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私募股权投资管理
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　　2007年年末站在北京大学私募股权第1期培训班讲台上时，我是诚惶诚恐的。因为除了传统理论介绍和欧美案例之外，中国案例几乎是一片空白。时间来到2013年7月，当我面对第106期同学时，我的烦恼是如何在12个学时内将如此众多的中国经典案例和经验分享给听众。这本书弥补了课堂时间过短的缺憾。　　——欧阳良宜
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iframe(src='///ns.html?id=GTM-T947SH', height='0', width='0', style='display: visibility:')大家快给我钱吧！——众筹在中国的四种模式|有限合伙企业|私募股权投资_凤凰财经
大家快给我钱吧！——众筹在中国的四种模式
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“众筹”一词源于CrowdFunding，即大众筹资，香港译作「群众集资」，台湾译作「群众募资」，指“利用网络平台集中个体力量以支持由某些个人或组织发起的项目的一种筹资形式”。回报众筹与团购的目的不尽相同：回报众筹主要为了募集运营资金、测试需求，而团购主要是为了提高销售业绩。
&众筹&一词源于CrowdFunding，即大众筹资，香港译作「群众集资」，台湾译作「群众募资」，指&利用网络平台集中个体力量以支持由某些个人或组织发起的项目的一种筹资形式&。随着互联网及移动通讯的迅速普及、社交媒体的盛行、电子商务的快速发展，众筹逐渐展现在公众的视野下，成为初创企业和个人为自己的项目争取资金的一个渠道，民间非营利组织又面临着怎样的机遇呢？且让我们先来看看众筹在中国的现实状况：
前不久，国内的众筹鼻祖&&点名时间获经纬中国、英特尔投资等数百万美元的A轮投资，众筹再度成为大家聚焦的热点。 狐狸君在《互联网分析框架》一文中提到，众筹平台，作为互联网金融的重要组成部分，对接了个人投资者或非金融机构。与它同样属性的还有P2P借贷平台。其实，P2P借贷平台是广义众筹平台的一种。 国际上已有不少对众筹平台的研究，参照Massolution的一份报告，众筹平台可以分为四类： 债权众筹（Lending-basedcrowd-funding）：投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金（我给你钱你之后还我本金和利息） 股权众筹（Equity-basedcrowd-funding）：投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的股权（我给你钱你给我公司股份） 回报众筹（Reward-basedcrowd-funding）：投资者对项目或公司进行投资，获得产品或服务（我给你钱你给我产品或服务） 捐赠众筹（Donate-basedcrowd-funding）：投资者对项目或公司进行无偿捐赠（我给你钱你什么都不用给我） 一般众筹平台对每个募集项目都会设定一个筹款目标，如果没达到目标钱款将打回投资人账户，有的平台也支持超额募集。 以下是一些相关案例：
债券众筹 我们不难发现，债权众筹其实就是P2P借贷平台&&多位投资者对人人贷网站上的项目进行投资，按投资比例获得债权，未来获取利息收益并收回本金。P2P借贷平台这个话题比较大，一般也不包括在大众谈论的狭义众筹之中，因此狐狸君也不在本文展开了。 股权众筹 股权众筹其实并不是很新奇的事物&&投资者在新股IPO的时候去申购股票其实就是股权众筹的一种表现方式。但在互联网金融领域，股权众筹主要特指通过网络的较早期的私募股权投资，是VC的一个补充。 目前中国的股权众筹网站还比较少，主要有两个原因： 一是此类网站对人才要求比较高。股权众筹网站需要有广阔的人脉，可以把天使投资人/家聚集到其平台上；股权众筹网站还需要对项目做初步的尽职调查，这要求他们有自己的分析师团队；还需要有深谙风险投资相关法律的法务团队，协助投资者成立合伙企业及投后管理。 二是此类网站的马太效应，即强者愈强弱者越弱之现象。投资者喜欢聚集到同一个地方去寻找适合的投资目标，当网站汇集了一批优秀的投资人后，融资者也自然趋之若鹜。于是原先就火的网站越来越火，流量平平的网站则举步维艰。目前国内规模最大的股权众筹网站天使汇截至13年11月中旬已为70多家企业完成超过7.5亿元的投资（按投融资双方各收取5%的佣金，不算上carry的话，天使汇已赚了7500万，当然不排除大的deal会打折）。而另一家网站大家投（原名众帮天使网），截至13年底，仅有寥寥可数的4家企业成功募集到250万元。当然这其中也有网站的UI、运营团队等因素左右流量，但狐狸君认为更多的是马太效应的影响。 在这里也不得不提一下大家投的一个创新产品&&投付宝，投付宝其实原理和支付宝的担保交易很像。
深色箭头是股权，浅色箭头是资金。 1）大家投委托深圳南新支行托管投资资金 2）投资者认购满额后，将钱款打入兴业银行托管账户 3）大家投协助成立有限合伙企业，投资者按出资比例拥有有限合伙企业股权 4）兴业银行将首批资金转入有限合伙企业 5）有限合伙企业从兴业银行获取资金后，将该资金投入被投企业，同时获得相应股权 6）兴业银行托管的资金将分批次转入有限合伙企业，投资者在每次转入前可根据项目情况决定是否继续投资 7）若投资者决定不继续投资，剩余托管资金将返还予投资者，已投资资金及股权情况不发生其他变化 投资者可自主选择是否愿意担任有限合伙企业的一般合伙人（GeneralPartner,GP）。在这里科普下VC/PE里头的GP和LP（LimitedPartner，有限合伙人），LP是出钱的人，GP是VC的管理人，平时收点管理费和carry。 未来在股权众筹网站的创业机会还是有不少的。目前这个市场竞争者较少，如果创业者可以抓住某个垂直领域发展新的股权众筹平台，也可以分得一杯羹。 回报众筹 总会有唱空互联网金融的评论再说众筹本质是团购，换汤不换药，只是炒起来的概念。这句话并非完全错误。 回报众筹一般指的是预售类的众筹项目，团购自然包括在此范畴。但团购并不是回报众筹的全部，且回报众筹也并不是众筹平台网站的全部。 传统概念的团购和大众提及的回报众筹的主要区别在于募集资金的产品/服务发展的阶段。
回报众筹指的是仍处于研发设计或生产阶段的产品或服务的预售，团购则更多指的是已经进入销售阶段的产品或服务的销售。回报众筹面临着产品或服务不能如期交货的风险。 回报众筹与团购的目的不尽相同：回报众筹主要为了募集运营资金、测试需求，而团购主要是为了提高销售业绩。 但两者在实际操作时并没有特别清晰的界限，通常团购网站也会搞类众筹的预售，众筹网站也会发起团购项目。举个栗子，回报众筹平台之一众筹网在早前便无节操地推出了团购茅台的项目& 捐赠众筹 （作者对公益的了解不多，为了搞清楚捐赠众筹，便也采访了一个做公益的朋友。以下文字掺杂了自己的蛮多想法，若有不妥的地方，也希望公益界的各位指教。） 其实像是红十字会这类NGO的在线捐款平台可以算是捐赠众筹的雏形：有需要的人由本人或他人提出申请，NGO做尽职调查、证实情况，NGO在网上发起项目，从公众募捐。 如果不把传统NGO囊括进来的话，目前纯粹的捐赠众筹在中国屈指可数。 去年年中曾经有过一个大学生来咨询过我捐赠众筹在中国是否可行。当时的我主要有两点顾虑： 一是中国人相互间的不信任感将大大提高每个项目的审核成本，这就要求捐赠众筹平台本身拥有较强的线下团队。 当然也可以选择将审核程序外包给第三方，比如新浪微博旗下的微公益，项目主要由第三方NGO发起、证实、认领。 二是法律框架仍未完善，个人和企业向公众募捐的法律法规各省各市各地都不尽相同。 我认为捐赠众筹平台有三种方式来运营： 一是由用户个人发起公众募捐，但是根据《中华人民共和国公益事业捐赠法》个人向公众募捐都是&不合法&的。但个人公募其实也不&违法&。&不合法&和&违法&中间往往有灰色地带。比如腾讯公益有一个项目，就是利用朋友圈的个人关系为需要帮助的人募集捐款。 二是由捐赠众筹平台根据《基金会管理条例》设公募基金会，代替有资金需求的一方向公众发起募捐。但公募基金会申请门槛较高，据说非常难以获批。 第三种比较靠谱点，也就是上述的微公益模式。由有公募资格的NGO发起、证实并认领，捐赠众筹平台仅充当纯平台作用。腾讯也有类似模式的产品（腾讯公益下的&乐捐&）。
除了公益外，捐赠众筹也有其他的可能。比如美国的路人甲版众筹社区Crowdtilt。大家可以通过该平台实现或帮助别人实现某个心愿，比如一次奢华的旅行，一场美好幸福的婚礼等等。当然在人均可支配收入较低的中国，这种模式的资金规模将被大量类似&我自己都还不够花咧&的想法所限制。 2014年，这四种众筹网站在中国将如何发展？让我们拭目以待！ 来源：36氪网 作者：狐狸君raphael
[责任编辑：macong]
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核心提示：但是用公司制，投资收回时的利润分配先在股权基金交一遍25%的所得税，分配到股东手里，股东再交一遍法人或者自然所得税，那个税交得。。。。，投资人算算IRR，税方面就要损失不少。
合伙制企业在纳税上具有穿透性，也就是说股权投资收回时进行分配，LP和GP只用各自缴纳自己的所得税率就可以了（法人缴纳法人的所得税，自然人缴纳个人所得税）。
但是用公司制，投资收回时的利润分配先在股权基金交一遍25%的所得税，分配到股东手里，股东再交一遍法人或者自然所得税，那个税交得。。。。，投资人算算IRR，税方面就要损失不少。
便于专业管理
在进行投资决策的时候，合伙制基金是GP代LP进行管理，GP通常是专业的管理团队，投资决策委员会通常只有2-5个人，可以进行专业讨论和进行决策。LP的份额虽然有大小区别，但是总体上来看，重要的基金决策，比如追加资金、资金分配、基金投向变化等等还需要与所有LP沟通协商解决。
公司制基金的公司决策是股东会和董事会，出资人按照股权比例享有不同的权利和义务。股权比例越大，控制权越强。可是专业管理团队不一定是大股东，那么当大股东和管理团队在投资决策等方面有不同意见的时候，问题不好解决。而且小股东的权益如何保护，也是困难。（王雅南，PE从业）
采用公司制与有限合伙的主要区别
举个例子：
普通合伙人gp：1%的资金+无限连带责任+企业管理权
有限合伙人lp ：99%的资金+有限责任
公司同股同权，有限合伙制管理权都归gp
公司同股同利，有限合伙制gp很大一部分收入来自于超额利润的分成
公司永续经营，有限合伙制有其存续期
公司缴足本金，有限合伙制承诺出资，需要投资时再进行招款，提高资金利用率
公司收入缴税，有限合伙制财务穿透，只需要合伙人各自缴纳所得税（黄席盛，）
a) 首先，责任承担方式更合理。有限合伙里有两种合伙人——普通合伙和有限合伙。有限合伙承担有限责任，管理权限比较低，而普通合伙承担无限责任，管理权限较高，这种方式公允的分配了基金参与者的合理风险。
b) 分配方式比较合理。不同于公司制企业同股同权的特点，有限合伙有多种模式，比较常用的模式是其将利益分配成了几个层级，比如举个例子来说，某个项目挣了钱，首先拿出来合伙人为项目投入的本金和合理的利息；这是第一层，按照本金的出资比例支付，剩余部分作为管理方的普通合伙人可以提取一部分作为奖金；再剩余部分再按照所有合伙人持有的合伙份额来分配。这种方式比之公司制简单的同股同权，更能体现各方合理的风险和收益的分配。
c) 在过去的几十年间，风投行业最大的变化就是有限合伙制度的兴起，在有限合伙制度下，普通合伙人付出资金，对合伙事务有管理权，同时对合伙债务承担无限连带责任；而有限合伙只负有有限责任，就可以筹措更多资本。
d) 从为投资者节省纳税的角度考虑，采取有限合伙投资人可以避免双重征税。美国、德国等国家的税法均对公司和股东分别征税，而对有限合伙本身不征税，仅对从有限合伙取得的投资回报的合伙人征收个人所得税。我国也取消了对合伙企业征收企业所得税的做法，推动了有限合伙制度的发展。
e) 有限合伙的经营活动更具有保密性。凡是公司都要满足信息披露的要求，上市公司的信息披露要求更加严格。而根据《合伙企业法》的规定，合伙企业应当遵守的信息披露要求要比公司宽松得多，此种要求仅以满足合伙企业债权人和政府监管机构为限。
比如，随着高新技术企业的兴起，中关村科技园作为有限合伙制度的试点北京出台了《中关村科技园区条例》规定“风险投资机构可以采取有限合伙的形式”，从而鼓励采用有限合伙的形式。
责任编辑：赵霄
相关报道表示，美国硅谷投资人马克·安德森虽然在Twitter上拉黑了很多人，但并没有对某类人群表现出明显的歧视。不过，他的确很难容忍与之意见不同的人。
[摘要]停牌了超过一周的万科，正向大众宣告找到了一家同盟。12月29日，万科企业（02202.HK，000002.SZ）在深交所和港交所分别公告了停牌进展。其中港交所公告显示，万科已经在12月25日，与一名潜在交易对手，签署了一份合作意向书。该意向书列出双方就拟议交易原则上的初步意向，具体为万科拟购买潜在卖方持有的目标公司的所有权益。万科拟以新发型股份方式（A股或H股）及现金支付方式，收购潜在卖方所持有的目标公司所有权益。此举被指是万科对宝能系不断增持万科后的采取得实质性应对措施。
年终，再到年终楼市盘点与预测的阶段。那么，在经历“330新政”、央行累计六次降息五次全面降准等“救市”政策之后，2015年（截止12月27日，下同）上海商品住宅销售价格为32092元/平方米，同比上涨18.39%，2015年上海商品住宅成交量为1466万平方米，同比上涨56.63%，上海楼市出现量价
近日，微博认证为“济南市地方税务局职员”的“税月荏苒”发布了一组图片，称：“苹果公司新总部办公楼曝光，有人说宛如宇宙飞船，我觉得怎么看怎么像我们的济南齐鲁软件园。有木有？”
今年以来，私募基金管理机构如雨后春笋般在新三板不断涌现，募资手笔较大，合计募资占新三板整体募资额度的25%左右。证监会这一声“叫停”，后续会对新三板和私募基金管理机构有怎样的影响？
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