国家开放大学新版财务管理作业1_百度文库
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国家开放大学新版财务管理作业1
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　　英文里有一句话“In life you don't get what you deserve, you get what you negotiate.”（在你的生命中，你最终获得的是你争取来的，而不是那些你应得的。”）
　　优先股的到来，用这句话太贴切不过了。
　　这周二，全国股转系统的一则关于发布《全国中小企业股份转让系统优先股业务指引(试行)》的公告在新三板市场激起了层层浪花，本因交投低迷而略显沉寂的市场再度活跃起来，各种叫好与点赞。但达哥提醒，大家真的懂优先股吗？
　　任何的融资工具，对投资者和创业企业来说，都是双刃剑。这个发源于美国，流行于硅谷的玩意儿，曾经被创业者称为“天使”（因为他们往往没有投票权）、又被称为“恶魔”（因为在企业被并购或者清算时，优先股投资人会拿走比想象的要多），优先股的游戏把西方的创投圈搅动地翻天覆地。
　　“可转换优先股”、“不可参与优先股”、“可转换可参与优先股”。。。是不是听到这些名字的时候，你已经开始眩晕了。种类繁多，条款复杂，还有各种计算公式和模型。对于创业企业来说，当你准备向投资者售卖优先股，或者有投资者和你说，“老兄，我愿意投你，但我要优先股！”，此时你必须要对所有重要的与之相关的条款了如指掌。你必须知道，这些条款对你和对你的企业意味着什么，以及一个对创业者友好的交易长成什么样子。所以站在创业企业管理者的角度，当你面对老谋深算的投资人时，你必须确定你有选择的空间，并且理解这次交易中优先股的各种关键问题，千万别为了融资，干错了事！
　　创业企业和优先股的亲密接触
　　在美国, 风险投资支持的创业企业最为集中地使用了优先股，这点不得不佩服美国人的创新精神。因为兼有股性和债性，优先股在创业企业中发挥了很独特的功能，它所提供的灵活性容纳了融资过程中投资属性的差异，迎合了不同类型投资者的风险偏好， 实现了创业企业控制权的及时调整，提供了创业企业权力配置的必要张力。
　　有趣的是，在美国，天使阶段的投资人以及大型基金的投资人都有可能用优先股来投资创业企业。“清偿时的优先顺序、反稀释保护条款以及可转换权利等”让投资人尝到了甜头，让VC缩小了风险， 让企业及时得到资金。
　　相对于普通股，优先股的类型更复杂多样，特殊条款较多。主要有以下这几种类型：
　　1.根据股息是否可以累积，分为累积优先股和非累积优先股；
　　2.根据能否参与本期剩余盈利的分享，分为参与优先股和非参与优先股；
　　3.根据能否转为其他品种股票，分为可转换优先股和不可转换优先股；
　　4.根据能否由发行公司出价赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股；
　　5.根据股息率是否允许变动，分为股息率可调整优先股和股息率固定优先股。
　　其实，这只是一部分，因为这些条款之间还可能交叉并行，比如会出现“可参与可转换优先股”，是不是觉得有点像“霸王条款”呢？更为甚者，因为融资的轮次比较多，因为优先股的特殊性，也需要企业去协调许多投资人之间的关系。当年Groupon在F轮融了1.35亿美元之后，紧接着同一年发行9.5亿美元G轮优先股，这其中也花了不少时间在斡旋。
　　优先股是“强盗”吗？
　　说到这里，有人开始质疑，优先股股东拥有了那么多好处，是不是“强盗”啊？
　　为了融资，确实创业企业在某些方面需要有所妥协。有关清偿优先衍生出来的各种方法，给优先股带来了一些坏名声。有时候，投资者会要求所投资额的一定倍数作为优先退出。还有情况是，投资者不仅要求优先，还要加上普通股股利（就是上面提到的可参与）。当然还有更夸张的，就是有关清偿优先，不管创始人与这部分投资者达成怎样的共识，所有之后的投资者都很有可能提出一样的要求，因为他们不希望有人在优先顺序上超越他们。
　　除此之外，优先股要以现金方式支付固定的股息，容易使业绩增长与经营活动现金流不匹配，公司现金流压力较大。另一方面，公司新增类别股东，在内部表决程序、信息披露、股东管理等方面的问题上让公司治理更加复杂。
　　优先股条款将决定“退出分钱”
　　当然，作为创业者关注最后退出能获得多少利益，并非是一件值得推崇的事情。但是当你面对VC等投资人时候，你不得不思考这个问题：退出时，我能拿多少，VC们会拿走多少。如果你觉得最终的退出会是IPO这种比较大的收获，那么可参与优先股将会对你最终的回报带来小影响。然而，如果你认为，最后的退出比较小规模，比如被并购，那么在接受一个可参与的优先股投资时，就要格外谨慎了。
　　这里有一个比较快速和简单的数字游戏，可以很快地理解：
　　一家企业要融资300万美元，同时投前的估值是300万美元。于是，很明显，投资者拥有50%，而另外50%归属于创业者。很幸运的是，这家公司之后被并购了，定价在2500万美元，这时候就该来算算，这双方能获得多少收益了。当然，假设创业者没有把公司的股份再出让给其他第三人。
　　如果投资者拥有的是可参与优先股：
　　投资者获得：1400万美元=300万美元（可参与）+1100万美元普通股回报（2200万美元普通股回报中的50%，这2200万美元是通过2500元美元退出价值中减去已经分给可参与优先股投资人的300万美元）；
　　创业者获得：1100万美元（2200万美元普通股回报中的50%）。
　　如果投资者拥有的是可转换优先股：
　　投资者获得：1250万美元（2500万美元退出价值中的一半）；
　　创业者获得：1250万美元（2500万美元退出价值中的一半）。
　　对VC和创业者来说，这个差异还是很大的。如果用百分比来说的话，当退出的价值越低，这个差异会越来越大。
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2016电大财务管理形考册习题附答案
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单项选择题某投资人准备投资于A公司的股票，A公司没有发放优先股，20&1年的有关数据如下：每股账面价值为10元，每股盈余为1元，每股股利为0.4元，现行A股票市价为15元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，A公司普通股预期收益的标准差为10.27%，整个股票市场组合收益的标准差为2.84%，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.27；则A股票的价值为（）元。
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财务成本管理(2015)
第七章 债券、股票价值评估
原题：综合题
某投资人准备投资于A公司的股票，A公司没有发放优先股，2015年的有关数据如下：每股净资产为10元，每股收益为1元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行A股票市价为15元/股，目前国库券利率为4%，证券市场平均报酬率为9%，A股票的&系数为0.98。
（1）该投资人是否应以当时市价购入A股票？
（2）如购入该股票，则其期望投资报酬率为多少？
正确答案：
（1）A股票投资的必要报酬率=4%+0.98&（9%-4%）=8.9%
权益净利率=1/10=10%
利润留存率=1-0.4/1=60%
可持续增长率= =6.38%
A股票的价值=&=16.89（元/股）
由于股票价值高于市价15元，所以可以以当前市价购入A股票。
（2）期望报酬率=&+6.38%=9.22%。
知识点：普通股的期望报酬率
如果题目问到决策时，9.22%[答疑编号：]
如果题目问到决策时，9.22%这个期望报酬率是和8.9%这个值作比较吗？8.9%在这里是投资人的必要报酬率吗？
如期望报酬率小于必要报酬率，则股票价格大于价值，不可投资；反过来，股票价格大于价值也可推出期望报酬率小于必要报酬率吗？债券的到期收益率和必要报酬率亦是如此？
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折现率-票面利率和债券价值-面[答疑编号：]
折现率-票面利率和债券价值-面值，买价-面值和到期收益率-票面利率，这几对都是可以双向推导的吗？
折现率和必要报酬率的区别？
双向指的是 上一问的后面一个问[答疑编号：]
双向指的是 上一问的后面一个问题的那种推导关系
知识点出处：&>&财务成本管理&>&<a
href="/openqa/showQaList.html?examId=713&year=&>&第七章 债券、股票价值评估
本章所有知识点： |
本题/页答疑
在决定是否购买是，第一小问可不
周茂佳 提问：
在决定是否购买是，第一小问可不可以直接计算到期收益率来与投资的必要报酬率比较决定？
明明现值折现率越大，价值越小，
果果vsking 提问：
明明现值折现率越大，价值越小，为什么选择折现率大的投资收益率？
双向指的是 上一问的后面一个问
kpmg 提问：
双向指的是 上一问的后面一个问题的那种推导关系
折现率-票面利率和债券价值-面
kpmg 提问：
折现率-票面利率和债券价值-面值，买价-面值和到期收益率-票面利率，这几对都是可以双向推导的吗？
折现率和必要报酬率的区别？
你好，在第五章资本成本中，普通
gongminyue 提问：
你好，在第五章资本成本中，普通股的资本成本既可以使用资本资产定价模型，也可以使用估计增长模型。本题中必要报酬率等于资本成本。如果使用资本资产定价模型定价模型，那必要报酬率等于0.089，如果使用股利增长模型，必要报酬率等于0.0922。而如果选用估计增长模型，那A股票的价值就等于A股票的价格。所以为什么本题使用资本资产定价模型计算必要报酬率呢？
本知识点其他学员的提问
第二小题为什么公式要-5
请问老师&第二小题为什么公式要减去每股股价5，而不是等于每股股价5呢
为什么第二小题的公式（插值法计算））
要用0.2&（P/F，i，1）+0.4&（P/F，i，2）+（0.65+4.85）&（P/F，i，
为什么不能用0.2&（P/F，i，1）+0.4&（P/F，i，2）+（0.65+4.85）&（P/F，i，3）=5呢
然后设i=8% & 代入上式得4.894
& & 设i=6% & 代入上式得5.162
& & & & & &5.162-5
i=6% &+ &-------------- *(8%-6%) = 7.21%
& & & & & & & & & & & & & &5.162-4.894
请问Ks等于Ri吗
您好老师，请问这个Ks是必要报酬率吗？现行国库券报酬率是无风险报酬率吗？
Ks=4%+1.2&（6%-4%）=6.4这个是资本资产顶级模型公式吗？ & &Ks是等于Ri等于某项资产必要报酬率吗？
正常增长期
kpmg 提问：
正常增长期的股利不是可以视为永续年金吗？
[3.456 ×（1+12%）/（15% -12%）]×（P/F， 15%，3）
那么上面为什么要减去12%呢？直接除以必要报酬率15%不就OK了吗？
讲义下一道计算题就直接除以必要报酬率10% ，而不是除以(10%-8%)。为什么会有这种矛盾呢？？
股票的股利收益率
软软糖豆豆 提问：
老师您好，如题所问，股利收益率=预计每股股利/每股市价=D1/P0，意思是投资一股股票预期能获得的股利？这个公式在教材的何处啊，麻烦老师指明一下出处，以上思路错误请指正说明，不足请补充说明，谢谢老师的解答
可持续增长
PWC 提问：
只有可持续增长状态下，资本利得收益率才等于股利增长率么？
轻松1上有道题，是有问题的
limengxuekuaiji 提问：
2015版轻松1的141页，例题4，这道题说公司本年度净收益是2万，每股支付股利2元，预计该公司未来三年进入成长期，净收益第一年增长14%，第二年增长14%，第三年增长8%，该公司一直采用固定股利支付率的股利政策。
我的理解是，这个净收益怎么增长，跟股利没关系吧，股利每年是固定的，对么
考试中公式
lucky1983115 提问：
ABC股票现在的内在价值&
2&（1+12%）&（16%-12%）=56（元）&
不写英文的那串公式算错吗
能从公式的角度给讲讲么
limengxuekuaiji 提问：
老师您的水平很高，但我看了您的叙述还是不很懂。。。
关于C.D的理解
lucky1983115 提问：
C.折价发行由于票面利率＜折现率（收益率）。二者差距越大发行价格越低。
如果提高票面利率，假设折现率不变，那么二者差距减了，自然债券的价值就提高了
这样理解对吗
D,等风险债券市场利率（折现率）上升，票面利率不变，二者的差距减少，为什么按照C的理解债券价值应该提高啊
如何理解优先股的固定股息率
limengxuekuaiji 提问：
优先股的股息=固定股息率乘以什么？是乘以净利润么？如果是乘以净利润，那固定股息率的优先股股息也不是固定的了，因为净利润每年在变化
注册会计师
京公网安备：号&&
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