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以A企业为例谈公司股权结构对公司治理的影响
摘要：本文从股权结构及其类型入手，着重分析了股权结构对公司治理的影响，探索了优化股权结构，改善公司治理的策略。 关键词：公司股权结构 公司治理 影响 策略 中图分类号：F121.26 文献标识码：A 公司治理主要指公司的董事会、股东大会和高层经理所组成的
&摘要：本文从股权结构及其类型入手，着重分析了股权结构对公司治理的影响，探索了优化股权结构，改善公司治理的策略。&
　　关键词：公司股权结构 公司治理 影响 策略&
　　中图分类号：F121.26 文献标识码：A&
　　公司治理主要指公司的董事会、股东大会和高层经理所组成的治理结构所实施的治理行为。而股权结构主要指企业股东的产权结构，具体包括所有权结构、股权集中度、股东性质结构等，上市公司的股权结构对公司治理有着重要的影响，要加强公司治理必须优化股权结构。但是，现阶段，我国部分企业的股权结构还不够完善，股权机构会引发内部人控制、过度集中、缺乏制衡机制等治理问题，严重影响公司的治理效率。为此，各企业积极探索优化股权结构，改进公司治理的策略。研究公司股权结构对公司治理的影响不仅能够加强公司治理，而且对公司发展意义重大。&
　　1.股权结构及类型&
　　1.1 股权结构&
　　股权结构主要指股东的构成，具体包括股东的类型、股东的持股比例、股票的集中程度、高层管理人员的持股比例和股东的稳定性。并且，大多数上市公司的股东包括非金融企业、个人、非银行金融机构、国外投资者、一般职工、高层管理人员和政府。另外，股东行为与股权结构有着密切的联系，持股比重对股东行为有着决定作用。具体来说，股东的影响力决定于持股比重，小股东的控制权很难对代理人产生影响。而且，持股比重对股东的获利份额有着重要的要影响，股东的获利份额主要由股东的持股份额决定。最后，股东的持股比重也要影响着股东的行为能力。例如，在信息获取方面，小股东的信息获取能力远远低于大股东。&
　　1.2股权结构类型&
　　股权结构的类型主要要有三种，一种是高度集中型，一种是过度分散型，另一种是适度分散型。其中，高度集中型股权结构的第一大股东的持股比例很大，第一大股东处于绝对控股的地位，而且其他的公司股东权力很小。高度集中股权结构下的公司由董事长直接代表，股东利益于经营者的利益高度一致。但是，小股东的权力很小，缺乏对大股东的制衡。过度分散型股权结构下，很多股东的持股数不相上下，单个股东的权力有限。过度分散型股权结构不仅可以避免股东行为两级化的现象，也可以避免代理人与大股东之间的合谋，制衡股东行为。但是，在过度分散的股东结构下，股东的积极性不高，很多股东为节约成本而不愿参与企业经营。最后，适度分散型股权结构较为合理，既有集中度，由允许若干大股东存在，能够有效解决制约机制和激励机制问题，增强股东行为的合理性。在适度分散型股|结构下，股东的持股水平决定了股东行使权力的程度，有利于激发股东的积极性，进而为公司创造经济效益。&
　　1.3 A企业股权结构的特征&
　　首先，A企业的股票种类繁多，但是，股票的流通性较差。而我国的上市公司股票主要氛围流通股票和非流通股票两种，非流通股票主要为法人股和国家股，而非流通股票的比重较小，导缺少控制权市场，导致控制权滥用现象严重；其次，A企业的国有股比重较大，在企业股票结构中占绝对优势地位，导致企业的自主权较小；再次，A企业的国有大股东缺位，代理问题严重，小股东的利益受损；最后A企业以散户为主要投资者，短期投资理念在股票市场上泛滥，缺乏机构投资，并且在投资队伍中，弱势群体比重较高，难以保证投资者的合法利益。&
　　2.股权结构对公司治理的影响&
　　2.1 股权结构影响激励机制&
　　当公司股权集中在大股东手中的时候，大股东在企业经营发展过程中具有绝对控制权，能够在一定程度上促进公司的经营。但是，大股东在经营发展的过程中为了维护自身的利益，需要给代理人较高的激励。在这种情况下，部分大股东自己直接承担企业的总经理或董事长，以实现股东利益与经营者利益的统一。而当企业股权十分分散的时候，企业缺乏对代理人的激励，代理人利益与股东利益不相符，很难使代理人按照股东的意愿行事。并且，在股权过于分散的情况下，股东的要求只是分红或获得经济利益，忽视了对代理人的激励，严重挫伤代理人的积极性。另外，在股权集中适度集中的情况下，企业股东的控股权较为集中，企业的经营变化也比较复杂，很容易出现大股东与代理者联合侵害小股东利益的行为。
　　2.2 股权结构影响监督机制&
　　当股权过于集中的时候，大股东的动力最大，他们能够积极搜索相关的信息，招聘呢里较高的经营者来促进企业经营发展，进而维护自身的利益。另外，控股的大股东在企业中有直接任免经理的权利，能够监督企业经营者，从而实现利益最大化。但是，绝对控股的大股东也需要承担企业的经营决策人员，容易导致大股东与企业管理人员同流合污，严重影响了小股东监督权的行使。当股权高度分散的时候，企业股东缺乏对经理的监督，导致企业经营权落在经营者手中，同时，企业的经济效益也很可能被经营者所侵占。另外，股权高度分散会导致小股东缺乏对董事会的影响力和控制力。只有在股权相对集中的情况下，公司股东才能够对经营者进行有效的监督。并且，当企业经营者是控股股东代理人的时候，其他大股东的监督动力充足。另外，我国法律支持大股东对经营者的诉讼请求，为大股东的监督权提供了法律保障。&
　　2.3.股权结构影响外部接管市场&
　　股权高度分散对企业的外部接管市场十分有力，分散的股权为收购方的标价收购提供了方便。并且股本的规模越小，收购费用越低。但是，在面对股本规模较大的公司，并购方的收购难度较大。当股权高度集中的时候，企业外部市场被接管的可能性很小，大股东可以采用股份回购的方式来提高收购着的成本，或者采用毒丸计划、焦土战术等来降低收购利益。因此，收购股权结构高度集中的公司需要较高的成本，收购难度较大。另外，当企业的股权相对集中的时候，外物市场接管会十分复杂，股东会对接管方产生敌意，想方设法来抵触接管。但是，如果公司的接管者是相对控股的股东，那么企业的接管会十分顺利，并且还会减少接管成本。除此之外，控股股东对企业的经营发展状况较为了解，有利于接管后的经营与管理。而当企业的流动性股东居于主导地位的时候，股东属性及股东构成对接管的影响很大。这是因为，流动性股东的股权期限较短，其流动性和营利性特点决定了企业很容易被收购。
　2.4 股权结构影响代理权竞争&
　　当企业的股权结构高度集中的时候，最大的股东在企业经营发展中处于绝对控股地位，控股股东代理人在争夺代理权的过程中胜算较大，经理更换十分苦难。而当企业的股权高度分散的时候，企业的经营权与所有权相分离，并且，由于企业的信息不对称，企业的经营决策者的地位十分突出，对企业信息掌握最为充分。而中小股东的信息资源十分匮乏，他们的决策和意见很容易受企业经营决策者的影响。当企业股权适度集中的时候，能够迅速更换经营不佳的经理。并且，几个控股股东的存在能够促进代理权争夺，激发经理的工作积极性，加强对企业经营管理者的约束。&
　　3.优化股权结构，改善公司治理的策略&
　　3.1 重塑国有股东合格主体&
　　企业应抓住国有资产管理改革，积极重塑国有股东合格主体，改变国有股东一股独大的局面。为此，企业应积极优化国有出资人制度，明确国有出资人的责任，将企业的控制权与所有权相分离。并且，企业应积极建立国有出资人代表制度，规范委托人和政府的行为，明确责任主体，将责任落实到人。另外，企业应积极建立激励约束机制，约束国有出资人和企业经营者的行为，充分调动企业经营者和国有出自然的积极性，使经营目标与股东的经济利益相一致。&
　　3.2 国有股减持&
　　企业应积极坚持国有股，调整股权结构，改进国有股权比重过大的现象。首先，企业可以在证券市场上向投资者抛售国有股，重新配售国有股的持股股东；其次，企业可以通过股份回购对国有股进行回购，以提高股票的盈利效率，改变企业股票市场的供需结构。并且，企业在回扣国有股的过程中不能损害其他股东的利益，尽量降低对二级市场的冲击；其三，企业可以发行可交换债券，降低母公司对子公司的控制；其四，企业可以进行股权置换，通过股权置换来降低国有股的比重，改善股权结构，促进股权结构多元化发展；其五，企业可以将国有股D换为优先股，保证国有资产的收益。这种方法能够促进企业的股权结构改善，保证公司的经济效益。&
　　3.3.建立多元化投资主体制衡机制&
　　首先，企业应积极培育机构投资者，扩大机构投资者在投资市场上的比重和规模，改变企业股东和代理人的单利关系，解决企业的国有股权所有者缺位问题。并且，机构投资者能够聚集中小投资者的投资功能，进而加强对企业经营管理者的监督与控制。为此，企业应积极扩大机构投资的规模，突出机构投资的理性化特点，大力发展金融产品，提高机构投资者的抗风险能力；其次，企业可以推行管理层持股，对企业控制权和索取权进行合理配置，优化企业的股权结构。另外，企业还可以通过引入外资投资、民营投资、员工投资等投资方式来优化股权结构；最后，保持股权结构适度集中。企业应保持股权结构的适度集中，将国有股控制在百分之五十以下，扩大企业控股权市场。而对于国家需要维持控股地位的企业，可以将一家国有股东的集中股份分散到多家国有企业当中。&
　　参考文献：&
　　[1] 龙翠红，邹伟.公司治理模式的比较分析与我国的选择[J].湘潭师范学院学报（社会科学版），）.&
　　[2] 路世昌，关娜.上市公司股权结构与公司治理的关系研究&&来自装备制造业上市公司的经验证据[J].经济与管理， ）.(责任编辑：admin)
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股权分散的利弊以及公司治理的建议　―基于宝万之争
《环球市场信息导报》
文章关键词：
&&&&本文以宝万股权争夺为视角，总结出股权争夺背后的主要原因是公司股权结构分散，而股权结构作为公司治理结构的的基础，不同的股权结构决定公司经营与管理，进而影响公司经营绩效。总结了公司股权结构分散的利弊，在此基础上提出适应公司经营与发展的建议，有利于上市公司优化自己的股权结构，加强内外部监督。
宝万事件回顾
集地产、物流、金融、农业、医疗等众多产业的宝能系，下辖有宝能地产、前海人寿、钜盛华等多家子公司，经过多年的发展和资本的积累，在中国资本市场上开始崭露头角。日，前海人寿出资79.4亿买入万科A股5.5亿股，占万科A总股本的约5%。当年7月末8月初时，前海人寿及其一致行动人钜盛华对万科A二度举牌，总持有万科股份15.04%，超越曾是万科十五年的大股东华润，成万科最大股东，且总耗资超过200亿。华润于8月31日和9月1日两次增持，总耗资4.97亿，夺回万科第一大股东之位，此时的华润共持有万科A15.29%的股份。十一月份末十二月初钜盛华再次买入万科5.49亿股，宝能系合计持有万科A股股票约22.1亿股，占总股本的20.008%，取代华润成为万科第一大股东。之后，“宝能系”在12月10日和11日继续增持万科港股，将持股比例拉至22.45%。最后在12月15日、18日两次增持A股后，将持股比例锁定在了24.26%。
对上述宝能系的动作，作为中国房地产巨头的万科最后不得不采取停牌进行资产重组等战略，因为按照2014年修订的《上市公司管理办法》的规定，股东持股比例达到30%股权再增持时，公司股票就可能触发全面要约收购的条件。
这一起股权争夺战最终不得不归结于万科公司股权的分散。我们从万科第三季度的报表可看出：万科A第一大股东华润持股比例只占15.23%，而对于年营业额超2000亿元的万科，也许正如郁亮所说，只需要200多亿元就能取得万科最大股东地位且万科在资本市场的信誉度高于宝能系，融资成本也远远低于宝能系杠杆资金所付出的成本，这些都成为了宝能持股万科并发挥资本市场杠杆的好机会。因此股权分散相关问题的探讨尤为重要。
图表 1　万科A三季度报表前五大股东股份占比
公司名称&华润股份有限公司&HKSCC NOMINEES
LIMITED&国信证券－工商银行－国信金鹏分级 1号集合资产管理计划&前海人寿保险股份有限公司－海利年年&中国银河证券股份有限公司
持股比例&15.23%&11.90%&4.14%&3.17%&3.07%
宝万之争的根本，是以王石为代表的公司创始管理人员害怕“野蛮人”以股权之便侵占公司利益，破坏公司经营模式以及文化等万科独有的发展方式，言外之意，就是害怕公司的控制权旁落于自己不信任的人。而外国学者大量的研究了创始经理人的特性，一方面原始创始人他们将自己的价值观融入公司的组织结构、经营战略以及公司文化等多部分（Nelson,2003；He,2008）；另一方面,由于公司股权的逐渐分散以及外部其他经理人员的加入，他们对企业的控制能力开始减弱。一些学者（He,2008；Jayaraman等，2000）研究认为，创始经理人的存在不但能够提高公司业绩，而且能够获得更多的外部支援。Boeker和Wiltbank(2005)却认为，公司原始的领导团队的能力与技能应随着时间变化而发生合适的变化，因此公司也需要新的血液进入并替换原始创始人。Wasserman(2006)研究发现相对一般职业经理人员，创始经理人，特别是新创企业的创始人能够接受更低的报酬。并且创始经理人对创世企业具有更强烈的依恋感（Doberv和Barnett,2005；Jayaraman等，2000）、更高的承诺（Carroll,1984）,并往往将公司的价值和未来的发展视作自身的价值的延伸，甚至将个人的尊严和名誉与公司想联系在一起（Handler,1994）。本文认为万科的创始管理层也是在房地产行业增速降低的情况下将万科未来的发展与团队自身的命运交织在一起。
宝能进军万科，好似正如其管理人员所说的万科作为房地产行业龙头，市值约1500亿元，近期ROE超过19%，分红收益率接近4%，属于险资中意的标准蓝筹股票。从其投资时点上看，2015年6月中国股市出现下滑迹象，但万科业绩和股票价格趋于平稳，在适应的金融市场环境下同时具备一定的上升空间。这些都表明了投资万科能够为广大投资者带来长期的稳定回报。但当宝能系控股比例升至24.26%时，不得不思索宝万之争背后隐藏收购的因素，宝能系可能借收购来操作上市公司二级市场股票来牟取暴利。同理，在获得公司控制权收益以及经营性货币收益之外，投资者收购上市公司更加重要的目的在于谋取内幕交易甚至达到操作公司的二级市场以获得巨大收益为目的。这种收益实际上是控制权衍生出来的一种收益，并且实实在在可以用货币度量。邵东亚认为即便当前净的控制权收益与货币收益之和相对较小时，只要收购方预期在二级市场的收益足够大，那么收购方对计划收购上市公司的积极性也比较高，收购成功的可能性较大。
股权分散的利弊
上市公司股权分散的优点。
上市公司股权分散有利于相关股权制衡的建立。股权分散能够避免高度集中型股权结构下大股东行使权力的积极性很高但小股东因份额较小而忽略自身权益的两极分化，又能避免个别大股东与公司代理人之间合谋，有利于在内部形成一种制衡机制。
有利于建立和健全公司外部治理机制。当公司股权分散时，经理层一般不可能由某个股东直接委派，而是从职业经理市场聘任适合公司文化的经理人员。因此外部治理机制主要体现在委托代理理论方面，国外学者Jensen和Meckling认为在股东与当前经营者之间形成的委托代理关系中，聘用的经理人由于具有专业知识，拥有企业主要的经营管理权但不拥有或不完全拥有公司的剩余索取权，这易导致经理人因激励不足，为满足自身需求而损害公司股东合法利益。使经理人目标与股东利益最大化相偏离的是在公司投资决策上，经理层为了目前利益而表现为过度投资。而股权分散恰好可以引入资本市场、公司产品市场以及职业经理劳动市场三市场的两方面对经理人进行约束。一方面，经理人的表现可以由资本市场（控制市场）上的股东评价，当经理人经营能力强，公司价值升高时，股东会继续持有股票，对经理层的监督的积极性也大大提高，反之，股东会通过大量抛售股票，转移剩余索取权以此降低自身风险并导致公司股价的行为来评断经理层的失败。另一方面，在强竞争的经理市场，公司会聘用高级的经理人并将自己的资产委托出去让其进行管理，大大约束公司经营者应努力提高股东利益。
加强了单个投资者投资的积极性。在股权分散的情况下，公司的股票流动性强，单个投资者易持有和转让股票，这让国内外资本以及机构投资者易进入开放的金融市场进行投资活动，增强了各方投资的积极性。
股权分散的缺点。
股东之间对彼此不满意程度增加。由于股权结构的分散，股东之间可能存在三种行为：理智的淡漠。当股权过度分散时，一个小股东在对公司决策赞成与否进行投票决定之前，获得信息和做出理智判断的成本大于投票所获得的利益，因此股东会对行使投票权保持冷漠的态度；搭便车。在股东彼此独立的情况下，每个股东在潜意识里都希望其他股东能积极行使监督权，从而是自己获利，在股东之间的你推我推中，结果自然是无人行驶监督权；公平监督问题。在行使监督权方面，大股东总是较中小股东积极，然而大股东在维护和监督自己的利益时，全体股东也获利。这就造成了行使监督权的股东耗费了自己的成本，而另一些股东却不劳而获，这种不公平的外在因素也影响股东积极行使股东权利。而正是这三方面使得股东之间对彼此不满意的程度加深，可能为公司带来股东的管理问题。
易出现围绕控制权而展开的争夺股权的战争。其实早在1994年就已经因股权分散问题出现过“君万之争”，二十一年后万科再次爆发股权之争不得不让我们考虑股权分散造成的股权之争。由于目前我国证券资本市场环境的不完善，加大资本流动的背后可能潜藏着公司控制权流动的巨大风险。大量的调查结果表明，股权分散的上市公司出现了许多围绕公司控制权而展开争夺股权的战争。相对于一股独大的上市公司，股权分散情况下单个相对的大股东实际所获得的公司控制权收益更高，因此可以以更少的股权动用公司内部更多属于其他股东的经济资源。
委托代理成本增加。由于经理层一般不会由单个股东指派，而大多数是在经理市场上聘用的优秀人才。而这些公司的经营管理层对公司现在的管理、生产经营、销售以及利润了如指掌，具备公司相关信息的优势。相反的是，股东们无法参与公司实际的运营中，处于信息的劣势。股东与管理层的信息不对称导致公司实际的控制权在管理层。高度分散化的公司股权结构易形成 “强势管理层，弱势股东”，并且由此引起了公司内部人控制现象，这大大弱化了公司股东对经营管理层的合法监督，公司有效的内部监管治理机构也因此难以建立并且发挥作用。正是这样使得公司经营管理层利用自身职权谋取私利，只要当公司外部治理机制稍有不当时，公司相关的权力资源配置与其实际运作就会陷入完全失衡的状态。这类代理问题也使得公司的经营权和所有权有较大程度的偏离。
被接管的风险大。股权的分散造成没有占股比例相对较大的股东，公司被接管的可能性极高，且小股东往往因投机取利而进入资本市场，因此往往会出现短视行为而忽略公司未来的价值，一心只想股票卖出高价钱，这使得公司股票被频繁的接管。当某些投资者因看好公司未来发展前景，就会在资金充足时通过二级证券交易市场大量增持或者与相应公司法人签订转让协议等方式增大自己所持股份比例，取代原先第一大股东的地位。
股权分散化公司经营策略的建议
&加强对经理层的内部监督。公司应通过股东大会从内部建立完善、可行性高的经营管理结构以达到对经理人的监管。多数股东在认定公司未来发展利好的情况下持有公司股票是具有长期性和稳定性，这样股东就可以增强对公司经营者监管的积极性，保证自己的利益不受委托代理问题而被侵害。公司应该建立完善的、科学合理的内部监督体系，让股东有权利有机会对公司管理者进行相应的监督，保障公司的健康运营，维持公司的持续发展。
加强公司监事会以及审计委员会的建设和完善。缪艳娟的研究认为，我国监事会监管力度不足是不争的事实。虽然新公司法扩大了公司监事会的权利范围，但监事会发挥作用的好坏，仍旧由监事会的结构以及相关成员的相关特性决定。在经济全球化时代，行业之间的联系逐渐紧密，因此企业需要培养熟悉当前经济、公司财务以及相关法律知识的专业化监事人员。而且要控制监事会内部人员的数量，增加一定数量的外部监事，做到公司内外部监事会并行，以此降低职权集中化。目前我国也应学习德、日两国的监事会职工代表制度，将员工放在重要位置，争取内部管理化。公司财务方面的监督主要依赖审计委员会，因此内部审计成为了公司正常运行不可或缺的重要环节。尤其是近年来经济责任审计制度的快速发展，公平、公正、公开、民主的评价公司领导的绩效以及经济责任，对经营管理者有效履行职责产生了重大影响。与此同时，内部审计应与内部监督共同协作，有效促进公司加强内部控制。因此对于股权相对分散的公司来说，设计监事会和审计委员会相应工作的规范化变得尤为重要。
&对经营管理层采取股票期权激励的方式。股票期权是一种金融合约，双方约定期权购买方在合约到期日或到期日前有买入或者卖出一定股票的权利，这是将经理层的利益与公司股票价值系在一起的激励方式。经理层会减少追求短期盈利的行为而更加注重公司的发展前景和未来价值的增值。虽然公司可以通过升工资、发奖金、提升职位等多种方式对经理层的优秀表现做出奖励，但经理层得到的利益只是暂时的，也易出现忽视公司的长期发展，注重短期盈利行为。股票期权则可以较好地避免这一现象的出现，既能够做到激励经理层而且保证了公司的长期利益，这也大大降低了公司流动资产的流失。股票期权具有长期回报期，合理的配置了剩余索取权与公司控制权的相关资源，将经理层的经营管理能力与公司股票价值密切联系在一起。
完善公司内部治理机制以及发挥外部治理机制的作用。建设合理的监督体系，减少股东不必要的成本支出，加强股东监督权的实施。公司定期开展股东大会、董事会以及监事会，就公司内部情况作出汇报，使股东及时了解公司经营情况以及面临的问题，并对问题作出反馈。同时通过资本市场的流动性和竞争性，公司应优化产品结构，加强产品的创新性，增加对优质资产管理。不仅让公司产品赶上市场脚步，更应超越市场。
特殊情况下，可以采用双重股权制。在国内外，典型的双重股权结构有Facebook、阿里巴巴。对于大多数新兴的互联网行业，大量的研究表明在股权结构方面更看重双重股权结构，主要原因是创始人在创业开始时缺乏足够的资金维持公司运营，不得不大量引入“天使投资”，这就造成了控制权虽在创始团队手中，但所有权大多在投资者。为避免恶意收购，创始人采取双重股权结构而不是同股同权。对于股权分散的公司也面临着可能的恶意收购或者控制的现象，因此大可借鉴同股同权这样的结构，即防范了控制权不被旁落的风险，又维护了公司经营管理模式和治理效率又保护了持股相对大的股东利益。
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&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&优化上市公司股权结构研究--《重庆大学》2005年硕士论文
优化上市公司股权结构研究
【摘要】：公司治理理论越来越成为全球研究的热点。股权结构决定公司治理的观点被广泛的接受。我国上市公司在治理方面问题较为严重,在很大程度上与股权结构不合理密切相关。研究股权结构问题对于我国国有企业改革有着重要的理论和实践意义。
本文首先对上市公司股权结构与公司治理关系的一般理论进行探讨。介绍了股权结构与公司治理的基本含义,并探讨股权结构与公司治理的关系,认为股权结构在相当程度上决定了公司治理,两者关系密切。
其次对国外上市公司股权结构进行简评。介绍国外的三种主要股权结构模式,即日德模式、美英模式和东亚模式。日德模式股权结构的特征是股权较为集中。美英模式股权结构以股权的分散化为特征。在东亚模式中,公司的股权集中在家族手中。在这三种主要模式中又以日德模式和美英模式更为普遍。然后,本文作者运用博弈的方法详细的分析了股权分别在集中和分散条件下经营者和股东是如何进行决策的。
本文系统探讨了我国上市公司股权结构。首先通过对上市公司股权结构形成的历程和现实情况分析,认为国有股一股独大是中国的特色。主要因为绝大部分上市公司由国有企业改制而成,以及渐进式的改革模式要求国有股在上市公司中控股且规定其不能流通。主要表现为上市公司股权结构高度集中、国有股“一股独大”、机构投资者比重过低、非流通股比重过高等问题,且这种股权结构在近年来没有出现明显的改善,对上市公司治理产生了严重的不良后果。因此,优化股权结构对完善我国上市公司治理具有十分重要的理论和现实意义。
本文通过具体分析认为:建立多个大股东制衡的股权结构是现阶段优化上市公司股权结构的最佳方案。并从统计分析和理论证明两方面验证了这个方法的合理性。然后本文作者用博弈的分析方法论证了如何防止多个大股东股权制衡的条件下大股东之间的共谋,并提出了解决方案。
本文最后提出了优化股权结构的政策建议,就如何优化股权结构提出了自己的意见和看法。
【关键词】：
【学位授予单位】：重庆大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2005【分类号】：F275【目录】：
中文摘要4-5
英文摘要5-9
1 绪论9-15
1.1 本文的研究背景和主题9-10
1.1.1 研究背景9
1.1.2 本文的研究主题9-10
1.2 国内外研究现状10-13
1.2.1 国外研究现状10-11
1.2.2 国内研究现状11-13
1.3 本文的写作目的和意义及研究方法13
1.3.1 本文的写作目的和意义13
1.3.2 本文的研究方法13
1.4 本文的研究内容和思路13-14
1.4.1 本文的研究内容13
1.4.2 研究思路13-14
1.5 本文的主要创新14-15
2 公司治理与股权结构理论分析15-25
2.1 公司治理基本理论15-18
2.1.1 公司治理的内涵15-16
2.1.2 公司治理的理论基石16-18
2.2 股权结构的基本理论18-21
2.2.1 股权结构的含义18
2.2.2 股东的分类18-19
2.2.3 股权结构的度量19-21
2.3 股权结构对公司治理的影响21-24
2.4 小结24-25
3 国外上市公司股权结构研究25-33
3.1 国外上市公司的股权结构概述25-27
3.1.1 日德模式25-26
3.1.2 美英模式26-27
3.1.3 东亚模式27
3.2 关于两种股权结构的博弈分析27-32
3.2.1 股权集中情况下大股东与经营者博弈模型分析27-29
3.2.2 股权分散情况下所有者与经营者博弈模型分析29-32
3.3 小结32-33
4 我国上市公司股权结构研究33-42
4.1 中国国有企业改革历程和特殊股权结构的形成33-38
4.1.1 中国国有企业改革历程33-36
4.1.2 特殊股权结构的形成36-38
4.2 我国上市公司股权结构的统计分析38-41
4.3 小结41-42
5 优化上市公司股权结构——建立多个大股东股权制衡的股权结构42-63
5.1 上市公司股权制衡的统计分析42-45
5.1.1 股权制衡作用的经济学解释42-43
5.1.2 股权制衡对我国上市公司治理作用的统计分析43-45
5.2 对多个大股东股权制衡的理论分析——以投资为例45-51
5.2.1 基本假定与模型45-47
5.2.2 初始股东具有完全控制权的投资决策47-48
5.2.3 多个控制性股东的投资决策48-51
5.3 多个大股东条件下的最优股权结构51-57
5.4 多个控制性大股东博弈行为分析57-62
5.5 小结62-63
6 优化上市公司股权结构的思路63-65
6.1 优化思路63
6.2 建立多个大股东股权制衡结构的方法63-65
7 结论65-67
参考文献68-71
附录:作者在攻读硕士学位期间发表的论文目录71-72
独创性声明72
学位论文版权使用授权书72
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