股票质押结构化配资业务操作方案_百度文库
两大类热门资源免费畅读
续费一年阅读会员，立省24元！
股票质押结构化配资业务操作方案
阅读已结束，下载文档到电脑
想免费下载本文？
定制HR最喜欢的简历
你可能喜欢摘要：7月18日，万科如约公布了与深圳地铁相关的重大资产重组进展，却是方案推进存在不确定性，万科股权之争似乎进入胶着期。转眼间万科宝能已开撕一周年，DT君决定好好回忆，宝能是通过什么方法搞到这么多万科股票的。
文/DT财经 张弦
重组仍在进行，宝能又玩质押
7月18日，万科发布公告说，重大资产重组交易方案的推进还存在不确定性。看这架势，万科股权之争一时半会儿还消停不了。
重组不确定为什么还要公告？一个月前，万科公告了与深圳地铁相关的重组事宜。根据《上市公司重大资产重组管理办法》的有关规定，公司在尚未发出股东大会通知审议本次发行股份购买资产暨关联交易事项之前，将每隔30日发布一次进展公告。
宝能这一边的最新动态是，7月13日“宝能系”旗下钜盛华把手中3735.73万股万科A质押给了中国银河证券股份有限公司，这也意味着钜盛华直接持有的8.39%万科A，自此已经全部用于股权质押。
一般来说，质押股权意味着公司手里缺钱花了。因为只有当公司有事儿需要用钱，手边又调不开头寸，才会想到通过质押股权去借钱。
钜盛华这方面也是老司机了。日-11月18日，钜盛华先后进行了15笔股权质押，把手里的万科股份质押给了鹏华资产管理（深圳）有限公司，共借了好几十个亿呢。
辛苦一年，宝能买到了1/4个万科
DT君掐指一算，距双方首次开撕已经满一年了——万科第一次发布“权益变动报告”的时间是日。
截止日，“宝能系”已经手持万科25%的股份了。
具体来说，“宝能系”公司钜盛华持股万科18.34%——其中钜盛华直接持股万科8.39%，通过资产管理计划持股万科9.95%。
另外，钜盛华控股的前海人寿也手握万科约6.66%的股份。
下图中可以看到，钜盛华和前海人寿是宝能资本运作的核心。前海人寿51％的股份由钜盛华持有；而举牌万科，高杠杆资金主要由钜盛华承受。
不知不觉，四分之一个万科都是宝能的了！心疼王石30秒。
在双方开撕一周年之际，DT君决定好好回忆，宝能是通过什么方法搞到这么多万科股票的。
第一季第一集，险资当前锋
“万宝大战”第一季第一集出场的是前海人寿。
主要剧情：前海人寿从2015年1月开始就在陆陆续续地买万科A股票。直到7月10日，前海人寿持万科股份达5%，首次够上了公开披露标准，于是事情开始走向镁光灯下。
2015年7月下旬，宝能继续通过前海人寿增持万科股票，截至停牌前，前海人寿持万科6.66%的股票。
据新华社采访的知情人士透露：
宝能首先把保险资金运用到了极限。6.66%这个比例已经接近保监会对保险资金投资股市要求的上限。
杠杆买万科，银行大金主
险资不能继续增持万科了，宝能开始琢磨其他办法弄钱。
办法之一是，找小伙伴加杠杆一起买万科。于是宝能就找来了本剧第一季中最大的金主：浙商银行。
2015年11月，宝能出资67亿元作为劣后，联合浙商银行出资132.9亿元作为优先，通过华福证券、浙商宝能资本构建了规模达200亿元的有限合伙基金。
这笔资金通过增资、股东借款等形式进入钜盛华。此后，钜盛华又拿出其中的77亿资金作为劣后，以两倍的杠杆撬动广发、平安、民生、浦发等银行的理财约155亿元作为优先，通过资产管理计划持续买进万科股票。
新华社采访的知情人士又说了，
很难说这些银行理财资金直接进入了股市，从这一点来说没有违规迹象，但是实质上银行理财资金间接投资了二级市场，并在其中发挥了重要作用。
在宝能勾搭银行的理财资金之前，和券商资金也有过一段短暂的交集。
2015年9月之前，钜盛华曾用自有资金39亿，以1：2的杠杆撬动券商资金约78亿元，购买万科股票。这期间的杠杆主要是通过与中信、国信、银河等券商开展融资融券和收益互换实现的。
监管认定杠杆高达4.19倍
公开资料显示，宝能的资管计划和券商资金都是用1:2的杠杆来撬的。
标准情景是：钜盛华自己出1份的劣后资金，再忽悠来银行理财、券商的2份优先资金，大家把钱凑一凑，一起干大事。
那没公开的资料是怎么评估宝能狙击万科的整体资金杠杆的呢？先来听听当事人怎么说：
万科董事会主席王石认为：宝能系杠杆或在20倍以上；
宝能投资集团董事长姚振华则表示，实际杠杆倍数为1.7，最高不超过2倍。
从2倍到20倍……好像差的有点远。
不过也难怪，当事人不一定客观，我们听听砖家怎么说：
有专家认为，宝能购买万科股票的资金有一大部分来自前海人寿，实际上宝能以11.8亿元的净资产撬动了前海人寿104亿元的保险资金投资万科。考虑这一因素后计算，宝能资金杠杆为4.9。但这一说法并未得到专业机构的确认。
除此之外，有参与调查的人士怀疑，浙商宝能投入钜盛华的200亿元资金中有不少于70亿元用于收购前海人寿老股东的股权，而相关老股东与宝能集团有明显的关联关系，这部分资金可能回流至宝能体系内。如果扣除这一部分，宝能的杠杆比例应该更高。
砖家估得基本靠谱。
2016年7月新华视点援引监管部门组织的调查结果是：宝能购买万科股票所用资金的杠杆倍数是4.19。
更多资管计划在路上
日，万科A股复牌，“万宝大战”新一季又开演了 。
一周后的日，据财新网报道，钜盛华就又有了新的杠杆资管计划！
根据基金业协会“基金一对多专户”的公示信息，有一家安信基金在去年12月18日、今年7月7日先后备案了两个资管计划——“安信基金信心增持1号资产管理计划”和“安信基金信心增持2号资产管理计划”。这两个资管计划结构、内容基本一致，都是分级产品，起始规模15亿元。
多位接近监管人士确认，该基金劣后方均为钜盛华，优先方为浦发银行，基金杠杆率还是1：2，即劣后出资5亿元，优先级出资10亿元。
据财新报道，两个资管计划均投资于万科二级市场流通的A股普通股。但其采访的知情人士也说了，
可能浦发银行内部还存在一些疑虑，所以目前资管计划账户暂时不能交易。
同在路上的，还有300亿债券
在“万宝大战”新一季开播前（6月下旬），宝能还倒腾起了债券。
6月22日，钜盛华申请在深交所发行150亿元小公募债，公示资料显示，这笔融资中约78亿元将用于归还鹏华资产管理公司的贷款。
这笔78亿元的贷款是钜盛华2015年通过质押万科A股权的方式获得的，当时质押的股权占万科总股本的6.59%。
但是……其实这笔贷款是日到期的。
有券商债券业务人士分析称，
公司债的募集资金用途要求比较松，如果下半年这150亿债券可以发出来，那么离鹏华贷款到期可能还有2年时间。如果钜盛华不急着还钱，这笔钱或许可以另作他用。
鹏华资管不服：为什么总拿我说事儿？
这150亿债券只是“冰山一半”。据统计，钜盛华共有310亿债券待发行。
（图片来源：21世纪经济报道）
目前没有直接证据表明，这300多亿融资将被宝能系用作继续增持万科股权。
但如果宝能手里多了300亿，DT君猜，“万宝大战”之后还会有第三、第四季也说不定[微笑]。
（了解更多有趣又有料的商业数据分析，欢迎关注DT财经微信公众号“DTcaijing”，下载“DT·一财”APP）
本文仅代表作者观点，不代表百度立场。本文系作者授权百度百家发表，未经许可，不得转载。
分享到微信朋友圈
打开微信，点击 “ 发现 ”
使用 “ 扫一扫 ” 即可将网页分享至朋友圈。
扫一扫在手机阅读、分享本文
百家号作者平台APP
扫码下载安卓客户端
便捷管理文章信息
随时查看文章收益【结构化产品遭排查 银信配置正降温】银监会日前向各银监局下发《进一步加强信托公司风险监管工作的意见》（“58号文”）。针对结构化配资产品，“58号文”明确限制了杠杆范围，要求控制结构化股票投资信托产品杠杆比例，优先级：劣后级资金比例原则上不超过1：1，最高不超过2：1。北京某信托人士坦言，目前，业内确实有几家信托公司在试用券商的PB交易系统，但面临的困难较多。（经济参考报）
【结构化产品遭排查 银信配置正降温】银监会日前向各银监局下发《进一步加强信托公司风险监管工作的意见》（&58号文&）。针对结构化配资产品，&58号文&明确限制了杠杆范围，要求控制结构化股票投资信托产品杠杆比例，优先级：劣后级资金比例原则上不超过1：1，最高不超过2：1。北京某信托人士坦言，目前，业内确实有几家信托公司在试用券商的PB交易系统，但面临的困难较多。（经济参考报）
特别提醒：如果我们使用了您的图片，请作者与索取稿酬。如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。
欢迎关注每日经济新闻APP
Copyright (C) 2017 每日经济新闻报社版权所有，未经许可不得转载使用，违者必究。
北京: 010-， 上海: 021-， 广州: 020-， 深圳: 9， 成都: 028-融资|券商热推高杠杆炒股 杠杆比例最高可达1：3 - 新闻 - 至诚财经网
至诚-中国金融理财门户网站
券商热推高杠杆炒股 杠杆比例最高可达1：3
12月5日早盘，上证指数在券商、银行等权重板块带动下一度冲到2978.30点，创44个月新高。随后，银行、煤炭、有色、石油等权重板块高台跳水，沪指最大跌幅达到近3％，创业板一度下跌近5％，沪深两市单日振幅近6％。两市成交超万亿元，再创历史纪录。 &成交接连放出巨量背后，场外增量资金犹如千军万马过独木桥一样涌向资本市场。其中一股增量资金来源是伞形信托。 &“保守估计，全行业伞形信托市场存量规模不低于1500亿元。”12月4日，上海陆家嘴一家信托机构在中金公司专门针对伞形信托的电话会议中指出，伞形信托和二级市场联系密切，市场脉冲式上涨时增长较快。 &据悉，借助伞形信托加大杠杆的投资者以高净值个人客户和私募基金、投资管理机构为主，他们的月均换手率达4-5倍。 &券商热推高杠杆炒股 &券商提供的两融是散户加杠杆入市的最佳工具。但对于高净值的个人客户，他们更青睐的是伞形信托计划。 &“国信证券给我发了一条短信，说近期行情持续走高，现在有金伞系列的高比例股票融资业务，杠杆可放大至3倍。”李先生给记者转发的信息显示，国信泰然九路营业部推出高比例融资做股票“金伞系列”服务，杠杆比例最高可达1：3。比如，投资者有300万本金，可融900万，合计操作1200万元。 &相比两融业务1：1.5、1：2的杠杆，伞形信托的杠杆放得更大、投资标的选择更多。 &“金伞融资起点是300万，融资成本约9％，比两融8.6％的成本略高。但它的融资期限较长，有6个月、1年、1年半等期限可选择。”李先生介绍，相比两融，伞形融资的特点是投资股票不受融资融券标的限制，除ST股外的约2000只股票都能买。 &不过，“金伞”系列对客户持仓股票的比例也有规定，要求单一股票的持仓不能超过10％。在李先生看来，这相当于要求客户必须分散投资，不能重仓一只股票。 &据了解，不少券商在推类似“伞形”基金或伞形结构化信托的产品，他们的杠杆比例和持仓规定略有差别。 &“我们的伞形计划起点是1000万元，杠杆比例1：2，融资成本8％，比融资融券的成本低。”一家总部位于深圳的大型券商营业部经理介绍，这类伞形信托产品最近受到高净值客户的追捧。 &一家上市券商的投资顾问表示，其所在营业部为客户提供不同模式的伞型信托计划，起点最低100万元，期限最短1个月，融资成本约9％-11％。 &“以前一周才签六七个伞，现在每天能签四五个伞。”11月中下旬以来，前述上市券商投顾每天忙着与客户洽谈伞形信托的配资业务。据其介绍，向证券账户资产达500万元的高净值客户推荐伞形信托，成功概率非常高。 &记者获得的某券商代销的伞形信托计划显示，最低准入门槛分为100万、300万、500万，杠杆比例包括1：1、1：2、1：3。 &月均换手率高达4-5倍
目前，投资者加大杠杆炒股主要以融资融券和伞形信托为主，两者共同点是为客户提供融资放大杠杆炒股，但运作模式有区别。 &“两融是券商以自有资金贷给客户，收取年化8.6％的利息。但伞形信托资金由外部提供，相当于营业部代销的金融产品。”银河证券一位投资顾问说。 &深圳一位从事结构融资业务的信托公司人士陈珑（化名）指出，目前热销的伞形信托业务涉及银证信三方机构。其中，券商营业部的角色是代销，信托提供产品通道、风控、清算、交易，银行则是优先级出资方。 &“结构化的优先资金对接银行理财资金池，年化资金成本约7％-8％。信托收取千分之五的固定管理费，劣后资金支付的综合成本约8.5％-9％。”陈珑说，融资千万以上的客户成本较低，平均融资成本约8.1％-8.2％。 &据悉，三季度股市回暖后，伞形信托的规模猛增，其中，南北方业内规模较大的分别是华润信托和外贸信托。 &“南方一家大型信托的结构融资业务增长迅猛，10月初有300多亿。11月股市出现脉冲式暴涨，结构融资的团队忙着做业务，都没时间盘算最新的规模数据。”陈珑说。 &一个数据颇能体现该项业务的火爆：2014年上半年，某家一直为伞形信托提供配资业务的银行，每月提供的配资额约30亿元，但近几个月，其单周提供的资金规模已超过40多亿元。 &“伞型信托是各家从事证券类信托公司主打的产品。从存量规模讲，业务开展有一定年头的公司，存量超过100亿元，最大一家伞型的存量规模超300亿元。”前述上海陆家嘴一家信托机构告诉记者。 &对于股市单日上万亿的成交量而言，伞形信托1500亿的融资规模显得并不大。但信托人士指出，这批客户带来的交易量极其可观。 &“采用伞形信托的客户分成两类：一是高净值客户，自己有数百万甚至数千万炒股；二是私募基金、投资管理公司，他们希望在行情好时放大杠杆。”深圳一位信托公司证券投资部总监介绍，这批客户的特点是集中持股，单只股票的比例达20％-30％，单月换手率达4-5倍。 &深圳一位在10月份发行结构性信托产品的私募基金老总向记者证实，“我们换手率确实非常高，公司专门配备两名交易员。”，11月21日至12月3日，他们操作45只金融股，换手率达300%。
客户投诉：
市场商务：
广告合作：QQ:
意见反馈：
工作时间：周一至周五8:30-18:00
公司地址：厦门软件园二期观日路26#404-1疯狂的债市配资杠杆可达10倍 豪赌央行继续宽松|债市|收益|加杠杆_新浪财经_新浪网
　　资产配置荒系列报道
　　按照9：1的优先、劣后比例，优先级收益6%计算，如果最后债券产品收益达到7%，劣后级资金收益为16%。同等条件下，如果按4：1的比例计算，劣后的收益率为11%。据私募基金专户人士介绍，如果管理能力高，劣后资金收益率可以达到20%以上。
　　兴业研究公司分析师郭草敏认为，债市加杠杆的风险点，主要来自市场利率的上行。而市场利率上行，可能有两种情况。一种是基准利率反转，另一种是信用风险造成。如果未来打破刚性兑付，整体利率将打开上调空间。
　　本报记者 杨晓宴 上海报道
　　一边是缺少高收益资产，一边是维持惯性的资金端价格，“资产配置荒”来临，手里攥着钱的银行，难免焦虑。
　　“在长期处在低利率的情况下，银行理财产品的收益率肯定也会下降。”资产管理部总经理顾卫平向21世纪经济报道记者表示，短期内出于调整需要，预计近几个月各银行理财规模将会有所控制，前期快速扩张的势头会趋缓。
　　据21世纪经济报道记者从多方了解，近期，银行正在加紧理财资金委托投资债券。多家私募基金表示正在和银行商谈相关合作。最近还有一家股份制银行从总行批了几十个亿的债券配置额度，正在寻找合适的券商团队委投。
　　杠杆可达10倍，劣后收益可超20%
　　尽管债券产品收益率有所下降，但从大类资产配置的角度，股市低迷，转而加大配置债券也是必然选择。在市场缺少高收益资产的情况下，资金通过杠杆进入债市，杠杆倍数可以达到10倍。
　　所谓债券加杠杆，主要有两种形式。
　　一种是通过分级的结构化债券产品配资，比如债券资管计划、分级债券基金等；另一种是通过债券质押式回购，补充流动性再投资。两者并用，可以扩大杠杆倍数。
　　据21世纪经济报道记者了解，目前，市场上结构化债券产品的杠杆比例可以达到10倍，也就是说，优先级资金比劣后级资金为9：1；但更为普遍的还是4：1。
　　其中，优先级资金一般由银行或保险资金来认购，劣后级由高净值客户或投资顾问，即产品发起人自己认购。优先级资金目前的收益率普遍在5.5%-6%左右，已经比1、2个月前略有下降。但债券票面利率普遍在5%-6%，仅从票面利率来看，可能已经出现“倒挂”。但通过波段、组合手段操作，最后实现的收益率可以达到7%-8%，高的可以达到10%。
　　按照9：1的优先、劣后比例，优先级收益6%计算，如果最后债券产品收益达到7%，劣后级资金收益为16%。同等条件下，如果按4：1的比例计算，劣后的收益率为11%。据私募基金专户人士介绍，如果管理能力高，劣后资金收益率可以达到20%以上。
　　除了通过结构化产品，放杠杆的方式还有通过债券质押式回购。从融资的角度，成本也更低，平均在2%-3%，具体利率和质押期限相关。
　　据某券商资管债券交易员介绍，一般7天质押回购较多，利率在2.4%左右。简言之，机构将手上的债券，以一定质押率质押，获得的融资再买券，相当于花同样的钱购买了更多债券。
　　但出于风险控制，机构对杠杆倍数都会有所限制。一般情况下，债券质押回购的杠杆比例不会超过2倍。
　　债券质押回购有银行间和证券交易所两个市场。平均来看，银行间市场的质押率在9.5折左右，交易所市场的质押率在7.5折左右。按照9.5折计算，连续质押2次，比例就达到了1：1.85。
　　上述债券交易员表示，该公司大部分产品的杠杆不能超过140(即1：1.4)，个别产品上限在180。而某股份制银行资管部人士透露，该行委外的债券质押回购比例在50%-60%(1：1.5-1：1.6)之间。
　　银行合作严风控，系统风险在于利率上行
　　除了券商、基金公司和保险资管，私募基金也在此轮加杠杆的浪潮中更多受到银行的青睐。
　　21世纪经济报道记者获得的一份债券分级产品介绍书显示，私募基金作为新增的投资顾问合作对象，被要求必须以自有资金参与。
　　该款产品并用结构分级和质押回购，优先、次级比例有9：1、8：1、7：1、6：1、5：1、4：1、3：1，对应的正回购比例分别是0、11.11%、25%、42.86%、66.67%、100%、150%【杠杆倍数=(优先级资金规模+次级资金规模)×(1+正回贩比例) / 次级资金规模】。
　　目前，已经在做的业务模式多采用前端4：1配资，后端100%正回购，这也就是意味着，劣后资金可撬动9倍资金。
　　“如果放很大杠杆，其实很危险，容易爆仓。私募基金的杠杆会放得比较高。”有券商资管人士表示。
　　招行的产品介绍书显示，风控方面，单只债券结构化产品规模原则上不超过20亿元。当产品单位净值跌至预警线以下时，投资顾问应追加资金，否则，招商银行有权要求降仓至资产总值70%以下。
　　另外，在期限方面，结构化债券分级产品期限不超过3年，招行对应发行的理财产品期限不超过1年。
　　有银行金融市场部人士表示，债券产品加杠杆时会考虑票息和融资成本的关系，以套利为目的，这与股票配资完全依赖于股票价格上涨有本质不同。
　　比如，债券利息有4%，加杠杆的融资成本是3%，如果期限匹配，中间就稳赚1%。风险点在于期限错配时，融资成本有可能倒挂同期债券利息。
　　兴业研究公司分析师郭草敏表示，从资本市场的角度，一旦单边价格上涨太大，偏离了均衡价格，就会有比较大的波动。但是相对而言，债市价格的波动并没有股市那么大。
　　郭草敏认为，债市加杠杆的风险点，主要来自市场利率的上行。如果利率上涨，资金面趋紧，就会有去杠杆的需求，过程中可能会出现“踩踏”事件。
　　而市场利率上行，可能有两种情况。一种是基准利率反转，另一种是信用风险造成。如果未来打破刚性兑付，整体利率将打开上调空间。
　　但受访的多名业内人士判断，目前的低利率并未触达底部。而这也正是资金加杠杆进入债市的驱动因素。
　　至于风险，另有资管人士指出，一旦债券本身发生违约，比如发债主体还不出钱了，犹如多米诺骨牌，杠杆资金连带受损，将会扩大影响面。