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openresty/1.11.2.4科研院所改制开启军工大年 掘金12股（名单） | 每经网
科研院所改制开启军工大年 掘金12股（名单）
核心提示：业内人士认为，2015年军工行业可以关注四大投资主线：民参军、定价/采购体系改革、事业单位改制和资产整合以及特殊行业扶持。
科研院所改制开启军工大年 四大主线掘金概念股
市场期盼了多年的军工科研院所改制终于有了实质性的政策推动。国防科工局已下发军工科研院所改革重要文件，军工科研院所改革根据功能定位分为三类：公益一类、公益二类和企业类，公益一类和公益二类不能超过一定的比例。这标志着军工事业单位改制迈出关键一步。
随着军工科研院所改革、军品定价机制改革等政策在未来一段时间的逐步兑现，业内人士认为，2015年军工行业可以关注四大投资主线：民参军、定价/采购体系改革、事业单位改制和资产整合以及特殊行业扶持。
据中证报报道，军工科研院所改制一直被认为是未来3-5年军工行情的主要催化剂。以科研院所类资产为主的航天科技、航天科工、中电科等军工集团资产证券化空间仍较大，预期随着未来一段时间相关政策出台，其下属科研院所改制工作有望加速推进。
军工科研院所多涉及军品系统甚至总装业务，收入规模较大，盈利能力往往强于其下属或相关的已上市公司。譬如中船重工集团的28家科研院所贡献了集团40%利润，而上市公司中国重工的净资产占中船重工的55%，净利润仅占集团的22%。如果科研院所资产得以注入上市公司，将显著提升上市公司的收入规模和盈利水平，增厚公司业绩，带来二级市场的投资机会。
中信证券研报认为，2015年底至2016年主要院所可能完成改制，驱动相关上市公司估值提升；而2016年起可能成为改制后的科研院所注入的高峰期。潜在资产规模较大的公司包括中航电子、中国卫星、航天长峰、航天动力、航天科技等，若实现注入，业绩将获得明显增厚。
在2014年国企改革大背景下，各大军工集团纷纷加快了集团改革步伐。中国兵工集团2014年7月提出大力推进无禁区改革，旗下北方导航、北化股份、华锦股份等上市公司紧接着启动了资产整合步伐。
2014年A股市场南通科技、闽福发A的两起重要的&民转军&并购事件则开启了中航工业集团、中航科工集团资产证券化的新路径。南通科技通过收购中航复材、优材京航和优材百慕的100%股权，成为中航工业旗下专业从事航空新材料业务等的资产整合平台。闽福发A通过航天科工二院下属的南京长峰资产，成为航天科工系第七家上市公司。
此外，航天科技集团和中船重工集团等也明确提出改革方向，混合所有制、员工持股、事业单位改革成为未来改革重点。
2015年一季度有望出台的国企改革顶层设计和总体方案，则将加速军工集团改革进程。中信证券董事总经理金剑华表示，各大军工集团母公司层面的股份制改造特别是整体上市，可能是下一阶段的改革重心。我国军工集团借助资本市场发展，目前正处于借助上市公司平台进行专业化整合，即军品资产的注入阶段，未来的发展目标是整体上市，包括单一板块整体上市或分板块整体上市。
中信证券认为，随着我国军工企业核心资产上市步伐的加快和军工事业单位改制工作的推进，未来5-10年大约有万亿元的军工资产有走向资本市场的需求。
不过，成飞集成重组预案被否也提醒市场，军工资产证券化的路途也存在一些变数，军工资产注入仍存在较大的政策风险。
申银万国军工行业首席分析师李晓光认为，2015年军工行业可以关注四大投资主线。
一是&民参军&概念，建议关注基础配件配套、核心配件配套和军工产业平台逻辑；二是定价和采购体系改革，预计该主线可能后来居上，成为配置主流；三是军队事业单位改制和资产整合主线；四是特殊行业扶持主线，涉及北斗导航、发动机和材料领域。
中信证券研报认为，未来3-5年军工行业预计将发生科研院所改制、员工持股、军品定价机制改革、军民融合等一系列大变革，将逐步提升军工企业经营效率，从而带动业绩实质性增长，不断催生军工行业投资机会。【个股解析】
航天信息:企业互联网时代 500万客户资源价值重构 再造新蓝筹
研究机构：银河证券 分析师：吴砚靖,沈海兵 撰写日期：
企业互联网风来了,白马理应飞得更高,估值有望提升。
互联网化正从&C 时代"逐步过渡到"B 时代",消费互联网大局已定,企业互联网正在成为下一个蓝海市场。在这个风口,我们需要寻找未来能有可能飞翔的企业,首要寻找的是具备&用户资源+数据资源(+渠道优势)&优势的公司,航天信息公司无疑是最具潜质的公司之一。
公司质地:500万税务信息化企业客户+营改增新增客户资源,基于税务及财务信息的高质量大数据资源,遍布全国的销售及服务渠道资源公司多年深耕防伪税控领域,积累了约500万家增值防伪税控企业级活跃用户,包括约200万财税一体化企业用户。税务数据是衡量企业经营状况的相对真实有效的数据资源。未来一旦公司商业模式升级,这些用户价值再挖掘以及数据资源利用将带来新的增长点和巨大想象空间。
具备B2B2C 入口价值的电子发票推广加速,政策及事件性催化剂不断电子发票具备B2B2C 入口价值,公司在试点城市及电商合作中已占先机,短期受益平台建设推广,长期看有望靠运营模式获取高附加值收益。
传统业务积极向好,降价影响基本消化,目前估值极低。
今年7月国家税总发布公告要求从8月1日其,增值税防伪税控系统全部使用金税盘、报税盘专用设备,等于变相降价。但营改增推进抵消影响,随着营改增范围扩大,倘若再降标,将大大推动公司传统业务增长。
公司背靠航天科工集团,有望受益国企改革大潮以及自主可控推进。
我们预计公司14-16年EPS 为1.31/1.58/1.85元,相对应PE23/19/16倍。公司站在风口极具转型升级潜力,目前估值已低,予以强烈推荐。
主要风险因素。
(1)商业模式升级受阻;(2)经济减速,营改增扩容数量低于预期;(3)国企改革进程慢于预期。中国船舶:中船业绩和行业不相关
研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春 撰写日期：
公司发布2014年三季报。
前三季度净利润增长923%
今年前三季度,公司实现营业收入207.39亿元、同比增长38.23%,实现净利润1.39亿元、同比大增922.81%,摊薄每股收益0.10元,公司业绩符合预期。前三季度毛利率同比下降2.54个百分点、期间费用增加1.88亿元、补贴收入减少约3.3亿元,净利润仍大增9倍,主要是由于资产减值损失同比降5.8亿元。公司业绩完全看以前减值准备转回额和当期计提额的差值,和行业趋势没有关系。前8个月,国内87家重点监测造船企业实现收入增长12.4%、利润总额下降13.6%。
新船订单复苏,船价有望止跌回升
9月份,世界承接新船订单71艘、616.15万载重吨同比下降40.55%、环比大增69.3%;前三季度累计,世界新船成交1388艘、9018.34万载重吨,同比下降18.12%。我们年初预计全年新船成交在1-1.2亿载重吨、同比下降30-40%,现在观点没变。9月底,克拉克松新船价格指数138点、环比持平;和6月140点高点相比、略降2个点。考虑到主流船厂手持订单安排、船板上涨、本币升值等因素,我们判断四季度新船价格止跌、小幅上涨。
广船复牌将有翻番表现
首先,补涨的需求。广船自4月6日停牌至今,上证指数最大涨幅16.15%、军工指数上涨68.8%。其次,资产收购带来的业绩弹性。黄埔文冲2013年收入100.9亿元、利润总额3.6亿元,分别是广船国际的2.42倍和12.86倍。最后,未来继续整合的预期,这是最重要的。我们判断,此次收购不是广船国际收购军船资产、资本运作的终结,广船将继续收购中船集团其他军船资产、最终成为中船集团整体上市的平台!
中船弹性最大,提高目标价到50元
我们判断,从内在解决同业竞争的要求和外部与中船重工竞争的压力看,广船、中船最终整合为一家的可能性大;且从H股平台、董秘人事更换和可能的改名考虑,广船作为中船集团整体上市平台的可能性大。从被收购地位、未来EPS弹性、历史涨幅三个角度出发,中船未来的股价弹性最大。我们从整体上市后的市值目标进行简单测算,提高中船目标价到50元、维持&买入&评级。北方创业:订单结算影响q3业绩 自备车拓展仍可期
研究机构：国泰君安证券 分析师：黄琨,吕娟,王浩 撰写日期：
投资要点:铁总700辆C80E未实现Q3 交货影响业绩,自备车发展前景和军工资产注入仍可期待。公告前三季度收入、归母净利润22.75、2.09 亿元,同比-5.6%、-3.3%,EPS 0.25 元,低于我们预期。基于自备车发展前景和军工资产注入预期,维持2014-16 年EPS 为0.48、0.66、0.87 元,维持目标价24.5 元,维持增持评级。
国铁车生产未交付致Q3 业绩低于预期,预计Q4 业绩环比明显改善。Q3业绩主要影响因素:①公司按要求Q3 已完成700 辆C80E 国铁车生产,由于尚未签订合同,无法确认收入影响Q3 收入,估计C80E 单价约60万元,此批车辆合同约4.2 亿元;②资产置换完成,Q3 合并报表范围变化,新置入特种技术装备公司和铸造公司一般纳税人资格未批复,尚无法确认收入。预计Q4 部分铁路车辆合同能确认收入,盈利将环比大幅改善。
军工资产证券化创空间,并购完善产业链增业绩。①自备车市场营销经验丰富,随着自备车市场化程度提升,预计公司可能实现战略层面合作,获取更多自备车订单,为业绩持续增长打下坚实基础。②手握超13 亿现金,基于想打破产品单一局面的发展战略,预计公司将可能通过并购等手段不断完善铁路设备相关产业链,未来业绩增长有望迈向多元化。③一机集团军品需求旺盛,资产证券化将有效提升产能,预计公司军品产品线将逐渐富,打开公司新的成长空间。
催化剂:自备车新订单;新产能投产进度提前;有效资本运作。
风险提示:铁路投资风险;海外市场风险;军品证券化不达预期。北化股份:国外市场增长较快 关注国企改革进展
研究机构：东兴证券 分析师：杨伟 撰写日期：
关注1:公司是集团整合特种化工的唯一平台
兵器集团下属33家集团,其中北化集团下属六家军工企业与北化股份。北化集团其它企业主营纤维素衍生物、环保产品、聚氨酯原材料、精细化工产品等,公司定位特种化工的上市平台,未来将受益集团资产整合。
关注2:硝化棉国外市场快速增长
上半年硝化棉收入增长15%,其中国内市场仍然竞争压力较大,国外市场增长较快,上半年收入增速高达61%,整体毛利率水平略高于去年同期。预计公司未来将重点开拓国外市场。公司硝化棉用于军品的比例一般维持在10%-20%。
关注3:工业泵业务今年收入增长较快
公司工业泵业务受益于烟气脱硫市场需求增长,今年收入增长近20%,预计随着国家&一带一路&战略的实施,工业泵需求将持续增长。公司目前已参与部分核电项目,但主要属于项目中的非核组件,在收入结构中占比较小。
公司传统硝化棉与工业泵业务保持稳定增长;作为兵器集团及北化集团旗下唯一的特种化工业务整合平台,有望受益国企改革进展,值得关注。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.16元、0.20元和0.26元,对应PE分别为65倍、51倍、40倍。维持&推荐&评级。中国卫星:短期增长放缓不改长线前景
研究机构：信达证券 分析师：皮建国 撰写日期：
事件:公司近期公布三季报:月,公司实现营业收入29.88亿元,较上年同期增长0.07%,归属于上市公司股东的净利润约为2.14亿元,较上年同期下降1.89%。
公司三季度收入同比增速下降,毛利率和三项费率保持稳定。报告披露,公司前三季度营业收入同比增长仅为0.07%,归母净利润同比甚至出现小幅下降。近三年财务数据显示,公司前三季度营业收入同比增速逐年下降,营收增长率每年降幅约有10个百分点。这表明公司小卫星研制业务和卫星应用业务的高速增长期已告一段落,在下一轮航天发射高峰和重大基础项目来临之前,公司发展将切换到低速平稳的轨道上来。公司毛利率保持稳定,近三年在13%至14%之间窄幅波动,考虑到公司主营业务的特殊性(定价机制短期内难有较大变革),未来综合毛利率不会产生大幅变化。公司三项费率稳定,只有管理费率略有提升。
2014年业绩增长不明朗,仍看好公司长期前景。近五年财务数据表明,公司第四季度会有较大数量的合同到款和收入确认,四季度单季收入在全年营收占比约为35%至40%。公司2014年前三季度公司小卫星(含微小卫星)发射数目明显下滑,据半年报公开披露信息,上半年仅成功发射了实践十一号06星一颗卫星。研制业务尚处市场培育期,公司正在探索卫星导航、卫星通信和卫星遥感与智慧管网、智慧城市和物联网等领域的融合,虽然已经启动了多个项目,但短期内难以产生效益。我们仍然看好公司的长期前景,一方面公司作为卫星研制和应用领域的&国家队&,龙头地位难以撼动;另一方面国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切,大规模投资还会持续。另外,控股股东航天五院的改制工作正在稳步推进,注入预期尚未兑现。
盈利预测及评级:鉴于公司收入增速低于预期,我们调整未来三年盈利预测,调整后公司2014年至2016年EPS分别为0.19元(下调5.00%)、0.21元(下调8.70%)和0.23元(下调8.00%)。考虑到公司在卫星产业的龙头地位和改制注入预期,我们仍维持公司&增持&评级。
风险因素:卫星研制为订单式业务,用户集中在政府部门和军方,政府政策和军方需求变化容易引起业务波动;卫星应用产业市场在国内尚处于培育期,产品开拓存在不确定性;卫星研制与应用需要多种高新技术支撑,相关技术研发进度可能低于预期。短期内估值偏高,有随市场行情下调的风险。长城开发:业绩靓丽 重新贴上成长股标签
研究机构：宏源证券 分析师：王建伟 撰写日期：
三季报靓丽,扣非业绩大幅提升继续印证公司基本面大幅改善。公司公布三季报,三季度单季度扣非净利润9983万元,同比增长278%,前三季度累计扣非净利润2.01亿元,同比大幅增长443%。我们认为公司前期积极培育的智能电表等新兴业务板块正在逐步进入业绩释放期,公司未来2~3年有望凭借新兴业务板块的业绩弹性保持主营业绩高增长的态势,市场应该给公司重新贴上&成长股&标签。
公司四大业务板块均有新亮点,未来2年有望进入业绩密集释放期。
1)硬盘业务板块方面,新设马来西亚子公司已经投产,承接附加值较高的PCBA装配领域。2)电子产品EMS板块方面,触摸屏生产线采用韩国E&H设备和技术,已经顺利试生产;医疗电子产品新导入了美国和澳大利亚大客户;LED芯片测试以及玻璃盖板和蓝宝石抛光业务也将逐步释放业绩。3)自主产品板块方面,智能电表业务有望凭借欧洲换表机遇维持三年以上高景气,支付终端产品市场拓展顺利,全年有望翻翻增长;自动化设备公司积累多年,未来将设立机器人事业部加快精密设备输出。4)新能源LED业务方面,公司投资7.5亿元新增的60台MOCVD将逐步到位,产能将再上一个新台阶。
我们认为市场既忽视了公司扣非基本面的同比大幅改善,又低估了公司新业务的发展潜力,更凸显了公司当前时点的投资价值。
给予&买入&的投资评级。我们预计公司年EPS分别为0.19元、0.31元、0.43元,强烈看好公司诸多新业务蓄势待发的发展前景,给予&买入&的投资评级。中海达:长期成长趋势不改,短期业绩不确定性增加
中海达 300177 通信及通信设备
研究机构：平安证券 分析师：符健 撰写日期：
静待新品业务逐渐突破公司立足高精度卫星导航业务,不断拓宽产品线。2013年,公司推出包括三维激光系列产品、数字文化遗产解决方案、农机自动化在内的一系列新品,目前已取得一定的销售金额。公司产品不断推陈出新,市场反应良好,有望为公司持续贡献收入。
三维全景地图稳步推进公司三维街景地图主要有两类客户,一类为互联网公司,另一类为专业行业客户,如城管、旅游、政府公共部门等。公司为百度提供的昆明和襄樊两大城市的街景地图已经上线,出于试水和广告的考虑,公司向百度收费较低。行业客户对街景地图要求较高,需求更加多元,收费较高,市场空间更为可观。行业客户是三维街景地图应用的关键,未来有望对业绩形成较大贡献。目前整个街景市场处于初级阶段,市场规模比较低级,未来市场需求一旦释放,公司业绩将迎来较大增长空间。
O2O 业务打开想象空间精准定位购物中心的 O2O 运营业务,有望打开公司想象空间。2014年,公司新进入O2O 业务领域。根据我们的估测,该市场空间超过千亿。值得关注的是,正是看重此块市场,以阿里为首的互联网巨头正加速渗透和进入。
公司 O2O 业务面对的是转型中的商业体,随着电商对传统商业冲击的加剧,O2O 业务市场需求加速释放,市场前景极具期待。公司O2O 业务的代表是广佛智城项目,该项目最大的方向是实现线上和线下一体化,为客户和商家提供服务。广佛智城项目原定于10月份结项,但由于客户有新的需求不断提出,项目完结日期延期。公司O2O 业务运营上已积累丰富经验,潜在客户群体亦在扩大,业绩想象空间开启。
从&强烈推荐&下调至&推荐&评级,目标价18元暂不考虑外延式扩张影响,根据公司最新经营状况,考虑到公司测绘产品市场竞争逐渐激烈,部分产品价格存在下降风险,我们下调公司全年业绩预期,14-16年EPS 从0.32、0.46、0.65元修正为0.28、0.41和0.54元,从&强烈推荐&评级下调至&推荐&评级。下调目标价从20元至18元。
风险提示:新产品拓展风险、主营产品降价风险、人才缺口风险。四川九洲:谋求战略转型,积极推动集团整合
四川九洲 000801 通信及通信设备
研究机构：西南证券 分析师：许维鸿（财苑） 撰写日期：
收入稳步发展,净利润小幅下滑:2014年上半年公司实现营业收入万元,同比增长8.63%;实现归属于母公司所有者的净利润3112.58万元,同比下滑8.57%,基本每股收益0.06元。由于行业竞争加剧,国内有线电视数字整体转换步入中后期,有线机顶盒业务增长放缓,加之营业成本的逐步上升,最终导致归属于母公司所有者的净利润小幅下滑。
大力开发传统市场,积极谋求转型:公司面对复杂的经济和行业形势,围绕真抓实干增业绩、布局未来促发展的经营方针,一方面在大力开发传统市场,巩固优势市场地位的同时,通过节约降耗、降本增效深挖内部潜力,实现毛利提升;另一方面积极谋求转型,积极拓展新的技术领域和市场领域,聚焦&网络光纤化、技术IP化、产品智能化、内容和服务多元化、销售渠道虚拟化&发展趋势,谋求由单纯的广电机顶盒和有线网络设备提供商向广电、电信、互联网机顶盒和宽带网络设备提供商的转变,由硬件提供商向综合服务提供商的转变,从而实现新的跨越。
依托九洲集团,持续推进资本运作:公司依托九洲集团,于5月29日公布定向增发预案,公司拟向投资者发行不超过9500万股,募集不超过12.92亿元用于收购九洲空管70%股权、九洲信息79.14%股权、206厂房及补充流动资金。此次收购的九洲空管和九洲信息均为九洲集团公司盈利能力较突出的优质军工资产,在国内相应领域均处于领先地位。九洲空管是通航放开最受益的标的,是通航监测技术ADS-B的唯一上市公司,在国家低空空域对空监视和通信设施试点建设项目承担任务最多,市场份额也最高,同时,公司还承担了包括国内多种军用空管设备、大飞机等空管应答设备的研制和销售任务。九洲集团公司作为国内军工骨干企业之一,尤其是进入新世纪以来,集团发展进入了快速道,在短短的10几年间收入由1亿元爆发式增长到近200亿元,集团目前主要有八大主营业务,分别是空管产业、卫星导航、三网融合产业、LED、光电线缆、物联网、通信产业、软件及电子商务。通过本次资产注入后,集团还有大量的优质资产,此次的资产注入也为后续集团公司其他资产的的进一步整合开启了大门。
盈利预测及评级:在不考虑资产注入的情况下预计公司年EPS分别为0.16元、0.19元,对应2014年动态PE115.48倍;维持&增持&评级。
风险提示:机顶盒业务的转型的不确定性,未来资产注入的不确定性。通达动力:受益风电回暖主业翻转,牵手华雷涉足军用雷达
通达动力 002576 电力设备行业
研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：
风电行业回暖,主营产品业绩有望快速恢复。
14 年上半年全国新增风电招标超过了11.5GW,同比增长40%,全年新增风电装机量有望超过18GW,风电行业整体回暖明显。我们预计2015 年,国内风电市场情况将进一步好转,建设规模也将保持在20GW左右的规模。公司风电电机订单从13 年开始有所增长,随着风电产业的进一步复苏,公司主营产品业绩将出现明显好转。
牵手华雷电子,涉足军用雷达领域。
3 月11 日,公司公告与南京华雷电子工程研究所有限公司在雷达通信设备领域进行深度合作,公司正式涉足军用雷达领域。我国雷达市场规模约400 亿左右,未来三年复合增速超20%。华雷电子是国内专业的雷达设备生产商,拥有良好的理论基础、人才队伍与合作渠道,客户覆盖军工市场,此次合作将使公司获得新的利润增长点,从而实现主业的战略扩张。
成为比亚迪供应商,拓展汽车、电梯等领域。
2014 年公司相关产品样品取得比亚迪样品承认书,亦曾进行过小批量生产。公司已为南车、四川东风、上海精进等电机企业成功试制了汽车电机产品并进行了批量生产。除了汽车领域外,在电梯电机方面,公司目前已和国际知名电梯企业形成稳定合作,从去年试制基础上已经占据该电梯企业80%份额。未来,公司将随着电动汽车市场的高速发展在汽车行业形成突破。
投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价16 元。我们预计公司2014 年-2016 年的EPS 分别为0.17、0.3、0.39 元;公司主业翻转在即,牵手华雷涉足军用雷达,首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为16 元。
风险提示:风电复苏低于预期,军用雷达市场开拓不顺利佳讯飞鸿季报点评:内生增长推动当期业绩,外延拓展新领域应用
佳讯飞鸿 300213 通信及通信设备
研究机构：华融证券 分析师：张彬 撰写日期：
公司发布三季度报告:1-9 月实现收入6.08亿,同比增长57.87%;归母净利润5019.4万,同比增长93.14%。其中,3 季度净利润2706.7万,同比增长80.51%,超过上半年两个季度的总和。
内生增长推动业绩增长
作为国内领先的指挥调度与控制系统提供商,公司的解决方在铁路和轨道交通中得以广泛应用。4月确定铁路投资8000亿计划,截至8月才完成不到4000亿,后续有较大增长空间。同时总理大力在国外推动高铁输出。公司LTE-R调度指挥系统在朔黄铁路应用,并亮相德国展会。
外延并购拓展解决方案应用
公司以自有解决方案为核心,通过并购和投资以集成方案,拓展新领域。如并购航空智能是为了拓展海关市场。目前已经中标武汉海关监控指挥中心建设项目。投资臻迪智能则是利用其无人机等技术增强监控方案。
自研方案+集成应用的扩张模式
公司以自研产品为核心,利润率较高,在奥运,神州,石化,多条铁路和地铁成熟应用。我们分析其方案中70%的核心部分可复用,其余30%可快速定制开发。通过外延扩张,可望在新的行业中放量增长。
公司坚持以自研方案为核心,内生增长推动当期业绩,并通过外延来集成应用方案,拓展新市场应用。我们看好未来发展,给予&推荐&评级。
铁路投资低于预期;海关业务进展缓慢;新行业应用周期较长。中航飞机:募资建设民机产能,利于军民机双线发展
中航飞机 000768 汽车和汽车零部件行业
研究机构：招商证券 分析师：王超,梁铮 撰写日期：
公司发布公告,拟非公开发行募集资金不超过30亿元,发行股票不超过2.5亿股,发行底价不低于13.21元。用于数字化装配生产线条件、运八装配、机轮刹车、关键零件、国际转包等项目的生产能力建设以及客户服务体系建设和补充流动资金。
1、&大飞机梦&是&中国梦&的重要部分,高端民用机长期发展势不可挡
《高端装备制造业&十二五&发展规划》中提出2020 年,国产干线飞机国内市场占有率达到 5%以上,支线飞机和通用飞机国内市场占有率大幅提高,民用飞机产业年营业收入超过 1,000 亿元。2014年习主席视察商飞,表示要扭转过去对飞机&造不如买,买不如租&的想法,显示国家大力长期投入民机产业,进军国际商用航空市场,实现三分天下的宏大设想。
2、募集资金提高民机产能,缓解军民混线压力 上市公司民机产品有新舟、运8系列整机,另外承担商飞C919飞机机身、机翼等,ARJ21飞机前机身、机翼、前起落架等生产任务,是商飞在国内最主要供应商。同时公司是国内军用战略大飞机的唯一生产基地,募投项目达产将有效缓解运-20未来批产带来的军机产能压力。
3、据媒体报道,运-20将航展亮相,首架机可能2年内交付空军 运-20最大起飞重量220吨,载重66吨,目前只有美国、俄罗斯和乌克兰具备200吨级以上运输机研制能力,欧洲A-400M载重只有40吨。保守估计未来国内总需求超过400架,我们认为,十三五期间运-20将转批产阶段,带来公司业绩爆发式增长。
4、重要民机产品时间节点临近 据媒体报道,C919将于2015年实现首飞,预计完成国内、国际适航认证,2020年实现量产;ARJ21预计2014年完成取证,2015年实现首架机交付;新舟700于2013年立项,预计2016年首飞,2018年实现取证。
5、业绩预测 预计2014年-2016年EPS为0.22、0.27、0.34,上市公司总股本为26.54亿,非公开发行不超过2.5亿,发行后总股本29.04亿,短期对EPS摊薄不超过10%,结合公司现金流改善效果,继续维持&强烈推荐&评级。
风险提示:公司民机产品开发及生产进度不达预期的风险。哈飞股份:国内直升机行业龙头,借改革之势扶摇直上
哈飞股份 600038 汽车和汽车零部件行业
研究机构：中银国际证券 分析师：杨绍辉 撰写日期：
2013年资产重组后,哈飞股份已成为国内直升机行业龙头企业。目前公司主要研制国内大部分民用和多用途型号的直升机,并承担军用直升机的部分零部件制造。随着近年我国军队体制改革和低空空域改革带来的军用和民用直升机的迫切需求,我们看好公司整合后产能的进一步提高和主营业务的高速增长。我们预计2014-16年的每股收益分别为0.64、0.85和1.15元,目标价定为48.00元,相当于75倍2014年市盈率,首次评级为买入。
支撑评级的要点.
公司三季度报显示业绩增幅可观。公司三季报显示公司实现营业收入80.97亿元,同比增长9.14%,归属母公司净利润2.42亿元,增幅达49.52%,扣非后每股收益达0.41元,增长23.31%;我们认为公司资产重组过程顺利,公司在主营业务盈利能力方面仍将进一步提高。
军队体制改革和低空空域改革将促进型号放量,公司有望迎来高速发展时期。我国军队体制改革大势所趋,陆军近年来陆续扩充陆航兵种编制,军用直升机的需求缺口估计约1,800架,且存在迫切性;低空领域改革将加快空域开放的进度,民用直升机领域预计存在6,000架缺口;我们判断,公司相关型号有望近年持续放量,将带动公司业绩保持高速稳健增长。
公司资产整合顺利,有望加速中航工业直升机总装业务的资产注入。
公司目前在集团直升机板块业务整合顺利,且市场效益明显,军品总装资产注入上市公司的条件已逐步成熟。
评级面临的主要风险.
改革过程缓慢导致产品需求预期落空的风险;产能不足,订单无法完成的风险。
我们考虑军队体制改革和低空空域改革对于公司直升机业务的巨大需求,以及公司在该业务的龙头地位和近年来市场对军工行业的高度关注,给予75倍的14年市盈率估值,目标价为48.00元,首次评级为买入。
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