在向服务器发送请求时发生传输级错误。 (provider: TCP Provider, error: 0 - 远程主机强迫关闭了一个现有的连接。)
“/”应用程序中的服务器错误。
在向服务器发送请求时发生传输级错误。 (provider: TCP Provider, error: 0 - 远程主机强迫关闭了一个现有的连接。)
说明: 执行当前 Web 请求期间，出现未经处理的异常。请检查堆栈跟踪信息，以了解有关该错误以及代码中导致错误的出处的详细信息。
异常详细信息: System.Data.SqlClient.SqlException: 在向服务器发送请求时发生传输级错误。 (provider: TCP Provider, error: 0 - 远程主机强迫关闭了一个现有的连接。)
执行当前 Web 请求期间生成了未经处理的异常。可以使用下面的异常堆栈跟踪信息确定有关异常原因和发生位置的信息。
[SqlException (0x): 在向服务器发送请求时发生传输级错误。 (provider: TCP Provider, error: 0 - 远程主机强迫关闭了一个现有的连接。)]
System.Data.SqlClient.SqlConnection.OnError(SqlException exception, Boolean breakConnection) +2073294
System.Data.SqlClient.SqlInternalConnection.OnError(SqlException exception, Boolean breakConnection) +5063436
System.Data.SqlClient.TdsParser.ThrowExceptionAndWarning() +234
System.Data.SqlClient.TdsParserStateObject.WriteSni() +5072451
System.Data.SqlClient.TdsParserStateObject.WritePacket(Byte flushMode) +254
System.Data.SqlClient.TdsParserStateObject.ExecuteFlush() +70
System.Data.SqlClient.TdsParser.TdsExecuteRPC(_SqlRPC[] rpcArray, Int32 timeout, Boolean inSchema, SqlNotificationRequest notificationRequest, TdsParserStateObject stateObj, Boolean isCommandProc) +6509
System.Data.SqlClient.SqlCommand.RunExecuteReaderTds(CommandBehavior cmdBehavior, RunBehavior runBehavior, Boolean returnStream, Boolean async) +987
System.Data.SqlClient.SqlCommand.RunExecuteReader(CommandBehavior cmdBehavior, RunBehavior runBehavior, Boolean returnStream, String method, DbAsyncResult result) +162
System.Data.SqlClient.SqlCommand.RunExecuteReader(CommandBehavior cmdBehavior, RunBehavior runBehavior, Boolean returnStream, String method) +32
System.Data.SqlClient.SqlCommand.ExecuteReader(CommandBehavior behavior, String method) +141
System.Data.SqlClient.SqlCommand.ExecuteDbDataReader(CommandBehavior behavior) +12
System.Data.Common.DbCommand.System.Data.IDbCommand.ExecuteReader(CommandBehavior behavior) +10
System.Data.Common.DbDataAdapter.FillInternal(DataSet dataset, DataTable[] datatables, Int32 startRecord, Int32 maxRecords, String srcTable, IDbCommand command, CommandBehavior behavior) +144
System.Data.Common.DbDataAdapter.Fill(DataSet dataSet, Int32 startRecord, Int32 maxRecords, String srcTable, IDbCommand command, CommandBehavior behavior) +319
System.Data.Common.DbDataAdapter.Fill(DataSet dataSet) +94
Business.DBHelper.ExecuteQuery(String connString, String sql, SqlParameter[] paras) +254
Business.SearchQuestion.SQuestionManager.GetModel(String _questionID) +279
XuexiCollection.Question.QuestionDetail.Databinded() +434
XuexiCollection.Question.QuestionDetail.Page_Load(Object sender, EventArgs e) +82
System.Web.Util.CalliHelper.EventArgFunctionCaller(IntPtr fp, Object o, Object t, EventArgs e) +14
System.Web.Util.CalliEventHandlerDelegateProxy.Callback(Object sender, EventArgs e) +35
System.Web.UI.Control.OnLoad(EventArgs e) +91
System.Web.UI.Control.LoadRecursive() +74
System.Web.UI.Page.ProcessRequestMain(Boolean includeStagesBeforeAsyncPoint, Boolean includeStagesAfterAsyncPoint) +2207
版本信息:&Microsoft .NET Framework 版本:4.0.30319; ASP.NET 版本:4.0.当前位置： >>
4. 投资项目的财务评价例题
例：某项目总投资120万（固定资产100万，流动资产20万），全 部为自有资金，寿命期5年，试求各年税后利润及对应的投资利润 率以及净现值率？i=10% 销售收入 100回收20100100100100固定资产01销售税10 工资30 材料20期间费用6100流动资金202 10 30 20 63 10 30 20 64 10 30 20 65 10 30 20 6年折旧＝100/5＝20万元 年利润总额＝销售收入100 －销售税10 －工资30 －材料20－折旧20 C管理费用6 ＝14万元 年所得税 ＝ 14×33％＝4.62万元 税后利润 ＝14 －4.62 ＝9.38万元投资利润率＝ 年利润总额 14 ×100％ = ? 100％ = 11.6% 项目总投资 120年净现金流量 ＝100 C10 C30 C 20 C6 C 4.62 ＝29.4万元 净现值NPV = -120+29.4（P/A，10%，5）+20（P/F， 10%，5）= 3.9 净现值率NPVR = 净现值/总投资的现值 = 3.9 / 120 = 3.3%同上例：求利税总额、投资利税率以及净现值率？ （i=10%）销售收入 100回收 20100 100 100 100固定资产01销售税10100流动资金202 10 3020 63 10 3020 64 10 3020 65 10 3020 6工资30材料20 管理费 6年折旧＝100/5＝20万元 年利税总额＝销售收入100 －折旧20 －工资30 －材料20 C管理费用6 ＝24万元年利税总额 24 投资利税率＝ ×100％ = ? 100％ = 20% 项目总投资 120净现金流量 ＝100 C10 C30 C 20 C 4.62 C 6＝29.4万元净现值NPV = -120+29.4（P/A，10%，5）+20 （P/F，10%，5）= 3.9 净现值率NPVR = 净现值/总投资的现值 = 3.9 / 120 = 3.3%同上例：求利税总额、投资利税率以及净现值率？ （i=10%）销售收入 100回收 20100 100 100 100固定资产01销售税10100流动资金202 10 3020 63 10 3020 64 10 3020 65 10 3020 6工资30材料20 管理费 6年折旧＝100/5＝20万元 年利税总额+年折旧＝销售收入100 －工资30 －材料20 C管理费用6 ＝44万元年利税总额+年折旧 投资回报率 ? ? 100% 项目总投资净现金流量 ＝100 C10 C30 C 20 C 4.62 C 6＝29.4万元净现值NPV = -120+29.4（P/A，10%，5）+20 （P/F，10%，5）= 3.9 净现值率NPVR = 净现值/总投资的现值 = 3.9 / 120 = 3.3%某拟建化工项目建设期为2年，第一年初投资150万元，第二年初 投入 225 万元，固定资产投资全部为银行贷款，年利率为 8% 。该 项目寿命周期为 15年，生产期第一年达到设计生产能力，正常年 份的产品销售收入为375万元，总成本费用225万元，增值税率为 14%( 设已经扣除进项税部分 ) ，忽略其它税金及附加，流动资金 为75万元。试求该项目的投资利润率、投资利税率各是多少? 解：项目总投资＝固定资产＋建设期利息＋流动资金 ＝150(1＋0.08)2＋225(1＋0.08)＋75 ＝493万元 正常年份利润＝年销售收入－年总成本费用－年销售税金及附加＝375－225－375×14%＝97.5(万元) 正常年份利税总额＝年销售收入－年总成本费用 ＝375－225=150(万元)由此可计算出：投资利润率=97 .5 = 493 ×100%年利润总额或年平均利润总额 ×100% 总投资=19.8% 投资利税率＝ ＝150 493年利税总额或年平均利 税总额 ×100％ 总投资×100％= 30.4%某化工企业进行设备更新，一次投资10万元购买新设备， 流动资金占用量为2万元，预计项目正赏投产后正常年份 息前税前净现金流量为4万元，每年支付利息一万元，所 得税率40%，设设备寿命期10年，期末无残值，直线法折 旧，则该项目的全部投资利润率为：A 10% B 18.3% C 28.3% D 16.67静态投资回收期计算举例例：某化工建设项目的计算结果显示，该项目第一年建 成，投资100万元。第二年投产并获净收益20万元，第三年的净收益为30万元，此后连续五年均为每年50万元。试求该项目的静态投资回收期Pt。 解：将已知条件代入静态投资回收期计算式(4-1)得?( CI ? CO )t ? －100＋20＋30＋50=0t ?0Pt答：该项目的静态投资回收期从建设开始年算起 为4年，若从投产年算起为3年。01234567~9---2000累 4000 计 净 2000 现 金 流 0 量 0 （ 万 -2000 元 ） -4000-6000-8000123456789年份10? 计算公式：投资回收期 T＝累计净现金流量开始出现正值的年份 -1 │上年累计净现金流量│ + 当年净现金流量100 100 0 250 1 50 2 390 490 580 6 年-250 -300 -200 -100 -10 80 160Pt = 5-1+ |-10| / 90 = 4.1年例：利用下表所列数据，试计算静态投资回收期？某项目的投资及净现金收入年份 项目 1．总投资 2．收入 3．支出 4．净现金收 入 (2―3) 5.累计净现 金流量 00 00 00 00 00
1 2 3 4单位：万元56- - 000T = 4-1 +|-
= 3.7 年练习：某项目的现金流量表如下，设基准投资回收 期为8年，计算投资回收期，并初步判断方案的可 行性。年份 项目 净现金流量0 -100 1 -50 2 0 3 20 4 40 5 40 6 40 7 40 8～ N 40累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-1030700 - -25001 2 3 4 5 6 7 8 9 - 00 00
-29 26 - - - -6298000933 304848 1153 i=10%累 6000 计 折 现 4000 净 现 金 2000 流 量 0 （ 万 0 元 ） -2000-4000123456789年份-6000-8000例：利用下表所列数据，试计算静态投资回收期？某项目的投资及净现金收入年份 项目 1．总投资 2．收入 3．支出 4．净现金收 入 (2―3) 5.累计净现 金流量 00 00 00 00 00
1 2 3 4单位：万元56- - 000T = 4-1 +|-
= 3.7 年动态投资回收期的计算计算公式：Ptp＝累计净现金流量折现值开始出现正值的年份 -1 T│上年累计净现金流量折现值│ + 当年净现金流量折现值i＝10％0 250 -250100 82.6 1 2 45.5 50100 75.1 390 61.5 490 55.8 580 45.4 6 年-295.5-212.9-137.8-76.3 -20.425Pt= 6-1+ |-20.4| / 45.4 = 5.5年例：利用下表所列数据，试计算静态投资回收期？某项目的投资及净现金收入年份 项目 1．总投资 2．收入 3．支出 4．净现金收 入 (2―3) 5.累计净现 金流量 00 00 00 00 00
1 2 3 4单位：万元56- - 000T = 4-1 +|-
= 3.7 年例：利用下表所列数据，试计算动态投资回收期？某项目的累计现金流量折现值年份 1．现金流入 2．现金流出 3．净现金流量 （1-2) 5．折现系数 (i =10%) 6．净现金流量 折现值 7．累计净现金 流量折现值 0 1 2 00
- 00 4单位：万元5600 00 000.909 0.826 0.751 0.683 0.62 0.565 - 15 - - -40Tp = 5 -1 + |-1112| / 2794 = 4.4 年投资方案累计净现金流量 甲方案 年 份 各年净现金 累计净现金流量 流量 0 －500 －500 1 0 －500 2 120 －380 3 180 －200 4 200 0单位：万元乙方案 各年净现 累计净现金流量 金流量 －500 －500 0 －500 160 －340 190 －150 200 505 6 7 8 9 10200 190 180 170 160 200200 390 570 740 900 1100180 160 160 150 150 200230 390 550 700 850 1050甲方案动态投资回收期测算表 年份 现金流 量单位：万元贴现系 现金流量 累计净现 投资回收期 数（10%）贴现值 金流量第0年第2年－500120 0. -400.83212第3年第4年 第5年 第6年180200 200 1900.75130.9 0.5645135.234136.6 124.18 107.255-265.598-128.998 -4.818 102.43734 5 5+-4.818 /107.255=5.04乙方案动态投资回收期测算表 年份 现金流 量 贴现系 现金流量 数（10%） 贴现值单位：万元 累计净现 金流量 投资回收期第1年第2年 第3年 第4年 第5年 第6年－500160 190 200 180 160 0.3 0.9 0. 142.747 136.6 111.762 90.32 -367.776 -225.029 -88.429 23.333 113.65312 3 4 4+-88.429 /111.762=4.79 /例 某化工厂总投资20亿元，建设期为3年，之后每年可得净收 益2.7亿元，设MARR为0.1，算其静态和动态还本期并加以评价。(1 ? i )n ? 1 P? A i (1 ? i )n?n?? lg(1 ? I i) A lg(1 ? i )? 例：一企业要投资办厂，向你公司借款1000万元。 他提出在前4年的每年年末还给你公司300万元，第 5年末再还给你公司500万元元。假若这笔钱可以在 银行定期存款中获得10％的利率，按照他提供的偿 还方式，你公司应该借给他钱吗？300 1 2 3 4 5 500单位：万元i=10%0年1000用NPV法求解上例500 300 2 300 300 30001345i=10% 1000P =300(P/A,10%,4) + 500(P/F,10%,5) -缺点：没有考虑各方案投资额的大小，不能 反映资金的利用效率。例：现有两个寿命期均为5年的投资方案，方案A投资10 万，今后5年每年收益3万；方案B投资100万，今后5年，每年 收益27万，假设i＝10％，你将如何选择？ 解：NPVA=-10+3（P／A，10%，5）＝1.37万（元） NPVB=-100+27（P／A，10%，5）＝2.35万（元） NPVA＜ NPVB 根据净现值选择B方案吗？ B方案的净现值和A方案的净现值，差别不大，而 投入却是A方案的10倍 NPV法用于比较寿命相同的投资方案时，有利于 投资额较大的方案。例：现有两个寿命期均为5年的投资方案，方案A投资10 万，今后5年每年收益3万；方案B投资100万，今后5年，每年 收益27万，假设i＝10％，你将如何选择？ 解：NPVA=-10+3（P／A，10%，5）＝1.37万（元） NPVB=-100+27（P／A，10%，5）＝2.35万（元） NPVA＜ NPVB 根据净现值比选择方案。NPV NPVR ? ? Ip NPV? I t ?1 ? i0 ?t ?0n解：NPVRA=1.37/10=13.7% NPVRB＝2.35万/100元=2.35%?t式中： I p ― ―项目投资总额现值寿命不同的方案比较时应采用计算寿命 6.不同寿命期方案的比较例：两台设备，寿命都是5年，其初始投资、残值、各年的收益如下 表所示。设基准折现率为10%，试用净现值比较，应选择哪个设备？方案 A 初始投资/元 25000 年经营维护 费 /元 900 残值/元 2000 年收益/元 5000B3500070035006000解：寿命相同，只需要比较两个方案在整个寿命期的NPV，在 此基础上计算NPVI NPVA=-（P／A，10%，5）+ 2000（P／F，10%，5） +5000（P／A，10%，5） NPVB=－（P／A，10%，5）+ 3500（P／F，10%，5） +6000（P／A，10%，5） 缺点： 寿命不同的方案比较时应采用计算寿命6.不同寿命期方案的比较例：两台设备，其初始投资、寿命、残值、各年的收益如下表所示。 设基准折现率为8%，试用净现值比较，应选择哪个设备？方案 A 初始投资/元 10000 寿命/年 5 残值/元 2000 年收益/元 5000 年费用/元 2200B1500010070004300解：寿命不同，选择10年作为寿命计算期，即假设5年后设备A 更新重置一次。 NPVA=-10000-（）（P／F，8%，5） +()（P／A，8%，10）+2000 （P／F，8%，10） =4266（元） NPVB=-1-4300)（P／A，8%，10）=3117（元）NPVA& NPVB，应选择设备A.7.费用净现值的比较例：两台压缩机，功能相近，但寿命、投资、年操作费用不同。 设基准折现率为15%，应选择哪台压缩机？方案 A B 初始投资/元
寿命/年 6 9 残值/元 500 0 年操作费用/元 解：收益无法计算，功能相近，可采用费用净现值进行比较。 命不同，选择18年作为寿命计算期。寿NPVA=3000+（）（P／F，15%，6）+（）（P／F， 15%，12）+2000（P／A，15%，18）-500 [（P／F，15%，6）（P／F， 15%，12）（P／F，15%，18）] =16763（元） NPVB=（P／F，15%，9）+ 1600（P／A，15%，18） =14938 （元）费用净现值NPVA& NPVB，应选择压缩机B.68.96 0 1 2 3 4 500 261.42 i=10% 0
3 4 5 300 300 300 300 5NPV （10%） =-(P/A,10%,5)+200(P/F,10%,5)=261.42 NAV（10%）= 261.42(A/P,10%,5)= 68.96例：某企业建一套生产装置，现两方案，MARR＝12％方案投资/万元年净收益寿命方案A 方案B解： 方案 A400 300150 10013 2NAVA=150-400（A／P，12%，13）方案 BNAVB=100-300（A／P，12%，2 0 1 2 12 13方案 方案A 方案B 解： 方案 A投资/万元 400 300年净收益 150 100寿命 13 2NAVA=150-400（A／P，12%，13）=87.73（万元）0113 1426例:某项目有三个采暖方案A、B、C，均能满足同样的需 要，其费用数据如表所示。在基准折现率i0=10%的情况 下，试确定最优方案。项目 方案总投资 （万元） 200 240 300年运行费（万元）1-560 50 356-1060 50 40（6-9）A B C分析：1、方案功能相同； 2、产出难以用货币计量； 3、多方案比较。 费用年值解： 方案 AACA=200（A／P，10%，10）+60=200×0..55 （万元） 方案 B ACB=240（A／P，10%，10）+50=240×0..06 （万元）方案 C （注意：1-5年和6-10年的年运行费用不同） PCC=300+35（P／A，10%，5）+40（P／A，10%，5）（P／F，10%，5）=300+35×3.791+40×3.791×0.（万元） ACc=PCC（A／P，10%，10）=526.8×0. （万元）ACA＞ACB＞ACC 费用最小者为优，所以：C方案最优。例：十二五期间我国准备调整能源政策，限制天然气的使用， 明确天然气优先保证民用，且禁止天然气用于生产甲醇， 为解决未来对甲醇的需求，目前我国有1个在建煤制甲醇 项目，其中该项目的建设成本为200亿人民币，这里给出 一些估计数据：寿命期是30年，年收益为30亿元，年经营 成本为15亿元，其末残值为10亿元。 问：（1）当该项目的基准收益率定在10%时，此项目是否 可行？ （2）在其他的原始数据保持不变条件下，项目的年收 益需要上升到多少或者项目的建设费用必须减少到多少才 能使项目可行，请分别计算？（1）NPV= -200+(30-15) (P/A,10%,30)+10(P/F，10%,30)= 解：59 亿元 所以，此项目不可行。（2）设项目年收益为TR，投资额为TC NPV = -200+(TR-15)(P/A,10%,30) +10(P/F,10%,30) ≥0 TR≥36亿元 ， 即年收益要提高至 36亿元以上项目才可行。 NPV=TC+(30-15)(P/A,10%,30) +10(P/F,10%,30) ≥0 TC≤141亿元 ， 总投资下降至141亿元以下项目可行。例 某项目启动时，投入1000元，三年后有收益，连续4年每年收 益400，问当折现率i＝0.05，i＝0.10，i＝0.15时的净现值。若i＝0时， 若i＝0.05时，NPV ? 400 ? 400 ? 400 ? 400 ? 1000 ? 600NPV ? 400(1 ? 0.05)?3 ? 400(1 ? 0.05)?4 ?400(1 ? 0.05)?5 ? 400(1 ? 0.05)?6 ? 1000 ? 286若i＝0.1时，NPV ? 400(1 ? 0.1)?3 ? 400(1 ? 0.1)?4 ?400(1 ? 0.1)?5 ? 400(1 ? 0.1)?6 ? 1000 ? 47.9若i＝0.15时，NPV ? 400(1 ? 0.15)?3 ? 400(1 ? 0.15)?4 ?400(1 ? 0.15)?5 ? 400(1 ? 0.15)?6 ? 1000 ? ?136.5NPV项目净现值与贴现率关系i经济含义：在IRR下，项目在寿命终了时，恰好以每年的净收益回收全部投资。反映的是方案的收益率水平。300 IRR=19% 0 1 890 100030030030050023 603.3 300 903.34 418 300 7185500759.1500300 300 0※ 例：某投资项目一次性投资总额379万元，寿命期5年，残值 为零，年净收益100万元, 计算得内部收益率为10%，从下表 可知以未回收投资收益率10%计算，到期末正好回收了全部 投资379万元。年份 1 期初未回收投资 379 本年末增值 38 回收净收益 100 回收投资 6223 4 5317249 174 913225 17 9100100 100 1006875 83 91期末回收投资总额 = 62+68+75+83+91=379例：借给朋友1000元的例子500 300 2 300 300 30001345i=？1000 NPV（i）= -+ i )1+300/(1+ i )2+ 300/(1+ i )3+300/(1+ i )4 + 500/(1+ i )5 = 0NPV（i）= -+ i )1+300/(1+ i )2+ 300/(1+ i )3+300/(1+ i )4 + 500/(1+ i )5 = 0i 0% NPV( 0％ ) ＝700 700 NPV( i )IRR-15% 20％-15％5% NPV( 5％ ) ＝456 10% NPV( 10％ ) ＝ 261 15% NPV( 15％ ) ＝ 105 20% NPV( 20％ ) ＝ -22.41050 i15%IRR20%IRR - 15% 105 = 20% - 15% 105 + 22.4IRR = 19%某项目现金流量表单位：万元年序0120230320430540640净现金 －100 流量某项目净现金流量如表所示。当基准收益率iC=12%时,试 用内部收益率指标判断该项目的经济性。某项目现金流量表单位：万元年序0120230320430540640净现金 －100 流量【解】此项目净现值的计算式为:现分别设i1=12%，i2=15%，计算相应的NPV1和 NPV2。NPV1(i1) =4.126（万元）NPV2(i2) =-4.015（万元）用线性插值公式（2.11）可计算出IRR的近似解： IRR=12.5% 因为IRR=12.5%＞iC=12%,故该项目的经济效果是可 以接受的。例：某项目初始投资为 5000万元，预计在 10年寿命期中每年 可得净收益800万元，第十年末的残值为2000万元，若基准 收益率为10%。（1）计算该项目的净现值。（2）试用IRR方法评价该项目。 …1 2 3 10解： (1) NPV ? ? （ P / A， 10%,10） ? 2000 （ P / F， 10%， 10） ? ?? 6.144? 5 ? 686.（万元） 2 ?0NPVNPV1 O NPV2 i1 IRR i2 i(2) NPV ? ? （P / A，IRR， 10） ? 2000 （P / F，IRR， 10） ?0 试算：i1 ? 12% NPV1 ? ? （P / A， 12%， 10） ? 2000 （P / F， 12%， 10） ? ?? 5.650?
? 164 （万元） ?0 试算：i2 ? 13% NPV2 ? ? （P / A， 13%， 10） ? 2000 （P / F， 13%， 10） ? ?69.（万元） 8 ?0i1=12%IRR=？ i2=13%NPV1=164（万元）NPV=0 NPV2=-69.8（万元）由内插法计算公式得： ? 164 IRR ? 12% ? ? （ 13% ? 12%） ? 12.7% ? 69.8 ? 164即该项目的IRR为12.7%，大于基准收益率， NPV1 IRR ? i ? ( i ? i ) 因而项目在经济上是可行的。 1 2 1NPV1 ? NPV2某项目初始投资为8000元，在第1年末现金流入为 2000元，第2年末现金流入3000元，第3、4年末的 现金流入均为4000元，请计算该项目的净现值、净现 值率、内部收益率、动态投资回收期(i0=10％)。4000 年48000解：NPV=-(P/F，10％，1)+3000 (P/ F，10%，2)+4000(P/A，10％，2) (P/F，10％，2)=2035.9 NPVR=NPV/ Ip =0=25.4%令NPV=-(P／F，IRR，1)+3000(P/ F，IRR，2) +4000(P/A，IRR，2)(P/F，IRR，2)=0 得IRR=20％该项目动态回收期Tp 0 1 2 3 4-8000 净现金流量 净现金流量折现值 -8000 累计净现金流量折 -8000 现值 -6182 -3703 -69834T动态=4-1+|-698|/年净现值法年 份方案 A B C 1 - -1500建设期2 - - 570 300生产期4~15 0 16 00现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为 16年，各方 案的净现金流量如表所示，试用净现值法选择出最佳 方案，已知io=10%。现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期均为 16年，各方 案的净现金流量如表所示，试用净现值法选择出最佳 方案，已知io=10%。 【解】各方案的净现值计算结果如下：NPVA=2309.97（万元）NPVB=2610.4(万元) NPVC=1075.37(万元) 计算结果表明，方案B的净现值最大，方案B是最佳某建设项目有三个设计方案，其寿命期均为10年，各方案 的初始投资和年净收益如表所示，试选择最佳方案 （已知iC=10%）。各个方案的净现金流量表年 份方案A B0 -170 -2601~10 44 59C-30068年 份 方案 A B0 -170 -2601~10 44 59C-30068【解】先用净现值法对方案进行比选。根据各个方案的现金流量情况，可计算出NPV分别为：NPVA=-170+44×(P/A,10%,10)=100.34(万元) NPVB=-260+59×(P/A,10%,10)=102.50(万元) NPVC=-300+68×(P/A,10%,10)=117.79(万元) 由于C方案的NPV最大，因此根据净现值的判别准则， 以方案C为最佳方案。年 份 方案 A B C0 -170 -260 -3001~10 44 59 68如果采用内部收益率指标来进行比选又会如何呢？计算如下： 根据IRR的定义及各个方案的现金流量情况，有： -170+44×(P/A,IRRA,10)=0 (P/A,IRRA,10)= 4.023 得：IRRA=22.47%。 -260+59×(P/A,IRRB,10)=0 (P/A,IRRB,10)= 4.407 得：IRRB=18.49%。 -300+68×(P/A,IRRC,10)=0(P/A,IRRC,10)= 4.412内部收益率法IRRC=18.52%。 IRRA=22.47%；IRRB=18.49%； 可见，IRRA＞IRRC＞IRRB，且IRRA、IRRB、 IRRC均大于iC。即方案A为最佳方案。 NPVC＞NPVB＞NPVA这个结论与采用净现值法计算 得出的结论是矛盾的。 为什么两种方法得出的结论会产生矛盾？究竟哪一 种方法正确？这个问题可通过下图加以说明。NPVA=-170+44×(P/A,i,10) NPVC=-300+68×(P/A,i,10)NPVA=-170+44×(P/A,10%,10)=100.34(万元)NPVC=-300+68×(P/A,10%,10)=117.79(万元)方案A、C的净现值与折现率的关系 比较净现值时，只要折现率小于13.11%，那么NPVC大于NPVA 比较内部收益率时，IRRC小于IRRA年 份方案A B C0 -170 -260 -3001~10 44 59 68试用差额内部收益率法进行方案比选。各个方案的净现金流量表 单位：万元年 方案 A B C份0 -170 -260 -3001~10 44 59 68年 份 方案 A B C0 -270 -260 -3001~10 44 59 68试用差额内部收益率法进行方案比选。 【解】由于三个方案的IRR均大于iC，将它们按投资额由小 到大排列为：A→B→C，先对方案A和B进行比较。 根据差额内部收益率的计算式，有： -(260-170)+(59-44)(P/A,ΔIRRB-A,10)=0 可求出：ΔIRRB-A=10.58%＞iC=10% 故方案B优于方案A，保留方案B，继续进行比较。 将方案B和方案C进行比较： -(300-260)+(68-59)(P/A, ΔIRRC-B,10)=0 可求出：ΔIRRC-B=14.48%＞iC=10% 故方案C优于方案B。最后可得结论：方案C为最佳方案。项目 A B费用 投资（第 年经营成本 寿命期 1年末） （2～10年末） (年) 600 785 280 245 10 10某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满 足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表所示， 试用费用现值比较法选择最佳方案，已知iC=10%。 【解】根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两方 案的费用现值为： PCA=600×(P/F,10%,1)+280×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1) =2011.40(万元) PCB=785×(P/F,10%,1)+245×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1) =1996.34(万元) 由于PCA＞PCB，所以方案B为最佳方案。项目A B费用 投资（第 年经营成本 寿命期 1年末） （2～10年末） (年) 600 785 280 245 10 10ACA=2011.40×(A/P,10%,10)=327.36(万元) ACB=1996.34×(A/P,10%,10)=325.00(万元) 由于ACA＞ACB，故方案B为最佳方案。【例】某建设项目有A、B两个方案,其净现金流量情况如表所示, 若iC=10%，试用年值法对方案进行比选。年 份 方案 A B 1 -300 -100 2~5 80 50 6~9 80 ― 10 100 ―【解】AWA=25.04(万元)AWB=14.03(万元) 由于AWA＞AWB，且AWA、AWB均大于零，故方案A为最佳 方案。? 例: 独立方案A、B、C的投资额分别为100万 元、70万元和120万元，经计算A、B、C方案 的NAV分别为30万元、27 万元和32 万元，如 果资金不限，问如何选择方案？? 例: 独立方案A、B、C的投资额分别为100万 元、70万元和120万元，经计算A、B、C方案 的NAV分别为30万元、27 万元和32 万元，如 果资金有限，投资额不超过250万元，问如何 选择方案？投资额不超过250万元解： A、B、C的方案组合及净年值（万元）序号1 2 3 4 5 6 7方案组合（互斥方案）B投资70 100 120 170 190 220 290净年值 27 30 32 57 59 62 89A C B+A B+C A+C A+B+C即选择A和C，可以使有限资金达到最佳利用， 净年值总额为62万元。例．某制造厂考虑三个投资计划。在5年计划期中，这三个 投资方案的现金流量情况如下表所示(该厂的最低希望收 益率为10％)。 方 案 A B C最初投资成本／元 年净收入(1―5年末)／元 残值／元 12000 10000 15000(1)假设这三个计划是独立的，且资金没有限制，那么应选 择哪个方案或哪些方案? (2)在(1)中假定资金限制在160000元，试选最好方案。 (3)假设A、B、C是互斥的，试用增量内部收益率法来 选出最合适的投资计划，增量内部收益率说明什么意思?? 解：(1)假设这三个计划是独立的，且资金没有限制，那 么应选择哪个方案或哪些方案?NPVA=-(P／A，10％，5) +12000(P/F，10％，5) =10688 NPVB=-(P/A，10%，5) +10000 (P／F，10％，5) =5074 NPVC=-(P/A，10％，5) +15000(P／F，10％，5) =3506 因此， 三个方案都应选择。解(2) 假定资金限制在160000元，试选最好方案。方案组合 C B B+C A A+C A+B A+B+C 投资
000 216000 净现值NPV 80
当资金限制在160000元，应选择A+B 方案方案A
15000最初投资成本／元 年净收入(1―5年末)／元 残值／元（3）假设计划A、B、C是互斥的，试用增量内部收益率法来 选出最合适的投资计划，增量内部收益率说明什么意思? 解：经计算，三个方案内部收益率均大于10%（计算过程忽略） 令NPVA-B=-(P/A，△IRR，5) +2000(P／F，△IRR，5)=0i=35%时， NPVA-B=846.6i=40%时， NPVA-B=-523.2?IRR - 35% 846.6 = 40% - 35% 846+523.2 ?IRR = 35.2%△IRRA―B=35.2％&10％，A优于B比较C方案和A方案： 令NPVC-A=-(P/A，△IRR， 5)+3000(P／F，△IRR，5)=0解得△IRRC-A=1% &10%所以， A优于C。即A，B，C互斥时，用增量内部收益率法应选A。例：某公司有三个独立方案X、Y、Z可供选择，X、Y、Z 的投资额均为500万元，寿命期均为20年。X方案的年净 收益为80万元，Y为70万元，Z为60万元。 由于Y方案为环保项目，可以得到由政府担保的250万 元无息贷款；而Z方案为新兴扶植产业，当地政府也可以给 予400万元的低息贷款(年利率为4％)。 在这种情况下，该公司应如何选择独立方案(i0=13％)。解：X方案： NPVx=-500+80(P／A，IRRx，20)=0 IRRx = 15％ Y方案：500万元当中有250万元是无息贷款。 NPVy=-250 -250(P／F，IRRY，20)+70 (P/A，IRRY，20) = 0 IRRY = 27.6％。 Z方案：500万中有400万元属低息贷款。 A=400(A／P，4％，20)=29.43(万元) NPVz=-100+(60-29.43)(P/A，IRRz，20)=0 IRRz = 30.4％。 三个方案都可接受，但若在资金有约束的情况下，可优先 选择Z方案。例：某化工厂拟处理生产中排放的废水并回收其中的有用成分， 如有以下3种技术方案选择，设基准收益率i0=11% ， 寿命5年，比 较评价。方案123投资/万元 年收益/万元500 150? 例：在某一项目中，有二种机器型号可供选则，都 能满足生产需要。机器 A售价为 10 000元，寿 命期为6年，残值为4000元。前三年的年运行费 用为5000元，后三年为6000元。机器 B售价为 8 000元，寿命期为 6年，残值为 3 000元，其运行费用前三年为每年5 500元，后 三年为每年 6 500。 基准收益率是15％。试用费用现值法和费用年 值法选择机器。※ 例：某厂拟用 40 000元购置一台八成新的旧机床，年费用 估计为 32 000元，该机床寿命期为 4年，残值 7 000元。 该厂也可用 60 000元购置一台新机床，其年运行费用为 16 000元，寿命期也为 4年，残值为 15 000元。 若基准收益率为 10％，问应选择哪个方案？PC法：旧机床 032 0007000 4PC旧= 40 000 +32 000 (P/A, 10%,4) C 7 000 (P/F,10%,4) =13 665940 000新机床 016 00060 00015000PC新= 60 000 +16 000 (P/A, 4 10%,4) - 15 000 (P/F,10%,4) =10 7486∴新比旧好。AC法：旧机床 032 0007000 4AC旧= 40 000 (A/P,10%,4) + 32 000 - 7 000 (A/F,10%,4) =43 11140 000新机床 016 00060 00015000 4AC新= 60 000 (A/P,10%,4) + 16 000 - 15 000 (A/F,10%,4) =31 696∴新比旧好。4000i=15% 机 器 A 0 3 65000100006000PCA=
(P/A,15%,3) +[6000(F/A,15%,3) - 4000](P/F,15%,6) =28 694 ACA= 10000(A/P,15%,6)+5000(P/A,15%,3) (A/P,15%,6) +[6000(F/A,15%,3)-4000](A/F,15%,6) =7 5813000 i=15% B 机 器 0 80003 550065006PCB=
(P/A,15%,3) +[6500(F/A,15%,3) - 3000](P/F,15%,6) =27 316 ACB= = 8000(A/P,15%,6)+5500(P/A,15%,3) (A/P,15%,6) +[6500(F/A,15%,3)-3000](A/F,15%,6) = 7 217 ∴B比A方案好。? 例：某工业公司可用分期付款方式购买一台标价 22 000美 元的专用机器，定金为 2 500美元，余额在以后五年末平 均地分期支付，并加上余额 8％的利息。当然，该公司 也可用一次性支付现金 19 000美元来购买这台机器。如果这家公司的基准收益率为 10％，试问应该选择哪 种付款方式？（用NPV法）01234539002500 余额 1560039003900936 780039003900312? 例：A、B两个互斥方案各年的现金流量如表 所示，基准收益率i0＝10％，试比选方案。寿命不等的互斥方案的现金流量（万元）方 案投资 -10年净现金流入 3残值1.5寿命（年）6ABA 0 10-1541.5 B2923460 159解：(最小公倍数法）A 0 10 3 1.5 6 10 3 1.5 12 10 3 1.5 18 4 24B 0 9 18 15 15 NPVA = -10-10(P/F,10%,6)-10(P/F,10%,12)+3(P/A,10%,18) +1.5(P/F,10%,6)+ 1.5(P/F,10%,12)+1.5 (P/F,10%,18) =7.37 &0 NPVB= -15-15(P/F,10%,9)+4(P/A,10,18)+2(P/F,10%,9) +2(P/F,10%,18) = 12.65 & 0 ∴ B比A好2? 例：A、B两个互斥方案各年的现金流量如表 所示，基准收益率i0＝10％，试比选方案。寿命不等的互斥方案的现金流量（万元）方 案投资 -10年净现金流入 3残值1.5寿命（年）6AB-154292用净年值(NAV )评价两方案： = 0.90 (万元)B 4％,6) NAVA = C10 ( A / P,10％,6) + 3 +1.5 ( A／F,10 0 NAVB =C 15 ( A／P,10％,9) + 4 15 + 2 ( A/F,10％,9) = 1.54(万元)9案例分析：※某化工厂引进生产线来提高现有产品的附加值，并 扩大产量。此项目的基础数据如下：财 务 现 金 流 量 表项目 序号 1 现金流入 0 0 0 0 0建设期 1 2投产期 34达产期 5-15161.1销售收入 1.2回收固定资产余值 1.3回收流动资金 流入小计 2 现金流出0 0 0 00 0 0 0 1112 1390 1390 17502.1建设投资 2.2流动资金 2.3经营成本 2.4销售税金及附加 流出小计 3 净现金流量0 0 0 0 0 0971 0 0 0 971 -971319 0 0 0 319 -3190 240 759 101 1100 120 60 919 126 0 0 919 126 0 0 919 126
现金流量图300i=12%111213901390139060 139001 97123193 2404 60 919 1265 919 1261516919126919126759101用NPV判断项目可行性：? NPV(12%) = C 971(P/F,12%,1) C 319 (P/F,12%,2) +(1112 C 240 C 759 C101)(P/F,12%,3) + (1390 C 60 C 919 C 126) (P/F,12%,4) + (1390 C 919 C 126) (P/A,12%,11) (P/F,12%,4) +( C 919 C126) (P/F,12%,16) =487 (万元) ＞0 所以，方案可行。用IRR判断项目可行性：? NPV= C 971(P/F, IRR,1) C 319 (P/F, IRR,2) +(1112 C 240 C 759 C101)(P/F, IRR,3) + (1390 C 60 C 919 C 126) (P/F, IRR,4) + (1390 C 919 C 126) (P/A, IRR,11) (P/F, IRR,4) +( C 919 C 126) (P/F, IRR,16) =0 ∴ IRR=17.3%＞12%，方案可行。资金化费用法 不同寿命方案比较设某方案总投资Ck元，第一次购买设备费用为CFC元，寿命期为n年，残值S元，要保证设备无限次更新，总投资 Ck应该为多少？C FC (1 ? i )n ? S Ck ? (1 ? i )n ? 1例 两个独立方案 A、B，其投资和各年净收益如表 4-11 所 示。试对其进行评价，设i0=10%。表4-11 例4-13的方案投资和净收益 单位：万元方案 年末0 -3001-10 70AB-30045解：运用式(4-20)，两方案的净现值分别为：NPVA=CFA（P/A, i, n)－IA =(1 ? 0.10 ) 10 ? 1 70 ? ? 300 ? 130.1 (1 ? 0.10 ) 10(1 ? 0.10 ) 10 ? 1 45 ? ? 300 ? ?23.5 (1 ? 0.10 ) 10(万元）NPVB=CFB（P/A, i, n)－IB= (万元）由于NPVA & 0，而NPVB & 0，则方案A可接受，方案B予以拒绝。 也可用净年值NAV或内部收益率IRR进行评价，结论一样。例：有5个可供选择的独立方案，各方案的初始投资及年净收益列于 表4-12。总投资计划为800万元，试按净现值比率法对方案进行选择 (i0=12%)。解：依据表4-12的数据，由式(4-20)和(4-21)计算出各方案的净现值及净现值比率如表4-13。根据表4-13的净现值比率，淘汰其比率小于零的方案A，并进行排序。按净现值比率从大到小顺序选 择方案，直到所选方案投资累计额满足计划总投资。这些方案依 次为：E、C、D，所用资金总额为770万元。按净现值比率从大到小顺序选择方案，直到所选 方案投资累计额满足计划总投资。这些方案依次为：E、C、D，所用资金总额为770万元。例： 设有三个独立方案A、B、C，其初始投资及收益见表4-14。基准 收益率为10%。若投资限额为650万元，试进行方案选择。解：第一步：对于k个独立方案，全部相互排斥的方案组合数共有2k个。对本例有23=8个，列于表4-16中。第二步：计算各组合方案的总投资及净现值总额，结果列于表4-16。 第三步：淘汰净现值总额≤0或总投资总额超过总投资限制的方案 组，并在余下的组合方案中选出净现值最大的可行方案组。组6 的投资总额接近计划资金限额，并且净现值总额最大，为137.4 万元，高于按净现值比率法选出的方案 C、B，所以方案 A、C 为最优。例4-20 寿命不等的互斥方案A、B的投资及年净收益列 于表4-20，若i0=11%，试用净现值法比较和选择方案.表4-20 寿命不等的互斥方案投资及收益情况 单位：万元年 方案 A B -120 -300 43 95 43 95 43 95 43 95 95 950123456解：可取最短的方案寿命期4年作为共同分析期，用年值折现法 分别计算各方案的净现值如下： NPVA=－120＋43(P/A,0.11,4) =13.4(万元) NPVB=［－300＋95(P/A,0.11,6)］(A/P,0.11,6)(P/A,0.11,4)=74.7(万元)由于NPVB&NPVA，所以选择方案B。例：某集团公司拟在其下属的A、B两个子公司各 投资一个项目，两个子公司各提出三个方案供选择，有 关的投资及利润预测如表4-21所示。设投资总额分别为 300和400万元，试选择最佳方案组合。解：依据题意，这是一类混合型方案。其比较和选择步骤如下：(1) 形成A、B两种方案组合A、B两组之间是独立的，但组内A1、A2、A3相互排斥； 同样B1、B2、B3也是相互排斥，三者中仅能取一个。(2) 组内各方案的比较根据本题的已知条件，可采用投资效果系数法中的投资利润 率指标比较。参照差额或追加投资效果系数的计算，可计算各方案的追加投资利润率。例如，对A组方案，以A1为基准，其追加投资利润率计算如下：E1 ? Y 1 40 ? ? 40% I 1 100Y2 ? Y1 53 ? 40 ? ? 13% I 2 ? I 1 200 ? 100E2 / 1 ?E3 / 1 ?Y3 ? Y1 70 ? 40 ? ? 15% I 3 ? I 1 300 ? 100B组内各方案的追加投资利润率也以类似方式计算。 在A、B两组内依据追加投资利润率的大小排序，见表4-22。(3) 选择最优方案组合 对不同方案的投资额、利润额及利润率排序情况综合考虑，可 列出不同的组合方案如表4-23。从表4-23可见，在总投资额为 300万元的限制条件下，应选择方案组合A1和B2；而在总投资 额为400万元的条件下，以方案组合A1和B3为最佳。? 1.某某项目初始投资 40 万元，预计年收益 5 万元， 年支出 1 万元，则该方案投资效果 系数为：（ ） ? A．8 B．6.7 C．0.1 D．10 ? 2.项目第5年的累计净现金流量为零，即该项目包 括建设期的静态投资回收期（）。 A、大于5年 B、小于5年 C、等于5年 D、等于4年 ? 3. 基准收益率是企业、行业或投资者以动态观点 确定的、可接受的投资项目（ ）标准的收益水 平。 ? A.最高 B.最低 C.一般 D.较好? 4．某开发项目第5年的累计净现金流量出现正值， 上一年的累计净现金流量为 -500万元，当年净现 金流量为1000万元，其静态投资回收期为（ ） 年。 ? A．3．5 B．4.0 C．4．5 D．5.53. ? 5.某项目现金流量表如下（单位：万元），该项 目静态投资回收期为（ ）年。 ? A.6.55 B.5.4 C.5.25 D.4.75年份 现金流入 1 2 3 900 4 0 6 0现金流出900700500600700700700? 6.静态的投资回收期与动态的投资回收期，其计 算结果相比较往往是（ ）。 ? A.前者较后者大 B.前者较后者小 C.二者相等 D.无法比较? 7.某开发项目其初始投资为1亿元，预计此后每年净现 金流量为3000万元，若i=10%，则其动态投资回收期为 （）年。 ? A.3.64 B.3.74 C.4.26 D.4.36 ? Lg[-10000*10%)]/lg1.1 ? 8.某项目有四个方案：甲方案的投资现值Ip=2000万元， NPV=200万元；乙方案的投资现值Ip=3000万元， NPV=180万元；丙方案的投资现值Ip=2000万元， NPV=180万元；丁方案的投资现值Ip=3000万元， NPV=200万元；则在资金紧张的情况下，优先考虑选择 的方案是（ ）。 A.甲 B.乙 C.丙 D.丁? 9.具有常规现金流量的某工程项目，经计算，当收益率为13%时，净现值为150万元，当收益率 为15%时，净现值为－100万元，则该项目的内 部收益率的取值范围为（ ）。 A.＜13% B.13%～14% C.14%～15% D.＞15% 10.若开发项目的收益率达不到基准收益率或预 定的投资收益水平，则表明（ ）。 A．NPV＞0 B．NPV＜0 C．NPV=0 D．NPV≥0? ? ? ??10.某开发项目其现金流量如下表所示，已知基准收益率为10%， 其内部收益率为（ ）。年份 现金流人（万元） 现金流出（万元） 0 0 500 1 0 50 2 300 50 3 300 50 4 300 50 5 300 50? ? ? ? ? ?A.14.81％ B.16.60% C.19.49％ D.22.14％ 11.用内部收益率评估房地产开发项目经济合理的标准是 A.内部收益率≥0 B.内部收益率＜0 C．内部收益率≥贴现率 D.内部收益率＜贴现率 12.某项目第一年末投资100万元，第二年末获得净收益180万元， 若基准收益率为10%，则净现值为（ D ）万元。 A. 80B. 72.7C. 66.1D. 57.9? ??? ? ? ?工程项目投资200万，实施后每年可获得 收益40万，投资收益率为10%，则动态投 资回收期为： 5 B、6.5年 C、7.3年 D、 8.2年6.项目现金流量表的现金流入中有一项是回收固 定资产余值，该项现金流入发生在（ ）。 A.计算期每一年 B.生产期每一年 C.投 产期每一年 D.计算期最后一年 7. 财务评价根据评价视角的不同，有可分为 ） 和 两类。 8. 有的投资项目无利润可言，或其利润难于计 算，在评价这类项目时，只要各方案的效用相 同，可比较其 ，这种方法称 。 9. 净现值的最大缺点在于不能反映它是多少投 资产生的，而 则反映了其获利水平。? 10. 以下哪个指标属于静态评价法的指标？（ ） A、等效最大投资周期 B、净现值 C、投 资利润率 D、内部利润率 ? 11. 项目财务评价按其是否考虑资金与时间的关系， 分为 和 两大类。 ? 12. 项目财务评价按其评价的视角不同，可分为 和 两大类。 ? 13.年费用就是按年计算的费用，一般包括两部分， 分别是 和 。 ? 14.下列评价指标中，属于动态指标的是（ ）。 ? A.投资利润率 B.投资利税率 C.内部收益率 D. 投资回报率? 14.为了更准确地控制和调节反应器的温度，提高 产率。有人建议采用一套自动控制调节设备。该 套设备的购置及安装费用为5万元，使用寿命为10 年．每年维修费为2000元。采用此设备后，因产 率提高，每年增加净收人为1万元。设折现率为 10%，试计算此项投资方案的静态和动态投资回 收期，以及内部收益率。 ? 15.在经济评估中，一个项目内部收益率的决策规 则是（ ）。 ? A．IRR低于基准利率，则实施投资 ? B．IRR大于或等于基准利率，则实施投资 ? C．IRR&0，则实施投资 ? D．IRR&0，则实施投资?15.购买某台设备需8000元，若每年净收益为 1260元．忽略设备残值，试求：(1)若使用8年 后报废，其内部收益率为多少？ (2)若希望内部收益率为10%，则该设备至少 应使用多少年才值得购买？（3）直到内部收益率为10%时所对应的年份，该方 案的净现值是多少？（设基准收益率为8%）CC C C C16.若i1和i2是用线性插值法计算的财务内部 收益率所对应的两个折现率，则（ ）。 A.i1与i2之间差值的大小与计算结果无关 B.i1与i2之间的差值越小，计算结果越不精确 C.i1与i2之间的差值越小，计算结果越精确 D.i1与i2之间的差值越大，计算结果越精确?16.某化工厂在进行技术改造时，备选两个方案技术 经济数据如下表，若折现率为10%，请选择最佳方 案。方案 方案A 初始投资/万元 100 年净收益/万元 50 寿命周期/年 8方案B8042617.某项目有三个采暖方案A、B、C，均能满足同样的需 要，其费用数据如表所示。在基准折现率i0=10%的情况 下，试确定最优方案。项目 方案总投资 （万元）200 240 300年运行费（万元）1-560 50 356-1060（6-9年） 50 40A B C
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