110225 条评论分享收藏感谢收起wujiecaifu.com/jd?invite_id= (二维码自动识别)这一年多来，除了理财上的收获，感觉知识面也开阔了，很喜欢在群里和部落分享的各位，都是有心人，写的东西很有趣，让我这个不是经常旅游的人，也能感受到祖国的大好河山，北至寒冷的雪乡，南至暖和的海南。还有他们的CEO和客服，都可以用无微不至来表达，CEO那么亲切，客服那么贴心，平台那么透明，完全没有距离感，也许是这样吧，这一路来让我很安心的在这理财，安全感爆棚。赞同 42添加评论分享收藏感谢收起&p&挡不住好几位的邀请，来回答一下。&br&&br&说个题外话，我完全不觉得股基经理的工作跟散户一样。在生活和工作中认识的股基经理，都是很专业的，让我各种膜拜，与散户风格大相径庭。当然，你可以喷自己的股票经理业绩不如某个牛散，这个又是另一个故事。做基金有各种风险控制阈值和限制，并非散户想象得那么简单。&br&&br&然后说正文，债基经理的体验。。。好吧，我是一个非典型的债基经理，有债基也有混合基，而且投资风格还偏向产业类的债券（在城投债组合横行的市场上，我是异类）。只能代表了一种非主流风格。我就按照时间顺序来叙述标准的一天。&br&&br&一般来说，早上七点十五醒，躺在床上手机看看后半夜美股、大宗和主要货币的走势，还有美国市场发生的重大事件或者演讲稿（比如椰奶每次的讲话稿之类的）。扫一眼各大卖方公众号和公司邮箱里推送的卖方报告标题，如果有关注的卖方分析师发重点报告，或者标题特别夺人眼球，那么就仔细看看摘要。报告正文一般不在早上读。根据之前的研究以及当夜的新信息形成最新的全球宏观判断——比如说，欧洲那边的银行业是不是又有新问题？美联储加息的动机还强不强？&br&&br&起床，刷牙、洗脸、洗澡，收拾停当，一般八点十五左右开车出发去公司。八点半的时候公司晨会拨到手机上，用车载扩出来，一边开车一边听，基本就是研究员说说宏观判断啊，推推票之类的。&br&&br&与股票市场不一样，债券市场八点半就开市了，然而一般这时候我还在开车去公司的路上。所以一边听晨会，一边我就跟交易员拉一个小群，微信语音或者文字实时联系（危险驾驶行为，强烈不推荐模仿）。她们（嗯，娘子军）比较辛苦，八点半之前肯定到公司了，就会先帮我借钱出钱平头寸，随时报价关键期限利率债的走势，市场开盘资金面的情况等等。由于早上开盘波动特别大，很多情况下等我到公司的时候，可能已经远程做了很多笔交易了。&br&&br&一般到公司楼下咖啡店买一份咖啡+面包。坐到办公桌前，一边啃面包喝咖啡，一边看看早盘债券交投同时等九点十五人民银行例行的公开市场操作结果。如果今天混合型基金有什么股票的交易想法，一般这时候也要及早下单，然后电话给交易总监说一说交易节奏和价格区间。同时把当天一级市场参与的投标内容报给负责投标的同事（大美女一枚）。打个电话给交易员（交易时间，基金经理是禁止进入交易室的，全公司除了厕所和更衣室之外，都有摄像头24小时监控，合规mm定期会检查），把初步的银行间交易思路说一说，让她找准执行。九点开始就陆陆续续有天朝的金融、经济数据发布了，贯穿全天，这时候就需要根据之前的研究成果，结合新的信息，形成对市场的新判断，决定接下来的交易策略（买还是卖，交易哪一类资产），这个过程会贯穿全天。九点二十五的时候，把手机上交到贴着自己名牌的小盒子里。&br&&br&九点半一过，就开始正式搬砖了。&br&&br&十一点半午休开始。中午有几种方式打发，频繁程度依次减弱：1、卖方/同业工作午餐，聊聊市场，聊聊风月；2、星爸爸买个三明治和咖啡，默默地啃掉；3、偶尔傲娇想控制热量时，去吃份色拉；4、压力大的时候，去Friday's或者银座梅林胡吃海喝发泄一下；5、心情特别郁闷的时候，楼下全家买份便当对付对付，然后在休息区发呆。&br&&br&十二点五十五，再次上交手机。下午一点一过，继续搬砖。&br&&br&三点股票和交易所债券市场收盘，银行间债券市场却还会继续。三点之后会安排一些上门路演，见见上市公司聊、见见卖方研究员，一般下午不会超过两场。这时候，由于股票已经休市，手机就能取回来，往往一边听路演，一边在手机上看银行间的行情（感谢iWind、QQ和辛勤的broker）。没有路演的日子（一般一周一次）就翻邮箱看看报告，部门内部开会讨论。&br&&br&五点之后，会稍微休息一下，跟同事讨论讨论市场、观点、近期操作，也会跟公司的行业研究员寥寥数语跟踪一下各个行业近况。六点之后在陆家嘴找个地方吃晚饭，一个人、找个伴或者同业局，都有可能。一般八点回到公司，开始自己做深入研究。读重点公司的财务报告，读感兴趣的卖方深度报告，读内部研究员写的深度研究或者调研纪要，自己做做重点预测模型，期间间断在同业微信群里跟相熟的同业聊聊观点和看法。&br&&br&一般十一点之前都会回家，喝杯whisky。然后，开始看当天晚上重点跟踪的上市公司所发的公告。除非财报季，一般来说，几百个跟踪的公司并不会每天集中发公告，大概需要每天读20-30份公告吧。正常情况下，看公告需要一个小时。但是如果碰到大的并购重组或者中期/年度财报发布，那么就不得不加班到十二点之后了。&br&&br&如无意外，一般可以在凌晨一点之前完成所有工作。那么，看十分钟电视，或者上一会1024就算最后的娱乐了。在一点~二点之间会立刻睡着。然后开始循环往复。&br&&br&当然以上描述的是一个标准化理想化的工作日。实际上，晚上未必都会回公司加班，偶尔傲娇也会去健身房跑个步，或者回家陪老娘吃顿晚饭，或者跟朋友出去喝一杯。&br&&br&经常要出差，我的出差频率高到每两周一次吧。作为一个定位在陆家嘴的搬砖狗，一般去北京或者深圳拜访我的客户，介绍观点（其实从投资规模上来说，债券基金最大的投资者是保险公司和银行理财，而非散户，这一点与股基有比较大的差异）。偶尔想了解一些关键企业的经营状况，怕研究员转述不清，也会去亲自实地调研。这种调研就各种艰苦了，经常几天时间连轴转。晚上做功课，白天做管理层访谈，还未必有飞机直达。出差期间，基金就会被交接给一个留守的同事或者基助，同时还是可以手机看盘，电话遥控交易。&br&&br&最后说个基金经理的特殊体验吧。一开始工作在券商做自营，不用直接面对自己的投资者，只对自己的MD和公司负责。那时候，盈亏只是一个数字游戏。只要完成了一年的盈利目标，其实并没有人太在乎过程，哪怕亏了，也就是被领导骂一顿。扣点奖金罢了。后来跳到基金公司，正经做公募基金，很偶然的情况下地请运营拉了一份持有人名录，看着那些持有几千、几万块份额，名字土里土气的投资者，我第一次意识到自己肩头的责任。对我来说，那只是很小的一笔管理资产，与他们而言，却可能是未来几年安身立命的养老钱。因此，在每个季度公开公告的基金经理报告中，我一直坚持亲自认真地去写基金投资计划和投资回顾。并且每次写之前，都会拉一下持有者名录，看一看我的投资者，反省一下过去一个季度是否有为他们赚到钱，是否有在过程中让他们承担超额的风险。然后谨慎地指定未来的投资计划。我也不知道我的投资者们会不会真的去读公告出来的报告。但是在我的心底，我希望他们能够理解我的这一份用心。&br&&br&好吧，写完了日常。如果一定要写总结的话，做债券基金经理的体验就是：累。身体累，心更累。&/p&
挡不住好几位的邀请，来回答一下。 说个题外话，我完全不觉得股基经理的工作跟散户一样。在生活和工作中认识的股基经理，都是很专业的，让我各种膜拜，与散户风格大相径庭。当然，你可以喷自己的股票经理业绩不如某个牛散，这个又是另一个故事。做基金有各…
今天终于沉下心来整理了一下这次股灾的一些核心问题，我们来一步一步的捋清楚整个事件的来龙去脉，就可以大概得出最后的结果了。&br&&br&&b&经济环境&/b&&br&&ul&&li&07年次贷危机以来，美国为了自救不断的印钞，推高全球资产泡沫，各国经济疲软，中国难以独善其身；&/li&&br&&li&中国为了应对危机投资了四万亿基建，虽然短时间内保证了原有的高增长率，却造成房价高涨、通货膨胀、产能过剩，国企和地方政府的负债率不断推高，让原有的资本错配矛盾进一步加剧；&/li&&br&&li&为了解决这些问题，本届总理上台以后实行了各种改革，包括盘活存量、推动利率市场化、互联网金融创新、全民创业等等。种种措施的核心理论依据是： 市场化能解决资本错配，让金融能够扶持中小企业，进而完成产业升级。&br&&/li&&/ul&&br&&b&政策执行&/b&&br&&ul&&li&&u&盘活存量：&/u&降低M2增长率，结果导致了有一段时间的银行钱荒，本来当局表态要坚决停止防水，后来股市暴跌了几天，终于扛不住逼宫压力放了一些水。&/li&&li&&u&利率市场化试水：&/u&以马云为马前卒，利用余额宝向银行施压，那段时间银行和支付宝之间是不是有摩擦，最终支付宝做出了一些妥协，而且按照如果余额宝规模越来越大的话，整个社会的融资成本会迅速上升，所以最后无果而终。&/li&&li&&u&互联网金融：&/u&这个又分为：&b&A. &/b&&b&P2P理财：&/b&P2P理财见知乎此贴业内人士的分析&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&中国化的 P2P 金融都有哪些特色？ - 银行&/a&，几乎可以得出一个结论P2P理财大部分都是庞氏骗局，在此引用其中的一句：“&b&众多这些传统线下做着小贷、民间高利贷的企业纷纷进入，自建P2P，软件商、服务器托管商发了笔横财，这些类金融企业也在这个过程中完成了把其传统线下集资放贷业务成功披个P2P外衣转移到线上来的华丽转身，再扛起普惠金融和互联网金融的大旗，成为社会正义的化身。”
&/b&这实际上等于大幅降低了个人从事借贷业务的门槛，搭建个网站搞个皮包公司就能做，与其说这是金融创新，不如说是中央故意放松金融监管，等于给金融系统开了一个口子。
&b&B.&/b&&b&场外配资公司：&/b&配资就是借钱炒股，你出1w块别人出9w块，这就是10倍杠杆，挣了10%就等于赚了一万相对本金翻番，跌10%配资公司就会强制平仓，股民损失所有本金。场外配资公司以阿里巴巴旗下恒生电子的homs系统为核心，看上去功能仅仅是一个股票账户可以让很多人一起操作，而实际上该系统&b&击穿了中国证监会的监管&/b&，如果外资通过homs系统进入股市，完全不需要什么身份证，户口本，监管层都不知道谁卖的，而最可怕的是，实际上homs实现了一整套券商系统，也就是说最顶层的国营券商只是个接口，任何人都可以自己开一个私营的券商，还可以发展下线。 &/li&&/ul&&br&&b&恒生homs&/b&&br&在此次股灾发生之前，就有很多人提示过homs可能会造成风险，我下面引用的帖子都几乎是去年的，如果有时间的话，建议原帖通读一遍，我这里只抓下重点，比如：&br&&ul&&li&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&什么是恒生 homs 系统？ - 金融&/a&
大家注意其中一段话，这个是本次股灾的核心中的核心，请大家一定仔细读完 ——“2014年，某银行改变了这一切。我们都知道我们经济处在NB周期，银行信贷政策有了调整。&b&某银行发现，比起实业信贷，股票配资的风险实在是很小，资金完全可控，只要做好了风控，风险也完全可控。于是，对配资业务大开绿灯，敞开供应。&/b&信托公司最开始做解决方案，就是用伞形信托的形式，将银行的资金批发出来，拆分成最少一百万的规模，零售给融资人。他们凭借低利息、规范的操作；瞬间引爆了市场。&b&而信托公司做这件事的账户工具，就是homs系统。&/b&他的子账户管理系统，能够把信托账户，拆分成多个独立的账户单元，可以独立的从事证券交易。对于民间配资业务而言，第一次没有资金和账户的限制，在强大的需求面前，市场疯了。银行借钱给信托公司，收6%一年；信托公司批发出来7-9%，配资公司直接给客户，24%起。暴利吧。”
&/li&&li&&a href=&http://www.zhihu.com/question/& class=&internal&&如何看待马云收购恒生电子？ - 金融&/a&
——&b&“&/b&&b&这个云计算平台就会成为不受监管层控制的代替券商的通道。&/b&客户只需要连接阿里云计算平台，就可以参与炒股。随着程序化交易、高频交易、量化交易在中国的发展，金融IT的发展速度越来越快，阿里云计算平台的优势也能随之体现。券商到那时候，只能收最可怜的一些通道费用（也就是现在的万二万三）。&b&”&/b&&br&&/li&&li&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//xueqiu.com//& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&钱龙官方: 关于伞形信托，你们看到的都是表象，真相在这里！最近，配资公司变得很热，关于它跟伞形信托之间的亲密关系也引起广泛关注，但这...&/a&“分仓单元实现了基金管理人在同一证券账户下进行二级子账户的开立、交易、清算的功能，&b&其本质是打破了券商和中登公司对证券投资账户开户权限的垄断权限。更为重要的是，这个账户是&阅后即焚&的，不会在金融机构系统中留下一点痕迹！&/b&一个交易权限的开通仅仅需要配资公司在Homs系统中做一个简单的操作，他的交易就会像过江之鲫一样掩盖在同一账户下其他人的交易中出去，达成目的后，悄无声息的离开，而他所待过的房间将立刻焚毁（资金清算、账号注销），配资公司将搭建一个新的房间（产生一个新的分仓单元）等待新人。第三、配资公司+Homs系统+信托/民间P2P账户，已经构成了一个完整的互联网券商结构！配资公司在给投资者分配完分仓交易账户后，能通过信托配资/民间融资，直接让客户在自己账户上做高杠杆融资业务！&b&这是一个没有固定办公场所、没有牌照、不受监管，但却能实现几乎所有券商功能的体系！传统金融防线失守，原有的金融控制方法均失去了意义！&/b&”&br&&/li&&li&homs高管被指参股场外配资公司米x网，既当裁判员又当运动员这样可以么？
来源：&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//xueqiu.com//& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&狼啸天: 号召全国股民，人人抛弃恒生电子！此公司为害群之马，遗臭万年！此公司应对本次股灾负70%责任！！！转发有雪碧奖励！&/a&&/li&&br&&li&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//www.guancha.cn/economy/_219564.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&抄金融机构后路？ 马云33亿控股恒生电子被指垄断&/a& ，大家可以看一下评论，当时网民的反应，那时候这些人的担心是否是多虑了。&/li&&/ul&&br&
这轮股市的牛市正式基于这些所谓的金融创新，甚至有大量的P2P信贷同时做场外配资，风险中的的风险，本来低于开户门槛的那些无法承受风险的散户一拥而入推高了股市。&br&&br&&b&
事件发展过程&/b&&br&&br&&i&清查场外配资&/i&&br&其实证监会早就一直觉得场外配资风险比较大，从今年的一月1份就想查，但是一直没有真正出手，主要出于几个考虑：&br&&ul&&li&本届政府整体上是纵容金融创新的，希望先创新后监管，而且当局的论调就是希望民资参与金融行业，此前支付宝推出余额宝也得到了监管层的默许，而且先上车后买票，另外美国在出现CDO等金融创新的时候政府也是那种论调，希望不要让过度的监管扼杀掉这种活力；&/li&&li&股市是对经济改革有任务的，要为国企改革、全民创业募资，所以如果查的太严的话，恐怕就难以完成整个艰巨的任务；&/li&&li&一些背景因素让证监会很棘手，比如实现场外配资的核心软件是恒生电子的homs，而恒生电子是马云的产业，马云的背景你懂得，而且场外配资是暴利行业，很多场外配资都和一些城市商业银行合作，银行的背景你懂得，像安邦、平安那种后台很硬的岂是证监会能得罪的了得；&br&&/li&&/ul&&br&
但是后来场外配资的规模是越来越大，上半年很容易就到了1.4万亿，如果国家再不出手，可能整个银行体系的钱都会通过各种各样的渠道流入股市，到时候再治理更加麻烦，于是监管层终于下决心严查配资，但是监管层按照以往治理股市的经验并没有考虑那么多，以往中国股市从来就是一头待宰的猪，国家想什么时候宰就什么时候宰，并不需要看考虑猪的情绪，于是做出了一刀切掉整个homs系统的决定。&br&&br&&i&配资做空&/i&&br&&br&一部分配资在得到通知以后，考虑到政策的风险需要撤出，使用的配资的股民、配资、恐慌的其他机构、散户形成合力，大量抛售股票。本来配资的系统从局部来看非常完美，跌到了平仓线给客户强制平仓后也是稳赚不赔的，但是从全局来看就不是这样，当整个homs系统同时抛盘的时候，会让配资筹码集中的股票跌停，跌停以后就不能抛售了，他们已经赚的足够多，而且他们的钱不是自己的是从信托那里借来的，需要尽快撤出，不能像散户那样套牢就装死，于是只能第二天继续抛售，由于资金规模过大，第二天又继续跌停，两个跌停就触发了更多1:5杠杆配资的平仓线，于是所有的配资公司都要开始平仓了，1:5的爆仓以后又继续平1:3的，继续平仓，最终导致整个股市一路下跌。由于很多股票跌停，券商、基金、配资公司都卖不掉这些跌停的股票，所以只能通过股指期货尤其是IC1507对冲，股指期货表明大家对未来的预期，所以会反过来进一步向现货市场施压，导致进一步下跌。&br&&br&&i&伞形信托和两融平仓&/i&&br&
伞形信托的杠杆是1:2-1:3之间，融资融券杠杆是1:1到1:2之间，配资的强烈抛售已经让很多股票到了伞形信托的平仓线，伞形信托又加入了平仓大军，伞形信托还没平仓完，股票价格又触发了融资融券的平仓线，于是形成了雪崩效应。 一时间整个股市都所有的机构和散户都在拼命抛售，经常一开盘就跌停板，于是更加没人敢去接盘，机构抛不掉现货，只能通过股指期货对冲风险，股指期货又连累现货下跌，进入恶性循环。&br&&br&&b&
谁是空头&/b&&br&&br&
按照股市理论来讲，持有现金的才能叫准多头，持有股票的都是准空头，所以现在场内的所有机构、散户其实本身就是准空头。 很多散户在股票下跌太多以后，反而情绪稳定等待几年以后解套， 而机构却不能这样，他们的钱很多来源于银行贷款，钱如果套牢在股市里面的话，就失去了流动性面临巨额亏损，所以场内最不惜一切代价跑路的就是那些没有被约谈过的券商，没有表明态度的或者表明态度仍然做空的基金、信托，还有茫茫多的私募，现货卖不掉就卖空期货，这些机构大部分都是要自负盈亏的，以营利为目的，他们必须尽快跑出来，不然会倾家荡产。&br&&br&
所以有的股民说，把空头抓起来不就行了，其实最惨的是空头和多头的钱都来自银行，手心手背都是肉，空头的钱可能更多来自于地方的城市商业银行，多头的钱更多来自于国有银行，谁亏的太多国家都不愿意啊。 &br&&br&&br&&b&
牛市还在吗&/b&&br&&br&
目前场内的散户有一些比较乐观，认为这轮股市只要政府拉升就会继续重返牛市，然后国企改革、一带一路、全民创业等等。 排除这些技术层面的问题，我们不如从更加直观的角度去看思考股市。股市的涨跌有个核心问题就是资金流，尤其是像中国股这种大部分股票没有投资价值的投机产品，资金的决定性因素很大。 而此轮暴跌以后，银行还会借钱给散户炒股吗？ 答案是否定的，配资公司还会重返市场吗？
答案是否定的，甚至整个金融监管都会加强，配资公司是否能活下去还是个问题， 散户还会继续拿钱炒股吗？ 答案也是否定的，经过此轮风险教育，大部分的散户都或多或少赔了钱，很多因为炒股吵的要离婚，很多家属都希望逢高尽快退出股市。&br&&br&
所以资金层面根本不能支持股市的进一步上涨，至少短时间内股票是不可能再涨回去了。&br&&br&&b&何时止跌&/b&&br&&br&&br&暴跌缓解的可以用几个信号来判断：&br&&ul&&li&第一个信号是流动性危机解除，7月8日按照无论是沪深A股还是创业板都有相当一部分股票换手率超过了10%，和前一阵的无量下跌并不一样，这归功于证金依靠央行为市场提供的流动性，具体来说就是证金用央行给的钱买了很多基金，这笔钱有2000亿， 目前还是有很多恐慌盘在抛售，要想彻底止住暴跌，可能还需要证金买买买。&br&&/li&&li&第二个信号是融资融券余额下降到1万亿一下，7月8日余额大概是1.6万亿，每天出逃1500亿左右&/li&&li&第三个信号就是放量，放量标志着在高位持筹的人信心崩溃，低位的人对某个价位认可大举进场，所以股市还是少数人赚钱，大部分人信息崩溃的时候，可能反弹就会出现，但是也仅仅是反弹。&/li&&li&第四个信号是龙虎榜中小盘股票买入排名出现游资的一些常见席位，标明不仅国家队在买了，社会资本也开始认可。&/li&&/ul&按照现在的下跌势头，基本股票跟废纸一样，但是无论国家怎么干预也好，还是让其放任自流也好，股票再怎么说也意味着股权，不是完全没有价值的， 现在没跌完是最主要是因为它的股票价格相对于真实的价值来说还是太高了， 这个是A股的特色也是A股被人诟病的最核心问题，大量的公司不愿意分红，很多时候就算在二级市场成了大股东也无法参与公司治理， 所以这种股票有什么价值呢。。。。 不过也有很多股票是有价值的， 为了防止成为软文类的东西，这里就不推荐个股了。&br&&br&&br&&b&钱去了哪里&/b&&br&&br&
很多新股民或者对股市不太了解的普通民众会疑问，既然股市是零和游戏，那总有人盈利亏损，那股市下跌有挣的也有赔的应该不会对国家造成多大危害吧？ &br&&br&
为了回答这个问题，我们先来看看上半年股市上涨都是谁挣钱了&br&&br&&ul&&li&高管减持 5000亿 &a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//finance.sina.com.cn/stock/zldx/.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&今年高管减持套现已达5000亿 创史上最大规模减持潮|A股市场&/a&&br&&/li&&li&IPO募资 2015年上半年，沪深IPO数量及融资额领跑全球，沪深股市IPO共计187宗，融资总额1461亿元人民币&br&&/li&&li&印花税 证券交易印花税今年前五月进账近千亿&br&&/li&&li&股权质押，2W亿，上半年有很多上市公司把自己的股权抵押给了银行&br&&/li&&li&场外配资暴利&br&&/li&&li&券商、银行的利息和佣金&br&&/li&&li&少部分提前离场的散户&br&&/li&&/ul&&br&
所以股市挣钱的大头是国有企业和民营企业，其次是政府，再次是拿利息和佣金的机构，再次是少量散户。 现在股票跌下来，大部分的机构在高位套牢，其实本质上就是国有企业和上市公司高管掏空了，银行的钱，银行和借银行钱的券商手中一堆垃圾股票。&br&&br&&b&
和以前有什么区别&/b&&br&&br&
由于家里的原因，我很早就接触到了股票，那会儿还是从99年电话交易0买入1卖出那会儿，到现在大概也见过两次熊市了，以前的股市并没有融资融券，也没有股指期货，更没有如此猖獗的场外配资。&br&&br&
以前下跌的时候，政府巴不得不管。 融资融券是2010年以后才推出的，股指期货是上次熊市下跌过程中推出，场外配资则是本届政府鼓励互联网金融以来才繁荣的。
或者讲的更明白一点，无论是融资&br&&br&
融券的钱，还是场外配资的钱，大部分都是来自于银行信贷，历史上从来没有过银行资金如此大规模流入股市的情况。&br&&br&&b&
为何没人发声？&/b&&br&&ul&&li&第一，是如以前分析的，政府内部有巨大意见分歧，当前的金融宽松政策是右派搞出来的，左右对于救市的意见并不一致，左派甚至可能会希望右派自己作死最好，让局势处在对自己有利的地位。&br&&/li&&/ul&&br&&ul&&li&第二，这个是要承担巨大责任的，搞不好写入整个世界历史，无论是谁的责任，可能谁站出来谁就要被骂，尤其是面对赔钱了的不理性股民，可能说什么都没用。&br&&/li&&/ul&&br&&br&&b&
最后会如何收场&/b&&br&&br&
现在市场上缺乏的是流动性，所以可以分为注资和不注资两种情况：&br&&ul&&li&如果注资的话，按照目前的股市规模，可能至少5000亿甚至上万亿，也仅仅是能维持住股市不再跌停，而央行直接出资的后果可能是通货膨胀，这笔钱平均到每个人身上也是一笔不小的钱，更何况实体经济一旦通胀可能是连锁反应，进一步让国民经济雪上加霜。而且如果央行注资的话，可能会有很多没炒股的人问，为什么要拿老百姓的钱去救助那些不安心工作让国家崩溃的赌徒？ 这样做华尔街那帮人有什么区别？ 这样做可能救市成功，承担的骂名比上届总理还要大一万倍；&/li&&/ul&&br&&ul&&li&如果不注资的话，按照目前的连锁反应，股票会继续贬值。无论券商、基金和银行平仓与否，券商和银行、保险都会面临巨额的亏损， 尤其是深度介入股市的一些中小银行可能会面临破产倒闭，如果银行为了弥补损失，让那些股权质押的企业拿现金流抵债，拿就会引起连锁反应，导致大批民营企业倒闭。&/li&&/ul&&br&
有人可能会说国家不会让银行倒掉的，一定会救助，问题在于拿什么去救助，真金白银的话国库都没那么多钱，只能印钱所以还是属于第1种方法，如果不印钱那就只能兼并重组，由其他在这次危机中存活较好的企业收购，由于银行本身其实是优良资产，大家都是想着进入，所以又可以分为两种情况：&br&&ul&&li&由央企国营企业接管，那就要看谁的后台硬了；&br&&/li&&li&由民资入股，这个更加符合本届的政策，如果引导他们更加深入的进入银行，那等下次这些企业可能比这次股灾更不听指挥了，毕竟他们有自己的尚方宝剑——“我们也是要营利的啊”，是啊，当自己的营利和国家利益冲突的时候，他们会怎么选择呢。。。。 &br&&/li&&/ul&&br&
欸，等等，好像哪儿不对，也就是说如果按照这个路线图走，&b&此次股灾反而给一些国企和民企创造了很多收购优良资产的机会？&/b&
这个不敢再想了，再想就是细思恐极。 但是有一条是肯定的，和当年朱镕基的改革一样，有一个规律，当民营企业获得准入资本，进入公有制为主的行业以后，最后必然是公有制企业逐渐“被亏损”、“被侵蚀”、“被淘汰”、“被收购”，无论各种事件发生的顺序是如何的，如论事件发生的路径是如何的，最终事件的结果可能是很多人喜闻乐见。&br&&br&&b&
反思&/b&&br&
根据上文一系列的分析，此轮暴涨最根本的原因是，大环境下实体经济利润率过低，热钱无处可去，国家放松了金融监管，银行信贷通过理财产品、伞形信托、P2P理财以及场外配资公司流入了股市，银行资金在高位被套。&br&&br&
那通过股市直接募资能够解决国企的问题吗？ 按照上文分析，最终国企的钱其实就是银行和股民出的，其实本质上是全民买单，而且在仍然解决不了产能过剩的问题。&br&&br&
那通过股市直接募资能够解决中小企业借钱难的吗？ 真正有技术含量的IT企业根本就不缺钱，中国现在也根本不缺钱，反而是钱太多没有行的行业可以投，那些到A股来募资的反而是一些技术含量不是特别高的企业，这些企业的老板深知产业转型困难，上市以后要么大量套现进入楼市，要么质押股权继续进入股市，真正流入实体经济的九牛一毛。&br&&br&
几年前从本届总理上台以来，我就说过本届政府面临左右之争（以至于很多人说我是“克强黑”），左派认为问题出在政府管的少了，应该加强集权， 右派认为政府管得多了，交给市场市场自然会解决，那最后市场解决了吗？ ——问题仍然还是那个问题&br&&br&
面对如此突如其来的股灾，很多人对政府的信心下降，原本一些80后90后当局满怀希望的新生代，在此次股灾中也仅存的希望也破灭了，甚至有人会想也许党国时日无多了，诅咒党国早死早超生，但是这不正是那些持有大量金融企业股权的权贵所希望的吗？ 就算变天也是他们控制了国家命脉，而且就算真正的市场化有资本主义法制了又怎么样， 美国次贷危机就不发生了吗——会发生的更狠闹的更大，屁民更无招架之力。&br&&br&
或者用古人那句话说，兴百姓苦，亡百姓苦。所以作为平民和中产阶级，还是更多的想下如何努力工作，脚踏实地的一步一个台阶，努力往上爬吧。 好了，我也搬砖去了。
今天终于沉下心来整理了一下这次股灾的一些核心问题，我们来一步一步的捋清楚整个事件的来龙去脉，就可以大概得出最后的结果了。 经济环境 07年次贷危机以来，美国为了自救不断的印钞，推高全球资产泡沫，各国经济疲软，中国难以独善其身； 中国为了应对危…
&p&《银行怎么盘头寸？——银行流动性管理那些事儿》&/p&&p&目录&/p&&p&序言&/p&&p&第一篇：司库、准备金概念（&a href=&http://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&银行的司库一般都是怎么盘头寸的？ - 王超的回答&/a&）&/p&&p&第二篇：金融支付清算系统特性&/p&&p&一、概述&/p&&p&二、讲几个故事&/p&&p&三、理论知识&/p&&p&四、实战案例&/p&&p&五、浅谈银行间市场债券托管账户及非银账户托管（保管）&/p&&p&六、后记&/p&&p&第二篇：金融支付清算系统特性&/p&&p&在银行间市场做交易从来就不是“加、减、赚”这么容易的事情。尤其对于固定收益类交易来说，与权益类不同（精力可以相对更多的放在投资决策上），真正做银行间市场交易的人会发现，即使是最简单的货币市场交易，都有很大一块精力放在洽谈及核定交易要素之外的部分，例如风控合规、审批流程、系统特性、清算追款等。或者反过来说，不同的机构，所具有的不同特性，也会产生反过来影响市场，甚至成为决定市场变化的重要因素。举个例子，时间就是生命，效率就是金钱，除了我们看得到的“头寸”，“清算支付”的承受能力其实也是交易决策中不可不估量的因素。就像“乘数”和“被乘数”的关系，或者“基础货币”和“货币乘数”的关系，清算支付水平和头寸匡算能力在资金分配发生结构性变化（如打新股期间）时的将真实不虚的直接影响到资金流转、杠杆倍率的可操作性，进而最终影响到银行间市场总体的流动性。&/p&&p&亲爱的读者，如果您不是银行间市场的交易成员，而在扮演着银行体系其他中坚力量的角色（比如客户经理），则更是有必要阅读本篇文章，以便帮助您和您的客户在争分夺秒的款项划汇中抢得先机。&/p&&p&所以我们今天继续把基本功打牢一些，掀开支付结算的面纱，看一看银行系统内资金是如何通过支付清算系统进行流转的。&/p&&p&再次强调，本文致力于用大家看得懂的语言，讲清楚应用层面的东西，做到看了就懂，懂了能用，用完还能跟其他人分享。金融支付清算系统体系庞大，内容丰富，专业性极强，作者只识皮毛，做不到系统性全面的阐述，还望业内专业的老师多多指点。&/p&&p&一、概述 &/p&&p&中央银行支付清算系统是中国金融支付清算系统的中枢，也是确保经济金融正常运行的最重要基础设施之一。自2002年以来，人行相继建立了包括大额支付系统、小额支付系统和支票影像交换系统等应用的第一代支付系统。2014年下半年，各家银行开始陆续升级至人民银行第二代现代化支付系统，以满足最新的支付清算需求。&/p&&p&下面用一张图来让大家了解二代支付系统的总体框架：&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/c39f59f373cedb354aa540_b.jpg& data-rawheight=&552& data-rawwidth=&769& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&769& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/c39f59f373cedb354aa540_r.jpg&&&/figure&&p&（注意由于图片来源较早，所以实际在“金融市场支付清算系统”中，应该加入上海清算所系统，即除中债登之外银行间市场的另一大债券托管机构系统）&/p&&p&看了这个框架图估计很多很多人没有欲望读下去了，请留步！由于本文题目叫“银行怎么盘头寸？”，所以我们只着重讲讲最重要的、最简单的、对头寸（及交易）影响比较大的东西。&/p&&p&不知读者是否还记得，在第一篇中我们提到了关于&u&总行法定准备金账户及分行一般备金账户的区别&/u&，［法定准备金］及［备付金］（超额准备金及其他）的关系。上次我们把总行的［&b&法定准备金账户］&/b&比喻为粗试管（非常非常重要），粗试管的水位线决定了是否满足“法定准备金率”；分行的［&b&一般准备金（备付金）］账户&/b&比喻为细试管（也很重要），细试管们加总到一起，再加上粗试管的超过红线地水位线决定了是否满足“超额备付率”。但是，请注意，如果主要的法定准备金账户余额满足不了“&b&法定准备金率&/b&”的话，加总的“&b&超额备付率&/b&”再高也不合法合规。&/p&&p&如果第一篇我们讲的是试管（账户）的故事，那么第二篇我们讲的就是连接试管的小小的导管们（清算系统）的故事。试管之间是怎么连接的？都有哪些“导管”？时效性如何？如何记账？&/p&&p&在这里我们要先提及一个重要的概念，“&b&&u&支付清算账户&/u&&/b&”和“&b&&u&非支付清算账户&/u&&/b&”。简单理解的话，&b&总行法定准备金账户&/b&即“&b&&u&支付清算账户&/u&&/b&”，而分行的&b&一般准备金账户&/b&为 “&b&&u&非支付清算账户&/u&&/b&”。每家银行一般只能有一个支付清算账户（特大型银行也许有多个），但可以有很多非支付清算账户。为什么我们称之为“支付清算账户”呢？&u&因为“支付清算账户”连接着“主要的”&b&&i&支付清算系统&/i&&/b&&/u&，即大、小额（及支票影像系统）支付系统等进行资金的清算，&u&而“非支付清算账户”连接着&b&&i&“辅助性”的支付清算系统&/i&&/b&&/u&，如同城系统、EFT（广东省金融结算系统等）支付系统等进行资金的清算。后者起到对前者的补充作用（在清算效率、运营时间等方面）。&/p&&p&此处需要提及的一个重要的概念是，大小额支付系统的参与者分为：直接参与者、间接参与者以及特许参与者。&/p&&p&&u&直接参与者&/u&：是指直接与支付系统城市处理中心连接并在中国人民银行开设清算帐户的银行业金融机构以及中国人民银行地（市）以上中心支行（库）。&/p&&p&&u&间接参与者&/u&：是指未在中国人民银行开设清算账户而委托直接参与者办理资金清算的银行业金融机构以及中国人民银行县（市）支行（库）。&/p&&p&&u&特许参与者&/u&：是指经中国人民银行批准通过小额支付系统办理特定支付业务的机构。&/p&&p&注意：这里的直接、间接的标准，是相对于（主要的）“支付系统”（大小额支付系统）。举个例子，某行XX省分行，虽然在当地人行开立了账户，但由于其是“非清算账户”（未接入人民银行支付清算系统，只接入了同城系统等第三方平台支付系统），所以算作“间接参与者”。&/p&&p&以上我们提及的各类账户，指的是“各家银行在人行开立的账户”，而非我们平时理解的“企业及个人在银行开立的账户”。这里涉及到我们之前提及到的：人行是商业银行的银行！银行给自己的客户记账，记录自家的哪个客户的哪个账户有多少多少钱（头寸）；而人行给银行记账，记录哪家银行的哪个账户有多少多少钱（头寸）。&/p&&p&&b&总结&/b&：&/p&&p&关键词：法定准备金账户、一般准备金账户、法定准备金、超额准备金、备付金（超储）、二代支付系统、第三方平台支付系统、直接参与者、间接参与者、特许参与者。&/p&&p&1、每家银行的总行，在总行所在地当地人行开立的最主要的账户，叫做&b&&u&法定准备金账户&/u&&/b&，法定准备金账户里面的钱，超过“法定准备金”的部分，叫做“&u&超额准备金&/u&”。这个主要的大账户，连接着人行最重要，也是最主要的清算系统，人民银行支付清算系统：&b&&i&&u&二代支付系统（超级网银）&/u&&/i&&/b&，银行也因此被称之为&b&&i&&u&直接参与者&/u&&/i&&/b&；&/p&&p&2、每家银行的分行、或者根据特殊需求在各地人行开立的准备金账户，叫做&b&&u&一般准备金账户&/u&&/b&（备付金账户），一般准备金账户里的钱，与“超额准备金”加起来，都是用来准备支付用的，所以叫做“&u&备付金&/u&”，亦即我们俗称的“&u&超储&/u&”。分行的这些账户不能接入&b&&i&&u&二代支付系统&/u&&/i&&/b&，分行在进行全国性的清算时，主要靠总行代付，并不动用自己的这些&b&&u&备付金账户&/u&&/b&，但某些特殊时间段，以及小范围地域内，会通过其接入的一些辅助性&i&&u&第三方平台支付系统&/u&&/i&进行清算，这时就需要动用“&u&备付金&/u&”。县域一级农联社（农商行）等通过省级联社（农商行）清算，类似没有直接连入&b&&i&&u&二代支付系统&/u&&/i&&/b&的机构称之为&b&&i&&u&间接参与者&/u&&/i&&/b&。，&/p&&p&什么叫XX给XX记账？有点乱是嘛？没关系，接下来我们用通俗易懂的语言，以讲故事的方式把以上概念串联起来：&/p&&p&二、讲几个故事&/p&&p&在很久很久以前，国泰民安，贸易昌盛，货殖通顺，各家商贾多有分号遍及全国，然大宗钱币运输繁密，多有损耗，兼虑强盗路霸之扰，流转多有不便，故有钱庄、钱号兴起。&/p&&p&故事一：行内同城划汇&/p&&p&一天，“北京通县养鸡场”的伙计走进［农业钱庄］，手里拿着“北京全聚德”背书的票据。两家单位都是［农业钱庄］的客户，“北京全聚德”要付给“北京通县养鸡场”肉鸡费用一千两，于是［农业钱庄］的帐房先生分别打开了两个账本，一本写着“全聚德”，一本写着“通县养鸡场”。帐房先生在“全聚德”的账本上用毛笔记下“支：银一千两”，又在“通县养鸡场”的账本上记下“收：银一千两”，于是两位伙计开心的走了。以上，完成了一笔“行内同城划汇”。&/p&&p&解析：本故事中，北京通县养鸡场的伙计手里拿的票据，最常用的应该是北京全聚德开具的“支票”，同时他还需要有自己东家开具的“进账单”，因为付款人开具的支票，是没有收款人户名、账号等相关信息的。由于支票是“农业银行”自己家的，所以见票即付，省却了很多银行和银行之间“鉴定”的烦恼。与此同时，付款人、收款人都在同一家银行，所以记账时信息是在“行内”的系统流转的，是实时的，这个系统我们称之为“核心系统”，核心系统是一家银行自己家的。一家银行的“内网”（核心系统）可以独立运行，相对自由，当官方“外网”（人行的支付清算系统）关闭时，“内网”也可以独立运作。做个比喻，如果一家大学的互联网接口会在晚上12点熄灯以后关闭，但是宿舍里的几个室友仍然可以搭建内网打游戏。这个内网就是“核心系统”。&/p&&p&故事二：行内异地划汇&/p&&p&后来，“北京全聚德”觉得通县的鸡肉有点柴，所以特地订购了一批“山东德州养鸡场”的肉鸡，并且在交货时，“北京全聚德”交付“山东德州养鸡场”了一张有全聚德背书的［农业钱庄］的单据一千两。两个商家，依旧都是［农业钱庄］的客户。德州养鸡场的伙计怀揣着这张银票一身轻松的回到了山东，来到了“农业钱庄”山东分号的柜台，于是山东分号的帐房先生又摊开了“全聚德烤鸭店”和“山东德州养鸡场”的账本，分别进行了记账。这里要乱入一个设定，每家钱庄都有各自的“神奇账本”（核心系统），总庄和各家分号的账本，只要在一本上写字，其余账本都会神奇的出现相同的内容（不同于人行的支付清算系统，一家银行自己的核心系统“几乎”是7X24运作的）。于是德州养鸡场的伙计开心的走了。短短的时间，就完成了一笔“行内异地划汇”。&/p&&p&解析：在这个例子中，由于涉及到跨地域，所以这里的“票据”，其实“结算业务申请书”。柜台接收到结算业务申请书以后，通过验印等流程确认真实有效以后，会通过系统发起支付清算指令，再经过复核、授权等步骤，完成清算。由于本例虽然是异地，但仍然是在行内结算，所以仍然使用银行自己的“核心系统”，快速、便捷、自由的记账。事实上，在同行异地划汇当中，使用支票也是可以的，但就存在对支票的验证“托收”，而这就需要使用到支票影像交换系统，即人行的支付清算系统，虽然不存在跨行资金清算的时效性，但由于其局限性，一般不采用这种方式。&/p&&p&故事三：跨行同城划汇&/p&&p&当“北京全聚德”想要付给“六必居”麻酱钱一千两的时候，发现“六必居”居然不是［农业钱庄］的客户，而是［工商钱庄］的客户。于是“北京全聚德”的伙计（其实“六必居”的伙计也可以）拿着“北京全聚德”开的票，来到&br&［农业钱庄］的柜台，表明说要付给［工商钱庄］的“六必居”一千两。［农业钱庄］的帐房先生大笔一挥，摊开自家“北京全聚德”的账本，记上“支：一千两”，又吩咐库房给［工商钱庄］送去&u&真金白银的一千两&/u&，并带上小纸条：付给贵司“六必居”一千两。［工商钱庄］的帐房先生收到银两和纸条，就摊开六必居的账本，记上“收：一千两”。以上，发生了一笔“跨行同城划汇”。&/p&&p&解析：这个环节中，终于涉及到了不同清算机构之间的关系。在这个例子中，由于是同城划汇，所以用到的是“支票”（异地则使用：结算业务申请书），［付款行］的支票，［收款行］是无法直接接受的，需要一个“确认”的过程，即［收款行］向开具支票的［付款行］进行印鉴等相关信息的确认。这个过程，我们称之为“托收”，即“委托收款”，亦即收款人，委托自己开户的［收款行］向付款企业的开户的［付款行］进行收款。［收款行］收到［付款行］的款项时，才会给收款人记账，［付款行］给［收款行］付款的同时，也会给自家客户记账（记支出）。注意，同城的划汇是不可以使用“结算业务申请书”的，否则会造成一例凭证差错。本例中，还没有引入人行的概念，而是［农业银行］直接给［工商银行］送去&u&真金白银的一千两&/u&。（实际情况中，并不会有真实的货币被运输，而是通过&i&&u&全国支票影像交换系统&/u&&/i&，请继续阅读。）&/p&&p&故事四：跨行异地划汇&/p&&p&不久后，北京全聚德在河北开立了分号，那“全聚德河北分号”，依然选择了［农业钱庄］作为自家的钱庄，但区别是开户时，开到了［农业钱庄河北分庄］。与此同时，六必居在河南也开立了分厂，自然，分厂的账户和老东家一样开立在了［工商钱庄］，而且是［工商钱庄河南分庄］。两家子公司之间也存在着贸易往来，当“全聚德河北分号”要付给“六必居河南分厂”麻酱钱的时候，双方发愁了。像上面那个例子中，“农业”和“工商”两个钱庄的总庄，都在金融街啊，但是［农业河北分庄］和［工商河南分庄］，一个河北一个在南，不方便送银子啊。没关系，分庄没挨着，总庄还是挨着的嘛，既然内部分别都有神奇账本“核心系统”，那就好办。于是全聚德（或者六必居也行）的伙计拿着凭证来到付款的钱庄，即［农业钱庄河北分庄］，的帐房先生在自家的神奇账本上大笔一挥：“替全聚德河北分号，付给，在［工商钱庄河南分庄］开户的，六必居河南分厂，纹银一千两。”&br&［农业钱庄］总庄的账本上立刻出现了这行字，于是只见在北京金融街上，［农业钱庄］总庄的小哥抱着一千两纹银送到了隔壁的［工商钱庄］总庄，［工商钱庄］总庄收到了这笔银子，在自家的神奇账本上大笔一挥：“收到了［农业钱庄河北分庄］送来的全聚德河北分号（农业钱庄总庄代付），支付给［工商钱庄河南分庄］的六必居河南分号的（工商钱庄总行代收），一千两”。［工商钱庄河南分庄］的账本上立刻出现了这行字，于是在账本上给“六必居河南分号”记了账。以上，即是一笔“跨行异地划汇”。&/p&&p&解析：在这个故事中，又是异地，又是异行，付款行和收款行又都是分（支）行，终于复杂了起来，如果没读明白，请多读两次。现在我们要多说两句，理清一些概念。一家银行有很多分（支）行，比如分行A有10亿存款，分行B有15亿存款，分行C有12亿存款，但这并不代表分行A、B、C的金库里就有10亿、15亿、12亿。大部分的钱都是存在总行的，&u&因为大部分支付结算业务都不会用到现金，而是虚拟的转账&/u&。所以两家银行的分（支）行之间进行清算时，其实很多时候是&u&两家总行进行头寸交割，然后内部记账&/u&。即当河北全聚德要给河南六必居付款时，只要按照这个路径：&b&农业银行河北分行——》农业银行总行——》工商银行总行——》工商银行河南分行&/b&。其中，［农行河北分行］和［农行总行］之间，［工行河南分行］和［工行总行］之间，都是内部系统记账就可以，不用真正的结算（钱都在总行，总分之间全靠记账不用清算），&u&真正需要交割头寸的，只是两家总行&/u&，而两家总行又挨着，交割起来很方便，于是问题就解决了。……但是，如果两家总行也不挨着，又该怎么办呢？&/p&&p&故事五：跨行异地划汇（升级版）&/p&&p&“北京全聚德”的生意越做越大，甚至做到了广东，终于有一天，“北京全聚德”从“华润五丰行”订购了一批美国进口的火鸡，需要支付纹银一千两。而“华润五丰行”的开户行是［珠海华润银行］，［珠海华润银行］的总行又是在珠海！按照上面故事的流程，需要［农业银行总行］给［珠海华润银行总行］送去纹银一千两，然后双方分别记账。可是，这下送纸条、送银子就没那么容易了，又要浩浩荡荡的派镖局出马了。要把银子从北京，运送到广东珠海。于是钱庄大佬们坐在一起合计着，怎么办呢……怎么办呢……大宗钱币运输繁密，多有损耗，兼虑强盗路霸之扰……咦？这不就是当初商贾们面临的问题么？那我们把自己当成商贾（客户），成立一家钱庄的钱庄不就行了！于是，伟大的［人民大钱庄］诞生了！（只是为了讲故事，央行成立的真实过程当然不是这样的。）&/p&&p&与之前的钱庄相同，［人民大钱庄］在全国各地都开立了分庄，并且也有自己的“神奇账本”，那就是“支付清算系统”。&/p&&p&于是前面送纸条、搬银子的故事就被改写了。&/p&&p&解析：上面的故事中，终于引入了［中国人民银行］（央行）的概念。我们之前提到过，人行，是银行的银行，是给银行记账的银行。&/p&&p&［记账］的好处究竟在哪里呢？就是可以代替真金白银的运输过程。在一家银行之内记账，那存钱在这家银行的公司，就可以相互转账，不用发生真正的真金白银的运输，各家公司就可以完成转账，凭借“账目”，收到款项的公司在以后就可以提取那些“真金白银”，或者转账出去。而多家银行之间的“账目”呢？&b&由于［人民银行］的成立，银行在人行开立账户一样，银行的总行之间，也不用真金白银的运输了&/b&。比如那上面“从北京运银子到珠海”的环节就可以省去了，站在“上帝视角”的［人民银行］（央行），只要摊开自己系统内的账本，写上“［农业银行］（总行）支出一千两，［珠海华润银行］（总行）收入一千两”，两家银行总行之间的资金划汇，就完成了。全国都在银行的管辖内，全国的银行都连接着人行的“内网”。&/p&&p&故事六：地域性支付（非营业时间）&/p&&p&有一次，“华润五丰行”进口了一批圣诞纪念版火鸡，所有餐馆都抢着订货，由于货源有限，“华润五丰行”宣布先款后货，先到先得。“北京全聚德珠海分号”为了抢占一批货源，急忙赶到钱庄，可惜过了17:00，［农业钱庄珠海分庄］的帐房先生遗憾的告诉伙计，［人民大钱庄］的魔力账本（大额支付系统）已经关闭了。正当伙计抓耳挠腮时，帐房先生提醒道，在非营业时间，广东省内有一个地域性的魔力账本还开着，可以通过它进行结算。帐房先生查了查广东省的省会广州的金库余额，够用！于是替“北京全聚德珠海分号”通过“地方版魔力账”本办理了转账。&/p&&p&解析：上文提到过，分行的钱大部分是存在总行的，但仍有一部分留存，用于第三方支付平台的结算。人行的支付清算系统有其运营时间，其中大额支付系统是8:30至17:00，在这以外的第三方平台支付系统，其中包括同城系统等。&b&同城系统可以理解为地方版的小支付清算系统&/b&，&b&&i&&u&由当地人行组织建立的区域范围内支付结算系统&/u&&/i&&/b&，有省域的，也有市域的。一般这种地域性的支付系统都采用7X24的方式运行，支持即时清算也支持批量清算。地域性的支付系统的头寸交割，一般是在各家银行在省会人行或者重要的市人行开立的&b&一般准备金账户&/b&。即使是在人行主要的支付清算系统运营时段内，同城系统等也有其优势，包括：可即时记账、手续费低廉等。&/p&&p&关于法定准备金账户及一般准备金账户的作用与关系，读者如果感兴趣，可以去读笔者的《银行怎么盘头寸？——银行流动性管理那些事儿第一篇》：&a href=&http://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&银行的司库一般都是怎么盘头寸的？ - 王超的回答&/a&&/p&&p&或者《中国人民银行平均法考核存款准备金是什么意思》：&/p&&p&&a href=&http://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&中国人民银行平均法考核存款准备金是什么意思？ - 王超的回答&/a&&/p&&p&三、理论知识&/p&&p&轻松的读完了故事，接下来我们要认真的学习一下各类支付系统的清算特性了，这也是一个司库管理员必须要掌握的基础知识，同时也是客户经理需要了解的内容，尤其是在漫长的审批流程后最后支付清算能否实现及实现途径的核心内容。&/p&&p&1、支付清算系统特性（连接清算账户：总行法定准备金账户）&/p&&p&（1）大额支付系统&/p&&p&&b&清算时间：&/b&大额支付系统的开启时间为工作日的早8:30～晚17:00，特殊情况（如春节等假期、或系统升级等）人行会有特殊安排，一般会提前通知相关时间调整。如果遇到系统性的流动性风险等情况，人行也会临时做出延时关闭等相关调整。&/p&&p&&b&清算时效性及记账逻辑：&/b&大额支付系统采用逐笔实时方式处理支付业务。在工作日的营业时间，通过大额支付系统的来往账是可以实时记账的。也就是，在付款行的清算账户（法定准备金账户）余额充足的情况下（不一定大于法定准备金，账户余额大于所需往账金额即可），收款行可以实时的收到来自付款行支付的头寸，与此同时通过核心系统给收款人进行记账。&u&需要注意的是，我们要把人行给银行记账（收款行收到付款行支付的头寸）和银行给客户记账（付款行给付款人记账&收款行给收款人记账）分开看待。&/u&举例来说，付款人可能因为某些额度限制或授权管控等原因，导致账户余额已经扣除，但头寸并没有离开付款行，这时候的头寸是在付款行行内的某个过度户；而收款行收到来自付款行（付款人）的头寸以后，收款人的账户余额也未必立刻增加（收款行给收款人记账），例如账户名与账户不符（非汉字字符的全角和半角输入经常会产生该现象）、收款行与收款行行号不符、特殊账户（某些保证金或其他用途的内部户等）无法&u&自动入账&/u&，这时候就需要&u&手工入账&/u&。&/p&&p&&b&清算限额：&/b&大额支付系统是没有金额下限的，只要通过该清算渠道，小额资金（低于5万元）也是可以通过大额支付系统进行实时清算的。目前很多银行在手续费方面都对通过大额支付系统清算的转账业务（加急支付）给予优惠，做到小额资金的支付清算也享受便利的快捷清算。上限则取决于清算账户（法定准备金账户）的余额。当发生余额不足的现象，我们称之为“排队”，即只有后续收到款项以后才可对已经产生的往账进行清算，这是很严重的支付清算事故，是银行必须避免出现的情况。不出现排队现象是一家银行流动性管理的基本功。&/p&&p&&b&报文：&/b&我们可能涉及到的企业及个人往来款、银行间市场交易、票据解付、托收、转贴现、再贴现、同业资金往来、退汇等，都有各自的细分报文，了解这些报文的各自用途及资金属性，也是一名头寸管理员必须掌握的基础知识。&u&这里客户经理及同业投资经理特别注意&/u&，在遇到账户信息有误的情况时，不一定要等待下一批次的退汇后重新发起支付指令，可以立刻联系收款行清算中心，发起&u&查询查复报文&/u&，在得到付款行的纠正确认回复报文后，即可成功入账。&/p&&p&（2）小额支付系统&/p&&p&&b&清算时间：&/b&小额支付系统实行7X24连续运行。&/p&&p&&b&清算时效性及记账逻辑：&/b&小额支付系统采用24小时连续运行，逐笔发起，定时组包批量发送，实时传输，双边扎差净额清算。也就是说，&u&小额支付系统不是实时记账的&/u&（不管是在银行之间的人行层面记账，还是在客户之间的银行层面记账），而是积攒一批小额支付的指令，在清算批次时打包发送。在清算包发送后，收款行给收款人进行记账（也可能存在类似大额支付系统的非自动入账情况），同时银行个体对期间产生的借记和贷记业务进行总扎差，在法定准备金账户中进行净额的清算收付款。特别注明的是，在节假日中，打包的支付结算指令，&u&在银行层级是可以记账的，但在人行层级不会记账&/u&。这句话是什么意思呢？翻译过来就是，在节假日期间，你汇款给某个人和某个单位，你的钱会变少，对方的账户余额则会增加（收款行给收款人记账），但是付款行和收款行的备付金并不会产生变化。因为你站在人行的高度，各家银行的备付金账户就像是黑箱子，从外面看不会产生变化，但是你看进去，各家银行的资产负债表结构已经产生了变化。这是怎么做到的呢？银行会为这种非营运时间的支付清算，专门设立一个用于扎差净额清算的过度户，类似于“待收款项”及“待付款项”，例如，当大额支付系统处于非营业时段，收款行收到来自付款行的小额支付清算指令包，会给包内各收款人进行记账，例如整个包的金额是100万元，则收款人的账户余额增加之和为100万元，而“待收款项”过度户余额为－100万元。在整个非工作日的过程中，会产生大量的借记、贷记清算包，这个过度户的余额会与这些包的扎差静清算金额扎平，收款多则是负数，出款多即是正数，并在下一工作日进行扎差清算。通过过度户的设立，银行做到了表内负债（存款）的变化，及清算账户余额的不变。这也是我们之前所说的“资产负债表结构变化”。&/p&&p&&b&清算限额：&/b&小额支付系统仅支持5万元以下的支付清算，5万元以上的支付清算，需要通过大额支付系统才能进行清算。目前央行已经开始试点，将节假日的小额支付限额从5万元提高至50万元。此外，&b&&u&一般不为人知的一点是，&/u&&/b&各家银行都会设立&b&&u&小额支付圈存限额&/u&&/b&。这个圈存是什么意思呢？简单的理解为，被圈存的金额，专门用于小额支付系统的净额扎差清算，是避免小额支付系统出现排队的保障。比如法定准备金100亿，圈存金额5亿，则平时在大额支付系统开启时，只有95亿的可动用头寸，超过95亿则大额支付系统会出现排队；与此同时，小额支付的清算场次之间，扎差后的贷记往账累计金额上限不得超过5亿元，否则会产生小额支付系统排队。在非工作日非营业时段，小额支付系统所能承载的单边贷记累计金额，也是这个圈存的5亿元。等到下一工作日进行扎差清算时，所动用的清算头寸，也是圈存以外的95亿元头寸，而这个5亿元，是永备预留给小额支付系统的累计扎差净额用的。&/p&&p&（3）网银（及二代支付系统——超级网银）&/p&&p&其实把网银作为第三点进行平行讨论，并不合宜，但从讲解业务的角度出发，还是有必要单独拎出来说一说的。网络银行作为现代化支付手段，其实其清算渠道的本质，并没有脱离我们之前所描述的载体。主要通过三个渠道：大小额支付系统（CNAPS）、超级网银（IBPS）和第三方支付（如支付宝）。&/p&&p&我们在使用网银操作的时候，可以看到“普通转账”、“加急转账”、“实时转账”等选项，就分别对应了小额支付系统、大额支付系统、超级网银等清算渠道。读者可自行对照前面所讲的大小额支付系统的清算特性及记账时效，来比照网银操作的特点。需要特别提及的是，超级网银作为二代支付系统新上线的特殊清算渠道，如果简单简单的进行理解的话，就是“非工作日非营业时间采用大额支付系统清算特性进行清算的特殊渠道”。而实现这一特性的先决条件，就是我们刚才提到的重要的“过度户”。目前超级网银的单笔限额为5万元。&/p&&p&如支付宝等比较特殊，但其基本逻辑仍然不会脱离净额扎差清算和过度户，以及支付清算第三方的参与。&/p&&p&2、非支付清算系统特性（连接非清算账户：分行一般准备金账户）&/p&&p&（1）同城、省金等第三方支付平台&/p&&p&之前我们提到过，同城系统、EFT（广东省金融结算系统等）支付系统等起到了对支付清算系统的补充作用（在清算效率、运营时间等方面）。可以理解为地方版的小支付清算系统，由当地人行组织建立的区域范围内支付结算系统，有省域的，也有市域的。一般这种地域性的支付系统都采用7X24的方式运行，支持即时清算也支持批量清算。地域性的支付系统的头寸交割，一般是在各家银行在省会人行或者重要的市人行开立的&u&一般准备金账户&/u&。&/p&&p&以雁联公司为例，开发并实施了深圳同城支付结算系统、上海同城支付结算系统、武汉同城支付结算系统、昆明同城支付结算系统、重庆同城支付结算系统等。简单总结便是：以中心作为第三方，以银行网络为基础，通过在各银行和银行、银行和收费单位之间建立起统一的信息传递网络，把参与银行、参与企业的内部系统进行联接，实现金融行业资源的跨行共享，满足银行联合发展的需求和趋势。&/p&&p&&b&清算时效及记账逻辑：&/b&第三方支付平台的清算特性，可以说是大额支付系统和小额支付系统的结合。一般而言都会有固定的清算场次，&u&在清算场次之间银行可以实时给客户记账（与小额不同，客户在场次间可以立刻收到钱并用于进一步的支付清算用途）&/u&，&u&但银行之间的头寸清算需要等待清算场次才会进行扎差清算。&/u&其间产生的头寸差值，则由银行内部户进行扎平。&/p&&p&&b&清算限额：&/b&由于涉及到非清算账户（分行一般备付金账户），所以其单边贷记往账的限额取决于备付金账户的余额，若余额不足则会产生“排队”。除备付金账户的余额以外，在非营业时段中，人民银行一般会对“夜间模式”的贷记往账进行限额管控，&u&管控的额度基于上个月的日均备付余额均值为基数，按一定比例进行限制&/u&，超过限额需要向当地人行进行报备。前文提到过，“非清算账户”并不是真的不用于支付清算用途，而是“没有连接到支付清算系统的账户”。&/p&&p&（2）分行备付金管理&/p&&p&总行在进行备付金管理时，应充分考虑到非清算账户的支付清算需求，在总行法定准备金账户及分行一般准备金账户之间进行实时的余额管控管理，既要做到满足支付清算需求，又要避免头寸冗余，头寸浪费。做为一名头寸管理员，在出具调拨指令前&u&一定要掌握场次间扎差的清算系统特性&/u&。例如：场次之间进行从备付金账户调拨至总行的操作，备付金账户余额是不会发生变化的，而是需要等待下一清算场次余额才会减少等。&/p&&p&3、大额授权管理&/p&&p&一般而言，银行会在支付前置系统（不管是支付清算系统还是第三方清算系统）设立授权限额。当单笔往账金额达到响应金额时，需要头寸管理员进行授权才能完成支付清算动作。这也是保证法定准备金账户及一般备付金账户的余额安全的保障措施。对于银行来说，人行账户余额与满足客户支付清算需求同等重要。为了保证做到这一点，就需要完善的头寸预报制度，需要将日内所有的往来款全盘计入头寸计划当中，当头寸不足时在银行间市场进行融入，在头寸冗余时在银行间市场进行融出（终于接近银行盘头寸的初旨了）。而全面的头寸波动掌控，也是叙做各期限业务的基石（后续文章会谈及）。请注意，银行规模的大小，其量变将会最终产生质变，超大规模的银行可能并不会在前置系统设置头寸响应的授权，而是以分行贷记总限额的方式进行管控，否则授权动作的过多将超过操作人员的负荷，也将会严重影响清算效率。&u&但其背后根本的管理逻辑是不变的！&/u&&/p&&p&做为一名真正资深、专业的流动性管理者（团队），除了自身基础业务知识的掌握以外，更需要在&u&完善头寸管理规章制度、建立头寸管理体系、调节头寸预报框架以及支付清算系统建设等方面&/u&做足文章，做到&u&防患于为然，从个体管理上升到系统性的把控&/u&。只有完备的体系，清晰的流程，严格的监控及反馈机制，如臂使指、政通令达的执行效率，才能造就一家银行过硬的支付清算实力。&/p&&p&对于授权体系具体内容感兴趣的读者，可以参读笔者早先的文章：&/p&&p&&a href=&http://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&「市民转账 7500 万元遭中行拒绝」银行以「领导不在」为由拒绝转账，如果银行领导不批，这个钱就没办法转？ - 王超的回答&/a&&/p&&p&4、ACS零余额功能&/p&&p&随着二代支付系统及ACS系统的上线，“资金归集业务”的全面推广及普及也近在眼前，从而做到真正的“一点清算”。“资金归集业务”的本质在于，将清算账户（归集账户）和非清算账户（零余额账户）进行实时的联通。当非清算账户产生任何一笔入款时，都会实时的将头寸转移至法定准备金账户；当非清算账户产生任何一笔出款时，都会实时从法定准备金账户调拨对应的头寸并立即进行支付。从而做到非结算账户实时的账户余额皆为0。该项功能极大的提高了银行的流动性管控效率，保障了法定准备金账户的安全。&/p&&p&在原先的体制下，银行对于备付金率（超储率）的管控，是在满足超额法定准备金率的基础上，同时保障超额备付金率的水平。例如法定准备金率为16％时，若对超额备付金率要求为18%（即超储率2%），则超额准备法定金及超额一般准备金共享这2%，此消彼长，当分行的一般准备金账户余额越高时，总行的法定准备金账户的超额部分就越薄，越危险；但当分行的一般准备金账户余额非常低时，则第三方支付系统产生排队的可能性就越高，也危险。在ACS自动归集业务出台以前，为保证支付清算安全及法定准备金安全，银行只能让法定准备金及备付金账户的余额都相对较高，也就导致了整个超储率的较高水平。而自动归集业务出台以后，通过对备付资金使用效率的提升，极大的解放了支付清算的“生产力”，在不改变整体流动性情况的前提下，使全市场的可动用头寸大大提高，不亚于一次降准，配合以“平均法考核存款准备金”的制度，笔者不得不说，身为一位银行从业人员，此处应该为央行鼓掌。高！实在是高！&/p&&p&四、实战案例&/p&&p&接下来我们运用以上所学到的知识，以一般企业往来款及同业业务两个大的方面经典案例来进行实战探讨。&/p&&p&1、企业往来款的清算记账（各位客户经理从业人员请仔细阅读）&/p&&p&客户经理经常面临的问题就是，经过了漫长的风险审批、额度领用等流程，来到清算中心进行放款时，能否顺利进行支付清算？我们需要考虑很多东西。&/p&&p&首先，通过什么支付清算渠道进行清算？如果在&u&工作日营业时段&/u&，最主要的清算渠道就是大额支付系统。&u&大额支付系统没有金额下限&/u&，可以&u&实时记账&/u&。收款人一般情况下可以实时收到款项。如果对方没有收到款项，可能由以下原因造成：&/p&&p&i.收款行自动入账失败，需要手动入账，可能是账户的特殊性，也可能是账务信息出现问题，也可能是分支行的记账时效问题，这种情况下必要时可以发起查询查复报文完成手动入账动作；&/p&&p&ii.清算金额达到授权响应限额，卡在授权步骤。一般来说各家银行都会有头寸预报制度，提前报备较大的头寸收入及支出，对于未预报的头寸，可以尝试与总分行的头寸管理员进行沟通，但最好还是与客户建立良好的沟通关系，做到提前报备，这样才能保证支付清算效率，也能保证银行的准备金账户安全。尤其是当时间临近17:00，总行已经无法通过银行间市场进行头寸的临时平补，则会造成无法清算的困扰，乃至威胁到法定准备金的缴存，造成严重的事故。&/p&&p&iii.清算时间已过，大额支付系统已经关闭。这种时候想要强行通过大额支付系统进行清算是不可能的。清算支付系统是全国人民银行开立、运营、维护的全国性系统，一般不会为某一家机构、某一位客户单独延时关闭（除非出现极其严重的、影响极大的清算堵塞等）。这时可以尝试沟通，通过非结算账户及第三方支付系统进行清算。&/p&&p&第三方支付系统的特性我们之前已经讲到，以下针对关注点再复习一下：&/p&&p&i.客户记账是实时的。对于存款考核比较敏感的客户经理来说，需要注意到的是，在营业终了以后（系统日切、财管系统跑批前）完成的支付，仍然可以对客户的存款进行记账。这时付款行的存款会减少，收款行的存款会增加，但双方银行的头寸并不会发生改变（过度户的效果）。&/p&&p&ii.适用范围是固定的。以广东省的第三方平台为例，主要有深圳市同城金融结算系统及广东省金融结算系统。深金结适用于深圳同城，即付款行及收款行都需要是深圳市的；而省金结则适用于“广东省除深圳市以外的范围”。如果需要采用同城等第三方清算渠道，需要付款行和收款行满足相应的支付结算条件。&/p&&p&iii.金额是有限的。前面提到过，分行备付金账户的余额是有限的，相对总行法定准备金账户而言较少。总行在做头寸管理时，一般不会在分行备付金账户留有庞大、无限制的头寸。另外，当地人行也会对第三方支付系统的非营业时间结算限额进行限制，如果需要分行惊动当地人行进行报备，会产生巨大的压力，还是尽量避免。但是对于一般数千万的头寸来说，应该还是可以支撑的。具体的可行性还要参考付款行的头寸管理相关的管理办法。&/p&&p&iv. ACS自动归集业务上线以后，以上都不叫事儿。在非营业时间，分行的备付金账户是不存在限额的，因为T+1会立刻从法定准备金主账户平补头寸过去。但需要注意的是，目前ACS自动归集业务全面铺开的过程中，不一定所有的非清算账户都加入零余额账户的序列，如果尚未加入，这条路仍然是行不通的。&/p&&p&2、同业业务往来的清算记账（请各位金融市场条线乃至资产管理条线从业人员注意）。&/p&&p&这里的同业业务，包括但不限于同业拆借、同业存款、同业投资、票据转贴现、产品资金划汇等。&/p&&p&目前的线下的同业拆借较少，大部分以同业存款为主，其原因、区别等请参考笔者之前的文章：&/p&&p&&a href=&http://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&银行业务中的同业拆放、同业借款（借出）和存放同业有什么区别？ - 王超的回答&/a&&/p&&p&线上的同业拆借，是在通过外汇交易中心的标准化线上合同后产生相应的指令，一般通过各家机构自身的资金交易系统传递至总行的清算中心，再由清算中心发起清算指令，最终完成支付结算。目前部分银行会通过A100普通汇兑报文，也有部分银行会通过A200行间资金划汇报文。分行的同业资金操作以同业存款为主，但也存在通过总行交易账户代为操作，但这种从表面上看已经与两家总行操作没有任何区别，并不会涉及分行备付金账户头寸的变动，而是在内部进行ftp成本和收益的记账，是总分行内部（或司库）内部交易的问题。&/p&&p&同样，对于同业投资（A100普通汇兑报文）、票据（可能通过A100普通汇兑、A109委托收款（划回）、A110托收承付（划回）、A111商业汇票、A117票据转贴现等报文）、产品资金（A100普通汇兑报文）等涉及到起息日的问题，其实其清算模式和记账，与一般企业往来款而言并无大的区别。只是这里面会有一点微妙的地方，对于大同业（宏观上的自营业务）而言，银行在银行开户，银行被银行记账，同时银行又被人行记账，有个嵌套的关系，再结合支付清算系统的特性，就会一些有意思的事情发生了。&/p&&p&i.头寸调拨&/p&&p&在实际业务环境当中，为了保证法定准备金账户及备付金账户之间的协调，免不了存在总分行之间的头寸调转划拨，如果不去实际接触业务，可能不了解其中的事情。总分行调拨存在两个方向：总行向分行调拨，及分行向总行调拨。&/p&&p&（1）总行向分行调拨。&/p&&p&此时清算划汇的付款行、付款人、收款行、收款人，已经分别变成收付的人行中支以及双方行（总、分行）。也就是收付行是人行，收付人是银行。这时发起账户是总行的法定准备金账户，也就是清算账户，而清算账户是连接入大额支付系统的。大额支付系统的覆盖面最广，是可支付至任何人行的中支（中心支行）的。也就是说，&u&总行法定准备金账户（清算账户）向分行备付金账户（非清算账户）划拨头寸，是可以直接通过支付清算系统直接做出划款指令，直接进行清算的。&/u&&/p&&p&（2）分行向总行调拨。&/p&&p&请注意，这时的发起付款账户是非结算账户，所以并没有联入支付清算系统！部分非结算账户是介入地域性的第三方支付清算系统的，&u&但地域性的第三方支付清算系统，其收款行只能是一般银行，&b&而不能是人行&/b&。这时，就需要付款机构携带凭证，到当地人行中支的柜台办理。&/u&&/p&&p&也就是，总行向下划拨很容易，清算中心就可以做，时效性和操作简便成都较高，而分行划回就很麻烦，需要市内通勤，银行人到银行的银行的柜台去办理。那有没有变通之道呢？有的。&/p&&p&（3）第三方调拨（分行划回）&/p&&p&为保证清算时效，银行机构可以在分行所在地的其他银行开立同业账户，并开立网银功能。当分行更需要向总行划回头寸时，可通过第三方支付清算系统，将头寸划入第三方银行的同业账户，并通过网银进行调回总行动作。由于第三方支付清算系统存在清算场次（银行按批次记账，客户实时记账），而大额支付系统是实时记账的，所以中间的时间差又会发生一些特殊的事情。&/p&&p&（4）清算事故的隐患&/p&&p&例如A银行在B银行开立了同名同业账户，A银行的分行先通过第三方支付清算系统向A银行在B银行开立的账户划拨头寸，再通过B银行的网银，把自己在B银行账户内的头寸通过大额支付系统调回（这时其实是B银行总行的结算账户通过大额支付系统进行清算，只不过报文中显示的付款行是B的分行，当然也有可能是总行）。例如第三方支付清算平台的最后一场清算场次是16:15，而次日首次清算场次是11:00，16:15时A行分行账户余额10亿元，在日终走款9亿元。这样在次日的11:00前，由于下一清算场次未到，所以账户余额仍为10亿元，下一清算场次后剩余1亿。这时A行分行在理论上，是可以发起向A行在B行开立的同业账户支付8亿元的清算指令的。由于第三方支付结算系统的客户是实时记账的，所以A银行作为B银行的客户，其账上余额立刻会增加8亿（B行会立刻给A行记账），并立刻可以通过网银调回。而B行此时在人行的账面上并没有得到8亿头寸，反而支付走了8亿头寸（因为人行层级的，给收款行和付款行两家银行的记账，是要在清算场次才会发生的）。&u&所以会发生什么事情呢？在下一清算场次，由于A行分行不足以净额轧差清算（支付给B行头寸），导致排队；而B行没有收到来自A行分行的头寸，过度户无法被轧平，A行全辖多了8亿头寸，B行全辖少了8亿头寸（在人行头寸），等于A向B强行拆借了8亿。&/u&&/p&&p&ii.应急业务&/p&&p&当总行法定准备金账户或分行备付金账户余额不足时，便会发生账户透支（不足缴准）或清算排队的现象，这时就会涉及到应急业务。&/p&&p&（1）法定准备金账户应急&/p&&p&法定准备金账户的头寸不足分两种情况，一种是日终头寸不足（余额不足缴准），但目前外汇交易中心前台已经将＋0业务的最晚时间延迟至16:50，相对而言发生地概率较小。另一种是日间的排队现象，即账户余额不但不足法定准备金，甚至全部清算后会低于0。这种情况时人行提供了自动质押融资业务，质押品为国债等符合要求的债券。其本质为高额罚息贷款，计息周期以小时记。但一旦发生这种现象，其实银行机构已经算是出现了支付清算事故。&/p&&p&（2）备付金账户应急&/p&&p&分行的备付金账户由于不存在缴准功能，所以只可能出现排队现象，一般发生于所连接的第三方支付清算系统的清算场次及日切时点。如果是日间的清算场次发生了排队，解决办法很简单，直接由总行调入头寸，是最高效、便利的；如果是在日切之后，且大额支付系统已经关闭时，则会比较麻烦。一般而言，银行的地方分行都会与所在地的其他同业银行签订应急拆借协议，也就是我们俗称的“强拆”协议。在日终后非营业时间，如果某银行的分行备付金账户发生排队，需要平补头寸，可以通过签订应急强拆协议的友行进行平补。由于在之前的头寸调拨章节，我们已经提到了，直接通过第三方支付清算系统向己方同名账户进行头寸划拨，只会让对方行给自己记账，增加自己的在该行的头寸，但在人行头寸，对方收款行并不会增加备付金余额，所增加的头寸只能在下一场次才会产生效果，所以不可行。真正可行的办法只能是付款行（伸出援手的友行）前往当地的人行中心支行柜台，通过支付凭证进行拆借划汇。请注意，应急行及援助行的账户必须同时开立在同一人行中支。因为此时大额支付系统已经关闭，只有在同一人行中支才能在避免涉及任何清算系统的情况下内部记账。也就是，站在人总行的高度上看，各中支之间不发生任何头寸转移，只是发生应急业务的区域中支内部账务发生了变化。&/p&&p&五、浅谈银行间市场债券托管账户及非银账户托管（保管）&/p&&p&笔者作为银行间市场的交易从业人员，这里要特别为广大交易员谈一下关于银行间市场交易的清算相关问题。&/p&&p&首先，我们要简单了解银行间市场交易的交割逻辑。目前银行间市场交易的主要品种——债券，主要托管在银行间（中债、上清）和交易所。关于中债、上清的发展和历史渊源，上清所的净额清算，可以单独写一篇文章，这里我们不做赘述，只做有关支付清算的浅谈。债券托管的含义大同小异，也是记账，也就是记录某家机构的债券持有量。市场参与者在债券托管机构会开立两个账户，资金账户及债券账户，分别记录资金及债券的余额情况。基础业务包含资金拆借、质押式回购、买断式回购、现券买卖等（IRS、债券借贷、债券远期买卖等，都可以理解为在交割时间、交割内容和支付成本等要素的衍生，而其实金融产品本质就是资金和资产在各种交易中涉及的各种“衍生”）。资金拆借我们刚才提到过，其本质只是提供了合同的标准范本，支付清算是最贴近原始的。&/p&&p&其实债券的交割，其本源与原始的贸易往来并无区别，会涉及到银货两讫的交割过程。做过国际贸易的朋友应该清楚FOB、CIF、CNF、CRF这些术语。而老一代交易员们可能知道，在早期的银行间市场，也存在类似的交割方式，DVP（券款兑付）、PAD（见券付款）、DAP（见款付券）。在2013年上半年的 “债市监管风暴”中，一些机构被曝账户中自有资金很少，却可以利用上述非DVP结算方式，凭借特殊关系，实现非常可观的收益。比如，一些丙类账户在卖券时，通常选择“见款付券”，在买入时要求“见券付款”，即先收券后付钱。这样就可以利用上家的债券和下家的资金进行交易，快进快出，自己则根本不需要资金，从中套利。为了杜绝此类交易漏洞，中债登2013年6月就下发通知，要求债券结算逐步废除“见券付款”“见款付券”交易结算方式，统一采用DVP模式。如果论及本质，这种交易产生套利空间的原因，还是在于交易双方对记账和风险归属的差异。买方将该笔业务计入买返，视同为资金业务，交割的资产被视为降低业务风险的抵押品；而卖方将该笔业务计入卖断和远期买入，实现了出表，在业务存续期，该资产的信用风险、利率风险等被凭空消除，在双方的报表中都没有体现，而风险等于收益，风险收益同源，也就产生了利差。整个金融体系对资产风险的衡量出现了黑洞，这也是“影子银行”存在的基础。如果读者在这块没有读懂没有关系，我们会在后续的文章中详细讲解。&/p&&p&总之，在和平现世，我们只存在DVP（券款对付）的模式。我们继续以现券买卖为例。&/p&&p&债券买卖交割的清算逻辑链条是：&u&债券买入方将资金打入在债券托管机构开立的资金账户，债券卖出方的债券托管在债券托管机构的债券账户，前台生成指令，后台确认指令，债券托管机构会检查卖方的债券账户余额及买方的资金账户余额，确认无误后完成交割。（资金交易类雷同）&/u&&/p&&p&债券托管方面不存在问题，主要是资金账户会涉及到清算。请读者从新回到本文开头的“中国支付清算系统架构图”。我们可以看到，金融市场支付清算系统是连入支付清算系统的。也就是说，支付清算系统的直连用户（直接参与者，银行），其账户（法定准备金账户）是直接与在中债、上清等债券托管机构开立的资金账户连接的。而非直连用户（间接参与者，部分银行、农商行、农联社、非银机构）是需要通过直联用户进行清算的。简单来说，目前非银机构的资金，需要通过银行进行代理结算，而部分农联社、农商行，可能需要省一级的机构进行代理结算（我国近年将部分农联社升级为农商行，整体农信体系较为复杂）。银行根据自身资质，持有托管、保管资格，其区别在于后台管理归属于市场参与者还是代理机构。&u&但其资金，一定是由代理机构进行划拨的。&/u&&/p&&p&（1）直联用户：&/p&&p&清算路径为：融入资金时，付款方在收款方债券余额充足时，由债券托管方（不管是卖出还是质押）判定生效，融入资金直接计入本方清算账户，完成交割（转移或冻结债券），业务到期时（存续类业务），债托管机构直接从法定准备金扣款，支付给交易对手方资金账户，同时完成债券交割（或者解冻债券）；融出资金时，收款方在债券托管方确认债券余额充足时，融出资金直接在本方法定准备金账户扣款，完成交割，业务到期时，当付款方资金账户余额足够时，将头寸至划拨至本方清算账户。&/p&&p&或者说，&u&对于直联用户，债券托管机构的资金账户，相当于&/u&&u&ACS&/u&&u&系统中的零余额账户，而清算账户相当于归集账户，实用时取，实得时归&/u&。&/p&&p&（2）非直联用户&/p&&p&融入资金时：将指令交付托（保）管行，托管行将市场参与者资金打入债券托管机构的资金账户，完成交割，交易到期时（存续类业务），需要由非直联用户将资金打入托管行，再由托管行将资金打入债券托管机构的资金账户（或者直接新起息的方式直接使资金账户获得头寸）。融出资金时：将指令交付托管行，托管行将行内该账户特定头寸划拨至债券托管机构的资金账户，完成交割，交易到期时（存续类业务），需要由用户发出划汇指令从债券托管机构划拨至托管行，或者不划汇，直接进行下一步交易动作。&/p&&p&到这里，我们可以看出，“直联用户”的债券和资金交割过程，由于有“清算账户”直接联入“支付清算系统”，其头寸交割是实时性的；而“非直联用户”，存在托管行于债券托管机构之间资金头寸划拨的动作。&u&所以这是为什么银行间市场交易，有时会特别注明需要交易对手是直联用户。因为到账快，还款及时，直接扣款划汇，不延时。&/u&直联用户，包括大部分的规模以上银行，而非直联用户，包括部分银行、小型农商行、农联社、以及非银机构（基金、券商、保险、信托等）&/p&&p&托管（保管）业务在银行体系内，是提供中间业务收入的重要组成部分，也是提供清算冗余头寸的重要来源，隶属于资产管理条线，对于部分业务细分未展开的机构，亦可能属于金融市场条线。这部分业务的重要影响，还会涉及到银行的头寸！（法定准备金、备付金）因为被托管机构的头寸，是计入银行资产负债表中“同业负债”和“存放央行款项”的！&/p&&p&或者直白点来说，基金、券商、寿险、信托等机构，如果融出账上的一笔资金，那么托管行的头寸就会减少等量的头寸，相应的存放央行款项也会减少等量的头寸（银行给客户记账及央行给银行记账）；而被托管机构如果融入一笔资金，并且调回头寸，那么托管行的头寸则会相应增加。这也是为什么“万恶”的托管行在16:00有时会拒绝完成后台指令的确认，因为会直接影响到托管行的整体备付情况。&/p&&p&这就是银行给客户记账，央行给银行记账的延展。银行和客户同为市场参与者，但又存在分层的记账关系和头寸嵌套关系。而这也解释了在打新、缴准、缴税等特殊时点时发生的资金面变化。也就是笔者在本文一开始所提及到的“清算支付水平和头寸匡算能力在资金分配发生结构性变化（如打新股期间）时的将真实不虚的直接影响到资金流转、杠杆倍率的可操作性，进而最终影响到银行间市场总体的流动性”。&/p&&p&六、后记&/p&&p&最后，感谢亲爱的读者，可以耐心地读完本系列的第二篇。其中的知识点，主要涉猎于支付清算后台的范畴。&/p&&p&笔者的自身职能跨越比较大，对于银行间市场成员来说，是以“交易员”、“债券投资经理”闻名；对于业务条线的同僚来说，是以“司库管理员”为角色；对于行内体系的客户经理来说，是以“授权和流动性管理人员”著称。但对于笔者自身而言，我只是一个简单的“金融从业人员”。&/p&&p&如果说，手握固定头寸，在某一具体的资本市场根据宏观经济、微观策略进行投资，就像是先锋将领、特种部队，在某一特定环境中杀敌制胜。但如果身处复杂的综合金融机构当中，需要考虑的内容则需要更加全面。所以笔者借由“银行怎么盘头寸”，展开了本系列的“流动性管理”文章分享，力图让读者看到，如何站在全面的视野当中进行投资，“把钱放在它该有的地方”。在讨论“调兵遣将”中，窥探其中的逻辑和判断依据（收益、风险、账务处理、各项监控指标等）。&/p&&p&虽然分享了这么多账户、清算的内容，但笔者最擅长的其实还是业务部分。笔者本质上，还是一名业务人员！接下来，在《流动性管理那些事儿》的第三篇，笔者将会与大家分享，金融市场条线的各类业务。包括债券、同业、票据等业务的介绍和实战。感兴趣的读者可以提前阅读笔者之前发布的类提纲文章：&/p&&p&&a href=&http://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&银行中的资金交易员，是如何在融出资金，购买债券，贴现汇票等等手段之间做出选择的呢？ - 王超的回答&/a&&/p&&br&&p&之前很多读者向笔者反馈，很喜欢笔者的一句话：&/p&&p&“只有看到10楼的风景，才能做好5楼的事情。”&/p&&p&在这里，笔者要再向大家分享一句看似矛盾，实则归一的一句话：&/p&&p&“要想看到10楼的风景，先要做好5楼的事情。”&/p&&p&在抱怨之前，我们有没有把自己的每一分本份，做到极致么？&/p&&br&接下来再多唠叨两句，算是解答关于之前关于“交易员的教育背景是怎样的？”等问题。&br&其实笔者并非金融科班出身，硕士是在香港大学攻读工业工程及供应链管理，主攻RFID芯片设计及应用，实习时供职于招商局国际（香港）集团战略部。会站在很高的角度去看一些事情，但是也认识到了零业务基础在做战略时候的困扰和空虚感。加之以前是搞奥数的数学实验班出身，喜欢金融，后来就决定从新选择路线，从最基础的岗位做起，所以一转身从香港中环码头扎到了珠海九州港。&br&后来支行当过柜员，超市派过卡，小区拉过横幅，长途送过（银）票，办公室写过文，人力部搞过培训。目前笔者供职于华润银行总行金融市场部，负责全行头寸流动性管理及债券类资产投资。&br&在这里请允许本人打个小广告：华润银行系华润集团旗下的旗舰金融企业，前身系珠海城市商业银行。背后股东华润集团，系我国最早成立的央企、“共和国长子”，资产规模已突破万亿，2015年世界500强排名第115位。目前我行在各类业务方面正处于突飞猛进的状态，希望和广大同仁多多合作。同时也希望广大的朋友加入我行，在与笔者并肩作战。在与高速发展中的机构共同成长的道路上，往往得到更多学习与成长的机会！&br&&p&To be continued.&/p&&p&------&/p&&p&欢迎大家关注作者的公众号：金融市场那些事儿（financialmkt），学习金融知识干货。&/p&&p&同时欢迎机构从业者，参加作者的免费系列培训课程——《交易员之路》，从入门到资深，成为一个优秀的交易员（详情请见公众号）&/p&
《银行怎么盘头寸？——银行流动性管理那些事儿》目录序言第一篇：司库、准备金概念（）第二篇：金融支付清算系统特性一、概述二、讲几个故事三、理论知识四、实战案例五、浅谈银行间市场债券托管账户及非银…
&p&看到“中国化的P2P金融特色”这样的话题，我觉得非常有意思，想尝试来分