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财圈说：国内智能投顾的市场痛点是什么？
作者：田阿萌
来源：中国日报网
中国日报网5月17日电（记者 田阿萌）与传统的投资理财模式不同，国内投资理财市场正在发生着一场变革。
互联网技术的变革，令媒体出版业、数字音乐甚至是金融业都在发生着翻天覆地的变化。传统商业银行面临来自P2P等互联网金融的竞争，高频交易等自动化计算机程序也或多或少的改变着证券市场的运行方式。
如今，智能机器尤其是谷歌AlphaGo人机围棋大战胜出的消息被铺天盖地报道后，让人工智能机器再次成为全人类关注和讨论的焦点。现在，在投资理财领域，新的金融投资顾问模式--智能投顾的出现，让越来越多的投资者开始寻求着一种被称为风险可控的资产管理之道，它们正在试图通过使用计算机算法进行投资组合管理，进而填补机构投资与个人投资者之间的空白。
智能投顾，也被称为机器人投资顾问，这种根据个人投资者的风险偏好，通过不同策略算法组建的投资理财组合被逐渐运用到了在线金融服务机构的管理中。在已初具规模的海外市场里，智能投顾领域出现了WealthFront、Betterment、Personal Capital、AssetBuilder等知名智能投顾平台。
而对于智能投顾领域仍处于非常早期阶段的中国市场而言，相比于传统的投资咨询机构，智能投顾的出现能满足“以利益为优先考量”的个人投资理财需求么？在理财顾问覆盖率如此小的中国市场，智能投顾的市场前景又该如何看待？
本期《财圈说》将通过业内人士的视角，带领大家寻找关于智能投顾你所不知道的答案。
传统金融也纷纷涉足？
国际知名咨询公司AT Kearney预测，未来五年，机器人投顾的市场复合增长率将达到68%，到 2020 年，全球机器人投顾行业的资产管理规模将突破 2.2 万亿美元。除了Wealthfront、Betterman等机器人投顾的创业公司外，巨大的市场前景让无数公司趋之若鹜，大批传统金融巨头也纷纷开始布局智能投顾领域。
日，高盛宣布收购美国在线退休储蓄理财平台HonestDollar；2015年12月，德意志银行推出了机器人投顾Anlage Finder；2015年8月，全球最大的基金管理公司贝莱德BlackRock收购了机器人投顾初创公司Future Advisor等。
收费模式决定服务质量？
记者从WealthFront和Betterment官网了解到，在，低于1万美元的投资不收取任何费用，超过这个额度则每年收取0.25%的费用。则按照投资组合规模收取0.15%-0.35%的费用，与业内通常1%－2%的投资咨询和管理费用比起来，智能投顾平台相对低得多。
据Corporate Insight 的统计，截至2015年，智能投顾公司管理的资产规模已超过210亿美元。Wealthfront发展迅速之快，使之成为规模最大的在线理财咨询机构。在传统银行“嫌贫爱富”的高门槛下，广大普通收入者的投资理财需求却苦于没有投资渠道。而较高的传统理财服务的资产管理费（1%-2%）阻隔了普通投资者迈入专属服务的脚步。
面对由计算机算法制定的投资策略，这样的收费理念对于寻求“靠谱”收益的个人投资者而言，他们会相信这个新的投资顾问模式么？将金融服务和收费理念挂钩，这种自动化的投资理念在中国市场或仍在转变和探索中。
2014年10月，国内出现的首批智能投顾平台--“家财”的上线，开启了中国市场智能投顾领域的大门。记者对家财CEO邢昱、CRO李翛然进行了专访，作为国内首批智能投顾平台，他们正在经历着什么样的投资理念的变革呢？中国能接受智能投资这个理念的人目前有多少？未来这个市场能有多大？做中国本土市场的智能投资在技术上有什么挑战？中国智能投顾行业2017年5月发展报告_网易财经
中国智能投顾行业2017年5月发展报告
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（原标题：中国智能投顾行业2017年5月发展报告）
当智能投顾成为金融行业的又一个风口，传统金融机构也纷纷涉足其中。继推出摩羯智投后，五月也随之推出了智投服务。其实，智能投顾并非新生事物，业内早已对此有过多次探讨。客观地说，在智能投顾领域迈出第一步的其实是一些第三方机构，如雪球网推出的蛋卷基金、金融界推出的智能投顾以及理财魔方等。而不管是从投资组合策略，还是从配置方法来说，各机构打造的产品依然存在着各家的“特色”。
目前智能投顾产品投资策略的公开程度有较大差异，如招行摩羯智投属于“黑盒策略”，金融界智能投顾和理财魔方偏向于“半白盒策略”，蛋卷基金组合则属于“完全白盒策略”。而从组合策略角度来看，金融界智能投顾和理财魔方都是以用户风险定制化为基准，前者以现代投资组合理论和B-L模型为策略基础进行模型优化，辅助以基金优选系统，后者则更加注重基金优选和组合风险控制。从长期投资角度，两者的策略均是较为合理的选择。而摩羯智投组合策略中加入了投资时限的考虑；蛋卷基金组合策略更偏向于捕捉资产趋势，追涨杀跌的倾向性明显，风险相对较高。
　　一、五月智能投顾行业发展概况
智能化、网络化的新趋势让金融行业也呈现出新的形态，智能投顾成为智能金融(Fintech)领域中的又一个风口。在互联网金融公司、投资咨询服务公司纷纷推出智能投顾产品之际，传统银行也正加速入局，国内外银行不约而同地开始试水这一领域，打造以智能化资产管理为核心的智头业务。与此同时，各种会议、各大论坛上关于智能投顾的探讨声音也越来越多，业内已经明确这是未来金融发展大方向。
　　1.兴业银行推出“兴业智投”业务
5月3日，兴业银行的智能投顾上线。此前，招商银行、浦发银行已于16年下半年相继推出摩羯智投、财智机器人；据悉，交通银行、华瑞银行也在准备推出智能投顾服务。虽然银行版智能选基金更为便捷，尝试着改变财富管理模式，但提高筛选基金的算法、为客户降低成本可能将决定哪家智能投顾会在未来领跑。
2.首届金家岭财富管理论坛在青岛举办
5月19日，以“新形势、新监管、新趋势”为主题的首届金家岭财富管理论坛在青岛开幕。会上，北京资配易投资顾问有限公司董事长张家林从商业模式及监管方面解读了人工智能投顾；百度公司副总裁张旭阳带来了《互联网财富管理的正确打开方式》的主题发言，希望通过智能投影、智能投资、智能投顾连接理财师和投资者；中国投资有限责任公司副总经理刘珺从投资范式变迁与财富创造方面解读主动、被动到“全自动”投资的演变。此外，论坛还举行了以“金融科技下的财富管理新思路”为主题的专题讨论。
3.2017GAITC举行智能金融分论坛
5月22日，2017全球人工智能技术大会在北京召开，此次大会开设《智能金融》分论坛，将智能金融作为重点，对人工智能做了全面解读。厚生利用投资总裁栾凌从人工智能的发展史讲起，分享了人工智能在中美两个国家层面的推广，并表示产业基金可以加速推动人工智能的广泛应用。哥伦比亚大学刘氏家族讲座教授、FDT智能资产管理中心主任周迅宇教授从智能资产管理角度切入，分享了与传统的财富管理相比，智能资产管理具有门槛低、管理费低等优势，未来空间巨大。
二、五月智投产品业绩回顾
　　1.产品风险收益概况
参考智能投顾行业的整体情况，我们选取了业内成立时间较早、发展较为成熟、公司实力较强的几款智能投顾产品，统计了它们在五月的业绩表现和今年以来的总体表现，并与国内大盘指数和公募基金的平均业绩进行比较。
表1.五月智投产品业绩展示
数据来源：巨灵财经
可以看到，尽管五月和今年以来各家智能投顾产品的表现各有千秋，但总体来说，较之上证综指和单只公募基金的表现，智能投顾还是展现出了资产配置的优势，尤其是回撤指标明显得到控制。五月，金融界智能投顾和理财魔方均取得了正收益，其中理财魔方的风险控制更为优秀；从今年以来的表现来看，金融界智能投顾在低回撤的基础上收益明显好于其他平台的产品，摩羯智投和蛋卷基金控制回撤的能力稍弱。
　2.产品业绩表现对比
目前市场上的智能投顾产品，组合设置大多基于客户不同的风险偏好，因此组合之间的风险收益特征也有较大差异。为了更客观地对比不同智投产品在相似的风险偏好下的表现，我们选取了不同产品低、中、高三个风险水平的代表组合进行考察。
1)智能投顾低风险组合五月表现
从下图1中可以看到，低风险组合中，理财魔方和金融界智能投顾的低风险组合走势相对平稳，其中理财魔方的低风险组合由于主要配置了货基产品，取得了小幅收益。相比之下，招行摩羯智投低风险组合和蛋卷安睡50后养老组合走势波动较大，作为低风险组合，对回撤的控制能力一般。
数据来源：巨灵财经
图1. 五月低风险组合净值走势对比
2)智能投顾中风险组合五月表现
中等风险组合中，金融界智能投顾组合的表现最好，其次是理财魔方的中风险组合，二者均在五月取得了正收益，且优势较为明显。摩羯智投中风险组合和蛋卷80后奋斗组合均在月初出现了较大幅度的回撤，且后续未能回补缺口。
数据来源：巨灵财经
图2. 五月中风险组合净值走势对比
3)智能投顾高风险组合五月表现
五月高风险等级组合的走势如图3所示，摩羯智投和蛋卷基金的高风险组合表现依然偏弱，在较大波动性的基础上收益性较差。金融界智能投顾和理财魔方的高风险组合本月收益不分伯仲，但从走势上看，理财魔方高风险组合保持了较好的稳定性，而金融界智能投顾组合则展现出了较好的弹性。
数据来源：巨灵财经
图3. 五月高风险组合净值走势对比
综上所述，从五月各家产品的收益表现来看，金融界智投和理财魔方的产品组合业绩表现更为优秀。其中，理财魔方在低风险组合中表现最佳，而金融界智能投顾中高风险组合业绩优异；蛋卷基金部分组合博取了短期的高收益，但是大多数组合风险敞口较大；摩羯智投所有组合表现均较差。从风险控制的角度来说，理财魔方所有组合净值走势都最为稳定，展现出了较强的风险控制能力；金融界智能投顾组合也有效的控制了市场短期波动带来的风险；蛋卷基金低、中、高风险等级的组合均出现了较大的回撤，风险控制能力有待加强。
　　三、智能投顾产品调仓情况
本月，金融界智能投顾和理财魔方有公开资料阐述调仓策略，而摩羯智投和蛋卷基金的调仓情况未知。
1.金融界智能投顾调仓情况
金融界智能金融团队认为，尽管曾出现反弹，但技术上形态较弱，在前期已经跌破位的情况下中期没有体现出明显的上涨趋势，因此在调仓信号发出后，对已经触及风险偏离阈值的客户适当调低了创业板的比例，而调高了与之负相关的黄金资产的比例。
2.理财魔方调仓情况
理财魔方联合创始人之一马永谙表示：“供给层面的新股增发和需求层面的资金量减少，及大家对资金流动的进一步关心，这种情况下小盘股的风险仍是比较大的。”本月，理财魔方各组合进一步降低小盘股比例，增加中大盘基金的配置比例；同时增加了每个市场配置的品种的类别和数量。
四、五月全球市场表现
目前国内的智能投顾产品在不同风险的组合中配置国内、海外的标准化资产，其中海外资产以港股、美股为主要的配置市场。五月国内智能投顾产品主要跟踪的大类资产业绩表现如下图4。
数据来源：巨灵财经
　　图4. 五月主要大类资产涨跌幅
可以看出，目前国内市场二八格局分化严重，以沪深300为代表的大盘股遭遇资金“抱团取暖”，而中证500和创业板指代表的中小创在避险情绪的趋势下出现连续下跌。
与之相对的是，五月以恒生指数、100指数为首的海外资产表现较为优异，同时，他们所代表的港股市场和美股市场今年以来的涨幅同样居前。其中，纳斯达克指数今年以来累计涨幅已接近20%，在经济数据弱于预期和特朗普“通俄门”事件发酵的背景下，依然表现得十分强势。
此外，受到政治局势动荡和地缘危机的影响，今年以来黄金也受到避险情绪的推动，五月伦敦金价格亦有小幅上涨。
综上，在智能投顾产品的组合设置中，海外资产和贵金属商品可以作为国内单一市场资产的有效补充，通过各类资产之间较弱的相关性起到分散风险的作用，智能投顾资产配置的优势得以显现。
　　五、后市展望
纵观五月的全球市场，总体呈现出股市好于债市好于大宗商品。对于股市而言，虽有波动但整体较为平稳，美股继续上扬，港股反弹，但遗憾的是的“红五月”再次落空。对债市而言，除中国和日本国债外，主要利率和信用债普遍上涨。大宗商品继续分化，黄金基本持平，但大豆和铜下跌。值得一提的是，受到政策性风险影响，美股市场一度出现恐慌性抛压，但市场强势格局不变，最终得以修复并再创新高。
在美联储发布最新会议纪要后，目前市场预测六月加息的概率已高达83%。同时，政策性风险不容忽视，比较明显的就是6月6日英国大选，大选结果可能造成英国不仅退出欧盟，同时还退出欧洲市场和关税联盟，所以对英国的冲击会相当的大。除此，德国大选也紧随其后。所以挥之不去的政治风险，在大家日后的风险配置当中必须充分考虑。
总之，外围市场变数增加，而A股更是“缠绵无力”，整体来看，目前难言趋势性投资机会。投资上，可以考虑分散投资，从全球市场配置的角度出发，多资产多维度应对。
附表：智能投顾产品概况
(责任编辑：段思琦)
本文来源：中国网
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来源：上海证券报
　　当前投顾市场处在一种极度稀缺又极度混乱的状态。一方面，中证协和中证登方面的数据显示，投资者和协会注册投顾的比例高达3138：1，投顾是极度稀缺；另一方面民间咨询泛滥，甚至很多人打着智能投顾的幌子行非法荐股和无牌照代销之事。
　　智能投顾又称(300024,)投顾，是数字化投顾的一种，具体是指“通过互联网技术，以投资者的风险偏好和财务状况为依据，利用大数据和量化模型（主要是理论），为客户提供基于的资产配置方案和财富管理服务，并根据市场情况进行持仓追踪和动态调整”。
　　智能投顾VS传统投顾
　　面对智能投顾这种新兴产物，当前市场上有两种声音：
　　1．认为智能投顾与传统投顾一般无二，并非创新；
　　2．认为智能投顾会扰乱市场影响资本市场秩序，所以应该严厉监管甚至禁止。
　　然而， 这两种声音都缺乏对智能投顾和金融行业的了解。智能投顾相对于传统的人的投顾，有两大颠覆性的优势：
　　1．智能投顾具有较好的用户体验，标准化的服务输出，较大程度避免投顾和客户之间的利益冲突，防范了道德风险。
　　2．智能投顾强调基于基金的组合分散配置和长期β收益，引导用户进行科学健康地投资。
　　从这两个角度看，智能投顾作为一种新技术服务，与传统的人的投顾有了完全不一样的性质。无论是从用户体验、投资者保护、市场秩序维护方面，智能投顾的交互机制有了本质上的改变和创新。
　　创新监管VS传统监管
　　投顾业务主要受证监会［2010］27号《顾问业务暂行规定》约束（以下简称“规定”）。纵观规定，证监会的监管初衷恰恰就是“保护投资者合法权益”与“维护证券市场秩序”。
　　这两点，智能投顾都能很好地兼顾。
　　我们再看国外，2016年美国金融监管局（FINRA）发布了一份数字化投顾的创新监管指引，阐明了其在三个方面的监管重心：1）算法；2）KYC尤其是风评；3）组合建立的方法论与潜在的利益冲突。FINRA在监管指引中定义了投资管理的价值链：KYC―资产配置―组合选择―交易―再平衡―税筹―组合分析。针对数字化投顾在价值链上的影响，FINRA执行副总裁Dan Sibears解释说：“FINRA 是从功能的角度来监管新型的投顾工具的。使用数字化投顾是突出了其‘过程监管’的视角，来审查新技术在投资管理价值链上的各个环节的功能以及影响。”一方面，FINRA在政策制定上包容了金融创新和新的商业模式，另一方面采用技术中性立场，对未来的投资管理服务发展提供了更宽的政策空间。
　　智能投顾乱象
　　智能投顾作为金融创新的一种，在海外市场具有低成本、专业化等特点，发展十分迅速。然而有些声音认为我国当前资本市场还未成熟，并不适合发展智能投顾方面的创新。其实恰恰相反，从“规避利益冲突和道德风险”到“引导投资者理性进行科学分散地资产配置”两个角度，智能投顾作为一种专业化的投资工具，能够更有效地帮助欠成熟的资本市场快速走向成熟。
　　当然，虽然智能投顾在投资者保护和促进市场有序发展方面有完全不同于传统投顾的优势，但在智能投顾发展初期，仍然有着诸多的挑战：
　　1．“智能投顾”鱼龙混杂，缺乏行业标准和监管指引
　　智能投顾正如历史上众多的其他创新一样，正经历着行业标准混乱的阶段。这意味着给了一些投机者打着智能投顾的旗号却行非法荐股和无牌照代销之事。一些智能投顾号称抓涨停、找轮动，不是私接基金就是推荐高风险非标资产。这既和智能投顾本身的价值理念相悖，又给客户带来更大的投资风险和支付风险。
　　这和行业之初的乱象极其相似。在P2P发展之初，并非没有重视风控、认真经营、持续创新的公司。然而，一些不法分子打着P2P金融创新之名，却在行非法集资之实，一度产生劣币驱逐良币的现象。今年8月份出台的P2P行业监管意见其实是一种产权界定，厘清了行业的标准和规则，行业的发展才能真正进入快车道，形成真正有利于整个市场的金融创新。
　　2．我国智能投顾还难以降低交易成本且资产种类有限
　　欧美等国的智能投顾有一个很重要的优势，其成本大幅低于同等水平的传统投顾服务。无论是交易成本、管理费用还是流动性管理，智能投顾的成本都非常低廉。比如美国较为知名的几大智能投顾服务商Wealthfront和Betterment其平台管理费用分别是0．225%和0．15－0．35%，Charles Schwab IP更是免费服务，算上基金的管理费用，年化总成本一般也仅有0．5%左右。
　　然而我国当前市场上正常的智能投顾均是以公募基金为资产标的，通常其认购、赎回、托管成本和管理费用综合高达1%－2%，是国外智能投顾的2－4倍。国外的智能投顾均是以ETF等作为投资标的，交易实时方便，而我国公募通常是T＋1，而赎回则长达T＋3。一些基金，认购或赎回更是长达T＋7。
　　在投资品类上，国外的智能投顾所能投资的品类非常全面，既有各种类型的股票ETF，又有全球各个地区资产，甚至还有很多另类投资资产。真正达到立体化智能资管的效果。然而在我国，由于证券市场发展时间较短，可投资的产品类别还十分有限。尤其是ETF市场，整个市场上ETF＋也不过300余只，属于市场上的边缘性产品。可以说，如果智能投顾经过监管审批，可以直接接入ETF市场，那么我国ETF将迎来一次“改革开放式”的发展，不仅可以帮助投资者降低交易成本和扩充投资范围，还可以降低市场波动，促进基金业在ETF产品上的大发展，未来我国也有可能出现如iShare或Direxion这种知名ETF品牌。
　　3．市场认知程度较弱，用户教育方兴未艾
　　当前我国证券市场仍然以散户为主，市场情绪波动巨大，很容易出现不理性的投资行为。这种非理性行为某种程度上助长了的有恃无恐，因为投资者的决策并不是依托长期价值，而是通过小道消息、讲故事。智能投顾是一个很好的切入点，通过中公认的科学投资方法，如组合投资、资产配置等概念，引导投资者理性配置自己的资产。
　　不过，由于智能投顾还没有明确的行业标准，监管意见也还未成型，市场鱼龙混杂，这让监管层非常难以识别“系统性风险”和“企业自身的经营风险”，更有“缓创新”的传闻，似又陷入了一放就乱，一收就死的怪圈。这种市场规则不清的现状导致智能投顾的(300005,)们难以在市场培育方面进行长期投资。
　　但金融创新和市场教育其实是相辅相成的，尤其是智能投顾这一本身就具有投资者教育特征的金融创新，只要明确了行业标准和监管意见，突出财务诊断、风险识别、资产配置和长期收益等概念，我国普通大众的投资理念和投资者结构，必将向积极的方向快速发展。
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