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宜德财富发起成立“私人银行家俱乐部”，并不定期举办沙龙活动。宜德财富专为高资产净值人士提供财富管理服务，希望通过这一开放，专业的信息交流和学习平台，结合国内外理财市场动态，探讨高端财富管理服务话题，提供前瞻性的资产规划和产品配置建议，协助客户实现非凡的财富人生。
学会经营你的优势
文/周何意&& & &&有这样一个很经典的小故事:小兔子被送进了动物学校，它最喜欢跑步课，并且总是得第一；最不喜欢的则是游泳课，一上游泳课它就非常痛苦。但是兔爸爸和兔妈妈要求小兔子什么都学，不允许它有所放弃。小兔子只好每天垂头丧气地到学校上学，老师问它是不是在为游泳太差而烦恼，小兔子点点头，盼望得到老师的帮助。老师说：&其实这个问题很好解决，你跑步是强项，游泳是弱项，这样好了，你以后不用上跑步课了，可以专心练习游泳。&　　　　中国有句古话：只要功夫深，铁棒磨成针。讲的是只要坚持不懈，就一定能成功。但是看了上面这个寓言的人可能会意识到，小兔子根本不是学游泳的料，即使再刻苦它也不会成为游泳能手；相反，如果训练得法，它也许会成为跑步冠军。　　　　成功必须&扬长避短&。研究者发现，尽管其路径各异，但成功都有一个共同点，就是&扬长避短&。传统上我们强调弥补缺点，纠正不足，并以此来定义&进步&。而事实上，当人们把精力和时间用于弥补缺点时，就无暇顾及增强和发挥优势了；更何况任何人的欠缺都比才干多得多，而且大部分的欠缺是无法弥补的。　　　　大文豪马克&吐温曾经经商，不仅自己多年用心血换来的经费赔了个精光，还欠了一屁股债。妻子奥莉姬深知丈夫没有经商的本事，却有文学上的天赋，便帮助他鼓起勇气，振作精神，重走创作之路。马克&吐温终于摆脱了失败的痛苦，在文学创作上建立了辉煌的业绩。　　　　人生的诀窍就是发现自己的优势，经营自己的长处。富兰克林说&宝贝放错了地方便是废物&，就是这个意思。在人生的坐标系里，一个人如果站错了位置，用他的短处而不是长处来谋生的话，那会异常艰难甚至可怕，他可能会在永久的卑微和失意中沉沦。因此，认清自己的优势和长处相当重要，即使它不怎么高雅人流，但可能是你改变命运的一大财富。选择职业同样也是这个道理，你无需考虑这个职业能给你事业多少钱，能不能使你成名。重要的是，你应该选择最能使你全力以赴，最能使你的品格和优势得到充分发挥的职业。
春节全国各地特色美食习俗
一、中国人的年夜饭讲究什么&一是全家务必聚齐，因故未回者必须留一座位和一套餐具，体现团圆之意；&二是饭食丰盛，重视&口彩&，把年糕叫&步步高&、饺子叫&万万顺&，酒水叫&长流水&，鸡蛋叫&大元宝&，鱼叫&年年有余&；这条鱼准看不准吃，名为&看余&，必须留待初一食用．北方无鱼的地区，多是刻条木头鱼替代；&三是座次有序，多为祖辈居上。孙辈居中，父辈居下，不分男女老幼，都要饮酒。吃饭时关门闭户，热闹尽兴而止。　
二、年夜饭各地菜肴&
1、除夕家宴菜肴各地都有自己的特色&旧时北京、天津一般人家做大米干饭，炖猪肉、牛羊肉、炖鸡，再做几个炒菜。&陕西家宴一般为四大盘、八大碗，四大盘为炒菜和凉菜，八大碗以烩菜、烧菜为主。
安徽南部仅肉类菜肴就有红烧肉、虎皮肉、肉圆子、木须肉、粉蒸肉、炖肉及猪肝、猪心、猪肚制品，另外还有各种炒肉片、炒肉丝等。&湖北东部地区为&三蒸&、&三糕、&三丸&。&三蒸&为蒸全鱼、蒸全鸭、蒸全鸡；&三糕&是鱼糕、肉糕、羊糕；&三丸&是鱼丸、肉丸、藕丸。&哈尔滨一带一般人家炒8个、10个或12、16个菜不等，其主料无非是鸡鸭鱼肉和蔬菜。&赣南的年夜饭一般为12 道菜。浙江有些地方一般为&十大碗&，讨&十全十福&之彩，以鸡鸭鱼肉及各种蔬菜为主。&江西南昌地区一般十多道菜，讲究四冷、四热、八大菜、两个汤。
2、各地除夕家宴上都有一种或几种必备的菜，而这些菜往往具有某种吉祥的含义。&比如苏州一带，餐桌上必有青菜（安乐菜）、黄豆芽（如意菜）、芹菜（勤勤恳恳）。&湘中南地区必有一条一公斤左右的鲤鱼，称&团年鱼&，必有一个3公斤左右的猪肘子，称&团年肘子&。
皖中、皖南餐桌上有两条鱼，一条完整的鲤鱼，只能看却不许吃，既敬祖又表示年年有余，另一条是鲢鱼，可以吃，象征连子连孙，人丁兴旺。&祁门家宴的第一碗莱是&中和&，用豆腐、香菇、冬笋、虾米、鲜肉等制成，含义为&和气生财&。&合肥的饭桌上有一碗&鸡抓豆&，意思是&抓钱发财&。管家人要吃一只鸡腿，名为&抓钱爪&，意味着明年招财进宝。&安庆的当家人要在饭前先吃一碗面条，叫&钱串子&。&南昌地区必食年糕、红烧鱼、炒米粉、八宝饭、煮糊羹，其含义依次是年年高升、年年有鱼、粮食丰收、稻米成串、八宝进财、年年富裕。&
三、新年第一餐&湖南春节第一餐要吃&年糕&，意为&一年更比一年好&，而少部分湖南的苗族人民，春节第一餐吃的是甜酒和粽子，寓意可&生活甜蜜，五谷丰登&。&湖北有的地方春节第一餐喝鸡汤，象征&清泰平安&。此外家中的主要劳动力还要吃鸡爪，寄意&新年抓财&；年轻的学子要吃鸡翅膀，寓意能展翅高飞；当家人则吃鸡骨头，有&出人头地&之意。荆州、沙市一带，第一餐要吃鸡蛋，意谓&实实在在，吉祥如意&。如遇客人，要吃两个煮得很嫩、可透过蛋白见蛋黄的&荷包蛋&，意即&银包金，金缠银，得金得银&。&江西鄱阳地区第一餐要吃饺子和鱼，意为&交子&和&年年有余&，有的在饺子中放糖块、花和银币，意味着&生活甜蜜&、&长生不老&、&新年发财&。&广东部分地区春节第一餐要吃&万年粮&，即做好足够春节三天家人吃的饭菜，寓有&不愁吃喝&之意。潮州一带，第一餐常吃用米粉和萝卜干油炸而成的&腐圆&，喝芡实、莲子等熬成的&五果汤&，寓&生活甜美，源远流长&之意。&广西壮族人春节第一餐吃甜食，表示新的一年生活美好，甜蜜如意。
福建闽南人春节第一餐吃面线，寓意&年年长久&，漳州一带吃香肠、松花蛋和生姜，寓意&日子越过越红火&。&江苏、浙江部分地方春节第一餐要吃由芹菜、韭菜、竹笋等组成的&春盘&，寓意&勤劳长久&。
安徽一些地方春节第一餐时每人要咬一口生萝卜，名为&咬春&，可&除菌防病，新年吉祥&。&关中、河南部分地方春节第一餐要吃饺子与面条同煮的饭，叫&金丝穿元宝&、&银线吊葫芦&。
&台湾春节第一餐吃&长年菜&，是一种长茎叶，有苦味的芥莱。有的还在菜里加细长粉丝，意即&绵绵不断，长生不老&。&豫南一带除夕的年夜饭吃到午夜，当新年的钟声敲响的时候再端上一盘鱼，以示年年有余。初一早上，又将饺子和面条同煮着吃，面条代表钱串子，为发财之意。
&上海人大年初一吃汤圆、年糕、蜂糕、米糕、云片糕等，寓言&年年高&、&步步登高&。另外，吃黄豆芽(也叫&如意菜&)象征万事如意，吃发芽菜(用蚕豆泡发的)寓意发财。&四川除夕时，一般都吃火锅，初一早上吃汤圆，意为团团圆圆。
宜德财富MDRT私人银行家第一期培训
2013年1月26-27日，宜德财富管理中心在北京组织开展了&宜德MDRT私人银行家&第一期培训活动。在为期两天的课程培训中，多家保险公司的MDRT会员和曾被授予IDA奖的顶尖代理人们齐聚一堂，共同深入学习了包括金融、信托、基金等方面的知识，在不断学习中提升自己。
&&中国私人财富的爆炸式增长壮大了中国私人理财的规模。作为进入中国较早的保险行业代理人来说，这既是机遇也是挑战。在开发市场的过城中，许多优秀寿险代理人都曾遇到诸如：怎样在竞争日趋激烈的市场上掌握先机，开拓更多优质客户？如何为客户提供更多的高品质投资机会？等问题。为实现寿险代理人的金融服务目标，宜德财富管理中心设计推出了&私人银行家之路-宜德财富课程&，通过本课程的学习，学员将掌握一系列金融行业最新资讯和金融，税务，移民等中国高端客户最为关心的专业知识，从而帮助课程学员实现由寿险代理人向私人银行家的华丽转变。
（马总开训报告图）&
26日，在宜德财富总经理马鸣远的开训报告后，第一期&宜德MDRT私人银行家&培训课程正式开始。北京大学经济系毕业、世德贝中国投研部首席研究员孙道茗先生作为本次培训的主讲人，在两天的时间里，针对金融系统、财富管理与资产配置、信托与信托产品以及风险管理与对冲资金这四块内容做了系统讲解。培训课程紧扣市场，其内容摒除了以往机构培训只重理论的弊端，采用理论与实践相结合的方式，以一个个真实的案例和时下市场的热点为依托，深入浅出的为代理人展开知识，使大家不但能学会知识，更能够实际应用。
& &（孙总培训图）
& &直至27日下午，为期两天的&宜德MDRT私人银行家&培训第一期课程圆满结束。所有代理人都表现出认真和积极的态度，除做了大量笔记，会后还和主讲们进行了交流互动，大家一致表示此次北京之行收益颇深。广大代理人通过学习，让自己的知识面有了更高的提升，同时也为未来的职业发展奠定了基础。
2013宜德MDRT新年财富论坛（天津站）
日，由宜德财富管理中心举办的&&2013宜德MDRT新年财富论坛（天津站）暨&宜德MDRT此次活私人银行家俱乐部&启动仪式在远洋大厦杉海厅盛大举行。动以介绍私人银行家发展规划、解构综合资产配置为中心展开，为寿险精英们扩充知识，理出发展新思路。财富论坛主要由MDRT会员和曾被授予IDA奖的顶尖代理人参加。
本次活动首先由宜德财富总经理马鸣远先生致开幕词，并为大家介绍了宜德MDRT私人银行家俱乐部的发展规划。（下图为马总致辞图）
宜德私人银行家俱乐部高级顾问孙道茗和徐永生先生作为嘉宾，与大家分享了财富知识和经验。北京大学经济社会学硕士毕业，现任诚壹千合（北京）投资咨询有限公司总裁的孙道茗先生曾在国内著名的券商资产管理部工作。在中国独立理财行业肇始的2008年，受邀加入北欧最大的资产管理和金融理财集团中国区总部工作，先后担任投研总监、财富管理总监、产品总监。论坛上，孙总凭借着在独立财富管理行业有着丰富的行业经验和深厚的理论功底，以及对理财行业发展趋势的深刻把握，为大家深度解析综合资产配置。
徐永生秘书长，现任国际保险文化公益基金会监事，东方国际易学研究基金会副秘书长，大众电影百花奖评委。徐秘书长不但在周易等国学方面造诣颇深，而且在保险业及相关金融服务领域也拥有非常深厚的资历及丰富的经验。
（下图为徐秘书长分享图）
宜德MDRT私人银行俱乐部启动仪式结束后，主办方宜德财富组织了会后晚宴。席间，部分代理人还就会上讲解的内容和在工作中遇到的最新理财方面的疑问和我们的嘉宾进行了深入探讨。
（下图为晚宴图）
& &2013宜德MDRT新年财富论坛（天津站）暨&宜德MDRT私人银行家俱乐部&启动仪式在热烈愉悦的氛围中画上了圆满的句号。会后，大家一致表示此次活动收益颇深：代理人们通过学习，初步了解私人以行家的发展前景，盈利及运作模式，为今后的工作开辟了又一新方向。
存款保险制度或年内出台 94万亿存款国家不再兜底
1月16日，广东省深圳市中级人民法院院长霍敏透露，南方证券破产案清算工作已基本完成。
　　作为当时全国最大的证券公司&&南方证券的破产清算意义深远。中国人民银行(下称&央行&)金融稳定局副局长安启雷在近日就此表示，存款保险制度在设计上将会参考南方证券破产清算的模式&&即&利息全免、本金打折、有限收购&，(金融机构倒闭)不再由国家百分之百埋单。
　　&倒闭的还只是证券公司，如果未来有银行出现倒闭，那普通百姓存在银行里的钱是不是也没有了？&某商业银行风险管理部门负责人戈言向《中国经营报》记者表示，长期以来，由于(3.02,0.00,0.00%)存款一直是以国家信用和中央财政作为担保，因此普通老百姓也并不担心国内银行出现倒闭。
　　然而，这样的好日子或许到头了。在1月11日举行的2013年中国人民银行工作会议上就提出，存款保险制度将是今年三项改革重点内容之一，并争取在年内正式实行，以填补中国在此方面的空白。
　　参考&南方证券破产&模式
　　据了解，早在2001年年初，南方证券重点开拓委托理财业务，然而正是这种委托理财业务，为南方证券的破产埋下了伏笔。
　　&由于对后市预期较高，证券公司与&委托理财&方普遍签有&保本保底&协议。而与客户签订的委托理财业务的收益保底线在10%左右，为了偿还委托理财客户的投资本金，南方证券便私自挪用了客户保证金。&一位不愿透露姓名的知情人士表示。
　　&先除去违规之说，当时南方证券客户保证金存款约为80亿元，而其委托理财规模也约在80亿元。这导致南方证券背负了大量的潜在负债。假如后市不振，会给证券公司带来巨大流动性风险。&上述人士表示。
　　2001年开始，A股市场开始大跌。由于对外部环境的错误估计，2003年10月，南方证券爆发大范围信用危机，委托理财客户纷纷上门索要投资本金和收益。
　　&那景象相当于银行发生挤兑。&上述人士表示，由于南方证券自营业务的巨额亏损，以及在中国证券登记结算有限公司的大量透支行为，最终导致南方证券资不抵债而倒闭。
　　根据德勤华永会计师事务所有限公司深圳分所出具德师(深圳)报财字(06)SS第003号《南方证券股份有限公司日执行商定程序的资产负债专项报告》的审计结果显示：截至日，南方证券的资产总额为106.31亿元，负债总额为228.08亿元，资不抵债金额为121.77亿元，资产负债率高达214.55%，已严重资不抵债。
　　日，南方证券因违法违规经营，管理混乱被行政接管。一年后，因挪用巨额客户交易结算资金，被中国证监会取消证券业务许可并责令关闭。2005年2月，央行为其提供87亿元再贷款以助南方证券偿付保证金。同年4月29日，南方证券进入清算阶段，其经纪投行业务被剥离出来独立营运，并整体打包进行招标重组，并最终确定建银投资为重组方。
　　安启雷表示，当时债券投资人的资金全部由央行埋单，财政并没有拿一分钱。在央行制定的债券收购办法中，并非以&本金+利息&的方式予以偿还，而是采用国际通行的存款保险制度方式，对于高息不予承认，而偿还的本金打了九折。
　　储户资产更加安全
　　证券公司尚且如此，假若个别银行资不抵债乃至破产倒闭，谁来为老百姓的存款埋单呢？
　　尽管中国并没有经历过金融风险的集中和大规模爆发，但近年来中小金融机构的经营危机乃至存款挤兑事件仍时有发生。就目前而言，大量理财产品的盛行，房市、股市的低迷，中小企业经营困难等都可能引发商业银行等金融机构不良资产反弹。
　　&近年来各地财政包袱的加重，政府不可能随时安排紧急预算应付银行或储蓄机构关闭后的清算偿付。因此，财政将不再为国有商业银行的不良资产或亏损&埋单&。&该业内人士表示。
　　据相关数据显示，截至2012年年底中国各金融机构吸纳的存款余额为94.29万亿元。因此，存款保险制度已经显得极有必要。&它和证监会的证券投资者保护基金和保监会的保险保障基金一样，是一种保障制度。&中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇告诉记者，由存款性金融机构共同建立一个保险机构，并向其缴纳保费，在金融机构发生危机或倒闭时，存款保险机构可对金融机构提供援助或是直接向存款人支付存款。
　　&如此，才能以市场化的金融保障制度来保障储户的利益。&郭田勇认为。
　　同时，中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚也表示，存款保险制度的建立，可以保护普通或小额存款户的利益。
　　&如果设立一家全国性存款保险公司，储户们就不必担心在小型金融机构存款的安全性。&向松祚认为，因为如果一家银行存在倒闭的可能，作为该银行存款的保险公司应立即作出反应，将这家银行的存款和贷款转卖给另一家银行。如此一来，倒闭银行的客户自动成为新接手银行的客户。
　　银行业竞争加速
　　有分析人士表示，中国银行业现状令人堪忧，大量理财产品的发行，自有资本不足，资产结构不合理，资金流动性差，不良资产抬头等不良现象存在，究其主要原因就在于体制，因此必须加快对银行体制的改革，而存款保险制度必须先行。
　　某商业银行资管人士告诉记者，近年来，虽然存款保险制度没有正式执行，但在治理整顿金融秩序过程中，一些城市信用社、信托投资公司、少数储蓄机构关闭清盘也先后尝试存款保险制度的一些方式，&但关键问题就在于，一旦储户与监管当局或政府部门发生&讨价还价&的现象，为了社会稳定，不发生储民闹事，储户挤兑的现象，最后无一例外还是要走&国家信用机制&。也就是说，最终还是主要靠以国家财政、地方财政作担保的人民银行专项借款、再贷款兑付存款人存款等套路。&该人士说道。
　　除此以外，也有其他人士表示，存款保险制度推行后，部分股份制银行或外资行的储户，第一反应或许会是存在银行的钱也不安全，那么他们就会转移存款，有些就会转移至国有四大银行或者他们认为较为安全的银行，而这对于股份制银行、小的城商行和外资行而言，是一种挤压。
　　&银行也有可能因为存款保险制度带来的额外保费投入增加，从而更有冲动去抢高收益的项目而降低对资金运行状况的管理，一旦成为普遍现象，存款保险制度非但不能提高银行体系的稳定性，反而会增加银行项目违约的风险，甚至还会将保险机构拖进危机的泥潭。&复旦大学经济学院副院长、金融学教授孙立坚告诉记者。
　　因此，存款保险制度的实施，考验的更是银行的风险管控能力。中国(4.26,-0.03,-0.70%)副行长罗熹在第五届金融家年会上指出，如果积极调整风险偏好，拓展高收益业务，能稳定和提高盈利能力，但这需要具备较强的风险管理能力，而目前国内银行的风险管理能力还需要提升、经验还需要积累。
困境即是赐予
有一天，素有森林之王之称的狮子，来到了天神面前：我很感谢你赐给我如此雄壮威武的体格，如此强大无比的力气，让我有足够的能力统治这整座森林。
天神听了，微笑地问：但是这不是你今天来找我的目的吧！看起来你似乎为了某事而困扰呢！
狮子轻轻吼了一声，说：天神真是了解我啊！我今天来的确是有事相求。因为尽管我的能力再好，但是每天鸡鸣的时候，我总是会被鸡鸣声给吓醒。神啊！祈求您，再赐给我一个力量，让我不再被鸡鸣声给吓醒吧！
天神笑道：你去找大象吧，它会给你一个满意的答复的。
狮子兴匆匆地跑到湖边找大象，还没见到大象，就听到大象跺脚所发出的砰砰响声。狮子加速地跑向大象，却看到大象正气呼呼地直跺脚。
狮子问大象：你干嘛发这么大的脾气？
大象拼命摇晃着大耳朵，吼着：有只讨厌的小蚊子，总想钻进我的耳朵里，害我都快痒死了。
狮子离开了大象，心里暗自想着：原来体型这么巨大的大象，还会怕那么瘦小的蚊子，那我还有什么好抱怨呢？毕竟鸡鸣也不过一天一次，而蚊子却是无时无刻地骚扰着大象。这样想来，我可比他幸运多了。
狮子一边走，一边回头看着仍在跺脚的大象，心想：天神要我来看看大象的情况，应该就是想告诉我，谁都会遇上麻烦事，而它并无法帮助所有人。既然如此，那我只好靠自己了！反正以后只要鸡鸣时，我就当做鸡是在提醒我该起床了，如此一想，鸡鸣声对我还算是有益处呢？
在人生的路上，无论我们走得多么顺利，但只要稍微遇上一些不顺的事，就会习惯性地抱怨老天亏待我们，进而祈求老天赐给我们更多的力量，帮助我们度过难关。但实际上，老天是最公平的，就像它对狮子和大象一样，每个困境都有其存在的正面价值。
成功并不像你想像的那么难
1965年，一位韩国学生到剑桥大学主修心理学。在喝下午茶的时候，他常到学校的咖啡厅或茶座听一些成功人士聊天。这些成功人士包括诺贝尔奖获得者，某一些领域的学术权威和一些创造了经济神话的人，这些人幽默风趣，举重若轻，把自己的成功都看得非常自然和顺理成章。
时间长了，他发现，在国内时，他被一些成功人士欺骗了。那些人为了让正在创业的人知难而退，普遍把自己的创业艰辛夸大了，也就是说，他们在用自己的成功经历吓唬那些还没有取得成功的人。作为心理系的学生，他认为很有必要对韩国成功人士的心态加以研究。
1970年，他把《成功并不像你想像的那么难》作为毕业论文，提交给现代经济心理学的创始人威尔&布雷登教授。布雷登教授读后，大为惊喜，他认为这是个新发现，这种现象虽然在东方甚至在世界各地普遍存在，但此前还没有一个人大胆地提出来并加以研究。惊喜之余，他写信给他的剑桥校友，当时正坐在韩国政坛第一把交椅上的人&&朴正熙。他在信中说，&我不敢说这部著作对你有多大的帮助，但我敢肯定它比你的任何一个政令都能产生震动。&
后来这本书果然伴随着韩国的经济起飞了。这本书鼓舞了许多人，因为他们从一个新的角度告诉人们，成功与&劳其筋骨，饿其体肤&、&三更灯火五更鸡&、&头悬梁，锥刺股&没有必然的联系。只要你对某一事业感兴趣，长久地坚持下去就会成功，因为上帝赋予你的时间和智慧够你圆满做完一件事情。后来，这位青年也获得了成功，他成了韩国泛业汽车公司的总裁。&
【心语】人世中的许多事，只要想做，都能做到，该克服的困难，也都能克服，用不着什么钢铁般的意志，更用不着什么技巧或谋略。只要一个人还在朴实而饶有兴趣地生活着，他终究会发现，造物主对世事的安排，都是水到渠成的。
私人银行与贵宾理财的区别
1、&服务的对象不同
私人银行服务的对象一般起点要求为100&万美元，而贵宾理财客户的起点多数为30&万到50&万人民币。
2、&服务的理念不同
贵宾理财主要目的是通过丰富的理财产品满足客户财富增值和人生规划的需求；而私人银行的服务理念则是根据客户个性化的需求为客户量身订做产品和服务。通过离岸基金、信托、保险、税务咨询等多种方式实现客户资产的全球配置，降低风险，从而达到财富保值、增值的目的。
3、&服务的内容不同
私人银行的业务设计的专业领域有商业银行、投资银行、税收、会计、法律和投资管理机构等，而贵宾理财业务的服务主要集中于商业银行的传统产品领域，包括了资产、负债和中间业务等。
4、&服务的范围不同
私人银行服务的范围不单单局限于客户本身，延伸到了客户的家庭；私人银行也不仅仅局限于零售银行业务，延伸到了客户所拥有企业的公司银行业务。与贵宾理财服务相比，私人银行强调资产管理能力，业务范围更广，金融产品的复杂程度更高，按照客户需求量身订做。从帮助客户管理庞大的资产（如投资规划等），到提供并购案的建议及标的，甚至还提供收藏鉴定，代表客户到拍卖场所竟标古董。得标之后，财务顾问还能帮客户用古董作抵押向银行贷款，再用借款投资生利。
5、&服务的风险不同
私人银行业务大都属于中间业务和投资业务，银行面临的风险主要是市场风险、法律纠纷、声誉风险和洗钱风险，因此私人银行服务必须更加高度关注风险管理。&&&
&6、&服务的场所不同
私人银行的服务场所一般设在金融中心的精华地段，处于甲级写字楼的高端楼层。到访客户总是在随从的陪同下悄悄而来，乘直达目的楼层的电梯，交易完成后便迅速离开。更多的时候，客户根本不露面，而是让从事私人银行业务的专属顾问登门拜访。而国内贵宾理财中心一般位于人来人往的营业网点。
7、&服务团队的素质要求不同
私人银行服务对客户关系经理和产品经理的素质要求更高，通常要求具有10&年以上的银行从业经验和某专业领域的特长，因为只有这样才能获得客户的信任。
8、&服务的模式不同
私人银行提供的是&1+1&（即一个私人银行+投资顾问）或&N&对1&的服务，而贵宾理财则是由理财经理提供一对一服务，也可以叫&1&对N&。
资本新势力紧盯商业地产
资本&新势力&对于2012年中国房地产市场的热衷度有增无减。新募基金数量大幅提升，反映出房地产市场回暖的趋势，投资者对市场的信心开始出现反弹。
戴德梁行称，2012年上海大宗房地产投资市场总成交金额约310亿元，说明资本对于上海区域的房地产市场依然保持着乐观、积极的态度。
不少基金从幕后走上幕前，携手地产开发商共同操盘。从投资标的看，商业地产成为以基金为主的资产&新势力&的首选。相关机构预测，资本对商业地产的关注度在2013年有望继续提升。
新募基金数量大增
清科研究中心统计数据显示，2012年共有94只可投资于中国大陆的私募房地产投资基金完成募集，其中披露金额的90只基金共计募集59.55亿美元，新募基金总数较2011年有较大涨幅，募集金额相比2011年有微幅提升。
同时，2012年共发生房地产行业并购案例100起，涉及金额39.04亿美元，数量金额均较2011年有所回落；投资方面，全年房地产行业共完成投资交易80起，披露金额的77起交易共涉及32.09亿美元的交易金额，投资数量同比上升29%，投资金额同比回落11.6%；2012年度房地产行业退出12笔，全部采用非IPO方式。
清科研究中心分析师郑知行认为，新募基金数的增加反映出房地产市场回暖的趋势，在经历政策调控、中国经济增速放缓、央行降息释放流动性后，投资者对房地产市场的信心开始出现反弹。相比整体PE在2011年募资缩水的事实，房地产基金募资金额出现微增已属不易，其平均单只基金规模小于2011年同期亦与整体PE市场相符。
上海市场亦如此。戴德梁行报告显示，2012年上海大宗房地产投资市场总成交金额约310亿元，比2011年的历史高位(396亿元)下降了21%。
但戴德梁行中国区投资部董事总经理叶建成强调，310亿元的金额虽然比2011年有所下降，但考虑到现阶段贷款不易的背景，这一成交总金额还是不错的，说明资本势力对于上海区域的房地产市场依然保持着乐观、积极的态度。另外，进入上海市场的房地产基金在数量上较往年有一定程度的提升。
保险基金也对上海市场表现出浓厚的兴趣，且把重心放在了养老地产上。有消息称，太平集团于2012年9月初基本敲定在上海青浦区高达20亿元的养老地产投资计划。另外，在2011年上海崇明岛拿地建设养老项目基础上，泰康人寿于日又在上海松江区与当地房地产公司签订土地开发协议。
嘉富诚国际资本总裁郑锦桥曾表示，2012年，房地产基金的整体规模发展较快，运作手法和结构也从过去单纯的借贷、委托贷款模式转向了股权加债权、夹层投资等多模式，甚至有很多PE基金都在朝房地产基金方向发展。
&这是因为上海的投资环境更加安全。&昌盛业资产管理公司董事总经理唐耀告诉记者，无论是海外基金还是本土基金都会选择投资环境相对安全的城市。尤其是在调控持续的状态下，上海作为金融中心城市，具备强大的人口吸纳力，市场容量庞大，其安全程度相比二三线城市要高出不少。
开发商&取水解渴&
2010年本轮调控以来，房企资金链一直未见宽松，这催生了房地产基金的蓬勃兴起。2012年，越来越多的房地产基金从幕后走向台前。
日，老牌国资房企中华企业发布公告称，拟以7.9亿元出售旗下中华企业大厦5至27层及其相关物业，收购方为天津畅和股权投资基金管理有限公司。
中华企业方面表示，受持续宏观调控、限购、限贷政策的影响，公司高端项目销售压力较大，资金回笼较慢，公司资产负债率维持在高位。2012年年中，中华企业的现金为26.7亿元，短期借款和一年到期借款为64.6亿元。
同月，长达四个多月有关黑石收购华敏帝豪大厦的传言终于得到证实。佑威机构的数据显示，华敏帝豪大厦25套房源的成交总金额为18亿元，根据47491平方米的出售面积，折算楼板价约为37902元/平方米。
携手房地产基金的还有嘉凯城。2012年11月，嘉凯城发布公告称，本次试行房地产金融的平台为子公司凯思达资本，通过与中融信托合资成立宁波嘉晟投资管理有限公司，由凯思达资本持股51%，中融汇富持股49%，拟发起设立总计为50亿元的房地产基金&嘉融优势发展基金&。
与此同时，包括鼎晖投资、歌斐资产在内的不少原本在地产方面少有动作的基金公司也开始着手发起地产基金。有消息称，现阶段，鼎晖投资正着手发起15亿元投资基金用以投资此前鲜有涉足的房地产领域。
歌斐资产更是动作频繁，早自2012年7月开始，歌斐资产先与卧龙地产合作，参股昆山歌斐鸿乾股权投资中心，紧接着歌斐资产引入9亿元基金与阳光城合作投资福州、厦门项目，随后又与华远地产成立上海歌斐星舟投资中心。
歌斐资产合伙人谭文虹就曾表示，2012年是地产金融的创新之年，房地产行业70%的属性都是金融，因此看好地产金融的未来。偏保守估计，明年歌斐资产的房地产基金要做到不低于100亿元的新增规模。
唐耀告诉记者，地产商融资层面的紧张确实带给了基金机构不少机会。同时他也强调，就融资方式而言，基金因为回报要求较高，所以对于开发商而言，融资成本也相对较高。
基金青睐核心商业
从产品类别来看，以写字楼为主的商业地产一如既往地成为资本&新势力&青睐的对象。
叶建成表示，目前写字楼已成为投资市场中最受青睐的物业类型，占上海2012年全年成交量72%的份额，预计未来大量资金仍将流向写字楼市场，城市副中心的写字楼将成为投资重点。
日，光大控股旗下光大安石中国房地产基金（&光大安石&）宣布，将投资1.5亿元人民币与上海嘉宝集团携手开发新荟广场购物中心项目。该项目位于上海市重点发展的新区嘉定新城中心区，整体开发规模约为36万平方米，其中住宅面积约为24万平方米，商用面积约为12万平方米，预计于2014年开业。预计该项目可为基金带来超过20%的回报。
唐耀指出，像光大安石这样相对稳健的基金机构一般不会选择在项目未开工时就进入，毕竟前期入驻势必伴随着高风险，而如此一反常态的举动正说明该基金对类似嘉定这样的上海重点发展板块的商业项目寄予厚望。
在开工前期就携手地产商的基金机构还有信保（天津）股权投资基金管理有限公司，2012年10月，该机构与保利地产联合拿下徐汇区滨江XH129B-02、XH129D-01商住办综合地块，成交价为45亿元。
国际巨头铁狮门同样看好上海商业地产。2008年，铁狮门以67.517亿元将上海新江湾城F地块纳入囊中。2012年，有消息称，铁狮门有意出售该地块，并退出上海市场。
对此，铁狮门公司予以否认。铁狮门联席首席执行官徐杰儒表示，公司全心全意致力于中国市场，并不断扩充中国业务，上海新江湾的项目尚浦领世目前开发顺利，将打造成沪上最大的城市综合体，一期住宅项目将于今年年底前进入预售阶段，二期办公园区也将于2014年第一季度迎来企业进驻。
唐耀进一步分析道，住宅市场的受限造就了商业地产的异军突起，相比2011年，2012年上海商业地产的整体价值持续走高。此背景下，基金机构对于上海商业地产的关注度不断提升。
有金融分析师称，房地产基金的介入，解决了开发企业的资金问题，更重要的是解决了房地产企业规范化运作的问题，使房地产企业由过去单一的股权结构转化成由股权投资基金和开发商创始合伙人共同持有的模式。
房地产基金背后暗藏高风险。高通智库总经理张宏表示，国内房地产私募基金快速扩大的同时，其短板依然不容忽视，不仅是项目投资严重依赖开发商，而且募、投、管、退四个产业环节都较为脆弱。其LP多以散户为主，散户对于投资风险的低容忍度使得房地产私募基金大多数采取&明股实债&的投资方式。
没有什么不同
因为我们没有什么不同
天黑时我们仰望同一片星空
没有追求和付出 哪来的成功
谁说我们一定要走别人的路
谁说辉煌背后没有痛苦
只要为了梦想不服输
再苦也不停止脚步
每一天 每一年 都可以是新的起跑线
也可以是终点 看你怎么选
望着无边无际遥远的地平线
哪里会是你的极限
《宜德2013上半年度策略报告》—房地产：调控继续深化，行业减速发展
截至2012年11月份，房地产调控已经持续了超过两年半的时间，调控的力度和持续时间均大大超过了以往调控，也因此超过了市场的预期。&
这期间，市场与政策的博弈始终没有间断过。市场越躁动，政策越坚决。&
然而，当市场对政策的态度，从最初的怀疑和观望到最终接受和顺势而为时，政策在房价出现一定回调的基础上开始略有松动。&
总结起来，2012年，中央在坚持继续调控、实施&限购&的大前提下，以&支持刚需&为核心，为市场提供了松动的空间。&
与此同时，中央致力于房产税、保障房、增加土地供应等长效调控机制的建立。&
对于大多数地方经济来讲，房地产是拉动当地经济增长的重要支柱，并且是地方财政最重要的收入来源之一。&
在中央政策留有余地的背景下，地方政府积极探索，以在中央政策允许的范围内尽可能降低房地产调控对当地经济和财政收入的冲击。&
相关政策包括：倡导满足首套房贷款需求、鼓励保障房和中小户型开发、提高公积金贷款额度、延长公积金贷款年限、公积金异地互贷、提高普通住房认定标准、对产业化住宅进行补贴、加强人才引进策略和放松户籍管理等。&
在&刚需支持政策&和六七月份两次降息的支撑下，2012年下半年房地产市场扭转衰退行情，销售回暖，价格小幅回升，开发商现金流压力暂时得到缓解。&
由于调控政策的退出尚无时间表，资金瓶颈未来仍是困扰房地产开发企业的因素之一。&
加上土地市场方面，量跌价挺。目前房地产开发投资虽有趋稳的迹象，但从土地购置和新开工数据看，市场信心仍然不足，在扩大投资方面还比较谨慎。&
中国经济未来的发展模式将主导着中国房地产行业政策调控的方向，也会对房地产中长期的发展起到至关重要的影响。&
此次调控之所以不同于以往，关键在于本轮调控是在经济转型和结构调整的大背景下发生的，投资拉动的经济增长模式需要逐渐被弱化，产业优化则被放到了优先位置。&
房地产关联到国民经济中30余个行业的发展，对经济增长、金融稳定、地方建设、消费扩张和城镇化继续推进都会产生影响，政策制定方面必须综合考虑到这些因素。&
其主要的影响包括：房地产投资在固定资产投资中占比25%，与经济增长有着很高的关联性。房地产是重要的银行贷款抵押物，如果房价短期大幅下跌，会影响到金融系统的稳定性。&
土地出让收入是地方政府重要的收入来源，占比30%以上，短期过度调控房地产会影响到地方建设和地方资金安排。&
但从长期看，房价过高会抑制消费，并会阻碍城镇化的继续推进，这与&十八大精神&中扩大消费、继续推进城镇化的政策方针是相悖的。&
综合相关政策影响因素，我们认为短期政策目标应该是保持房地产价格的稳定，并维持房地产投资一定的增速。&
中长期的政策目标应该是控制房地产价格的增长幅度，维持合理的房地产投资量，以满足城镇化过程城市新增人口的需求和现有城镇居民的改善需求。&&
基于以上的政策目标，我们认为：&
一、在有效的对冲政策出台前，&限购&不会取消，以防止房价出现大幅反弹。对此，住建部部长姜伟新已在十八大记者会上做了明确表态。&
二、刚需支持政策会得以延续甚至扩大，以避免投资继续大幅下滑。&
三、长效调控机制的建立是未来的大方向，其中房产税将是主要手段。&
由于长效调控机制的建立存在较多的障碍，需要较长的时间推进和落实，我们认为短期主要还是需要依赖现有政策维持房地产市场的稳定。&
对于未来市场的走势，我们认为如果目前的政策得以延续，刚需对市场的支撑力度还是比较强的。&
开发商的现金流压力暂时得到缓解，加上土地价格坚挺，房地产价格下行的风险已经很小。&
至于房价的上涨空间，尽管投资增速下滑，新开工面积负增长，但库存仍然较高，加上刚需对价格比较敏感，我们认为如果&限购&政策持续，销售价格的反弹空间不会太大。&
从中长期看，我们认为由于城镇化仍是重点，刚需还会继续增长，房地产调控长效机制的建立只是个时间问题。考虑到收入增长和通货膨胀因素，我们认为中长期房价将保持小幅增长态势。&
由于土地市场被地方政府垄断并面临供给成本上升的压力，土地价格易涨难跌，在房价增幅受到严格控制的背景下，投资信心仍然不足，投资仍有下滑的可能。&
在调控长期化的趋势下，企业销售净利率面临着进一步下滑的挑战，为了保持以往的盈利水平，很多企业转向了高周转的策略。&
在区域和企业动态方面，我们发现二线城市表现优于其它城市，大中型企业在调控期间呈现了更强的风险承受能力和应对能力，因此我们认为二线城市依然是未来投资的重点，行业进一步集中可能性是比较大的。&
基于行业未来发展趋势的分析，在投资策略方面，我们认为房地产行业调控长期化是大概率事件，随着长效调控机制的完善，房地产二级市场资产增值收益空间会迅速收窄，调控之下，行业内的洗牌过程尚未结束，非系统风险加大，伴随着宏观经济增速下滑，企业盈利下滑必不可免。&
我们建议降低住宅房地产实物资产投资，谨慎选择交易对手，建议投资人降低收益预期，投资以稳健为主。&
在调控长期化的趋势下，企业销售净利率面临着进一步下滑的挑战，为了保持以往的盈利水平，很多企业转向了高周转的策略。&
在区域和企业动态方面，我们发现二线城市表现优于其它城市，大中型企业在调控期间呈现了更强的风险承受能力和应对能力，因此我们认为二线城市依然是未来投资的重点，行业进一步集中可能性是比较大的。&
基于行业未来发展趋势的分析，在投资策略方面，我们认为房地产行业调控长期化是大概率事件，随着长效调控机制的完善，房地产二级市场资产增值收益空间会迅速收窄，调控之下，行业内的洗牌过程尚未结束，非系统风险加大，伴随着宏观经济增速下滑，企业盈利下滑必不可免。&
我们建议降低住宅房地产实物资产投资，谨慎选择交易对手，建议投资人降低收益预期，投资以稳健为主。&
2013年1月信托观察
研究报告摘要：
　　☆ 日前，财政部、发展改革委、人民银行和银监会联合发布《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》。我们认为，《通知》将对包括信政合作业务在内的地方政府融资业务在2013年的发行规模产生不利影响，信政合作产品的收益率将因为还款来源和政府隐形担保的限制而产生分化。但《通知》的实际效果还需进一步观察，包括信托公司在内的各类金融机构仍可以通过产品设计结构改变来规避以上限制。
&&& ☆ 2012年12月，信托公司共计发行486只信托产品，预计发行总规模为1363亿元，相比11月份增加4.4%。纵观2012年全年，除10月份外，发行总规模稳步增长。产品平均收益率从年初开始呈下降趋势，但在11、12月大幅反弹。
&&& ☆ 新发行信托产品中，贷款和权益投资是主要的资金运用方式，规模占比分别为42%和38%；房地产是主要的投资领域，规模占比为41%。
　　☆上月，新发行信托产品的平均预期年收益率延续了11月份的反弹，从11月份的8.37%升至8.66%，结束了年初至10月份的下降趋势。展望2013年上半年，信托产品收益率难以有大幅度回暖。证券公司、基金公司和保险公司等机构的融资性资产管理业务对信托融资的替代效应是最大的挑战。信托产品的投资者应该降低对信托产品收益率的过高预期。
PE十大事件：券商直投新政涌动 PE退出多元化
PE纳入基金法仍存变数
日，十一届全国人大常委会第二十七次会议初次审议《基金法》修订草案，将从事证券投资的私募基金纳入调整范围，但PE基金是否纳入监管依然存在争议。之后的8月份，由中国投资协会股权和创业投资专业委员会牵头，囊括北京、上海、深圳、天津各地的25家创业协会反对将PE基金纳入《基金法》监管范畴。不过，日《基金法》修订草案提请全国人大常委会进行二次审议，二次审议稿进一步明确规定，公开或者非公开募集资金，以进行证券投资活动为目的设立的公司或者合伙企业，资产由基金管理人或者普通合伙人管理的，其证券投资活动适用本法。
点评:虽然基金法修订草案将从事证券投资的私募基金适用于《基金法》，不过，核心问题即&证券投资&如何界定目前仍未有明确，未来，PE基金是否纳入《基金法》依然存在变数。
PE投资浮盈税传闻骤起
地方政策仍待统一
2012年4月，来自多个渠道的传闻称国家税务总局将出台新政，针对合伙制股权投资基金征收账面浮盈税，以基金所投资企业IPO为征税时间点，将PE投资入股价与投资项目IPO招股价的差额作为&增值部分&征收所得税。
点评：尽管后来国税总局对&浮盈税&传闻进行了澄清，但合伙制基金征税标准依然未得以明确，尤其是各地方政府针对合伙制基金的优惠政策仍待统一。未来，合伙制PE基金收税政策仍面临变数，而因地方政府政策差异而导致的市场格局也将面临调整。
国内首个对赌协议被判无效
2007年，苏州海富向甘肃世恒进行股权投资，双方签署了一份最普通不过的对赌协议：甘肃世恒须把约定的矿业资产及时注入公司；如果甘肃世恒在投资第二年的净利润未达到水平，需按一定公式，对苏州海富进行资金补偿。不料甘肃世恒在两年后出了变数，公司业绩未达预期，苏州海富走进法院索赔，但被兰州市中院一审裁定对赌无效；此后甘肃省高院的二审判决，则认定苏州海富的投资行为本质属于借贷，甘肃世恒应归还本金和一定利息。
点评：该案例在PE业界引发热烈讨论。个中原因，除了因为双方罕见地放弃协议解决、走上法庭并将对赌协议公之于众；更因为双方当初签署的对赌协议被法院认定无效，使之成为国内首个针对于此的明确司法判例，未来可能对VC /PE的投资行为带来深远影响。
保监会发布新政
险资投资PE门槛再降
日，中国保监会发布《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，进一步放宽保险资金投资限制，增加保险公司投资运作空间。相比2010年发布的《保险资金投资股权暂行办法》，企业参与股权投资不再执行上一会计年度盈利的规定，上一年度净资产下限也由10亿元调整为1亿元，偿付能力充足率由上季末不低于150%调整为120%。日，中国保监会公布《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》等四项险资投资新规定，继续扩大保险资金可投资品种和范围。
点评：自2010年险资投资PE政策开闸至今，保险公司参与PE投资仍相对保守，2012年新政放宽保险公司资质门槛，进一步扩大了险资PE投资范围，在业内人士看来，未来险资入市步伐有望进一步加快。
券商直投新政涌动
基金审批制转为备案制
2012年10月，中国证券业协会向各券商直投子公司下发《证券公司直接投资子公司自律管理办法》（征求意见稿）（下称《意见稿》），明确规定券商发行直投基金将由证监会行政审批监管改为在证券业协会备案。除取消设立直投基金的行政审批外，《意见稿》还首次明确界定了管理团队的跟投行为：&直投基金的投资管理团队可以作为直投基金的出资人对直投基金投资的项目进行跟投。&
点评：自2011年《证券公司直接投资业务监管指引》发布以来，券商直投业务正迎来新的发展契机。此次证券业协会新政关于审批权下放、允许高管跟投等系列创新举措的出台，则将进一步推动券商直投业务的市场化转型。
公募基金获准进军PE
行业格局再变
日，证监会发布修订后的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(简称&办法&)。《办法》第九条明确指出资产管理计划资产可投资于&未通过证券交易所转让的股权、债券及其他财产权利&。基金管理公司应当设立专门子公司，通过设立专项资产管理计划开展专项资产管理业务。
点评：上述规定意味着公募基金投资范围将从二级市场向股权投资领域延伸，公募基金管理公司可设立直投公司参与PE投资。公募基金凭借丰富的客户资源及二级市场的投资经验，其在基金募资或并购投资方面均有一定优势，长期来看，公募基金入市对PE市场格局及行业监管模式均有深远影响。
PE参与私有化及海外并购
探索差异化投资策略
2012年，海外中国概念股私有化风潮得以延续，已有超过20家中国公司宣布进行私有化交易，而PE机构也积极参与。8月13日，分众传媒宣布一份由多家机构提出的非约束性私有化要约，包括凯雷投资集团、鼎晖、方源资本等PE机构参与。另外，PE机构参与海外并购也比较活跃。1月31日，中信产业基金与中国最大的建筑机械生产商三一重工联手出资3.6亿欧元，收购德国混凝土泵生产商普茨迈斯特的全部股权。
点评：2012年中国VC/PE行业深度调整的一个重要方向即投资策略的转变，相比VC机构普遍偏向早期投资，PE机构则在二级市场及并购相关领域进行了更多尝试，随着未来行业生态的成熟，不同机构间的差异化竞争策略将成为常态。
赴美上市窗口重启
PE海外退出有待回暖
日，欢聚时代（YY）在美国纳斯达克IPO，开盘价10.5美元与发行价持平，首日收盘于11.31美元，相对开盘价上涨7.7%。YY也因此成为继2012年3月唯品会后又一家在美IPO的中国企业，其背后投资机构如纪源资本、思纬投资、晨兴创投、老虎基金等也有望退出。
点评：YY成功上市显示出美国市场对中国概念股普遍的负面情绪有所缓解，投资者态度趋于理性。
新三板扩容
PE退出渠道趋于多元化
日，来自上海张江、武汉东湖、天津滨海及北京中关村园区的8家企业在京集体挂牌登陆新三板市场，新三板扩容正式拉开帷幕。而在此前的6月份，北京金融交易所等机构发起&中国PE二级市场发展联盟&， 并发布PE二级市场交易规则体系，同样致力于为PE机构创造更多的退出机会。在PE二级市场中，私募股权基金投资人可以出售基金份额及所持项目，提高其PE资产流动性。
点评：目前，我国PE投资过多依赖IPO退出渠道，而A股市场扩容相对缓慢、中国企业境外上市也遭遇困境，在此背景下，开拓多元化退出渠道尤为迫切，而无论是新三板扩容还是北金所的PE二级市场联盟，均有利于完善国内PE退出体系。
雷士照明事件引热议
创业者与投资者矛盾凸显
日，雷士照明发布公告，公司创始人吴长江因个人原因辞任公司一切职务，公司非执行董事、赛富基金阎焱接任董事长，来自施耐德电气的张开鹏接任CEO。随后，围绕雷士照明控制权的一系列争斗就此展开，管理层、投资者、经销商、员工等不同群体均牵扯其中。
点评：该事件背后，折射出企业家与投资人之间的在利益分配方面的矛盾，而对于如何看待中国特色企业家精神与契约精神、如何化解中西方不同管理文化的天然鸿沟，已经成为企业家与投资人之间经常谈论的话题。
宜德财富：私募股权行业并购机会兴起
说到私募股权投资行业，关于如何退出方式是很多投资人关注的。尽管目前，甚至以后相当长一段时间内，IPO仍将是我国私募股权投资（PE）机构的优先退出选择，但自2008年次贷危机引爆全球股灾，并购退出开始受到青睐，机构退出金额占比由不足5%升至15%。总的来说，来自市场和政府两大层面的因素推动着我国并购市场的发展。&
市场方面，纵观全球资本主义市场经济发展史，并购重组是重要的经济助推器。&
一般而言，并购将有力地提高资源配置两个层次上的效率，有序产业发展。首先，优势企业通过调整存量资产实现规模扩张的需求，而非借力增量调节，从而避免过度扩张可能带来的市场供需失衡，根本上降低恶性竞争诸如价格战的可能性；其次，有力企业实现产供销一体化及多元化战略，有利于大型企业集团的形成，从而减少潜在交易费用，实现规模经济效益。&
某些行业发展到一定阶段，出现明显的产能过剩现象，内涵性增长出现瓶颈，此时依然有业内优势企业希望进一步抢占市场份额，所以外延扩张需求强烈。&
政策方面，政府着力于国家经济结构转型背景下的战略调整，鼓励通过并购提高行业集中度与竞争力的政策指引纷至沓来，不断完善的法律制度也为企业并购活动提供了保障。同时，某些国家支柱产业的龙头企业尽管自身抱有并购重组的意愿，但作为计划经济时代强国政策的产物，难免触及所在地方利益，受到地方政府掣肘，所以中央政府出台具体政策予以支持是必不可少的。&
近几年来,我国并购市场发展迅速。通过与国外市场的对比研究，我们认为，我国未来并购市场的发展仍有很大的空间。根据2010年的数据，我国并购规模占GDP的比例远远落后于多数发达国家和部分新兴经济体，绝对规模上，美国并购重组在规模上是中国的7.2倍。基于我们认为中国并购市场未来会有更大的机会。&
随着我国并购市场的规模进一步扩大，将会逐渐释放两大系统性机会，首先是直接有益于已布局或计划布局的PE机构投资项目的退出，其次是直接设立PE并购基金，这种成熟PE市场的主流基金形式，参与并购市场的机会。&
一般而言，并购模式按照交易发起主体可以分为上市公司与非上市公司，由于非上市公司并购活动毋须证监会批准，没有信息披露义务，单体交易规模也普遍小于上市公司，所以我们主要关注与上市公司关联的并购机会。而从上市公司并购运作类型及发展趋势来看，主要是产业整合、整体上市和借壳上市。&
产业整合即对接产业演进曲线中&资源优化配置&强调的内源性需求，当上市公司依靠支柱产业龙头，往往利用融资、支付手段、信誉担保上的优势，进行横向、纵向收购以完善产业链，或涉足全新业务领域。国内改革开发30年来经济快速发展的成果为产业整合积累了物质基础，上市公司与市场改制为整合提供了外部条件。&
股改前的A股市场，部分优质资产优先上市，担任上市公司控股股东并继续经营非上市资产的模式。该模式下，与集团公司之间大量的关联交易，上市公司的利润存在很大却&合理&的操纵空间，一直为投资者诟病。随着股改后流通股与非流通股利益趋于一致，上市公司控股集团开始出现将自身其余资产继续注入上市公司的意图，同时得益于股权支付的流行，使集团重组模式的核心思路&整体上市&得以顺利完成。&
05年股权支付出台后，整体上市成为市场主流并占有重要比例。但是从未来发展看，整体上市是对发行制度的历史修正，在资本市场的发展具有阶段性。&
借壳上市是上市公司主体在二级市场的主要交易行为之一，其余包括诸如第三方邀约收购、定向增发、回购等，此类运作近年来绝对数量上保持增长，但是从相对占比分析，在06年以前占有绝对比例，在股改之后在各类重组比例中逐步下降。作为严格发行制度的补充，借壳上市在未来仍会保持一定的市场份额。&
《宜德2013财富报告》固定收益—信托
2012年的信托业资产规模仍然延续高速增长趋势，信托资产规模早已突破6万亿。&
信托业的一些趋势令人振奋：信托业的资本实力和盈利能力继续上升；信托业务愈加成为信托公司的主营业务；机构客户成为信托资金主要来源；基础产业信托回暖，房地产信托低迷；信证合作回暖。&
信托业的高速增长增加了固定收益类产品投资机会。&
2012年是资产管理市场全面开放之年，证监会颁布了一系列资产管理业务新规。我们认为证券公司，基金公司和保险公司的资产管理业务对信托公司的融资类业务不会造成严重冲击。&
原因在于信托公司在融资业务的风险评估与控制，以及资金定价等方面仍具有优势。资管业务员的开发会影响信托通道业务。&
银行自有资金和理财资金以往多借助信托通道对外贷款和投资，因为银信合作多方面的受限，未来会有相当部分业务借助券商，基金公司甚至保险公司，信托公司的通道业务势必缩减。&
固定收益类信托产品主要是融资（贷款）性质，其收益率变化历来与实际贷款利率保持一致。&
随着实际贷款利率的下行，2012年信托产品平均预期收益呈持续下降趋势。展望未来半年，信托产品收益率可能保持低迷。&
证券公司，基金公司和保险公司等机构的融资性资产管理业务将对信托融资产生替代效应，并且中短期市场利率仍有一定下降空间，因此信托产品收益率有下降可能。&
但考虑到目前的实际信贷利率，信托产品收益率继续下降的空间不大。&
长期看来，信托产品收益率远高于高等级债权利率，某些时候与低等级债券利率接近。未来这种趋势会愈加明显。&
除银行信贷外，较高信用等级企业的融资将更多依靠成本较低的债券市场，较低信用等级企业的融资将更多依靠包括信托在内的融资性资产管理业务。&
后者的资金成本必然明显高于前者。但因 为融资环境的改善，未来的收益率中枢可 能低于过往。&
&刚性兑付&是长期以来市场对信托产品偿 付约束性的一种主观预期。&
《信托公司集合资金信托计划管理办法》 明确规定信托公司不得以任何方式承诺信 托资金不受损失，或者以任何方式承诺信 托资金的最低收益。&
我们认为随着金融市场改革的深化，随着 &买者自负、风险共担&的契约精神的普及 ，我们认为所谓的&刚性兑付&不会长期存 在，投资者需要降低对&刚性兑付&的依赖 。 &
此外，投资者需客观看待政府&隐性担保& 。信政合作业务中，地方政府以财政收入 为信政合作提供信用背书在一定程度上增 强了投资者对产品偿还本息的信心，可谓 锦上添花。&
但地方政府承诺或担保的真实效用远不如 投资者所想像得那么大。首先，按照《担 保法》，地方政府不能提供保证担保，也 不能为融资平台公司融资行为提供担保。&
地方政府违法违规提供的担保是无效的， 但仍需为担保行为承担一定责任。其次， 信政合作中地方政府担保行为多体现为财 政机关出具承诺函、人大将信托本息偿付 列入财政预算等。&
目前法律法规并未对承诺函作出明确规定 。承诺函并不必然构成保证。承诺函只有 在具备保证合同的内容时才构成保证担保 ，否则就仅被认定为道义上的安慰函。
宜德财富——私人银行家俱乐部
宜德财富管理中心是一家为中国高净值客户的私人资产提供全方位理财规划的顾问机构。目前中心提供的服务主要包括：财务属性分析、专属理财顾问服务、量身定做投资组合建议、人身保险计划。
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