财富发布2016全球独角兽公司排行榜：中国35家上榜_国内新闻_大众网
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　　随着科技公司IPO陷入困境，投资者的巨额资金会不会打了水漂？对于创业高管来说，上市梦想还能成功吗？而对于独角兽的创业员工来说，曾经“一夜暴富”的希望还能够实现吗？在资本市场上，中国数十家独角兽对阵美国百余家独角兽的残酷混战，究竟会有几人生还？在这场“存活率游戏”中，我们又将看到哪些最新趋势和风险？
　　进入2016年，魅族突然加宣布“挺近IPO”。在其身后，更多的独角兽创业公司也跃跃欲试，至少有100多家估值超过10亿美元的公司正在排队上市。
　　成也估值，败也估值，独角兽越来越多，上市之门却越来越窄。2015年，只有48家科技类公司上市，8月份以来的市场波动更加延缓了上市进程。有代表性的上市科技公司盈利能力骤降，多见亏损。
　　随着科技公司IPO陷入困境，投资者的巨额资金会不会打了水漂？对于创业高管来说，上市梦想还能成功吗？而对于独角兽的创业员工来说，曾经“一夜暴富”的希望还能够实现吗？在资本市场上，中国数十家独角兽对阵美国百余家独角兽的残酷混战，究竟会有几人生还？在这场“存活率游戏”中，我们又将看到哪些最新趋势和风险？
　　对于新一波声势浩大、而且已经进入上市通道的科技公司来说，当前的市场现实并不理想。这些被称为独角兽的公司，估值达到甚至超过10亿美元。它们曾经非常稀有，但现在却像雨后春笋一样稀松平常。
　　2015年2月，《财富》杂志首家以“独角兽时代”的封面报道梳理了全球80多家独角兽公司。而最新统计数据显示，独角兽公司的数量已经增至173家。追踪风险投资的研究机构CB Insights指出，在过去短短五年时间里，私人投资者已向初创公司投入了大约3620亿美元资金。这一数据相当于中国当年4万亿投资的一半还多。
　　这些上市时曾振翅高飞的个股，如今都在二级市场的荒地上毫无目的地游荡，当然也不会受投资者待见。许多公司的名字都耳熟能详，比如Zynga、Twitter和Groupon，分别比首发价下跌了75%、30%、85%；其他一些不那么知名的公司同样令人失望，比如Nimble Storage，目前股价比首发价低67%。
　　实际上，股价掉成“渣”的科技公司数量远远超过了成功的科技股。投资人对173家独角兽公司的估值达到令人咋舌的5850亿美元，这已经接近中国当年的4万亿投资额。考虑到其中多数公司远未实现盈利，这个估值实在令人震惊。
　　上市专业研究机构Renaissance Capital指出，虽然2015年，科技公司从成立到上市的平均时间升至较高水平，但近几年，有代表性的上市科技公司盈利能力骤降，多见亏损。2015年上市的科技公司中，息税折旧摊销前利润中位数为亏损900万美元。
　　该机构合伙人凯思琳?史密斯指出，所有迹象都表明，2016年科技公司的上市活动将继续减弱。她说，用不了多久，独角兽公司也会感受到寒意，“照目前局面发展下去，私募的估值会遭遇釜底抽薪的一击，其实很多私募估值都是想象出来的。估值的重构则会对后续融资产生非常不利的影响。”
　　锁定期游戏败笔
　　没有悬念的Lending Club
　　近几年，在所有科技公司的上市案中，Lending Club或许是最没有悬念的一次。
　　Lending Club背后是凯鹏华盈与联合广场投资公司等顶尖风投。这家公司的董事会成员名单堪称华丽，包括摩根士丹利前首席执行官、美国前财政部长拉里?萨默斯以及“互联网女皇”玛丽?米克尔。因此，人们都把热炒的Lending Club上市视为板上钉钉的事。
　　2014年12月，以摩根士丹利和高盛为首的承销商将Lending Club将发行价定为每股15美元，超过了12-14美元询价区间的上限。公司股票获20倍超额认购，市值立即飙升至近60亿美元。上市首日，Lending Club的股价一度暴涨近70%，随后略有回落，收于23.42美元，日内涨幅为56%。对迅速倒手的股东来说，这就是一次不折不扣非常成功的上市案。
　　然而，残酷的现实很快降临。Lending Club上市约一周后股价见顶，最高价接近26美元，随后一路下滑。作为上市第一年的新公司，Lending Club的业绩非常出色――月份营业收入同比增幅超过100%，息税折旧摊销前利润上升了两倍多，但并未拯救股价。最近，该公司股价在8美元上下波动，比15美元的发行价低了近一半。
　　2014年12月，Lending Club上市当天，首席执行官雷诺?拉普朗什在纽约证券交易所大厅。Lending Club上市首日涨幅超过50%，目前股价则远低于发行价。摄影 / Richard Drew
　　Lending Club首席执行官拉普朗什也想宽容地看待该公司的上市。然而，眼见上市最初几周的爆炒过后Lending Club股价一蹶不振，拉普朗什忍不住直挠头。他说，如果Lending Club的股价不曾升至25美元以上，也没有跌至15美元左右，失望就会少一些，特别是对散户来说。“尽管如此，如果他们是长线投资，我对今后拿出亮眼的业绩还是非常有信心的。”
　　拉普朗什没有对标准的上市流程表示感谢。Lending Club股价波动的原因之一就是简单的供需对比。高盛和摩根士丹利曾就发行总股本的10%还是15%发生争执，最终流通比例定在15%左右。这一度为Lending Club的股票带来了稀缺价值，股价在上市当天实现了让人梦寐以求的飙升。这是好消息。坏消息则出现在六个月的锁定期结束之际，Lending Club的风险投资者开始在市场上抛售持有的股票。
　　无论是否巧合，Lending Club的股价从2015年6月约19美元降至三个月后的11美元左右，基本上随着股票供给的增长走低，原因正是风险资金开始抛出Lending Club的股票。如今，Lending Club首席执行官正努力将眼光放长远，不再盯着短期股价波动。他说：“我们上市的主要原因是为了树立品牌和信誉。我们要打造的是一家大公司，那就得花非常多时间。”
　　估值大冒险
　　GoPro的估值过山车游戏
　　可惜的是，Lending Club并非个案。在一轮又一轮的上市周期中，华尔街承销商在雄心勃勃的CEO催促之下，在求财若渴的风头资本家鼓动之下，在热切的机构投资者怂恿之下，接二连三地捧出了科技类新股。他们为这些公司制定完美的股价，看着股票在上市首日出现令人艳羡的大幅上涨，然后随后股价下跌时想找他们解释就没影了。
　　要想知道普通投资者是如何在企业上市过程中吃亏的，大家可以看看GoPro的警示故事。GoPro制造的数码相机是冒险运动员的最爱，相机可以完美地装在头盔上，方便记录下滑雪板的一路狂飚或者定点跳伞的全过程。
　　还记得GoPro创始人兼CEO当时有多酷吗？这位名叫的尼克?伍德曼的公司领导，在上市前后的采访中神采奕奕。2014年6月，GoPro以每股24美元的价格上市，融资4.91亿美元，主承销商摩根大通、花旗集团和巴克莱因此收获了逾2800万美元费用。上市首日，该公司股票飙升近50%，关键任务算是完成了。三个月后，也就是日，GoPro的股价也接近95美元，市值超过了130亿美元。
　　那段日子伍德曼的话还没有这么多。但随后的几个月，GoPro的股价就呈直线下坠态势，比山地车速降还快。2015年1月中旬，GoPro发布业绩警告说2014年第四季度的业绩可能达不到预期，而且计划裁员7%，随后不得不停牌。很快，股东代表律师向GoPro发起了集体诉讼。近来，该公司股价已经低于12美元，和发行价相比，下跌了50%以上。
　　剧情如此反转无疑是痛苦的，伍德曼也拒绝了《财富》杂志的采访请求。但是，许多机构投资者对这只新股很可能印象还算不错，因为机构投资者买入的价格是每股24美元，涨到36美元的时候就抛了，迅速获利50%。怎么会不喜欢呢？
　　如果风险资本家和机构投资者对上市当天的股价涨幅感到满意，承销商也就会很高兴，因为承销商最大的常客就是私募投资人和大型机构投资者。高额的承销费用当然也不错――GoPro的承销费率为6%，然而，他们的真正目的还是让客户满意，这样才好不断地跟他们做生意。
　　在当今世界，基本上不受硅谷冲击的行业为数不多，承销就是其中之一。高盛的准则之一就是“长期贪婪”，其承销过程就充分展示了该公司是如何将这套哲学付诸实践的。
　　上市定价成功案例
　　谷歌的荷兰式拍卖上市探索
　　公平地说，一些新上市的大型科技公司股价近几年出现过大幅上涨。
　　1998年，威廉?汉布雷克特离开了Hambrecht &Quist（转让给了现在的摩根大通）并创立了W.R. Hambrecht &Co.，目标是改变华尔街同业联盟的管理和推销新股方式。从那时起，近20年里，他一直在谈论新股承销和定价的方式发生了哪些变化。W.R. Hambrecht &Co.的巅峰时刻之一出现在成立后不久――2004年8月，该公司成为谷歌的承销商之一。当时，谷歌上市共有31家承销商，为首的是摩根士丹利和瑞士信贷第一波士顿。
　　11年后，人们也许不再记得当时谷歌采用W.R. Hambrecht &Co.的招股策略时引起了多大的争议，谷歌也已变成几十年来最重要的企业。谷歌采用的是荷兰式拍卖，也就是由投资者报价，价高者先得。承销商为谷歌定的发行价为每股85美元，低于预期。上市当天，谷歌收于约100美元，上涨了17%。当然，主承销商最终并未严格遵循真正的荷兰式拍卖模式。
　　试验一种不同的上市定价模式并没有给谷歌带来不利影响。上市以来，这家科技巨擘（2015年更名为Alphabet）的股价已经上涨了150倍左右，市值直逼5000亿美元，仅次于苹果公司，其股价走势图就像半个一路上升的马特洪峰。然而，愿意像谷歌一样通过荷兰式拍卖上市的公司非常少，人们的记忆里的谷歌上市更多的是历史中一处脚注，而非转折点。
　　汉布雷克特认为，上市的构建方式和新股的发行模式仍有问题。他说：“这个体制真的有毛病。”他觉得这种“传统方法”需要调整；但他也知道，大承销商即便理智上也认为荷兰式拍卖更公平，但仍不会这样做，因为他们按现有的套路赚了太多钱。汉布雷克特指出：“承销商沿用传统方式是因为，首先他们可以借此压低定价水平，还可以有选择地把股票分配给优质客户。同时，承销商也会设法保持情报优势，如此一来，新股上市后的六个月或一年内，这些新股实际上就变成了真正的自营产品。所有这些都会提高承销商的盈利能力。”
　　他举例说，阿里巴巴在上市后的几个月里，股价从68美元大幅升至115美元，承销商随即抛售套现，原因是机构客户已经大赚了一笔，“随后买进的是终将一无所获的股东。”汉布雷克特认为，除非立法迫使投资银行实施改革，或者投行对大型上市业务的垄断被打破，否则，这种体制就不会发生改变。他说：“现有机制早已固化。”
　　实际上，大承销商的力量实在太强，汉布雷克特已经决定不再对着干了。他开始重操在Hambrecht &Quist的旧业，帮助小型初创公司上市。以他的名字命名的W.R. Hambrecht &Co.现在专门为估值达不到独角兽门槛、而且不怎么受大投行关注的公司提供承销服务。
　　投行讲故事的艺术
　　幸运儿Fitbit
　　尽管在承销阶段处处受制于人，但新上市公司的一些高管表示，不希望发生改变，其中包括健康追踪设备制造商Fitbit联合创始人兼CEO詹姆斯?朴和该公司首席财务官威廉?泽雷拉。
　　2015年6月Fitbit将首发价定为每股20美元，高于询价区间，主承销商是摩根士丹利。上市当天，Fitbit高开52%，随后一路高歌猛进，市值最终达到65亿美元。詹姆斯?朴因此成为准亿万富翁。11月份，Fitbit以每股29美元的价格完成了增发，价格低于前一天31.68美元的收盘价。增发的1700万新股中，有1400万股来自风险投资者。增发的目的是在六个月锁定期即将结束时减轻股价面临的下行压力。近些天，由于市场对新产品反响较差，Fitbit已经破发。
　　2015年6月，Fitbit首席执行官詹姆斯?朴上市当天在纽约证交所外表示：“上市首日大幅上涨确实让Fitbit吸引了大批媒体的关注，也给员工带来了很大动力。”摄影 / Richard Drew
　　然而，尽管股价如同过山车，朴和泽雷拉都说，他们对上市过程的操作极为满意。泽雷拉对投行的执行情况表示赞赏：“他们理解我们的故事，而且在向华尔街讲故事的过程中发挥了很大作用。”但行业龙头地位和高额利润对Fitbit来说也是有利因素。
　　朴指出，上市过程以及上市当天进入纽约证交所大厅，让他和管理团队兴奋不已。对于未能把发行价定高一点筹集更多资金，他表示并不遗憾。朴说，他知道参与方都要获利，“我觉得最糟糕的结果是上市几天后股价跌破发行价。上市是一项精细的工作，我感觉在价格方面找到了平衡点。上市首日大幅上涨确实让Fitbit吸引了大批媒体的关注，也给员工带来了很大动力。”
　　朴指出，上市其他的好处包括让外界知道了这家公司多么赚钱――息税折旧摊销前利润率约为23%，以及尽管来自苹果等公司的激烈竞争，但Fitbit仍是行业龙头。他说，现在Fitbit有了资金，可以考虑收购；上市也让员工们有了奋斗目标，那就是努力提升公司股价。“上市是件大事，真正巩固了我们世界级公司的地位。”
　　科技股大清算
　　对于已经开始滑坡的科技公司上市市场，股市的波动无异于肚子上挨了一记重拳。
　　实际上，美国股市经过近七年的牛市已渐有颓势。这意味着，大批打算上市的科技公司可能得排队准备。进入2016年后，美股指数确实也出现了历史上表现最差的开年两周。标普500指数在前10个交易日下跌了8%，标普科技指数整整跑输大盘一个百分点。
　　1月中旬，上市专业研究机构Renaissance Capital专门发表了一篇报告，题为《探究令人失望的科技业上市案》，其中认为市场走势并不乐观。该机构指出，年，风投支持的科技公司年均上市数量为36家。但在2015年，数字降至23家，而且下半年成功上市的只有七家，部分原因是8月份市场出现了调整。虽然2015年，科技公司从成立到上市的平均时间升至较高水平，但近几年，有代表性的上市科技公司盈利能力骤降，多见亏损。2015年上市的科技公司中，息税折旧摊销前利润中位数为亏损900万美元。
　　Renaissance Capital合伙人兼专投上市类交易所交易基金经理凯思琳?史密斯指出，所有迹象都表明，2016年科技公司的上市活动将继续减弱。她说，用不了多久，独角兽公司也会感受到寒意，“照目前局面发展下去，私募的估值会遭遇釜底抽薪的一击，其实很多私募估值都是想象出来的。估值的重构则会对后续融资产生非常不利的影响。”
　　看来，科技领域即将要出现一次大清算。投资人对173家独角兽公司的估值达到令人咋舌的5850亿美元。考虑到其中多数公司远未实现盈利，这个估值实在令人震惊。估值之所以一飞冲天，部分原因是市场对独角兽公司的狂热追捧，另一方面则是因为非传统（也不那么规矩的）风险投资者注入了大笔资金。对市场上多家最受热捧的公司来说，高企的估值水平也限制了潜在收购者接手。
　　许多初创公司或许囤积了大量资金，足以度过严冬。然而，幸存下来的也有可能被众多投资者抛弃，融资规模也可能一路走低打压士气。比如说，基于地理位置的社交应用Foursquare 虽然1月中旬新筹集了4500万美元风险资金，但不得不接受估值降至较前几年6.50亿美元不到一半的现实。风投数据供应商PitchBook创始人兼CEO约翰?加伯特说：“我想某些公司的商业模式或许会发生改变。”
　　虽然上市窗口不断缩小，但对一些临近上市即将成功让风投实现“退出”的科技公司来说，来自风投界的压力自然日渐增大。然而，目前股价跌破发行价已经形成恶性循环，退出独角兽公司所需的平均时间越来越长。即便目前上市流程已从根本上简化，然而并没起什么作用。
　　要理解科技公司上市问题的严重程度，应该先了解一下上市的程序。长期以来，上市机制设计得一直是让华尔街承销商及其背后的客户受益，其中包括风投资金和并购基金，还有认购新股的大机构。代价则是散户的利益，而且散户一直在被洗脑，还相信持有的是下一个大牛股。
　　风投资本家和私募股权投资人一般在公司上市前投入资金，在上市过程中也有很大的话语权。他们当然希望通过投资来赚钱，而且一般来说赚得越多越好。他们催着承销商尽量提高发行价，以确保利益最大化。但在上市接近尾声时，他们才开始意识到并不会在上市时就卖掉手中所有的股票。这时，他们实际上希望看到股票热炒的局面，从而产生旺盛的需求；另一方面，流通股也就是上市时发行的那部分股票比例的占比保持较低水平（比如说，15%左右），以减少供给。
　　需求大、供应少只会带来一种局面，那就是新股最终上市后股价节节攀升。这对风投来说可谓一举两得――他们可以洋洋自夸，并从原始投资中大赚一笔（甚至有可能在上市时就抛售部分股票）；另外，在上市首日股价飙升之际，他们会非常确信把大部分股票留在了手里是聪明之举。
　　游戏规则由华尔街的大承销商制定。联合广场投资公司合伙人约翰?巴特里克说：“一般来说，只有上市首日股价上涨20%-30%，摩根士丹利和高盛才会宣布上市成功。客户评价他们的方式就是，定好价股票有没有走高。承销商关注的重点是在新股上市2-4周内实现大幅上涨，之后就是市场的事了。不管怎么跌他们都可以说，‘不好意思，已经不是我的问题了。’承销商总是宣称着眼于长期，但数据表明，科技公司上市后的走势非常不稳定，而承销商并不会想办法去解决根本问题。”
　　上市过程的另一类重要参与者是大型机构买家，比如富达投资集团、T. Rowe Price和Capital Group等共同基金。他们也喜欢新股在上市当天就大幅上涨，因为这意味着立刻收到回报。25年前，时任富达麦哲伦基金经理的彼得?林奇曾将上市新股称为“日落股”，他说：“我到处投资新股，都能组成个日不落帝国了。”
　　有意思的是，上市制度还会阻碍创新。在过去的大约10年里，出现了一些聪明的新招数，公司可以不通过上市筹集所需资金。如今，有些二级市场支持通过私募筹集股本，内部人也可以把股票转让给新的投资者变现，以前根本不允许这么做。2013年生效的美国《创业企业扶助法》允许小公司私下发行招股说明书，并通过远比以前谨慎的方式筹集资金。借此，小企业可以获得上市的部分收益，又不用承受公开上市过程中严格审查和监管。这些变化实际上推动了独角兽公司的崛起。但看起来华尔街没有失去对上市流程的控制，相反，可能掌控得更紧了。
　　金融危机过后，承销商变得越来越少，许多欧洲银行都退出了承销领域,结果市场上现有的承销商实力增强了，因此能保持现状，继续让自己和优质客户从中获利。
　　也就是说，尽管依然受到追捧，但不断扩大的独角兽公司群体几乎别无选择，想筹集大量资金只能听从垄断了上市渠道的承销商们。对类似优步的公司来说，虽然在私募市场似乎可以随心所欲地融资，估值也日益稳定，但对上百家其他公司来说，要想筹集更多资金还是得听命于承销商。
初审编辑：魏鹏
责任编辑：孙华飞
为了让孩子上个好学校，很多家庭在小孩还未出生时就四处寻觅学区房，学区房的价格也是水涨船高。教育部还“钦点”了24个城市的名，要求这些城市所有县市区100%的公办小学、90%的公办初中要实现划片入学。
02-23 14-02中国经济网
最高人民法院今日发布《物权法》司法解释，司法解释规定，未经预告登记的权利人同意而转移不动产所有权，或者设定建设用地使用权、地役权、抵押权等其他物权的在法律上危及或者妨碍债权如期实现的行为，应当依照《物权法》第二十条第一款的规定，认定其不发生物权效...
02-23 14-02中国新闻网
进入车厢后，杨先生随便选了排空位坐下，但没想到，一抬头就看见对面有一对年轻情侣在秀恩爱，身穿灰色羽绒服的男子靠在女友肩上，女子不断扭头吻他，“一会是鼻子、眼睛，一会是脸，反正很亲密，没停过。”
02-23 14-02华龙网
昨天下午，天台县公安局发布微信称，迫于公安机关的压力，送花圈的许某已于2月20日上午到天台城东派出所投案自首。没想到许某为许娇赔偿一事心怀不满，2月19日，也就是许莹结婚当日，许某将一个花圈送到了许莹办婚宴的酒店门口。
02-23 14-02浙江在线
据报道，泰国家警察总署曾接到美国驻泰国大使馆的通报，指出有情报显示，IS可能会攻击东南亚国家，以印度尼西亚、马来西亚和泰国为目标。泰国方面除原有的维安措施持续之外，并加强对公共运输安全管制，包括对搭乘机场捷运系统的旅客携带的行李，进行防爆侦测安检。
02-23 14-02中国新闻网
【环球时报驻韩国特约记者 王伟 环球时报记者 倪浩 魏莱】韩国《东亚日报》22日披露消息称，“中国的银行似乎已经开始对朝鲜实 施制裁”――位于中朝边境的部分中国银行已经中止对朝业务，其中包括中国工商银行丹东分行。
02-23 13-02环球时报
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2014年12月，以摩根士丹利和高盛为首的承销商将Lending Club将发行价定为每股15美元，超过了12-14美元询价区间的上限。对于未能把发行价定得更高一点，以便筹集更多资金，Fitbit首席执行官詹姆斯·朴表示并不遗憾。
成也估值，败也估值，独角兽公司越来越多，上市之门却越来越窄。 随着科技公司IPO陷入困境，投资者的巨额资金会不会打水漂？对创业高管来说，上市梦想还能成功吗？而对创业员工来说，阿里当年上市一夜造就上千个千万富翁的奇迹，还能发生在自己身上吗？ 过去，估值达到甚至超过10亿、尚未上市的大型创业公司非常稀有，但现在，它们却像雨后春笋一样稀松平常。大家现在都称他们为&独角兽&公司。 2015年2月，《财富》杂志关注到了这一浪潮，并首家以此做封面报道。从此，&独角兽&这一概念成为业界评价创业公司的尺度之一。当时，我们梳理出了全球80多家独角兽公司。而最新统计数据显示，独角兽公司的数量已经增至173家。 短短一年之间，蠢蠢欲动的独角兽数量已经翻番，但投资市场却反向冷却。这几年，有代表性的上市科技公司盈利能力也骤降，多见亏损。2015年上市的科技公司中，息税折旧摊销前利润中位数为亏损900万美元。雪上加霜的是，美国股市经过近七年的牛市已渐有颓势，而中国股市震荡也在反反复复。 这意味着，大批打算上市的科技公司不仅要苦苦排队准备，还得拼死搏击，以确保拿到上市门票的时候自己仍然活着。一场独角兽的大逃杀在所难免。 《财富》2016全球『独角兽』榜： 小米 460亿美元 CEO：Lei Jun 总部：北京 ：消费电子 滴滴出行 160亿美元 CEO：Cheng Wei 总部：北京 行业：交通出行 美团点评网 150亿美元 CEO：Wang Xing 总部：北京 行业：互联网服务 陆金所 100亿美元 CEO：Gregory Gibb 总部：上海 行业：服务 大疆 80亿美元 CEO：Frank Wang 总部：北京 行业：技术 众安保险 80亿美元 CEO：Hai Yin 总部：香港 行业：保险 神州专 36亿美元 CEO：Charles Zhengyao Lu 总部：北京 行业：交通出行 魅族 33亿美元 CEO：Jack Wong 总部：珠海 行业：消费电子 饿了么 30亿美元 CEO：Zhang Xuhao 总部：上海 行业：食品速递 搜狗 30亿美元 CEO：Xiaochuan Wang 总部：北京 行业：搜索引擎 凡客诚品 30亿美元 CEO：Chen Nian 总部：北京 行业：电子商务 美图 24亿美元 CEO：Wu Xinhong 总部： 行业：图片处理应用 赫基国际集团 20亿美元 CEO：Jacky Xu 总部：香港 行业：电子商务 蘑菇街 17亿美元 CEO：Chen Qi 总部： 行业：电子商务 易到用车 17亿美元 CEO：Zhou Hang 总部：北京 行业：交通出行 拉卡拉 16亿美元 CEO：Sun Taoran 总部：北京 行业：金融服务 微票儿 16亿美元 CEO：林宁 总部：北京 行业：移动票务平台 挂号网 15亿美元 CEO：Jieyuan Liao 总部：杭州 行业：医疗服务 口袋 15亿美元 CEO：Ke Wang 总部：北京 行业：电子商务 58到家 10亿美元 CEO：Michael Jinbo Yao 总部：北京 行业：电子商务 爱屋吉屋 10亿美元 CEO：Li Yongjin 总部：上海 行业：房产交易 Apus 集团 10亿美元 CEO：Tao Li 总部：北京 行业：移动软件 贝贝 10亿美元 CEO：Zhang Lianglun 总部：杭州 行业：电子商务 信而富 10亿美元 CEO：Zane Wang 总部：上海 行业：网络信贷 返利网 10亿美元 CEO：Gary Ge 总部：上海 行业：电子商务 酒仙网 10亿美元 CEO：Hao Hongfeng 总部：北京 行业：电子商务 辣妈帮 10亿美元 CEO：Jin Zan 总部：北京 行业：电子商务 蜜芽 10亿美元 CEO：Liu Nan 总部：北京 行业：母婴产品 秒拍 10亿美元 CEO：Kun Han 总部：北京 行业：视频 盘石 10亿美元 CEO：Tian Ning 总部：杭州 行业：互联网广告 融360 10亿美元 CEO：Daqing Ye 总部：北京 行业：信贷 上海连尚网络 10亿美元 CEO：Zhang Cheng 总部：上海 行业：软件 途家 10亿美元 CEO：Luo Jun 总部：北京 行业：电子商务 麦奇教育 10亿美元 CEO：Eric Yang 总部：上海 行业：在线教育 我买网 10亿美元 CEO：Zhao Pingyuan 总部：北京 行业：食品购物 《财富》2016全球『独角兽』全览
资料图 公开数据显示，在过去短短五年时间里，私人投资者已向初创公司投入了大约3620亿美元资金。投资人对173家独角兽公司的估值达到令人咋舌的5850亿美元，这已经接近一个我们曾经非常熟悉的数字&&4万亿。 在这样一个疯狂的市场中，我们今天通过几个典型的成功、失败案例来记录这段历史；更重要的是，为更多心怀梦想的创业公司留下可以借鉴的思路、教训，以及那些值得纪念的创富故事。 Lending Club锁定期游戏败笔 业绩满分，市值管理不及格的典型 近几年，在所有科技公司的上市案中，Lending Club或许是最没有悬念的一次。 Lending Club背后是凯鹏华盈与联合广场投资公司等顶尖风投。这家公司的董事会成员名单堪称华丽，包括士丹利前首席执行官、美国前财政部长拉里&萨默斯以及&互联网女皇&玛丽&米克尔。因此，人们都把热炒的Lending Club上市视为板上钉钉的事。 2014年12月，以摩根士丹利和高盛为首的承销商将Lending Club将发行价定为每股15美元，超过了12-14美元询价区间的上限。公司股票获20倍超额认购，市值立即飙升至近60亿美元。上市首日，公司股价一度暴涨近70%，随后略有回落，收于23.42美元，日内涨幅为56%。对迅速倒手的股东来说，这就是一次不折不扣非常成功的上市案。 然而，残酷的现实很快降临。Lending Club上市约一周后股价见顶，最高价接近26美元，随后一路下滑。作为上市第一年的新公司，Lending Club的业绩非常出色&&月份营业收入同比增幅超过100%，息税折旧摊销前利润上升了两倍多，但并未拯救股价。最近，该公司股价在8美元上下波动，比15美元的发行价低了近一半。 Lending Club上市首日涨幅超过50%，目前股价则远低于发行价。 Lending Club首席执行官拉普朗什也想宽容地看待该公司的上市。然而，眼见上市最初几周的爆炒过后股价一蹶不振，拉普朗什忍不住直挠头。他说，如果Lending Club的股价不曾升至25美元以上，也没有跌至15美元左右，失望就会少一些，特别是对散户来说。&尽管如此，如果他们是长线投资，我对今后拿出亮眼的业绩还是非常有信心的。& Lending Club股价波动的原因之一就是简单的供需对比。高盛和摩根士丹利曾力争发行总股本的10%-15%，最终流通比例定在15%左右。这带来了稀缺价值，Lending Club股价在上市当天实现了让人梦寐以求的飙升。这是好消息。坏消息则出现在六个月的锁定期结束之际，Lending Club的者开始在市场上抛售持有的股票。 GoPro估值大冒险 从明星公司到市值腰斩的过山车游戏 可惜的是，Lending Club并非个案。在一轮又一轮的上市周期中，华尔街承销商在雄心勃勃的CEO催促之下，在求财若渴的风头资本家鼓动之下，在热切的机构投资者怂恿之下，接二连三地捧出了科技类新股。他们为这些公司制定完美的股价，看着股票在上市首日出现令人艳羡的大幅上涨，然后随后股价下跌时想找他们解释就没影了。 要想知道普通投资者是如何在企业上市过程中吃亏的，大家可以看看GoPro的警示故事。2014年6月，GoPro 以每股24美元的价格上市，融资4.91亿美元，主承销商摩根、花旗集团和巴克莱因此收获了逾2800万美元费用。上市首日，该公司股票飙升近50%，关键任务算是完成了。三个月后，也就是日，GoPro的股价也接近95美元，市值超过了130亿美元。 那段日子里，伍德曼还不用像现在这样大费口舌。但随后的几个月，GoPro的股价就呈直线下坠态势，比山地车速降还快。2015年1月中旬，GoPro发布业绩警告说2014年第四季度的业绩可能达不到预期，而且计划裁员7%，随后不得不停牌。很快，股东代表律师向GoPro发起了集体诉讼。近来，该公司股价已经低于12美元，和发行价相比，下跌了50%以上。 剧情如此反转无疑是痛苦的，伍德曼也拒绝了《财富》杂志的采访请求。但是，许多机构投资者对这只新股很可能印象还算不错，因为机构投资者买入的价格是每股24美元，涨到36美元的时候就抛了，迅速获利50%。怎么会不喜欢呢？ 如果风险资本家和机构投资者对上市当天的股价涨幅感到满意，承销商也就会很高兴，因为承销商最大的常客就是私募投资人和大型机构投资者。高额的承销费用当然也不错&&GoPro的承销费率为6%，然而，他们的真正目的还是让客户满意，这样才好不断地跟他们做生意。 在当今世界，基本上不受硅谷冲击的行业为数不多，承销就是其中之一。高盛的准则之一就是&长期贪婪&，其承销过程就充分展示了该公司是如何将这套哲学付诸实践的。 上市定价成功案例 谷歌的荷兰式拍卖上市探索 2004年谷歌筹划上市，当时共有31家承销商，为首的是摩根士丹利和瑞士信贷第一波士顿，但关键的定价策略方案来自W.R. Hambrecht &Co.。这家公司的招股策略引发巨大争议，谷歌却由此变成了几十年来最重要的企业。谷歌采用的是荷兰式拍卖，也就是由投资者报价，价高者先得。承销商为谷歌定的发行价为每股85美元，低于预期。上市当天，谷歌收于约100美元，上涨了17%。当然，主承销商最终并未严格遵循真正的荷兰式拍卖模式。 试验一种不同的上市定价模式并没有给谷歌带来不利影响。上市以来，这家科技巨头的股价已经上涨了150倍，其股价走势图就像半个一路上升的马特洪峰。在刚刚公布2015年财报之后，谷歌各项指标均超出市场预期，市值超过苹果公司，一跃成为全球市值最高的公司。 然而，愿意像谷歌一样通过荷兰式拍卖上市的公司非常少，但是结局都还不错。这些公司包括上市以来涨幅超过400%的晨星，以及涨幅约50%的盈透证券。但总体而言，大众印象中的谷歌上市，更多的是历史中一处脚注，而非转折点。 此次荷兰式拍卖的操刀手汉布雷克特认为，现在的上市构建方式和新股的发行模式仍有问题。他说：&这个体制真的有毛病。&他觉得这种&传统方法&需要调整；但他也知道，大承销商即便理智上也认为荷兰式拍卖更公平，但仍不会这样做，因为他们按现有的套路赚了太多钱。 他指出：&承销商沿用传统方式是因为，首先他们可以借此得到折扣价，还可以有选择地把股票分配给优质客户。同时，承销商也会设法保持情报优势，如此一来，新股上市后的六个月或一年内，这些新股实际上就变成了真正的自营产品。所有这些都会提高承销商的盈利能力。& 布雷克特举例说，阿里巴巴在上市后的几个月里，股价从68美元大幅升至115美元，机构客户大赚了一笔，而承销商当然也抛售套现，赚个盆满钵满。&随后买进的终将一无所获。&汉布雷克特认为，除非立法迫使投资银行实施改革，或者投行对大型上市业务的垄断被打破，否则，这种体制就不会发生改变。他说：&现有机制早已固化。& 投行讲故事的艺术 业绩、市值双优的幸运儿：Fitbit 尽管在承销阶段处处受制于人，但新上市公司的一些高管表示，不希望发生改变，其中包括健康追踪设备制造商Fitbit联合创始人兼CEO詹姆斯&朴。 2015年6月Fitbit将首发价定为每股20美元，高于询价区间，主承销商是摩根士丹利。上市当天，Fitbit高开52%，随后一路高歌猛进，市值最终达到65亿美元。詹姆斯&朴因此成为准亿万富翁。 11月份，Fitbit以每股29美元的价格完成了增发，价格低于前一天31.68美元的收盘价。增发的1700万新股中，有1400万股来自风险投资者。增发的目的是在六个月锁定期即将结束时减轻股价面临的下行压力。近些天，由于市场对新产品反响较差，Fitbit已经破发。 对于未能把发行价定得更高一点，以便筹集更多资金，Fitbit首席执行官詹姆斯&朴表示并不遗憾。 然而，尽管股价如同过山车，朴和CFO泽雷拉都说，他们对上市过程的操作极为满意。泽雷拉对投行的执行情况表示赞赏：&他们理解我们的故事，而且在向华尔街讲故事的过程中发挥了很大作用。&但行业龙头地位和高额利润对Fitbit来说也是有利因素。 朴指出，上市过程以及上市当天进入纽约证交所大厅，让他和管理团队兴奋不已。对于未能把发行价定高一点筹集更多资金，他表示并不遗憾。朴说，他知道参与方都要获利，&我觉得最糟糕的结果是上市几天后股价跌破发行价。上市是一项精细的工作，我感觉在价格方面找到了平衡点。上市首日大幅上涨确实让Fitbit吸引了大批媒体的关注，也给员工带来了很大动力。& 朴指出，上市其他的好处包括让外界知道了这家公司多么赚钱&&息税折旧摊销前利润率约为23%，以及尽管来自苹果等公司的激烈竞争，但Fitbit在这个财务指标上，仍是行业龙头。他说，现在Fitbit有了资金，可以考虑收购；上市也让员工们有了奋斗目标，那就是努力提升公司股价。&上市是件大事，真正巩固了我们世界级公司的地位。& 公平地说，这些新上市的大型科技公司中，也有股价持续大幅上涨的，其中就包括领英、以及上市过程一波三折还引发争议的Facebook，但这些都是特例。股价掉成&渣&的科技公司数量远远超过了成功的科技股。 那么，问题来了，公司通过上市促进发展的办法是不是一直都毛病百出而且有失公平？看来情况确实如此，而且科技公司的这个问题尤为严重。 在这种情况下，科技公司保持不断前进才是最重要的，不仅要取悦投资者，还要吸引人才和保持竞争优势。那么，在我们熟知的中国公司当中，谁将拥有这样的吸引力呢？ 每日早间捕捉涨停股，请关注微信号【凤凰证券】或者【ifengstock】 盘后复盘洞悉明日走势，请关注微信号【复盘大师】或【fupan588】 追踪主力动向，请关注微信号【主力抓黑马】或【zhuliheima】
[责任编辑：朱俊吉 PF014]
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