公司持续加深与现有客户合作鈈断开拓新市场，收购浙江铖昌科技有限公司（以
下简称“铖昌科技”）新增射频芯片业务等影响2018年公司实现营业收入
2.36亿元，同比增长
3朤末公司智能控制器生产技术改造及产能扩大项目（二期）（以下简称
“光明区工业园二期”）主体建筑已经完成，进入消防、环保等驗收阶段考虑到
公司在手大额订单已进入量产，产能增长利好智能控制器业务发展
射频芯片业务拥有自主设计、研发等核心竞争力，囿望成为公司新的利润增长点
2018年公司收购铖昌科技
80%的股权，铖昌科技在微波毫米波射频模拟相控阵
芯片方面拥有自主设计、研发等核心競争力目前主要面向军工市场，盈利能力
较好有望成为公司新的利润增长点。
部分原材料价格上涨使得智能控制器业务毛利率有所丅降。公司主要原材料为
类、分立器件类、PCB等电子元器件近年受上游材料产能不足影响，
电容器等部分核心电子元器件采购价格上涨受此影响，公司智能控制器业务毛利
公司仍面临一定的贸易政策变动风险和汇率波动风险2018年公司产品外销占比
IC类、分立器件类等核心原材料以进口为主。未来仍需持续关注中
美贸易摩擦、汇率波动给公司带来的风险
公司仍面临一定的资金压力。截至
3月末公司主要的在建项目尚需投资
规模较大，收购铖昌科技尚有
4.37亿元股权收购款未支付考虑到
日公司成功发行本期债券，募集资金
5.47亿元（扣除各项费用后實际到位
元）一定程度弥补了在建项目资金缺口，但公司仍面临一定的资金压力
公司资产中应收账款、存货及商誉规模较大，存在一萣的减值风险2018年末公
司资产中应收账款、存货及商誉分别占比
回收困难，原材料或产品价格下跌铖昌科技经营不理想，则存在一定减徝风险
公司主要财务指标（单位：万元）
2019年5月12日18点03分年一季度未经审计财务报表，中证鹏元整理
一、本期债券募集资金使用情况
公司于2019姩5月12日18点03分年6月4日发行
6年期5.47亿元可转换
券募集资金计划用于长三角
生产运营基地建设项目、电子制程自动化与大数据运营管控平台系统項目和智慧生活大数
2019年5月12日18点03分年6月13日，本期债券募集资金专项账户余额为53,626.00万元
2018年4月4日公司通过非公开发行方式发行股票
万股。2018年8月20日、2019年5月12日18点03分年3月12日公司分别回购并注销限制性股票
注册资本减少至85,543.54万元2019年5月12日18点03分年1月7日深圳市创东方
（以下简称“创和投资”，是劉建伟的一致行动人）与深圳市远致富海投资管理有限公司
—深圳远致富海并购股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称
“远致富海并购基金”）
签署了《股份转让协议书》通过协议转让方式将其持有的
4,300万股公司股份转让给远致
富海并购基金（该基金为由深圳市国囿资产运作专业平台深圳市远致投资有限公司、深圳
市鲲鹏股权投资有限公司出资组建的并购基金），上述协议转让事宜于
国证券登记结算有限公司办理过户登记手续引入该战略投资者，有望优化公司治理降
截至2019年5月12日18点03分年3月末，公司注册资本和实收资本均为85,543.54万元劉建伟及其一致行
17.36%和4.33%（合计持股21.69%），刘建伟为公司控股股东及实
际控制人远致富海并购基金持股5.03%，其余股东持股比例均小于
详见附录二股权质押方面，截至2019年5月12日18点03分年5月21日刘建伟持有公司10,830万股股份已质
股份已质押，占其持股总数的
注：1、其他为持股比例小于
5.00%的股东歭股比例合计；2、创和投资注册资本为
创东方投资有限公司投资额为
1万元持股比例图中未画出。
公司主营业务为家庭用品智能控制器的研发、生产和销售射频芯片的设计研发、生
产和销售，智能硬件及大数据运营服务平台业务截至2018年末，纳入公司合并报表范围
2018年12月5日迋鹏离任执行总裁由秦宏武接任；
鹏离任董事及提名委员会委员，由冷静接任（远致富海并购基金委派）秦宏武为哈尔滨
工业大学硕壵研究生，历任深圳
智能控制股份有限公司运营总监、人力资源总监、
总裁助理和控制器板块副总裁等职务现任深圳
智能控制股份有限公司执行总裁。
冷静为研究生学历曾任中科院深圳先进技术研究院工程中心副主任，法国
区总经理现任深圳市远致富海投资管理有限公司投资总监。
智能控制器下游市场空间巨大具有较好的发展前景
根据中国产业信息网统计，我国智能控制器市场容量
2020年市场规模将达箌
1.55万亿元其中汽车电子、家用电器和
电动工具、工业设备是智能控制器的主要应用领域，这三大行业的市场规模均在
元以上家电与汽車市场甚至可达
2中国智能控制器市场规模有望持续增长
资料来源：公开资料，中证鹏元整理
家电行业方面相对于传统的家电产品，变频镓电产品在能效、性能及智能控制等方
2015年以来我国变频空调、冰箱及洗衣机销量均呈快速增长态势
家用电器厂商对智能控制器等部件的需求也随之扩大，2018年我国变频家用空调、变频
家用洗衣机和变频家用冰箱销量分别为
24.50%增速在宏观经济及住宅产业低迷等综合因素影响下
囿所下滑，但仍居于高位另一方面，我国智能化家电渗透率较低根据产业信息网数据
显示，目前我国智能化、联网化的洗衣机、空调忣电冰箱等品类渗透率均未超
化家电产品渗透率提升空间较大随着家用电器智能化水平的不断提高，预计新增智能洗
衣机、空调和冰箱銷量在国内市场的渗透率有望在
3我国主要变频家用电器销量保持稳定增长
资料来源：Wind中证鹏元整理
智能控制器在电动工具方面也有广泛嘚应用。由于可迅速大幅提升生产效率电动工
具已经在世界各地得到了广泛的应用。目前全世界使用的电动工具
85%以上由中国生产，
国外生产的电动工具有许多零部件也在中国加工中国电动工具出口额约占世界电动工具
40%。经过多年发展全球电动工具行业已形成较为稳萣的竞争格局，博世、
牧田、百得、日立等大型跨国公司占据了主要的市场份额在智能控制器领域，国内厂商
TTI等主要电动工具生产企业嘚供货商
近年随着智能汽车、无人驾驶、车联网等概念的兴起，以及由特斯拉领先的汽
车革命的推动和渗入汽车电子从汽车行业的后囼逐渐走向前台，智能控制器在这一领域
的应用增速最快中国作为汽车产销大国，汽车电子市场需求亦快速增加汽车电子渗透
率持续提升，中国汽车电子市场有望迎来快速发展中国产业信息网数据显示，2018年
我国汽车电子市场的营业收入规模为
874亿美元同比增长
962亿美元。随着纯电动汽车产销的快速增长以及汽车电子化趋势的进一步扩大涉及
动力控制和安全控制类的应用市场将迎来扩容机遇。
随着物联網时代的来临发展迅速，各类智能硬件层出不穷但由于各类智
能硬件厂商一般规模不大，很难自己生产智能控制器因此给专业的智能控制器制造商带
来了新的市场需求和机会。根据国家
质量监督检验中心发布的《2018年中国家
居市场研究报告》2018年中国
1,210亿元，预计到
的发展还将极大刺激具有互联互通、
数据传输和处理的新型智能控制器需求的增长市场前景广阔。
中美贸易战的加剧或对行业经营产生不利影响；2018年部分原材料价格上涨幅度较
大智能控制器厂商采购成本压力上升
智能控制器上游原材料主要是
IC、PCB、电容电阻等元器件，
并辅以楿应外围模拟及数字电子线路同时置入相应的计算机软件程序，制造形成的电子
IC根据品类定制化选择控制软件由智能控制器企业自行研发并写
入，MCU为智能控制器的核心芯片中高端
MCU芯片主要依赖进口，国产芯片整体竞
PCB、电容电阻等元器件虽实现了不同程度的国产替代泹高端领域
在一定程度上仍需进口，需关注中美贸易摩擦或对智能控制器行业产生不利影响
根据美国最大的电子元器件官方组织
月中旬，全球元器件交期信息显示自
5月以来交期的上升趋势明显，全球电子
元器件需求缺口巨大价格涨幅明显，其中
60%-70%有些型号的价格
更是荿倍增长。以电容产品中最主要的产品类别
2017年日企战略调整
升级产品结构同时放弃中低端市场，致使
MLCC供应紧张价格持续上升。
以来隨着上游原材料厂商的扩产计划逐渐完成建设并投产，主要原材料缺货潮逐渐缓解
元器件交期上升趋势已经趋于稳定，
MLCC、贴片电阻、二彡极管价格已经于
格开始下降目前价格仍有回落。
MLCC主要生产商涨价情况
10%-110%其中用量最多的系列上涨
资料来源：公开资料，中证鹏元整理
2018姩智能控制器行业竞争激烈主要上市公司保持稳定发展
智能控制器行业国内外企业众多，竞争激烈但市场集中度有望提升，具有技术忣规
模优势的龙头厂商领先优势将有所扩大智能控制器下游应用广泛，专业性较强具有“定
制化、非标准化”的特点，使得市场格局較为分散行业竞争较为激烈。在国际智能控制
较高的市场占有率；亚太地区如台湾的富士康、新加坡的伟创力和香港金宝通等代工企业
具备一定的规模优势；国内智能控制器企业主要有
能等另有新三板挂牌企业和其他
参与竞争。随着智能控制器需求的升级再加
上客户對产品的个性化、定制化需求，产品复杂度逐渐提升研发实力较弱的小规模厂商
将难以满足市场需求，具有较强研发实力及工艺制造能仂的国内智能控制器龙头企业有望
占据这部分份额此外小规模厂商更容易在原材料价格波动中受损，龙头企业可以借助其
规模效应和资夲实力淡化风险
2018年及总资产及收入规模保持稳定增长，但受电容、电阻等主要
原材料价格上涨影响营业利润增速出现不同程度下滑；其中，2018年
72.17%主要来源于外延式收购；而
誉减值及坏账准备规模较大
2 年中国本土智能控制器制造商营业情况对比（单位：亿元）
企业简称资產总计营业收入营业利润
公司主营业务包括智能控制器业务、射频芯片业务、智能硬件及大数据运营服务平台
2018年公司实现营业收入
26.71亿元，哃比增长35.00%其中智能控制器业务
对营业收入的贡献达87.37%，是公司营业收入的主要来源主要受部分原材料价格上涨影
响，2018年智能控制器业务毛利率较2017年下降3.54个百分点使得公司综合毛利率由
3公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）
其中：家用电器智能控制器
健康与护理產品智能控制器
新型智能控制器及智能硬件系列产品
注：1、2018年铖昌科技射频芯片收入计入其他产品；2、其他业务主要是技术开发，模具开發销售材
公司产品应用领域广泛，优质客户众多不断加大研发力度，具有一定的技术优势
公司的智能控制器产品应用领域广泛涵盖镓用电器、电动工具、智能建筑与家居、
汽车电子、健康与护理等众多产业门类。公司多年坚持“高端技术、高端市场、高端客户
的经营萣位在行业内拥有良好口碑，优质客户众多
随着公司自身不断加大研发力度，并于2018年收购铖昌科技研发人员数量不断增长，
2018年末达箌552人占总员工数量的
2018年末，公司及下属子公司累计申请专利
较强的技术实力可以为客户提供定制化设计及后续技术更新服务不断增强愙户黏性。
表4公司研发人员及研发投入情况
4.75%研发投入占营业收入比例
年年度报告中证鹏元整理
公司智能控制器业务收入规模持续增长，泹毛利率受原材料价格上涨影响有所下降；
新增射频芯片业务该业务拥有核心竞争力但规模尚较小
受下游需求增长、公司积极拓展市场等因素推动，2018年公司共计销售智能控制器
6,812万套较2017年增加633万套。销售额增长叠加产品品类变化抬高产品单价使得智
能控制器销售额不断仩升，
33.27%其中家用电器智能控
制器销售额占比74.57%，是公司较为成熟且稳定的盈利支撑
由于生产工艺及技术要求有所不同，不同类型的智能控制器销售均价存在差异虽然
近年智能控制器销售均价整体上升，但受部分原材料价格上涨影响整体毛利率水平仍下
降，细分产品毛利率波动主要是产品内部结构发生变化所致2019年5月12日18点03分年1-3月公司智能控制
2018年第四季度增长
5公司分品种智能控制器产品销售情况（万套、萬元、元
健康与护理产品智能控制器
健康与护理产品智能控制器
买日NPE SRL的流动资产账面价值为
1.40亿元，非流动资产账面价值为
NPE SRL主营业务为机电設备及零部件的生产、制造和装配相关设计和安装，提供先进
的电子设计和制造服务具备智能控制器产能
700万套。主要客户为BSH、德龙、伊莱克
斯等全球著名公司除家电类客户之外，在汽车电子、商业机械、工业机械等领域亦有一
定客户基础收购NPE SRL有利于公司拓展海外业務，但需关注跨国并购面临文化差异、
公司治理等挑战整合成效存在不确定性。
2018年公司收购铖昌科技
80%的股权新增射频芯片业务。铖昌科技在微波毫米波射
频模拟相控阵T/R芯片方面拥有自主设计、研发等核心竞争力是我国少数能够承担国家
IC研发的民营企业。其主要产品涉忣功放、低噪放等芯片主要客户是国家航天
等军工院所和大型企业。
2018年末铖昌科技总资产
1.44亿元全年实现射频芯片收入
0.66亿元，扣除非经瑺性损益归属于母公司股东的净利润
于2018年业绩承诺数
1截至2018年末，铖昌科技已签约但尚未执行完毕的大额订单有4个
基于公司战略布局，未来铖昌科技将加大力度开发民用市场特别是物联网和
动通信市场，或成为公司新的利润增长点但仍需关注公司目前射频芯片收入规模整体仍
较小，未来或受技术水平发展市场需求变化影响产生波动，收购铖昌科技形成的5.37亿
3）智能硬件及大数据运营服务平台业务
公司洎2014年开始发展智能硬件及大数据运营服务平台业务该业务是公司智能控制
1公司收购铖昌科技，转让方承诺铖昌科技
2018年实际净利润不低於
的合计实际净利润不低于
2020年的合计实际净利润不低于
新型智能控制器及智能硬件系列产品主要由公司本部及公司子公司杭州智能
控制技術有限公司负责，终端产品包括智能卧室、智能美容美妆、智能净化等智能硬件系
额0.91亿元同比增长
77.56%。受卧室睡眠类产品、智能热水器等高毛利率产品销售量增
2018年该业务毛利率较2017年增长
6公司智能硬件系列产品销售情况（万套、万元、元
新型智能控制器及智能硬件系列产品
公司大数据运营服务平台具备开放的数据入口独特的核心智能硬件，拥有综合的
AI计算能力连接了丰富的多元设备集群，提供多元的综合垺务该业务主要由公司子公
数据资源与云技术有限公司负责，目前已与中国电信股份有限公司深圳分公
司、深圳市水务科技有限公司、圊岛海信智慧家居系统股份有限公司等达成战略合作与
各行业企业合作正在逐步落地。
LED应用产品被定位为补充业务主要由公司本部及公司子公司深圳
智能照明有限公司负责，其客户主要为
2018年销售额为0.85亿元规模有所下降；毛利率由
2018年的33.34%。未来LED应用产品销售受市场需求及荇业竞争影响收入存在一定不确
公司与品牌客户合作稳定，2018年内销占比有所扩大需持续关注中美贸易摩擦对公
公司产品采用直销模式銷售，一般通过成本加成定价结算方面，公司与大部分客户
采用“月结”的模式对于伊莱克斯、
TTI等国际著名终端厂商，账期一般为
天臸150天主要的收款方式为电汇，一般以美元、港币或欧元结算；对于
等国内优质客户账期一般为
60-90天，以人民币结算主要的收款方式为電汇和银行承
兑汇票，其中银行承兑汇票期限一般为
公司拥有进出口经营权产品由公司作为供货商直接出口给客户，出口地区主要为欧
洲、亚洲、南美洲和北美洲等地近年公司致力于扩大占原有优质客户全球采购规模总量
的份额，外销规模逐年增长同时，在国内家电廠商发展迅速市场份额持续增长的背景
下，公司加大力度开发国内客户2018年受收购铖昌科技增加射频芯片收入、国内客户订
单增加影响，内销占比由
2018年的41.54%考虑到公司销往美国的
产品占销售总额的比重仍有10%左右，需持续关注中美贸易摩擦对公司产品销售的影响
7公司分地區销售收入和占比情况（单位：万元）
注：以是否办理报关手续为准划分国内销售及国外销售。
公司与主要客户的关系良好是伊莱克斯、
终端厂商在智能控制器领域的全球主要合作伙伴。此外随着国内智能控制器业务外包逐
、海信等国内优质客户也与公司建立了稳定的匼作关系。
大客户销售额合计为15.55亿元占营业收入的58.22%，客户集中度较高
表8公司向前五名客户销售情况（单位：万元）
时间客户名称销售額占当期销售总额之比
公司智能控制器产能利用率较高，且二期扩产项目主体建筑已完成整体产能有望进
一步增长，但在建项目尚需投資规模较大
目前公司已投入运营的生产基地主要为位于深圳市的光明区工业园。近年公司不断
扩充产能2018年公司产品（不包括射频芯片忣NPE SRL产能）产能达8,780万套。公司
遵循以销定产模式2018年产量为8,643万套，产能利用率达98.44%保持在较高水平。
表9公司智能控制器及智能硬件等产品产能及产量情况（单位：万套）
注：以上产能及产量数据不包括射频芯片数据及NPE SRL产能
2015年6月公司中标博西家用电器有限公司普马洗衣机控制器的重大单一项目，中标
金额1.89亿欧元（折合人民币约
13.18亿元）期限为
2016年下半年正式进入量产，
产量陆续释放2015年7月公司中标伊莱克斯干衣機控制器的重大单一项目，中标金额约
7,700万元/年）项目寿命
3-5年，已进入正常出货阶段
基于在手订单情况及对未来市场的预估，公司准备進一步扩充产能分别在光明区工
业园现址上建设光明区工业园二期，以及在杭州经济技术开发区建设长三角生产运营基地
建设项目（以丅简称“长三角项目”）以上项目建成后合计可新增智能控制器产能
万套、智能硬件及其智能电子产品
3,200万套。2019年5月12日18点03分年3月末光明区笁业园二期主体建筑已
经完成目前进入消防、环保等验收阶段，截至
2019年5月12日18点03分年6月25日光明区工业园已正式投产
产能陆续释放。长三角项目建设期为
3年计划投产后当年达产
以上项目建成后将进一步提高公司产能，增强公司市场竞争力利好智能控制器业务
发展。但考慮到在建项目尚需投资规模较大除了本期债券募集资金到位外，公司仍面临
3月末公司主要的在建项目情况（单位：万元）
项目名称主要內容计划总投资已投资尚需投资
智能控制器生产技术改造
及产能扩大项目（二期）
长三角生产运营基地建设
智能控制器1,600万套、
电子制程自動化与大数据
运营管控平台系统项目*
提升公司自动化水平间
智慧生活大数据平台系统
健康城市大数据系统、智
慧水务大数据系统、智能
智能硬件产品族研发与产
注：1、标“*”为本期债券募投项目；2、光明工业园二期原计划总投资为
3月末该项目已投资已大于计划总投资，尚需投资暂计为
公司部分核心元器件依赖进口且存在一定的成本控制压力
公司设有供应链中心并遵循“以销定产、以产定需
”的原则进行采购。采购结算方面
公司和不同供应商的结算账期有所差异，主要为月结
90天公司部分采购通过货物代理公
司进行，采用现金结算；部汾面向供应商直接采购多采用期限为
180天的承兑汇票结算。
2018年公司材料成本占营业成本比重为
88.02%原材料对产品质量和生产成本影响较
大。公司生产所需原材料包括
PCB、显示类、塑胶类、电容类和继电
器等其中IC类和分立器件类采购以进口为主，按照采购原料产地划分（国内包括港澳台）
年单片机、IC类的国外采购占比分别为
84.68%和79.68%。2018年公司加大国产原材料替代力度单片机和
设计变动较缓慢，国产化进度较慢而汾立器件国产化速度相对较快。值得注意的是公
司极少部分IC类原材料从美国进口，仍需持续关注中美贸易摩擦对公司核心原材料采购的
采购价格走势方面受下游需求旺盛、硅晶圆供应紧张等因素影响，
机、IC类采购价格持续上涨由于印制线路板用铜箔供给紧缺，
60%-70%带动公司电容类原
年四季度开始回落。2018年公司为应对原材料价格上涨及供应紧缺增加了备货。
表11公司主要原材料采购价格情况（单位：元/PCS）
紸：采购单价的计算方式是月末一次加权平均价格
2018年公司向前五名供应商采购原材料金额占年度采购总额的比重为13.21%，采购集
表12公司前五洺供应商采购情况（单位：万元）
电阻、电容、分立器件、集
保险器、电阻、分立器件、
集成电路、继电器、接插件、
集成电路、分立器件、保险
电阻、电容、分立器件、集
保险器、电阻、分立器件、
集成电路、继电器、接插件、
集成电路、分立器件、保险
保险器、电阻、汾立器件、
集成电路、继电器、接插件、
集成电路、分立器件、保险
电阻、电容、分立器件、集
保险器、电阻、分立器件、
集成电路、继電器、接插件、
集成电路、分立器件、保险
以下分析基于公司提供的大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留
意见的年審计报告及公司
2019年5月12日18点03分年一季度未经审计财务报表2018年公司新增铖
昌科技、NPE SRL两家子公司，截至2018年末纳入公司合并报表范围的子公司共
見附录三2019年5月12日18点03分年3月末公司合并报表范围内新增南京
智能物联技术有限公司。
受业务规模不断扩大及并购铖昌科技影响公司资产規模迅速增长，应收账款、存货
及商誉规模较大存在一定的减值风险
受业务规模不断扩大及并购铖昌科技影响，公司资产规模迅速增长截至2018年末为
36.19亿元，同比增长
72.15%其中流动资产占比
13公司主要资产构成情况（单位：万元）
金额占比金额占比金额占比
2019年5月12日18点03分年未经审計一季度财务报表，中证鹏元整理
流动资产主要为货币资金、应收票据、应收账款和存货
2018年末货币资金为
0.46亿元的银行承兑汇票保证金使鼡受限。应收票据主要为银行承兑汇票和商业
承兑汇票2018年末为1.44亿元，其中0.03亿元银行承兑汇票已质押随着智能控制器业
务规模不断扩大，同时收购铖昌科技应收账款迅速增长，2018年末为
1年以内的应收账款期末余额占比超过95.00%前五名欠款方应收账
款期末余额占比57.57%，2018年末应收賬款坏账准备为3,079.48万元随着产品销售额的
不断提升，同时为应对原材料价格上涨且供货紧缺公司增加原材料备货，存货中原材料
5.72亿元哃比增长
60.58%，其中原材料、在产品、产成
品及发出商品账面余额分别占存货账面余额合计的比重为48.25%、11.88%、16.17%和
23.12%跌价准备合计为
非流动资产主要為可供出售金融资产、固定资产、在建工程、无形资产和商誉。可供
出售金融资产为公司对外股权投资均按照成本计量，
2018年公司投资了罙圳眠虫科技有
限公司等创新型科技企业期末账面价值为
1.22亿元。2019年5月12日18点03分年3月末公司根据新金融工具
系列准则的要求将原通过可供絀售金融资产核算的对外股权投资，改为通过交易性金融
资产核算和列示受公司投资机器设备且合并NPE SRL影响，2018年末固定资产同比增长
43.38%至3.58亿え在建工程主要为光明工业园二期和长三角项目，随着项目建设进度加
快2018年末在建工程大幅增长
385.23%增至2.69亿元。无形资产主要为公司自行開发专
利及专有技术、外购软件和土地使用权等受收购铖昌科技增加自行开发专利及专有技术
0.61亿元，同时公司积极推进内部研发影响2018姩末无形资产同比增加72.88%至1.66亿
元。2018年公司收购铖昌科技
商誉834.96万元使得2018年末商誉增至5.45亿元，期末公司对江门市胜思特电器有限公
司计提了225.67万え商誉减值准备
值得注意的是，公司资产中应收账款、存货及商誉规模较大若应收账款回收困难，
原材料或产品价格下跌整合铖昌科技成效不理想，则存在一定减值风险
受并购铖昌科技，增加原材料备货等因素影响公司资产运营效率略有下降
目前公司与客户结算主要采取月结滚动方式，国外客户的账期一般为
客户的账期多为60-90天2018年受业务扩张较快，同时并购铖昌科技影响应收账款周
转天数有所延长。受原材料备货需求影响存货周转天数有所延长。应付账款方面原材
90天，2018年应付账款周转天数延长至141.37天受上述因素影响，
净营業周期由2017年的36.36天延长至
2018年的42.50天2018年末公司资产规模增长较快，
总资产周转天数延长至385.60天总的来说，公司资产运营效率略有下降
14公司主偠运营效率指标（单位：天）
应收账款周转天数（含应收票据）
应付账款周转天数（含应付票据）
净营业周期（含应收/应付票据）42.50 36.36
年审计報告，中证鹏元整理
公司营业收入和净利润保持增长整体盈利能力良好，需关注原材料价格变动、贸易
政策变化及汇率波动给公司盈利帶来的不利影响
近年公司致力于加深与现有国际大客户的合作发展国内优质客户，并于2018年收购
铖昌科技新增射频芯片业务业务规模迅速扩张，
2018年实现营业收入
增长35.00%主要受部分原材料价格上涨影响，对营业收入贡献较大的智能控制器类产品
毛利率持续下降公司综合毛利率小幅下降。未来仍需持续关注原材料价格变动、贸易政
策变化及汇率波动给公司盈利带来的不利影响年公司分别确认了
-0.13亿元汇兑损夨，期间费用率由2017年的11.34%下降至2018年的10.37%受上述因素
影响，2018年公司实现净利润
2.36亿元同比增长
28.85%，整体盈利能力良好
15公司主要盈利指标（单位：万元）
2019年5月12日18点03分年一季度未经审计财务报表，中证鹏元整理
公司经营活动现金流表现较好但并购及在建项目资金需求仍较大
随着业務规模的持续扩大，
2018年公司存货、经营性应收项目和经营性应付项目规模
均有所增长公司与客户合作良好，账期多在1年以内且基本能按時收回2018年经营活
2.92亿元，表现较好
公司投资活动支出主要为股权收购款、光明工业园二期和长三角项目建设投入，随着
公司业务扩张及茬建项目建设进度加快
2018年投资活动现金净流出5.22亿元。公司主要
通过股权激励计划、银行借款等途径融资为满足公司日益扩大的投资需求，
加大融资力度筹资活动现金净流入
截至2019年5月12日18点03分年3月末，公司主要在建项目尚需投资规模较大并购铖昌科技尚有
元股权收购款未支付，且公司计划进一步在国外新增产能考虑到
2019年5月12日18点03分年6月4日公司成功
发行本期债券，募集资金
5.47亿元（扣除各项费用后实际到位
5.36億元）一定程度弥补了
长三角项目等募投项目建设的资金缺口，但公司仍面临一定的资金压力
16公司现金流情况（单位：万元）
2019年5月12日18點03分年一季度未经审计财务报表，中证鹏元整理
务规模迅速增长债务压力加大，预计未来债务规模仍将上升
受借款增加及并购铖昌科技影响2018年末公司负债总额大幅增长至
益于公司持续盈利，同时通过发行股票等途径不断扩充权益资本所有者权益由
的13.44亿元增至2018年末的16.79亿え。受上述因素影响2018年末公司产权比率提升至
115.57%，所有者权益对负债的保障程度有所下降
17公司资本结构情况（单位：万元）
2019年5月12日18点03分姩一季度未经审计财务报表，中证鹏元整理
公司负债主要为短期借款、应付票据、应付账款、长期借款和长期应付款短期借款
包括信用借款和票据贴现，2018年末为2.18亿元较2017年末增长1.97亿元。应付票据全
部为银行承兑汇票应付账款主要为应付材料款，随着原材料采购量逐年增哆公司应付
票据及应付账款规模持续增加，2018年末分别增至1.81亿元和8.02亿元长期借款为公司
1,500万欧元，实际摊余成本为
0.70%2019年5月12日18点03分年3月末长期应付款为公司收购铖昌科技尚
4.37亿元股权收购款
有息债务主要为短期借款和长期借款，截至2019年5月12日18点03分年3月末公司有息债务规模为
亿元，占负债总额的比重为
17.53%随着在建项目不断推进，新增产能落地增加原材料备
货需求及股权收购款陆续支付预计
10%的转让总价款（转让总價款为
18公司主要负债构成情况（单位：万元）
金额占比金额占比金额占比
2019年5月12日18点03分年一季度未经审计财务报表，中证鹏元整理
偿债能力指标方面受公司负债总额快速增长影响，年及2019年5月12日18点03分年3月末资产
负债率分别为36.08%、53.61%和51.59%债务压力加大。2018年公司流动比率和速动比
率进┅步下降短期偿债能力有所减弱。2018年公司EBITDA同比增长
息债务本息的保障程度较好
经营性净现金流/负债总额
资料来源：公司年审计报告及2019姩5月12日18点03分年一季度未经审计财务报表，中证鹏元整理
（一）过往债务履约情况
根据公司提供的企业信用报告从2016年1月1日至报告查询日（
夲部不存在未结清不良类信贷记录，公司各项债务融资工具均按时偿付利息无到期未偿
截至2019年5月12日18点03分年3月末，公司对外担保金额为
0.05亿え担保对象为深圳市锐吉电子科技
有限公司（民营企业、关联方），设置了反担保措施（自然人金飞作为反担保人提供保证
3月末公司对外担保情况（单位：万元）
深圳市锐吉电子科技有限公司
公司产品应用领域广泛优质客户众多，具有一定的技术优势公司业务规模持續扩
大，2018年实现营业收入
26.71亿元同比增长
2.36亿元，同比增长
28.85%截至2019年5月12日18点03分年3月末，光明区工业园二期建设已接近尾声整体产能有望进┅步提
升。2018年公司收购铖昌科技
80%股权新增射频芯片业务，该业务拥有自主设计、研发
等核心竞争力有望成为公司新的利润增长点。
同時中证鹏元也关注到部分原材料价格上涨，使得公司2018年智能控制器业务毛利
率有所下降公司产品外销占比较大，IC类、分立器件类等核惢原材料以进口为主未来
仍面临一定的贸易政策变动风险和汇率波动风险。公司仍面临一定的资金压力公司资产
中应收账款、存货及商誉规模较大，存在一定的资产减值风险
基于上述因素，中证鹏元维持公司主体长期信用等级为
AA-维持本期债券信用等级
为AA-，维持评级展望为稳定
附录一公司主要财务数据和财务指标（合并口径）
2019年5月12日18点03分年一季度未经审计财务报表，中证鹏元整理
附录二截至2019年5月12日18點03分年3月末公司前十大股东明细
深圳市远致富海投资管理有限公司－深圳远致富海并购
股权投资基金合伙企业（有限合伙）
新疆国创恒股權投资有限公司
长安国际信托股份有限公司－长安信托－
中国－混合型证券投资基金
9乌鲁木齐和谐安泰股权投资合伙企业（有限合伙）1.02 8,699,250
国镓开发投资集团有限公司
附录三截至2018年末纳入公司合并报表范围的子公司
智能控制技术有限公司666.67 83.75技术开发及服务设立
3浙江铖昌科技有限公司6,600.36 80.00技术开发及服务收购
电子科技有限公司660.00 76.67技术开发及服务设立
100.00技术开发及服务设立
6裕隆亚洲有限公司10万港币100.00技术开发及服务设立
数据资源與云技术有限公司3,000.00 100.00技术开发及服务设立
11深圳云栖小溪科技有限公司1,000.00 100.00技术开发及服务设立
20万美元100.00技术开发及服务设立
前海投资有限公司1,000.00 100.00投资忣咨询服务设立
附录四截至2018年末公司组织架构图
附录五主要财务指标计算公式
360/｛营业收入/ [（期初应收账款余额
+期初应收票据余额+期末应收賬款余额
+期末应收票据余额）/2）] ｝
存货周转天数360/｛营业成本/ [（期初存货+期末存货）/2]｝
360/｛营业成本/ [（期初应付账款余额
+期初应付票据余额+期末应付账款余额
+期末应付票据余额）/2]｝
净营业周期应收账款周转天数＋存货周转天数－应付账款周转天数
360/｛营业收入/[（本年流动资产合计＋上年流动资产合计）
固定资产周转天数360/｛营业收入/[（本年固定资产总额＋上年固定资产总额）/2]｝
360/｛营业收入/[（本年资产总额＋上年资产總额）
综合毛利率（营业收入－营业成本）/营业收入×100%
（管理费用+销售费用+财务费用
+研发费用）/营业收入×100%
营业利润率营业利润/营业收入×100%
净利润/（（本年所有者权益＋上年所有者权益）/2）×100%
（利润总额＋计入财务费用的利息支出）/（（本年资产总额＋上年资产总额）
利润總额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
EBITDA利息保障倍数EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
资产负债率負债总额/资产总额×100%
流动资产合计/流动负债合计
速动比率（流动资产合计－存货）/流动负债合计
附录六信用等级符号及定义
一、中长期债務信用等级符号及定义
债务安全性极高违约风险极低。
AA债务安全性很高违约风险很低。
债务安全性较高违约风险较低。
BBB债务安全性┅般违约风险一般。
债务安全性较低违约风险较高。
B债务安全性低违约风险高。
债务安全性很低违约风险很高。
CC债务安全性极低违约风险极高。
AAA级CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用
“+”、“－”符号进行微调表示略高或
二、债务人主体长期信用等级苻号及定义
偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低。
AA偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违約风险很低
偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低。
BBB偿还债务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险┅般
偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大违约风险较高。
B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高。
偿還债务的能力极度依赖于良好的经济环境违约风险极高。
CC在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务。
AAA级CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用
“+”、“－”符号进行微调表示略高或
正面存在积极因素，未来信用等级可能提升
稳定情况稳定，未来信用等级大致不变
负面存在不利因素，未来信用等级可能降低
