客来福家居股份有限公司主办券商推荐报告_客来福(838945)_公告正文
客来福家居股份有限公司主办券商推荐报告
公告日期：
关于推荐客来福家居股份有限公司
股票进入全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让的推荐报告
二零一六年四月
根据全国中小企业股份转让系统有限责任公司（以下简称“全国股份转让系
统公司”）发布的《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》（以下简称“《业
务规则》”），客来福家居股份有限公司（以下简称“客来福”、“股份公司”或“公
司”）拟申请其股票进入全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让，该事宜已
经公司董事会、股东大会审议通过。
根据全国股份转让系统公司发布的《全国中小企业股份转让系统主办券商推
荐业务规定（试行）》（以下简称“《推荐业务规定》”）、《全国中小企业股份转让
系统主办券商尽职调查工作指引（试行）》（以下简称“《尽调工作指引》”），申万
宏源证券有限公司（以下简称“申万宏源证券”或“我公司”）对公司的主营业
务、公司治理、财务状况及合法合规事项等进行了尽职调查，对客来福申请其股
票进入全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让出具本推荐报告。
一、尽职调查情况
申万宏源证券客来福项目组（以下简称“项目组”）根据《尽调工作指引》
的要求，通过查阅、查询、访谈、分析、考察、取得书面承诺、听取律师、会计
师等专业机构人员意见等调查方法对客来福进行了尽职调查，调查事项主要包括
公司的基本情况、产品及业务、历史沿革、股份发行及转让、公司治理独立性、关联交易、同业竞争、规范运作、持续经营、财务状况、发展规划、重大事项等。
项目组与公司管理层相关成员及其他员工进行交谈，听取公司聘请的安徽华
人律师事务所、中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）的意见；查阅《公司
章程》、公司“三会”会议文件、公司各项规章制度、会计账簿和重要会计凭证、《审计报告》、《法律意见书》、工商行政管理部门登记备案资料、纳税申报表和
缴税凭证等；了解公司的生产经营状况、内部控制制度、规范运作情况和未来发
展计划。通过上述尽职调查工作，项目组制作了《申万宏源证券有限公司关于客
来福家居股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌及公开转让尽职
调查报告》（以下简称《尽职调查报告》）。
二、申请挂牌公司符合挂牌条件的说明
根据项目组对客来福的尽职调查，我公司认为客来福符合全国股份转让系统
公司发布的《业务规则》所规定的挂牌条件：
（一）依法设立且存续满两年
公司前身合肥客来福家居用品有限公司（以下简称“有限公司”）于2005
年1月20日经合肥市工商行政管理局核准依法成立，日有限公
司完成整体变更为股份有限公司的工商变更登记，公司存续期间自有限公司成立
之日起计算，至本推荐报告出具之日，公司存续已满两年。
（二）业务明确，具有持续经营能力
公司所处行业为家具制造业，主营业务为定制衣柜、移门及其配套产品的研
发、生产及销售。根据中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）出具的中兴财
光华审会字[2014]第07047号标准无保留意见的《审计报告》，公司2014年和
2015年度，公司主营业务收入分别为90,790,645.39元、106,443,399.78元，占营
业收入的比重为99.41%、100%，净利润分别为-5,471,633.14元、1,150,840.86
元，公司盈利能力持续上升，具备持续经营能力。
（三）公司治理机制健全，合法规范经营
公司已建立健全了股东大会、董事会和监事会等法人治理结构，制定了《公
司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《重大
投资决策管理办法》、《对外担保管理制度》、《关联交易决策制度》、《投资者关系
管理制度》、《信息披露管理制度》等一系列公司治理规章制度。公司自整体变更
为股份公司以来，制定的《公司章程》及相关制度合法、合规，股东大会、董事
会和监事会运行良好，相关机构和人员能够依据法律法规和公司内部制度的规定
履行职责，公司治理机制健全、运作合法规范。
（四）股权明晰，股票发行和转让行为合法合规
有限公司设立时的出资行为合法合规，自有限公司成立以来，公司共经历了
4次增资、1次股权转让，公司设立、增加注册资本均由会计师事务所出具验资报
告，验证各股东出资足额到位，股权转让及增资均经股东（大）会审议通过。
有限公司整体变更为股份有限公司时，向发起人发行的股份真实、合法、有
效，符合《公司法》相关规定；股份公司成立后至本推荐报告出具之日，公司股
权结构清晰，权属明确，不存在代持、质押等权利受限的情况；公司股东之间不
存在因股权权属产生的纠纷或潜在纠纷。
（五）主办券商推荐并持续督导
客来福与申万宏源证券于日签订了《推荐挂牌及持续督导
协议》，委托我公司担任推荐其公司股票在全国股份转让系统挂牌并持续督导的
主办券商。
三、公司及公司股东属于私募投资基金管理人或私募投资基金情
（一）核查对象及核查方法
项目组核查了公司现有3名股东，其中2名为自然人股东，其余1名为非自
然人股东。对于自然人股东，项目组取得了其出具的相关声明；对于非自然人股
东项目组取得了其工商登记信息、合伙协议、书面说明、中国证券投资基金业协
会出具的《私募投资基金证明》与《私募投资基金管理人登记证明》并查询中国
证券投资基金业协会官方网站（http://www./）。对股权投资机构
是否按照《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》及《私募投
资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》等相关规定履行了登记备案程序进
行了核查。
（二）分析过程及结论性意见
公司主营业务为定制衣柜、移门及其配套产品的研发、生产及销售，不属于
《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》及《私募投资基金监督管
理暂行办法》所定义的私募投资基金。
公司全体自然人股东的出资资金均来源于其自有资金，不存在向他人募集资
金的情形，也不存在将其资产委托给基金管理人进行管理的情形。
截至本推荐报告出具日，公司共有1名非自然人股东，具体如下：
安徽客来福投资管理合伙企业（有限合伙）成立于日，目
前持有统一社会信用代码为MRDC936的《合伙企业营业执照》，主要经营场所为合肥市瑶海区红旗产业园C-04地块综合楼，执行事务合伙人为
尹其宏，类型为有限合伙企业，经营范围：股权投资、股权管理。（依法须经批
准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。安徽客来福投资管理合伙企
业（有限合伙）的出资情况如下：
出资额（万元）
该公司系公司员工成立的持股平台，不属于私募股权基金或基金管理人。
主办券商认为：公司及公司股东不属于私募股权基金或基金管理人。
四、推荐理由
（一）行业分类
公司主营业务为定制衣柜、移门及其配套产品的研发、生产及销售。根据中
国证监会上市公司行业分类指引（2012年修订），公司属于制造业（C）中的家
具制造业（C21）；根据国民经济行业分类（GB/T），公司属于C21家
具制造业（C21）中的木质家具制造（C2110）；根据《挂牌公司管理型行业分类
指引》公司属于木制家具制造（C2110），根据《挂牌公司投资型行业分类指引》公司属于家庭装饰品（）。
（二）公司优势
1、技术与资源整合优势
公司在生产、销售、物流上应用了物联网技术，该物联网技术主要应用加拿
大2020软件与德国进口豪迈全自动生产线进行数据互通，运用激光扫描器等信息
传感设备，将公司产品及区内其它项目物品与互联网相连接，进行信息交换和通
信，以实现智能化识别、定位、跟踪、监控和管理的一种网络互联技术。从而实
现了公司产品从生产、包装、物流、安装及售后的全程电子智能跟踪。
公司标准化的生产，全套引进德国豪迈（HOMAG）和2020软件等先进生产
设备，国际化的设计，生产，安装一体化流水线管理软件，2020设计软件导入IMOS
生产管理程序，这套使得家具设计、生产、安装管理更科学、更方便快捷。目前，公司在设备应用上采用德国豪迈为代表的数项先进设备，这构成了公司重要的资
源整合优势，从工业软硬件根本上了保证了产品的品质。
同时，公司一直引领全球家居行业的低碳生活，产品指标均达到或超过国家
标准，符合欧洲标准。截止2015年公司申报通过专利技术50项，并通过了40多类
商标注册。目前公司所注册商标涵盖衣柜、移门、五金、非金属门等家居建材行
业的诸多领域。
2、行业经验优势
由于定制衣柜行业发展时间不长，公司在业内从直营市场开始逐步积累行业
经验，目前已形成较为成熟完善的运营体系，能够帮助经销商实现快速复制和盈
利。除分公司直营外，客来福也是行业内较早开展对外贸易的家居企业，拥有一
定的国际市场开拓经验。公司衣柜移门系列产品已出口到迪拜，海外市场正在逐
3、区域性竞争优势
截至日，公司实际运营的直营店及经销网点超过350家。与国
内一线品牌厂商相比，公司在安徽、河南、山东等地取得了一定的竞争优势。公
司注重发展自身优势区域，与国内一线品牌逐步形成了差异化竞争。
（三）行业政策
根据国家“十二五”规划，我国支持企业进行技术改造，加快应用新技术、新材料、新工艺、新装备改造提升传统产业，提高市场竞争能力。轻工业“十二
五”发展规划中提出：落实国家节能、环保、安全等方面的相关政策，引导节能
型家电、健康家具、高效照明产品、绿色无汞电池等产品的消费；该规划同时提
出：加大浓缩洗涤剂、高效照明电器、无汞电池等节能环保产品的生产，提高智
能化家电、健康环保家具、安全清洁燃气具等耐用消费品的供给能力，促进城市
居民消费升级。
（四）居民可支配收入提高
伴随居民可支配收入的提高，消费者的需求逐步多元化和个性化，居民有足
够的物质基础去改善居住条件，并且希望能够按照自身的需求和偏好布置家庭。
同时，环保和健康已经成为我国居民关注的重点，而整体衣柜个性化设计和环保
健康的优点符合未来消费趋势。
（五）城镇化的加快推进
改革开放以来，我国城镇化进程快速发展。随着城镇化率的不断提升，城镇
人口的快速增长带来对家居装修和整体衣柜产品的刚性需求，进而推动整体衣柜
行业的发展。中小户型住房需求增加，居民合理利用房屋空间需求增强，整体衣
柜行业发展潜力很大。
（六）整体衣柜的替代性市场空间巨大
根据《中国消费导报》调查显示，整体衣柜作为装修建材的重要元素，在整
个装修建材市场中占据的份额达到10%-15%，整体衣柜行业发展空间巨大。随着
人民生活水平的提高，个性化设计、低碳环保的整体衣柜已经逐步成为衣柜行业
的发展趋势，对传统衣柜替代性需求很大。
（七）其他因素对整体衣柜产品需求的带动
1、2014年社会服务发展统计公报指出，2014年全国共依法办理结婚登记
1306.7万对，其中内地居民登记结婚1302万对，岁办理结婚登记占
结婚总人口比重最多，占38.00％，比上年提高2.8个百分点。保守预测，未来几
年每年登记结婚的夫妻数量都将不少于1,200万对。在婚房装修需求的带动下，
不断增加的婚育人口已经成为整体衣柜产品重要的需求来源。
2、我国早期住宅面积较小、空间结构不合理，而整体衣柜能够根据用户家
庭的空间大小和整体布局进行设计，满足用户个性化的需求，充分利用有效空间，二次装修市场具有较大发展空间。
3、目前，全国住房平均精装修比例不足10%，新增城镇人口为住宅精装修的
发展提供长期增量需求。二、三线城市精装比例较低，未来成长空间巨大。
4、“十二五”期间，我国大力推进保障性住房建设，城镇保障性住房覆盖
率大幅提升。“十三五”期间，预计保障性住房仍将保持快速发展，为整体衣柜
行业的发展创造了广阔的空间。
5、二胎政策
日，十二届全国人大常委会第十八次会议初次审议了《人口与
计划生育法修正案（草案）》,修正案自日起施行。二胎政策的放开
对于整个家庭的家具需求和房产需求形成了长期的利好推动。
6、房地产去库存
房地产去库存已被国家列入2016年重点工作。日中央财经领导
小组会议中指出：要化解房地产库存，促进房地产业持续发展。为家具定制行业
提供了较大的市场潜力和需求增长动力。
综上，公司所处领域为定制家居制造业，在市场上已经具备一定的品牌优势，随着人民生活水平的提高，个性化设计、低碳环保的整体衣柜的迅猛发展将会为
公司带来广阔的市场空间，因此公司具有良好的投资价值。
主办券商认为：公司在行业细分领域具备一定的竞争优势，所处领域属于国
家政策支持行业，市场空间广阔，具备较好的投资价值。
五、内核程序及内核意见
我公司推荐业务内核小组于日至31日对客来福家居股份有
限公司（以下简称“客来福”或“公司”）股票拟申请在全国中小企业股份转让
系统挂牌的申请文件进行了认真审阅，于日召开内核会议。参与
项目审核的内核成员为赵雁滨、卢瑞华、郑h祥、张海东、王东方、闫宝峰、顾
海波七人，其中律师一名、注册会计师四名、行业专家一名。上述内核成员不存
在近三年内有违法、违规记录的情形；不存在担任项目小组成员的情形；不存在
持有拟推荐公司股票，或在该公司中任职以及存在其他可能影响其公正履行职责
根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》和《全国中小企业股
份转让系统主办券商推荐业务规定（试行）》对内核机构审核的要求，内核成员
经审核讨论，对客来福本次挂牌股份公开转让出具如下的审核意见：
一、我公司内核小组按照《全国中小企业股份转让系统主办券商尽职调查工
作指引（试行）》的要求对项目小组制作的《客来福家居股份有限公司股票在全
国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让尽职调查报告》进行了审阅，并对尽职
调查工作底稿进行了抽查核实。认为项目小组已按照《全国中小企业股份转让系
统主办券商尽职调查工作指引（试行）》的要求对公司进行了实地考察、资料核
查等工作；项目小组中的注册会计师、律师、行业分析师已就尽职调查中涉及的
财务会计事项、法律事项、业务技术事项出具了调查报告。项目小组已按照《全
国中小企业股份转让系统主办券商尽职调查工作指引（试行）》的要求进行了尽
二、根据《全国中小企业股份转让系统挂牌申请文件内容与格式指引（试行）》及《全国中小企业股份转让系统公开转让说明书内容与格式指引（试行）》的内
容与格式要求，公司已按上述要求制作了《客来福家居股份有限公司公开转让说
明书》等申报文件，公司申报文件和挂牌前拟披露的信息符合上述内容与格式指
引的要求。
三、公司依法设立且存续满二年；业务明确，具有持续经营能力；公司治理
机制健全，合法规范经营；股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；主办券商
推荐并持续督导，公司符合《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》规
定的推荐挂牌条件。
四、客来福于日由有限公司整体变更为股份公司。公司改制
依法履行了必要的法律程序，公司改制合法合规。
五、根据《全国中小企业股份转让系统主办券商推荐业务规定（试行）》和
《全国中小企业股份转让系统挂牌申请文件内容与格式指引（试行）》的要求，
内核会议成员审核了客来福风险评估表及风险事项，经内核会议审核，评定客来
福为低风险等级。
综上所述，公司符合全国中小企业股份转让系统有限责任公司颁布的挂牌条
件。七位内核成员经投票表决，同意推荐客来福挂牌。
六、推荐意见
鉴于客来福符合《业务规则》中所规定的公司申请股票在全国中小企业股份
转让系统挂牌的相关条件，我公司同意推荐客来福公司股票进入全国中小企业股
份转让系统挂牌并公开转让。
七、提醒投资者注意事项
（一）偿债风险
报告期内，公司的流动负债大于公司的流动资产，截止日，公
司流动比率与速动比率分别为0.55与0.19。主要由于公司扩建厂房占用公司大量
自有资金，为保持公司的日常营运能力，公司借入大量银行贷款，以补充公司的
流动资金。虽然公司目前与各金融机构有良好的合作，授信额度亦能维持日常经
营需要，但如果银行不再继续为公司提供授信额度，将会对公司的日常经营造成
不良影响。
（二）经营业绩较差的风险
公司2014年度、2015年度营业收入分别为90,790,645.39元、106,443,399.78
元，净利润分别为-5,471,633.14元、1,150,840.86元，毛利率分别为22.86%、27.69%，净资产收益率为-10.84%、2.38%。
报告期内，公司营业收入、净利润、毛利率以及净资产收益率均有所上升。
但随着公司为扩大业务而增加相应的资产与人员的投入，因此固定成本较高，
2015年度公司业务规模仍处于盈亏平衡点附近，体现在扣除非经常性损益后的净
利润为-303,720.59元。未来，随着营业收入的不断增长，公司的规模效应将会显
现，公司预期未来盈利能力将得到有效提升。但若经销商的拓展情况和最终确认
的订单情况不及公司预期，甚至可能出现亏损继续扩大的情况，公司将面临经营
业绩较差导致的财务风险。
（三）主要原材料价格波动的风险。
公司主要产品为以铝材、板材、装饰纸等为主要原材料的移门和柜体定制家
居用品，2014年和2015年直接材料费占营业成本的比例为85.88%和78.15%，占
比较大，导致营业成本对原材料价格波动的敏感度较高。若未来原材料价格进一
步波动，营业成本也随之变动，进而影响到公司产品盈利能力的稳定性，公司存
在主要原材料价格波动的风险。
（四）房地产调控政策的影响
为了保持房地产市场的平稳健康发展，国家近年来先后出台了一系列遏制房
价过快上涨的调控政策。家具行业与房地产行业具备一定的相关性，房地产调控
会对作为家具制造业的细分行业的定制衣柜市场产生影响。公司定制衣柜定位于
个性化设计、标准化和规模化生产，当前我国处于快速发展阶段，行业增速较快，市场容量较大,房地产调控政策如果导致房地产行业景气度持续下降，从而最终
影响整体衣柜行业的发展，将对公司未来的生产经营产生负面影响。
（五）经销商销售模式风险
公司的终端销售采用以经销商为主、直营和家装为辅的模式，该模式有利于
公司借助经销商进行销售区域扩张，特别是经销商对二、三线和四线城市的渗透
有利于公司降低构建终端销售网络的成本。截至日，公司共有357
家专卖店，其中经销商投资专卖店353家。公司与经销商签订经销商协议，并建
立了经销商管理制度，对经销商的日常经营进行了规范。同时，公司制定了统一
的店面装修标准，开办“商学院”对经销商服务人员进行系统培训和服务理念灌
输，不断提高经销商店面的服务水平。
由于公司的定制家居产品需要经过经销商服务人员前端测量和安装等流程，经销商服务水平将很大程度影响公司品牌声誉和产品品质。虽然公司始终致力于
加强经销商管理，但若公司管理能力的提升无法满足经销商和专卖店数量持续增
长，则可能对公司的品牌形象和经营业绩造成不利影响。
（六）外协产品质量控制风险
公司的部分非核心产品以及产品部分处理工序采用外协方式生产或加工，主
要为铝型材和实木，虽然公司制定有《外协管理制度》，就外协厂商的甄选考核
制定了严格的程序，并将采购环节作为质量控制程序的关键点之一，但公司产品
的质量仍受外协厂家因素的影响。报告期内，公司的主要供应商保持稳定，外协
生产和加工主要集中于几家长期合作的厂家，如果未来产品销售规模持续增长，公司将继续加大生产规模，可能会扩大非核心部件的生产数量、增加外协品种，与更多的外协商达成合作关系。若公司对外协商的管理无法满足公司业务发展的
需求，则可能造成外协产品质量下降，从而对公司的经营业绩产生不利影响。
（七）实际控制人不当控制风险
尹其宏、魏金华系公司实际控制人，合计直接持有公司80%股份，尹其宏系
客来福投资的执行事务合伙人，尹其宏、魏金华合计持有客来福投资77.01%的出
资额，能够控制客来福投资并通过客来福投资间接控制公司20%的股份，据此尹
其宏、魏金华合计控制公司100%的股份。尹其宏担任公司董事长，魏金华担任
公司董事、总经理，二人能够对董事会、股东大会造成重大影响。若公司实际控
制人利用其控制地位，对公司的经营决策、重大投资、人事、财务等重大事项进
行不当控制，可能给公司经营带来风险，损害公司的利益。
（本页无正文，为《申万宏源证券有限公司关于推荐客来福家居股份有限公司股
票进入全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让的推荐报告》之签章页）
申万宏源证券有限公司
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客来福:关于公司股票将在全国股份转让系统挂牌公开转让的提示性公告
本公司股票挂牌公开转让申请已经全国股转公司同意。本公司股票将于日起在全国股转系统挂牌公开转让。证券简称：客来福，证券代码：838945。转让方式：协议转让。公开转让说明书及附件已于日披露于全国股转系股转系统指定信息披露平台.cn或www.neeq.cc，供投资者查阅。提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
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客来福家居股份有限公司始建于2005年，注册资本5000万元。2016年公司成功上市（股票代码：838945），并于2017年携手形象代言人朱亚文开启品牌发展的新纪元。目前，公司拥有华东、华南两个生产基地，其中，华东生产基地座落于中国合肥，占地12万平方米，华南生产基地座落于广东佛山，占地5万平方米。引进了国际先进的全套德国豪迈（HOMAG）自动化生产设备，全电脑控制的电子开料机，压板机、全自动封边机，打孔机等家具加工设备，并与加拿大2020终端设计软件相结合，打造强大的生产“智”造能力。同时公司拥有强大的研发创新力，技术创新始终走在行业前列，截至2016年，已获得国家专利60多项。客来福已经成为集研发、生产、销售于一体的大型集团化企业。产品是企业的灵魂，作为衣柜行业的标杆，客来福以全屋健康定制为产品战略方向；在设计理念上不断推陈出新，研发出简欧、新中式、新古典、新美式、简约现代等不同风格的系列产品；产品线涵盖卧室、书房、客厅等几大系列近百种产品。客来福优质的产品和服务，得到了行业和消费者的高度认可，各项荣誉更是纷至沓来，先后获得中国十环、ISO9001质量管理体系、高新技术企业、全国工商联家具装饰业商会衣柜专委会副会长单位等多项荣誉称号。长驰千里任道远，厚德载物运八方。未来，客来福将继续以“全屋健康定制”为发展方向，秉承“客户是天，产品是命”的宗旨，以“创造幸福·传递幸福·分享幸福”的理念，为更多的家庭提供健康、舒适、时尚的家居空间解决方案，在可持续性发展的道路上再创辉煌！
联系我时，请说是在58同城看到的，谢谢！
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