【ppp项目建设期利息】- 融360
ppp项目建设期利息
&&&&&&贷款利息的高低和贷款的贷款利率有关，每月应该还多少钱，是否在自己的资金承受范围之内，都应该在选择贷款时了解的。贷款利息的多少也和自己的还款方式有很大的关系。需要了解自己的贷款产品的所有信息才能选择最适合自己的贷款产品.
ppp项目建设期利息－攻略
东方园林：中标30亿元PPP建设项目
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　　【公告简述】　　日公告,公司于近日收到沈阳近海腾达投资有限公司发来的《成交通知书》,确认公司为辽中县城镇化基础设施建设PPP项目合作社会资本方的中标人。该项目位于辽宁省辽中县,项目计划总投资额约为30亿元。【相关公告】　　【公告点评】　　此次中标项目暂定总投资约为30亿元,首期启动项目约5亿元,占公司2014年度营业收入的10.68%。该项目签订正式合同并顺利实施后,将对公司2015年度及以后年度的经营业绩产生积极的影响,同时将为公司后续
PPP项目的开拓和合作提供更多的经验。　　【近两月机构评级】　　买入(长江证券)　　增持(华融证券)　　【技术点睛】　　该股停牌。　　（数据来源：巨灵财经）
宏润建设(002062):成立投资中心负责PPP项目
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宏润建设(002062):成立投资中心负责PPP项目全景网大中小全景网10月14日讯宏润建设(002062)周二在全景网互动平台上回答投资者提问时介绍，海绵城市建设是党和政府提出的国策，在未来相当一段时间内都会坚决的执行下去，宏润建设一定会抓住机遇，在建设国家的同时实现自我发展。公司同时表示，随着基础设施投融资模式的革新，PPP模式将会在未来成为主流，公司已成立投资中心专门负责PPP项目的相关事宜，努力在新形势下实现转变，取得更好的业绩。宏润建设主营市政公用工程、房屋建筑工程、城市轨道交通工程施工和房地产开发。
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ppp项目建设期利息-问答
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&&&&&&正文
需要筹措的资本金里应包含建设期利息吗？
11:59　来源：建设工程教育网　 |
　　【提问】需要筹措的资本金里应包含建设期利息吗？因为建设期贷款为宽限期，故只还利息不还本金，利息哪里来？资本金中来的，所以应筹措资本金应加上513.63万元。　　【回答】学员fuhuaxia00，您好！您的问题答复如下：　　如果题目明确已知：采用项目资本金支付建设期利息，那么资本金的计算中就需要加上建设期利息，如果没有说，那么资本金中就不加建设期利息，建设期利息也可以用贷款支付。（参见教材决策分析与评价P323例9-10）。　　★问题所属科目：——　　责任编辑：跳跳豆
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　　3、联系方式：010- / 400 810 5999。商业银行如何在项目建设期参与PPP？ : 经理人分享
商业银行如何在项目建设期参与PPP？
从现金流上看，项目建设期内项目只有支出，没有收入，是资金需求最大的阶段。项目公司成立初期到位的项目资本金难以满足需求，需要继续对外融资。在这个阶段，较为常见的融资方法是银行向项目公司提供信贷支持，同时银行还可提供委托贷款、融资租赁、保函等收费性质的中间业务。
项目公司成立后，银行可对项目公司发放项目贷款，这是目前银行参与PPP的最主要方式。项目贷款是相对公司贷款而言的，是针对项目公司进行贷款，以项目产生的现金流作为还款来源的贷款方式。项目贷款是国际上常用的项目融资方法。
1、商业银行对PPP项目贷款的条件
不同商业银行对不同的PPP项目具体贷款要求各不相同。但总的来说，PPP项目想要顺利获得银行贷款，一般需要满足包括项目现金流、项目本身条件、项目资本金及所处区域等在内的多项条件。
第一，在项目现金流方面，商业银行一般要求PPP项目的收益回报机制完整，通过使用者付费、政府付费或可行性缺口补助产生稳定的现金流，且现金流能覆盖贷款本息。
第二，PPP项目本身必须符合法律法规。PPP项目须符合财政部、发改委等相关政府部门的相关制度规定；符合国家产业、土地、环保等政策；符合土地利用总体规划、城乡规划、土地利用年度计划等规定；并按规定履行了项目的合法审批程序，并取得相应的批准文件。
第三，在项目的注册资金方面，商业银行在放贷时一般要求，项目的注册资金必须占总投资额的一定比例。
第四，商业银行对不同区域的PPP项目贷款青睐程度不同。商业银行会综合考虑项目所处区域的当地政府财政收入、地区消费水平等因素决定是否对项目进行贷款。
2、商业银行发放PPP项目贷款的主体
在PPP项目中，银行贷款的直接对象有两类：项目公司和社会资本。
银行贷款给项目公司是PPP融资的一种简单、便捷的方式。但是，在实务中，项目公司获得银行贷款比较困难，原因如下：一，项目公司是专为特定PPP项目而建立的法律主体，成立时间短且固定资产少，资信较差；二，项目公司所持项目大部分都是在建项目，没有抵押优势；三，作为项目公司一方股东的政府在现今的政策体制下很难为项目公司贷款提供隐性担保；四，基于项目公司多为有限责任公司的性质，银行只能追偿到项目公司本身，无法向项目公司的股东方和政府主张权利，风险较大而比较谨慎。所以，通常情况下贷款银行贷款给项目公司会要求社会资本或其他主体提供一定的担保措施。
在PPP项目中，银行贷款的另一直接贷款对象为社会资本。社会资本从银行获得贷款，再将获得的贷款以股权、股东借款等形式投资入项目公司，进而投资PPP项目。相较于项目公司，作为股东的社会资本实力、资信条件、信用评级上更有优势，更易获得银行的贷款。
业内熟知的北京地铁4号线PPP项目，在其投资额为46亿元的B部分（机电项目）中，股本资金15亿元，剩余31亿元来自银行无追索权贷款，期限为25年，利率为5.76%。
由于企业之间不能直接进行借贷，只能通过借助第三方机构来实现，此时银行的委托贷款业务便能发挥作用，具体操作为政府部门、企事业单位及个人作为委托人提供合法来源的资金转入委托银行一般委存账户，由委托银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、币种、期限、利率、担保等代为发放、监督使用并协助收回的贷款业务，委托贷款不属于银行的授信业务，属于收费性质的中间业务，只收取手续费，不承担任何形式的信用风险。
目前，委托贷款已作为一种成熟的金融产品在银行得到广泛运用，如近期江苏宁沪高速公路股份有限公司向其控股公司瀚威公司提供余额不超过6亿元的委托贷款额度，用于瀚威公司负责的南京市南部新城2号地块的开发建设，资金来源为江苏宁沪高速公路股份有限公司的自有资金，贷款利率不低于银行同期贷款利率，从而降低控股公司的融资成本，提高项目收益。
随着PPP项目的大量推出，融资租赁产品期限长，可以满足项目资金链的安全和流动性需求，迎来了发展良机。银行可通过为租赁公司提供资金支持用于购买租赁物和租赁保理业务两种方式布局PPP项目。
1、为租赁公司提供资金支持
租赁公司提供融资租赁服务时需要根据承租人的要求购买租赁物（PPP项目中所需的设备），租赁公司的资金来源不限，资金可以是自有资金也可为外部资金，租赁公司在自有资金不足时能向银行寻求资金支持。
2、租赁保理业务
租赁保理业务是指租赁公司将承租人SPV公司的应收租金转让给银行，银行为租赁公司提供保理服务，包括融资、账款管理、账款催收、信用风险担保等在内的综合性服务。
如徐州轨道交通2号线一期工程采用BLOT“建设-租赁-养护-移交”模式运作，银行可通过与租赁商合作为SPV公司提供融资租赁服务，一方面可降低SPV公司在设备采购上的支出，仅支付租赁费用；另一方面，银行作为中介服务商，有利可图。
保函是银行出具的“保证书”，保证被担保人会完成应尽的义务，否则保函受益人有权向银行提出索赔。鉴于PPP项目规模大、周期长，工程建设中存在着许多不确定性，相关主体可向银行申请开立保函实现潜在风险的转移。
现在建设工程中建设阶段常见的有履约保函、预付款保函、质量保修保函、建设单位工程款支付保函等，政府和社会资本可向银行申请开具对应的保函，降低风险。
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作者：佚名
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刘琦 北京大岳咨询高级经理
焦军 大岳咨询主任，财政部,发改委PPP双库专家
近期媒体上一篇关于《全投资内部收益率与项目资本金内部收益率的关系》（点击“阅读原文”，查看全文）的文章在PPP业内广为流传，文中详细分析了全投资现金流量和项目资本金现金流量的构成等等，并以下公式为核心：
实体现金流量=股权现金流量+债权现金流量+优先股现金流量
推导出当IRR（实体现金流量）=IRR（股权现金流量时），则IRR（债权现金流量）=IRR（实体现金流量）=IRR（股权现金流量）
通过求解IRR（债权现金流量），即可求得IRR（实体现金流量）=IRR（股权现金流量时）时的数值的结论，并以此为基本，在敏感性分析部分，通过四种不同的还款方式的分析对IRR（债权现金流量）的影响得出最后结论。
该文章角度新颖，对PPP实践中有关方面经常辨析的全投资内部收益率与项目资本金内部收益率进行了着重分析。但文章的有些概念和论述过程，特别是对于建设期利息和税务处理有待商榷，如果不澄清可能会导致数值出现计算偏差并引起列争议。鉴于财务分析在PPP项目的重要性，故撰写本文补充探讨。
在展开讨论之前，我们有必要对“建设期利息”的定义和计算方法进行澄清和说明。从实践经验看，部分PPP项目或者经济分析项目的财务分析中，对建设期利息的处理存在偏差。
1、建设期利息的分析与说明
建设期利息的定义：建设期利息主要是指工程项目在建设期间内发生并计入固定资产的利息，主要是建设期发生的支付银行贷款、出口信贷、债券等的借款利息和融资费用。该定义看似很简单，但很多人忽视了其核心词“支付”的全部含义：支付不仅是一种行为，首先要看谁来支付，而且探讨内部收益率和几种还款方式更要区分主体问题。
1.1 不同的投融资结构确定的支付方式会导致建设期利息计算的说明
建设期利息的计算，其实是需要根据项目的投融资结构来进行分析的，参照《建设项经济评价方法与参数》中《项目总投资使用计划与资金筹措表》，样表如下：
对于建设期利息，在进行财务分析时，是需要根据投融资结构来确定利息的承担方式，即由谁来支付，并由此导致不同的计算结果，即：
方式一：对于建设期利息，如果由项目资本金来承担，建设期利息数值应填列入表格2.1.3中，而表格2.2.2的数值应为0。同时，由于第1年的建设期利息已由项目资本金进行了支付，在计算第2年的建设期利息时，其基数应不包括第1年所产生的利息费用；在进入运营期后，还本金额基数应为累计借款额的金额，不包括建设期利息；
方式二：对于建设期利息，如果累计到借款中，即不通过项目资本金来承担，建设期利息数值应填列入表格2.2.2中，而表格2.1.3的数值应为0。同时，由于第1年的建设期利息未支付，在计算第2年的建设期利息时，其基数应包括第1年所产生的利息费用；在进入运营期后，还本金额基数应为累计借款额与建设期利息的合计值。
（有的项目会存在方式一与方式二同时使用的情况，但对应的基本原则不变）
1.2 当年利息的正确计算方式
在区分了不同的投融资结构对建设期利息的影响后，关于建设期利息的另一个计算误区，也是目前项目的财务计算分析容易出现的，即：
由于在经济分析时，对于借款金额具体的到位时间不确定，我们只能假设借款金额在当年是平均支用的。计算建设期利息时，与假定借款均在每年的年中支用数额一致。因此，当年借款额的建设期利息应按半年计息，之前年份累计到当年的按全年计息。
即：各年应计利息=(年初借款本金累计/年初借款本息累计+当年借款额/2)×年利率。
累计金额的选择，即采用方式一或方式二时，由此导致的区别，具体可见《建设项目经济评价方法与参数》中第92页的有关说明。
PS：补充说明
目前工程方面的诸多与经济相关的教材和书籍中，包括《一级建造师--建设工程经济》等，对于建设期利息，都采用的是方式二进行建设期利息的逐年计算，这种方式本身没有问题。
但在项目实操中，由于实践者未结合项目实操时去理解投融资结构的不同而造成一系列影响，片面的接受书籍中给出的计算方法，导致现在项目的经济分析存在诸多问题。因此借本文机会，建议在该类教材和书籍中，备注清晰投融资结构的基本条件。
理解了建设期利息的基本计算准则后，以下详细分析原文中有关问题。
2 、原文四、五章节的主要问题
在原文“五（一）等额本金方式”章节中，通过数值举例的方式，进行了计算。该处数值举例的计算出现混乱，必须澄清的是：建设期利息的计算基数到底是什么？在“五（一）等额本金方式”的表述中，错误地出现了：含建设期利息的项目资本金，其计算公式为20%*（1+5.5%）。
从原文数据解读，公式中的20%对应项目资本金比例，1对应建设投资，5.5%对应贷款利息。原文笔者想表达的公式其实是：20%*1+5.5%*1*（1-20%），经查发现根本性错误在原文“四、全投资内部收益率与项目资本金内部收益率”章节中，该章节第四段表述如下：
“同时假设建设投资+铺底流动资金为C，利率为R，建设期1年，建设期利息为C*R”。
然而，C值是由自有资金和贷款两部分构成的，建设期利息的计算基数不应该是贷款金额嘛？怎么变成了建设投资金额了？需要澄清的是：项目资本金的投资回报应体现在项目资本金内部收益率中。如果认为建设期时，项目资本金也有相应的回报，那么整个推导过程的基础都就有偏差。
3、实体现金流量跟全投资现金流量之间的差别到底是什么？
在原文的“一、关于全投资现金流量表与项目资本金现金流量表中的由来”的第三段中，提出“实体现金流量表与全投资的现金流量表之间的差别为建设期利息”，同时，在后面“股权现金流量=实体现金流量-债券现金流量”的一系列文字公式中，把建设期利息做减法，如下图所示：
按照文中的逻辑，得到的交叉点也只是实体现金流量与股权现金流量的交叉点，而不是全投资现金流量与资本金现金流量的交叉点，这与原文的初衷是相悖的。
4、税务处理问题-文字推导计算的隐蔽错误
由于原文中大部分公式是使用文字进行的表述，过程中一些概念和论证过程出现了隐含的误解和偏差，主要在于所得税和调整所得税的计算上。
原文第一章中：
调整所得税=（营业收入-经营成本-税金及附加-折旧与摊销）*所得税率
所得税=（营业收入-经营成本-税金及附加-折旧与摊销-利息）*所得税率
并由此推到出第四章中公式（7）下面的表述：
所得税=调整所得税-利息*所得税率
由此一直推到出第四章中的公式（9），并依此为核心完成了后面的论述。
在这个文字的减法中，有一个地方是没有考虑的。
1）所得税的税务处理考虑不全。如利润表中时，由于当年利润为负的，所得税为0；但在调整所得税时，不论利润为正值还是负值，计算出的调整所得税的金额与上述公式必然有出入。此时，所得税=调整所得税-利息*所得税率这个公式就存在问题了。
2）摊销折旧的金额是否相同？
对于第1个问题，不能视为特例存在，特别是对于原文所求的全投资内部收益率与项目资本金内部收益率交叉点的时候。一般该交叉点的收益率都较低，很容易出现上述情况。
对于第2个问题，其实质同样是由建设期利息导致的问题，也是本文重点的论点之一，即折旧与摊销全投资与折旧与摊销自有的金额是不同。
5、项目经济分析时，不同的投融资结构，其摊销折旧的计算数额是不同的
5.1 项目资本金现金流和全投资现金流中摊销折旧的区别
一般项目分析中，均认为摊销折旧的计算基数取值为“建设投资+建设期利息”，（本文的论述暂不考虑营改增的影响），但这个说法是不全面的。其项目区别同样是由于由建设期利息导致的。
对于项目资本金现金流，由于建设期利息费用实际存在，称之为“资本化利息”，计入固定资产原值，作为摊销折旧的计算基数。
但相应的，在分析全投资现金流时，由于全投资现金流是融资前分析，该部分利息是未发生的，或者说金额为0。所以全投资现金流量下，其摊销折旧的金额是不同的，对原文中公式调整，应为：
调整所得税=（营业收入-经营成本-税金及附加-折旧与摊销全投资）*所得税率
所得税=（营业收入-经营成本-税金及附加-折旧与摊销自有-利息）*所得税率
其中，折旧与摊销自有-折旧与摊销全投资=建设期利息/运营年限（按每年考虑）
因此，所得税=调整所得税-利息*所得税率-建设期利息/运营年限*所得税率
同时，原文中多处用文字公式进行计算，同样未对折旧与摊销自有与折旧与摊销全投资做出区分，由此导致了债务现金流量的错误。
5.2 两种不同的利息支付方式对摊销折旧计算基数的影响
如本文第一部分的描述：建设期利息有两种支付方式：项目资本金支付或累计到借款中。
两种不同的支付方式，由于其核算出来的建设期利息的金额不同，其摊销折旧的计算金额同样存在差异。（具体可见本文第7部分的案例分析）
同时，不同的利息支付方式会导致债务现金流量的不同，特别是文字公式时尤为重要。
对于项目资本金支付建设期利息的方式，在这种情况下，对于建设期：
债务现金流量=全投资现金流量-资本金现金流量
=-建设投资-（-资本金占建设投资比例-建设期利息）
对于运营期：其还本基数为贷款原始金额，利息同样按此数据进行计算。
对于建设期利息累计到借款中的方式，在这种情况下：
债务现金流量=全投资现金流量-资本金现金流量
=-建设投资-（-资本金占建设投资比例）
对于运营期：其还本基数为贷款原始金额和建设期利息的合计值，利息同样按此数据进行计算。
通过上述论证中，对建设期利息计算与处理的分析，我们可以看到建设期利息的支付方式不同时：
第一层面，会直接导致利息总额的不同。
第二层面，会对摊销折旧的基数、还本付息的基数造成影响。
更深层面上，对全投资下调整所得税的公式造成影响。
对于原文在进行项目财务分析时，对于建设期利息处理中，有如下误区：
1）当年借款利息按半年计的问题。在原文案例分析中进行数值计算时，未考虑当年建设期利息应为“当年借款额/2×年利率”。
2）建设期利息计算基础问题。在原文“四、全投资内部收益率与项目资本金内部收益率”章节中，错误的将建设期利息的计算基数认为是建设投资金额。
3）未考虑不同的利息支付方式时，导致的摊销折旧基数不同的问题。因此在原文中，多次文字公式相减，得出错误的债权现金流量公式。
4）实体现金流量跟全投资现金流量之间，存在建设期利息之间的差距，与原文的初衷是相悖的。
上述意见可供原文进一步完善或修订时参考。同时，可以考虑在“五、影响两内部收益率交叉点的因素分析”章节中，可增加两种不同的建设期利息支付方式时的影响。
同时鉴于文字公式与实际数值易出现偏差，而实践中的财务分析须便于掌握、严谨、概念无歧义、以数据为支持判断多种情况才能得出结论，因此，不建议该类分析采用文字公式的方式进行。
从另一个角度来看，PPP实际情况非常复杂，全投资内部收益率和资本金内部收益率总体上是多变量多元非线性非单调函数关系，影响二者关系和求导交叉点的因素很多：不同的融资结构、交易结构与还款方式、具体项目的特殊边界条件、税务处理，投资人企业资审财务状况等等，其中财务杠杆、贷款利率、建设期年限影响较大。
此外，业内广泛采用的方法与参数曾提示财务价格扭曲问题：具有垄断特征的项目、产出具有公共产品特征的项目、外部效益显著的项目、资源开发、涉及经济和公共安全的、行政干预的6类项目需分析经济效益。例如，相比不少公益性PPP项目中，全投资内部收益率和资本金内部收益率通常在2%的波动范围，有PPP专家提示政府方需更加关注20%-30%的施工利润空间（例如水利工程和更为复杂的区域开发）、规划设计、项目范围、与需求匹配的供给侧成本控制。
总之，原文尝试在两种收益率之间建立固定的函数关系值得赞赏，启发PPP各方深入思考辨析财务内部收益率的内涵。亮点还包括分别讨论了等额本金、等额本息、前低后高、前高后低等几种金融机构实践中经常采用的还款方式，可作为对财金【2015】21号文中政府付费前低后高这种付费方式的有益补充。借鉴原文中的敏感性分析，可以得出该方式总体付费金额要大于等额本息和等额本金方式等结论。原文对全投资内部收益率与项目资本金内部收益率关系的探讨，经适当完善后对PPP财务分析很有理论价值，并启发实践工作者更深层次的思考。
7、案例分析
鉴于财务分析的严谨性，在本文的最后，以案例的形式，对上述问题进行完善说明。假设数据如下：建设投资为2单元，建设期为2年（平均投入），项目资本金比例为20%，贷款利率为5.5%，期限为8年，所得税率为25%。按照建设期利息不同的承担方式，分析如下：
参考资料：
1、《全投资内部收益率与项目资本金内部收益率的关系》，张婷，友谊国际工程咨询有限公司
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