夏末初秋，依山傍海，品几杯芬芳的香茗，从时下流行的玩飞盘聊到理财，从“轻生活”聊到震荡市里的“轻投资”。投资是一场马拉松，同样是生活方式的折射。在9月15日固收的夏日海边茶会里，博时基金的固收专家们都聊了哪些投资的精华？

7分钟理财创始人兼CEO罗元裳、博时基金首席市场策略分析师&威尼斯摆渡人陈奥两位财经大V，携手博时基金董事总经理&博时固定收益投资一部总经理兼基金经理陈凯杨、博时固定收益投资三部总经理&投资总监兼基金经理张李陵、博时固定收益投资二部总经理&投资总监兼基金经理魏桢，齐聚风光如画的深圳海边，和大家一起看风景，一起聊理财。

PART 1 投资是生活方式的折射

划重点——国民“轻”生活方式，根据个人性格来匹配基金产品

罗云裳：来到美丽的深圳海边，让我感觉远离了城市的喧嚣，似乎能发现生活中更多的小美好。最近一直流行一个词叫“轻生活”，说工作和生活不要太紧张。不知道摆渡人有没有关注到？

威尼斯摆渡人：是，最近这两年飞盘运动特别流行，身边也有朋友邀我过去参与一下，发现还是一个蛮健康蛮轻松的运动。

罗云裳：现在大家既不太想在工作中过度劳累，也不想在娱乐中过度伤身，飞盘、露营等休闲活动就开始流行起来，帮助大家在工作和娱乐当中获得了平衡。对于“轻生活”，各位大佬们是如何理解的？

魏桢：我觉得“轻生活”是一种慢生活的状态。顾名思义，即轻心、轻体、轻食、轻居。因为职场节奏快，大家现在可能都比较焦虑，尤其是在投资领域。

陈凯杨：“真正需要的东西比你想要的少得多”——这是“轻生活”真正意义上的内涵。我个人的经验是在生活中多做减法。例如，我之前用燃油车的时候，无论是费用还是维修都非常耽误时间，现在换了新能源车，它就是我的“轻生活”。

张李陵：其实和智能车技术的发展一样，我们通过为大家提供投资帮助，使大家的生活更加便利。回归“轻生活”，指的是要回归当年那种简单淳朴的生活状态，无需去向外界索求太多东西。正如这次茶会一样，只需要挑选一个轻松安静的地方，几位老友坐下来闲话家常，这就是快乐的“轻生活”。

威尼斯摆渡人：我们经常说，“投资是为了让生活变得更好，不要让投资变成生活的负担”。但在现实中，我发现投资焦虑症似乎是很多投资者经常遇到的问题。

魏桢：其实投资的焦虑往往来源于对高收益的执着。投资是有一定赌性的行为。实际上，在投资里也有“轻生活”。那么如何缓解投资焦虑症呢？我认为，最简单的方式就是回归价值投资，离价值近一点，离市场远一点。建议多学理论知识，少看一点市场，将投资交给专业人士来做。

陈凯杨：我认为大家要根据个人性格来匹配基金产品。建议大家根据个人情况，去投一些增加幸福感的产品，而不是那些加剧焦虑感的产品。

建议从三方面着手。首先，了解自己的性格，专注于自身，术业有专攻。第二，挑选适配自己的产品。第三，坚持长期投资。归根结底，影响幸福感的根源在于两个，攀比心理和收益盈亏。特别是收益亏损，它是投资的底线。

如果有投资者对波动的敏感度比较高，建议可以选择固收型的产品。整体来讲，固收型长期持有的胜率会更高，权益型短期持有的话赔率会更高，这两种产品带来的投资体验是不同的。

PART 2 用固收投资推开理财的门

划重点——投资是一场时间和耐力的赛跑，重视“复利+时间”的力量

罗云裳：对于现在年轻人投资的变化趋势，张总您如何看待？

张李陵：现在年轻人的投资愈发精进，尤其在资产配置和知识储备上都取得了很多进步，这点确实值得称赞。长期来看，市场行情整体震荡向上。如果年轻人想体验“轻投资”，建议可使用“三分法则”，即把资金分成三部分。第一份用于平时开支，可以预留起来去做稳健投资；第二份参与中低风险投资，比如保险；第三份是长线资金，可参与波动率和收益率稍高的投资。只要大家做时间的朋友，采取这种投资方法就完全可以带来“轻投资”效应，同时也能享受市场的上涨。

罗云裳：这十几年来，大家的投资趋势也发生了变化。之前买货币基金，或者做银行理财，现在不一样了。

陈凯杨：归根结底来看，投资的变化还是跟中国宏观经济框架和产业结构的转变紧密相关。不管是固收型产品还是权益型产品，所有的投资收益都是来自于实体经济。从近20年来看，2008年以前、年和2016年以后这三个阶段的经济增速完全不同。而在20年以前的地产经济时代，对应的最好的资产肯定是房地产。使用这些资产打底，固收型产品会获得比较高的收益。另外在权益型产品中，和总量经济相关的资产也会保持高增长。

魏桢：作为80后，我们这一代人见证了中国经济改革开放的历程，享受了时代红利。我们的理财方式也顺应时代潮流，持续前进。从20世纪末的“储蓄为王”到21世纪初的“炒房热潮”、“全民炒股”，都带有鲜明的时代烙印。这背后是国民收入水平的不断提升，以及个人理财素养的急待提高。2013年余额宝问世，带来钱包概念的大流行。2018年进入多资产配置时代后，更看重资产组合风险和收益的适配度。在经历了理财方式的变迁后，我个人是非常有感触的。

张李陵：80后可以说是房地产的一代。90后注定是互联网的一代，因为他们对互联网的了解更深，对新产品的接受度更高。全球都在迎合互联网时代的到来，去中心化市场也应运而生。大家能接触到各种各样的投资，也能找到更多元化和更个性化的投资方案。这是历史性机遇，也会带给大家很多增值保值的机会。

威尼斯摆渡人：伴随着时代的进步，理财市场规模稳步增长，居民理财需求日趋多样化。大家要先去认知自己的风险承受能力，再选择适配的理财产品和投资方式。这也是现在投顾的核心要点之一，即根据投资者的理财需求去匹配投顾策略。

罗云裳：其实做理财就像跑马拉松，比的是谁跑得更久，而不是谁跑得更快。因此，保持稳健心态在理财过程中特别重要。

魏桢：投资确实是一场时间和耐力的赛跑，像马拉松一样，往往慢就是快。大家在投资上要重视“复利+时间”的力量，需要的是长期的坚持而非短期的暴富。当然坚持是有难度的，正如船在风口浪尖上容易跌落谷底，在风平浪静时才能平稳靠岸。其实投资正蕴含着这样的人生哲理，就是活得耀眼不如活得长久。

张李陵：投资和跑马拉松还是有相似之处的。我用自己跑10公里马拉松的例子，来说明一些投资方法。马拉松最艰难的阶段在第3-4公里，对应的是市场的谷底。为应对这个情况，可以从两方面做准备。第一，初期速度不能太快。相应地，当参与高风险投资时，早期不能重仓。第二，不要过于追求短期速度。因为当市场波动大的时候，过于注重业绩反而会加重压力，容易导致半途而废。做好这两个准备后，就能把4公里这个低谷熬过去。一旦熬过坎了，在跑到8-9公里的时候，大家就能加速了。这时等于市场进入牛市，开足火力就能赚到符合期望的收益。

罗云裳：说的很有道理。把投资比做马拉松也是一个哲学话题。钱伴随人的一生。从工作到养老，大家天天跟钱打交道。对于投资理财，投资者可能想要短期收益和长期收益兼得。有一种观点认为，固收产品是一种比较轻松、容易上手的理财方式。几位都是在固收领域非常知名的大佬，对此各位怎么看？

陈凯杨：固收型产品是一种比较轻松的理财方式。大家的投资目标是平稳地赚钱，而不是为了波动或者快感。从这个角度来看，固收型产品的持有期体验比较好。从量化角度来看，无论任何时间进去，投资者在持有期的胜率都比较高。从个人投资者角度来看，不用去做过多择时，赚钱概率也比较高，投资自然更加轻松。

魏桢：股票型基金和固收型基金的波动原理不同。股票型基金对市场变化非常敏感，会自上而下地快速开始剧烈波动。但是固收型基金和宏观经济大趋势相关，单个周期一般是三年。对于固收投资，除非遭遇极端行情，正常情况下的回报值得期待，回撤非常可控。因为固收类投资线索比较清晰可测，投资者会比较安心。整体来讲，固收投资具有普惠金融的特征，有助于提升投资者体验。

张李陵：随着目前房地产景气度下降，固收类的高收益资产也相对减少。如果投资者想参与固收投资，建议可以选择基金大厂出品的固收型基金，比如货币基金、债券基金等。一方面，固收产品都具有波动小、风险低、稳定性好、收益率确定性较高的特征，是稳健投资的好帮手。另一方面，固收产品择时不像股票产品那么关键，基本不需要择时，随时买入再持有两三年都能获得不错的收益。

威尼斯摆渡人：以爬山为例。固收投资就像爬山走缓坡，万里晴空，一路平稳，确定性更强。而权益投资就像攀登陡峭的山峰，只能看见山顶，时有波峰波谷，刺激性更强。所以，大家还是要明确投资需求，挑选适合自己的产品。如果想要寻找更加轻松的投资方式，建议大家考虑固收型产品。

Part 3来自基民发言人的灵魂发问

划重点——固收专家传授如何挑选好基金的秘笈

罗云裳：年轻人储蓄不多，要不要理财？ 

陈凯杨：首先答案是肯定的，肯定要理财。第二是选择什么样的方式去理财？第一还是固收类、权益类几大类，年轻时可以尝试做一些权益性投资；第二还是把专业的事交给专业的人来做，比如投一些权益型基金；第三，权益类可以提供相对较高的长期回报。年轻人最重要的是学习，投资本身也是学习的过程。

魏桢：我觉得年轻人首先评估一下自己的性格，做好自我认知和投资定位。比如自己是属于特别激情饱满的热烈型选手，还是特别稳健沉着的慢热型选手。如果是慢热型，就比较适合固收投资。归根到底用投资界的语言来说，首先要评估好风险承受能力，其次要提前做好长期规划。

罗元裳：这让我想起了“理财抗衰”。越早规划越能抗衰，而且是钱的抗衰，特别有意义。

张李陵：如果大家有志于在金融市场赚钱，特别是参与波动、风险、收益都比较高的投资，建议一定是越早越好。但投资的理念和经验都需要在年轻时慢慢摸索，建议大家要做“时间的朋友”。

威尼斯摆渡人：下一个问题是“市面上固收基金太多了，感觉差异非常大，光看历史收益就能够挑选出好的基金吗？”投资新人面对固收基金无从下手，几位有什么建议？

魏桢：固收基金跟权益类资产有相通之处。取决于能承受的风险和需要的回报，再选择产品类型。

在固收领域，如果完全不想有风险，就选择货币基金。如果可以承受一点波动，比如1%以内的回撤，那可以选择短债基金。如果可以承受更多的波动，可以选择中长期的纯债基金，回报可能在3.5%-4.5%的范围。衍生出来的“固收+”类产品线，回报空间较大，在5%、10%以上。

固收基金也分很多段位。从基金的选择出发，先看业绩，再看回撤、夏普比率，最后综合考虑性价比。

陈凯杨：年轻人人生规划是非常重要的。过去20年，房子是固收型的产品，但现在房地产、地产相关的非标信托等时代已经过去了，固收类基金更接近需求。此外，选固收产品要找到适配的风险收益比。基金大厂、固收大厂在固收型的产品管理方面更有优势，胜率更高。

威尼斯摆渡人：下一位朋友的问题，他投资了8个月，感觉买的“固收+”波动很大，是不是选的不好，现在该怎么办？

张李陵：“固收+”的波动远远小于权益，而且是能做出绝对收益的，因为固收的波动、回撤都是可控的。所以我们在做“固收+”的时候，必须根据宏观场景决定大类资产的配置。大部分时候我们是超配债券的。波动比较大的“固收+”基金可能对债券不是特别重视，所以就成了低仓位的权益基金，波动跟着权益走。但如果我们在固收方向做精一些，就完全可以把波动控制住。

此外，对于权益的行业选择，我们认为要选择和宏观经济有一定相关性的行业和公司。有些“固收+”基金过度偏重于科技赛道，可能波动会稍大。但在初步成熟的行业中，还是有能够进一步提升效率和集中度的公司，这些公司相对稳健。如果用这些公司做“固收+”，回撤比较可控，收益比较不错。

陈凯杨：第一，“固收+”范围比较广，一级债基投转债，二级债基甚至包括偏债混，对应的权益的类属和权益的比例、敞口是不太一样的。

“固收+”的收益风险和所选产品自身涉及波动偏大的资产属性相关。比如说一级债基，如果组合的特征或策略是转债的仓位，比如10%左右的转债仓位，剩下都是固收资产打底，那么它是最稳健的“固收+”产品。

第二，“固收+”基金跟基金经理管理能力和管理风格息息相关。在固收和权益两类资产上，做好择时和波动对冲，仓位也是比较关键的因素。很多固收型出身的基金经理，天然是做绝对收益和稳健回报的专家，他们可能在大类资产选择、组合波动的控制上更有优势和经验。

罗元裳：“固收+”比传统的固收加了一点风险，也加了一点收益。让我们看看下一个问题，他有1.5年投资经验，现在投资一边是货币基金一边是股票，他是否要放弃这种比较极端的过山车式的投资方式？

魏桢：首先要评估自己的风险承受能力，根据“标准普尔家庭资产配置法”，可根据自己的家庭资产划分成4个账户——要花的钱、保命的钱、生钱的钱，稳健增值的钱。

对于年轻投资者理财来说，一般会用生钱的钱继续投资。回归到“轻生活”的主题，无论是权益投资还是固收投资，整体生活状态应该是能够支撑自己维持投资长跑的状态。所以要评估好风险承受能力，合理进行账户的分配以及分散化投资，按时评估好自己的仓位情况。

罗元裳：如果想用固收做资产配置，不想太大波动，配置比例应该多少合适？

张李陵：在不同的时间点，可以采取不同的分位数。有个经典的60、40平衡策略可以分享给这位投资者，60%的资产配置固定收益基金，40%的资产配置权益资产，每年做一次再平衡，记住频率不要太高。这个配置历经市场检验，长期来看是相当稳健的。

魏桢：固收基本上分为三大段位。第一个段位是活钱理财的概念，基本上是活期支付场景产品线，叫它货币基金。第二个段位是需要增值的体验，就需要接受增值性的一点回撤，考虑短债基金，大概获得2%以上的回报。第三个段位是适度增值“固收+”基金，回报大约超6%。“固收+”基金的风险收益，一般介于纯债基金和偏股基金之间，以战胜同期理财产品（如银行理财）作为目标。注重回撤控制的“固收+”基金，也会越来越成为主流。

罗元裳：如何挑一只好基金？

魏桢：从定量的角度上，首先去万得查一下近三年的业绩，平均回报在3%以上，基本就是比较标准的固收产品。第二，要看它的规模，规模大的流动性更好，规模小可以获取回报的痛点更大一点。第三，选基金经理，固收的基金经理也要培育三年以上，在系统上去查询，信息和业绩表现都较完整。第四，把握整个基金公司的变化，团队的稳定性，也要选产品的团队和风格。

从定性的角度上，在基金公司的选择上，要更细化去看一下侧重在哪里。有的基金公司侧重权益，有的基金公司侧重固收。我们也会去看评论、同行推荐、坊间口碑。

陈凯杨：我再补充两点。第一，固收型产品涉及很多信用类资产，因此需要选择基金大厂的产品，大厂风控能力更强。第二，固收型产品的长期目标以稳为主，建议选择更加优秀的固收团队和经验丰富的基金经理，这样固收投资的胜率更高。

PART 4 博时固收——老牌实力派，投资不将就，五千多万投资者的选择 

划重点——固收产品的分类及特点，博时基金提供全产品线固收产品 

罗云裳：在低风险的理财当中，有几种典型的产品，包括货币基金、债券指数、纯债基金还有固收+。请三位大佬分别讲一讲这些产品的特点。

魏桢：从产品发展来说，在固收领域里货币基金可以说是前浪。2013年余额宝诞生，后成为国内规模最大的货币基金。它的收益特别稳健，同时波动率几乎没有，是货币基金的一大代表作。但是固收产品的生命周期需要延展，债券指数基金就是货币基金一个很好的接力棒。从收益角度来看，货币基金可以说是宝宝收益，也有个昵称叫“宝宝基金”。而债券指数基金收益率相对更高些，在50到100个基点以上，可以说是姐姐收益。整体来讲，货币基金和债券指数基金是显著的迭代关系。

陈凯杨：我来介绍一下纯债型产品。纯债型产品线或净值型产品线这些年发展很快，现在产品非常齐整，细分赛道非常专业。从靠近货币的这一端来讲，比如说区分纯债型产品的话，主要还是分开从久期维度去看。对于大家比较熟悉的短债型产品，一般以时间截面或时间点来讲。我主要介绍它的久期和收益率区间，方便大家的理解。

陈凯杨：从经济学角度说，久期是到期资金的平均剩余期限。第一类是短债型基金，久期大概在0.7-1年。货币基金到期比较快，因此在收益上短债基金会略高于货币基金。但是在波动上短债基金要大于货币基金，毕竟是净值型的产品，而货币基金是摊余成本型的产品。第二类是中短债基金，久期大概在1-1.8年，在收益上又比短债型基金稍高一些。这其中又分为两大类，一类是偏信用型策略，组合回撤比较小，波动稳定性比较高，收益比中短债基金更高一些，大约是百分之3.5-4.5。另一类是大利率类策略，没有信用风险。机构投资者会更偏好这类产品。当然从个人投资者的角度来看，按申赎方式也分两类：一是开放式债基，每天都可以申赎；二是定开式债基，持有期滚动。

罗云裳：您按照收益从小到大的顺序，介绍了短债、中短债、纯债以及纯利率的债，收益可能从百分之二点几到五，可能中间不太一样，中枢波动一般都不太大。

张李陵：近几年固收+产品发展迅猛，填补了市场上对收益率5%-8%这档产品的需求。固收+产品涌现出了不少的流派，我介绍一下其中三个。

第一个流派叫赛道派。赛道派其实是一个弱版的股票基金，主要是以过去涨的比较好的新能源、电信、军工、医药为主要投资标的，通过集中持仓深入研究，去赚股票上涨的钱。赛道派在过去三年一度获得了不错的收益，但是近两年可能波动比较大。但是这种高举高打的策略，确实能在牛市获得很高的收益。我们认为，赛道派产品是比较激进的固收+产品。

第二个流派叫画线派。所谓的画线派赚什么？主要就是选一些高分红或者ROE比较高的股票，搭配上债券来构建组合。当然，债券一般只是负责吃票息和打个底仓，股票依然负责贡献主要的收益。

第三个流派叫配置派。配置派近来备受市场关注，也是博时正在进行战略布局的产品。由于目前赛道股偏贵，高ROE股票估值下不来，所以前两类股票获益的机会相较前两年减少了。但是今年债券保持快速下行，给固收+的发展带来了新机遇。对于固收+产品，不仅要在“+”那块攫取收益，还要在固收这块阵地上把基本盘打牢。所以，第三类产品我们叫配置派，很多产品表现非常优异。

作为固收大厂，博时致力于为投资者提供全产品线的产品，并争取在全经济周期为客户提供持续稳健的回报。

威尼斯摆渡人：基本上只要投资者对固收有需求，在博时基金这个固收大厂全能找得到。在过去这些年，博时凭借在固收领域的深耕赢得了客户认可和市场口碑。

罗云裳：基本上每个人买固收，可能都离不开博时基金的产品，像我就持有博时基金固收产品。刚才您提到固收大厂，我提前做了功课，总结了三个数字：五、三、一。“五”是成立最早的前五家基金公司；“三”是博时债基的规模占全市场规模的前三（数据来源：银河证券，截至）；“一”是博时债基的存续数量，全市场排名第一（数据来源：wind，截至）。今天交流完，我感到还有几个中文的词，稳、大、多、好，能否请摆渡人您解释一下这些词。

威尼斯摆渡人：“稳”是业绩稳；“大”是规模大；“多”是客户多，因为5000万的用户都持有过博时基金；最后的“好”，有了前面三个词，自然体验好。

罗云裳：还得再加一个词叫“老”，因为博时基金真的是老牌的实力派。博时基金一直秉承“做投资价值的发现者”的投资理念，让大家能够去享受“轻生活”。

罗元裳：请今天的三位基金经理跟基民朋友们说一句心里话吧。

魏桢：不要为模糊的未来而担忧，要为清晰的当下而努力，固收投资、投资固收、轻松生活。

陈凯杨：我想讲三句，作为茶会的结束。第一句是你需要的比你想要的少的多得多得多；第二句是专业的事交给专业的人做；第三句是要把生命浪费在美好的事物上。

张李陵：风雨之后有彩虹，熊市之后有牛市，祝大家赚钱。

罗云裳：感谢今天几位行业大佬分享专业的投资经验。希望能给朋友们带来一些启发，祝愿朋友们未来的投资红红火火。

威尼斯摆渡人：希望博时基金能够帮大家轻松投资、治愈生活。