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& 债券投资入门
2、债券分析及常用名词解释
记账式国债
记账式债券是指没有实物形态的票券，投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。在我国，上海证券交易所和深圳证券交易所已为证券投资者建立电脑证券账户，因此，可以利用证券交易所的系统来发行债券。我国近年来通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记账式国债就是这方面的实例。如果投资者进行记账式债券的买卖，就必须在证券交易所设立账户。所以，记账式国债又称无纸化国债。
凭证式国债
凭证式债券的形式是一种债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。我国近年通过银行系统发行的凭证式国债，券面上不印制票面金额（而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额），是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如果遇到特殊情况，需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的0.2%收取手续费。
无记名式国债
无记名式国债是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现，又称实物券或国库券。实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。在标准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。有时，债券利率、债券期限等要素也可以通过公告向社会公布，而不再在债券券面上注明。
国债柜台交易，主要是指柜台记帐式国债交易，是指银行通过营业网点（含电子银行系统）与投资人进行债券买卖，并办理相关托管与结算等业务的行为。此业务于日推出。
所谓储蓄国债，是政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债品种。
国债回购交易
国债回购交易是指证券买卖双方在成交同时就约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向成交的交易，是一种以有价证券为抵押品拆借资金的信用行为。其实质内容是：证券的持有方（融资者、资金需求方）以持有的证券作抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后则须归还借贷的资金，并按约定支付一定的利息；而资金的贷出方（融券方、资金供应方）则暂时放弃相应资金的使用权，从而获得融资方的证券抵押权，并于回购期满时归还对方抵押的证券，收回融出资金并获得一定利息。
企业债券为中华人民共和国国内具有法人资格的企业为筹集生产与建设资金，依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债务凭证。在中国，企业债券泛指各种所有制企业发行的债券。在西方国家，由于只有股份公司才能发行企业债券，企业债券即公司债券，它包括的范围较广，如可转换债券和资产支持证券等。
可转换公司债
可转换公司债是指发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。这种债券享受转换特权，在转换前是公司债形式，转换后相当于增发了股票。可转换公司债兼有债权和股权的双重性质。
金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。金融机构的资金来源很大部分靠吸收存款，但有时它们为改变资产负债结构或者用于某种特定用途，也有可能发行债券以增加资金来源。
国际债券是一种在国际上直接融通资金的金融工具，是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹集中长期资金而在国外金融市场发行的，以外国货币为面值币种的债券。国际债券的发行者与发行地不在同一个国家，因此债券的债务人和债权人也分属不同的国家。
一、央行票据的概念
央行票据即中央银行票据,是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证,其实质是中央银行债券。之所以叫&中央银行票据&,是为了突出其短期性特点(从已发行的央行票据来看,期限最短的3个月,最长的也只有1年)。但央行票据与金融市场各发债主体发行的债券具有根本的区别:各发债主体发行的债券是一种筹集资金的手段,其目的是为了筹集资金,即增加可用资金；而中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具,目的是减少商业银行可贷资金量。商业银行在支付认购央行票据的款项后,其直接结果就是可贷资金量的减少。
中央银行票据在我国并不是一个全新的东西。1993年,人行就发布了《中国人民银行融资券管理暂行办法实施细则》。当年发行了两期融资券,总金额200亿元。1995年,央行开始试办债券市场公开市场业务。为弥补手持国债数额过少的不足,央行也曾将融资券作为一种重要的补充性工具。因此,发行中央银行融资券一直是央行公开市场操作的一种重要工具。
日,为增加公开市场业务操作工具,扩大银行间债券市场交易品种,央行将日至9月24日进行的公开市场业务操作的91天、182天、364天的未到期正回购品种转换为相同期限的中央银行票据,转换后的中央银行票据共19只,总量为1937.5亿元。日,中国人民银行正式通过公开市场操作发行了金额50亿元、期限为6个月的中央银行票据。4月28日,央行发布了今年第六号《公开市场业务公告》,决定自4月29日起暂停每周二和周四的正回购操作。近期固定于每周二发行中央银行票据,中央银行票据开始成为货币政策日常操作的一项重要工具。
二、央行票据的发行与流通
央行票据由中国人民银行在银行间市场通过中国人民银行债券发行系统发行,其发行的对象是公开市场业务一级交易商,目前公开市场业务一级交易商有43家,其成员均为商业银行。央行票据采用价格招标的方式贴现发行,在已发行的34期央行票据中,有19期除竞争性招标外,同时向中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行等9家双边报价商通过非竞争性招标方式配售。由于央行票据发行不设分销,其它投资者只能在二级市场投资。
今年4月22日以来,央行共发行中央银行票据34期,发行量达到4450亿元,加上未到期的正回购转换的19期中央银行票据,央行共发行中央银行票据53期,累计发行量达到6387.5亿元,余额4100亿元。随着大量央行票据和正回购到期,预计央行票据的发行还将升温。
和在银行间债券市场上发行的其它债券品种一样,央行票据发行后也可以在银行间债券市场上市流通,银行间市场投资者均可像投资其它债券品种一样参与央行票据的交易。央行票据的交易方式为现券交易和回购,同时作为人民银行公开市场业务回购操作工具。央行票据在银行间债券市场上市流通和作为人民银行公开市场业务回购操作工具的时间为&T＋2&,即发行日的第三个工作日。通过配售方式购买央行票据的双边报价商必须将央行票据作为双边报价券种,在交易时同时连续报出现券买、卖双边价格,以提高其流动性。央行票据由于其流动性优势受到了投资者的普遍欢迎。从二级市场的交易情况来看,在银行间市场7月份的现券交易中,央行票据成交量达到2260.04亿元,占当月现券总成交量的48.38%,接近国债现券交易量的半壁江山。
三、央行票据的作用
1、丰富公开市场业务操作工具,弥补公开市场操作的现券不足
自1998年5月人民银行恢复公开市场业务操作以来,主要以国债等信用级别高的债券为操作对象,但无论是正回购还是现券买断,都受到央行实际持券量的影响,使公开市场操作的灵活性受到了较大的限制。央行票据的发行,改变了以往只有债券这一种操作工具的状况,增加了央行对操作工具的选择余地。同时,现有国债和金融债期限均以中长期为主,缺少短期品种,央行公开市场以现有品种为操作对象容易对中长期利率产生较大影响,而对短期利率影响有限。引入中央银行票据后,央行可以利用票据或回购及其组合,进行&余额控制、双向操作&,对中央银行票据进行滚动操作,增加了公开市场操作的灵活性和针对性,增强了执行货币政策的效果。
2、为市场提供基准利率
国际上一般采用短期的国债收益率作为该国基准利率。但从我国的情况来看,财政部发行的国债绝大多数是三年期以上的,短期国债市场存量极少。在财政部尚无法形成短期国债滚动发行制度的前提下,由央行发行票据,在解决公开市场操作工具不足的同时,利用设置票据期限可以完善市场利率结构,形成市场基准利率。
3、推动货币市场的发展
目前,我国货币市场的工具很少,由于缺少短期的货币市场工具,众多机构投资者只能去追逐长期债券,带来债券市场的长期利率风险。央行票据的发行将改变货币市场基本没有短期工具的现状,为机构投资者灵活调剂手中的头寸、减轻短期资金压力提供重要工具。
短期融资券
短期融资券是指中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业，依照《短期融资券管理办法》规定的条件和程序，在银行间债券　市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
在银行间债券市场引入短期融资券是金融市场改革和发展的重大举措。短期融资券市场的健康发展有利于改变直接融资与间接融资比例失调的状况，有利于完善货币政策传导机制，有利于维护金融整体稳定，有利于促进金融市场全面协调可持续发展。
债券面值，是指债券发行时所设定的票面金额，它代表着发行人借入并承诺于未来某一特定日期（如债券到期日），偿付给债券持有人的金额。
当然，债券面值和投资者购买国债而借给债券发行人的总金额是不同的。实际上，这是投资债券的本金而不是债券面值。
目前，我国发行的债券，一般是每张面额为100元，10000元的本金就可以买10张债券（这种情况出现只适用于平价发行，溢价发行和折价发行则另作别论。三种发行价格之间的区别将在下一章专门讨论）。这里的&每张面额100元&，就可以理解为债券的面值。在进行债券交易时，通过统计某种债券交易的数量，可以清楚地表明债券的交易金额。
在债券的票面价值中，首先要规定票面价值的币种，即以何种货币作为债券价值的计量标准。确定币种主要考虑债券的发行对象。一般来说，在国内发行的债券通常以本国本位货币作为面值的计量单位；在国际金融市场筹资，则通常以债券发行地所在国家或地区的货币或以国际上通用的货币为计量标准。
此外，确定币种还应考虑债券发行者本身对币种的需要。币种确定后，还要规定债券的票面金额。票面金额的大小不同，可以适应不同的投资对象，同时也会产生不同的发行成本。票面金额定得较小，有利于小额投资者购买，持有者分布面广，但债券本身的印刷及发行工作量大，费用可能较高；票面金额定得较大，有利于少数大额投资者认购，且印刷费用等也会相应减少，但却使小额投资者无法参与。因此，债券票面金额的确定，也要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。
净价交易，是指债券现券买卖时，以不含应计利息的价格报价并成交的交易方式，即债券持有期已计利息不计入报价和成交价格中。在进行债券现券交易清算时，买入方除按净价计算的成交价款向卖方支付外，还要向卖方支付应计利息，在债券结算交割单中债券交易净价和应计利息分别列示。目前债券净价交易采取一步到位的办法，即交易系统直接实行净价报价，同时显示债券成交价格和应计利息额，并以两项之和为债券买卖价格；结算系统直接实行净价结算，以债券成交价格与应计利息额之和为债券结算交割价格。净价=全价-应计利息
目前的银行间债券市场和交易所债券市场都实行净价交易。在净价交易下，现券买卖交易时，以不含应计利息的价格（净价）报价和成交，而在结算时，再采用全价价格，也就是买方除按净价支付成交价款外，还要另向卖方支付应计利息，净价和利息这两项在交割单中分别列示，以便于国债交易的税务处理。全价、净价和应计利息三者关系如下：全价=净价+应计利息，亦即：结算价格=成交价格+应计利息
债券的期限即在债券发行时就确定的债券还本的年限，债券的发行人到期必须偿还本金，债券持有人到期收回本金的权利得到法律的保护。债券按期限的长短可分为长期债券.中期债券和短期债券。长期债券期限在10年以上，短期债券期限一般在1年以内，中期债券的期限则介于二者之间。债券的期限越长，则债券持有者资金周转越慢，在银行利率上升时有可能使投资收益受到影响。债券的期限越长，债券的投资风险也越高，因此要求有较高的收益作为补偿，而收益率高的债券价格也高。所以，为了获取与所遭受的风险相对称的收益，债券的持有人当然对期限长的债券要求较高的收益率，因而长期债券价格一般要高于短期债券的价格。
剩余期限是指债券距离最终还本付息还有多长时间，一般以年为计算单位，其计算公式如下：剩余期限＝（债券最终到期日－交易日）÷365
债券的票面利率即债券券面上所载明的利率，在债券到期以前的整个时期都按此利率计算和支付债息。在银行存款利息率不变的前提下，债券的票面利率越高，则债券持有人所获得的债息就越多，所以债券价格也就越高。反之，则越低。
起息日或上一理论付息日至结算日的实际天数。
应计利息是指自上一利息支付日至买卖结算日产生的利息收入，具体而言，零息债券是指发行起息日至交割日所含利息金额；附息债券是指本付息期起息日至交割日所含利息金额；贴现债券没有票面利率，其应计利息额设为零。应计利息的计算公式如下（以每百元债券所含利息额列示）：应计利息额=票面利率÷365×已计息天数×100
到期收益率（YieldtoMaturity）
到期收益率（YTM）是使债券上得到的所有回报的现值与债券当前价格相等的收益率。它反映了投资者如果以既定的价格投资某个债券，那么按照复利的方式，得到未来各个时期的货币收入的收益率是多少。
持有期收益率
持有期收益率是指从购入到卖出这段特有期限里所能得到的收益率。持有期收益率和到期收益率的差别在于将来值的不同。
修正持久期
修正持久期是衡量价格对收益率变化的敏感度的指标。在市场利率水平发生一定幅度波动时，修正持久期越大的债券，价格波动越大（按百分比计）。
是对债券价格利率敏感性的二阶估计，是对债券久期利率敏感性的测量。在价格-收益率出现大幅度变动时，它们的波动幅度呈非线性关系。由持久期作出的预测将有所偏离。凸性就是对这个偏离的修正。无论收益率是上升还是下降，凸性所引起的修正都是正的。因此如果修正持久期相同，凸性越大越好。来自雪球&#xe6关注 债券投资入门来自 债券投资入门一、债券初级投资指南债券投资，通常来说是大资金的投入；甚至是长期投资（2年~5年）。大资金长期投资，稍微花半天的时间进行一些调查准备工作还是有些必要的。1 债券初选& 在行债券行情网站上筛选出排名靠前的债券。注意一下：1.1 &注意成交量，普通投资者买不到的僵尸债（流动性极度缺乏的债券）就不要浪费时间了。& &&1.2 &如果你的券商能做正回购，可以只观注能做回购的上海债（12开头的债券）& &&1.3 &如果你的券商不能做正回购，只管选择到期收益高的债券即可。通常，优先考虑两类，到期税前收益最高的，或者 到期税后收益最高的。用单利比较即可。简单方便快捷。& &&1.4 经济处于加息周期时，优先考虑x+y型的债券。这个要灵活对待。&和讯债券行情： & &&&&&&&&评：复利算法非常权威，请不要质疑。缺点是没有考虑债券提前回售的久期问题。海天园行情 & &&&&&&&&评：充分考虑债券的各种特殊情况。到期收益计算结果，本人持强烈保留态度。& &&&2 债券投资准备工作& &&&&&&&选出你心仪的债券后，如果打算做较长期的投资打算，则开始作分析准备工作了。按照下面这个表对债券进行分析即可。或者说，把表填上就行了。& &&&&&&&2.1 到期收益计算& &&&&&&&&&&&网上关于债券到期收益算法争议颇多。建议直接采用单利进行比较。算法简单明了。另外，2~3年的中短期债券投资，单利复利相差很小，更不用说避税操作，导致一支高息债券持有时间少于一年的情况。到期收益一定要手工计算核实。我曾见过某网站计算票面利率8.1%的全价108元的怀化债税前单利超10%的。& &&&&&&&&&&&2.1.1 到期税前收益& &&&&&&&&&&&2.1.2 到期税后收益& &&&&&&&&&&&算法参见 债券到期收益算法& &&&&&&&&&&&可选：进一步的收益考虑，参见 骑乘效应的应用& &&&&&&&2.2 &债券信用评级& &&&&&&&&&&&&2.1 &债券信用评级& &&&&&&&&&&&&2.2 &债券发行人信用评级& &&&&&&&2.3 &付息日& &&&&&&&&&&&&&&&&进行避税时，很关键的。2.4 &担保事项& &&&&&&&2.5 &抵押情况& &&&&&&&2.6 &回购率& &&&&&&&&&&&&&&&&11 开头的深圳债，虽然事实上不能回购。但回购率还是有用的，通常来说，回购率越高，安全性越高。& &&&&&&&2.7 &风险分析& &&&&&&&&&&&&&&&&可以参考 &债券风险分析& &&&&&&&&&&2.7.1 &&信用分析& &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&主要是无法兑现本金的可能性& &&&&&&&&&&2.7.2 &&国家货币金融政策风险& &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&主要是加息减息，及跟债券相关类政策。& &&&&3 其它辅助措施& &&&&&&&&3.1 用Google搜索一下你心仪的债券& &&&&&&&&&&&&也许能搜到别的投资者或机构写的评论可供参考& &&&&&&&&3.2将你的分析结果发表到和讯债坛 ，很多热心的投资者会指出你的思考错误的地方。当然，你得有自己的主见。不能人云亦云。所谓兼听则明，偏听则暗。& &&&&&以上写的也许比较烦琐，作短期债券投资的话，在债券投资风险事实为0的情况下，投资收益率是最重要的参考标准。二、债券的避税操作高息债的投资，如果不进行避税操作委实太可惜了。& &以怀化债（111051）为例，利息税要扣掉1.62元。超过了一个点。& &具体操作& &1 在派息前卖出债券，派息后重新买入债券。& &&&这也是最常规的避税操作。可以参考债券派息日前后的K线图。会发现由于持有这种避税想法的投资者众多，往往在派息前，债券持续下行，派息后债券强势上涨。（还有一个原因，派息后的债券，持有收益率相对高一些）& &&至于提前卖债的时间，胆小的，提前一两个月卖；胆大的，提前一两天卖。& &&通常避掉一半的税问题不大。& &&&&具体案例，举例并不代表推荐该债券。& &&&&122857 在12.15债权登记，16日派息。& &&&&开盘93元出掉122857。次日在93元以下将122857全部接回。完美避税。& &2 建立一个债券池，将心中满意的债券放在里面。通过两支相近债券的相互切换来实现避税。& &&&2.1 &当一支债券快接近派息日时，卖掉，然后买入债券池中另外一支债券，可以实现完全避税。& &&&2.2 &我更欣赏另外一种避税方式。持有一支债券时，当另外一支债券除息后，将手中债券抛掉换成除息债券。此时，刚出息的债券，买入后相对收益较高（持有利息=票面利息/全价，此时，净价几乎等于全价）& &&&2.3 &或者，持有一支债券时，当一支更高收益的新债上市时，将手中债券抛掉换成新债。此时，新债净价几乎等于全价。& &&&在实际操作案例中，如2009年11月，将全价109.02元的怀化债(111051)抛掉，换成全价104元左右的银基债(112014)就是不错避税选择。三、骑乘效应的应用——债券投资入门很多投资者进入债券市场时，带着定期存款的思维烙印。比如，想投资三年债券，就只观注三年内即将到期的债券。很快，他就会发现，太多投资者喜欢到期限短的债券了。直接后果就是，债券到期期限越短，收益率越低。尤其是三年到期的债券年化收益率仅4%左右。而与此同时，却有很多剩余期限较长的债券，到期年收益超过了7%。最高的债券如09长虹债(126019)，剩余5.72年。到期税后年化收益甚至达到了7.7%。可是，近6年的时间太漫长了。很多投资者都无法忍受，这么漫长的资金锁定期。中途会有多少要用钱的地方呀。我也不想把活钱锁死这么久。2~3年是个比较合适的投资周期。太短了，又要伤神选择新的投资。太长了，又太考究耐性。有没有法子实现7%以上年化收益两~三年债券投资？假设一下，我们买入一支6年期债券，比如，长虹债，持有三年后，会发生什么情况？日，09长虹债为例。净价：71.77 应计利息：0.20 全价: 71.97 剩余期限：5.76 票面利息： 100元单利：长虹税前单利＝((100-71.97)+0.8*6)/(71.97*5.76)=7.92%长虹税后单利＝((100-71.97)+0.8*6*0.8)/(71.97*5.76)=7.69%三年后，长虹债将变成短期债。长虹债的到期年化收益极有可能在4%左右。相应的，其债券市价应在90元以上。即使按保守估计推算。持有长虹债前三年的年化收益也应在8%以上。具体收益模型探讨，参见090923 长虹债长期收益探讨这一投资思路，就是骑乘效应实际应用的具体表现。而且，不持有债券到期，可以规避，债券发行方不能兑付本金的行为。当然，获取相对较高收益，就必须承担更多国家货币政策变动带来的风险。最典型的就是加息。充分利用骑乘效应，长线投资久期较长的债券2~4年，获取利润最丰厚的一截，然后将其卖给偏好短久期债券的机构和个人投资者。可以获取相对稳定和较高的收益。并能规避掉可能存在的债券风险。骑乘效应：在债券持有期间,一只债券的剩余期限也会逐渐变短,其收益率沿着收益率曲线下滑而给投资者带来的收益就被称为骑乘效应。简单说：假设当前一级市场3个月，6个月、1年期央票收益率分别为：3.4%，3.7%和4.06%，则3M与6M之间利差为0.3%，1Y和6M利差为0.36%。那么对于需要投资3M的投资者甲来说，可以先买入6个月央票然后在3个月后卖出；同样，需要投资6M央票的投资者乙，也可以先买入1Y的然后6M后卖出。对于甲来说，采取骑乘策略的盈亏平衡点是3个月后3M央票上涨0.6至4%（这个可以计算出来），当3个月后3M央票利率高于4%时，骑乘策略失败并产生亏损，但3个月后3M央票收益低于4%或者没有变化时，通过骑乘策略3个月持有期年化收益率将达到4%（计算结果）。四、债券的风险分析1、 迄今为止，交易所债券市场，债券信用风险事实上为0　　1.1、 这里仅指的是证券交易所市场上的债券。　　1.2、 目前尚末发生本息不能兑付的案例。　　1.3、 一个比较客观的原因，是我国有大量的企业机构需要融资，由于，证券市场特殊的审核机制使能上市的债券很少，相对而言，能上市的债券属于比较精英的一小块，或者说整个债券市场是座金字塔，交易所债券是最塔尖的一小块，导致债券信用风险很小。　　1.4、 拟推出垃圾债等措施将促使债券违约风险在末来几年内大幅上升。　　过去十年，没有出现过信用风险。并不代表末来十年不会出现信用风险。而且，这种风险正在逐步增大。　　2、 选择相对放心的债券　　2.1、 债券评级越高，信用风险相对越小，虽然有人认为，评级水分很大。但是，债券评级大体上还是靠谱的。　　2.2、 有抵押担保等增信措施的债券，安全性更高。注意增信措施的水分，比如两发债方互相担保，用水库地担保，或者抵押土地高估10倍以上……　　2.3、 尽量选择有政府背景的债券　　2.4、 也别迷信评级，AA+的10中关村(111061)，由于其中一个发行方表示无力偿付本金，一天大跌4.6%。　　2.5、 注意债券发行方的业绩，连续两年亏损会暂停上市，AAA的08广纸债也不能幸免，这是目前最容易遇到的风险。　　3、 末来十年内出现信用的风险可能性正在增大。　　3.1、 越来越多的房地产公司发现债券。其风险较大。　　房地产公司作为资金密集型企业，资金链紧张，负债率高。随着国家房地产调控措施的实施，房产债的风险正在加大。　　3.2、 郭主席大力发展债券市场，降低公司债发行门槛，缩短公司债发行周期，促进公司债发行上市，拟推出垃圾债等措施将促使债券违约风险在末来几年内大幅上升。　　3.3、 第一支违约的债券极有可能从公司债中诞生（房产债也属于公司债）　　在美上市的中国概念公司一度因财务造假被投资者抛弃。发行受阻，股价爆跌。相信很多国内上市公司的道德水准不会比它们更高。　　公司上市后，一年绩优，两年绩平，三年绩亏，四年ST的把戏，国内投资者应该见怪不怪了。在股市上，它们可以编故事，玩财务数字游戏等手段来规避退市，通过击鼓传花的博傻，不断忽悠下去。　　一旦发行债券，到期本息兑付，就是考验真金白银，讲啥故事都不中了。它们的违约风险是最大的。 尤其是没有政府背景的公司债。　　4、 规避评级展望负面债券　　评级展望负面，说白了就是评级有可能会下调。评级如果下调，该债券在二级市场上的表现必然是爆跌。 笔者觉得，如果有可能的话，还是规避比较好。　　5、 连续两年亏损暂停交易的风险是当前债市最大的风险。　　别以为不违约就没事了。当前债市违约的概率很小。但是暂停交易，丧失流动性的风险非常大。　　交易所规定，连续两年亏损，债券将暂停交易。这可比股票的退市标准要严厉1w倍不止。　　有人说，只是暂停交易，又不是违约不还钱。笔者可不这样认为，　　5.1、发行方连续两年亏损的债券违约的概率至少比其它债券大得多；　　5.2、失去了流动性，投资者将无法避税，税前收益将直接变成税后收益；　　5.3、假如失去流动性后，投资者不幸套在里面，债券发生了意外，比如债券发行方打官司失败巨额赔偿。评级被直接从aa降成cc。（以前的福禧事件类似）投资者将无法兑现，逃跑，只能听天由命……。　　5.4、最现实的直接损失，如果交易所发布消息，**债券由于发行主体连续两年亏损将暂停上市的公告一旦出来，该债券将出现跳崖式爆跌。一天跌掉一年利息也不是啥稀罕事　　6、 勇敢的面对债券违约风险　　债券违约的鬼故事年年有，次次把人吓破胆。　　迄今为止，还没有任何交易所债券违约案例发生。有人说，过去没有。今后一定有。甚至只敢买收益率还没存款利息高的高评级债券。　　笔者认为，债券违约前一定会有无数迹像显现。比如，现在全国债民都知道的很有可能要违约的山东海龙债，一次次被降低信用评级。又比如，别的债券都好好的，111061却突然一天大跌4.6%。　　投资者要相信，只要胆大加心细，违约前的迹像，是能够及时发现及规避的。五、债券小技巧1——上市首日卖盘量判断经常有些债券上市，却没有卖盘。怎么预判断呢？很简单　　 1 对散户发生的债券，上市首日几乎可以肯定有卖盘　　2 对交易所发行的债券，上市首日有卖盘的概率大　　如122718的发行公告,还有122700。　　发行对象：　　（一）承销团设置的发行网点向境内机构投资者公开发行：境内机构投资者(国家法律、法规另有规定者除外)。　　（二）上海证券交易所协议发行：持有中国证券登记公司上海分公司A 股账户或基金账户的机构投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）。　　 3 不在交易所发行的债券，上市首日几乎可以断定没有卖盘　　债券上市后，机构要转托管到交易所才能卖掉。所以，上市首日几乎可以断定没有卖盘。　　如122762等发行公告：发行方式在中央国债登记公司开户的境内机构投资者（国家法律、法规另有规定除外）。六、债券小技巧2——避免欠资与欠库很多朋友担心回购欠资与欠库。　　介绍一下我自己的经验。不同券商不一样。不一定适用　　1 欠库　　完全不用担心，由于标准券打9折。远不到欠库时，刚刚不满9折，券商的电话就打过来了……　　2 标准券打9折　　一般来说，根本用不着自己手工计算。我最头疼有投资者拿着自己计算标准券的过程给我看。完全木有必要嘛。　　2.1 最简单的方法，买入204001，软件会自动提示， 最大可买多少。自己心算打个9折就OK了。　　比如，软件提示，最大可买 38000，下单时，心算下34000，标准券就不会超9折了。（有些券商会自动冻结10%标准券就不用这样折腾了）　　券商很多下单软件，有的软件不提示，换个软件吧。如果都不提示，我也帮不了你。　　2.2 券商软件会显示入库标准券，简单算一下，也很容易　　查看原图　　听说有些券商，债券入库后，就啥都看不到了，只能表示不可思议。　　2.3 券商软件会自动计算标准券余额　　查看原图　　注意看，可用余额，可以融多少，打9折后多少，很容易算出来呀。　　3 欠资　　最简单有效的方法。以204001为例。　　t是做正回购，查看t-1日做了多少。t日收盘时保证帐户必须有那么多可用资金就OK了。　　如，周一做了80w正回购，周二收盘时，必须保证帐户收盘时，有80w可用资金就行了。　　很多券商，做回购后第二天，帐户显示负数，这种情况下，显然很难欠资。七、债券小技巧3——正回购下单的技巧以下是本人回购拆入的一点点心得，如何让回购作得比较不吃亏　　1 集合竞价没有限制，盘中报价不能超过卖一价的10%，否则是无效单　　2 若当天很多新股发行，开盘作回购较好　　3 大盘股发行，最好开盘做　　4 长假前，可以做002~007,来规避异常爆涨　　如，春节长假前　　5 预估资金非常紧张时，可以做002~007，规避可能的踩踏。如季末，特别是年底，春节长假前　　6 资金回购利率满意了比如2.5以下，就直接作了。勿需再等。　　7 分开作，比较不容易吃亏。　　8 早上开盘如果回购利率特别高，而且成交量小，坚决等到尾盘做。　　如，春节长假前第二个交易日，开盘价25%，最高34%，收盘仅10%左右。　　9 关注回购成交量。　　比如日，到14:44左右，成交量才8kw手，而26日，全天成交量1037.8亿手。还有2kw手要在尾盘做，很有可能发行踩踏。此时有机会在2.5左右拆出资金。最终悲剧发生，最高冲到5.1。　　10 节假日前，最后一个交易日尾盘下跌概率大。双休也是节假日。　　11 下午14:00左右，如果回购还没有下行，那当天下行的概率就不大了，尾盘可能踩踏。　　12 最后，决定你回购成本的核心是当时市场的资金面，资金面宽松，你作的回购成本再高又能高到哪里去？资金面紧张，你再牛，回购成本也没法低。回购是否赚钱核心还是你回购后的投资主业，不用为今天回购没作好而耿耿于怀。　　13 没新股或较少时候收盘做，第三轮新股时开盘做　　　　~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~　　其实，散户对回购利率的影响是非常有限的。　　对回购利率影响最大的是资金的宽松度。说白了，就是市场缺不缺钱。　　银行等机构对回购利率的影响是最直接的。　　它们在市场上拆出资金，回购利率会跌。　　拆入资金，回购利率就会涨。　　2012年2月，市场资金紧张，这些金融机构在市场上拆入资金，导致回购利率爆涨，成交量也萎缩。据说他们干短期拆入长期拆出的事。