5分钟教你看懂年报怎样影响股价！（附17年年报披露时间表） - 携景财富网
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5分钟教你看懂年报怎样影响股价！（附17年年报披露时间表）
来源：股市猫公子
2017年头一个月上证大盘似乎让我们大家都有点摸不着头脑，显示给人一个希望而后又连续将希望“跌灭”。去年年底便炒的热闹“养老金入市”到目前为止依旧是“准备状态”，而对于严重缺乏量能的大盘来说这个准备的时间长度严重影响了回暖的开始点。当然，我们都知道养老金不是“救市”的而是来“赚钱的”因此猫今天先告诉大家不要太期待养老金毕竟作为小散户的我们还是应该哪里“红火”看哪里。今天要说的年报披露就是目前能带来盈利的重要提醒，可是应该如何看？看什么？也许很多朋友没有认真思考过，下面我们就来看看当前行情下如何抓住市场送给我们的机会。什么是年报披露，年报披露该看什么首先，我想说的是虽然很多朋友都在说关注年报披露的上市公司，可是却不清楚年报披露是什么，更别说知道看什么了。因此第一个要说年报披露是什么呢？通过年报披露可以完整的了解上一年的经营状况和利润状况从而判断是否有投资的价值。年报是上市公司每年对公司的生产经营状况、财务状况等情况进行报告。其次，一份完整的年报都是相当长的，因此要有目标的去看才能更快的了解到重点。年报内容分别是重要提示及目录；公司基本情况简介；会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况；董事、监事、高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情况简介；董事会报告；监事会报告；；备查文件目录和年报附件。重要事项；财务会计报告猫我总结了一下可以用）公司是干什么的；（Balance）成本与收入的平衡；(Profits)如果说技术分析帮助小散们决定是否选择某个股票的必要条件，那么年报便是充分必要条件。了解公司是做什么的简单来说就是了解他是“领域专攻”还是“分散撒网”。如果一个上市公司的主营业务是单一的，那么除非它是此行业的领先者或者是垄断者，否则从竞争角度、热点角度或是持续发展角度来看都是不断承压的。了解公司是干什么的后，其次就应该考虑在过去的一年其成本与公司盈利之间的变化，如果公司的盈利与前几年相比有所增加但成本翻倍增加，这样来看收入与成本之间的不平衡必然在后期带来公司继续发展的限制。最后是大家最关注的利润了，当然利润是公司的继续运作的能量，而从资产年报中我们应该看清这一年公司的盈利状况是什么，同时盈利来源和盈利的可持续性也是应该从其中得出的结论。年报披露对股价的影响讲了一大堆枯燥的东西，其实最重要的是年报披露到底对上市公司的股价有什么影响呢？简单来说，年报对股价是一个“鉴别”作用，当个股预估利润会增加，他可能会在年报披露之前就开始出现上涨态势，而在年报披露后如果年报所写与预期一样这样必然会提振投资者信心带来股价上涨，可是一旦披露出的结果证明之前的预估是虚高这就会导致股价的下跌，当然我们这里排除机构或者主力的炒作条件。因此年报的披露不仅可能带来股价上涨还可能带来股价的下跌。这里我们来看个例子吧，今年第一个进行年报披露的公司北特科技（603009）从其主营收入来看与去年的同期相比收入明显增加，成本比例降低，主营利润明显增加，然而从年报后的开盘情况来看，良好的业绩并没有带来股价的上涨，而他下跌的原因更多是因为主力资金预估公司利润将增加，提前进场布局在年报出来前就提前消化了利润增加带来的利好上涨，当年报公布的数据和主力与判断的方向一致时，主力一般会在年报披露后获利离场。总结来说，年报披露不是进场点，而应该看做是一个节点，所以年报披露后想做短线的朋友不要激动的跟进，否则很可能成为主力的接盘侠年报行情后关注高送转说完年报所给个股带来的效果，下一步关注的必然是高送转部分了，而这一部分我会在下次文章中进行分析和大家交流。2017年年报预约披露时间表
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《明明白白看年报》
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本书紧密结合2007年年报的内容与格式，按照读懂上市公司年报的三项技能要求，对其进行了详细的解读与分析，特别是针对投资者对年报中的内容有疑虑、容易产生误解的地方进行了重点论述。
巴菲特的“三板斧”
& & 有记者问过巴菲特，选股有什么诀窍？
& & 巴菲特说，第一，去学会计，做一个聪明的投资人，而不要做一个冲动的投资人。因为会计是一种通用的商务语言，通过会计财务报表，聪明的投资人会发现企业的内部价值，而冲动的投资人看重的只是股票的外部价格。第二是阅读技能，只投资自己看得明白的公司，如果一个公司的年报让你看不明白，很自然就会怀疑这家公司的诚信度，或者该公司在刻意掩藏什么信息，故意不让投资者明白。第三是耐心等待，一个人一生中真正投资的股票也就四五只，一旦发现了，就要大量买入。
& & 听了这个“三板斧”的回答，你满意吗？
& & 可能有点失望，本指望巴菲特能口吐莲花，露一点独门绝技，没成想，却是无甚出奇。
& & 但不要小看这个无甚出奇的回答，留意一下，我们不难发现，巴菲特的“三板斧”中，有两招都与年报相关（财务报表是年报的重要组成部分）。可见巴菲特对读年报的重视与推崇。
& & 巴菲特如此强调年报的重要性，并不意外。因为年报是了解、分析上市公司基本面的核心依据，而读年报是炒股的基本功，特别对于那些有志于价值投资的股民来说，更是如此。
& & 同样的年报，同样的内容，高手就能去伪存真，就能入木三分，就能透过数字看出背后的玄机。而普通投资者，可能只是浮光掠影，过眼不过心。
& & 那么如何练就一双“慧眼”，可以在年报中淘金呢？
& & 我想先要具备一定的基础知识，包括财务知识、证券知识、公司运作知识等。然后是多看，只有大量阅读年报，我们对很多关键点的感知才能够变得细腻、敏感。最后是找到一本好的教材，作为梳理思路、答疑解惑、开启智慧的指南，以达事半功倍之效。
& & 而《明明白白看年报投资者必读》就是这样一本好教材。
& & 在我看来，本书有三大特点。一是注重理解本质。这一点，在书中的会计报表篇、财务指标篇，体现得尤其明显。因为坊间大多数相关书籍，仅仅是在摘抄教科书上的定义，罗列财务分析的公式，以至于投资者知其然，却不知其所以然，真正到了应用时，却发现捉襟见肘、漏洞百出。但本书却着重于会计报表的内涵、财务分析的本质。以利润表为例，不少投资者也许对利润表中的会计科目不陌生，但对利润表的本质内涵—“利润＝收入－费用”，却不甚了了。本书花大量笔墨讲解了收入与费用的匹配关系，而这一点，对于判断上市公司的盈利能力其实至关重要。
& & 二是紧密结合实际。这本书可以说做到了三结合。首先是结合了2007年年报的特点，特别是注重了新的企业会计准则与新的年报格式在2007年年报中的应用。其次是结合了目前中国股市的特点，比如说股权激励、交叉持股这些目前中国股市中的新生事物，书中有专门章节进行讲解。最后是结合了具体案例，将理论阐述与实际应用相衔接。
& & 三是通俗易懂。年报内容较为专业与枯燥，而本书却能用普通人能够理解的语言，深入浅出娓娓道来，相信即使是对年报较为陌生的投资者也能够无障碍阅读。
& & 所谓百战归来再读书，希望投资者在历经了两年的大牛市后，能够静下心来，反思过往，扎扎实实地读几本书。当然，不是读那些所谓秘籍、绝招之类的野狐禅，而是读那些真正能够帮助投资者炼内功，长元气的书籍。我相信，《明明白白看年报投资者必读》就是其中的一本。股票论坛
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& & 中信建投副总经理
& & 中央电视台《理财教室》特邀讲师
& & 年报是上市公司信息披露的核心，也是分析上市公司基本面的最重要资料，它对所有投资者都是公开的，绝大多数投资者也都会在相同的时间看到年报。对年报信息的理解、分析与利用，考验着每一名投资者的眼光与判断能力。
& & 平庸的投资者，可能只是浏览几个简单的财务数据便浅尝辄止弃之一旁；有经验的投资者，可以从年报中，粗略看出上市公司的价值或症结所在；而高水平的投资者，则能见人所未见，从年报中找寻到上市公司未来兴盛或衰败的蛛丝马迹，并将年报作为投资决策时的关键依据。
& & 因此，判断一家上市公司的投资价值，很多时候并不取决于投资者占有信息量的多少，而是取决于分析信息的能力。对不少投资者来说，与其舍本逐末，孜孜不倦于听消息，道听途说所谓的内幕、题材，还不如扎扎实实地求问于年报，求问于公开信息。
& & 比如，投资者都很关注年报中净利润的数据，这一数据固然重要，但更重要的是年报中所展示的净利润产生过程。由这个过程，投资者可以解读出上市公司的真实盈利能力。
& & 《明明白白看年报投资者必读》中，有专门一章分析上市公司的产品毛利率。产品毛利率就是分析净利润产生过程中所得出的一个财务指标。这项财务指标的重要意义往往要超过作为结果的净利润。因为它在很大程度上，代表了上市公司所生产产品或所提供服务的“含金量”，而这一点是决定上市公司未来能否实现业绩高成长的关键因素。正如书中所言，很多时候，上市公司净利润本身的增长并不能真正说明问题，因为它很可能加杂了过多的噪音与偶然性因素，而产品毛利率的提高才是上市公司真正发家致富的标志。
& & 从上面的例子中可以看出，当投资者能够透过表象看到内在的变化，屏蔽杂音听到真实的旋律，通过枯燥的财务数据品味出公司经营的兴衰时，上市公司年报的魅力就开始真正向我们敞开。
& & 年报中，除了财务信息，还有大量的非财务信息。这些信息对于投资者判断上市公司投资价值也相当有帮助。
& & 比如说，上市公司高管是否实施了股权激励，就可以视为判断其投资价值的重要参考依据，特别是当股权激励的行权价格与市价相接近之时，更值得投资者给予密切关注。
& & 但值得注意的是，股权激励作为中国证券市场中的新生事物，很多投资者对其概念与实际应用相当陌生，这样一来，对年报中大量与股权激励有关的信息，如行权价、行权期、激励成本等，难免无法吃透。而本书，不仅对股权激励做了相当通俗易懂的介绍，同时对股权激励在股票操作中的应用进行了详解。投资者完全可以按图索骥，将股权激励融入自己的股票评价体系与选股标准。
& & 事实上，2007年年报中如股权激励这样的新概念还有很多，如上市公司交叉持股、新会计准则下的一系列新会计科目等，准确理解这些概念的内涵，把握它们在实际应用时的要点，对于充分汲取年报中的“营养”至关重要，本书则在这方面有的放矢，以明白晓畅的解读方式，将各领域的专业知识做了通俗化的转换，为投资者“畅游”年报做了非常必要的准备。
& & 年报是一座富矿，但这座富矿需要投资者自己去探索、开采和提炼，在年报所提供的林林总总的信息中，缺乏耐心者、怠于钻研者、懈于思考者会止步于看似烦琐的文字与数据，而有心人则会甘之如饴，在其中流连忘返，将其视为取之不尽的宝藏。
& & 本书为投资者描绘了这座宝藏的全貌，描绘了走进宝藏深处的路线图以及充分利用这座宝藏的种种方法。有志于探索这座宝藏的投资者，完全可以将本书视为自己的向导与助手。有了这本书陪伴，在持续稳定获得投资收益的道路上，你会走得更快、更远。
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& & 联合证券广州华乐路营业部总经理
& & 联合证券研究所高级研究员
& & 联证华乐证券培训学校校长
& & 我们去超市购物时会发现，每一种商品除了标示价格外，在其包装上还会标示产品成分、生产日期、保质期、性能介绍、原产地等信息，这些信息是消费者决定是否购买该商品的重要参考依据。对这些信息的内容与格式，有关部门都有明确而详细的规定。
& & 对投资者来说，上市公司（股票）其实也是一种商品，既然是商品，除了价格（股价）外，当然也会有其他的信息提供给投资者参考。与普通商品一样，上市公司所提供信息的内容与格式也有明确规范，这样，投资者看起来才有用，才方便。
& & 上市公司所提供的信息有很多，涉及的领域也很广，但其中最重要的就是年报。从某种意义上讲，年报就如同我国`、！3，`！E9C每年提交全国人大审议的`、！3，`！E9C工作报告。它主要告诉我们，上市公司在过去一年都干了什么，干得怎么样，现在情况如何，明年有什么打算等。
& & 从这些信息中，投资者可以比较充分地了解一家上市公司目前生产经营的全貌，预测上市公司未来的发展潜力，进而结合股价判断该上市公司是不是值得投资。
& & 两类信息
& & 从内容的角度分析，一份上市公司年报，主要包括两类信息：财务信息与非财务信息。其中财务信息又是最核心的内容。
& & 为什么财务信息是最核心的内容呢？因为财务信息是数字化、量化的信息，与其他信息相比，财务信息最客观、最准确、最容易进行比较。比如我们经常会在上市公司年报的董事会报告中发现这样的描述：公司去年的销售业绩同比有大幅提高。但“大幅”是多少呢？语焉不详，只有看了利润表中营业收入的数额，投资者才会知道所谓“大幅”到底是多少。
& & 再比如，一些上市公司年报中，公司董事会声称该公司的盈利能力（净资产收益率）有了令人可喜的进步，但投资者通过查阅该公司及同行上市公司的财务信息，也许就会发现，虽然这家公司的盈利能力的确有了提高，但与同行公司相比，其提高的速度并不快。由此，我们对所谓“令人可喜的进步”就需保持相对审慎的态度。
& & 当然，很多非财务信息对于投资的参考意义也同样不容忽视，如上市公司前十大流通股股东的名单及其持股量、上市公司的年度利润分配预案等，都值得投资者高度关注。
& & 2007年的新变化
& & 具体到2007年年报，与以前相比，又有了很大变化。一方面，新的《企业会计准则》实施后，2007年年报的财务报告无论是内容还是格式，都与以前有了很大不同。比如投资者以前熟知的净资产、净利润的名称改变了，会计报表也由之前的三张表变成了四张表，一些新的会计科目也出现了，一些老的会计科目也有了新的含义，会计附注的内容也更加翔实了。
& & 另一方面，新的年报披露规范格式也使2007年年报增加了不少非财务信息。公司对持股、参股其他上市公司情况的说明，对股权激励计划实施情况的详细说明等内容，都是以前年报中从未出现过的。
& & 传记文学
& & 在很多投资者看来，阅读年报是相当枯燥与痛苦的事情，一方面是因为年报的内容主要是一大堆枯燥的格式化的记述和数字；另一方面，真正理解年报还要具备一些相应的财务知识，了解证券市场的一些政策、规定，熟悉公司运营的基本常识与规律。也就是说，上市公司年报不仅表述的内容不易理解，而且表述的方式也不能做到生动活泼。
& & 毋庸讳言，看年报肯定不像读小说一样赏心悦目，但如果我们能够掌握一些基本知识与常识，认真体会、品味年报中所展露的信息，年报就不会像初看上去那么“面目可憎”了，渐渐地，你可能还会体验到一种别样的乐趣。
& & 其实，如果通读一家上市公司上市历年来的年报，就如同看该公司的“传记”一般。从每年年报所披露的各种信息中，我们可以体会公司经营中的跌宕起伏，可以品味出开拓的艰辛、收获的喜悦；我们可以目睹什么叫峰回路转、柳暗花明；我们可以理解为什么千里之堤毁于蚁穴，为什么差之毫厘失之千里。
& & 当然，更重要的是，在阅读的同时，你可以展开充分的遐想，推测一下公司的未来。
& & 总之，如果有心，人生百态、世间道理都可以在年报中找到踪迹。投资大师巴菲特的一大嗜好就是独自一人在办公室研读年报。可以想见，在巴菲特的感受中，阅读年报所带来的乐趣、分析年报所启发的智慧、预测未来所调动的激情，都是令人甘之如饴的。
& & 每天40万字
& & 目前上市公司的年报字数是平均10万，截至2007年年底，沪深两市A股上市公司在1 500家左右，其年报的总字数过亿，即使我们用一年的时间来看这些年报，每天也要看40万字。
& & 对于一个正常人来说，不用说40万字，每天阅读4万字也是很痛苦的事情。因此，我们得找到一些方法，既能够减少阅读量，又能够汲取有效信息，使年报为我所用。这就要求我们具备三项技能：
& & 一是熟悉年报的基本格局与框架。知道哪些内容会出现在年报的什么地方，这样，查询、阅读时会大大提高速度。
& & 二是具备很好的基本功。基本功主要包括一定的财务知识、证券专业知识与上市公司经营、运作知识。这样有利于加快阅读速度，不会使一些专业化内容与表述成为阅读障碍。
& & 三是学会抓关键点。上市公司年报字数虽多，但真正有意义的内容，大概不到8 000字，剩下的多是赘言。因此，这就要求投资者深刻把握决定一家上市公司投资价值的一些关键看点，从而按图索骥。
& & 记住：阅读年报并不是看上市公司希望我们看的内容，而是看那些我们期望看到的内容以及内容背后的“玄机”。
& & 本书的目的
& & 本书共计六篇，分别为宏观篇、股东篇、董事会报告篇、重要事项篇、会计报表篇、财务指标篇。每一篇的内容都紧密结合2007年年报的内容与格式，按照上述三项技能的要求，进行解读与分析。
& & 其中宏观篇，侧重于从宏观上把握年报的大致框架与整体脉络；股东篇，着重于从控股股东、限售股东以及机构投资者的角度，分析上市公司的未来发展；董事会报告篇，主要针对年报“董事会报告”部分的三个关键点进行解读；重要事项篇，是基于年报“重要事项”部分中，三项对评估上市公司最有帮助的内容展开的；会计报表篇，详细分析了四张会计报表的本质内涵、基本要素以及重要看点；而财务指标篇，则是讲解投资中最为常用也最为有效的五个财务指标。
& & 建议投资者在阅读本书后，再精读3～4份上市公司年报，这样就能较为熟练地把握阅读上市公司年报的基本要领。请注意，所谓精读，一定要逐字逐句地阅读年报全文，阅读时要结合该上市公司以前年度的年报。
& & 在选择所精读的年报时，最好挑选一家自己平时比较关注的上市公司的年报，一家业绩多年持续大幅增长的上市公司的年报，再找一家多年微利甚至亏损的上市公司的年报。这样，有利于熟悉不同业绩类型的上市公司的基本特色。
& & 精读之后，如果投资者还有时间，可以选择不同行业的上市公司年报进行解读，这样有利于熟悉各行业的基本财务特征。阅读时，每个行业最好选择两家公司进行对照，这样有利于加深理解年报中各项要素的功能与意义。
& & 重要提示
& & 在此特别提示投资者，由于实施了新的《企业会计准则》，2007年年报中，净利润和净资产都改名了。原来投资者日常所接触的上市公司净资产改称为“归属于母公司所有者权益”；上市公司净利润改名为“归属于母公司所有者的净利润”。而且，上述两个财务数据以合并会计报表中的数据内容为准（切不可以母公司会计报表中的数据为准）。在计算上市公司财务指标，如每股收益、净资产收益率以及每股净资产时，也都是以这两个数据为准。
& & 为遵循投资者阅读习惯，本书除有特别说明之处，所写净资产、净利润，均是指“归属于母公司所有者权益”以及“归属于母公司所有者的净利润”。
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年报业绩早知道
大多数投资者阅读年报，最想知道的还是上市公司的业绩—净利润或每股收益。其实很多时候，投资者不必等到年报披露之日，就可大致了解一家上市公司的全年业绩概况，或比较准确地掌握其全年业绩信息。
& & 关注三季报
& & 最先透露全年业绩信息的，是上市公司第三季度报告。该报告的披露时间是每年的10月1日～10月31日。
& & 按照规定：如果上市公司预测全年累计净利润可能为亏损，或者与上一年同比会发生大幅度变动，应当在其第三季度报告中，予以披露并说明原因。
& & 据此，很多上市公司在其三季报中对全年业绩做出了预测，见表1-1。如2007年的三季报中，就有150多家上市公司做出了全年业绩预测。
& & 表1-1 中国长江电力股份有限公司2007年第三季度报告
& & 3.4预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生大幅度变动的警示及原因说明
& & √ 适用 □ 不适用
& & 本年度长江来水较好，公司发电量较去年增加；另外，公司投资收益较去年大幅度增加，预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能比上年同期增加50％以上。
& & 资料来源：长江电力2007年三季报。
& & 值得注意的是，按照规定，中小板上市公司必须在每年第三季度报告中，对全年业绩做出预测。这一点与主板上市公司有明显的区别。
& & 业绩预告
& & 从每年11月1日至来年1月31日之间，上市公司若符合下列两项条件之一的，也要对全年业绩进行预告（见表1-2）：
& & 表1-2 深圳广聚能源股份有限公司业绩预增公告
& & 深圳市广聚能源股份有限公司
& & 2007年年度业绩预增公告
& & 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。
& & 一、预计的本期业绩情况
& & 1. 业绩预告期间：日～日。
& & 2. 业绩预告情况：本公司2007年年度净利润与2006年同期相比将增长50％～100％。
& & 3. 业绩预告未经注册会计师审计。
& & 二、上年同期业绩
& & 1. 净利润：13 347万元
& & 2. 每股利益：0.253元
& & 三、业绩变动原因说明
& & 本公司持有深圳市西部电力有限公司10％股份。该公司于日召开股东大会并通过决议，该公司按出资比例向股东再次分配现金红利6亿元，本公司按持股比例可得分红6 000万元。本公司于日前已收到该公司分红款15 000万元，连同本次分红6 000万元，本公司于2007年度内合计收到西部电力公司分红款共21 000万元。
& & 条件一：预计全年业绩将出现亏损、实现扭亏为盈或者与上年相比业绩出现大幅变动（上升或者下降50％以上）。
& & 条件二：在会计年度结束后1个月内，经上市公司财务核算或初步审计确认，公司全年经营业绩将出现亏损、实现扭亏为盈、与上年同期相比业绩出现大幅变动（上升或者下降50％以上）。
& & 由以上规定，投资者至少可以推算：如果一家上市公司在1月31日之前，还没有公布业绩预告，那么该公司的全年业绩很可能同比增幅不会超过50％。
& & 此外，上市公司发布业绩预告后，如出现实际业绩与预计业绩存在重大差异，还会及时披露业绩预告修正公告，见表1-3。
& & 表1-3 丰原生物业绩预告修正公告
& & 安徽丰原生物化学股份有限公司
& & 2007年度业绩预告修正公告
& & 一、预计的本期业绩情况
& & 1. 业绩预告时间：日～日。
& & 2. 前次业绩预告披露的时间和预计的业绩：日在公司2007年度业绩预亏公告（公告编号：）中预计2007年度净利润亏损。
& & 3. 修正后的业绩预计：经公司财务部门初步测算，公司2007年度将实现扭亏为盈。
& & 4. 业绩预告是否经过注册会计师预审计：否。
& & 二、上年同期业绩
& & 1. 净利润：－384 841 068.63元
& & 2. 每股收益：－0.40元
& & 三、业绩预计出现差异的说明
& & 由于燃料酒精补贴政策的变化导致燃料酒精补贴款增加、公司出售徽商银行有限公司 3 500万股份带来的投资收益以及公司内部经营管理的改进，预计公司2007年度将实现扭亏为盈。
& & 所谓重大差异，是指实际业绩与此前预告的变动方向（包括大幅上升、大幅下降、维持不变、扭亏、亏损）不一致；或者实际业绩与此前预告的变动幅度差异超过50％，如原预告业绩将大幅上升50％～100％，而实际业绩可能大幅上升150％～200％。
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除业绩预告外，按照规定，在年报披露前，有条件的上市公司可以主动披露全年业绩快报。须注意的是，主动披露并非强制性要求。只有在上市公司全年业绩被提前泄漏，或者因业绩传闻导致公司股票异常波动的情况下，上市公司才必须披露业绩快报。
& & 与业绩预告一样，中小板上市公司的业绩快报也另有要求：如果中小板上市公司年报预约披露时间在3月或4月，公司应当在2月底前披露业绩快报。
& & 与业绩预告一样，如果实际业绩与业绩快报所披露的数字出现重大差异，上市公司也会披露业绩快报修正公告。
& & 与业绩预告不同的是，业绩快报的内容更加详实、准确，见表1-4。
& & 表1-4 国电电力业绩快报
& & 国电电力发展股份有限公司
& & 2007年度业绩快报
& & 主要财务数据和指标
& & 2007年度 2006年度 本期比上期增减（％）
& & 营业收入（万元） 1 752 789.78 1 323 559.45 32.43％
& & 营业利润（万元） 300 037.11 164 812.11 82.05％
& & 利润总额（万元） 310 426.75 183 239.92 69.41％
& & 净利润（万元） 167 988.43 100 064.59 67.88％
& & 基本每股收益（元） 0.660 0.411 60.58％
& & 日 日 本期末比上期增减（％）
& & 总资产（万元） 5 925 953 4 314 264.58 37.36％
& & 股东权益（万元） 1 346 936 934 825.14 44.08％
& & 注：上述数据均以公司合并报表数据填列。
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年报正文概述
每年的1月1日～4月30日，是上市公司公布上一年度年报的时间。每家上市公司会公布两个版本的年报，一是年报正文，一是年报正文摘要。从2007年年报来看，一份年报正文的篇幅在10万字左右，内容相当庞杂。因此，快速浏览或查询年报的有价值信息，是每一位投资者应掌握的基本功。本章主要讲解年报正文的格式及内容框架，使投资者对年报结构的大致格局做到心中有数。
& & 提前半天看到年报
& & 讲述年报正文前，先得说说怎么知道年报的披露日期以及在哪里查询上市公司年报。
& & 上市公司在披露年报之前都要与交易所预约披露时间，投资者可以在上海证券交易所（http：//.cn）、深圳证券交易所网站（http：///）的首页看到“年报预约查询”的栏目，见表2-1。通过这个栏目，投资者可以在披露开始前，方便地查询哪一家上市公司会在哪一天披露年报。一般来说，只有少数公司会变动预约时间，如果出现变动，交易所网站会马上更新预约时间。
& & 投资者通过网络阅读年报比较方便，建议登录上海证券交易所网站、深圳证券交易所网站或巨潮资讯网（http：//.cn）。这些网站会在每天收盘之后，刊登上市公司年报及其年报摘要，时效性最强。投资者需要注意，上市公司年报在上述网站实际披露时间，比预约披露时间要早半天。也就是说，如果上市公司预约在1月23日披露年报，1月22日下午15点收盘后至24点间，公司年报就会在网站被披露。
& & 表2-1 上交所网站年报预约实例
& & 发布预约情况
& & 公司代码 上市公司简称 报告类型 报告年度 首次预约日 一次变更日 二次变更日
& & 600438 通威股份 年报 -18
& & 600435 北方天鸟 年报 -05 — —
& & 600182 S佳通 年报 -05 — —
& & 600219 南山铝业 年报 -29
& & 600795 国电电力 年报 -05 — —
& & 600355 精伦电子 年报 -05 — —
& & 600112 长征电气 年报 -05 — —
& & 600069 银鸽投资 年报 -05 — —
& & 资料来源：上海证券交易所网站。
& & 查询上市公司以往年度年报、年报摘要，可以用巨潮资讯网，这个网站对上市公司以往信息保存得比较完整。
& & 此外，上市公司还会在《上海证券报》、《中国证券报》、《证券时报》三家报刊中，选择一家或多家刊登上市公司年报摘要。但投资者要注意，通过报纸阅读年报信息，时效性会打折扣，当天晚上网上已经披露的年报，第二天才能见报。
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几乎所有上市公司年报的内容，都分为以下12个部分：
& & 重要提示；
& & 公司基本情况简介；
& & 主要财务数据和指标；
& & 股本变动及股东情况；
& & 董事、监事和高级管理人员；
& & 公司治理结构；
& & 股东大会情况简介；
& & 董事会报告；
& & 监事会报告；
& & 重要事项；
& & 财务会计报告；
& & 备查文件目录。
& & 在这12个部分中，比较重要的是第3、第4、第5、第6、第8、第10和第11部分，如果投资者十分关注一家上市公司，这7个部分的内容是必读选项；如果是一般关注，也可以只看看第3、第8和第11部分；如果是简单浏览，只看第3部分即可。
& & 下面将对这12个部分一一讲述。
& & 重要提示
& & 重要提示篇幅很短，一般分为4段，见表2-2。
& & 表2-2 营口港务股份有限公司2007年年度报告“重要提示”部分
& & 一、重要提示
& & 1. 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
& & 2. 公司全体董事出席董事会会议。
& & 3. 辽宁天健会计师事务所有限公司为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。
& & 4. 公司负责人高宝玉，主管会计工作负责人潘维胜及会计机构负责人蒋辉声明：保证年度报告中财务报告的真实、完整。
& & 其中第一段是上市公司董事会、监事会及董事、监事、高管对年报真实性所做的承诺。如果年报出了问题，上述机构和人员将据此承担法律责任。
& & 在正常情况下，该段陈述没有任何差别，但极个别情况下，有人会对年报的真实性、准确性和完整性发表不同意见。这种情况一般出现在上市公司发生重大问题之时，比较典型的例子是科龙电器的2005年年报，见表2-3。
& & 表2-3 广东科龙电器股份有限公司2005年年度报告“重要提示”部分
& & 一、重要提示
& & 1. 除独立非执行董事张圣平、路清、张睿佳以及监事曾俊洪、白云峰之外，公司第六届董事会的董事、以及现任的公司监事和高级管理人员保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
& & 2. 独立非执行董事张圣平、路清、张睿佳的意见是：
& & 我们虽然对本报告相关事项进行了深入了解和研究，但是……
& & 注：独立董事具体意见很长，表中以省略号代替。
& & 当时，科龙电器因财务造假，被`8BC1`7、D1`4，1A查处，一系列黑幕正有待揭开，因此，对于2005年年报的真实性、准确性和完整性，一些独立董事、监事表示了不同意见。
& & 虽然上述情况在年报中出现概率极低，但投资者拿到年报后，不妨浏览一下该段，如发现有异常情况，就要认真阅读。
& & 重要提示第二段是讲，公司董事会审议年报时，董事会成员是否全部出席。这一段是例行公事，意义不大。
& & 第三段是讲会计师事务所对上市公司财务报表出具了什么类型的审计报告。这一段很重要，本书第4章对此有专门解读。
& & 第四段是公司相关负责人对上市公司财务报告真实性、准确性的声明。该段意义不大。
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主要财务数据和指标
这部分内容极为重要，也是大多数投资者拿到年报后，最先阅读的内容。该部分一般分为四张表。
& & 第一张表是“本报告期主要财务数据”，表中有5项数据，见表2-5。其中“营业利润”、“利润总额”以及“归属于上市公司股东的净利润”是上市公司财务报告中利润表里的数据；“经营活动产生的现金流量净额”属于现金流量表中的数据（请参阅本书第18章）；另外一个数据—“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润”，则涉及“非经常性损益”的问题（具体阐述见本书第23章）。
& & 表2-5 华发股份“本报告期主要财务数据”部分
& & （一）本报告期主要财务数据
& & 单位：元币种：人民币
& & 项 目 金 额
& & 营业利润 437 809 640.46
& & 利润总额 436 735 371.05
& & 归属于上市公司股东的净利润 362 828 235.28
& & 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 363 741 364.28
& & 经营活动产生的现金流量净额 2 291 657 089.64
& & 资料来源：华发股份2007年年报。
& & 与以往年度报告不同，由于《企业会计准则》发生了重大变化，从2007年年报开始，上述数据中，出现了“归属于上市公司股东”的字样，投资者看起来可能有点陌生。简单讲，所谓“归属于上市公司股东的净利润”就等同于以往年报中出现的“净利润”。
& & 第二张表是“扣除非经常性损益项目和金额”，见表2-6。这个表格很重要（具体阐述见本书第23章）。
& & 表2-6 华发股份“扣除非经常性损益项目和金额”部分
& & （二）扣除非经常性损益项目和金额
& & 单位：元币种：人民币
& & 非经常性损益项目 金 额
& & 营业外收支净额 －1 074 269.41
& & 减：所得税影响数 －161 140.41
& & 合计 －913 129.00
& & 资料来源：华发股份2007年年报。
& & 第三张表是“报告期末公司前三年主要会计数据和财务指标”，见表2-7。在这四张表中，该表提供的数据最全面，研读该表，一家上市公司的基本财务情况便可大致明了。
& & 该表不仅展示了连续三年的内容，还提供了每股收益、净资产收益率、每股经营活动产生的现金流量净额、总资产、所有者权益、归属于上市公司股东的每股净资产的数据。
& & 其中净资产收益率又分为四种，该指标相当重要，本书第21章有专门阐述。此外，每股收益、归属于上市公司股东的每股净资产也分别在第24章和第22章有专门阐述。
& & 在此提醒一下投资者，在2007年年报中，该表的2006年、2005年数据，都有两套，分别是调整后、调整前的内容。之所以如此，也是因为2007年年报执行了新的《企业会计准则》，为了便于投资者对比三个年度的数据，于是将2006年、2005年的财务数据按照新准则进行了重新计算。
& & 表2-7 卧龙地产“报告期末公司前三年主要会计数据和财务指标”部分
& & （三）报告期末公司前三年主要会计数据和财务指标
& & 单位：元币种：人民币
& & 主要会 2007年 2006年 2005年
& & 归属于上市
& & 净利润
& & 归属于上市
& & 基本每股
& & 收益 0.44 0.31 0.04 41.94 －0.36 －0.58
& & 稀释每股
& & 收益 0.44 0.31 0.04 41.94 －0.36 －0.58
& & 扣除非经
& & 全面摊薄
& & 益率（％）
& & （续）
& & 主要会 2007年 2006年 2005年
& & 加权平均
& & 益率（％）
& & 扣除非经常
& & （％）
& & 扣除非经常
& & （％）
& & 经营活动产
& & 量净额
& & 每股经营活
& & 金流量净额
& & 2007年末 2006年末 2005年末
& & 所有者权益
& & 权益）
& & 归属于上市
& & 每股净资产
& & 资料来源：卧龙地产2007年年报。
& & 第四张表是“采用公允价值计量的项目”，见表2-8。该表也是在新《企业会计准则》下出现的，以前年报中没有。由于并不是每一家上市公司都涉及该问题，因此有些上市公司没有这张表。该表相当重要，具体讲解见本书第11章。
& & 表2-8 “采用公允价值计量的项目”实例
& & （四）采用公允价值计量的项目
& & 单位：元 币种：人民币
& & 可供出售权益工具 8 527 097.24 9 239 884.00 712 786.76
& & 合计 8 527 097.24 9 239 884.00 712 786.76
& & 根据本公司管理层意图，将对交通银行的股权投资归类为可供出售金融资产，日以其公允价值列示，该股权投资为限售流通股，限售期至日。
& & 股本变动及股东情况
& & 该部分内容分为三大类，分别是“股本变动情况”、“股东情况”和“可转换公司债券情况”。
& & “股本变动情况”所涉及的内容，可依据图2-1简化。其中“股份变动情况表及其说明”及“限售股份变动情况表”本书有专门章节解读。此外，对“现存的内部职工股情况”部分，投资者可以保持关注，很多情况下，存在内部职工股的上市公司，在职工股上市前，公司股价有可能出现明显上升态势。
& & “股东情况”所包含的内容，也可简化为图2-2的形式。其中比较重要的“股东数量及持股情况”、“实际控制人”部分本书有专门章节阐述。
& & “可转换公司债券情况”只针对发行了可转换公司债券的上市公司。之所以将这一类信息也归在“股本变动及股东情况”部分，是考虑到可转换公司债券在未来很可能会转换成公司股票。
& & 注：翻白部分为重点。
& & 图2-1 “股本变动情况”简化示意图
& & 注：翻白部分为重点。
& & 图2-2 “股东情况”简化示意图
& & 如果上市公司发行了可转债，投资者须仔细阅读。
& & 该部分内容分为五项，见图2-3。
& & 注：翻白部分为重点。
& & 图2-3 董事、监事和高级管理人员示意图
& & 在该部分的五项内容中，“董事、监事和高级管理人员情况”包括一张“董事、监事、高管情况表”以及每一位成员的简历，见表2-9。
& & 表2-9 营口港董事、监事和高级管理人员情况
& & （一）董事、监事、高级管理人员情况
& & 单位：股
& & 报告期内从公 是否在股东单
& & 姓 名 职 务 性 年 任期起始 任期终止 年初 年末 司领取的报酬 位或其他关联
& & 别 龄 日期 日期 持股 持股 总额（万元） 单位领取报酬、
& & 数 数 （税前） 津贴
& & 高宝玉 董事长 男 54
& & （续）
& & 报告期内从公 是否在股东单
& & 姓 名 职 务 性 年 任期起始 任期终止 年初 年末 司领取的报酬 位或其他关联
& & 别 龄 日期 日期 持股 持股 总额（万元） 单位领取报酬、
& & 数 数 （税前） 津贴
& & 潘维胜 董事、 男 53
0 0 43.92 否
& & 总经理
& & 资料来源：营口港2007年年报。
& & 董事、监事和高级管理人员在股东单位及其他单位任职的情况包括两张表，见表2-10和表2-11。
& & 表2-10 营口港董事、监事和高管在股东单位任职情况
& & 日期 日期 报酬津贴
& & 高宝玉 营口港务集团有限公司 总裁兼党委副书记
& & 潘维胜 营口港务集团有限公司 党委副书记兼`7EAA`！9D4书记
& & （续）
& & 日期 日期 报酬津贴
& & 苗则忠 营口港务集团有限公司 副总裁
& & 仲维良 营口港务集团有限公司 副总裁
& & 毛玉兰 营口港务集团有限公司 工会`4E3B`！E2D
& & 闫淑君 营口港务集团有限公司 审计监察部总经理
& & 资料来源：营口港2007年年报。
& & 表2-11 营口港董事、监事和高管在其他单位任职情况
& & 在其他单位任职情况
& & 姓 名 其他单位名称 担任的职务 是否领取报酬津贴
& & 中国营口外轮代理有限公司 董事长 否
& & 盘锦港有限公司 董事长 否
& & 营口顺达散货包装有限公司 董事长 否
& & 高宝玉 辽宁港丰物流有限公司 董事长 否
& & 长春营港物流有限公司 董事长 否
& & 沈阳营口港物流有限公司 董事长 否
& & 营口中理外轮理货有限责任公司 董事长 否
& & （续）
& & 姓 名 其他单位名称 担任的职务 是否领取报酬津贴
& & 高宝玉 营口集装箱码头有限责任公司 副董事长 否
& & 营口中储粮储运有限公司 副董事长 否
& & 营口联丰物流有限公司 董事长 否
& & 李松 营口太营集装箱运输有限公司 副董事长 否
& & 营口中理外轮理货有限责任公司 董事 否
& & 盘锦港有限公司 董事 否
& & 资料来源：营口港2007年年报。
& & 董事、监事和高级管理人员报酬情况值得投资者特别关注，本书第8章有专门讲解。其余部分投资者可不关注。
& & 公司治理结构
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股东大会情况简介
该部分内容介绍报告期内上市公司召开的年度股东大会和临时股东大会的有关情况，包括会议届次、召开日期、会议决议刊登的信息披露报纸及披露日期。
& & 上述内容对投资者一般没有参考价值。
& & 董事会报告
& & “董事会报告”部分在整个年报中，其重要性仅次于“财务报告”部分，其内容很多，涉及面也相当广泛，主要包括六个方面的内容，见图2-5。
& & 其中“管理层讨论与分析”主要包括八大项，每一项都值得投资者认真阅读，见图2-6。其中“报告期内主营业务及其经营情况”中所披露的表
& & 格—主营业务分行业和分产品构成情况，尤其重要，本书将在第20章详细讲解。
& & 注：图中第六项—董事会对公司内控的自我评估报告和审计机构的核实评价意见，属于非强制性披露项目，因此，有些上市公司并没有披露该项目。
& & 图2-4 公司治理结构示意图
& & 注：翻白部分为重点。
& & 图2-5 董事会报告示意图
& & 图2-6 “管理层讨论与分析”示意图
& & “对公司未来发展的展望”主要包括以下四个方面：
& & 公司所处行业的发展趋势及市场竞争格局；
& & 公司发展战略和业务规划；
& & 资金需求及使用计划；
& & 公司面临的风险因素分析。
& & 上述内容是预测公司未来发展的重要参考依据，投资者最好认真阅读。
& & “公司投资情况”包括两类：募集资金使用情况与非募集资金使用情况。
& & “公司会计政策、会计估计变更或重大会计差错更正的原因及影响”与会计有关。如果会计师事务所对上市公司财务报表出具了非标准审计报告，公司董事会就会在该部分对所涉及事项做出说明；公司做出会计政策、会计估计变更或重要前期差错更正的，董事会在该部分会讨论变更、更正的原因及影响。
& & 对会计政策、会计估计做出变更的上市公司，投资者要特别留意，其中往往蕴涵着对股价有重大影响的信息。
& & “董事会日常工作情况”主要包括：
& & 报告期内董事会的会议情况及决议内容；
& & 董事会对股东大会决议的执行情况；
& & 董事会下设的审计委员会的履职情况汇总报告；
& & 董事会下设的薪酬委员会的履职情况汇总报告。
& & 上述内容投资者一般可不予关注。
& & “利润分配或资本公积金转增预案”，其内容包括利润分配预案或资本公积金转增股本预案。报告期内盈利但未提出现金利润分配预案的公司，会详细说明原因，同时说明公司未分配利润的用途和使用计划。
& & 对这方面的内容，投资者要特别留意。详细阐述见本书第10章。
& & 监事会报告
& & 对该部分内容，投资者不必关注。
& & 重要事项
& & “重要事项”部分主要包括15项内容：
& & 重大诉讼仲裁；
& & 收购及出售资产、吸收合并事项；
& & 重大关联交易事项；
& & 托管情况；
& & 承包情况；
& & 租赁情况；
& & 担保情况；
& & 委托理财情况；
& & 其他重大合同；
& & 承诺事项履行情况；
& & 聘任、解聘会计师事务所情况；
& & 上市公司及其董事、监事、高管、公司股东、实际控制人受处罚及整改情况；
& & 董事、监事、高管、持股5％以上的股东涉嫌违规买卖公司股票的情况；
& & 其他重大事项及其影响和解决方案的分析说明；
& & 信息披露索引。
& & 这15项内容中，除最后一项属于资料性质不必阅读外，其余14项都有关注的必要，其中关联交易、担保内容本书将在第12章和第13章详细解读。第14项“其他重大事项及其影响和解决方案的分析说明”主要包括两张表：持有其他上市公司股权情况表与持有非上市金融企业股权情况表。这两张表非常重要，本书第11章有详细解读。
& & 财务会计报告
& & 该部分包括三方面内容：审计报告、会计报表和会计报表附注。见图2-7。财务会计报告是年报核心，本书在“财务指标篇”有专门解读。
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年报摘要概述
由于年报正文篇幅较长，其中一些资料性的汇总以及在不同部分的重复内容，给投资者阅读、使用带来不便。因此上市公司在公布年报正文的同时，还公布一个年报简化版—年报摘要。
& & 年报摘要虽然内容精简，但也将一些有价值的信息删除了—特别是财务报告中的会计附注部分。因此，投资者最好养成阅读年报正文的习惯。
& & 年报摘要主要包括以下9个方面的内容：
& & 重要提示；
& & 公司基本情况简介；
& & 主要财务数据和指标；
& & 股本变动及股东情况；
& & 董事、监事和高级管理人员；
& & 董事会报告；
& & 监事会报告；
& & 重要事项；
& & 财务会计报告。
& & 与年报正文相比，年报摘要将“公司治理结构”、“股东大会情况简介”、“备查文件目录”三部分全删除了。所剩余的9个部分，与正文相比，也都有不同程度的精简。
& & “重要提示”部分，与年报正文没有差别。
& & “公司基本情况简介”部分删除了一些无用信息，大大简化了表格，颇具实用性，见表3-1。
& & 表3-1 营口港“公司基本情况简介”
& & 2. 公司基本情况简介
& & 2.1 基本情况简介
& & 股票代码 600317
& & 上市交易所 上海证券交易所
& & 注册地址和办公地址 辽宁省营口市鲅鱼圈区新港大路1号
& & 邮政编码 115007
& & 公司国际互联网网址 http：//www．ykplc．com
& & 电子信箱 ykplc@ykport ．com ．cn
& & 2.2 联系人和联系方式
& & 董事会秘书 证券事务代表
& & 姓名 杨会君 李丽
& & 联系地址 辽宁省营口市鲅鱼圈区新港大路1号 辽宁省营口市鲅鱼圈区新港大路1号
& & 电话 6 6
& & 传真 6 6
& & 电子信箱 yhj-ykplc@ykport．com．cn lili_ykp@ykplc．com．cn
& & 资料来源：营口港2007年度报告摘要。
& & “主要财务数据和指标”部分与年报正文相比，减少了一些数据，同时在使用2005年和2006年的财务数据时，统一采用了调整后的数据。
& & “股本变动和股东情况”部分，与年报正文相比少了两项较为重要的内容。一是在“股东情况”部分，少了“前十名有限售条件股东持股数量及限售条件表”，见表3-2；二是公司发行可转换债券部分没有了。
& & 表3-2 营口港“前十名有限售条件股东持股数量及限售条件”
& & 前十名有限售条件股东持股数量及限售条件
& & 单位：股
& & 有限售条件 持有的有限 有限售条件股份可上市交易情况
& & 序号 股东名称 售条件股份 可上市交易时间 新增可上市交 限售条件
& & 数量 易股份数量
& & 资料来源：营口港2007年年报。
& & “董事、监事和高级管理人员”部分，虽然只保留了年报正文中的一张“董事、监事和高管情况表”，但对投资者使用却没有大的妨碍。
& & “董事会报告”部分，除删掉“董事会日常工作情况”外，与年报正文几乎无异。
& & “监事会报告”投资者无需关注；“重要事项”部分与年报正文无异；“财务会计报告”部分去掉了相当重要的会计附注内容。这也是年报摘要最可惜的地方。
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解读审计报告
年报正文开始是“重要提示”部分，篇幅很短，只有二三百字，主要内容是上市公司董事、监事、高管以及会计师事务所对年报真实性所做的判断。其中，会计师事务所对年报中财务报表做出的审计报告类型，值得重视，它相当于会计师事务所对财务报表出具的一份质量鉴定书，见表4-1。
& & 表4-1 营口港2007年年度报告“重要提示”部分
& & 营口港务股份有限公司2007年年度报告
& & 一、重要提示
& & 1. 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告所载资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
& & 2. 公司全体董事出席董事会会议。
& & 3. 辽宁天健会计师事务所有限公司为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。
& & 4. 公司负责人高宝玉，主管会计工作负责人潘维胜及会计机构负责人蒋辉声明：保证年度报告中财务报告的真实、完整。
& & 四种不合格产品
& & 上市公司在年报中披露的财务报表，由上市公司自己编制，其真实性、准确性与完整性，除了需要上市公司董事、监事、高管担保外，还需要会计师事务所作为独立方进行审计。审计后，事务所要出具审计报告。审计报告分为两种：一种是标准无保留意见审计报告；另一种是非标准意见审计报告（以下简称非标意见）。前者表明，会计师认为财务报表质量合格。在“重要提示”中，通常被这样表述：×××会计师事务所为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。见表4-1。非标准意见审计报告，是会计师认为财务报表质量不合格。当然，不合格的程度也有所区分，按照程度不同，非标意见被分为四种：
& & 带强调事项段的无保留意见审计报告；
& & 保留意见的审计报告；
& & 否定意见的审计报告；
& & 通俗地讲，第一种报告意味着会计师认为报表存在瑕疵；第二种是认为报表存在错误；第三种说明会计师认为报表存在相当严重的问题；而第四种无法表示意见，则说明会计师认为报表满纸荒唐言，已无话可说了。
& & 在“重要提示”中，对四种非标意见，会有这样的表述：×××会计师事务所为本公司出具了带强调事项段的无保留意见（或保留意见、无法表示意见、否定意见）的审计报告，本公司董事会、监事会对相关事项亦有详细说明，请投资者注意阅读。
& & 有一点需提醒投资者注意，“重要提示”中只会列示审计报告的类型，而审计报告的具体内容则出现在年报财务会计报告的开始部分。标准意见审计报告的内容几乎完全一致，投资者不必看了；而非标意见则会因为各公司不同的情况，有很大区别，注册会计师会在其中明确阐述出具非标意见的原因。对这个审计报告，投资者要认真阅读。
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君子不立桅樯之下
一般而言，如果会计师事务所出具的是标准意见审计报告，则说明上市公司财务报表的可信度有了比较大的保证，投资者根据报表内容对上市公司的业绩表现做出判断、分析，对其未来发展进行预测，也就有了可靠的基础。当然，这种保证也不是百分之百的。在现实中，也会出现被会计师事务所认为合格的财务报表，最终却被证实是“伪劣产品”的事例。在国内证券市场中，有名的“银广夏案”、“蓝田案”，就是如此。当然，这是小概率事件，投资者恰巧遇到这样的事，并因此蒙受重大损失的可能性并不大。
& & 如果会计师出具了非标意见，对这样的公司，投资者在投资时则要慎之又慎，特别是上述四种非标意见中的后三种，普通投资者对这样的上市公司，最好是避之唯恐不及。因为不合格的报表往往意味着上市公司隐含着巨大风险，对普通投资者来说，放着那么多低风险的上市公司不关注，非要刀口上舔血，是没有必要的。古语所谓君子不立桅樯之下，就是这个道理。
& & 事故多发地带
& & 从过去几年的情况看，非标意见在全部审计报告中的比例，每年都维持在11％的水平，其中带强调事项段的无保留意见审计报告，在非标意见中所占的比例大概是60％。也就是说，在四种非标意见中，比较严重的后三种，在全部审计报告中所占比例一般保持在5％左右。
& & 以往的事实表明，非标意见一般集中于资产质量差的公司、微利公司、亏损公司。对这些公司来说，它们面对业绩评价的巨大压力，较其他公司而言，更有粉饰报表进行财务造假的动机。比如，按照规定，连续三年亏损的上市公司会被暂停上市，有些公司为避免暂停上市，就铤而走险，在财务报表上做手脚。这样的公司被出具非标意见的概率就很大。
& & 非标意见的多发地带，从一个侧面也说明了业绩差的公司财务报表造假的可能性较之其他公司要大。对此，投资者务必须心中有数。对于普通投资者来说，在购买股票时，将业绩差的公司的股票排除在选择范围之外，不失为一种比较稳妥的办法。
& & 监管层高度关注
& & 非标意见中隐含着巨大风险的说法并非危言耸听，事实上，证券市场监管层对此也一直保持着高度关注。
& & 按照规定：如果财务报表被出具了非标意见，上市公司董事会、监事会对非标意见所涉及的事项要在年报中进行详细说明。这个详细说明分别见于年报的“董事会报告”部分与“监事会报告”部分。
& & 此外，对于2007年年报，沪深证券交易所还做出特别规定：若公司2007年度财务报表被会计师事务所出具了无法表示意见或否定意见的审计报告，上市公司应当自披露2007年年度报告之日起，至所涉及事项解决或2008半年度报告披露之日止，每半个月披露一次风险提示公告，公告中应明确说明公司近期经营状况及所涉及事项的解决情况。
& & 交易所出台这样的措施，当然不是无的放矢，其初衷是提醒投资者，对上市公司可能存在的风险保持高度警惕。
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连锁后果不可小觑
上市公司的年报被出具非标意见，还会出现一系列连锁后果。
& & 第一，上市公司再融资可能受阻。按照《上市公司证券发行管理办法》的规定，如果上市公司最近三年及最近一期的财务报表，被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告，则上市公司就失去了公开增发、配股、发行可转换债券的资格。如果上市公司最近三年及最近一期的财务报表，被出具带强调事项段的无保留意见审计报告，且所涉及的事项对上市公司有重大不利影响，同时在再融资前重大不利影响未消除的，也将丧失公开增发、配股、发行可转换债券的资格。
& & 由此可见，一旦上市公司财务报表被出具非标意见，其再融资（定向增发除外）的能力至少在三年之内将不复存在。这对上市公司健康、快速发展肯定要造成较大的影响，对此，投资者要有充分的估计。
& & 第二，上市公司股权激励可能无法实施。大多数上市公司实施股权激励时，都将会计师事务所对财务报表出具标准意见的审计报告作为前提条件。也就是说，一旦上市公司财务报表被出具了非标意见，其实施的股权激励也就随之失效。
& & 第三，成分股剔除。在沪深交易所推出的一系列指数里，其指数成分股的选择标准中，不少就将上市公司财务报表未被出具非标意见审计报告作为前提条件，比较典型的如上证治理指数即是如此。由于一些投资基金将选股范围与指数成份股挂钩，因此，一旦上市公司被从成分股中剔除，必将导致机构投资者大规模抛售股票，从而造成股价大跌。对此，投资者也要保持清醒认识。
& & 第四，股改追加对价。在上市公司股改时，一些公司的股改方案曾提出如果上市公司财务报表被出具非标意见的审计报告，原有的非流通股股东将向流通股股东送股票。相对前三种连带后果，这一后果对投资者可能较为有利。至于是否送股以及送多少股票，投资者可以查询上市公司当初的股改方案。
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会计师事务所信誉
上面提到，即使财务报表被会计师事务所出具了标准意见审计报告，也不能百分之百保证财务报表的真实性。那么投资者如何避免“踩雷”呢？办法有很多，在此，结合审计报告，先讲其中一点，也就是关注出具审计报告的会计师事务所。
& & 会计师事务所的生存发展，主要靠的是信誉，也就是说，只有其出具的审计报告没有问题或者出问题的概率很低，其审计的财务报表经得起考验，事务所才可能揽到更多的业务，才可能发展壮大。从这个意义上讲，那些知名的规模大的会计师事务所，较之不知名的规模小的事务所，其审计的财务报表出问题的概率要小。
& & 至于哪些事务所规模大、能力强，投资者不妨参考一下中国注册会计师协会每年发布的“会计师事务所综合评价前百家信息”。这里暂列出2007年前10家的名单，投资者如果感兴趣可以登录中注协网站查询（）。
& & 普华永道中天会计师事务所；
& & 安永华明会计师事务所；
& & 德勤华永会计师事务所；
& & 毕马威华振会计师事务所；
& & 立信会计师事务所；
& & 岳华会计师事务所；
& & 信永中和会计师事务所；
& & 中审会计师事务所；
& & 中瑞华恒会计师事务所；
& & 万隆会计师事务所。
& & 更换会计师事务所
& & 投资者在阅读年报时，要注意上市公司是否更换了出具审计报告的会计师事务所，见表4-2。在年报“重大事项”部分，对此有详细说明。
& & 表4-2 更换会计师事务所实例
& & （十一）聘任、解聘会计师事务所情况
& & 报告期内，公司改聘年度报告审计机构。公司原聘任北京永拓会计师事务所为公司的境内审计机构，公司现聘任深圳大华天诚会计师事务所为公司的境内审计机构。
& & 报告期内，公司2007年第二次临时股东大会审议通过改聘深圳大华天诚会计师事务所为公司审计机构。2007年度财务报告审计费用为40万元（不包括差旅费）。
& & 资料来源：某公司2007年年报。
& & 其原因在于，如果会计师事务所要出具非标意见的审计报告，而上市公司对此无法接受，当这种矛盾极端激化时，上市公司就有可能采取更换会计师事务所的方式，以得到其希望得到的审计报告。因此，上市公司更换会计师事务所，特别是更换理由不充分时，投资者就要保持高度警惕。现实中的案例说明，在进行财务造假的上市公司中，很多公司就出现过更换会计师事务所的行为。
& & 按照规定，上市公司解聘会计师事务所或者会计师事务所辞聘，上市公司与会计师事务所均应报告中国`8BC1`7、D1`4，1A和交易所并披露其原因，并对所披露信息的真实性负责。被解聘的会计师事务所对被解聘的理由如有异议，有权向上市公司股东大会申诉，同时可以要求公司披露，公司也有义务对此披露。
& & 投资者对更换会计师事务所的情况务必保持高度关注。
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限售时间表
股改后，上市公司原有的非流通股股东所持股票虽然获得了流通权，但并非马上就可以在市场上抛售，其流通时间，有一个明确的时间表。由于这部分股票数量庞大，一旦流通后，很可能使抛盘突然加大，从而造成股价下跌，见图5-1。因此，投资者对于这些股票的流通时间安排要给予高度关注。
& & 2007年年报中，在“股本变动及股东情况”部分，以表格的形式，详细披露了这些限售股票（原有的非流通股）的流通时间安排，投资者可以清晰地了解这些限售股票已经流通以及将要流通的情况。
& & 图5-1 凯乐科技日K线图
& & 未来安排
& & 首先要关注的，是上市公司目前的限售股票还有多少以及其流通时间安排。为此投资者可以参阅“前十名有限售条件股东持股数量及限售条件表”，见
& & 表5-1。该表不仅明细了各个股东所持限售股的数量，同时还明细了各股东所持限售股的流通时间安排。
& & 表5-1 亚宝药业前十名有限售条件股东持股数量及限售条件
& & 单位：股
& & 持有的有 有限售条件股份可
& & 序 有限售条件 限售条件 上市交易情况 限 售 条 件
& & 号 股东名称 股份数量 可上市交 新增可上市交
& & 易时间 易股份数量
& & 16日 个月内不上市交易或转让；
& & 16日 业股份总数的5％，在24个月内不超
& & 过亚宝药业股份总数的10％。
& & （1）持有亚宝药业的原非流通股股
& & 山西省风陵渡 16日 6 656 250 个月内不上市交易或转让；
& & 16日 11 062 500 药业股份总数的5％，在24个月内不
& & 超过亚宝药业股份总数的10％。
& & （续）
& & 持有的有 有限售条件股份可
& & 序 有限售条件 限售条件 上市交易情况 限 售 条 件
& & 号 股东名称 股份数量 可上市交 新增可上市交易时间 易股份数量
& & （1）持有亚宝药业的原非流通股
& & 设投资公司 16日 海证券交易所挂牌交易出售原非流
& & 通股股份，在12个月内不超过亚宝
& & 药业股份总数的5％。
& & 资料来源：亚宝药业2007年年报。
& & 投资者可以将每一个“可上市交易时间”中所包括的股票数量进行加总，然后再与该公司目前的流通股总量进行对比，从中就可以预估出这些股票流通后可能带来的抛盘压力。
& & 以亚宝药业为例，该公司日，新增可上市交易股票数量加总后为1 386万股，公司目前的流通股总量为9 478万股，这意味着日当日，亚宝药业的流通盘将扩大14.6％。
& & 一般而言，在交投比较活跃的大势中，如果个股流通盘扩容规模低于15％，对股价的冲击力不会太大，但在大盘走熊，成交量比较冷清的情况下，流通盘扩容超过5％，就可能使股价明显下跌。据此，投资者对亚宝药业2月16日前后的股票走势还须小心。
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谁在急于抛售
年报中还披露了过去一年中，上市公司解除限售的股票明细，再结合前十大股东年末的持股数量，投资者就可以清晰地判断出，这些原有的非流通股股东是否在急于抛售股票。
& & 以亚宝药业为例，在其年报的“限售股份变动情况表”中，投资者可以看到，2007年有6家股东的限售股被部分解除了限售。我们用该表与“前十名股东持股情况表”进行比对。从中可以看出，亚宝药业的第一大股东—芮城欣钰盛科技有限公司，以及第二、第三大股东，虽然都分别有665万股股票在日被解除限售，但至2007年年底，这些股票均未被抛售。解除限售后抛售股票的，只有山西省科技基金发展总公司以及大同中药厂，两家股东分别抛售了121万股和334万股。
& & 单位：股
& & 售股数 限售股数 限售股数 售股数
& & 山西省风陵渡开发区众力
& & 合 计 73 125 000 34 779 000 38 346 000 — —
& & 资料来源：亚宝药业2007年年报。
& & 例（％） 内增减 件股份数量 的股份数量
& & 芮城欣钰盛科技有限 境内非国 20.07 26 724 750 0 20 068 500 0
& & 公司 有法人
& & 山西省风陵渡开发区 境内非国
& & 众力投资发展有限公司 有法人 18.31 24 375 000 0 17 718 750 0
& & 山西省经济建设投资 国家 5.42 7 215 000 0 558 750 0
& & 山西省科技基金发展
& & 山西省经贸资产经营
& & 有限责任公司 国家 3.05 4 056 000 0 未知
& & 林纳新 2.53 3 370 000 3 370 000 未知
& & 中国工商银行—博时精
& & 选股票证券投资基金 2.25 2 999 902 2 999 902 未知
& & 中国工商银行—博时
& & 新兴成长股票型证券
& & 大同中药厂 境内非国
& & 交通银行—长城久富
& & 核心成长股票型证券 0.60 800 000 800 000 未知
& & 投资基金（LOF）
& & 资料来源：亚宝药业2007年年报。
& & 从上述数据可以看出，亚宝药业的主要股东并未在限售解除后急于抛售股票，这在一定程度上说明，这些股东看好公司未来发展。
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大股东动向
由于上市公司控股股东持股量最大，一旦限售完全解除后，控股股东是否会大量抛售股票，将成为左右上市公司股价的重要力量。预测控股股东的持股稳定性，可以从控股股东的持股比例（持股量占总股本比例）进行分析。
& & 一般来说，如果控股股东持股比例很高，且明显超过第二大股东，那么控股股东抛售股票的可能性就大一些；反之，则抛售可能性较小。
& & 从亚宝药业的情况看，第一大股东持股比例只有20.07％，较第二大股东的18.31％，拉开的差距很小。由此，我们可以初步判断，该公司第一大股东大量抛售股票的可能性并不大。
& & 与亚宝药业相反，三一重工的控股股东—三一集团有限公司，持股比例达到了64.13％，再加上关联公司三一汽车制造有限公司的持股，实际持股比例达到了65.2％，而第二大股东上投摩根中国优势证券投资基金持股比例只有1.48％，见表5-4。两者相距甚远，因此控股股东在部分股票解除限售后，开始抛售股票套现。
& & 报告期末股东总数 78 679
& & 前十名股东持股情况
& & 性质 例（％） 持股总数 增减 件股份数量 的股份数量
& & 上投摩根中国优势证券投
& & 资基金 其他 1.48 14 246 494 5 601 348 未知
& & 三一汽车制造有限公司 其他 1.07 10 315 104 5 130 616 无
& & 同盛证券投资基金 其他 1.02 9 780 203 764 347 未知
& & （续）
& & 性质 例（％） 持股总数 增减 件股份数量 的股份数量
& & 上投摩根成长先锋股票型
& & 证券投资基金 其他 1.01 9 738 088 4 469 044 未知
& & 同智证券投资基金 其他 0.89 8 503 589 624 720 未知
& & 上投摩根双息平衡混合型
& & 证券投资基金 其他 0.86 8 231 722 445 261 未知
& & JF中国先驱A股基金 其他 0.83 7 970 000 1 340 000 未知
& & AKTIENGESELLSCHAFT 其他 0.61 5 897 220 5 897 220 未知
& & 日兴AM中国人民币A股母
& & 基金 其他 0.59 5 616 884 607 220 未知
& & 三一重工股份有限公司
& & 关于控股股东及关联公司减持公告
& & 近日，本公司从控股股东三一集团有限公司获悉，日至日期间，三一集团有限公司（以下简称“三一集团”）、三一汽车制造有限公司（以下简称“三一汽车”）共从二级市场减持三一重工股份有限公司（以下简称“三一重工”或“公司”）股份12 179 621股，占公司总股本的1.23％。其中：三一集团减持三一重工股份4 933 938股；三一汽车减持三一重工股份7 245 683股。本次减持股份所获的资金，三一集团将用于装备制造类企业并购项目。
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预披露制度
投资者须注意的是，在深圳证券交易所上市的公司，其控股股东大量抛售股票前，会有预先的披露。
& & 根据深交所的规定：上市公司控股股东、实际控制人如果计划在解除限售后6个月以内通过证券交易系统出售股份达到5％以上的，应在解除限售公告中披露拟出售的数量、时间、价格区间等；如果在限售股份解除限售后6个月以内暂无通过证券交易系统出售5％以上解除限售流通股计划的，则应承诺若计划未来出售解除限售流通股，并于第一笔减持起6个月内减持数量达到5％以上的，控股股东（或实际控制人）将于第一次减持前两个交易日内通过上市公司对外披露出售提示性公告。
& & 青岛双星股份有限公司
& & 关于解除限售股份的提示性公告
& & 四、公司控股股东（实际控制人）所持解除限售股份的持有意图公司控股股东（双星集团有限责任公司）在限售股份解除限售后6个月以内暂无通过证券交易系统出售5％以上解除限售流通股计划。双星集团有限责任公司承诺：如果双星集团有限责任公司计划未来通过证券交易系统出售所持本公司解除限售流通股，并于第一笔减持起六个月内减持数量达到5％以上的，该公司将于第一次减持前两个交易日内按照深圳证券交易所相关规定要求，通过本公司对外披露出售提示性公告。
& & 资料来源：青岛双星日公告。
& & 此外，为了防止上市公司大股东利用内幕信息抛售股票，深交所还规定：当上市公司控股股东或实际控制人最近一年被交易所公开谴责或两次以上通报批评处分或上市公司被实施退市风险警示等情形，控股股东、实际控制人拟通过证券交易系统出售股份的应在出售前两个交易日刊登提示性公告，就拟出售的数量、时间、原因等事项进行说明。
& & 看股东性质
& & 至于除控股股东之外的持有限售股的股东，判断其会不会大量抛售股票，则可以从这些股东与上市公司的关系进行分析。一般来说，如果这些股东在上市公司董事会占有一席之地，则说明它们与上市公司之间不仅仅是简单的投资与被投资的关系。在某种程度上，这些股东可以被视为长期战略投资者，它们大量抛售股票的可能性也不会很大。
& & 查阅亚宝药业年报中的董事会成员名单及其简历可以看出，公司第二、第三大股东均在上市公司董事会派驻了自己的人员，见表5-7。由此，我们可以推测，未来第二、第三大股东大量抛售股票的可能性并不大。
& & （5）薄少伟，曾任山西省经济建设投资公司副总会计师。现任山西省经济建设投资公司副总经理、本公司董事。
& & （7）刘智强，2003年1月起至今担任山西省风陵渡开发区众力投资发展有限公司董事长，2005年4月起兼任本公司董事。
& & 资料来源：亚宝药业2007年年报。
& & 当然，从2006年至2008年初的这一段时间可以看出，与上市公司控股股东相比较，其他限售股股东解除限售后，抛售股票的动力还是较大的。毕竟，这些股东由于并非控股，因而根本无需考虑对上市公司的控制力问题。因此，投资者对那些限售股股东为数众多，且持股总量庞大的上市公司要多加小心。
& & 股东中有上市公司
& & 若上市公司的股东中还有上市公司，这些上市公司在出售前也可能按照规定刊登相关公告，见表5-8。
& & 证券简称：东电B 证券代码：900949 编号：临
& & 浙江东南发电股份有限公司
& & 第四届董事会第十九次会议决议公告
& & 会议审议并通过如下议案：
& & 一、《关于处置金融资产的议案》
& & 按照交易所规定，上市公司拟出售资产所产生的利润达到上一年度净利润的10％以上时，经董事会批准后，公司应在两个工作日内公告。
& & 鉴于大多数上市公司持有其他上市公司股票的成本价都很低（详情请参阅本书第11章），因此这些公司在准备抛售股票前，都会刊登相关公告。
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机构投资者持股变动
年报中所公布的“前十名无限售条件股东持股情况表”，是投资者判断“主力”进出的重要窗口。通过这个窗口，可以分析出许多有价值的信息。
& & 中国建设银行—华夏红利混合型开放式证券投资基金 14 295 426 人民币普通股
& & 中国工商银行—华安中小盘成长股票型证券投资基金 6 907 514 人民币普通股
& & 中国工商银行—易方达价值精选股票型证券投资基金 6 070 184 人民币普通股
& & 中国工商银行—诺安价值增长股票证券投资基金 5 922 073 人民币普通股
& & 中国银行—景顺长城鼎益股票型开放式证券投资基金 5 550 000 人民币普通股
& & 资料来源：华发股份2007年年报。
& & 机构筹码集中度
& & 机构投资者一向被视为证券市场中的主力，其持股总量在上市公司流通股中所占比例，是判断主力资金是否看好上市公司的重要指标。
& & 中国建设银行—华夏红利混合型开放式证券投资基金 9 098 524 人民币普通股
& & 中国工商银行—诺安价值增长股票证券投资基金 6 032 210 人民币普通股
& & 中国工商银行—易方达价值精选股票型证券投资基金 5 381 669 人民币普通股
& & 全国社保基金—零九组合 4 733 672 人民币普通股
& & 中国工商银行—华安中小盘成长股票型证券投资基金 4 480 826 人民币普通股
& & 中国银行—易方达策略成长二号混合型证券投资基金 4 301 750 人民币普通股
& & 资料来源：华发股份2007年三季报。
& & 由此可以初步判断，机构筹码集中度有所提高。再对比一下“前十大”名单，变化不大，尤其是前几名，还在继续增仓。这预示着机构投资者，对该股后市看好。在对比华发股份与上证指数日之后的走势就可以看出，该公司股价确实相当坚挺。
& & 当然，刚才的计算过程较为烦琐，很多股票软件的F10中，已经自动提供了这些数据与指标，投资者可以一目了然。
& & （万股） 比（％） 性质 （万股）
& & 中国建设银行—华夏红利混合型开放式证券投资基金 .01 A股 基金 519.69
& & 中国银行—嘉实稳健开放式证券投资基金 .74 A股 基金 121.70
& & 中国建设银行—华安宏利股票型证券投资基金 700.00 2.94 A股 基金 －93.41
& & 中国工商银行—华安中小盘成长股票型证券投资基金 690.75 2.90 A股 基金 242.67
& & 中国工商银行—易方达价值精选股票型证券投资基金 607.02 2.55 A股 基金 68.85
& & 中国工商银行—诺安价值增长股票证券投资基金 592.21 2.49 A股 基金 －11.01
& & 中国银行—景顺长城鼎益股票型开放式证券投资基金 555.00 2.33 A股 基金 新进
& & 中国建设银行—华夏优势增长股票型证券投资基金 509.26 2.14 A股 基金 新进
& & 中国银行—易方达积极成长证券投资基金 500.00 2.10 A股 基金 －240.00
& & 合计持有7425.04万流通A股，分别占总股本23.49％，流通A股31.22％
& & 资料来源：同花顺股票软件F10。
& & 淡化平均持股量
& & 年报中，还会提供一个数据—报告期末股东总数，在此基础上计算出的股票平均持股量（总股本÷股东总数）一向被视为判断筹码集中度的重要指标。但值得注意的是，该指标在股改之后，与股票走势的相关性已经大为减弱，见图6-3和图6-4。这主要是因为，随着原有非流通股股东逐渐减持，股东总数势必相应增加，而平均持股数量必然将是一个长期下降的过程。而这种下降，并非一般意义上所理解的，预示主力资金不看好公司未来发展。
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从前十大无限售条件流通股股东的前后变化情况，投资者也可以看出机构投资者对于公司未来股票走势的态度。
& & 以营口港为例，对比该公司2007年第三季度报告与2007年年报，可以发现，两家基金公司已经从前十大名单中落榜，见表6-4和表6-5。这一信息意味着机构投资者看淡该股后市.
& & 报告期末股东总数（户） 59 764
& & 前十名无限售条件流通股股东持股情况
& & 股东名称（全称） 期末持有无限售条 种 类
& & 件流通股的数量
& & 营口鑫达投资有限公司 6 892 572 人民币普通股
& & 营口港务集团有限公司 6 367 570 人民币普通股
& & 营口金鑫投资有限公司 3 941 958 人民币普通股
& & 招商银行股份有限公司—上证红利交易型开放式指数
& & 证券投资基金 1 667 636 人民币普通股
& & 陈海钿 1 360 000 人民币普通股
& & 许和坤 1 024 427 人民币普通股
& & 朱长利 969 421 人民币普通股
& & 王晓强 690 000 人民币普通股
& & 资料来源：营口港2007年三季报。
& & 营口鑫达投资有限公司 6 888 322 人民币普通股
& & 营口港务集团有限公司 6 367 570 人民币普通股
& & （续）
& & 营口金鑫投资有限公司 3 941 958 人民币普通股
& & 陈海钿 1 360 000 人民币普通股
& & 许和坤 1 049 427 人民币普通股
& & 朱长利 969 521 人民币普通股
& & 崔茂国 700 000 人民币普通股
& & 内蒙古凯德伦泰投资有限公司 654 100 人民币普通股
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