[转载]为什么巴菲特从回避科技股变成重仓科技股：科技股变得很大很美很粘
作者：刘建位
微信公众号：qspyq2015
这是秦朔朋友圈的第1360篇原创首发文章
最近大家发现，巴菲特投资风格变了，变化非常大：过去三十年一直回避科技股，最近却重仓投资科技股。过去一年多就买了170多亿美元的苹果股票。巴菲特在2017年股东大会上，更是大谈科技股，非常看好科技股。
为什么巴菲特从回避科技股，到重仓科技股，会有如此大的改变？
一是巴菲特变了，他不断学习进步，不断关注研究科技股，他对科技股的看法完全变了。二是科技股变了，变得很大很美很粘，完全符合巴菲特的投资选股标准。
我们先来看看巴菲特本人的变化。
过去有人问过巴菲特，为什么不投资科技股？巴菲特说，如果全美国对所有分析科技股的投资人进行排名，看看谁分析科技股的能力最强，我可能连第一千名都排不上。那么我为什么参加这个我没有优势的比赛让别人玩呢，我还是找我更有优势的领域去比赛吧。
但是，正如芒格所说，巴菲特最伟大的地方是，他是一个学习机器，不断学习进步，不断更新自己的看法。在科技股上，巴菲特也是如此。
巴菲特说：“学习是很有意思的事。芒格比我更像是一个学习机器，而我是专注于某些领域的专业化学习机器。现在我们这个世界变得更加让人着迷，当你学习认识到，你过去对某些事物的看法是错的，就会发生很多开心的事。你真正学习认识，过去的老看法是不正确的，你必须采取新的看法，这当然很困难。世界发展变化很快。我非常高兴去努力搞清楚在某些狭窄的领域里正在发生什么，甚至是现在正在发生什么。”
“不断学习对于你了解外部世界来说这是一种非常有用的态度。我记得有人说过一句：问题不在于接受新的观点，而在于摆脱旧的观点。这句话说的非常好。”
“如果是在十年之前的话，我绝对不会收购金属切割公司艾斯卡，我们十年前也绝对不会收购精密机件。我们正在学习，我们还在学习，我们在不断学习，现在我们80多了，还在继续学习。”
芒格说：“我认为，你买了苹果，是个非常好的信号。这表明，要么是你发疯了，要么是你正在学习提高。我希望这是表明你在学习进步的一个信号”。
科技股变得很大，
美国股市市值第一大板块
巴菲特现在股票投资规模超过1500亿美元，基本上每只股票仓位不超过10%，再加上巴菲特持股不愿意超过公司股份总数的10%，不然信息披露会很麻烦。所以巴菲特重仓股只能买市值至少1500亿美元以上的股票。这意味着，巴菲特只能在50只超大盘股里选股。
而大盘股里面最大的就是科技股。巴菲特用数据说话：现在美国市值排名前5大股票都是科技股：苹果、谷歌、微软、亚马逊、脸书，5只科技股市值就超过2.5万亿美元，而美国股市总市值为25万亿美元，5只股票市值占比有10%。而美国股票总数量接近3500只，5只股票数量占比只有1/70。
从板块来看，现在IT板块市值占比21%，超过1/5，第二大板块金融行业只有15%。从资产配置的角度，你不配科技股，不高配科技股，就等于是在跟整个股市在打一个大赌。
巴菲特的观点是：从大势来看，科技股配置必须得高配，不配不行，低配也不行，这是大势所趋。因为现在科技股，科技企业已经成为整个经济非常重要的一块，也成为股市里面市值占比很大的一块。
第二科技股变得很美，
低投入高产出
光大不行，还要美，巴菲特对盈利能力要求很高。巴菲特所要求的核心指标是股东权益收益率，也叫净资产收益率。股东投入的是资产，得到的收益，这就是投入产出比。盈利能力好的企业，往往资产投入少，自然盈利能力高。巴菲特发现，现在科技股正好就是这样的高盈利企业，而且投资特别少。
巴菲特说，这个世界完全变了。回到过去二三十年前，看看那时的世界五百强企业，排名靠前的是埃克森美孚石油、杜邦等，都是些传统行业，特点是重资产。而现在美国股市市值五百强排名，排名靠前的都是科技股，特点是轻资产。
我们国内喜欢称为轻资产，但是从原文来看，巴菲特说的是Light
capital，更准确的翻译应该叫做轻资本，这些科技企业需要股东投入的资本很少。
巴菲特说：“过去那个年代，钢铁大亨卡内基是这样做的，先建一家钢铁厂，然后用这家钢铁厂赚的钱，再去建第二家钢铁厂，如此这般用老厂赚的钱不断建新厂，最终成为巨富。洛克菲勒是用同样的致富方法，不断建造新的炼油厂和不断购买新的油罐车。总而言之，要经历很多年很长时间，才能赚到很多钱，因为这样的企业需要相当多的资本再投入，需要投入大量的权益资本。”
“但是世界完全变了。我觉得大家并没有注意到新世界与旧世界的重大不同，现在你要经营5家股票市值2.5万亿美元的企业，根本不需要投入一分钱的权益资本，而这5大公司的市值远远超过三四十年前《财富》杂志世界500强企业中大名鼎鼎的企业，不论是埃克森石油，还是通用汽车。”
“毫无疑问，不需要投入资本就能实现业务增长，其投入权益资本的收益率几乎是无穷大，这当然是最理想不过的好企业。”
巴菲特不服也不行，苹果的盈利能力（净资产收益率）远远高于他的伯克希尔公司。
芒格补充说：
“美国的化学企业，曾经辉煌一时，是当时最牛的股票。道化学公司和杜邦公司市盈率有20倍，不断在建造新的复杂的工厂，雇佣博士化学家。看起来要霸占全世界。现在化工产品成了大宗商品，大型化学企业面临非常激烈的竞争，生意非常难做。”
“后来出现的企业是苹果谷歌这类科技企业，现在成了市值最大的企业。世界改变很大，投资人已经做出了正确的决定，把资本投入这些新型企业，完全不同于过去那些做得非常好的老企业。”
“安德鲁•梅隆(Andrew
Mellon)看到现在市值最大的前5家公司，肯定傻掉了。我想，他根本搞不懂，凭借创意能够创造出几千亿市值的大公司，几乎不用任何有形资产，而且发展很快。”
“现在的世界完全不同了。比如，谷歌可以卖点击广告。只要有人在某个地方点击一下某个东西，GEICO汽车保险就要向谷歌支付11美元。这简直变化太大了。过去要花很多年去寻找铁矿，再花好几年开发，然后用铁路运到钢铁厂冶炼成钢，再用铁路运到集中配送的地方，再送到客户那里，等等诸如此类的事情。我们这个世界，我们美国，我们的市场经济体制，基本上是建立在有形资产、再投资的基础上。现在所有这些东西，出现了很多创新发明。从本质上讲，你可以建立一个股票市值上千亿的公司，却其实不需要投入一分钱的资本。这种新世界完全不同于过去几千年延续下来的旧世界。我想这种新世界未来还会持续下去，沿着这个方向长期发展下去，不会终止。”
巴菲特和芒格提醒我们，很多人没有深刻认识到，现在这个世界正在发生重大变化，过去石油公司、化学公司等这些重资产公司是整个经济的龙头，是整个企业界的龙头，主导着整个经济的发展。现在整体经济变了，变成科技企业为龙头，轻资产运营，轻资本投入，以创意为基础，靠创意来赚钱。
科技股变得很粘：粘性很大
我们很多人把苹果看成是科技股，但是巴菲特却说，现在苹果更多是一只消费股：
“最近我们重仓买入苹果股票。我认为苹果更多是只消费股，从某些经济特征来看，苹果更多是一家消费品企业，尽管从产品的用途来看，有很大的科技成分在里面。”
巴菲特在股东大会之前接受CNBC专访时，对苹果产品的粘性惊叹道：“有一个事实，我非常清楚，这些青少年每个人都手拿一部苹果手机。苹果产品的粘性太大了。他们的生活完全是围绕苹果手机为中心。有意思的是，他们中有人拿一部新款苹果手机之后，其他人都会一窝蜂地换成完全相同的产品。他们把照片放在手机里。这些小家伙就是那么喜欢苹果手机。”
“当然，我还到卖家电卖手机的商场，亲眼看到客户对苹果的粘性简直太大了，简直不可思议。他们进来的时候手上拿的是苹果手机，然后又买了新款苹果手机。苹果就是拥有这种魔力，能够嵌入客户的生活，成为客户生活中不可缺少的一部分。当然，这并不是说，如果公司产品不能持续升级进步，就会突然崩溃，一下子没有客户来买。但是产品的可持续性是巨大的，客户的生活以苹果手机为中心，这种依赖程度是巨大的。能有这样一个产品，在客户心中占据不可替代的垄断地位，简直太好了。”
而现在科技企业的粘性甚至比传统企业还要大。我们只是渴了才会喝可口可乐，只是想看动画片了，才会去看迪斯尼动画片。但现在我们苹果手机不离手，上网不断在用谷歌搜索，天天上班大部分时间在用电脑。
巴菲特非常看重产品的粘性，而粘性大才能保持公司竞争优势的可持续性，才能保持高盈利的可持续性。而科技股的粘性比他想象的还要大。这意味着，这些高科技明星企业的竞争优势持续性也会非常稳。
科技股现在变得又大、又美、又粘，正是这个原因，才让巴菲特逐步改变过去二十多年回避科技股的旧观点，接受重仓科技股的新观点。这非常困难，这正是巴菲特最喜欢的经济学家凯恩斯那句名言：最困难的不是接受新思想，而是摆脱旧思想。
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。巴菲特新启示：在科技股中寻找消费股
中国证券报
作为全世界投资者一年一度的盛会，伯克希尔&哈撒韦公司2017年度股东大会吸引超过4万人前来参加，共同聆听&股神&巴菲特和他的搭档查理&芒格的投资心得。在股东大会上，巴菲特谈到对一些行业的投资观点，其中就包括科技公司以及人工智能。查理&芒格表示，中国股市价格相对便宜，会有一个更光明的未来，不过中间会经历&成长的烦恼&。
市场长期会引导人们正确投资
在今年的股东大会上，有很多来自中国的投资者，关于A股的讨论成为当日的热点话题之一。在回答关于A股未来走势的提问时，查理&芒格并未直接作答，但他表示，中国股市价格相对便宜，会有一个更光明的未来，不过中间会经历&成长的烦恼&。
事实上，在当日的问答环节，就涉及到了A股&成长的烦恼&之一&&市场投机。巴菲特认为，投机投资一直都存在，在市场上也会一直有人关注这一领域。另外，在市场发展的早期，也会有一种趋势让人们变得更加投机。他作了一个比喻，说市场就像赌场，当人们看到周围人富起来的时候，就会愿意去投机，而不是心平静气地从长期经验中进行平稳投资。这是美国市场过去的一个教训，而现在中国作为一个比较新兴的市场，当然也有很多类似现象。投机是一个不明智的做法，市场长期会引导人们正确进行投资。
众所众知，巴菲特最受世人推崇的，是他在价值投资领域的深厚造诣和理解。随着A股市场机构投资者比重不断增加，价值投资开始受到更多重视。在当日股东大会后举行的&中国投资人酒会&上，兴业银行资产管理部副总经理张维寰表示，随着权益类投资的增加，价值投资和中长期投资也将逐渐成为银行资产管理业务的新选择。银行作为一个资本市场的&新手&，需要明确投资的基本原则，可以借鉴保险的资产配置维度，即国际上投资的优秀案例、充分了解中国经济发展阶段及宏观环境、对自身资金实力和风险偏好的评估、对成本的管理以及合理判断和心理预期。
他认为，银行资产管理业务的发展需要建立长期价值投资追求绝对回报的基本原则，从中国国情看，资金的回报率未来是逐步下降的，想要每年实现稳定的回报需要长线思维，从基本面入手，合理判断每个投资标的的真实价值。
投资理念深刻影响中国投资者
在当日的股东大会上，巴菲特阐述了自己对&好标的&的看法。他表示，对于判断好公司的依据，要从未来5到20年的时间维度看，观察其是否还具有现在的竞争优势，这种竞争优势能够持续多长，以及公司是否具有令人信任的领导层及管理人员。此外，是否符合伯克希尔公司的文化等也是衡量因素。
对于未来3至5年的投资机会，巴菲特说：&我们没有讨论要投资到哪个行业，在这种宏观的环境之中，很多人都想说我要做什么决策。但是我们对于任何行业都有兴趣，我们大概可以告诉你哪些事情是我们有兴趣做的，但不是那么快就可以做这个决策。我们对于这个公司或者行业到底是不是真的懂？我们是不是能够进行投资？如果这些事情讨论之后答案是肯定的，我们会开始决策。&
巴菲特价值投资的理念也在深刻影响着中国机构投资者，让他们在市场疯狂时继续保持理性。例如，自2016年4季度以来，国内A股市场出现极度的&二八&甚至&一九&现象，价值型股票的持续大涨和成长型股票的连续回调形成巨大反差。近期国内市场增量资金以银行、保险委托投资为主，这些资金对于分红收益率、估值水平低等因素的考虑要显著高于普通投资者，这种资金流向导致前期的趋势还可能持续一段时间。但这过程中正在形成的一种现象令人担忧：市场走势正在让多数人形成&所谓的价值投资理念&，买低估值的价值型股票似乎成为投资成功的唯一正确道路，而成长型投资似乎正在逐渐被抛弃。
兴全基金管理有限公司基金管理部副总监吴圣涛认为，价值的根源在于企业的持续增长。无论是成长型还是价值型投资，核心的焦点还在于买入业绩增速与估值水平相匹配的企业。其实巴菲特对于投资的最大贡献之一也是扩充了价值的概念&&即价值不仅仅是&便宜&。巴菲特在寻找市场上可以买到价格有吸引力的好企业，其中成长概念非常显著地纳入到价值计算中。
吴圣涛说，回顾中国经济高速增长的30年，不少上市公司都抓住了行业快速成长的机遇，通过业绩的快速增长给投资人带来了惊人回报。虽然在未来的几十年中，中国经济增速可能会下降，但放远全球，面临巨大的市场、消费升级、技术革新，我国的上市公司群体中仍然会有不少个体分享到快速增长的成果。无论是价值型投资者还是成长型投资者，买入估值与业绩增速相匹配的公司并持有，甚至在下跌过程中坚定买入。花更多精力去证明之前的选择是对的，公司业绩增长必将带来丰厚回报。
看好科技类消费股和航空业
在股东大会上，巴菲特还谈到了对一些行业的投资观点，其中就包括科技公司以及人工智能。在谈及对苹果公司的投资时，巴菲特认为，之所以对苹果公司进行大量投资，其原因在于它是一家消费品公司，而且有非常多的技术涵盖其中，是其他同类公司难以企及的。不过他坦言，无法保证自己的任何投资就是对的，毕竟不同行业涉及到不同知识，在众多的行业中，一直没有办法对高科技行业有那么多深刻见解。
对于人工智能，巴菲特认为，这将大大减少雇佣员工数量，这对某些业务不会是好事，但对整个社会来说是好事。包括人与人之间的关系，与政府之间的关系，都会相应进行改变，对整个社会来说是有益的，它会带来颠覆性变化。
对于航空公司领域的投资，巴菲特表示，在比较难运作的公司里，航空公司是其中之一。在未来五到十年的时间里，将有更多人支持航空公司。&在未来五到十年内，我们还可以获得比较可观的回报，这是概率比较大的事情。我的猜测是，美国四大航空公司未来都会有更大收益，关键在于运作效率。&
对于能源领域，芒格认为，煤的使用率越来越低，虽然去年和今年煤炭的需求量微微上涨，但一段时间过后，煤的需求量还可能有下滑现象。巴菲特认为，煤炭运输量会在十到二十年之间下降。太阳能和风能方面还有很大投资空间，通过数据来看，在风电上可以做得更好。
&股神&大会众生相
一年一度的巴菲特股东大会于北京时间7日凌晨闭幕。由于这有可能是巴菲特最后一次股东大会，投资者围观&巴菲特&蔚为壮观。至于长途跋涉朝拜&股神&，有人认为值得铭记，也有人表示大可不必。
今年的股东大会依然于奥马哈的体育场举行，有超过4万人参会。股东大会早晨9点开始，有人头天晚上就来排队，一位凌晨4点去排队的人也表示没抢到好位置。会场里，不少人甚至用报纸占座。据统计，今年参会人数中中国人占到两成左右，在中国证券报记者乘坐的从芝加哥飞往奥马哈的航班上，大约一半乘客都是中国人，券商、基金公司、第三方理财机构参会不在少数。
国人的热情也非常&任性&。在巴菲特住宅门口，很多人一边自拍，一边还自我解说。除了宅邸，&股神&最爱的牛排馆也成了很多参会者的必达地。不过这两天有人包场，很多慕名前来的人并未如愿品尝这家店里的牛排。一位有幸能够进去的朋友点了份10盎司的牛排，这也是巴菲特最爱的T形骨，价格大约46美元。
股东大会俨然奥马哈的全民派对：全民开民宿、开优步。股东大会期间，会场附近的酒店客满，记者也只好住到会场10多公里以外的酒店，还有参会机构根本没在奥马哈市订到酒店，只好住到了临近的市区。股东大会期间民宿非常受欢迎，据悉有300多间民宿出租。
大批华人参会者的蜂拥而至，也带动了当地经济发展，因此也受到当地的重视。伯克希尔&哈撒韦公司的一位董事，常常参与华人团体在股东大会期间举办的活动，内布拉斯加州州长也时常表示对股东大会期间华人举办活动的支持。
据了解，围绕巴菲特股东大会的商务旅游已成热门。某位专注于海外商务旅游的旅行社工作人员告诉记者，巴菲特股东大会旅游是该旅行社的重点项目。除了股东大会，还会配上别的项目，比如参观金融机构，参观美国名校等。该旅行社工作人员告诉记者，2018年初就要开始张罗明年的股东大会。
不仅是国内的旅行社，很多欧洲旅行机构也坐不住了。欧洲某知名在线旅行机构北美业务负责人表示，公司也在积极考察奥马哈当地的旅游情况，计划尽快围绕股东大会布局相关业务。
一般来说，美国中部城市的中国留学生相对较少，平时生活也相对平淡，但股东大会给大家的生活增色不少。某留学生告诉记者，他所在的内布拉斯加林肯分校的留学生很多都帮忙接机，有时一个人就能接待100多人。
巴菲特股东大会已成全球投资界的&嘉年华&，有人把股东大会看作是一堂投资公开课。而由于本次股东大会很有可能是巴菲特和芒格的最后一届股东大会，数位参会的国内基金公司人士都表示很幸运。而领航投资大中华区总裁林晓东表示，领悟价值投资精神不必非去股东大会现场。&我认为，普通中国投资者参加巴菲特股东大会意义不大，因为巴菲特很多对企业的大宗交易和长期投资思路并不适合国内的投资者。而他一直倡导的长期投资理念和购买低成本指数基金的建议，完全可以通过公开渠道获得。&他说。
巴菲特新启示：在科技股中寻找消费股
一年一度的伯克希尔股东大会，让5月首个周末变成全球价值投资者共同的节日。在今年的股东大会上，巴菲特带来了哪些投资新启示？&股神&最近的投资折射出哪些新趋向？长期研究巴菲特价值投资策略的汇添富基金管理公司首席投资理财师刘建位就此接受了中国证券报记者的专访，他指出，在科技股中寻找消费股是巴菲特的最新投资变化，也是最值得关注的变化。最近一年巴菲特买入180多亿美元苹果股票，未来还会重仓其它科技股，因为现在的科技产品已经成为人们日常的消费品，现在的科技股其实也是消费股。
投资举动愈加老辣
中国证券报：本届股东大会有哪些亮点，巴菲特带来哪些新启示？
刘建位：谁都会犯错，谁都会错过，包括巴菲特。巴菲特买IBM、康菲石油犯了错，巴菲特也错过了谷歌和亚马逊，但是巴菲特52年赚了8800倍，所以关键不是不要犯错，而是不要犯大错，关键不是不要错过，而是不要错过你能力范围之内的重大机会。
中国证券报：眼下硅谷的龙头企业股价表现非常好，巴菲特在股东大会上也表示对错过亚马逊、谷歌一类公司感到遗憾。在您看来，这些大的科技公司符合巴菲特一贯的投资理念吗？以当前估值来说，是否还值得继续买入？
刘建位：巴菲特投资最大的特长是消费股。最近巴菲特大规模投资科技股，6年前买入近140亿美元IBM，最近一年买入180多亿美元苹果股票。我觉得，未来巴菲特还会重仓其它科技股，因为现在的科技股，其实也是消费股。很多人的生活离不开苹果手机，我自己的工作研究离不开谷歌搜索，我读书离不开亚马逊，这三家公司完全可以说是消费股，是我们经常在消费的产品和服务，可以说其黏性超过了可口可乐和吉列剃须刀。而非常有黏性的消费品生产企业，是巴菲特最喜欢的超级明星股。在科技股中寻找消费股，是巴菲特最新的投资变化，也是最值得关注的变化。
中国证券报：巴菲特去年第四季度大举增持了美国航空股，对这笔投资您是怎样理解的？
刘建位：巴菲特年纪越大，投资举动越老辣，简直让整个投资界震惊。巴菲特过去20年一直深恶痛绝航空股，因为他发现航空业过去一百年为投资人创造的收益是负数。但是现在变了，飞机更轻更快更省油，固定成本低了，可变成本也低了。卖飞机票的方式变了，原来主要靠代理商，现在很多是航空公司网上售票，销售成本更低。巴菲特说，航空业过去一百年投资收益率很糟糕，下个一百年估计会好很多。如果你能像巴菲特投资一百年的话，不妨参考一下巴菲特的观点。
价值投资三大精髓
中国证券报：您长期研究巴菲特的投资理念，能否用几个词概括一下巴菲特价值投资的精髓？
刘建位：一是好企业。选股就是选企业，选企业要选超级明星。二是好价格。市场价格低于内在价值越多，安全边际越大，赚钱概率越高。三是长期持有。股市短期是投票机，但长期是称重机，持有时间越长，价格回归价值概率越高，投资收益越稳定。
中国证券报：价值投资一定都是长期投资吗？
刘建位：价值投资很多是长期投资，但不一定都是长期投资。很多巴菲特的追随者误认为，巴菲特总是买了之后永远不卖出，这是非常大的认识误区。巴菲特说过要长期持有，但从来没有说过要永远持有。2017年巴菲特在致股东的信中特意澄清：&伯克希尔持有的任何一只可流通证券，都可以卖出，不管现在看起来卖出的可能性多么微小，以后都有可能卖出。&
中国证券报：在A股市场上，散户应该如何遴选价值投资标的？中小投资者如何实践价值投资？
刘建位：业余投资者不要选股，最有效和省心的办法是买入指数基金并长期持有。别说是业余投资者，就是机构投资者，长期战胜市场也非常困难。为什么不把自己的时间用在自己更加擅长，更加有兴趣，成功概率更大的事业上呢？
对于中小投资者来说，指数基金就是最好的价值投资。巴菲特过去20年十几次推荐指数基金，巴菲特一再重复：投资者不管资金多少，规模大小，最好的选择就是购买指数基金并长期持有。在今年致股东的信中，巴菲特回顾他的指数基金与对冲基金十年之赌，再次建议投资者购买投资指数基金。我提醒并补充一句，巴菲特建议不要一次性买入，应该分期分批买入，这样不会全部买在最低点，但肯定也不会全部买在最高点，然后长期持有，长期业绩就可能超过大多数基金经理。
24小时排行
Copyright (C) 2017 每日经济新闻报社版权所有，未经许可不得转载使用，违者必究。
北京: 010-， 上海: 021-， 广州: 020-， 深圳: 9， 成都: 028-巴菲特重仓IBM是否表明看好科技股【价值投资吧】_百度贴吧
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&签到排名：今日本吧第个签到，本吧因你更精彩，明天继续来努力！
本吧签到人数：0成为超级会员，使用一键签到本月漏签0次！成为超级会员，赠送8张补签卡连续签到：天&&累计签到：天超级会员单次开通12个月以上，赠送连续签到卡3张
关注：3,465贴子：
巴菲特重仓IBM是否表明看好科技股收藏
历史上从不看好科技股的巴菲特，2011年突然买入IBM公司107亿美元股票，这引起了投资者极大的好奇　　巴菲特2011年 11月14日接受访问时，有记者问：&这次投资IBM是不是完全改变了你研究科技股的基本原则了呢？&　　巴菲特回答：&我关注研究所有股票，但我研究的结论是，大部分公司我根本无法预测它们未来的经营发展前景。&【但是中国的分析师、股评家们却能预测到】　　其实巴菲特选股并不限制什么行业，他只选择自己能够理解的可以确定未来长期具有可持续竞争优势的优秀企业。　　巴菲特1999年给《财富》杂志写的文章中说：&对于投资来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何一家选定的企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性。那些所提供的产品或服务具有强大的竞争优势的企业能为投资者带来满意的回报&。　　巴菲特解释自己107亿美元重仓买入的主要原因是看重IBM强大的可持续竞争优势：&(阅读年报之后)我到我们伯克希尔下属的所有公司进行走访，实地调研这些公司的IT部门是如何运作的，为什么他们会做出那些历史上的采购决策。调研之后我了解到，IBM公司在IT部门中具有什么样的地位，为什么IBM公司能够拥有这样的优势地位和这样的客户黏性等等一系列非常突出的特点，这让我对IBM公司有了和过去完全不同的看法。&　　第一，巴菲特认为IBM过去50年一直具有强大的竞争优势　　记者又问：&那么你研究之后是不是认为，IBM更大程度是一家服务公司而不是一家硬件和软件公司，几乎不再是一家高科技公司？&　　巴菲特回答：&IBM是一家帮助企业IT部门把自己的工作做得更好的公司。&巴菲特早在50年前就做过一家公司，直接与IBM进行业务竞争，这段经验让他深切体会到IBM的竞争优势地位有多么强大：50年前我和IBM进行业务竞争。也许你不相信，当时我是一家科技企业的董事会主席。当时的计算机要使用无数的穿孔卡片。1956年IBM签署了一份和解协议，被迫放弃一半的生产能力。我的两个朋友，一个是律师，另一个是保险代理人，在报纸看到这个消息，决定进入计算机卡片业务，他们拉我一起合伙。我们的工作非常杰出，建成一个很好的小型工厂。但是，每次我们来到一个地方，推销我们生产的计算机卡片，价格比IBM更低，交付比IBM更加快捷，可是那些采购人员总是用这句话拒绝我们：没有人曾经因为买了IBM的东西而被解雇。我想我们可能听到这句话有一千多次。IBM强大的竞争优势主要反映在两个财务指标上：一个是超高的产品毛利率，从2001年37%提高到2010年的46%；另一个是超高的净资产收益率，从2001年16%到2010年提高4倍增长到64%。　　第二，巴菲特认为IBM强大的客户黏性使其竞争优势具有长期可持续性　　巴菲特在采访中说，自己特别欣赏IBM非常突出的客户黏性。&我们都会聘请一家特定的会计师事务所进行审计，我们也会聘请一家特定的律师事务所。这并不意味着我们每时每刻对它们做的每件事情都很满意，但是对公司而言，更换会计师事务所和律师事务所是一件很大的事。你知道我们伯克希尔下属100多家公司中，有几十个IT部门。尽管我本人根本不知道这些IT部门是如何运作的，但是我们走访了这些IT部门，和他们交流，结果发现，他们和供应商非常紧密地合作。这并不意味着不能更换供应商，但是这确实意味着供应商有很大的延续性。最近几个季度，IBM在全球40多个国家的业务收入都保持了两位数的高增长。我可以假设一下，如果你在世界上的某一个国家，你准备发展你们公司的IT部门，那么你选择和IBM合作肯定要比和其他很多公司合作要感觉放心得多。&　　巴菲特做的是长期投资，所以特别重视公司长期发展的稳定性，而强大的客户黏性是公司业务保持长期稳定发展的关键。从财务数据来看，过去10年IBM每股营业收入和每股EBITDA的年复合增长率分别为6.2%和14.4%。最近几年，每股收益增长都超越华尔街预期。　　巴菲特称这种难以替代具有巨大客户黏性的产品和服务具有&经济特许权&(economic franchise)：&一项经济特许权的形成，来自于具有以下特征的一种产品或服务：(1)它是顾客需要或者希望得到的；(2)被顾客认定为找不到很类似的替代品；(3)不受价格上的管制。以上三个特点的存在，将会体现为一个公司能够对所提供的产品与服务进行主动提价，从而赚取更高的资本报酬率。&　　喜诗公司是美国最著名的巧克力企业。巴菲特经常以喜诗巧克力做为经济特权的产品典范：&假设你听售货员说喜诗巧克力卖完了，但老板推荐一种无品牌的巧克力。如果你宁愿再步行穿越一条街去购买一块喜诗巧克力；或者说，一块喜诗巧克力让你愿意为它比购买无品牌的巧克力或其他类似产品多付5分钱，这正是经济特权的价值&。　　个人客户宁愿买贵的喜诗巧克力，和企业客户宁愿购买更贵的IBM公司的IT服务，是一样的道理。而这种经济特许权正是这两家企业长期保持稳定增长的关键。巧克力不吃还可以，但现在的企业IT系统一出大问题就会让整个公司陷入瘫痪。(学习巴菲特）
[2017免费]投资股票技巧投资交流群,纯干货分享,每日早盘精华,行情预测,揭秘当日黑马股票立即加入官方投资股票技巧把握赚钱良机!
登录百度帐号推荐应用