跌破发行价的潜力股_华股财经
跌破发行价的潜力股
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01020304050607为什么Facebook上市首日会跌破发行价？
Facebook在今年5月18日登陆Nasdaq后表现欠佳，一路下跌，最低跌至25.520美元,不到一个月总市值就蒸发了数百亿美金。按道理来说像FB这样的高富帅却没有受到市场追捧，讽刺的是今年4月27日登陆主板，同为传媒板块的人民网却受到游资的疯狂炒作，上市首日涨幅超过70%。当然，现在写关于FB跌破发行价的分析文章有点事后诸葛亮的味道，但笔者更多的只是想通过以下的分析提醒广大投资者一个很重要的事实，即使年初中国和美国股市有所反弹，但当前全球经济的下行风险依旧存在且不确定性很大。
原因一.主承销商对其的估值过于乐观，市场供给与需求严重失衡。据FT的报道，FB发行价在本已很高的基础上进一步上调20%，同时售股规模增加25%，从3.88亿股上调至4.844亿股，而即使不增加，这也已是最大规模的科技公司IPO,超过了Google。但是从实际效果来看，在交易首日，谷歌的股价大涨近25%。据消息称在FB上市前，其主承销商大摩和FB的CFO埃伯斯曼的电话会议中，FB的高层明确表示使Facebook在IPO中的收益最大化，使上市首日的股价涨幅不会超过10%,并得到了承销方的支持。
原因二.FB的商业模式不具备可持续性,市场并不认可。华尔街许多分析师对FB的估值存在很大分歧，主要是该公司暂时还没有为其商业提案的核心——将用户停留在Facebook网站上的大量时间转化为利润——设计出一套具体的实施方案。也就是说从目前来看，对公司收益的主要来源是广告收入。而随着移动终端上网的逐渐普及，这种简单的盈利模式是很难维持下去的，从长期来看会对公司利润造成负面影响。
原因三.FB的股票之前已经在私人市场上交易，原始投资者要求IPO首日高回报率的诉求并不明显。2010年之前，Facebook的股价一直远低于30美元，对于以这样的价格入手的投资者，当该公司将IPO价格定在每股38美元时，他们手中的股票的确是“暴涨”了，即便股价跌破31美元，依然如此。
原因四.Nasdaq交易所电子股票交易系统技术故障。Nasdaq表示，其IPO定价软件出现了1毫秒的中断，导致一些交易商直到交易时段快结束时才收到自己的头寸情况报告，这项技术缺陷导致了潜在买家的逃离。
原因五.FB延迟近2小时才开始正常交易恰恰正说明了当时多空双方纠缠十分激烈。FB上市当晚恰逢笔者失眠起来盯盘，可是等了近半小时FB的股价都没有丝毫动静，随后一则外电报道，承销商对其发行的价格产生了严重的分歧导致延误。如果是一位对资本市场风向察觉敏锐的投资者应该意识到，接下来的剧情可能不会按剧本发展，此时应果断不介入或者至少是持观望态度。这个也是我在当晚开盘前作出判断的重要依据之一。
下图是1小时后FB上市首日的表现，
原因六.大摩上市前有意下调FB盈利预期,笔者怀疑此举为日后破发埋下伏笔，不排除大摩有空头买单的可能。有知情人士透露，在Facebook正为其IPO而忙碌时，其主承销商摩根士丹利却非常意外向大客户发布了下调Facebook收入预期的负面报告。摩根士丹利的消费互联网分析师斯科特·戴维特大幅下调了Facebook第二季度和整个2012财年的营收预期。一名共同基金人士评论称，这发生在路演的时候，在过去10年中从未见过。
市场上对于分析FB破发的文章不在少数，例如FT和WSJ就连载多篇评论文章细数整个FB的IPO过程中主承销大摩等所犯下的种种人为错误。不过，依笔者看来，他们可能忽视了一个非常重要但又显而易见的现实，美国的经济环境并没有完全复苏，即使美元走强，出口增加。但从失业率来看仍然居高不下。这点会严重拖累相关企业在资本市场融资的表现。换句话说，FB本身没有问题，错就错在偏偏选择了这么一个时间点上市。试想一下如果FB在07年大牛市会是如此的光景么？即使上述问题统统发生，跌破发行价的概率应该也是很低的，所以说看大势做个股就是这么个道理。正如巴菲特所言，当市场贪婪的时候我们应当恐惧。一个优秀的分析师除了扎实的理论功底以外，一颗冷静的头脑，独立思辨的分析方法也是非常重要的，尤其不能人云亦云。因为在资本市场中，赚钱的永永远远都只是少数，大多数都成为了博弈当中的牺牲者。从中国A股来看，这场零和游戏还会持续下去。
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美图今日上市跌破发行价 盈利模式在哪里
美图(01357.HK)今日正式登录港交所，开盘价8.78港元，较8.50港元发行价上涨3.29%。美图成为在港交所仅次于腾讯的互联网公司。
不过开盘半小时后美图股价出现下跌，开盘接近一小时后股价跌破发行价，截至发稿时美图股价仍在发行价以下，最低跌至8.33港元。
作为“近10年来香港股市最大规模的科技IPO”，开盘不久即跌破发行价。这与此前某接近美图的人士称其上市前路演并不顺利(注：上市路演是指股票发行人和承销商面向投资者所举行的股票推介报告活动，路演的目的是促进投资者与股票发行人之间的沟通和交流，以保证股票的顺利发行)的消息互相映证，“跟美图之前披露的招股书有一定关系，虽然不会影响到上市，但可能会达不到美图想要的发行价格。”
美图此前更新了招股书，介绍了关于未来的盈利模式，并给出了具体的盈利时间。这究竟是美图给投资人打的强心针还是画了个大饼，短期内还无法得到验证，毕竟，拥有庞大用户量却难以变现一直是其作为工具类应用最为外界所诟病的问题。
美图的梦想，也正是大多数工具类应用们的希冀，趁着美图即将上市之际，让我们来聊聊工具类应用的这几年，包括辉煌与困窘。
赴港上市背后的骄傲与窘迫
比起许多仍挣扎在生死存亡线的初创公司，美图的背景让它从出生起便仿佛含着把金钥匙。吴欣鸿和蔡文胜作为美图创始人，各自担纲重要角色。前者主要负责美图的研发工作，后者则作为天使投资人为美图的初期运营提供了一部分资金支持。
2008年，美图推出首款产品――美图秀秀，其后又相继开发出了超过20款应用，包括美拍、美颜相机、潮自拍、闪聊、BeautyPlus、美图手机等。不可否认，美图总能根据其用户的喜好度开发出新的功能，这种持续不断的创新力被称之为美图的核心竞争力之一。
最直接的回报就是美图庞大的用户数和使用量，截至日，美图软件已在中国及海外超过11亿个独立设备上激活，月活跃用户数约为4.56亿人，旗下多个软件表现优异。
不仅在C端颇受欢迎，美图还吸引来了众多知名VC。招股书显示，美图自创立开始共计进行了5轮融资，总融资额达5.01亿美元。美图董事长蔡文胜、美图CEO吴欣鸿分别持股38.32%、15.51%，老虎基金持股、IDG 资本、启明创投、华夏基金、创新工场等投资机构分别持股10.95%、8.91%、7.65%、6.59%、3.61%。
企业股权价值提升、筹资、知名度与曝光度，一家公司选择上市可以想见的普遍原因，都是美图选择IPO的题中之义。早期投资者已达退出阶段，上市可以解决美图的继续融资问题，也让老投资者功成身退。
蔡文胜本人称，在香港上市的部分原因是深圳香港股票的连接。他说：“在中国大陆我们有许多的粉丝，我们不只希望他们用我们的产品，还希望他们成为我们的股东。”
庞大的用户数是美图的底气。截止到今年10月，美图月活跃用户数达4.56亿。而2013年、2014年及2015年12月，月活用户总数分别为8800万人、1.84亿人、3.72亿人，其MAU增长速度惊人。
然而，在这些令人咋舌的成绩背后，还有另一个尴尬的数字，在美图向港交所提交的招股书中显示，截至日，美图累计亏损高达63亿元。
外界关于这笔亏损金额的讨论络绎不绝，尽管后来此项亏损被指主要来自于可转换可赎回优先股的公允价值亏损，然而，这就像是一个被打开的宣泄口，让外界通过这个口子，道出了对美图乃至整个工具类应用的质疑。
除了连续亏损外，美图自称为移动互联网公司，但大部分盈收却来自美图手机的情况也一直遭人诟病。招股书披露，美图2016年的智能硬件收入为5.568亿元，占美图总收益的95.1%，而互联网服务及其他仅占4.9%。显然，美图并没有把其最引以为傲的用户数据的价值充分挖掘出来。
美图自己也在招股书的风险因素里表示了这方面的担忧：“智能手机销售额占我们收益的一大部分，如相关销售额出现任何下滑或相关销售额有关的成本出现任何上涨，我们的业务将受到重大不利影响。”
有分析师对美图的智能手机业务表示怀疑，IPO融得的资金大部分都会流入该业务。IDC分析师郑萧寒(Xiaohan Tay音译)表示：“对于美图这样的小型智能手机制造商来说，前景并不乐观。中国智能手机市场竞争太激烈，销售正在放缓，大者越来越大。”
另一方面，通过广告变现的方式也越来越不奏效。2015年美图“互联网服务及其它”项下收入为7470万元，同比增长25.13%，2016年上半年为2863万，同比下降了31.5%。一般来说，广告的转化效果在很大程度上决定了是否要继续投放，单从数据来看，广告主们显然不是很满意。
不难想象，美图忠实用户大多是爱美的女性，有较强的消费意愿度和购买能力，但由于美图自身的工具属性等原因，始终没有在盈利结构上获得这部分人群太多的支持。
变现难几乎是所有工具类应用的困境
事实上，变现难题并不只困扰着美图一家，这几乎是所有工具类应用的难言之隐。在他们讲的精彩绝伦的故事里，却独独少了盈利这一重要的剧情。
为人熟知的墨迹天气也同样背负着这个困扰。公开资料显示，截止到今年3月底，墨迹天气用户数就已达4.7亿。并且，根据比达咨询检测的数据显示，2016年7月主要天气类APP月活跃用户数方面，墨迹天气以8299.1万人位列第一，与第二名月活为3297.6万人的天气通拉开不少距离。
漂亮的数据下，同样掩藏的是难以变现的尴尬境况。此前，墨迹天气CEO金犁在接受媒体采访时表示，墨迹天气在国内的发展空间已经趋于饱和，目前摆在墨迹天气面前的两大问题主要是APP应用的国际化以及如何变现的问题。
墨迹天气的属性决定了用户停留时长，人们对于天气软件的需求明确，通常在快速得到想要的信息后，便不会再在天气类应用上面多做停留消遣。因此，即使想要通过广告变现，短暂的用户停留时长也使得墨迹天气的优势不甚明显。
搜狗输入法是另一个用户数破亿的知名工具类应用，搜狗在今年第三季度的财报中表示，根据QuestMobile Truth 9月数据显示，以DAU计搜狗输入法位列国内第三大手机应用，仅次于微信与QQ。
比达咨询显示，2016年第二季度，搜狗输入法的市场份额高达70.4%，稳居排行榜榜首，并与第二名拉开巨幅的差距，并且，月活用户数也以2.7亿的绝对优势排名第一。
搜狗输入法的行业地位从上面的数字可以窥见一斑。然而，虽然用户数巨大，但搜狗输入法目前承担的主要角色却还停留在为搜狗各业务导流的阶段，遗憾的是，把用户从输入法引导至浏览器的效果也并不显著。
拥有庞大的用户量，广告变现似乎是最简单直接的方式，然而工具类应用不同于媒体，后者的属性决定用户获取的信息不同，停留时长也更久，且媒体在输出信息的同时也会传达自身的价值，使用户产生对自己的信任感，甚至，广告在一定程度上承担了帮助缓解阅读疲劳的作用。
工具类应用本身则是作为提升效率而存在，在同类应用竞争激烈且功能相似的情况下，一旦增加广告类露出，用户体验随之下降，这让并不高的用户粘性也面临降低风险。
出海是另一个故事吗?
关于流量的故事可以一直讲下去吗?在苛刻的资本市场面前，显然已经行不通了。
无论用户数据多么庞大，增长的速度有多快，不可避免的是，在有限的人群基数下，行业天花板终有一天会到来。竞争格局激烈是生存困难的另一个主要因素，不高的技术壁垒和成本使得这个行业的护城河较浅，不断有对手进入瓜分市场份额，中国的工具市场早已成红海。
证券分析师王学恒认为工具类应用独立发展的时代过去了，此时的用户增速在放缓，而获客成本在提高，他指出了关于工具类应用的三大痛处。
“第一，随着Android本身功能越来越完善，安全性越来越高，硬件配置越来越强，用户安装第三方系统增强类工具应用的必要性正在逐渐失去。第二，用户在工具类应用上的“使用时长”很短，没有用户持续的日常使用，就没有承载广告的基础(后台驻留时间等同于用户使用)。工具类应用的广告营收通常非常依赖广告网络，而广告网络的所有者往往是Facebook、Google、百度、微信等大平台，大平台并不喜欢联盟成员的规模大到可以反过来制约平台，因此大平台常常会为避免联盟成员做大而有针对性地调整联盟政策。第三，来自手机硬件厂商的竞争。小米、华为、oppo、vivo等各大手机厂商的应用商店具有先天的硬件优势为这些应用商店带来了极高的用户粘性。”
就目前国内用户的存量和增量市场状况，对新入场的创业者来说，获取用户的门槛已经拔高;而放眼海外市场，后来者们仍能看到许多可能性：比如，东南亚、印度等国家的市场规模仍在扩大，同时这些地区的移动互联网发展水平仍处在较原始阶段，横向延伸至海外成为工具类应用的一大选择。
猎豹移动就是远征海外的标杆之一。猎豹移动CEO傅盛认为，工具类应用的文化属性不强，只要产品做得好，海外也会有市场。凭借着CM猎豹清理大师的单点突破，猎豹移动迅速在海外市场占领了自己的一席之地。
截至日，猎豹拥有大约6.12亿移动月度活跃用户，其中80%来自海外市场。而在猎豹最近公布的第三季度财报显示，其海外收入同比增长28.9%，达7.199亿元，占总收入比重为63.8%。
但回到猎豹移动的股价身上，却没有太大起色。今年以来猎豹移动的股价一直比较低迷，曾从18美元每股一路跌至8.87美元每股。而在竞争对手昆仑万维与360联合的摩比神奇、APUS乃至360相继进入海外市场后，猎豹开始加速从应用平台向内容平台转型。
今年8月2日，猎豹宣布以5700万美元的价格收购全球移动新闻服务运营商News Republic，并立志将其打造成全球化的“今日头条”。人们对于工具的使用是短暂的，真正能够留住用户的是内容。
此前，傅盛曾表示已经停止在工具类产品上的投入，而把更多精力放在了内容产品上，“通过工具触达用户，通过内容延长时长，让用户能够更迅速、更精准地拿到他想要的内容，我觉得这就是核心。”
然而，也有人指出，工具类通过转型变现一方面要承受转型失败的风险，另一方面则会拉长盈利周期，并且周期内的风险系数也会随之提高。
可能的变现模式
一片质疑声中，工具类应用尝试探索新的道路。
前不久，美图更新了其在港交所的招股书，介绍了关于未来的变现模式。美图将未来经营的业务分为智能硬件和互联网服务及其他两部分，从2016年下半年起开始专注于对互联网服务及其他这部分的变化，具体包括在线广告、互联网增值服务以及三个方面。
值得一提的是电子商务领域的计划。美图计划在2017年上半年推出社交电子商务平台，让用户可以在线购买时尚品牌，美图表示该平台将专注于促进商家与消费者之间的交易，并在交易完成时向商家收取佣金收益。
同时，美图还给出了具体的盈利时间：美图预计2016年7月起约18个月(即2017年年底)将迎来互联网服务及其他部分的盈亏平衡期。同时，美图预期将可于2016年7月起18到30个月内实现电子商务平台每月经营开支与收益的平衡。
电商成了美图转型的一大努力方向。但也有业内人士认为，工具类应用做电商，这一大跨越要走好并不容易。
（来源：电商在线 作者：青樨）
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联商网版权所有 &股纷纷跌破发行价意味着什么？
就是指刚发行上市正常运作的股票。前些年申购（俗称“打新股”）新上市的股票是一个热点，因为当时中上了新股就如“白捡”了一笔财，新股首日上市均有近100%左右的涨幅。近两年，“打新股”热度下降，甚至出现了新股上市首日跌破发行价的现象。这也使得“估价机构”重新按照市场价值规律来为新股定价，使之更趋合理。但是，目前新股一上市就连续几个涨停板，使得打新股热度出现上升。为什么新股会跌破发行价？原因一般有二个：一是发行价的定位高，二是股市行情低迷。越声内参专业提炼的高含金量的信息，是各大机构研报的精华，是专业投资者必不可少的重要股票资讯。编辑：王曼纯
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