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春节前一周上涨概率大 三大利好支撑A股
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　　编者按：在农历兔年即将过去时，A股这只小兔子一改整年“发瘟”的温顺相，突然之间兴奋起来。底部连续“金叉”，兔尾巴开始摆动，年前红包行情正在发酵。1997年以来的沪指行情后发现，在15年中，春节前最后一周行情表现是14涨1跌。多数分析师表示，此轮反弹可以维持到春节前后，沪指可以到达2400点左右。还有更为乐观的研究员认为，大盘可以反弹至2600点附近，更有观点称，2012年A股可以重演2009年的大牛市行情。&&& 【乐观预期】15年中春节前一周涨14次三利好因素将支撑A股红到春节前后春节前最后一周逢低布局老法师看盘：最后一周不悲观&&& 【其他观点】两因素压制多方　二次探底忧虑重燃私募逢高减仓 兔年或平淡收官反弹疑似未尽　大盘合理回探15年中春节前一周涨14次　　“小兔儿乖乖，把尾巴甩甩”。在农历兔年即将过去时，A股这只小兔子一改整年“发瘟”的温顺相，突然之间兴奋起来。底部连续“金叉”，兔尾巴开始摆动，年前红包行情正在发酵。　　俗话说“兔子尾巴长不了”，尤其是在春节前行情仅剩一周的情况下，市场更有所忧虑，但有“尾巴”总比没“尾巴”要强点，历来农历年末的行情的确能让市场见到上涨的“红尾巴”。　　那么，在指数维稳的情况下，如何抓住这个历史上看应该有但却不够长的节前“尾巴”？　　／市况分析／“单针探底”迎反弹　　从去年12月中旬到今年1月初，沪指日K线、周K线连续出现的“单针探底”图形暗示已聚集了不少做多动能，在多重利好刺激下，股指终于在新年第二周也是农历兔年的“尾巴”阶段迎来反弹。《每日经济新闻》记者注意到，不少分析人士认为，刺激本轮反弹的最大动力就是产业资本增持与估值见底的共振。　　新年第二周现大涨　　新年首周的行情没有给市场太多惊喜，但本周一，A股在小幅探底后突然被拉起。随后，股指一路震荡走。本次反弹呈现出两个与以往不同的现象：　　首先，沪指1月9日的反弹让5日线上穿10日线，10日沪指更一举站上20日线，这是日沪指跌破20日线后第一次重新站上去，说明进场资金的决心比前几次反弹时要大。　　其次，整体来看，相对于前几周市场呈现出权重股护盘，沪市强于深市的局面，本周反弹中，深市各指数涨幅领先。本周前4个交易日，沪指上涨5.16%，而深成指、、涨幅分别高达6.56%、6.37%、6.11%。　　高层喊话提振信心　　从新年第一周的失望到第二周的兴奋，是谁扯起了“兔尾巴”，制造出一点惊喜？记者注意到，上周末以来，市场消息面利好不断。　　首先，在不久前闭幕的全国金融工作会议上，“加快资本市场建设，抓紧完善发行、退市和分红制度，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心”等内容强烈提振了市场信心。　　其次，CPI数据继续改善，为政策放松打开了空间。本周公布的2011年12月CPI同比涨幅为4.1%，创15个月新低，较11月数据也环比回落0.1个百分点。　　分析师吕春杰认为：“通胀的稳步回落将为实际宽松的货币政策提供空间，预计节前存准率仍有下调可能，而一季度后或将降息”。显然，上述论断将预示着去年中期以来的期盼，得以实现。　　而就在当下，通胀回落加之春节临近，使流动性暂时充裕起来。本周央行在公开市场或净投放380亿元人民币，已是连续3周净投放。此外，市场预计GDP环比增速或将于一季度见底，同比增速或在二季度见底，年内经济增速有望持续回升。　　产业资本与估值见底共振　　除宏观政策方面的利好以外，A股当前面临的另一个最大利好是产业资本的大举增持。　　如果说去年10月汇金的增持更多是被市场视作为大盘股发行保驾护航外，那么今年1月9日，多家“中字头”企业的增持让市场眼前一亮。　　1月9日，神华集团增持（）（601088，收盘价26.33元）1080万股；（）集团增持中国石化（600028，收盘价7.62元）A、H股，其中，增持公司A股3908.31万股，中国石化集团称拟12个月内继续增持，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%；（）（600050，收盘价5.03元）亦被大股东增持440.49万股，占公司股份总额的0.02%。　　实际上，在“中字头”股票被大举增持前，产业资本已凶猛“动手”。去年11月，产业资本增持额13.27亿元，12月，增持额暴增至27.3亿元，环比增幅达105.73%。　　据《每日经济新闻》记者研究，产业资本增持额的猛增往往能预示底部，即在产业资本大举增持后，一般在半个月到一个月的时间，股市就会见底。　　比如，去年4月，产业资本增持额为6.66亿元，5月份井喷至20.22亿元，沪指6月20日见底反弹；去年8月，产业资本增持额为8.99亿元，10月增至9.24亿元，11月继续增至13.31亿元。沪指在10月24日见底反弹。如今，至少从本周的涨幅看，产业资本的增持效应似已再次应验。　　产业资本增持反映出他们对市场估值的认可，去年12月市场加速赶底，整体市盈率水平也的确大幅下降。　　巨灵数据显示，截至1月12日，在经历本周大反弹后，上证综指、指数、、指市盈率依次为11.15倍、10.77倍、15.43倍和26.15倍，较此前有进一步降低，这与产业资本增持形成共振，提供了见到市场底的基础。　　／历史回顾／过去15年有14次节前翘尾　　下周，A股市场将迎来兔年最后一个交易周，但本周五各指数在大涨后又出现大幅回调，那么，兔年的“红尾巴”还能再长大一点吗？《每日经济新闻》记者发现，从近15年历史数据看，春节前最后一周行情出现上涨的概率很大，但涨幅则不一定大。　　15年中春节前一周涨14次　　记者统计了1997年以来的沪指行情后发现，在15年中，春节前最后一周行情表现是14涨1跌，以下是春节前最后一周沪指的详细表现：　　1997年，春节前最后一周的行情正处于大跌过后的反弹之中，当周5个交易日，沪指三阳两阴，小幅上涨1.14%；1998年，沪指的大背景是横盘整理，小背景则是大跌之后企稳，当周，沪指仅微涨0.74%；1999年，沪指正好处于一轮大幅杀跌的末段，在当周仅有两个交易日的情况下，第一天下跌1.45%，第二天上涨2.28%，虽整体涨幅仅为0.8%，但造就了春节后的一波牛市行情；2000年，估值正处于大幅杀跌后的快速拉升阶段。在四阳一阴的情况下，沪指上涨4.77%；2001年是沪指自1997年以来，唯一一次在春节前出现下跌，跌幅为1.86%；2002年，当时的指数又处于大熊市过后的反弹阶段，指数在急涨后平台整理，整体涨幅为1.4%；2003年与2002年很相似，当周涨幅也是1.4%；2004年，春节前一周涨幅为1.2%；2005年，指数正处于大熊市期间，但春节前最后一周仍出现抵抗性上涨，当周涨幅4.56%；2006年，股市已现大牛市端倪，但春节前一周仍属力量聚集阶段，当周沪指上涨0.22%；2007年，大牛市来临。沪指春节前一周大涨9.82%，创出1997年至今春节前行情的最大“红包”；2008年，大牛市虽已结束，但春节前一周的两个交易日中沪指涨幅仍高达6.46%；2009年，股市处于大熊市后的反弹阶段，沪指当周涨幅为1.85%；2010年，沪指仍在春节前一周收获了2.68%的“红包”；2011年，情况与2010年类似，同样处于见顶后的下跌反抽中，当周沪指上涨1.68%。　　节前或为“鸡肋”行情　　从以上15年的数据看，《每日经济新闻》记者注意到四条带有规律性的东西：　　首先，春节前一周市场上涨可能很大，“兔尾行情”是存在的。　　其次，春节前最后一周的行情往往处于两个阶段，一是见顶下跌后的反抽阶段，另外是大熊市见底反弹后的平台整理阶段。　　第三，春节前最后一周，消息面一般显得较平稳，无论是利好还是利空消息都不会太多，而由于“维稳”需要，春节前也鲜有重要政策出炉，但市场仍担心国内外出现不确定因素，因此市场资金不敢盲目做多。　　四是春节前指数虽易上涨但涨幅一般不大，市场相对不够活跃，属于“鸡肋”行情。从量能上看，春节前行情有一个较前后很明显的量能“洼地”，此阶段主流资金往往无心恋战，大资金已蛰伏过冬，而对于其他投资者而言，节日效应往往意味着资金的抽离：企业需要发放年终奖和过节物资，一般投资者也需回笼资金用于消费。即使存量资金没有“赎回”，增量资金入市也是极为少见的。　　现在来看2012年的春节前的最后一周行情，当前阶段正处于大熊市后的见底反弹阶段，由于本周一到周四反弹力度较强，但很明显已受压于2300点。有市场人士认为，下周的“兔尾行情”或将呈现平台整理局面，实现整体小幅上涨。　　／操作建议／反弹延续板块机会生变　　兔尾巴虽然不长，但好歹总是有的。最后一周如何抓住兔尾巴？　　本周充斥概念炒作　　本周第一牛股是（）（000552，收盘价16.90元），已连续4个涨停，本周涨幅最大板块也就是煤炭板块，分析人士认为，刺激煤炭股暴涨的原因或有以下几种，如温总理讲话提振股市；中国神华股东增持计划作出价值投资的表率；煤炭股前期下跌厉害；煤价下跌接近尾声。但这些因素多属于外源性刺激而非内生性利好。　　而题材股（）（002118，收盘价10.00元）也因连续4个涨停成为本轮反弹牛股之一。从消息看，公司部分高管精准增持，但这一行为相对于其自身丑闻导致的前期暴跌而言，又有多大的含金量呢？　　在本周大反弹背后，记者注意到，低估值股票滞涨，而题材股、前期大跌股票大涨，涨幅居前的股票绝大多是游资拉起来的，公募基金等机构席位仍在观望。　　比如，从涨停股的交易席位来看，主流资金不仅是观望，甚至在出逃。　　1月11日，（）（000009，收盘价12.66元）涨停，买入前5名均为营业部席位，而卖出第2名是机构席位；（）（600971，收盘价15.70元）的龙虎榜数据则显示两家机构席位卖出金额逾8000万元；1月12日，靖远煤电（000552，收盘价16.90元）连续第4日涨停，其买入前5名均为营业部席位，但卖出第1名是机构席位；当日（）（002035，收盘价8.32元）的涨停背后则是3家机构席位在大举卖出。　　对于这些前十大流通股东名单中充斥着基金的股票来说，游资进、机构出，表明这并不是一场低估值抄底行情，而是游资利用当前股价与套牢盘价位尚有差距而炒作出的反弹行情。　　短期反弹或延续　　有分析人士认为，由于经济前景不太明朗，这导致2012年的股市将呈现复杂的震荡探底局面。可简单归纳成短期看多、中期偏空、长期做多。　　从长期来看，经济结构调整的阵痛难免，这也正是2011年的苦楚，2012年同样难以回避。　　中期而言，欧债危机的影响未见消散；国内经济下滑已是不争的事实，房地产调控何去何从也是市场关注的焦点；对股市本身而言，通过近期金融工作会议等发出的表态可以看出，管理层已经意识到新股发行制度是一切问题的核心，新股发行不能以市场化为理由而忽视“三高”问题，但目前新股发行速度仍未见减缓。诚然，股市需要为经济发展服务，中小企业资金紧张，在资本市场融资是途径之一，但如何解决涸泽而渔的问题，目前还看不到明确的态度和有效的行动。　　从短期来看，沪指日线图上清晰地展现出，在日、22日、28日和日这4个交易日，沪指均收出长下影线。这表明每当市场破位就有资金进场接盘，由于这些资金接盘不完全是建立在政策利好的基础上，所以这样的市场行为或表明本轮反弹是多头多次聚集力量后的爆发。由于春节前一周市场收红的几率极大，而春节后在信贷投放有望强劲上行、更多利好市场的监管政策出炉、业绩预增公告持续发布的背景下，市场往往又会出现行情的进一步爆发，所以短期内仍然有理由看多。　　分析师：看好低估值、早周期股　　基于历史统计数据，本周五（1月13日）的下跌或对于下周行情算是好事情，因为下跌之后的反弹比持续逼空大涨要容易些。　　此外，周五的下跌极有可能导致股市反弹风格的转换。《每日经济新闻》记者注意到，本周初的是题材股、超跌股的天下，低估值板块表现的机会不多，而在周五，、中小板股已开始大幅回调，这表明做完反弹的资金开始出货。由于不会有太多资金在节前接盘，短期内这部分股票再次活跃的机会大幅降低。　　在此背景下，有分析人士认为，下周行情，低估值板块和早周期板块具有了攻守兼备的优势。　　低估值板块中，地产股依然是首选。本周，地产板块在反弹中整体涨幅并不大，仅排名行业第15名。值得注意的是，随着年报预告的增多，不少地产上市公司在政策利空下仍获得了业绩增长。有数据统计显示，截至1月10日，已公布业绩预告的32家地产股中，有19家公司2011年业绩同比继续增长，13家公司出现业绩下滑。总体看，预计2011年地产板块整体业绩增幅会在20%～30%。比如，（）（600048，收盘价10.28元）业绩快报显示净利润增长32.39%，（）（600185，收盘价5.09元）业绩增长超过50%。　　上海证券分析师蔡钧毅曾指出，在政策调整下，地产股先于地产投资筑底。这是因为从历史的数据对比来看，商品房销售面积增速是用来观察房地产股相对走势（以房除以表示）的重要指标，销售面积增速和地产板块相对走势具有较大的相关性。而销售面积增速是地产投资增速的领先指标，销售一般领先投资大概5个月左右。换言之，地产股相对走势筑底的时点往往领先于地产投资增速的筑底的时点。　　除了低估值板块，早周期板块近日也成为多家券商研报关注的焦点。（）分析师冯钦远指出，周期行业在2011年受政策调控、前期刺激政策退出和需求下行的影响下，基本面已进行了较为充分的调整，目前行业景气水平偏低，在这类板块中，最看好的是家电和汽车板块。　　上海证券分析师屠骏也建议重点关注库存已经调整到低位的早周期行业，谨慎加仓银行、地产、券商、汽车、钢铁、有色等行业。三利好因素将支撑A股红到春节前后　　多数分析师在接受商报记者采访时表示，此轮反弹可以维持到春节前后，沪指可以到达2400点左右。还有更为乐观的研究员认为，大盘可以反弹至2600点附近，更有观点称，2012年A股可以重演2009年的大牛市行情。　　看好后市　或重演三年前否极泰来行情　　在前不久举行的全国金融工作会议上，国务院总理温家宝就金融改革发展发表重要讲话表示，“要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度等，提振股市信心，明确未来股市的发展方向。”　　一位券商研究员对商报记者表示，“在市场再次创出新低时，温总理的表态给资本市场注入了一剂非常有力的强心针，这对A股市场而言，无疑是一个重磅利好。”该研究员指出，这是温总理首次明确表示要提振股市信心，所以，资本市场肯定会受到巨大的鼓舞。　　中国证监会基金部主任王林日前透露说，将推动出台针对机构投资者的税收减免、递延等优惠政策，鼓励长期投资；并将适当加快审批合格境外机构投资者（QFII）步伐。　　王林表示，着力优化机构投资者外部环境，研究符合机构投资者需求的产品和交易方式，对机构投资者在市场准入、业务模式、费率体系、评价激励等方面，采取更加灵活的制度安排。　　此外，王林还称，证监会积极鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场投资比重，积极推动全国基本养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。积极鼓励慈善基金、文化基金、教育基金等投资风险较低的基金产品。　　多位接受商报记者采访的投资者认为，市场昨日下跌主要是一些短线获利盘出逃所致，并不会妨碍大盘继续反弹。预计此轮反弹至少能持续到春节前后，第一波的反弹高度应该可以达到2350点左右，但也要警惕宏观经济面以及海外市场的负面情况。　　估值见底、中国石化（600028）等一大批上市公司大股东增持、保险资金进场……这一系列现象都似曾相识。与2008年年底相比，当前还缺少一些支撑股市大幅向上的实质性政策。　　在2008年金融危机时期，财经部决定对证券交易印花税政策进行调整，由双边征收改为单边征收。之后，中央政府还出台了一系列经济刺激方案，包括4万亿元的投资计划、八大行业的扶持政策以及扩大内需10项措施等。　　在多重救市方案的出台下，A股从2008年10月末触底反弹，并出现了长达一年之久的单边大牛市行情。研究员认为，仅仅靠政府“用嘴”救市还是远远不够的。在缺少具体政策扶持的大环境之下，A股市场很难有反转行情出现。所以，目前来看，短期反弹还有望持续一段时间，但不会出现2009年时的大好行情。　　民生证券分析师张琢的看法则十分乐观，他认为市场中期不改向上行情，2012年股市有望复制2009年的故事。　　为何乐观？张琢指出，2012年中国资本市场在悲观中起步，与2008年类似，也是年底前后投资者对资本市场预期悲观、对经济向下“深不见底”的过度忧虑，也同样是上市公司业绩一季度迅速触底、货币政策的超预期宽松……　　“2012年一季度GDP增速和上市公司业绩增速将再创新低，然后呈逐季上升趋势，货币政策放松速度将超出市场预期。这一切，让2012年的资本市场有望重复2009年的故事。”张琢表示。　　乐观依据　估值：沪指市净率处历史底部　　虽然此次反弹前上证综指低点2132.63点显著高于2008年时的低点1664.93点，但由于3年多来企业盈利带来的每股收益增加，使当前A股上市公司的估值水平已然处于历史最低位。　　民生证券分析师张琢指出，2008年上证A股指数成份的估值最低为12.4倍，上证成份股最低下探到12.3倍，指成份股最低估值15.18倍。而在去年11月份以来的下跌中，三大指数估值的最低位分别仅有10.56倍、10.54倍和24.3倍。除中小板外，上证A股和上证综指的成份股估值均创下了历史最低水平。　　以1月6日收盘价格计算，上证综指的静态市净率只有1.7倍，沪深300静态市净率也只有1.7倍，估值处于历史底部。　　中投证券研究员丁俭表示，“若将MSCI全球指数的市盈率作为一个衡量全球资本市场平均估值水平的基准，上证综指的市盈率在2011年末已经跌破了这一基准，为近五年多以来首次。上证综指目前的市盈率仅为10.6倍，相对MSCI全球指数市盈率的折价幅度约为10%。”　　“从2012年行业动态市盈率来看，动态市盈率较低的行业包括银行、工程机械、建材、航空、建筑与工程等板块；若从2012年PEG指标看，PEG较低的行业是银行、工程机械、房地产、建筑与工程、钢铁、保险等。”银河证券首席策略分析师孙建波则提醒大家：“在估值优势的前提下，需要进一步关注业绩增长的重要性。”“根据月份的分行业分析师盈利预测的变化来看，目前对于年报业绩仍有较好预期的包括食品饮料、纺织服装、金融服务和有色金属。但反观这四个行业的估值情况，可以发现仅金融服务的估值已接近历史小概率区域。对比之下，其他三个行业的估值虽都低于历史均值，但仍高于多数其他行业。从估值和年报业绩预期交叉比对的视角看，金融服务板块值得高度关注。孙建波强调，从近期中小市值板块的表现，我国成长性股票估值水平过分高估的现象非常严重，而业绩的实际成长性究竟有多好是值得怀疑的。我们认为，未来中小市值股票将出现非常显著的估值分化现象，多数所谓成长股的估值中枢将面临显著下降的可能。在这样的大背景下，配置中小市值股票时需要更加重视对于其业绩实际成长性的基本面研究。（上市公司业绩预期变动情况可参考图表1）增持：上市公司大股东齐出手根据相关统计数据统计显示，日至2009年8月末，共有259家上市公司进行了增持，增持A股数量共计达到16.0574亿股，平均每月增持数量为1.3381亿股。而去年11月份以来，共有164家上市公司大股东对自家公司的股票进行了增持，增持数量合计为6.6019亿股，月均增持数量高达2.6408亿股。从增持力度和频率来看，此次上市公司大股东支持自家公司股票的力度超出了金融危机时期。也就是说，上市公司大股东认为目前股价的吸引力高于金融危机时期。湘财证券分析师徐广福指出，”汇金在日展开对四大行的回购，引发一段200点的行情。此次在高层提振市场信心、促进一二级市场协调的背景下，引发3家“中字头”公司宣布增持。根据历史可类比情况分析，上证综指在2200点以下进入长期投资区域。“民生证券分析师张琢分析称，”产业资本或者大股东增持往往是市场关注并判断股市底部的重要指标，我们通过对A股和国外历次下跌过程中产业资本增持现象的研究发现，股市在底部附近时，产业资本增持现象较为明显。“回顾过往的市场，产业资本或者重要股东的二级市场增持对股市探底的指标作用较为明显，但时间点稍有偏差。2005年上证综合指数在6月份创造全年最低点、股市在底部徘徊两个月后，8月份重要股东增持潮姗姗来迟，并在9、10月份得以延续。由于重要股东的二级市场增持有一个过程，而我们的统计时间选择的是增持变动的截止时间，所以实际开始时间要更早一点，误差大概在10天左右。但即使这样，2005年重要股东增持潮仍要晚于股市底部出现之时，当年7月下旬A股即开始了大幅反弹行情。2008年亦是如此。上市公司的重要股东在8、9月份就开始此起彼伏地增持自家公司的股票，但A股市场真正见底之时是在2008年10月底，到了2009年初，A股才开始掀起一轮大级别的反转行情。业内普遍观点表示，产业资本处于企业经营第一线，对行业、企业运行状况比较清楚，因此对股价的判断力可能高于市场平均水平。大股东对上市公司情况最为了解，他们出手增持股份，意味着对公司当前投资价值的认可。尤其是一些央企上市公司，它们的大股东一般不会轻易买入自家股票，总是要到逼不得已的时候才会出手。（）、中国石化、中国联通（600050）、中国神华（601088）几大央企近日纷纷发布公告，称各自的控股股东已经增持了公司的股票，并宣布了后续增持计划。”通常情况之下，国家队联手护盘的场面很少出现，除了2008年那次以外。这是资本市场中第二次出现央企上市公司大股东大规模集体增持的现象。“有机构人士在接受商报记者采访时表示，央企的增持潮不仅能够增强市场信心、拉拢市场人气，也意味着权重股将迎来一轮上攻行情。历史上也有类似的经验。张琢表示，大股东增持显示股市底部基本形成。”2011年12月份以来，伴随着股市大幅走低，重要大股东和高管在二级市场增持迹象明显加速，去年12月份增持市值较11月份增加3倍，达50亿元。“在张琢看来，上市公司重要股东增持的加速意味着从公司内部角度看当前股票价格已经明显低于实际价值，低估值下股市的吸引力逐步增强。同时，大股东入市也意味着A股底部逐步形成。预计市场今年一季度的反弹行情将明显好于去年四季度。（去年12月上市公司大股东增持情况可参考图表2）资金：年底信贷投放远超预期除了上述几方面因素以外，光大证券分析师刘名斌认为，反弹是否可持续，取决于几个方面的因素：第一，未来一段时间，经济是否会超预期下行？第二，未来一段时间，流动性是否配合？刘名斌指出，”经过一个季度的传导，政策托底的力量正逐渐显现出来。我们可以从PMI和领先指标中找到印证，超预期下行是小概率事件。至于外部，我们暂时不必担心欧债危机崩盘引发的极端风险。“”鉴于一以贯之的逻辑框架，以及近期的经济数据，我们仍然坚持之前的观点不变，即相信在今年一季度就有望看见经济环比增长加速到来。“刘名斌预测。　　首席策略研究员王韧也表示，经济预期见底是基础，流动性改善是催化剂，由此看好A股一季度的反弹。”反弹时间窗口将在春节前后，行情性质为弱复苏反弹。“　　王韧认为，市场反弹的时间窗口逐渐开启。”前期调整已充分反映欧债危机恶化、业绩下降风险、节前资金紧张等悲观预期，而相对忽视了美国经济复苏和节后流动性拐点两大乐观信号。预期的错配正在为市场完成“先下”到“后上”的切换提供潜在功能。“　　”春节前后市场将大概率出现几个正面信号并提供市场反弹的动力。“王韧指出，宏观层面，M1增速回升和信贷投放加速有望形成共振；微观层面，企业库存压力见顶和现金流状况改善将稳定业绩预期。　　刘名斌指出，”事实上，既有以银行间市场为代表的银行体系内部流动性，也有银行与实体经济之间以贷款价格为代表的企业部门流动性。前者观测指标为拆借或者回购利率，后者观测指标为加权贷款利率或者票据贴现利率。后者与股市关系或许更为直接而且密切。“　　再细化来看，整个企业部门流动性如果再做切分的话，可以分为以国有为主的大中型企业以及以民营为主的中小企业。2010年年初，国资委EVA考核方式出台后，国企资金流入股市的热情大幅下降。因此，在目前的条件下，表征中小企业流动性状况的票据贴现利率成为关键性指标。　　刘名斌表示，”回顾过去两年的熊市，我们发现，在每次市场持续反弹的背后，都能看到票据贴现利率持续下行这一情况。“　　他指出，A股市场是一个流通规模近20万亿元的庞然大物，熊市里反弹随处可见，上涨和下跌的关系好比”有“和”无“，相克也相生。跌多了，随时可能出现内生性反弹。但是，反弹从出现到可持续的演变，意味着需要从存量资金推动转变为增量资金推动，因此需要资金流入支持。　　民生证券分析师张琢则指出：”去年12月份新增贷款6405亿元，全年7.47万亿元，远超市场预期，主要原因在于财政力度的加大。我们预计去年12月份最后3天全国新增贷款投放超过千亿元，资金投放力度强于11月份。信贷和货币远超预期提振了市场信心。“　　”虽然2012年货币政策不改稳健基调，但是从一紧到底到相机抉择的转变，体现出渐向温和的转变。“张琢称，公开市场操作方面，通过停发央票和适时开展逆回购灵活应对市场流动性紧张状态，体现当前阶段央行对流动性的态度以”宽“为主；窗口指导方面，一季度信贷规模较上年略增。央行通过对宏观经济参数和商业银行自由参数的调整，总体上体现出有松有紧：宏观经济参数调整有升有降，总体趋于温和；银行自身参数调整强调资本充足率监管。　　分析延伸　反弹还需关注融资和政策支持力度　　另一方面，分析师认为市场能否接受上市公司融资也是影响此轮反弹的一个关键因素。据光大证券预测，2012年第一季度A股市场融资规模大概不超过1291亿元。对比过去，这一规模是2009年第三季度以来的最低水平，相比2011年四个季度的融资规模也明显低一些。　　有研究员在接受商报记者采访时表示，”融资、再融资也是影响资本市场表现一个很重要的因素。如果一级市场新股发行上市节奏不减慢，或者又有巨无霸新股发行上市，这样肯定会抽掉一部分二级市场的资金，对A股市场的反弹就会有所制约。二级市场的再融资也是如此。如果一级市场、二级市场都放缓融资脚步，那大盘就会慢慢地好起来。“　　此外，王韧认为，政策”大开大阖“概率较低，微调何时加速、微调重点领域落在何处，将决定市场节奏和配置方向。”中央经济工作会议定调稳健货币政策和积极财政政策后，政策出现2008年式“大开大阖”的可能性基本排除。政策分析的落脚点在于两个方面：一是政策微调的节奏；二是政策微调的方向。也就是说，政策微调何时加速、政策在哪些领域重点微调，将是决定市场运行节奏和市场配置方向的关键要素。“王韧分析道。　　（）荀玉根则抛开基本面进行分析分析。他认为，”我们要“以市场看市场”。追溯历史，2001年来共三波熊市（含本次），5%以上的反弹共有31次，平均涨幅15.4%，平均历时19.6个交易日。“　　荀玉根指出，1月6日开始的此轮反弹，累计涨幅7.3%，才3个交易日。从催化剂来看，目前有点像2011年10月，结合熊市反弹历史，10%的幅度似乎不过分，这样的话，上证综指到达2345点，还有60点即2.6%的涨幅，加仓意义不大。　　”问题是，如果有15%以上的涨幅，即上证综指将到达2450点以上，这样，还有165点即7.3%以上的涨幅，在这种预测情况下，加仓很重要。“荀玉根表示，回顾过去历史，15%以上的反弹均需要相对较强的支撑，比如：直接针对股市的刺激政策、为保增长货币政策明显放松和股市累计跌幅较大等。当前流动性能否持续改善很重要，存款准备金率下调、新增信贷按8万亿－8.5万亿元节奏投放等，都是重要跟踪指标。　春节前最后一周逢低布局　　从昨天市场的分时走势图看，早盘高开震荡走低，探低至2225点后，午后便缓缓回升，呈现V形反转，从而在日K线图上形成了一根带有下影线的中阴线。但是，如果从周K线来看，就可以发现，市场在冲击上方的10周均线的压制后向下调整，收出了一根带量且有上影线中阳线。也是近期市场经过了连续八周调整之后，股指首次成功站上了5周均线的一周。因此，结合市场的日K线与周K线来看，大盘在下一周，整体上将不会出现太过离谱的调整。反而在2300点下方继续蓄势，养精蓄税借机突围2300点的可能性更大。既然笔者对整个后市给予了相对乐观的评判，自然建议投资者在春节前最后一周可以逢低分批布局，持股过节。　　而对于节前最后一周要想进行较好的逢低布局，也有一定讲究。投资者可以从周五市场调整的表现情况来寻找一点蛛丝马迹。周五两市所有板块全线尽墨，其中稀土永磁以及稀缺资源等调整幅度相对较小。而环保、创业板、医疗器械以及水利基建、文化传媒等跌幅较大。从指数上也可以发现中小板与创业板在周五领衔杀跌，拖累。而实际上，在本周市场这一波反弹行情起来摆脱2200点下方的底部区域的，最大的功臣是煤炭、有色等周期性行业。而在市场调整之际，这些周期性行业也相对表现的比较抗跌。但毕竟还是有所调整。而这种调整存在主力吸筹，散户乘机出逃的现象。所以，笔者认为，后市市场如果蓄势完毕，再度向2300点政策底发起攻击的话，估计依旧会是煤炭、有色、房地产等超跌反弹的周期性行业。所以，笔者认为，如果春节要想出现开门红行情，那么周期性行业的功劳依旧不可小视，投资者可以适当的在春节前最后一周趁市场调整之际逢低进行布局。　　证监会主席郭树清上台后的第一把火就是制定上市公司的分红制度。所以，投资者应该积极寻找年报大幅增长的绩优股。从而战略性地布局具有高送转的相关个股。如最近市场强势个股的标杆拟推10转10派2分配预案，推动该股持续飙升。虽然周五补跌出现跌停但整体趋势依旧为上升运行格局。相信随着年报逐步出炉，高送转高送配的个股也会有着惊人表现，或许会出现更多的市场黑马，投资者应该给予高度关注。同时，符合政策导向的个股也将成为各路资金追逐的对象。如前期的热点板块农业科技、文化传媒、战略性新兴产业等都可以给予积极关注。在止跌企稳迹象出现之际，都可以进行布局。笔者认为，在春节前最后一周即将到来之际，投资者应该看清市场形势，逐步改变熊市思维的投资观念，抓住市场难得的机会，逢低布局，持股待涨，等待春节后中级级别反弹行情的到来。　老法师看盘：最后一周不悲观　　本周，A股市场在周一和周二大幅反弹之后，很快又展开缩量调整。本周五，大盘更是受创业板暴跌的拖累，最终上证指数下跌30.43点，以2244.58点报收。下周，又将是春节长假前的最后一周，刚刚经历了反弹的市场，究竟将继续调整迎接春节，又或者是将提前给A股市场投资者送上龙年的红包？对此，《每日经济新闻》记者采访了张道达先生，请他来谈谈节前最后一周的市场。　　继续消化压力　　记者：本周前两个交易日，市场出现强劲反弹，但似乎很快多方就耗尽了“体能”？　　道达：上周股指创出2132点之后，消息面出现了很多正面利好，且利好程度都超过元旦期间的消息。特别是温总理指出“提振股市信心”，以及完善新股发行制度等，这些都对本周市场产生重要的积极作用。因此，对于周一和周二的强劲反弹，完全是意料之中的。我当时就曾经指出，如果沪市单边成交量能够继续放大的话，那么市场完全可能走出逼空行情。但是，从周三开始，市场成交量不增反减，这也就预示着逼空的失败。　　记者：如何看随后三个交易日的调整？　　道达：周三和周四，市场基本都没有太大的波动，但个股的表现还是相当热闹。板块轮炒，热点不断，这一现象其实表明，市场的参与度在提高，也说明机构、游资对短期市场的判断并不悲观，否则也不敢贸然出击。而到周五，创业板再度溃败，中小盘股又一次出现跌停潮，这对市场的人气有所打击，好在（）等权重股力挺指数，最终市场也不算太难看。在我看来，之所以未能走出逼空行情，主要是因为投资者信心依然不足，成交量无法有效放大。另外，也显示2300点一线的压力还有待市场进一步消化。　　反弹行情是否止步　　记者：反弹行情是否已经结束了？　　道达：我并不这么认为。尽管本周后三个交易日都在调整，但下跌幅度并没有吞噬周二的大阳线，这说明周二的放量大涨，是实实在在的多头进场，并不会轻易彻底撤退。另外，2132点已经成为一个相当有力的政策底，一旦指数继续回落，那么届时众多央企大股东又会介入市场增持。所以，我认为短期内市场向下调整的空间不会太大，反弹行情也很可能并未结束。　　记者：如何看下周的行情？　　道达：下周是春节前最后一周，按照常理市场交易应该较为清淡，同时由于长假期间诸多不确定性因素的制约，导致机构将会比本周更加谨慎。但是回顾历史可以发现，近10多年来，春节前最后一周市场一般都会有不错的表现，这也是所谓春节前的“红包行情”。而从今年的宏观环境来看，资金面已经逐渐趋于放松，再加上物价得到有效控制，相信随后下调存准率的可能性将非常大。因此，对于随后的行情，我认为不必悲观。短期来看，如果市场继续震荡的话，投资者不妨暂时养精蓄锐，等待政策利好明朗之后，再做新的打算也不迟。最后，在此也提前给各位读者拜个早年，祝各位朋友龙年行大运。两因素压制多方　二次探底忧虑重燃　　本周A股市场出现了典型的先扬后抑的走势，前半周出现放量的大幅反弹，但本周后半周就出现了冲高受阻的态势，本周五更是震荡探底。百临全息金融博弈模型显示出逃资金络绎不绝，不少个股更出现在跌停板行列。这是否表明A股又将进入到新的探底行情的周期呢？　　两因素压制多方　　目前来看，两大新压力可能是周末A股市场调整的直接推动力。一是利好见光死的特征较为明显，尤其是东方国信（）本周五公布了10转增10派2元的年报分配预案，这也是首家公布高比例送转增股本的小盘股。可惜的是，该股在复牌后低开低走，并迅速冲至跌停板。如此走势就打破了各路资金对2011年年报高含权炒作的预期，受此影响，整个小盘股迅速土崩瓦解，一大批的小盘股出现了破位下行的K线形态，从而使得创业板指数迅速下行，进而拖累了主板市场。　　二是一些优质产业股出现了业绩低于预期的情况，如百货业的（）本周公布的业绩预告显示出业绩增速明显下滑。　　个股调整取代指数调整　　不过，就未来A股市场的格局来看，可能会出现一个有意思的特征，那就是主板市场的指数调整幅度可能相对有限，但以创业板指数为代表的小盘股、垃圾股、微利股的调整幅度可能会持续超预期，不排除出现2004年、2005年那时候的1元股、2元股俯拾即是的股价特征。　　而这与A股自身的股价结构有着极大的关联，一方面是银行股、煤炭股等品种，由于估值处于历史低位区域，而且由于此类个股的产业价值显现，毕竟用这些上市公司的总市值所对应的资本很难重新再造一个同样的上市公司，因而此类个股再度下跌的空间相对有限。　　但另一方面则是小盘股、垃圾股、微利股的估值高高在上。在一个相对封闭的市场，估值高高在上的格局可能会延续，因为控股股东、财务投资者不可能减持。但现在是全流通，控股股东、财务投资者加大了减持力度，本周沪深两交易所的大宗交易平台就显示出市场刚一反弹，大宗交易就迅速活跃起来，而且屡屡出数千万、数亿元的大手笔减持，这必然会击溃这些高企的股价。　　近期上证综指在2200点上方反复挣扎，但创业板指数可能会出现再创新低、ST股以及部分微利股的股价再创新低的格局。值得指出的是，如果后续经济数据仍不乐观的话，2200点的支撑力度可能会削弱。如本周五公布的去年12月外汇占款下降约1003亿元的消息就直接打击了多头的护盘信心，这其实也是本周五大盘大幅调整的诱因之一。毕竟这说明了资本外逃的趋势仍然在延续，而这意味着全社会的资金面仍处于相对紧张的格局。私募逢高减仓 兔年或平淡收官　　下周是春节前最后一周，长假当前，是卖是买还是休息，再度让人纠结。周五的下跌是大涨后的正常调整，还是要重回下跌通道？　　对此，吴国平认为，大盘正在演绎反弹第二调整浪，后市至少还有波第三浪上冲。周五大盘调整在触及接近这波反弹的50%位置之时出现了一定企稳动作，这是盘面的积极信号。“如果没有重大利空，下周大盘应仍能维持当下的反弹格局。”也因此，吴国平本周只进行了小幅减仓，如果下周盘面出现积极信号，他准备再加仓跟进。　　阮一飞表示，趋势上，市场还是处于大的下跌通道中。就宏观经济层面来看，向好因素还较少，即使出台政策，也需要一段时间的落实；从市场货币供应量来看，在转好，不过很可能被大型的IPO、国际板的推出对冲掉。如果要下周出现持续反弹，就要看主力机构有没有动力持续建仓。当然，如果管理层出台利好政策，不排除节前最后两个交易日出现大幅的拉升。在操作上，阮一飞也表示，他们以减仓为主，“在前两天大涨中，我们将大部分短线盘获利了结了，中长线仓位依然未动。但下周如果重回前期低点附近，我们肯定会加仓。”　　周强也告诉记者，他们在本周前两天大涨的过程中，逐步在减仓。他认为，大盘在目前区域走W型走势的机会更大，下周则是回调整理的可能性较大。“下周我们选择休息，等春节后再做打算。”楼庭聚也选择下周休息，他认为，下周如没有存准率下调的消息出台，大盘将以小幅震荡结束兔年交易。　反弹疑似未尽　大盘合理回探　　市场始于4月18日高点之后的下行，在第180交易日处出现反弹，是遵循自然波动法则的反应。市场总是涨多了跌，跌多了涨。从结构上看，本次起于2132.63点的反弹结构（仅指结构，与高度无关）并没有结束，但是很多被跌怕的人，会在再度回压中交出筹码。它们和参与反弹的短多获利盘，一起抛售形成了周五的下跌。　　从本次低位反弹，我们注意到市场的主要动力集中在流动性好的绩优权重股上，所以大指数的推动作用比较强。这里面反映出当市场出问题时，做市值管理者矮子里面选将军的心态，也反映出市场资金对本次反弹并不看好。若不如此，就不会选流动性强的品种做多。总体感觉市场还是处于估值体系混乱中的无序挣扎。其实，事物得一分为二看，依我看未必所谓的高估值品种就一定是垃圾，低估值品种也未必一定是金子。只是相对阶段而言，市场多数人的预期能左右股价，当多数人信心尽失时，再有价值的东西也会跌成垃圾价。而判别价值的依据，恐怕不能仅仅看公司的绝对收益，公司的ROE增长率增速才是考虑投资价值的核心。　　前面我们说过，代表过去发展方式的那些东西，必然会成为社会发展进程中应该翻过去的一页。即使它们依然有很高的绝对收益值，但企业的发展空间被产业的边际给限定了，未来众多企业的争食份额（除非抬高产业门槛），必然会令它们的ROE增长趋势下滑。它们所能给予人们的回报，必然会被债券化。相反，代表未来社会发展方向的产业，即使现在的收益率并不如想像般的美好。当一个市场大趋势下跌中，它们也会让价格回归价值区域。但这并不代表它们未来没有希望，而当业绩逐步释放时，它们的ROE增长率趋势可能出现强劲的上扬，股价上扬应该出现在市场趋势转好以及ROE初步显现出增长态势时。　　但是，当下却是一个很矛盾的时期，市场主要矛盾集中在市场的资金供给量上。在市场资金供给不足时，只能通过拆东墙补西墙的板块轮流炒作。虽然现在社保进场的呼声挺高，但真实进入市场的资金却是杯水车薪。其实，关于社保养老金入市的问题，我们在2010年年中提出过。它的本质上是要解决中国进入人口老龄化后养老保险缺口。作为博弈层面讲，未来中国需要一个大牛行情，让划归社保管理的10%国有股通过市场减持。而401K计划，即是针对这个动作的配套。有些事，当清楚背后的逻辑，就知道现在的下行行情的根源。基于此，我对证券市场的长期趋势并不悲观；但整个一季度的磨底与反复是不可避免的。　　从最新公布的经济数据看，2011年全年控通胀的目标并没有达到，CPI仍然没有下调到4%以下。原本多数人预期去年12月末或者今年1月初，存款准备金率会再下调一次，但现在这个预期落空了。从12月的CPI数据看，有年末抬头的因素。周五风传市场发行机制，要转成美式拍卖方式，令市盈率偏高的中小市值品种出现了整体的暴跌。如果仅从市场的恐慌程度与个股大面积下跌，一定会给很多人带来市场反弹终结的联想。不过，去年12月末的恐慌程度更厉害，那里伴随着许多私募清盘的恐慌盘下杀。而周五的下杀跟那次完全不能相比，背后本质的东西是不一样的。搞清楚这个，就不会那么恐慌了。下周初段还会有一次下压，才能确认c段的结束，而这个c的结束之后，按波动框架预期后面还是有一级“5”段的上行。假如出现预期的后一个“5”段上行，按三波段等长预期，也应该知道挑破2307点一点也不奇怪。　　就目前看，我们还是认为暂将2132.63点的上行，定义为一次三波段的上行。从这个波动框架看，短期的确没有什么好担心的，市场反弹还没有完。下周初回试一下长下影支撑之后，还是会出现一次上行，而它正好配合着春节的维稳。整个结构走完，应该是在节后的第二周。对于短多而言，这样的波动是可以套利的。对于市场的中长期波动框架，我们很坦诚地说过并不看好第一季度的行情，但是，这里面是有前提条件的，即要视政策的变动而相应调整策略。今年的行情波动框架远比去年要难预期，其中很大的原因就是政策博弈的不确定性。因此，在没有确认本次低点上行可以演变成更大级别的推动时，本着谨慎原则，我们认为还是当作反弹做会更有利于保护本金。而今年的行情，其实严格讲会比去年好做，其中的要点就是在年初一季度保持谨慎，不要在一季度消耗太大的资金。留足战略预备队，是一场战役进攻所必须有的准备。
据新华社报道，中国经济年会今日于北京国际饭店会议中心举行，本次……
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