，目前还没有倾向性的意见。在《证券法》修改完成之前，采取私募基金的监管方式比较可行。”
　　杨东同时指出，监管部门将进一步寻求法律上的突破，或模仿美国JOBS法案的规定，真正实施股权众筹的先进理念和制度。
　　2012年4月，美国总统奥巴马签署了《创业企业扶助法》(下称JOBS法案)，确立了众筹平台作为新型金融中介的合法性，允许小企业以众筹形式向社会公众出售股份，解除了私募发行中不得公开宣传与一般劝诱的限制，极大促进了美国股权众筹的发展，也为众筹行业的发展提供了前瞻性监管指引。
　　此前，证监会的方案中将投资人分为一般投资人和合格投资人，一般投资人对单个项目的投资金额不得超过1.5万或2万元，合格投资人的界定则是有能力投资50万元以上。
　　“众筹行业和监管部门关于项目额度和个人投资最高额度的限定还有争议，行业人士希望早期监管能为金融创新留出更多空间。”刘思宇说。
　　“对投资人单个项目的投资金额上限定得太低了，这不利于平台方发挥其平台的融资功能，尤其是不能满足融资方对资金的需要。”独立财经评论员皮海洲对本报记者举例说，如果融资方需要融资1000万元的话，按照非公开发行不得超过200人的上限以及每个投资人投资金额2万元的上限规定，其融资额度最高也只能达到400万元，远远不能满足项目融资的需要。
　　“实际上，问题的关键在于非公开发行200人的上限。如果没有这个限制，即便每个投资人投资金额的上限只有1万元，那么只要有1000人参与认购，同样可以完成1000万元的融资计划。因此，要控制投资人的投资风险，严格执行合格投资人制度，200人的红线限制必须予以废除。”皮海洲进一步表示。
　　自身缺陷需克服
　　刘思宇认为，众筹阳光化一定会带来一波新的浪潮，但必须承认，现在还远未到股权众筹的爆发点。
　　“目前国内的股权众筹有点像2011年、2012年的P2P，还没有进入成熟期。早期的股权众筹平台靠的是资源，是资源导向型平台。未来，股权众筹的爆发点在于成为流量导向型平台，流量导向型意味着投资人的转化率很高，一个人随便点进一个众筹平台，觉得可以投资，然后就投资了。当这种转化率越来越高的时候，就意味着股权众筹爆发点的到来。”刘思宇表示。
　　数据显示，我国的股权众筹与国外相差悬殊。
　　清科研究中心发布的《2014年中国众筹模式上半年运行统计分析报告》显示，2014年上半年，国内股权类众筹融资需求20.36亿元，实际募集的资金仅1.56亿元，市场资金供给规模仅仅占总需求的7.66%，大部分投资人对众筹仍持观望态度。
　　相比之下，2014年上半年，美国国内众筹模式共发生募资案例近5600起，参与众筹投资人数近281万人，拟募资金额约1亿美元，实际募资金额2.15亿美元，募资成功率为206.28%。
　　除了外部监管环境，股权众筹能否克服自身的先天不足，对这一新兴业态的发展同样至关重要。
　　罗明雄认为，目前股权众筹仍不能摆脱优质项目少、项目定价难、建立信任久、投入周期长、退出机制不明确等痛点。
　　罗明雄进一步阐述，首先，股权众筹的项目数量跟债权项目数量完全不是一个量级，许多债权项目很容易融资，但并不具备股权投资价值;其次，对于股权众筹项目到底怎么估值、谁来估值、产生的成本由谁承担，都是问题，但对于债权来说就很简单，只需设定年化利息;再次，债权通过抵押和担保解决了信任问题，而股权众筹项目一旦失败可能血本无归;最后，股权投资的回报周期长、流动性差，是典型的高风险投资。罗明雄说，需要把以上难点问题考虑清楚，而不是盲目跟风。“我比较担心的是创业者一窝蜂地进入股权众筹领域，短期内找不到很好的商业模式，最后纷纷倒闭。”
　　债权众筹
　　投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金，P2P借贷平台是典型的债权众筹
　　股权众筹
　　投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的股权。如天使街
　　回报众筹
　　投资者对项目或公司进行投资，获得产品或服务。如阿里“娱乐宝”、京东众筹
　　捐赠众筹
　　投资者对项目或公司进行无偿捐赠
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栏目最新文章股权众筹和股权投资的区别？
16:22|作者: 匿名|
摘要: 股权众筹跟一般的股权投资有什么区别?其实最大的区别是，两者的侧重点完全不同。
跟一般的股权投资有什么区别?其实最大的区别是，两者的侧重点完全不同。股权众筹做的是一个平台，说简单一点，就是能够在一个开放的、基于互联网的平台上，让更多的投资人参与到投资创业企业的过程中来。让更多的创业者在他们没有更好、更透明的渠道接触到投资的时候，能够有效地对接，并且降低中间的沟通成本和时间成本。
与其他融资方式不同，股权众筹的核心作用是什么?
权众筹的定位就是投融资的信息服务平台，服务的对象主要是两方面，一方面是融资方，中国的中小企业群，进入天使轮的企业，或者进入VCA轮的企业;另外一方面是中国的投资方，大量潜在的小微天使。
传统的股权投资隐性成本非常高。对项目方来讲，主要是缺乏经验，不能充分展现项目亮点，同时对接投资人数量非常有限，找到匹配的投资人需要运气。由于缺乏金融和投资知识，对交易结构、交易估值很难进行科学的把握，容易遭受不可避免的损失。
股权众筹领域存在的最大问题是什么?
最大的问题是，如何能够保护投资人的利益，逐步放宽对投资人的准入门槛，让更多的投资人参与到对创业者投资的过程中。这个过程怎么来进一步规范，怎么防范过度放开而对投资者造成不必要的伤害，都是问题。当前位置： &
& 浅析：股权众筹与私募基金有哪些区别？
浅析：股权众筹与私募基金有哪些区别？
&&日11:18&&中国电子商务研究中心
　　根据最新统计显示，2015年，我国私募股权投资创历史新高，交易规模达到了1921亿美元，同比增长169%。其中，高新科技与消费相关行业依然是私募基金两大热门行业。分析人士指出，&大众创业、万众创新&的大环境下，私募基金在2015年更加趋于活跃，与此同时，股权众筹行业也得到了蓬勃发展。有人将股权众筹通俗地称为&私募基金互联网化&，那么，股权众筹与私募基金有哪些区别和不同呢？　　首先来看两者的定义&&　　股权众筹，是指企业通过互联网形式出让股份(或份额)向面向普通投资者募集资金，投资者通过投资入股公司，享有一定收益；私募股权投资(Private Equity Fund)，简称私募基金，则是指以非公开方式向少数投资者募集资金，投资人以权益性投资获得收益的一种资本运作过程。　　股权众筹和私募股权投资都属于股权投资(股权融资)，两者有一定相似性，但区别也是显而易见的，主要有以下五个方面的不同：　　一、募资方式　　无论是从定义上还是从字面上理解，私募基金都具有&私募&性质。与私募基金不同，股权众筹具有众筹开放性的特征，具有&公募&的性质。因而，在我国，经过重新界定之后的&股权众筹&专指&公募股权融资&。　　二、组织形式　　股权众筹主要模式有两种：一是公司制，投资者作为新股东加入融资公司；二是合伙制，投资者全部加入一个合伙企业(通常为有限合伙企业)，由该合伙企业与融资方合作。从目前来看，股权众筹以合伙制为主流模式。　　与股权众筹相比，私募基金的组织形式更为丰富，其基本的组织形式主要有三种：一是公司制，二是合伙制，三是契约制(以信托制为主)。除此之外，现在基于三种基本的组织形式，出现了混合制的私募基金组织形式，以&信托+有限合伙&最具有代表性。　　三、投资人　　无论是股权众筹还是私募基金，都要求投资者具备一定的风险意识和风险承担能力，但是，股权众筹对投资人的要求略低于私募基金。　　四、投资目的　　获取收益当然是当股权众筹与私募基金目的，但是两者又有不同。私募基金的投资目的就是为了获取收益回报，比较单一。相比之下，股权众筹的投资目的更加多元丰富，而且很多股权众筹的目的并不仅限于融资，还在于人脉、渠道等社会资源的获取。　　五、投资阶段　　股权众筹通常在企业的初创阶段和发展早期，而私募基金的融资方往往已经发展到一定规模，体量较大。（来源：人人天使 编选：中国电子商务研究中心）
&&&&在双11前夕，中国电子商务研究中心在京发布《2016年中国消费者网络消费洞察报告与网购指南》(报告下载)。此前，还推出双11专题报道，对天猫、京东、唯品会、拼多多、苏宁易购、国美在线、当当、亚马逊中国、聚美优品、蜜芽等各大电商平台开展全方位、多角度的深度报道。
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股权众筹跟一般的股权投资有什么区别
16:58:12来源：金投网编辑：fangbiao
摘要：股权众筹做的是一个平台，说简单一点，就是能够在一个开放的、基于互联网的平台上，让更多的投资人参与到投资创业企业的过程中来。我们原始会能够让更多的创业者在他们没有更好、更透明的渠道接触到投资的时候，能够有效地对接，并且降低中间的沟通成本和时间成本。
&股权众筹跟一般的股权投资有什么区别
最大的区别是，两者的侧重点完全不同。我们股权众筹做的是一个平台，说简单一点，就是能够在一个开放的、基于互联网的平台上，让更多的投资人参与到投资创业企业的过程中来。我们原始会能够让更多的创业者在他们没有更好、更透明的渠道接触到投资的时候，能够有效地对接，并且降低中间的沟通成本和时间成本。
与其他融资方式不同，股权众筹的核心作用是什么？
股权众筹的定位就是投融资的信息服务平台，服务的对象主要是两方面，一方面是融资方，中国的中小企业群，进入天使轮的企业，或者进入VC A轮的企业；另外一方面是中国的投资方，大量潜在的小微天使。
传统的股权投资隐性成本非常高。对项目方来讲，主要是缺乏经验，不能充分展现项目亮点，同时对接投资人数量非常有限，找到匹配的投资人需要运气。由于缺乏金融和投资知识，对交易结构、交易估值很难进行科学的把握，容易遭受不可避免的损失。
股权众筹领域存在的最大问题是什么？
最大的问题是，如何能够保护投资人的利益，逐步放宽对投资人的准入门槛，让更多的投资人参与到对创业者投资的过程中。这个过程怎么来进一步规范，怎么防范过度放开而对投资者造成不必要的伤害，都是问题。
举个例子，在美国做股权众筹相对容易，项目失败了，投资人不会骂街，因为他们的投资者大多比较成熟，明白虽然项目是平台介绍的，但最后责任还是要自己来承担的。中国投资者这种成熟的认知还需要进一步培育，所以，我觉得前期要花很长的时间去培育。这个市场不是一两年就能一蹴而就培养起来的，最少需要三到五年的时间，才能慢慢成熟。但我认为目前的谨慎是必要的，是对投资者负责。
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我的意见：股权众筹跟一般的股权投资有何区别
股权众筹跟一般的股权投资有何区别
学习啦【法律知识】 编辑：炜杭
　　你听说过股权众筹跟一般的股权投资吗?股权众筹，顾名思义是向大众筹资或群众筹资模式，并以股权作为回报的方式;股权投资是指通过投资取得被投资单位的股份，下面由学习啦小编为你详细介绍股权众筹跟一般的股权投资的相关法律知识。
　　股权众筹跟一般的股权投资的区别
　　何为股权众筹?
　　股权众筹是指，公司出让一定比例的股份，面向普通投资者，投资者通过出资入股公司，获得未来收益。这种基于互联网渠道而进行的模式被称作股权众筹。
　　股权众筹分为：无担保股权众筹和有担保的股权众筹。
股权众筹跟一般的股权投资有何区别
　　股权众筹跟一般的股权投资有什么区别?
　　最大的区别是，两者的侧重点完全不同。股权众筹做的是一个平台，即可在一个开放的、基于互联网的平台上，让更多的投资人参与到投资企业的过程中来，能够让更多的创业者在他们没有更好、更透明的渠道接触到投资的时候，能够有效地对接，并且降低中间的沟通成本和时间成本。
　　股权众筹的核心作用是什么?
　　股权众筹的定位是投融资的信息服务平台，服务的对象主要是两方面，一方面是融资方，中国的中小企业群，进入天使轮的企业，或者进入VCA轮的企业;另外一方面是中国的投资方，大量潜在的小微天使。
　　传统的股权投资隐性成本非常高。对项目方来讲，主要是缺乏经验，不能充分展现项目亮点，同时对接投资人数量非常有限，找到匹配的投资人需要运气。由于缺乏金融和投资知识，对交易结构、交易估值很难进行科学的把握，容易遭受不可避免的损失。
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　　最大的问题是，如何能够保护投资人的利益，逐步放宽对投资人的准入门槛，让更多的投资人参与到对创业者投资的过程中。这个过程怎么来进一步规范，怎么防范过度放开而对投资者造成不必要的伤害。
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　　股权投资的投资原则
　　首先是要端正投资态度。股权投资如同与他人合伙做生意，追求的是本金的安全和持续、稳定的投资回报，不论投资的公司能否在证券市场上市，只要它能给投资人带来可观的投资回报，即为理想的投资对象。[3]
　　由于公司上市能够带来股权价格的大幅上升，一些投资者急功近利的心态使其过于关注&企业上市&概念，以至于忽略了对企业本身的了解，这样就放大了投资风险，也给一些骗子带来了可乘之机。事实证明，很多以&海外上市&、暴利等为名义的投资诱惑，往往以骗局告终。毕竟，能上市的公司总是少数，寻找优质公司才是投资的正道。
　　其次是要了解自己所投资的公司。要想投资，投资者一定要对自己的投资对象有一定程度的了解。例如公司管理人的经营能力、品质以及能否为股东着想，公司的资产状况、赢利水平、竞争优势如何等信息。由于大部分投资人的信息搜集能力有限，因此，投资者最好投资本地的优质企业。
　　投资者可以通过在该企业或在银行、、工商部门工作的亲朋好友对其经营情况进行跟踪观察，也可通过一些渠道与企业高管进行沟通。
　　另外据了解，当前在河南省股权登记托管中心股权挂牌的企业均为我省本地企业，托管中心每年组织各企业高管与投资者召开&股东见面会&，并在股东大会期间组织&公司直通车&，由企业负责接送投资人参加股东大会并组织其对企业进行参观考察。
　　再次是要知道控制投资成本。即使是优质公司，假如买入股权价格过高，也还是会导致投资回收期过长、投资回报率下降，算不得是一笔好的投资。因此，投资股权时一定要计算好按公司正常赢利水平收回投资成本的时间。通常情况下，时间要控制在10年之内。
　　但有的投资者在买入股权时，总是拿股权上市后的价格与买入成本比较，很少考虑如果公司不能上市，何时才能收回成本，这种追求暴利的心态往往会使投资风险骤然加大。以在河南省股权登记托管中心股权挂牌的企业为例，其股权价格一般围绕公司净资产水平波动，这就为投资者控制投资成本提供了良好的条件，使其有可能发掘到经营稳定、净资产收益率较高的投资对象，分享企业成长中的收益。
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