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您使用浏览器不支持直接复制的功能，建议您使用Ctrl+C或右键全选进行地址复制诺奖得主哈特契约理论的中国应用：
企业降杠杆
&&&&并购有1+1>2，也有1+1<2的情况，那么哪些并购成功率会更高，又如何判定并购的收益与成本呢？这取决于“剩余控制权”的角力。2016年诺贝尔经济学奖获得者之一的奥利弗?哈特的解释是，主要依赖于签约双方的谈判力。中国经济导报记者|张洽棠&&&&北京时间日17时45分，瑞典皇家科学院宣布奥利弗?哈特和本特?赫尔姆斯特罗姆因“他们对契约理论所做出的贡献”而获得诺贝尔经济学奖。&&&&国务院10月10日对外发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,提出了降杠杆的7条主要途径,其中包括积极推进企业兼并重组、开展债转股等。而哈特的理论在此之中可以大有可为。相关受访专家表示，哈特的不完全契约理论指出，并购中的双方谈判力决定了“剩余控制权”，也直接影响了并购的效果，而目前国内债转股的实践，或许也是从哈特理论中获得了启发。&&&&“剩余控制权”是不完全契约的关键&&&&据了解，哈特的企业产权理论是现代企业理论中的一个重要分支，该理论是建立在不完全契约理论基础之上的。什么是不完全契约呢？哈特教授是这样阐释的：第一，由于世界总是充满了不确定，因此人们总不可能预料到未来的所有情况；第二，即使人们可以预料到未来的所有情况，签约双方也难以用共同的语言将这些写入合约；第三，即使签约双方可以达成一致，他们也很难将契约的内容交与第三方裁决。&&&&北京大学市场与网络经济研究中心研究员、主任助理陈永伟举了个通俗的例子，假设一个不爱吃辣的人去餐馆吃饭，点菜前就要问服务员：“这菜到底是不是很辣啊？”服务员说：“不辣。”于是此人就放心点菜了。但菜上来一尝，却发现辣得不行。于是，此人拒绝付款。此时，如果双方诉诸法院，那法院也没有办法公正裁决，因为法官也不可能说清楚什么叫“辣”，什么叫“不辣”。这个例子很好地说明了不完全契约的主要思想：用餐者到餐馆点菜的过程，就是一个缔结契约的过程。用餐者不能预期到餐馆的菜有多辣，这就是不完全契约的第一层意思。用餐者和服务员可能都知道某个程度的辣，但由于用餐者怕辣，服务员不怕辣，所以两人对同一个客观的辣度有完全不同的判断，这就体现了不完全契约的第二层意思。即使双方达成了共识，认为菜是不辣的，但在发生争执时，作为第三方的法院也无法根据这个共识进行裁决，这就体现了不完全契约的第三层意思。&&&&陈永伟指出，既然契约本身总是不完全的，这就给了签约的某一方事后“敲竹杠”或从事机会主义行动的机会。而考虑到这一点，签约双方可能在事先就不可能达成契约。显然，这会严重影响社会的整体效率。&&&&那怎么才能解决契约的不完全问题呢？哈特教授提出了“剩余控制权”的概念。契约不是不可能完全吗？既然未来的事情料不到、说不清、断不明，那么避免签约双方事后扯皮的一种可能选择就是把在发生这些情况时进行拍板的权力交给其中一方。而这种相机选择的拍板权，就是所谓的“剩余控制权”。陈永伟指出，“剩余控制权”是一种很大的权力――只要契约里没有完全明确的权力，拥有“剩余控制权”的一方都可以自行裁决。&&&&哈特的代表作《不完全合同、产权及企业理论》一书指出，当起草一份合同时，要求合同双方规范所有相关的可能事件是无法实施的。特别是，大家对自然状态的描述不够详细，从而外部人（法庭）在事后不能证实到底发生了哪种状态，所以合同是不完全的。但是合同双方在知晓有关收益和成本的信息以后，就可以把一种修订交易条款的机制引入合同，从而在一定程度上弥补合同的不完全性。哈特分析的一个显著结论是，由于合同双方可以撤消初始合同并缔结一份新合同，对修订可以采取的形式就有些严格的限制。并且，这些限制主要取决于修订过程中合同各方之间的交流方式。&&&&《不完全合同、产权及企业理论》中把最优合同描述为以下两种情况：首先，当一份合同被用来为必须进行关系专用性投资（指合作成员为了使双方的合作关系强化而进行的相关投资）的两个经济行为人之间的交易提供便利时，实现最佳一般是不可能的。具体地讲，我们能够证实次佳结果包含投资不足的情况。其次，当一份合同被用来分摊风险，且不存在专用性投资时，我们发现如果经济行为人之间传递的信息可以被公开证实，那么最佳就有可能实现。双方谈判力决定并购效果&&&&近日，无论是外资、国资还是民资，并购潮在多个行业风起云涌，万豪国际集团正式宣布完成对喜达屋酒店与度假村国际集团的并购，宝钢和武钢合并为规模世界第二的巨无霸钢铁集团，而民营企业聚光科技的发展史几乎等同于一部并购史，2007年至今，聚光科技已成功收购了13家国内外优秀企业。&&&&并购有1+1>2，也有1+1<2的情况，那么哪些并购成功率会更高，又如何判定并购的收益与成本呢？&&&&这取决于“剩余控制权”的角力，哈特的解释是主要依赖于签约双方的谈判力。假定专用性投资（包括人力资本的投资）必须依赖某种资产，那么谈判力的大小就主要依赖于谁拥有资产、拥有多少资产。根据产权理论，在一个企业里谁拥有资产、谁拥有的资产多，就更有话语权，就能拥有“剩余控制权”，或者更确切地说，能更无争议地拥有“剩余控制权”。因此，从哈特的产权理论看，企业就是一种（非人力）物质资产的组合。正是用物质资产作为粘合剂，将人聚合到一起，才产生了大家看到的企业。&&&&日，美国在线宣布以1810亿美元收购时代华纳公司，成为美国乃至世界历史上最大一宗兼并案。尽管在并购发生之前，美国在线和时代华纳的牵手被看成是天作之合，但事后证明这个并购是一段糟糕透顶的“姻缘”。合并后不久，新公司的业绩就出现了大幅下滑，2002年，公司亏损额高达987亿美元，相当于智利和越南的当年GDP之和。在业绩的一路下滑中，公司还出现了高层人员更迭、企业内部文化冲突等事件。2009年5月，这段不幸的“婚姻”终于走到了尽头，美国时代华纳宣称，该公司和美国在线将签署“离婚协议”，并将于年底正式“分道扬镳”。&&&&为什么时代华纳的人会不服美国在线的人呢？陈永伟认为，与其说是文化冲突，不如说是资产的变化带来的双方地位的变化。由于在并购发生之前正是美国IT业蓬勃发展之时，美国在线因此有很高的市值，从产权理论的角度看，它拥有“剩余控制权”是毫无疑问的。但是，在并购进行的过程中，美国经历了IT泡沫的破灭，美国在线的市值一路下滑，导致它完全丧失了在资产方面对于时代华纳的优势。在此背景下，原时代华纳的员工对其不服就很容易理解了。&&&&那么如何判断并购是否合适？哈特的产权理论也从企业一体化的成本收益比较进行了分析。《不完全合同、产权及企业理论》指出，不完全契约理论强调契约性权利可以分为两种类型：特定权利和剩余权利。当在合同中列明对资产的所有特定权利的成本高昂时，让一方购入所有剩余权利就是最优的。在一方购入剩余权利的同时，另一方就丧失了这些剩余权利，而这不可避免地要造成扭曲。当企业甲对企业乙的控制给前者带来的管理上的生产力的提高，大于企业乙因失去控制权而降低的生产力时，企业甲就应购入企业乙。&&&&《不完全合同、产权及企业理论》指出，对于甲方来说在拥有一个企业（一体化）和与拥有该企业的乙方签约以获得某种服务（非一体化）之间的关键区别在于：一体化时，甲方可以有选择地解雇企业的工人（包括乙方）；而在非一体化场合，他只能“解雇”整个企业（即中止往来）――包括乙方、工人和企业资产。哈特利用此思路来研究所有权的变化如何影响雇员以及所有者――经理的激励，这种框架是广泛的，足以包括比简单的所有权更一般的控制权结构：例如，合伙、工人和消费者联盟等都是作为特例。债转股：或从哈特处获得灵感&&&&近日，中钢国际发布公告，母公司中钢集团债转股方案获得批准。中钢债转股的方案还没有对外公布，据报道，目前企业背负金融债务600亿，其中留债部分和转股部分大约各占一半。转股部分是将金融债务转为可转债，第四年开始逐年转股，留债部分利息下降至3%。&&&&东兴证券分析师郑良海对中国经济导报记者表示，债转股整体上对债市的影响不明显，中性略偏负面，债转股某种程度上降低了高危行业或企业的违约风险，使债转股行业或企业为主体发行的债券存在利差，然而风险并没有消除，而是被动展期和分散。而商业银行作为债券持有人大户，虽然不良率通过债转股下降了，但债权变股权，增加了资产收益的不确定性。&&&&其实，哈特的产权理论方案也涉及了债转股。&&&&陈永伟指出，沿用一贯的观点，产权理论将公司的融资过程看成一个契约缔结的过程，企业的经营者通过股票或债券进行融资，而契约又是不完全的，按照哈特和摩尔在一篇论文中的提法，即“企业的收益流是不能被证实的”。在这种情况下，企业的经营者就有可能对企业的资金进行“盗取”――花企业的钱买1200万的吊灯也好，为自己买专机也好，反正企业家总有办法用企业的钱做自己的事。面对这种可能，为了尽可能防止企业经营者的资金盗取行为，应该采用什么财务工具进行融资呢？哈特的答案是对企业约束最“硬”的债券。“出来混，总是要还的”，如果钱都是借的，到了期总要还，不还就要破产。由于破产清算对企业的经营者造成了巨大的惩罚威胁，因此可以有效减少经营者“盗取”资金的行为。&&&&在强调了破产清算权的重要性后，哈特等人进一步研究了企业不能履约时的最佳破产程序。哈特等人意识到，由于企业可能有很多债权人，他们可能展开无效率的竞争，从而导致不必要的浪费。因此，控制权不能简单移交给债权人，而要设计一套恰当的程序来指导债权人之间的谈判。哈特等人建议，应当把债权人变成股东，然后通过投票原则来决定企业的未来。&&&&而具体到中钢的债转股，郑良海表示，需要对煤炭钢铁行业债转股对象保持几分冷静，本轮债转股标的并非像1999年那样化解不良资产，而是聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良类贷款。因此，此轮债转股，并不支持过剩产能“僵尸企业”参与，同时财政不再兜底。债转股实质上是，在国企中优先选择龙头或骨干国企以及资产资质优良的国企。奥列弗?哈特简介&&&&奥列弗?哈特（Oliver&Hart）原籍英国，出身名门望族，其祖上是有名的银行家，父亲是著名的结核病研究专家。但哈特似乎对银行业不感兴趣，也无意子承父业，而是对数学表现出了更大的兴趣。1969年，他从剑桥大学国王学院获得了数学学士学位。此后，哈特将兴趣转向了经济学，并于1972年从英国华威大学获得了经济学硕士学位，后于1974年在美国普林斯顿大学获得了博士学位。获得博士学位后，哈特返回英国，开始了他的教学生涯，先后执教于剑桥大学、伦敦经济学院等知名院校。1984年，哈特再次远渡重洋，来到了曾经学习和生活过的美国，开始担任麻省理工学院的教授。1993年，哈特离开了工作10年的麻省理工学院，来到了坎布里奇小镇上的另一所顶级学府――哈佛大学，并一直工作到今天。&&&&奥列弗?哈特是产权学派企业理论的主要开创者。他和格罗斯曼、摩尔等学者一起提出的产权理论已经成为了新制度经济学的一个重要分支，并在公司金融、政治理论等领域有着广泛的应用。
【期号：2960】【版面：B01】【作者：张洽棠】【】
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技术支持：诺奖得主为欧元区支招
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　　新华社专电 2011年度诺贝尔经济学奖得主托马斯 萨金特和克里斯托弗 西姆斯10日共同在美国普林斯顿大学召开新闻发布会，为遭债务危机困扰的欧元区支招。　　西姆斯认为，化解危机不应简单剔除陷入困境的成员国，而应统一财政，消除欧元区基础的“不稳定”。萨金特建议欧元区借鉴美国建国时统一各州货币政策与财政政策的经验。　　谈及欧元区前景，西姆斯说，欧元区面临结构性问题，“欧洲货币联盟的基础不稳定”，“只要一些弱国离开就能把欧元的事情搞定，这种想法不现实”。　　“欧元随一家中央银行创立，但统一的财政机构没有出现。”西姆斯说，“这使得欧元极度不寻常，当需要协调财政政策与货币政策时，问题就会出现。”　　现阶段，欧元区共17个成员国，货币政策统一由欧洲中央银行制定，财政政策由各国政府独立制定。这意味着，欧元区成员国不对其他国家债务负责。　　希腊、西班牙、意大利、葡萄牙、爱尔兰遭遇债务危机，欧元区虽启动救助机制，但动用本国财政解救他国的做法在不少欧元区成员国受质疑。　　西姆斯认为，这一现状威胁欧元存续。“要使欧元存活，欧元区将不得不找到一个方法，共承财政负担，联合财政机构与欧洲央行。现在，不存在清晰的这种联合……欧元前景黯淡。”　　萨金特认为，欧元区面临的困难与18世纪末美国建国初期的一些场景相似。当时，美国尚未建立中央银行，联邦政府还没有征税权力。　　“18世纪80年代，美国‘四肢不全’。”萨金特说，美国虽有联邦政府，但“中央力量薄弱，可以发行货币，没有征税权力，各州都背负债务……这有没有让你想到什么？”　　他说，1787年，美国全部13个州将债务归于联邦政府名下，同时允许联邦政府征税以偿还债务。这一做法为当前的欧元区指出道路。　　“对欧洲和欧元而言，经济理论方面没有新东西……困难存在于政治层面。”萨金特说，像美国一样统一财政需要作出一个巨大、复杂和果敢的政治决定。　　西姆斯补充，剔除欧元区弱国不是解决方案，“绝不能治好欧元所面临问题”。　　欧元区是否愿意接受诺奖得主建议，以美国为师仍未可知。今年9月，美国财政部长蒂莫西 盖特纳在波兰敦促欧元区国家加强相互协作。　　“（欧元区各国）政府和中央银行之间的分歧（对欧洲）非常具有伤害性。”盖特纳说，“你们应该合作，采取必要措施，化解危机。”　　盖特纳的言论引起一些欧元区国家官员不满。奥地利财政部长玛丽亚 费克特说：“我觉得奇怪，美国的基本数据比欧元区差得多，他们却在告诉我们应该怎么做。”
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6月18日，由南方出版传媒股份有限公司、时代周报、上海交通大学安泰经济与管理学院和中欧国际工商学院联合主办的第五届“诺奖得主中国行”活动分别在上海交通大学安泰经济与管理学院和中欧国际工商学院盛大举行。
6月18日，由南方股份有限公司、时代周报、上海交通大学安泰经济与管理学院和中欧国际工商学院联合主办的第五届&诺奖得主中国行&活动分别在上海交通大学安泰经济与管理学院和中欧国际工商学院盛大举行。 本次活动，时代周报邀请到了美国经济学家、2013年诺贝尔经济学奖得主&芝加哥大学教授拉尔斯皮特汉森（Lars Peter Hansen）作为主讲嘉宾。汉森教授最大的贡献在于发现了在经济和研究中极为重要的广义矩方法，即GMM（Generalized method of moments）。 对话2013年诺奖得主拉尔斯汉森：中国政府应多帮中小企业 本报记者张子宇韩玮发自上海 本次诺奖活动期间，时代周报记者就经济学派划分、经济模型作用、中国小微企业贷款难、上海自贸区借鉴意义等问题对汉森进行了专访。 我不热衷于学派划分 时代周报：你是2013年诺贝尔经济学奖得主，过去，诺奖得主的观点都是一致的，但是去年得主有三位，其他二位的观点其实与你不同，一个是市场有效性理论，一个是市场无效理论，而你的主张是不确定性的统计模型。你如何看待另外两位教授？ 拉尔斯&皮特&汉森：事实上，我们举行过多次专家小组讨论，席勒、法码（指2013年诺贝尔经济学奖的另两位得主尤金法马和罗伯特J 席勒）也在。我记得席勒就说过，我们两个（指席勒和法码）是同一种观点。 某种程度上，他们两个都是我学术上的敌人。但作为诺奖的共同得主，我们的工作是有共同点的，我们都是运用循证的方法来弥补不同模型之间的差距。 法码做了非常重要的工作，他挑战了经验数据方法的一些弱点。在金融市场方面，我受他们的启发很多，我现在也希望能弥补宏观经济各种模型之间的差距。我们目前正在进行一些协作，希望能够制造更好的经济市场模型。 时代周报：当向大众介绍你获得2013年诺贝尔经济学奖原因时，你著名的广义矩方法（GMM）看起来是一个非常难以让人理解的学问。面对缺乏经济学知识的大众，你可否用通俗的语言解释一下，什么是GMM？ 拉尔斯&皮特&汉森：我将其理解为一种统计学的方法，这种方法可以让研究者集中精力和资源在某些特定方面，而不是面面俱到，什么都要顾及。这种方法让研究者面对一个动态的经济模型时，可以不需要对于这个模型做一个彻底全面的理解、说明或研究，而只需要测试这个模型中某些关键的组成部分就可以了。 以我自己的研究成果来说，我的研究让人们可以发现宏观经济学和金融市场之间的联系，而不需要去设计或者研究出一个完整的，关于宏观经济的模型。对于经济学模型的发展和统计测试来说，这也具有很好的价值。 时代周报：在当前，经济学家往往被标签为新凯恩斯学派经济学家或者新古典主义经济学家，你是否同意这种分门别类的方法？如果别人问，你是一名凯恩斯主义者还是一名新古典主义经济学家？你会如何作答？ 拉尔斯&皮特&汉森：我个人不太热衷于做这种分类标签。新古典主义经济学以微观基础作为一个显著特征，但现在这一特征放到某些基于凯恩斯主义的模型上也是奏效的。新凯恩斯主义经济学的模型很大的特征就是一些特定的摩擦，以取得更多的瞬间变量。对我来说，最关键就是发现这些变量的实证基础，以及去彻底了解这些变量会对政策带来什么样的影响。 时代周报：作为经济学教授，你能否给予年轻的学者一些建议，如何推进自己的事业？ 拉尔斯&皮特&汉森：这个问题问得好。我不希望告诉年轻人，你该去研究什么。首先，你要问自己，你对哪个领域感兴趣，有热情？这非常重要。其次，你要有创造性，要跳出常规的思维框架，尤其当我们处于后金融危机时代，处于这种非常工作环境当中，你一定要有敢于质疑、挑战权威的精神，不能假设所有模型都是成立的。 通过教育创造更多机会和技能 时代周报：经济学模型是你学术的最重要组成部分之一。对于决策者来说，假如经济模型给出的答案与他们以往的经验相反，他们应该怎么做呢？ 拉尔斯&皮特&汉森：当一个经济学模型和我们所了解、所经历的历史经验相对的时候，去理解为什么要优先相信经济学模型以作为政策制定的参考，就变得至关重要。经济学模型有时候是错误的，是因为它们过于简单，或者过于抽象。作为一个经济学研究者，去研究和发现模型是否缺失一些对研究针对性问题至关重要的要素，就变得很重要了。 时代周报：中国的经济学家认为，你的理论不适合中国。因为在中国，政府管制的手力量太多，导致你的模型失败。你怎么回应这个问题？ 拉尔斯&皮特&汉森：我研究的学问，其实是如何通过可验证的那些因素和影响，将理论性的思考转化为经济学模型。许多批评者会把经济学模型性和去中心化的市场联系起来。谢国忠先生的那些批评，明显是指向金融市场在政府干预下的扭曲。而我使用的方法，在某些时候可以扩展到去调节市场带来的摩擦。但可能的是，一个更重要的事就是设计更好的功能性金融市场。这个市场不但可以运行得很好，还可以弱化政府干预的负面效果。 时代周报：最近中国有一个概念很热，那就是&包容性资本主义&。在学界，很多人都兴奋地讨论这个理论。其实中国人之所以对这个概念那么有兴趣，是因为中国目前的贫富差距问题已经比较突出。另外，人们也受困于经济增长的泡沫化和环境污染等问题。你认为，中国的经济应该采纳什么样的模式，才能应对这些危机？你是否赞成所谓存在包容性资本主义的概念？你认为在发达国家，包容性资本主义已经真实存在了吗，或者说，已经成为一个发展方向了吗？ 拉尔斯&皮特&汉森：所谓包容性资本主义，在很大程度上是被推动以帮助收入分配体系中的下层人民。从个人角度，我相信最好的方向是通过教育，创造更多的机会和技能，让人们可以向上流动。在另一方面，需要保留激励因素，这些激励因素可以创造新的生产力条件，带来新的机遇。 让民营银行和国有银行&同等竞争& 时代周报：据中国媒体报道称，今年2季度，中国经济增速预计将下滑至7.3%，低于上一季度7.4%的水平，而全年的增幅为7.3%，滑落至近24年以来的最低点。对于近年来中国GDP增速下降的现象，你怎么看？ 拉尔斯&皮特&汉森：首先，我们要怎么定义经济增长呢？我们应该看到一些长远的增长，也就是，增长在未来的可能性。比如说，注入新产业、引进新技术，这些在未来可能引发怎样的效应？ 为了刺激增长，我觉得，我们应该允许发展民营银行，允许民营银行与国有银行展开竞争，允许民营银行在有价值的企业融资上做得更好。 此外，另一个好方法是增加教育投入，在我的研究领域，中国学生都非常聪明、并具有竞争力。这些学生进入社会后将成为重要的财富，对中国经济会有很大的帮助。 时代周报：中国中小商业企业协会近日披露的一组调查数据显示，小微企业从银行贷款感到困难的占41.8%，比较难的占31.03%，非常困难的占27.79%。你如何看待中国中小企业贷款难的问题？ 拉尔斯&皮特&汉森：有一点很重要，中国政府不应该保护那些长期亏损的国有企业。而金融体系应该有更广泛的包容性，能够帮助那些新型的企业和中小企业。技术革新往往来自这些中小企业，而这些技术革新对于有质量的经济增长来说是重要的因素。 从中国企业的角度出发，银行如果要提升竞争力，他们都需要考虑小额信贷的问题，把更多的贷款留给新生的经济力量。我觉得，这种竞争是很有价值的，可以让私企更好地发展。 美国曾一度广泛讨论&银行是不是太大了&。过去，银行是非常重要的金融机构，现在，银行业的边界越来越大，它的定义开始摇摇欲坠，大家想到银行就会有&大到不能倒&的印象。 所以，对于银行业该何去何从，重点该发展什么样的业务，未来如何防止银行&大到不能倒&这一问题的出现，我们应该有自己的看法。我认为，中国经济应该从这些方面多做考虑。 时代周报：很多高利贷公司的出现，也是因为政府控制民营资本进入银行业。所以从去年开始，政府放宽了相关的门槛，可以说有人欢喜有人忧。你对此有什么看法？如何平衡和金融安全之间的关系？ 拉尔斯&皮特&汉森：在金融领域进行更多的开放，在银行业引入更多的竞争，这是好的尝试。因为这可以增加对生产性投资的融资支持。同时，一些保险性或者存款保证性的项目安排可以帮助民营银行与国有银行进行竞争。这种竞争是一种被我称为&同重量级&的竞争。 时代周报：对于备受关注的比特币，它会扰乱全球金融的秩序吗？ 拉尔斯&皮特&汉森：比特币是一个有趣的现象，也是关于泡沫的最好例子。比特币的价值，我相信，它的波动会非常大，可以很高，也可以很低，问题就在于它的生命力有多久。 而这取决于很多的因素，包括，如何保护比特币所有权？是否会很容易侵入？至于它能否有那么长时间的生命力去扰乱全球金融市场，我倒觉得未必，显然它还没有撼动作为全球货币的地位。 上海自贸区可以成为好的范例 时代周报：过去十年，中国楼市一直&越调越涨&。而今年以来，在中央政府未出台任何全局性调控政策的背景下，房地产市场开始自我调整。你如何看待中国房地产行业目前面临的风险？ 拉尔斯&皮特&汉森：首先看一下美国，至少大家都认为，美国的住房市场及房价是导火索，引发了2008年的金融危机。 美国政府当然希望老百姓都能有房子，所以，从政府的立场出发，他们希望更多百姓&居者有其屋&，在美国申请房贷也就变得非常容易，而这给我们带来了惨痛的代价。 我觉得，政府应该更多意识到政策的副作用，物极必反。你希望百姓有房子是出于好的愿望，但一旦政策过头了，就一定会有副作用。 在中国市场上，我也看到与美国比较相像的一些特点，比如，房地产市场存在一些泡沫。 关于泡沫，经济学家一直在讲。有人说，房价会一直攀升，也有人说，泡沫很快会破灭。但我觉得，对于泡沫这个概念，我们应该更加全面地来看。到底什么是泡沫？泡沫当中的构成要素是什么？很多经济模型都没有对泡沫做出一个定义，而且，泡沫这个词汇本身就带有贬义，从正规建模角度来说是，这个名词是不严格的。而所有这些工作都需要我们来完成。 时代周报：你认为，在当下的中国，哪些经济领域存在不确定的系统性风险？ 拉尔斯&皮特&汉森：或许，我应该问你这个问题，而不是让你问我。我们可以看到，在中国的经济发展趋势中，国有银行系统、民营银行系统及其以后的变化，相应的商业机构、企业，以及我们的机制结构，这些方面所存在的不确定性是一个非常重要的话题，而且，我们需要弄清楚究竟存在多少不确定性。 时代周报：让我们回到这次论坛的举办地上海。毫无疑问，从去年以来，中国最热的经济话题就是上海自贸区的建立。你是否听说过上海自贸区？对于它，你认为是一个很好的尝试，还是说步子迈得太慢了？反过来说，如果大家都想成为自贸区，是否意味着中国政府应该快速推广这种模式？或者说，中国应该进行一场更加大胆，也可以说激进的开放？ 拉尔斯&皮特&汉森：我总体上欢迎这种能够推动更好的功能性市场经济的结构性改革。对于上海自贸区的细节，我并不是十分了解。但我希望这一尝试能够成为一个很好的范例，能够为中国经济的进一步开放，推进贸易和扩大投资提供一个好的范例。 我期待看看这个伟大的国家 时代周报：据一些报道，你在中学时期并不能算一位成绩特别优等的学生。这是真实的吗？在你小的时候，你觉的自己具有成为一名重要人物的天赋吗？在你的学术生涯中，有没有出现转折点式的事件呢？ 拉尔斯&皮特&汉森：我高中岁月的最后两年，对我来说是尴尬的，因为我父母在我快要16岁的时候搬家了，这让我不太开心。作为一名超龄的高中生，我却带回家这样的评价，那就是不尊重权威。我确实是一位大器晚成者，我也从来没有预想过我的研究生涯会在哪里结束。对我的人生来说，有好几次转折点。包括我在犹太州立大学的岁月。我的一些同门，对我有兴趣，他们和我有着交互的影响，对我未来的成功有着举足轻重的作用。而在明尼苏达大学读研究生的时候，我有了强烈的定位，那就是研究宏观经济学和时间序列计量经济学。 时代周报：据了解，你是一名丹麦裔的美国人。据你所知，你是第一位和丹麦人有关的诺贝尔奖得主吗？丹麦人是否为你的获奖而感到兴奋呢？ 拉尔斯&皮特&汉森：我的家族的祖先确实有多人来自丹麦。我也收到了不少来自丹麦的访问邀请。 时代周报：据说你懂一点中文，这主要因为和你的妻子有关吗？你的中文水平大概到什么程度？可以读懂中国的报纸乃至新闻吗？ 拉尔斯&皮特&汉森：这是一个谣言，或者说想象。我不懂中文，至少不是你们想象中的那种&懂&。所以说，应该说我不懂中文。 时代周报：过去你来过中国大陆吗？你对这次中国之行有什么期待？ 拉尔斯&皮特&汉森：虽然我和中国有很多缘分，但其实我来中国大陆的次数和机会并不多。我以前去过北京，也去过几次香港，但我从来没有来过上海。我很期待这次中国之行，看看这个伟大的国家。 时代周报：除了经济学，还有什么学科是你特别喜欢的？如果可以选择的话，你会成为该学科的研究者吗？在做学问以外，你有什么主要的兴趣爱好呢？ 拉尔斯&皮特&汉森：我非常享受统计学和相关的数学，我也很乐于去发现这些领域和经济学之间的联系。在业余爱好上，我非常喜欢和我的家人一起去和登山。我热爱运动，而且我特别喜欢美国的西部。另外，我还是一个篮球迷。 记者手记汉森：朴素温柔的忧郁男 关于拉尔斯汉森，有很多很多的传言，有人说他熟悉中文，甚至还说他中文很好，这都是因为他是个中国女婿。 但是其实这都是想当然。汉森并不会说中文，甚至他的太太蒋人瑞，台湾著名经济学家蒋硕杰的女儿，因为是在美国长大，中文也很一般。 另一个关于汉森是&坏孩子&的说法，汉森抱怨，估计来源于他哥哥的博客。在获得2013年诺贝尔经济学奖后，汉森的哥哥写了一篇博客谈弟弟，结果里面的一部分素材被挖掘出来，最终放大成汉森小时候是&捣蛋鬼&、&坏孩子&的报道。 汉森对于这些传言，既好笑，又无奈。他经常和记者开玩笑说，到底我被写得有多坏？ 不过他承认，自己确实有过成绩差的时候。但进入大学后，一切都改变了。 与之前报道相符的地方，是汉森确实不善言辞，甚至有点口吃。不过，很明显，他为此练习过。从汉森公开演讲可以想象他背后的用功。他总是很努力地咬字，并且试图连贯地读出句子。 很多人看到汉森的照片，总感觉这是一位理工科宅男，有着典型的科学家感觉。也有人担心：他会不会不好说话？会不会过于严肃？事实上，汉森确实不是一位口若悬河的人，但他很和善。虽然笑容不多，但需要合影时，他总是非常努力地让自己的笑容看起来灿烂些。另外，用时代周报女同事的话来说，汉森的声音很温柔。 此次中国之行，汉森生活方面的一些习惯也因偶然因素&暴露&。安排酒店时，他被安排在一个有吸烟室的房间，这让他完全无法入睡，最终换了地方。另外，他似乎也不喝酒，至少目前来说，汉森在中国这段期间滴酒不沾。他还是一个篮球迷，这可能和他多年在芝加哥生活的习惯有关 和罗斯、萨金特等来过中国的诺奖得主一样，汉森的行头，可谓朴素到了极点。他的一个背包简简单单，看上去简直是罗斯那个破包的孪生兄弟。他陈旧的大行李箱，又让人联想到他的老师萨金特。但汉森对礼仪十分重视，晚餐时，他再三和记者确认，要不要穿得正式些，尽管他的西装感觉也有许多年头了。 对于汉森来说，在上海，一切都是新奇的。他不断向记者确认，我讲的东西他们能明白吗？我是否令他们满意？ 汉森几乎没有拒绝过任何要求，无论是合影，还是签字，以及各种奇怪的问题。汉森从未说，我不是这方面的专家，所以我不能回答。无论多少，无论简要还是详细，他总在尽力地回答他被问到的问题。 确实，汉森眉头紧锁的样子，总让人担忧他有什么不愉快，不满意，或者非常疲惫。他确实非常疲惫，紧凑的日程和时差，都需要克服。又或许他沉浸在自己的经济学模型里，而无暇在意自己的眉头。总之，他让人感觉既温柔又忧郁，很像是动漫里的角色。 在见到气质优雅的太太时，汉森的温柔似乎又成倍地放大了。这几天，汉森不断和工作人员沟通，确认他太太的行程。 （张子宇） 汉森谈&金融改革创新与风险防范& 复杂问题用简单方案解决 本报记者盛潇岚发自上海 6月18日在上海举行的第五届&诺奖得主中国行&活动，分别在上海交通大学安泰经济与管理学院和中欧国际工商学院举行了两场论坛。活动期间，主讲嘉宾、2013年诺贝尔经济学奖得主拉尔斯汉森阐述了他对&金融改革创新与风险防范&的见解，现场互动热烈。 出席本次活动的领导和嘉宾有：广东省出版集团有限公司副总经理金炳亮，上海交通大学安泰经济与管理学院院长周林，中欧国际工商学院院长朱晓明，首席经济学家、中国社会科学院教授刘煜辉，上海交通大学安泰经济与管理学院教授、上海交大现代金融研究中心主任潘英丽，以及中欧国际工商学院金融学助理教授余方等。 选择上海，选择创新 广东省出版集团有限公司副总经理金炳亮在开场致辞中指出，当前，我们在经历着一场伟大而深刻的变革。中共十八届三中全会吹响了全面深化改革的号角，上海作为全国最大的经济中心城市,在国家发展改革大局中占有举足轻重的地位。上海是改革创新之城，在近现代中国发展历程中上海始终立于潮头，开风气之先。今天，上海再次承担起中国首个自由贸易区的试验任务，承担起全面深化改革和各项创新。正是因为这个原因，时代周报将今年的&第五届诺奖得主中国行&活动放在了上海。 上海交通大学安泰经济与管理学院院长周林在致辞中强调，中国已经成为全球第二大经济体。十八大之后，中国进入全面深化改革的新阶段，同时也面临着经济增速放缓和产业结构升级的新挑战，中国宏观经济走向再次成为全世界关注的焦点。 除了产业升级，金融改革无疑将成为中国经济驱动的另一股重要力量，而拉尔斯汉森教授无疑是这个领域研究者中的翘楚，也为中国学者和业界提供了启发性的思考。 中欧国际工商学院院长朱晓明表示，汉森教授展示的广义矩方法，被诺贝尔委员会评价为对资产评估、资产定价金融领域广泛使用的方法和工具。广义矩估计不需要像传统的极大似然估计和贝氏估计的假设，更适合复杂的经济和金融系统的参数评估和模型实验。 而近年来，中国企业的转型与创新，特别是金融领域的创新，出现了支付宝等众多的第三方电子支付企业和余额宝等许多的理财产品，是正面效应大于负面效应的。但是人们担心这些创新会不会出现风险，因而包括中欧国际工商学院的老师们在内，都希望了解这些区别，希望知道自己的担忧是不是真的会出现，希望汉森教授来指点迷津。 创建模型时考虑不确定因素 汉森在演讲中阐述了经济学分析中的不确定性。他表示，不确定性在我们日常生活中无处不在，影响到我们做决策，决定市场行为。人力资本的回报、新企业的失败、股市的投资等，都要面对很多不确定性。在创建模型时，需要把不确定性因素归属进去，在模型之外和模型之内做一个区分。 在模型以外，经济学会进行统计学的分析，这是计量学的一部分。比如很多动态经济学的模型，模型建立者的工作就是去分析模型之外未知的参数，去研究这些参数的测试过程中，哪些模型是最佳的，同时有预测型的模型，和历史数据进行分析，得出有效的模型。在汉森职业生涯的前半部分，大多数时间是在做模型之外的不确定性分析。 而在模型以内，当开始创建动态的经济学模型时，必须去找一些这个模型之中的主体，比如消费者、企业家和政策的制定者，看看他们是怎么应对这些不确定性的。汉森认为，当了解到他们是如何应对不确定性的时候，对于市场的结果以及资源的分配，会推演出最终影响的结果。随后，汉森向听众介绍了建模领域的一些重要人物。 此外，关于模型的误设是最具有挑战性的，即我们的经济学家所使用的模型，有可能是错误的。有的时候，模型从它的定义上来说，就是关于现实的一个抽象型的简单化总结，也就是对于整个模型的应用或者设置不要有太过于简单化的前提和假设。汉森表示，使用不完美的模型要进行一定的分析，知道模型的局限性在哪里以及哪些局限和条件会对结果产生最大的影响。 汉森认为，复杂的问题最好是用简单的解决方案来解决。这看起来好像是违反我们的直觉的，但却是考虑到理解的局限性所提出的一个观点。简单而糟糕的解决方案，本身就是糟糕的。而关于解决方案，有的时候应该竭尽全力让它变得更加简单，减少整个政策所影响的领域，或者是减少一些模糊政策的执行。汉森阐述的关于不确定性的内容，能够对经济政策的分析和制定提供更多的指导。 对中国经济走向保持乐观 对于上海正在进行的自贸区试验，汉森推崇开放和自由贸易的政策，并认为应该向中国的其他区域进行实施。而更重要的是应该基于简单和透明的原则，会有更好的效果。 对于在中国的金融和银行业，汉森认为未来的发展也会面临很大的挑战，对于银行的体系来说，特别是允许私营银行业的竞争，能够帮助新创建的企业进行融资。汉森相信未来会在这方面建立非常积极有效的政策。而对于私营银行业来说，和国有银行进行竞争的市场原也应该是公平透明而且是简单的。 汉森表示，作为经济学人，并不能完全理解所有的事情，所以有的时候复杂的问题可能是简单的解决之道才好。同时，也要更多去理解在做决策的时候，每个个人对决策的影响，以及决策受到哪些不确定性的影响。 在活动上，汉森在与对话嘉宾的讨论中论述了中国金融发展中的风险和创新的可行性，并结合美国经济的进化与变革历程，指出了中国可以借鉴美国成功经验的几个方面，以及其中应该注意的问题和可能出现的问题。他对中国宏观经济政策与未来经济走向保持乐观的态度。 在活动的最后，嘉宾们与数百位经济学者围绕主题进行了交流，第五届&诺奖得主中国行&活动取得圆满成功。 值得一提的是，作为时代周报倾力打造的年度品牌活动，&诺奖得主中国行&活动把握中国最热点，站在时代最前线，秉承时代周报一直贯彻的理念,将全球最优秀的经验成果引入中国、惠泽大众，整合业界优质资源，助力政、商、学界的沟通互动，打造一个多方对话交流的平台。 目前，时代周报已经成功举办了5届&诺奖中国行&论坛，此前4届分别为2009年诺贝尔经济学奖得主保罗克鲁格曼、2006年和平奖得主穆罕默德尤努斯、2011年经济学奖得主克里斯托弗皮萨里德斯和2012年经济学奖得主埃尔文罗斯的中国行，引起了公众和学界的广泛关注和强烈反响。
[责任编辑：zhangzh]
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