9月份信用风险再次升级。全月共计19支债券、12个主体发生违约，其中9月25日，更是在一天之内新增4起违约主体，分别为新光、众品、利源、金茂，为历史之最。在违约事件增加的背景下，评级下调也涌现不少，由于刚过评级跟踪期，9月份往往是评级调整并不密集的时候，而在今年的9月份，出现了18家主体评级下调。
9月违约事件梳理。9月违约的发行人中，印记娱乐资产端中主要原因是应收账款，而且真实回款率堪忧，公司大股东频频通过股权质押获得资金，而所持股份冻结后，公司几乎丧失了外援融资渠道；山东金茂身处东营，山东民企普遍区域互保程度高，2017年后债券市场乃至间接融资的银行信贷市场对山东与东营的授信情况都有不同程度收紧；新光控股地产属性明显，主要楼盘为三四线住宅地产与商业地产；河南众品利润比较稳定，也没有过多的资本运作，公司资金被关联方占用的比较多，可能短期内周转出现了一些问题，在第三天就补足偿还了到期资金；利源精制违约事件直接的导火索是大股东质押股份被司法查封，根本原因在于2015年后公司大量举债组建轨道交通产线，投资规模与公司体量相比过大；刚泰集团公司是一家主要从事珠宝销售、物流贸易、房地产开发的民营企业，后续债券发行难度较大，最终导致本期债券违约；华阳经贸是一家贸易企业，号称实际控制人是贸促会，不过公司的国企身份很值得玩味；其他违约主体还有飞马投资、四川煤炭、上海华信、利源精制、中融双创、亿阳集团和凯迪生态。
9月评级下调事件梳理。部分发行人在风险事件出现后遭遇简单的评级/展望下调，比如华业资本、龙跃实业、北讯集团、暴风集团、万正投资、雏鹰农牧、广西正润、三胞集团/宏图高科等。
爆雷的影响：今年以来违约较多的发行人，企业最直观的特征就是民营企业的属性，第二个就是有一些公司前期杠杆扩张比较积极，导致现在偿债压力颇大。目前各经济主体体现了比较明显的“避险”特征。我们认为在避险特征较明显的经济环境下，还是要通过公共部门的主动信用扩张，带动一系列的相关产业链下游私营部门收入，才能达到宽信用的结果。债券市场的集中爆雷，意味着投资者还是会进一步寻求避险资产，另外对于股市方面，信用风险与股权质押这种交互传导的方式，有可能会对股市的情绪带来一定的压制。
我们关注的信用事件。（1）9月25日，利源精制公告称“14利源债”无法按时付息；（2）9月26日，新光控股“15新光01”未能按时兑付利息及回售本金；（3）9月27日，川煤集团“15川煤炭PPN002”未能足额偿付本金，仅能兑付利息；（4）9月28日，中弘股份公告称累计逾期债务本息已达55.02亿元；（4）9月29日，海南海药子公司收到《行政处罚事先告知书》。
上周发行人评级变动。跟踪期内7家主体遭遇评级下调，无主体评级上调。下调的是河南众品食业股份有限公司、吉林利源精制股份有限公司、新光控股集团有限公司、中融双创（北京）科技集团有限公司、刚泰集团有限公司、北京华业资本控股股份有限公司、中国华阳经贸集团有限公司。
9月份的信用风险再次升级。全月共计19支债券、12个主体发生违约，其中9月25日，更是在一天之内新增4起违约主体，分别为新光、众品、利源、金茂，为历史之最。在违约事件增加的背景下，评级下调也涌现不少，由于刚过评级跟踪期，9月份往往是评级调整并不密集的时候，而在今年的9月份，出现了18家主体评级下调。
公司是一家主营以品牌推广为主的广告营销与电影、电视剧投资业务的公司，广告营销与影视衍生收入各占总收入一半，高毛利、轻资产属性明显。公司每年收入在20亿左右，2017年收入21.88亿，其中整合营销收入9.4亿，影视衍生业务12.46亿，两款业务的毛利率分别为43%与57%，综合毛利率为50%。只看毛利率公司的表现比较不错，不过这是此类广告、影视行业使然，华谊兄弟毛利率也能在50%以上，而且公司在2017年有3.59亿元海外收入。所以毛利率、盈利状况与公司违约与否关系并不大，主要还看资产结构与负债结构的匹配程度。
公司资产端中固定资产不多，主要是应收账款，而且真实回款率堪忧，曾被交易所问询关注。截至2018Q2，公司资产共计44.57亿，其中应收账款票据和其他应收款分别为21.48亿与3.35亿，合计占总资产比重超过56%，另外公司在2017年计提了1.75亿坏账准备，已经披露的坏账比率就达7.5%。考虑到公司较高的毛利，交易所也关注到了收入确认方式的问题，在5月18日，交易所问询公司，让其回答是否存在提前确认收入、确认不符合条件的收入、收入确认跨期、收入确认与回款相背离的情况。
公司在资金紧张的情况下，大股东频频通过股权质押获得资金，而所持股份冻结后，公司几乎丧失了外援融资渠道。第一大股东自然人质押的股份濒临所持有的股份的100%。随着股价表现不佳，频频面临强平风险，公司控股股东肖文革所持有的股份在8月21日被轮候冻结。公司的外援融资渠道几乎丧失殆尽，而公司仍然剩余一期中票、一期短融共计8亿，最终无力偿还引致9月8号的短融违约。
公司身处东营，是一家以铝材加工、氯碱化工、纺织等中上游行业为主的典型的山东民企。公司收入总量与结构相对稳定，以2017年为例，公司营业收入175亿，其中铝粉、氯碱化工、无氧铜杆、纺织分别为41亿、30亿、15亿、21亿、7亿。受到原材料价格上涨影响，公司铝粉业务毛利有所下滑，但盈利能力尚在，因此盈利能力并非是公司出现信用事件的导火索。归根结底还要放在东营市区域金融风险乃至山东民营企业的背景来看。
自2016年以来山东民企信用风险事件就引起逐步关注。山东民企较早并较为积极地参与债券市场融资，在年债券市场牛市中发行了大量债券，山东民企有一些共性的突出特点，就是区域互保程度高，诸多公司业务收入大、业务种类综合，具有一定的资源、或者电力成本优势，所以围绕着纺织、化工等行业布局、乃至延伸至地产、金融。
但随着债券市场由牛走熊，诸多企业的债券一级市场续发遇到了较大的问题。很多企业延续了公开市场募资并短债长用投资产线等模式，资金链一度十分紧张，诸多企业在这个背景下出现了各类债务问题，如西王、齐星、魏桥等。今年以来，债券市场对民营企业的观感进一步恶化，与环保推动下，一些中小企业竞争力进一步边际下降，更多的山东民企出现了一些波折。
东营地处山东沿海，在2017年东营天信爆出破产，债券市场乃至间接融资的银行信贷市场，对山东与东营的授信情况都有不同程度收紧。山东金茂纺织与旗下东营天园有资金往来与担保往来，所以也受到了不同程度影响，叠加今年债券到期规模较大，公司资金链确实十分紧张，诸多投资人都选择了行权回售，不过在较强的还款意愿下，公司安排了私下分别回售方案。公司在9月25日公告称与投资者沟通协商，根据公司实际情况，对公司指定的投资者回售业务，已经委托中国结算上海分公司办理资金划拨和债券注销，对其他未指定投资者的回售相关事宜，公司将按照与相关投资者达成的安排执行偿债计划，我们推测可能会针对不同投资人达成不同方案来分别进行偿债安排或者债务重整。
公司是身处浙江义乌，主营饰品加工、商贸、房地产业务的综合类公司，早在今年上半年的盾安风波中，公司类似属性就受到市场关注。公司最典型的特征在于公开市场债券募资规模占负债比重较大，目前公司仍存续的债券有117亿元，负债468亿，占比在25%以上，而每年经营净现金流在-10亿~+10亿波动，经营净现金流几乎对债务本金无法保障。此外，利润端波动较大时候，公司经常依靠跟房地产业务或者其他公司股权腾挪有关的非经常损益支撑，如投资收益与公允价值变动损益来平衡利润，经常性收入来源不足。以2017年为例，公司净利润39亿，营业利润52亿，其中投资净收益与公允价值变动损益贡献38.42亿与26.72亿。
从公司资产端看，剔除掉与关联公司的大量往来应收款外，公司资产中主要都为住宅存货与商业地产，地产属性明显。公司总资产811亿。拆解公司资产，剔除128亿其他应收款，公司剩下的资产大部分都为投资性房地产263亿与房地产属性较强的存货68亿。所以如果按照民企房地产发行人估值标准来看，公司主要楼盘为三四线住宅地产与商业地产，这种楼盘分布与资产规模往往难以获得投资者认可。
公司主要的关注焦点在于市场对其资金链紧张讨论颇多的时候，大公国际评级公司逆势上调公司评级后，债券低于二级市场估值发行，但随后媒体曝光评级公司与发行人曾有关联往来，后续债券发行受到影响。刚发行就违约的案例其实不少，很多公司在清楚可能要违约的前夕选择发债的案例屡见不鲜，之前天威、五洋等公司都是在违约前夕成功发行了债券。
再融资重启并不意味着信用资质好转，投资者还要看究竟再融资是否是市场化方式发行。今年以来，很多发行人一级市场发行票面大大低于二级市场估值，比如二级估值在8~9%左右，几无买盘，同期一级发行在6%~7%这种案例也是存在的，同样一个主体，那为什么投资人不去二级市场买更便宜的呢？主贷银行等利益共同体是有动力维护发行人债券市场价格的，所以再融资重启和信用状况好转并不存在必然联系。
公司是一家河南的生猪屠宰与加工民营企业，收入规模与资产规模不大，但是利润比较稳定，也没有过多的资本运作。9月24日到期的短融本金仅有1.5亿，理论上公司利用剩余可变现资产与单季度现金回款偿还这笔1.5亿到期短融压力并不是很大。不过公司资金被关联方占用比较多，包括一些理财、委贷、拆解贷款等，关联方可能存在短债长用的情况，利用占用资金从事了一些投资业务，短期内周转出现了一些问题。公司在第三天，也就是9月26日就补足偿还了到期资金，评级公司也并没有因此大幅下调公司评级，只将公司主体评级从AA下调至AA-。
公司是身处东北的一家主要从事铝材加工的民营企业，公司违约直接的导火索是大股东质押股份被司法查封。公司大股东质押的公司股份较多，相关股份被司法查封后影响银行与市场机构对其续贷续债的情绪。大部分民企实际控制人与公司关系比较紧密，当出现大股东股份被强平时，一般来说公司所剩的可继续质押的资产也不多，而且会伴随一些体外负债。
公司违约的根本原因在于2015年后公司大量举债组建轨道交通产线，投资规模与公司体量相比过大。受大量举债影响，公司资金链一直处于比较紧绷的状态。如果是在债市流动性宽松的年，还是有可能通过发债来维系资金流的，我们过去也见过一些通过发债组建产线这类案例。不过近年来债市情绪很差，这加剧了中低等级民企债券市场融资难度。一面是继续投资的资金需求，另一方面公司能贡献现金流的业务铝材加工面临原材料大幅涨价的尴尬。在此背景下，公司在14年发行的7.4亿公司债到期后，只从自身的货币资金周转确实很难，最终导致违约。
公司是一家主要从事珠宝销售、物流贸易、房地产开发的民营企业。与新光集团类似，公司非经常性损益对利润的贡献也很高。资产层面，主要为应账款、其他应收款、存货、投资性房地产。同时，公司还参与跨国并购珠宝品牌与其他资本运作，并持有一定规模的可供出售金融资产。整体来说公司属于靠贸易充收入规模、地产与贸易充资产规模、并积极负债进行资本运作的一家民企。
公司在6月份盾安事件左右爆出紧急向上海市有关部门求助以化解债务危机的新闻，引起市场热议，后续债券发行有一定压力，最终导致本期债券违约。
9月30日，上海清算所发布公告称，截至当日日终，未收到中国华阳经贸集团有限公司（以下简称“中国华阳”）支付的付息兑付资金，无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。“15华阳经贸MTN001”发行总额为8亿元，投资者回售债券金额为7.5亿元，本计息期债券利率为4.8%，发行期限为5年。
公司是一家贸易企业，号称实际控制人是贸促会。从披露的材料的股权结构上看贸促会资产管理中心、华阳经贸集团工会、华诚大通公司、神华盛投资分别控股30%、20%、30%，20%。不过公司的国企身份很值得玩味，贸促会作为国有企业最终出资人并不多见，我们在企查查上没有找到中国华阳经贸集团的详细注册信息。
除了上述违约发行人在风险事件出现后违约，还有部分企业遭遇简单的评级/展望下调，比如华业资本、龙跃实业、北讯集团、暴风集团、万正投资、雏鹰农牧、广西正润、三胞集团/宏图高科等，我们简单梳理一下：
华业资本：公司9月26日发布公告称，公司有8.8亿应收账款出现逾期，占净资产的13%；28日公告称，公司对债务人进行的现场走访发现债务人的工作人员否认债务，相关文件涉及伪造，虚构相关往来账款，目前公司存量应收账款规模102亿元，全部从转让方恒韵医药受让取得，若虚增事项成立则对经营产生较大影响，而且公司尚未对17华业资本CP001的偿债计划有明确安排，东方金城在9月30日将公司的评级从AA下调至BBB-，展望为负面。
万正投资：公司偿债压力较大，公司和子公司违约借款共计32亿，欠息2.73亿，公司的地产存货规模较大，但鄂尔多斯区域土地与地产景气程度一般。评级公司鹏元表示无法判断本期债券的担保方，也就是东胜城投的信用资质，所以9月13日评级公司将主体评级和债券评级双双下调至B+。
雏鹰农牧：受猪周期与猪瘟影响，公司持续亏损，并且出现不良贷款与欠息，发行股票购买资产与引进战投的不确定性较大，实际控制人所持有股票被司法冻结，资金链比较紧张，所以联合评级将公司主体评级从A下调到BBB。
广西正润：公司在建的动力车间项目因为没有纳入发改委规划被列入停建名单，如果不能恢复重建，对公司经营和财务有较大影响，而且公司以水利发电为主，电源结构单一，期间费用较高，收入规模中贸易占比较高，质量一般，所以东方金城将公司评级展望调整成负面，评级暂时不变，维持在AA。
三胞集团/宏图高科：三胞集团两家核心上市子公司股权已经被冻结，轮候冻结规模超过所实际控制人持有的总股份额，宏图高科面临厦门仲裁，两家上市子公司整体上半年盈利大幅度下滑，流动性与偿债能力进一步下滑，所以鹏元将公司主体评级从AA-下调到A，列入评级观察名单。
今年以来违约较多的发行人，企业最直观的特征就是民营企业的属性，第二个就是有一些公司前期杠杆扩张比较积极，现在偿债压力颇大。比如利源精制，公司发生违约的根本原因在于2015年后公司大量举债组建轨道交通产线，投资规模与公司体量相比过大，所以资金链一直比较紧绷的状态。如果是在债市流动性宽松的年，公司尚有可能通过发债来维持投资，我们过去也见过一些通过发债-组建产线-资产、收入规模提高-主体评级提高这种模式，不过近年来中低等级民企债券市场融资难度陡增，这种模式难以为继了。
目前各经济主体体现了比较明显的“避险”特征。在目前条件下，通过货币宽松的方式让银行自发去给中小企业、民营企业增加融资，是比较困难的。我们认为在避险特征较明显的经济环境下，需要通过公共部门的主动信用扩张带动一系列的相关产业链下游私营部门收入，才能达到宽信用的结果。
债券市场的集中爆雷，意味着投资者会进一步寻求避险资产，另外对于股市方面，信用风险与股权质押这种交互传导的方式，也有可能对股市的情绪带来一定的压制。
（1）【利源精制：“14利源债”无法按时付息】
9月25日，利源精制公告称公司尚未将“14利源债”2018年万元利息划入中国结算深圳分公司指定账户，目前资金周转困难，不能按期支付“14利源债”利息，构成实质违约。（新闻来源：吉林利源精制股份有限公司公告）
（2）【中金同盛商业保理：取消发行2018年第一期资产支持票据优先级和次级】
9月25日，中金同盛商业保理有限公司公告称，鉴于近期市场波动较大，公司决定取消发行2018年度第一期资产支持票据优先级和次级，规模5.73亿元。（新闻来源：中金同盛商业保理有限公司公告）
相关债券：18中金同盛ABN001优先、18中金同盛ABN001次
（3）【雏鹰农牧：实控人等股东通过信托计划所持股份遭遇平仓】
9月25日，雏鹰农牧公告称，近日收到公司控股股东、实际控制人侯建芳先生和部分董事、监事、高级管理人员及其他核心管理人员的通知，由于近日公司股价下跌，其通过信托计划持有的公司股份遭遇平仓，出现被动减持。（新闻来源：雏鹰农牧集团股份有限公司公告）
（4）【中弘股份：新增逾期债务本息合计8340万元】
9月25日，中弘股份公告称，9月15日、20日、21日，公司及下属控股子公司新增逾期债务本息合计金额为8339. 79万元，全部为各类借款。截至本公告日，公司及下属控股子公司累计逾期债务本息合计金额为51.78亿元，全部为各类借款。公司目前正在与相关债权人协商妥善的解决办法，并且在全力筹措偿债资金。（新闻来源：中弘控股股份有限公司公告）
相关债券：16中弘01、16弘债03、16弘债01
（5）【重庆双桥开投集团：变更“18双桥经开MTN001”募资用途】
9月25日，重庆双桥开投集团公告称，为提高募资资金使用效率，根据实际需要，拟变更“18双桥经开MTN001”募资用途。（新闻来源：重庆双桥开投集团公告）
相关债券：18双桥经开MTN001
（6）【重庆高新区开发投资集团：变更“18渝高新MTN001”募资用途】
9月25日，重庆高新区开发投资集团公告称，拟变更“18渝高新MTN001”募资用途。（新闻来源：重庆高新区开发投资集团公告）
（7）【武汉高科国有控股集团：上半年累计新增借款超上年末净资产20%】
9月25日，武汉高科国有控股集团公告称，上半年累计新增借款25.28亿元，占上年末净资产的比例为22.11%。（新闻来源：武汉高科国有控股集团公告）
相关债券：10武高债、10武汉高科债
（8）【怀化城投：变更“17怀化城投MTN001”募资用途】
9月25日，怀化城投公告称，拟变更“17怀化城投MTN001”募资用途。募资用途变更不会对公司偿债能力和本期债券偿付产生重大影响。（新闻来源：怀化市城市建设投资有限公司公告）
相关债券：17怀化城投MTN001
（9）【泛海控股：公司及控股子公司对外担保余额占2017年末净资产425.86%】
9月25日，泛海控股公告称，公司及控股子公司对外担保余额854.69亿元，占2017年末净资产425.86%，目前公司未发生逾期担保、涉及诉讼的担保或因担保被判决败诉而应承担损失的情况。（新闻来源：泛海控股股份有限公司公告）
（10）【印纪传媒：“17印纪娱乐MTN001”持有人会议通过5项议案】
9月25日，印纪传媒公告称，“17印纪娱乐MTN001”持有人会议通过要求发行人为“17印纪娱乐MTN001”追加提供不低于7亿元应收账款质押增信担保等5项议案。此前“17印纪娱乐CP001”实质违约。（新闻来源：印纪娱乐传媒股份有限公司公告）
相关债券：17印纪娱乐MTN001
（11）【国电集团：反垄断局对国家能源投资集团与国电集团合并不予禁止】
9月25日，国电集团公告称，反垄断局对国家能源投资集团与国电集团合并不予禁止，约定合并交割条件已全部满足。（新闻来源：中国国电集团有限公司公告）
（12）【新光控股：“15新光01”未能按时兑付利息及回售本金】
9月26日，新光控股公告称，“15新光01”9月25日应兑付回售本金17.3963亿元，第三个付息年度利息1.3亿元，公司未能按时偿付本次债券到期应付回售本金及利息。公司申请“15新光01”9月26日起停牌，计划9月27日召开债券持有人沟通会。（新闻来源：新光控股集团有限公司公告）
相关债券：15新光01
（13）【中材集团：拟无偿划转下属子公司股权】
9月26日，中国中材集团有限公司公告称，拟将其持有的新疆天山建材（集团）有限责任公司50.95%股权无偿划转给中国铁路物资集团有限公司。本次无偿划转完成后，天山建材控股股东将由中材集团变更为中国铁物，实际控制人未发生变更，仍为国务院国资委。相关各方能否达成实施方案并获得相关机构批准均存在不确定性，敬请投资者注意投资风险。（新闻来源：中国中材集团有限公司公告）
（14）【川煤集团：与主承销商保持密切沟通，商讨“12川煤炭MTN1”后续偿还事宜】
9月26日，四川省煤炭产业集团公告称，“12川煤炭MTN1”违约后，公司与主承销商保持密切沟通，商讨债券的后续偿还事宜；按照四川省人民政府和四川省国资委确定的资金筹措方案，积极协调配合并大力推进；后续将积极配合主承销商开展后续相关工作，切实保持债券持有人利益。（新闻来源：四川省煤炭产业集团有限责任公司公告）
相关债券：12川煤炭MTN1
（15）【通裕重工：推迟发行“18通裕02”】
9月26日，通裕重工公告称，由于近期市场情况波动较大，经与簿记管理人协商一致，并获参与认购的投资者同意，决定推迟“18通裕02”发行，后续发行计划另行公告。（新闻来源：通裕重工股份有限公司公告）
相关债券：18通裕02
（16）【金川集团：取消发5亿元“18金川MTN001”】
9月26日，金川集团公告称，由于市场出现波动，经公司与簿记管理人协商一致决定择时重新发行2018年度第一期中期票据，规模5亿元。（新闻来源：金川集团股份有限公司公告）
（17）【众品食品：“17众品SCP002”完成延期兑付】
9月26日，众品食品公告称，“17众品SCP002”已于今日完成本息全额兑付工作；“17众品SCP002”昨日因技术性原因未能按照约定将偿债利息及时划入托管机构账户。（新闻来源：河南众品食品有限公司公告）
（18）【吉林铁投：董事、董事长、法定代表人、总经理发生变动】
9月26日，吉林市铁路投资开发有限公司公告称，董事、董事长、法定代表人、总经理发生变动。相关人员变动不会对公司日常管理、生产经营及偿债能力构成不利影响。（新闻来源：吉林市铁路投资开发有限公司公告）
相关债券：14吉林铁投债/PR吉铁投
（19）【安庆皖江高科技投资发展：董事、监事发生变动】
9月26日，安庆皖江高科技投资发展有限公司公告称，董事、监事发生变动。本次人员变动对公司日常管理、生产经营及偿债能力不存在重大影响。（新闻来源：安庆皖江高科技投资发展有限公司公告）
相关债券：16皖高债、17安皖江
（20）【山东国投：变更“18鲁国资SCP005”募资用途】
9月26日，山东国投公告称，为统筹集团资金安排，提高资金使用效率，拟变更“18鲁国资SCP005”募资用途。（新闻来源：山东省国有资产投资控股有限公司公告）
（21）【利源精制：因无法按期支付债券利息收关注函】
利源精制9月26日晚间发布公告称，公司因披露无法按期支付“14利源债”的利息，收到交易所关注函，被要求补充说明不能按期的原因。（新闻来源：吉林利源精制股份有限公司公告）
（22）【永泰能源：9月份利息支付约3亿元，尚有约1.1亿元未结清】
永泰能源9月26日晚间公告称，2018年9月系公司自2018年7月5日“17永泰能源CP004”违约后的首个季度付息期，应付息金额逾4.1亿元。受债券违约事件影响，公司正常融资功能基本丧失，因公司整体负债规模大、财务费用高，短期流动性急剧紧张，导致本次季度付息存在困难。经公司多方努力，已陆续支付多数金融机构当期利息约3亿元，尚有约1.1亿元利息暂时未能结清。对于此次利息支付情况，公司已向永泰集团金融机构债权人委员会做出专项汇报寻求支持，并将积极筹措资金，尽快完成相关利息的支付工作。（新闻来源：永泰能源股份有限公司公告）
相关债券：17永泰能源CP004
（23）【上海华信：“17沪华信MTN002”未能按期付息，构成实质性违约】
9月26日，上海华信公告称，截至9月26日日终，未能筹集到期付息资金，“17沪华信MTN002”不能按期支付利息，已构成实质性违约。公司正积极筹措资金，可能自原定付息日6个月后支付利息。（新闻来源：上海华信国际集团有限公司公告）
（24）【川煤集团：“15川煤炭PPN002”未能足额偿付本金，仅能兑付利息】
9月27日，川煤集团公告称，“15川煤炭PPN002”应于9月25日兑付本息，截至日终未能足额偿付本金4亿元，仅能兑付利息3000万元。（新闻来源：四川省煤炭产业集团有限责任公司公告）
（25）【刚泰集团：“16刚集02”自9月28日起暂停竞价系统交易】
9月27日，刚泰集团公告称，“16刚集01”和“17刚泰02”无法按时兑付兑息；经公司申请，“16刚集02”自9月28日起暂停竞价系统交易，固定收益平台仍可正常交易；“17刚泰02”自9月28日起停牌。公告称，公司将着力加强流动性管理，进一步加快资产处置进度，并加强与债券持有人的沟通，以期妥善解决债券偿付问题。（新闻来源：刚泰集团有限公司公告）
相关债券：16刚集01、17刚泰02
（26）【安宁发展投资集团：控股股东及实际控制人和经营范围发生变化】
9月27日，安宁发展投资集团有限公司公告称，控股股东及实际控制人和经营范围发生变化。（新闻来源：安宁发展投资集团有限公司公告）
相关债券：18安发专项01、17安发展PPN001
（27）【淮安经开：取消发行5.50亿元“18淮安经开CP001”】
9月27日，淮安经济技术开发区经济发展集团有限公司公告称，鉴于近期市场波动较大，经公司与簿记管理人协商一致，决定取消发行2018年度第一期短期融资券，规模5.50亿元。（新闻来源：淮安经济技术开发区经济发展集团有限公司公告）
相关债券：18淮安经开CP001
（28）【辽渔集团：取消发行4亿元“18辽渔CP001”】
9月27日，辽渔集团有限公司公告称，鉴于近期市场波动较大，公司与簿记管理人协商后，决定取消发行2018年度第一期短期融资券，规模4亿元。（新闻来源：辽渔集团有限公司公告）
（29）【盛运环保：“18盛运环保SCP001”到期兑付存不确定性】
9月27日，盛运环保公告称，“18盛运环保SCP001”应于10月9日兑付本息，由于受近期多起重大负面舆情影响，流动性极为紧张，兑付存在不确定性。（新闻来源：安徽盛运环保(集团)股份有限公司公告）
相关债券：18盛运环保SCP001
（30）【天门城建投：拟对“PR天门债”部分抵押土地资产进行释放】
9月27日，天门市城市建设投资有限公司公告称，拟对“PR天门债”部分抵押土地资产进行释放。本次释放资产的价值占到全部抵押资产价值的76.70%，对本期债券的偿债保障影响较小。（新闻来源：天门市城市建设投资有限公司公告）
（31）【昆明积大制药：法定代表人、董事、总经理、监事及公司章程发生变动】
9月27日，昆明积大制药股份有限公司公告称，公司法定代表人、董事、总经理、监事及公司章程发生变动。（新闻来源：昆明积大制药股份有限公司公告）
相关债券：13云中小债
（32）【中建四局：调整“18中建四局MTN001”发行金额为7.5亿元】
9月27日，中国建筑第四工程局公告称，根据目前申购情况，经与簿记管理人协商一致，现决定调整2018年度第一期中期票据发行金额为7.5亿元。本次发行采用发行金额动态调整机制，基础发行规模为7.5亿元，发行金额上限为15亿元。（新闻来源：中国建筑第四工程局有限公司公告）
相关债券：18中建四局MTN001
（33）【镇江城建：变更“18镇江城建MTN002”募资用途】
9月27日，镇江城建公告称，由于原计划偿还的17镇城投CP001的在发行前已落实偿付资金，为了提高募集资金使用效率，拟变更“18镇江城建MTN002”募资用途。（新闻来源：镇江城市建设产业集团有限公司公告）
相关债券：18镇江城建MTN002
（34）【如皋沿江开发投资：变更“18如皋沿江MTN002”募资用途】
9月27日，如皋沿江开发投资公告称，因还款资金安排情况发生变化，根据当前资金情况和使用需要，拟变更“18如皋沿江MTN002”募资用途。（新闻来源：如皋沿江开发投资有限公司公告）
相关债券：18如皋沿江MTN002
（35）【中弘股份：累计逾期债务本息已达55.02亿元】
9月28日，中弘股份布公告称，9月27日，公司及下属控股子公司新增逾期债务本金金额为2.669亿元，累计逾期债务本息合计金额为55.02亿元，全部为各类借款。（新闻来源：中弘控股股份有限公司公告）
相关债券：16中弘01
（36）【瑞康医药：取消发行6亿元2018年第五期超短融】
9月28日，瑞康医药公告称，拟取消发行2018年第五期超短融，规模6亿元，取消后发行安排另行公告。（新闻来源：瑞康医药股份有限公司公告）
相关债券：18瑞康医药SCP005
（37）【海安县开发区总公司：变更“16海安经技MTN001”募集资金用途】
9月28日，海安县开发区经济技术开发总公司公告，变更“16海安经技MTN001”募集资金用途，公司保证此次募集资金用途的改变不会对本期中期票据的付息、兑付产生任何不利影响。（新闻来源：海安县开发区经济技术开发总公司公告）
相关债券：16海安经技MTN001
（38）【巴州国信：变更“17巴州国源债”部分募资用途】
9月28日，巴州国信公告称，由于拟用于项目建设的大多数债券资金尚处于闲置状态，为提高资金使用效率，拟变更“17巴州国源债”部分募资用途。。（新闻来源：巴州国信建设发展投融资有限公司公告）
相关债券：17巴州国源债
（39）【重庆悦来投资：公司高级管理人员涉嫌重大违法违纪被调查】
9月28日，重庆悦来投资公告，公司副总经理杨平涉嫌严重违纪违法，正接受纪律审查和监察调查。目前公司各项业务均正常运转，该案件对公司生产经营、财务状况及偿债能力无影响。（新闻来源：重庆悦来投资集团有限公司公告）
（40）【甘肃省国有资产投资集团：公司董事长发生变更】
9月28日，甘肃省国有资产投资集团公告，据甘肃省人民政府的决定，免去吴万华董事长职务，任命冯文戈为董事长。（新闻来源：甘肃省国有资产投资集团公告）
（41）【城发投资集团：公司董事长、总裁发生变动】
9月28日，武汉高科国有控股集团公告称，上半年累计新增借款25.28亿元，占上年末净资产的比例为22.11%。（新闻来源：武汉高科国有控股集团公告）
相关债券：10武高债/10武汉高科债
（42）【怀化城投：变更“17怀化城投MTN001”募资用途】
9月28日，城发投资集团公告，公司董事长、总裁发生变动，该事件未对公司日常管理、生产经营及偿债能力产生不利影响。（新闻来源：城发投资集团公告）
相关债券：18城发投资MTN002
（43）【渤海金控：三名公司董事辞职】
9月28日，渤海金控公告，公司董事闻安民、金平、郑宏离职，该事件不会导致公司董事会成员低于法定人数，其辞职申请自辞职报告送达公司董事会之日起生效。（新闻来源：渤海金控投资股份有限公司公告）
相关债券：15渤租02
（44）【顾家集团：抵质押资产合计59.6亿元，占上年末净资产121%】
9月28日，顾家集团公告，截止公告日，公司合并范围内资产抵、质押合计8.57亿元，累计股票质押市值51.01亿元，合计抵质押资产合计59.58亿元，占2017年度经审计净资产比例为121.34%。公司股票质押不会对顾家集团日常管理和生产经营产生影响，不会对偿债能力产生影响。（新闻来源：顾家集团有限公司公告）
（45）【陕西投资集团：公司子公司涉及重大诉讼】
9月28日，陕西投资集团公告，公司子公司西部证券涉及重大诉讼，预计本次诉讼不会对公司生产经营、财务状况及整体偿债能力产生重大不利影响。（新闻来源：陕西投资集团公告）
相关债券：18陕投集团MTN004
（46）【海南海药：子公司收到《行政处罚事先告知书》】
9月29日，海南海药公告称，9月28日全资子公司海南海药投资有限公司及刘悉承、王伟、张晖、李昕昕收到证监会黑龙江监管局《行政处罚事先告知书》。上述事项未对公司生产经营、财务状况及偿债能力产生影响。（新闻来源：海南海药股份有限公司公告）
（47）【江西省能源集团：受到江西证监局监管谈话】
9月29日，江西省能源集团有限公司公告称，公司未在承诺期内将新鸣煤业、小牛煤业、贵新煤业等煤矿资产注入权属上市子公司安源煤业，公司及常务副总经理林绍华一同被江西证监局采取监管谈话。（新闻来源：江西省能源集团有限公司公告）
（48）【永泰能源：对外担保总额465亿元，无对外逾期担保】
9月29日，永泰能源公告称，公司目前对外担保总额465.36亿元，占最近一期净资产的191.2%，无对外逾期担保。（新闻来源：永泰能源股份有限公司公告）
（49）【刚泰控股：“17刚股01”持有人会议审议通过要求落实偿债安排等4项议案】
9月29日，刚泰控股公告称，“17刚股01”持有人会议于近期召开，会议审议通过要求刚泰控股落实“17刚股01”偿债安排等4项议案。（新闻来源：甘肃刚泰控股(集团)股份有限公司公告）
相关债券：17刚股01
（50）【山水水泥集团：已与43家债券持有人达成和解，涉及债券本金占违约债券77%】
9月29日，山东山水水泥集团有限公司公告称，2016年起，在市场协同、新旧动能转换的影响下，水泥市场形势好转，公司通过自有的生产经营资金与“13山水MTN1”“14山水MTN001”“14山水MTN002”“15山水SCP001”“15山水SCP002”债券持有人达成和解，分期偿还违约债券。
截至2018年8月31日，公司已与43家债券持有人达成和解，涉及债券本金52.1亿元，占违约债券68亿的77%。公司根据和解协议已偿付25.31亿，未兑付的债券本金42.69亿元。公司将根据生产经营情况，与未和解的债券持有人继续接洽商谈和解相关事宜，尽快完成全部违约债券的和解与兑付。（新闻来源：山东山水水泥集团有限公司公告）
（51）【邵阳城投：拟变更“18邵阳城投MTN001”募集资金用途】
9月29日，邵阳市城市建设投资经营集团有限公司公告称，根据公司最新用款计划情况，经公司有权机构决定，拟变更“18邵阳城投MTN001”募集资金用途。（新闻来源：邵阳市城市建设投资经营集团有限公司公告）
相关债券：18邵阳城投MTN001
（52）【柯桥轻纺：变更“18柯桥轻纺MTN002”募集资金用途】
9月29日，绍兴市柯桥区中国轻纺城市场开发经营集团有限公司公告称，现由于公司资金安排的原因，公司变更“18柯桥轻纺MTN002”募集资金用途。（新闻来源：绍兴市柯桥区中国轻纺城市场开发经营集团有限公司公告）
相关债券：18柯桥轻纺MTN002
（53）【长沙县星城建设投资：更名为长沙县星城发展集团】
9月29日，长沙县星城建设投资有限公司公告称，公司更名为长沙县星城发展集团有限公司。（新闻来源：长沙县星城发展集团有限公司公告）
（54）【江北新城：控股股东/实际控制人变更】
9月29日，南京江北新城投资发展有限公司公告称，公司控股股东变更为南京浦口科创投资集团有限公司，实际控制人变更为南京浦口高新技术产业开发区管理委员会。（新闻来源：南京江北新城投资发展有限公司公告）
相关债券：17江北债/17江北新城债
（55）【广州产业投资基金管理：总经理发生变动】
9月29日，广州产业投资基金管理有限公司公告称，总经理发生变动。（新闻来源：广州产业投资基金管理有限公司公告）
（56）【宏图高科：境外子公司出售万威国际部分股权交割完成】
9月29日，宏图高科公告称，境外子公司出售万威国际部分股权交割完成。（新闻来源：江苏宏图高科技股份有限公司公告）
2018年9月25日，东方金诚国际信用评估有限公司将河南众品食业股份有限公司的主体评级由AA下调到AA-，评级展望为负面。（来源：东方金诚国际信用评估有限公司）
2018年9月25日，联合信用评级有限公司将吉林利源精制股份有限公司的主体评级由CCC下调到C。（来源：联合信用评级有限公司）
2018年9月26日，鹏元资信评估有限公司将新光控股集团有限公司的主体评级由AA下调到C，评级展望为稳定。（来源：鹏元资信评估有限公司）
2018年9月26日，大公国际资信评估有限公司将中融双创（北京）科技集团有限公司的主体评级由CCC下调到C。（来源：大公国际资信评估有限公司）
2018年9月27日，大公国际资信评估有限公司将刚泰集团有限公司的主体评级由B下调到C。（来源：大公国际资信评估有限公司）
2018年9月29日，东方金诚国际信用评估有限公司将北京华业资本控股股份有限公司的主体评级由AA下调到BBB-，评级展望为负面。（来源：东方金诚国际信用评估有限公司）
2018年9月30日，联合资信评估有限公司将中国华阳经贸集团有限公司的主体评级由AA下调到CC，评级展望为负面。（来源：联合资信评估有限公司）
上周（9.25-9.30），信用债发行68支，共发行680.6亿元。其中，企业债4支，共20亿元；公司债7支，共61.5亿元；中期票据12支，共111.6亿元；短融45支，共487.5亿元。
本周（10.08-10.14），信用债计划发行26支，计划发行262.13亿元。其中，企业债4支，共27.9亿元；公司债4支，共53.23亿元；中期票据8支，共104亿元；短融10支，共77亿元。
上周（9.23-9.30），信用债共352支到期，偿还量为955.54亿元。其中，企业债71支，共106.46亿元；公司债153支，共340.97亿元；中期票据88支，共183.71亿元；短融40支，共373.79亿元。
本周（10.01-10.14），信用债预计共233支到期，偿还量为1077.73亿元。其中，企业债47支，共101.57亿元；公司债65支，共87.76亿元；中期票据44支，共110.92亿元；短融77支，共825.00亿元。
交易商协会发行指导利率情况
我们本周利率变化考察期为~。在此期间，交易商协会各品种发行指导利率变动在-7~5BP之间，其中重点AAA一年期发行指导利率为4.08%。
上周，信用债（短融、中票、公司债、企业债）共成交2273亿元。其中银行间成交2168亿元，上交所与深交所共106亿元。企业债成交226亿元，公司债成交103亿元，中票成交985亿元，短融成交959亿元。
上周，信用利差短端缩窄，中端、长端走扩。其中AAA中票1年期缩窄1BP，3年期走扩5BP，5年期走扩4BP。AA中票1年期缩窄1BP，3年期走扩4BP，5年期走扩4BP。AA-中票1年期缩窄1BP，3年期走扩4BP，5年期走扩4BP。
上周，城投债1年期信用利差缩窄，3年、5年期信用利差走扩。中票1年期平均缩窄3BP，3年期平均走扩5BP，5年期平均走扩4BP。
上周，城投债到期收益率全面下行。1年期AA等级城投债到期收益率下行7BP，3年期下行5BP，5年期下行7BP。
上周，产业债到期收益率全面上行。1年期AA等级产业债到期收益率上行11BP，3年期上行1BP，5年期上行10BP。
具体分析内容（包括相关风险提示）请详见报告《信用债周报—什么发行人可以得到“白衣骑士”？》。
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