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ST公司保壳大战各显神通 重组成重要手段
作者：张玉洁
& 　ST公司保壳大战到了最后时刻，尽管壳资源价值有所下降，但ST公司仍在使出全身解数力争保壳。显示，两市目前有46家ST公司，综合和其他信息，约6成ST公司有望摘帽或摘星。部分深陷诉讼和巨额亏损的公司或面临暂停上市的命运。
　　26家ST公司扭亏
　　Wind数据显示，从已经公布相关信息的42家ST公司来看，26家公司有望摘星或摘帽，占比达62%。在这26家公司中，ST生化、*ST精功等20家公司有望摘帽。*ST昌九等6家公司尽管已经扭亏，但由于其每股净资产仍低于1元，将有望摘星。
　　从保壳方式上来看，转让资产、资产重组和非经常性损益仍是上述ST公司“摘星脱帽”的重要手段。这显示出这些企业主营业务仍未有明显好转。
　　*ST中富、*ST三维、*ST海化、*ST精功等公司通过转让技术、子公司股权等一系列动作使公司净利润扭亏。其中向大股东出售资产获取处置收益是不少ST公司扭亏的常用方式。*ST新材资产处置可谓“大刀阔斧”，通过向大股东蓝星集团出售其持有子公司股权和一系列资产处置，公司得到万元收益，这使得公司大幅增长，预计2014年公司实现净利7000万元-13000万元。
　　*ST仪化则是通过重大资产重组而获得“新生”。随着公司控股股东中石化旗下油服公司注入上市公司，*ST仪化预计2014年实现净利12亿元。
　　大股东债务豁免和经营性财政补贴，成为*ST昌九保壳的“救命稻草”。显示，2014年2月，公司所在地赣州市人民政府及财政局对其下发共计1.6亿元经营性财政补贴并记入当期损益；此外公司控股股东昌九集团豁免其1.6亿元债务。在多重合力下，*ST昌九预计2014年实现净利润为1500万元到3500万元，且2014年末净资产为正，预计将顺利保壳。
　　而*ST民和及*ST南钢则是为数不多通过主业改善而扭亏的公司。*ST民和预计，2014年净利润约为6000万至10000万元。公司表示，随着行业上游去产能的深入，养殖回暖，公司主营产品商品代鸡苗盈利逐步提升。不过，公司同时强调，因商品代鸡苗价格变化快且幅度较大，业绩预计较为困难，一旦超出预测范围，公司将及时公告。
　　受结构调整项目投产提振和9%Ni钢等高附加值产品订单增加影响，*ST南钢盈利能力提升，同时受益于原材料价格大幅下跌，公司预计2014年度将扭亏为盈，净利润为30000万元左右。
　　7家公司或暂停上市
　　与有望保壳的公司不同，*ST霞客、*ST钢构等7家ST公司由于持续亏损或涉及讼诉，或面临暂停上市风险。而*ST二重、*ST杭锅B则有可能面临的命运。
　　*ST锐电已经两年亏损，截至2014年前三季度，公司应收账款逾80亿元，预计2014年仍将亏损。公司近日公告，戚殿江因个人原因辞去公司副总裁职务，这对本就陷入合同纠纷被诉及虚增利润被罚的*ST锐电来说，更是雪上加霜。除*ST锐电外，*ST中毅、*ST钢构、*ST商城、*ST霞客、*ST国创、*ST成城均预计2014年亏损。
　　除了财务指标约束，*ST国创、*ST成城和*ST霞客三家公司，2013年因审计机构出具无法表示意见而被退市风险预警。按照最新退市规定，若其2014年年报被审计机构继续出具无法表示意见，或者否定的审计意见，则该三家公司将被暂停上市。
　　而*ST二重和*ST武锅B退市风险逐步加大。*ST二重预计2014年继续亏损，同时公司宣布大幅提高应收账款计提比例，将导致公司2014年净利润减少约4.6亿元，这使得公司亏损额进一步扩大。此外，截至日，*ST二重及控股子公司累计银行贷款等债务逾期金额约为58.09亿元，成为央企退市第二股是大概率事件。
　　*ST武锅B2014年4月因为连亏三年而被暂停上市，公司预计2014年亏损将达到0.7亿元-1.4亿元。
　　与往年不同，新版退市政策首度将重大违法事件列入退市指标，目前已被予以立案调查的38家上市公司亦列入准退市公司候选名单。一旦证监会最终公布的调查结果，相关公司被定性为“欺诈发行”或“重大信息披露违法行为”；且该公司被证监会依法作出行政处罚决定，或者因涉嫌犯罪被证监会依法移送公安机关的，这些公司将暂停上市。
　　32家公司存戴帽风险
　　根据wind数据，截至1月26日，32家非ST公司在2013年度亏损的情况下，2014年年度业绩预告亏损，存在戴帽风险。这些企业多集中在产能严重过剩的化纤、化肥、高端白酒、造纸和钢铁等行业。其中(,)预计亏损125000万元-135000万元，成为目前亏损金额最大的公司。公司表示，经审计后的2014年度业绩若继续亏损，将连续两年亏损，公司在2014年年度报告披露之后将被实行退市风险警示。
　　(,)、(,)和(,)均预计2014年继续亏损。其中皇台酒业预计亏损4000万元，酒鬼酒预计亏损9000万-12000万元。
　　值得注意的是，有9家连续亏损的企业在业绩说明中均将计入当期损益的减值准备作为业绩亏损的原因之一，主要涉及对应收账款、坏账、固定资产和职工辞退福利等计提减值准备。
　　分析人士指出，除有较为充分的商业理由的计提外，不排除有些公司在无法扭转连续亏损局面时，通过计提减值准备把包袱卸掉，在来年通过转回、补贴等方式实现盈利从而自救。
（责任编辑：HN054）
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证券市场红周刊
　　随着年底的临近，豪赌ST、*ST板块个股“摘星脱帽”和重组的行情再次风生水起。数据显示，自10月24日开始反弹至11月17日期间，在大盘上涨6.29%的情况下，ST指数上涨了8.67%。
　　21家公司有望“摘星脱帽”
　　历史经验显示，因重组而“摘星脱帽”的预期往往是ST股股价上涨重要的催化剂。如深信泰丰(原名ST深泰)，在2009年和2010年期间经过债务重组成功实现连续两年盈利，主营业务运营重归正常。而正是期间投资人对其重组能够获得成功的预期，最终推动股价从一只仙股最高曾上涨到10元以上。类似的还有国农科技(原名ST国农)，公司也因重组的预期，股价由2008年底的2.6元最终被推高至目前的11元左右，最高曾至15元以上。
　　统计显示，目前沪深市场中，共有89家公司带着ST的“帽子”，分析这些公司2010年年度和今年以来的业绩情况，可以看到有9家公司2010年全年和今年前3个季度扣除非经常性损益后的净利润均实现了正盈利，且公司的每股净资产也为正值。尽管目前其中只有ST张家界一家公司因资产重组完成，提前发布全年净利润预期实现9500万元~10400万元，增长371.99%~416.71%的公告外，另外8家公司只要在四季度不出现意外的大幅亏损，年报过后即有望实现“脱帽”。
　　除了上述ST公司，目前市场中还有63家*ST公司，剔除暂停交易的*ST鑫安、*ST中钨、*ST金果等26家公司外，有12家*ST公司今年前3个季度净利润实现盈利，其中*ST盛润A、*ST华控、*ST天润、*ST博信4家公司，更是率先在三季报中披露了2011年全年业绩有望实现扭亏为盈。此外，*ST昌九由于近期获得财政补贴，年度业绩也有望实现扭亏为盈，而余下的7家公司如果能够成功在四季度盈利，年报过后也有望摘“*”。
　　基金小试“T族”
　　ST、*ST等“T族”实现业绩扭亏增长的方法颇多：如通过自身主营业务好转而于2009年度成功实现盈利的伊利股份；因政府补贴而扭亏的，如*ST昌九于今年11月4日获得江西省政府给予公司化肥生产补贴、特别困难补贴等经营性1.6亿元财政补贴；资产重组成功如国海证券(原SST集琦)等。当然，其中效果最为立竿见影的非资产重组莫属，今年以来曾一度表现出色的国海证券、华夏幸福(原ST国祥)、新华联(原？鄢ST圣方)等，无一不是资产重组成功的公司。
　　对于“T族”，除中小投资者热衷外，机构也不能免俗。从今年上市公司三季报和基金三季报发现，三季度末基金介入了21只“T族”公司。值得关注的是，ST张家界、*ST金马、*ST盛工、ST科龙、ST皇台等公司均同时被2只及2只以上基金共同持有，其中ST张家界、*ST金马和*ST盛工被基金持有家数分别达到8家、7家和7家。由于重组工作于近期的完成，ST张家界和*ST金马近期表现不俗，自10月24日反弹以来，分别上涨17.96%和21.84%。*ST偏转也因资产重组事项获批于11月1日复牌后，股价曾出现连续4天涨停。
　　三板块滋生重组股
　　为了避免退市保住壳资源，“T族”公司在年底时总会努力进行一番运作，做为地方的形象代表，地方政府也不愿意本地“T族”被退市，明里暗地给予一定补贴，或积极为其寻找下家，由此赋予了“T族”很强的重组预期。&&上一页
刘增禄】 （责任编辑：姜继营）
概念板块行情
领涨概念涨跌幅涨跌家数最大贡献股涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
领跌概念涨跌幅涨跌家数最大贡献股涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
金融板块12.3%12/5523.65%
流入板块涨跌幅流入资金最大贡献涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
流出板块涨跌幅流出资金最大贡献涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
金融板块12.3%12/5523.65%
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板块及时表现：转身房地产 *ST大通摘星摘帽明复牌 业内人士表示，公司目前只能算是个“微型”房企，需大股东后期再注入
　　■本报记者&矫&月&　　　　昨日晚间，*ST大通公告称，经深圳证券交易所审核批准，自日起撤销公司股票交易的退市风险警示。　　公司称，公司股票于日停牌一天，日起恢复正常交易。公司证券简称由“*ST大通”变更为“深大通”，证券代码“000038”不变。公司股票日涨跌幅限制恢复为10%。&　　有分析人士认为，*ST大通能实现同时摘星与摘帽，主要是借助亚星实业对公司的重组。　　据了解，在*ST大通股票暂停上市期间，公司通过债务重组、股权分置改革，现控股股东亚星实业向公司赠予青岛广顺房地产有限公司（以下简称“青岛广顺”）83%的股权和兖州海情置业有限公司（以下简称“兖州海情”）90%的股权，公司主业于2008年转变为房地产开发、经营。截至日，亚星实业持有公司股份4310.11万股，占公司总股本的44.79%。&　　根据深圳鹏城会计师事务所出具的审计报告，公司2007年-2011年度实现归属于上市公司股东的净利润分别为1540.02万元、18859.55万元、2156.41万元、2671.62万元和209.12万元；根据国富浩华会计师事务所（以下简称“国富浩华”）出具的《审计报告》，公司月实现归属于上市公司股东的净利润1008.74万元，公司的持续经营能力得以恢复。　　日，经公司申请，深交所核准公司股票恢复上市。经公司申请并经深交所同意，公司股票于日起在深交所恢复上市交易。　　此后，由于*ST大通2012年度实现归属母公司所有者净利润207.8万元，实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润252.17万元，公司于日向深圳证券交易所提交了撤销对公司股票实施退市风险警示的申请并通过深圳证券交易所的审核批准。　　有业内人士分析，*ST大通目前的房地产规模，只能说是一个“微型”房企，但公司有大股东后续注入房地产概念，存在持续做大的潜力。
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论新会计准则视角下_ST公司债务重组摘星手段思考_以ST浪莎案例研究
论新会计准则视角下*ST公司债务重组
摘星手段思考
―――以ST浪莎案例研究
（南昌工学院，江西南昌330108）
【摘要】新会计准则的重大变化之一是允许债务人将债务重组的收益计入当期损益，这为*ST公司提供了盈余管理的可能。本文通过对ST浪莎的案例研究，发现*ST公司摘星的主要手段就是债务重组。而通过新债务重组只能改善当年的会计业绩，如果主业不能持续发展，则只能摘星不能摘帽。
【关键词】债务重组；盈余管理；新会计准则一、浪莎的案例研究（一）浪莎背景简介
四川长江包装控股股份有限公司（以下简称“长控”）于日经中国证监会以证监发字第（号文批复同意公司股票上市，公司股票于日在上海证券交易所挂牌上市。日长控名称变更为“四川浪莎控股股份有限公司（以下简称公司）”。公司名称自日起变更，股票简称变更为“*ST浪莎”，证券代码保持不变。日，退市风险警示情形消除，公司获批撤销对其实施的退市风险警示，公司股票更名为ST浪莎。
（二）浪莎债务重组的具体分析
1．从利润表部分数据分析债务重组对净利润的影响。根据上海证券交易所年报显示：2005年公司净利润和扣除非经常性损益后的净利润均为负值。2006年净利润为8.939.702.56元，扣除非经常性损益后净利润由正转为负。这进一步说明公司2006年扭亏的主要手段是非经常性损益。查阅公司公告知，公司2006年前三季度仍处于亏损状态，若第四季度不能扭亏，将被停牌。一旦停牌，则意味着减少了一条重要的筹资渠道，与公司有关的各方利害关系人的利益都将遭受损失。通过债务重组既可避免连续亏损保住上市资格，又能豁免债务减轻资金压力，因此成为ST公司扭亏为盈的首要选择。该公司通过非经常损益项目，使得公司在2006年关键时刻扭亏，实现了保牌目的。2006年债务重组活动为其2007年摘星行动打下了坚实基础，对企业的发展起着举足轻重得作用。对比2006年，2007年变动比率，净利润变动比率相当显著，而其营业收入变动率只有75.54％，相对于净利润的变动率3780.34％来说，其变动并不大。
2．以下将通过非经常性损益项目进一步分析公司通过债务重组进行的盈余管理。公司2007年非经常性损益主要来自于债务重组，查阅公司公告：（1）根据公司与债权人中国长城资产管理有限公司成都办事处、宜宾市国资公司签定的《债务和解协议》，公司对办事处的全部债务，借款债务本金12.005.065
版社，2008
[2]潘蕾．新《债务重组》准则下盈余管理问题．企业导报．2009（10）
万元人民币，利息6844.28万元人民币，担保债务本金1830.35万元人民币，利息546.06万元人民币，宜宾市国资公司已代为公司支付清偿金。办事处免于收取公司借款债务2006年度所产生的利息，在日免除公司剩余全部债。（2）公司在中国信达资产管理有限公司成都办事处（以下简称“信达”）担保债务本金1700万元，利息715.48万元。在公司以现金支付对价后，信达在日豁免公司剩余债务的担保责任。（3）公司所欠宜宾天原集团股份有限公司等132家债权人单位4701.60万元商业债务，公司支付899.16万元清偿金后，上述132家债权人承诺豁免本公司所欠债权人的剩余债务。
二、研究结论及局限
1．研究结论与建议。我国会计准则将资产重组损益重新计入当期损益，一方面是为了与国际接轨；另一方面是为了更好地保护投资者的利益。通过对*ST案例研究，提出以下建议：（1）对“财务困难”的界定进一步明确。企业发生财务困难，债权人与债务人经过协商，债权人让步债人就可确定债务重组的收益，那么什么是“财务困难”，什么情况下可确认重组的收益，必须有个具体的规定。（2）加强公司监管力度。证监部门要规范上司公司债务重组的披露，保证上市公司相关披露的坚决执行，若有违反规定者，必定要严惩重罚。（3）进一步完善会计准则建设。会计准则建立在一系列会计假设、原则和方法之上。而这些概念基础存在主观性和不完善之处，这就为盈余管理提供了可能。我们应该不断完善我国的会计准则，使其适合我国国情。
2．局限性。本文案例只是ST公司中的个例，存在偶发现性和不确定性，这样难免以偏概全。另外，本文数据以2007年为主，通过对比2006年，2005年数据得出结论。数据主要来自公司年报，和巨灵数据库资料有些差异。因而数据可能存在小错误，但是对结论没影响。
[1]陆建桥．中国亏损上市公司盈余管理实证研究．中国财政经济出
企业导报2011年第20期127
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