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简政放权，优化企业兼并重组市场环境
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　　&&访省经济和信息化委员会主任朱建平
&&&&&&& 青海新闻网讯 10月8日，省政府办公厅印发了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的实施意见》，(以下简称《实施意见》)。近日，本报记者就此专访了省经济和信息化委员会主任朱建平。
　　问：近年来我省企业兼并重组的情况如何？为何此次出台这一新政？
　　答：为消除体制机制障碍，优化政策环境，完善服务和管理，促进产业结构调整，今年3月，国务院发布了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》。为全面贯彻落实国务院精神，省政府办公厅印发了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的实施意见》，这是我省去年以来连续出台《关于印发电解铝铁合金等五个行业兼并重组和结构调整实施方案的通知》、《贯彻落实国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见的实施意见》后的又一个重要文件，标志着我省结构调整进入加速期。
　　近年来，我省注重发挥市场的倒逼机制、企业的主体作用、政府的引导作用，大力推进企业兼并重组工作，在完善政策环境、优化产业布局、加强企业管理、推进技术进步方面取得积极进展。一是提升了产业集中度，如海东市将乐都、互助、化隆、民和的21家铁合金企业整合为3家，电解铝产量规模居全国第3位；将形成5户具有核心竞争力和影响力的光伏制造企业集团，70%的多晶硅产能实现省内消纳。同时，通过引进大企业参与兼并重组，实现引资引智相结合，极大提升了企业管理水平。二是提升了先进产能比重。实施节能技术改造、烟气治理和余热发电技术，目前电解铝、铁合金、水泥等三个行业能源消耗、污染物排放等技术指标国内领先。三是规范了行业发展政策，在执行国家现行产业政策的基础上，提高淘汰标准，强力淘汰高耗能限制类产能；清理整顿在建、拟建高耗能、高排放项目，暂停核准铁合金新建项目，停止单独电石炉项目备案，原则上停止了水泥项目的核准；建立了落后产能退出机制，实行&超定额标准用能加价政策&，从源头上有效防止了高耗能、低水平重复建设。
　　通过探索实践我们感到，推进企业兼并重组是推动工业转型升级、加快转变经济发展方式的重要举措，是有效应对经济结构调整新变化、提升我省行业竞争力的必然选择。但也要看到，在市场竞争日趋激烈、行业发展日新月异、技术创新突飞猛进的新形势下，如果我们安于现状，企业&弱、小、散、差&的问题就不可能得到根治，结构调整将有可能被锁定在市场分工的低端，实现跨越发展的难度也将进一步加大。因此，我们必须乘势而上，抓住当前增速换挡、结构调整的关键时期，进一步优化市场环境，以市场导向优化配置资源，促进部分过剩产能退出市场，形成由优强企业主导的产业发展格局，提升企业和产业核心竞争力。
　　问：《实施意见》体现了什么样改革精神？基本原则是什么？
　　答：与以往政策相比，《实施意见》更注重发挥市场在资源配置中的决定性作用，突出市场主体地位，尊重企业的意愿；政府主要是通过完善相关行业规划和政策措施，规范行政行为，加强和完善对企业兼并重组的服务，不干预企业，为企业发展创造良好的环境。
　　基本原则有三点：一是尊重企业主体地位。尊重企业的自主决策，避免违背企业意愿的&拉郎配&。二是发挥市场机制作用。加快建立公平开放透明的市场规则，消除企业兼并重组的体制机制障碍。三是改善政府的管理和服务。进一步简政放权，取消限制企业兼并重组和增加企业兼并重组负担的不合理规定，解决企业兼并重组面临的突出问题。在《实施意见》中，我们淡化了企业兼并重组的量化目标，并没有明确在多长时间内一定要组建多少个大的集团企业。因为我们相信，只要市场环境得以充分优化，企业兼并重组步伐加快、产业集中度提高是自然的事。
　　问：引导企业兼并重组，需要更好发挥产业政策作用，《实施意见》在这方面有什么考虑？
　　答：引导企业兼并重组最重要的是要发挥产业政策作用，凝聚合力，形成共识。《实施意见》提出：第一，落实好国家产业政策。严格落实国家提高节能、环保、质量、安全等标准的规定，形成倒逼机制，引导企业兼并重组。第二，推进重点行业兼并重组。我们结合青海实际，以电解铝、铁合金、水泥、光伏、钾肥、煤炭、乳制品、生产性服务业等重点关键领域为切入点，鼓励企业通过兼并重组优化资金、技术、人才等生产要素配置。第三，优化国有资本布局，引导国有资本向生态保护与治理、民生公益保障、基础设施建设、战略性新兴产业、优势资源开发等重要行业和关键领域集中；对完全竞争领域和市场竞争较充分的领域，国有资本一般不再以独资增量方式介入。第四，引导企业开展跨省跨国并购。积极融入&丝绸之路&经济带建设，鼓励和支持我省具有比较优势的光伏、有色金属、盐湖化工、藏毯、民族服饰等产业开展省外、国外企业兼并重组；鼓励和支持外省企业、外资企业参与省内企业的兼并重组。
　　问：财税政策是企业兼并重组市场环境的重要方面，在这方面《实施意见》提出了哪些政策措施？
　　答：在全面贯彻落实国家有关优惠政策的同时，我们一方面积极争取中央财政工业转型升级资金、关闭小企业资金和技术改造资金；另一方面对兼并重组企业投资符合国家产业政策、属于资源精深加工的项目，优先给予支持。在资金补贴上，对通过兼并重组淘汰落后产能和关闭小企业的企业，优先落实国家的奖励和补助政策；对省(境)外企业通过兼并重组在我省设立独立法人机构且在省内纳税的，省内纳税骨干企业成功并购境外或省外高新企业的，或重组后在我省设立总部或区域独立法人总部的企业，从支持工业&双百&、企业创新等专项资金中予以支持；企业兼并重组后三年内净增加的纳税额地方留成部分，可按一定比例作为奖励返还企业。问：《实施意见》如何破解影响企业兼并重组的体制机制障碍？
　　答：我们将加快行政审批制度改革，简政放权，完善市场体系建设，消除跨地区、跨所有制兼并重组的障碍。一是简化审批事项。全部取消涉及兼并重组的非行政许可审批，不再对项目市场前景、资金、技术等企业自主决策内容进行审查。建立透明公开的权力清单制度，探索负面清单管理模式。对企业兼并重组涉及的生产许可、能评、环评、安评等手续，在生产经营条件不变的情况下允许直接变更。二是优化办理流程。推行并联式、&一站式&审批，避免互为前置条件。落实上市公司并购重组审核分道制，放松对非上市公众公司收购重组的管制。企业兼并重组涉及的工商登记、生产许可、资产权属证明等变更手续，从简限时办理。三是完善市场体系建设。清理和废除妨碍统一市场和公平竞争的各种规定。推进工商注册制度便利化，削减资质认定项目，由先证后照改为先照后证，把注册资本实缴登记制逐步改为认缴登记制。鼓励探索实行工商营业执照、组织机构代码证和税务登记证&三证合一&登记制度。四是消除跨地区兼并重组障碍。妥善解决工业增加值等统计数据的归属问题。支持企业将总部设在省内市(州)，生产地可分散在州县。五是放宽民营资本市场准入。按照&非禁即准&的原则，向民营资本开放法律法规未明确禁入的行业和领域。大力发展混合所有制经济，放宽民营资本在股权比例等方面的限制。
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E-mail： 新闻登载许可国新办[2001]55号 青ICP备号A股再掀并购大潮 主力围剿八只重组牛股(附股)
　　监管层成为并购重组强有力推手
　　3月24日，《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》发布，这被市场人士解读为近期股市的重大利好。(,)认为，此次文件实际措施多、创新点多，为未来企业并购降低成本、扫除体制障碍，将成为并购浪潮强有力的推手。
　　证监会新闻发言人曾表示：“证监会研究修改上市公司并购重组相关规则，2012年取消上市公司股份回购、四种情形要约收购义务豁免审批的基础上，进一步大幅取消简化并购重组审批。凡是市场能够自我调节、市场主体能够自主决策、社会组织能够自律管理的事项，都要逐步取消行政审批。”
　　张育军特别提到，上市公司取得行政许可批复后，同时披露重组尚需取得有关部门批准，在此之前不得实施。
　　(,)并购业务线兼国际业务线负责人张剑表示，“监管的一小步，是市场的一大步。”而有券商从业人员强调：“证监会此举降低了并购重组资金方面的难度，像可转债和优先股，及过桥资金，都可以丰富支付手段，让企业在没有那么多钱时可完成收购，是进一步市场化的表现。”
　　但实际上，并购重组链条非常长，从酝酿交易到并购重组双方签订协议，再到公司停牌召开第一次董事会，制订并购重组预案，涉及国资的还需履行当地国资委报批程序，再到召开第二次董事会以及股东大会，通过之后才向证监会递交并购重组申请，重组委审核通过方案后，还涉及资产交割等手续。而在并购重组所有环节中，证监会审核只是其中一环，审核时长不仅取决于证监会的审核效率，还取决于上市公司落实反馈意见的速度。
　　对兼并重组企业给与金融支持也是监管层的一个共识。在金融财税政策的助力下，市场主导的新一轮企业兼并重组大幕徐徐拉开。下一步，据有关部门透露，像钢铁、水泥、平板玻璃、电解铝这些严重过剩行业，已经出现了重组的时间窗口，或将出现破局性重组。
　　但需要强调的是，尽管兼并重组有利于化解产能过剩、加强资源整合、提升企业竞争力，但一定要尊重企业的主体地位，无论是国企兼并民企，还是民企兼并国企，都不能违反企业的意愿，强行把企业组织到一起。这样的教训曾经有过，现在也有。
　　一大波兼并重组潮正在来袭！
　　在屡叫屡停、未来趋势越发不明显的同时，A股并购重组峰火四起。记者注意到，2014年以来，并购交易继续加速。年初至今，并购交易数量已经超过500家次，相当于2013年全年交易的38%；并购交易金额3800亿元，相当于2013年全年交易的61%。
　　2013年全年的则是，沪深两市共发生了2000余起并购重组项目。仅在2013年上半年，并购市场共涉及交易金额约2500亿元，同比增长24.1%，环比涨幅高达121%，是并购市场历来交易总额最高的半年。
　　在2002年被称之为“并购元年”后，有人将2013年又一次冠之以“并购元年”的称号，但这一记录很有可能在今年被打破。
　　产业资本增持潮再现
　　(,)日前发布公告显示，生命人寿在4月22日至25日短短4个交易日内再度抢筹，耗资达22.386亿元，至此，生命人寿累计持有金地集团24.8186%股份。实际上，金地被举牌只是各路资本逐鹿资本市场的一个缩影，背后则是各路资本争相“围猎”的背影。
　　4月23日，A股震荡下行，但(,)、(,)等6只并购重组股涨停，占当日12只涨停的一半。公布重组预案的短短数个交易日内，西部资源的涨幅达到了54%，高金食品的涨幅更达到127%。
　　2014年至今，并购交易继续加速，交易数量已经超过500家次，相当于2013年全年交易的38%；并购交易金额3800亿元，相当于2013年全年交易的61%。2013年9月至今，A股涨幅最大的前十家公司均与并购有关。
　　据统计，自日以来，两市已发生945次并购重组交易，涉及金额6244.71亿元，截至日，两市发生的并购重组交易已达945家次，涉及金额6244.71亿元。
　　事实上，从去年至今涨幅最大的中，几乎全部与并购重组相关。有业内人士指出，“第二季度首月4月，规模化并购越发提速，有野心的上市公司继续战略化布局。可以预见，在并购重组浪潮中，A股市场将涌现出一个个更具战略布局及市场竞争力的航母级企业集团。”
　　兴业证券首席策略分析师张忆东认为，“当前和未来数年，A股上市公司将经历轰轰烈烈的并购重组浪潮，拥抱重组将是永恒的话题。”
　　巨丰投顾指出，虽然IPO批量重启令市场弱势，但管理层也释放诸多对冲性利好，当前盘面或反映了A股系统性风险减弱，结构性机会突出的新变局。
　　具备三大特征的行业最受追捧
　　有机构在分析A股并购性质时指出，在“保增长”这一主题已经难以得到市场认可的背景下，大、大服务这一投资主线最容易受捧。不过，从中选择也要注意几个关键因素：一是行业是否属于政策扶持；二是行业市值规模尽可能小；三是有股价催化剂，如并购等。综合来看，像医疗器械、医疗服务、文化传媒、军工是最值得长期关注的。
　　以文化传媒为例，今年以来，有线传媒、(,)等传统文化企业开始得到市场关注。这也是符合近期产业政策的，像财政部的重点扶持方向就是要培育骨干文化企业、文化金融合作以及数字化转型升级、高新技术应用等导向。
　　国泰君安则表示，“符合三类特征的行业受益将更明显，包括所处行业市场集中度较低行业、行业中的公司现金流充沛的行业，以及行业企业正处在转型之中的行业，建议重点关注计算机、传媒、零售、通信和医药行业并购重组机会。”
　　近期(,)虽然股权结构上没有动作，但业务创新与拓展不断有超市场预期的项目，像(,)、(,)等也值得关注。由此而引伸，并购这一主题理应为会成为IPO启动后的主要投资机会。像金地集团、(,)，因生命人寿的举牌行动而持续走强，这种市场现象有望持续复制。
　　(,)认为，在经过大幅调整后，目前如有低点出现，应是中长期布局的最好时机。从实例看，近期(,)置入燃气资产、(,)进军环保影视、绿地集团借壳(,)等都对市场构成明显的眼球效应。而分行业看，当前热点主要围绕文化、医药、军工等主题展开，由此可对题材股如(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、西部资源、(,)、(,)及(,)等加以关注。
　　复星医药第一部:医疗服务篇，打造医疗服务大板块
　　复星医药 600196
　　研究机构：海通证券 分析师：江琦，郑琴，周锐 撰写日期：
　　我们推荐的理由:（1）大力布局医疗服务板块，抓住社会资本进入医疗服务行业发展的大机会，持续布局；（2）持续投入创新药物研发，为后续产品做储备；（3）继续发展工业板块，工业品种更加丰富；（4）股权激励推出，扣非后业绩预期更加明朗。
　　把医疗服务打造成大板块，抓住社会资本进入医疗服务行业大发展的行业性机遇。我们认为社会资本进入医疗服务行业的大发展机会刚刚开始，这是一波可以持续十年的浪潮。公司09 年开始布局，先后布局了美中互利（和睦家医院）、济民肿瘤、岳阳广济、宿迁钟吾、南洋肿瘤、佛山禅城医院。战略定位清晰，看好公司未来继续在这一领域布局，以并购民营医院、参与厂矿医院改制、参与公立医院改制、新建医院的优先级，发挥自身民营的特质和并购的优势，打造整个医疗服务的大板块。 持续投入创新药物研发，为后续产品做储备。创新药物是全球趋势，同样是中国趋势，创新药物领域中牛股不断，大企业可以通过自建团队也可以通过并购获得重磅在研品种。公司自身研发平台建立近5 年，研发效率高，成果初现。目前有重庆复创为小分子化合物研发、复宏汉霖为生物药以单抗为主的研发平台。复创已取得苯甲酸复格列汀1.1 类新药临床批件，后续抗肿瘤小分子药物有望逐步申报。复宏汉霖在研单抗药物抗CD20 单抗获得临床批件，抗HER2 单抗等4 个品种已申报临床， 在单抗研发的布局走在前列。万邦胰岛素类似物申报临床、大连万春的肿瘤药物研发平台，和高校合作共建研发等提升研发实力的布局。创新药物的布局时间周期长， 但是潜力大，是公司的又一大看点。股权激励条件之一为13-15 年研发费用不低于制药业务收入比例的4.8%、4.9%、5%，显示出公司持续投入创新药物的决心。
　　继续稳步发展工业板块，品种更加丰富。公司目前在心脑血管、新陈代谢及消化道、神经系统、血液系统、抗感染主要领域里有15 个过亿品种，旗下拥有江苏万邦、重庆药友、锦州奥鸿、湖南洞庭、Alma 等重要工业子公司，作为目前工业发展的基础。现有品种中前列地尔干乳、非布司他有可能成为下两个重磅产品。
　　股权激励推出，业绩预期更加明朗。13 年9 月是上市16 年来首次推出股权激励， 给出13-15 年扣非后净利润不低于10、12.5、15.6 亿的目标，业绩可预测性增强。
　　盈利预测与投资评级。公司创新药物研发持续投入、工业优质资产增加、医疗服务大平台打造战略清晰，发展成大型医药、医疗集团趋势显现，看好持续成长能力， 维持买入评级，建议积极配置。预测14-16 年的EPS 为1.06、1.29、1.56 元（总股本变动），鉴于公司投资收益为收购新药研发提供不断的资金支持，我们认为公司逐步成为医药板块中的主流公司，我们给予14 年整体28 倍估值，目标价29.68 元。
　　不确定因素。医疗服务并购的时间进度具有不确定性；创新药物研发周期长，获批时间具有不确定性。
　　信邦制药:打通医疗全产业链，潜力可期
　　信邦制药 002390
　　研究机构：兴业证券 分析师：项军 撰写日期：
　　近日，我们调研了信邦制药，与公司管理层进行了交流，我们认为在公司完成对科开医药的重组后，将成功转型为贵州综合性的医疗服务集团，随着公司对医疗服务产业的布局，未来成长潜力巨大，看好公司发展前景。
　　药品业务借助基药红利，有望实现稳健的较快增长。公司药品业务以信邦制药为平台，旗下拥有益心舒胶囊（独家剂型，新进基药）、脉血康胶囊（2家企业，新进基药）、银杏叶片（生产企业较多，公司享受优质优价，进入基药）、护肝宁片（优质优价）、六味安消胶囊（同规格3家企业，中药保护品种，新进基药）、贞芪扶正胶囊（3家企业生产，优质优价，新进基药）六个品种:其中益心舒胶囊和脉血康胶囊竞争格局良好，收入规模实现过亿，在小基数上保持快速增长；银杏叶片市场竞争较为激烈，但公司产品享受优质优价，收入规模也达到过亿水平，保持稳健增长；此外六味安消胶囊和护肝宁片也分别贡献了几千万收入；贞芪扶正胶囊此前由于批文原因处于停产，去年也已经复产，预计今年也有望贡献一定收入；总体来说，公司核心品种均具备较为明显的竞争优势。展望未来，我们认为公司益心舒胶囊、脉血康胶囊、六味安消胶囊及贞芪扶正胶囊进入新版基药目录，考虑公司产品市场竞争格局良好，定价适中，预计未来有望享受基药政策红利，实现一定的加速增长趋势，从而驱动公司制药业务保持稳健的快速增长。
　　科开医药资产质量优良，打造医疗全产业链综合平台。近期，证监会审核通过公司重组科开医药的议案，完成重组后公司将持有科开医药99.81%股权。科开医药为贵州省区域性的医药流通龙头企业之一（以药品和医疗器械批发为主），旗下还拥有贵州省肿瘤医院（科开持股77.91%，营利性）、贵医白云医院（省肿瘤医院持股100%，非营利性）、贵医安顺医院（省肿瘤医院持股90%，营利性）、贵医乌当医院（省肿瘤医院持股45%，非营利性医院）四家优质医院资产。在医疗服务业务方面，公司医疗服务业务依托贵州医学院附属医院，拥有非常丰富的医疗学术资源，四家医院拥有床位数约2000多张，其中贵州省肿瘤医院为贵州省最大的三甲肿瘤专科医院，床位数约900张，整体业务规模达到5亿元左右；白云医院床位数约500张，整体业务规模约2-3亿左右；乌当医院拥有床位数约500张，安顺医院床位数约300张，收购标的的医院资产质量优良；在医药流通业务方面，公司流通业务包括药品批发和医疗器械两块业务（器械为2011年新增业务），其模式不同于普通的医药流通企业（类似于凤凰医疗，但科开对医院有控制权），公司依托贵医附院（贵州最大的医院）及旗下控股医院的唯一配送权，对上游厂商具备较强的议价能力，通过掌握供应链资源能够实现较高的利润率水平，商业模式新颖。总体来说，我们认为公司收购的科开医药资产质量优良，通过收购也实现了对贵州省医疗产业链的快速布局，公司已转型为贵州省医疗全产业链的综合平台，未来发展潜力巨大。
　　依托医院优质资源，带动工商联动发展。展望未来，我们认为公司已经确立了医疗服务、医药商业和药品制造三大领域齐头并进的发展思路:在医疗服务方面，贵州省每千人的人均床位数约3张左右，低于全国每千人4张床位的平均水平，因此贵州省医疗服务还有很大的发展空间，目前公司已在加强下属医院的床位扩建工作（如贵州省肿瘤医院通过收购原水电职工医院今年将新增300张床位，新建的18层外科大楼完成建设后也有望再新增约500-600张床位），按照规划公司未来医疗服务业务的床位总数有望实现翻倍；另一方面，贵州省肿瘤医院目前的利润率水平并不算高（贵州省肿瘤医院的利润率水平约5.5%），预计未来随着管理效率的提升也有望呈现一定的提升趋势；预计在新增床位和床位盈利水平提升两方面因素作用下有望驱动公司医疗服务业务实现稳步的快速发展；医药商业业务方面，公司掌握贵州医学院附属医院及下属医院的配送权，随着下属医院业务规模的扩张也有望带动医药商业业务保持同步的快速增长趋势，此外科开医药作为贵州当地的商业龙头企业，也具备领先的规模和品牌优势，随着合作企业和品种数量的增加也有望带动商业业务的快速扩张；医药工业业务方面，公司多个品种进入新版基药，目前公司已在积极准备各省基药招标工作，预计完成招标后在核心产品放量的带动下工业业务也有望保持稳健的较快增长。总体来说，我们认为随着公司对科开医药重组的完成，公司已经完成战略发展的大转型，未来有望形成医疗服务、医药商业、医药工业齐头并进的发展格局，看好公司在医疗全产业链领域的发展空间。
　　盈利预测:总体来说，我们认为公司在完成对科开医药的重组后，有望成功转型为综合性的医疗服务集团，未来依托贵阳医学院丰富的学术资源、以及上市公司强大的资本平台，有望在医疗服务、医药商业及医药工业三大领域实现协同发展，看好公司在医疗全产业链的发展空间。假设科开医药二季度并表及增发摊薄（假设增发后总股本为2.5亿股），预估公司年EPS分别为0.23、0.65、0.95元，虽然公司短期估值水平不低，但考虑公司未来在医疗服务领域有着广阔的发展空间，属于较为稀缺的投资标的，首次给予“增持”评级，建议逢低配置。
　　风险提示:医院扩张进度和单院盈利水平低于预期。
　　浩宁达（002356）:强势上涨过程中 可逢低买进暂不考虑做空
　　近期的平均成本为29.29元，股价在成本上方运行。多头中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。
　　深圳浩宁达仪表股份有限公司是一家从事电子式电能计量仪表研发、制造的专业制造商.其主要产品包含一系列的电能表.公司是少数几家既具备电子式电能表、用电自动化管理系统终端生产能力，又掌握了GPRS/cdmA上行信道应用技术、短距无线自组网、电力线载波等下行信道应用技术的，具备整合以电能计量仪表、嵌入式智能终端制造、通信方案设计、主站后台系统开发为一体的电能计量产业链能力的整体方案提供商之一.公司在预付费、在线防窃电、高精度计量等方面保持着行业领先水平.公司的0.2S级高精度电子式多功能电能表及其采用的高精度A/D转换、高速DSP处理和计量误差自动修正、补偿等电能计量技术，可达到国外同类产品水平。（(,)）（）
　　中航电子:看好航电业务平台，但14年费用增长可能影响业绩
　　中航电子 600372
　　研究机构：(,) 分析师：真怡，罗立波，董亚光 撰写日期：
　　核心观点:
　　13年业绩略低于预期，主要是航电增速略低于预期。13年收入59.98亿元，较12年年报数据增长39.51%；归属于母公司股东净利润6.27亿元，同比增长36.52%。由于2013年公司收购了青云、东方和长风3个公司股权，故收入与调整后的上年数同比增长8.2%，净利润与调整后的上年数同比增长4.12%。EPS 为0.36元，同比增长约1.65%。航电产品占最主要的份额，约为79%，同比增长约6.35%，较上年20%以上的增速水平有所下降，参数采集设备约占航电产品的23%，占比最大，我们判断主要还是不同航空产品订单具有一定波动性带来。从具体产品看，12年增速40%以上的参数采集和航姿系统13年均出现了下滑，13年增长明显的主要为大气数据系统、飞机告警系统、飞行指示仪表、传感器等。
　　公司13年毛利率略降，三项费用率略升、资产减值损失下降。13年综合毛利率水平约为32%，略降1.49个百分点。其中，航电产品毛利率约34.35%，较上年同期下降2.63个百分点；非航产品业务毛利率提升了5.43个百分点，主要是光伏逆变器业务毛利率大幅提升。13年三项费用率水平为20.93%，较上年略升0.86个百分点，资产减值准备下降了约2751万元。
　　14年经营计划收入增长17%、但公司估计财务费用和管理费用将大幅增加，利润可能会下滑。公司14年计划营业收入70.27亿，同比增长17.1%；利润总额计划6.55亿，公司判断14年财务费用和研发、管理等费用将有较大幅度增加可能会拖累业绩。
　　盈利预测及投资建议:根据公司对今年经营状况的研判以及我们对航电业务的判断调整盈利预测，并且不考虑后续资产整合，预计公司14-16年EPS为0.32、0.40、0.45元，14-16年EPS 增长率分别为-9%、22%和14%。虽然短期业绩可能会有波折，但我们长期看好公司军民用航电业务的发展前景以及公司的航电业务平台地位带来的整合预期，维持买入评级。
　　风险提示:后续的航电资产整合的进度具有不确定性，军品订单具有一定波动性，公司估值水平有随着市场估值水平调整的可能。
　　山水文化（600234）:大笔卖出
　　（）主力流入0万元，流出0万元，散户流入0万元，流出0万元。
　　山水文化近1月涨跌幅在行业内名列第4， 高于上证指数。
　　流通市值在行业内名列第35，低于行业平均 ，低于市场平均。
　　市盈率在行业内名列第39，低于行业平均 ，高于市场平均。
　　摊薄每股收益在行业内名列第16，低于行业平均 ，低于市场平均。
　　山水文化主营业务： 文化活动策划；文化传播策划；酒店管理；动漫设计；会展服务；批发零售工艺美术品、百货、土特产品（不含食品）；自营和代理各类商品及技术进出口业务；设计、制作、代理、发布广告；自有房屋租赁。（以上范围需国家专项审批的除外）。音像制品零售（以《出版物经营许可证》为准，有效期至日。）（同花顺）（ 09:25:08）
　　国睿科技（600562）:定位军品与民品双发展，业绩稳健增长
　　国睿科技 600562
　　研究机构：东兴证券 分析师：孙玉姣 撰写日期：
　　重组完成后实现全业务转型，定位军品与民品。公司2013年完成重组，重组后持有南京恩瑞特100%股权，国睿兆伏100%股权，中国电子科技集团十四所微波电路部、信息系统部的相关经营性资产与负债，主要是中电十四所以微波与信息技术为基础，向高端民品和军民两用产品相关领域拓展所形成的微波电子产品、交通电子系统和信息系统集成三大业务板块。除了航空航天、国防装备等军工应用外，在轨道交通、气象、遥感、导航等诸多民用领域同样应用潜力巨大。
　　气象雷达下游需求稳健。南京恩瑞特生产的雷达整机系统主要包括多种型号多种波段的气象雷达整机，是国内气象雷达的龙头之一，产品主要销售给中国气象局及其下属单位，子系统产品还供应给国内大、中型雷达主机厂家。“十二五”期间，国家规划气象服务覆盖面积达到95%以上，气象现代化投入将达80-90亿元，其中新一代天气雷达将增加近40%。恩瑞特将是最大的受益厂商之一。2013年上半年，此业务贡献1.03亿元收入。
　　城市轨道交通带动设备需求快速增长。恩瑞特轨道交通控制系统是轨道交通运营必备的核心机电设备系统，由列车自动监控系统、计算机联锁设备、列车自动保护/列车自动驾驶系统、车地通信等多个子系统组成。属于典型的进口替代产品。公司承担了南京地铁十多条地铁信号系统，重点拓展的城市包括苏州、常州、哈尔滨、南昌、宁波、厦门等城市。 我们预计未来几年订单将保持15%以上的增速。2013年上半年，此业务贡献5305万元收入。
　　变化磁场微波铁氧体器件、大功率脉冲电源等其他产品保持稳定。变化磁场微波铁氧体器件主要应用于雷达系统、通信系统和微波应用系统等电子系统中。大功率脉冲电源主要应用于安全检测系统、工业探伤和辐照系统、医用放疗设备、新能源与环保设备系统等领域。2013年上半年，两块业务分别贡献6247万元和2837万元收入。
　　盈利预测及投资评级。目前公司年的每股收益分别为0.69、1.03元和1.26元，对应目前市盈率分别为56倍、37倍和27倍，给予“推荐”评级。由于大股东对于重组业绩有承诺，实现盈利预期的可能性较大。公司作为中国电子科技集团第十四所的上市平台，具有资产注入预期。当前估值与军业相比，处于平均水平，定价合理。
　　皇氏乳业:快销品+文化娱乐物质与精神的双重享受
　　皇氏乳业 002329
　　研究机构：(,) 分析师：崔励，张广荣 撰写日期：
　　1）皇氏乳业公告2014年一季报，期间实现营业收入2.51亿元，同比增长8.34%，扣非后归属上市公司股东净利润788万元，同比增长5.39%，每股收益0.05元；2）公司4月22日公告斥资6.8亿元收购御嘉影视100%股权。
　　主要观点:
　　一季度低于预期，上半年增长有保证公司一季度毛利率下滑幅度较大，主要原因是贸易收入大幅增加导致，乳制品毛利率并未受影响，随着原奶价格见顶，全年毛利率有望回升。一季报披露的月业绩预测显示，公司二季度（单季）归属上市公司股东净利润同比增长幅度将达31.77%-89.12%。
　　影视资产优良，兑现业绩承诺概率大御嘉影视创始人李建国先生在地产界被誉“豪宅之父”，并拥有14年影视行业经验。该公司具备较强的制作和盈利能力，作品储备也较为丰富，目前情况看，完成年的承诺业绩问题不大。
　　公司当前合理市值应为47.35亿元，给予二级市场目标价17.80元，维持“买入”评级乳业方面:预计年EPS（摊薄后）分别为0.23/0.35/0.48元，按2014年归母净利润6100万以及行业市盈率中值35X计算，二级市场价值应为21.35亿元；影视方面:按公司承诺利润以及电视剧板块估值计算，对应二级市场价值在20.47-22亿之间，考虑到公司精品剧的制作能力和优异的盈利水平，以及2014年承诺业绩相对2013年同比增长100%等因素，我们认为可以享有更高的估值水平，御嘉影视二级市场价值应在26亿元以上，对应2014年PE为40X。综合以上，本次交易完成后，我们认为公司2014年的合理市值为47.35亿元，按增发后股本2.66亿计算，给予二级市场目标价17.80元，维持“买入”评级。
　　风险提示:原材料价格巨幅波动、食品安全问题以及影视剧发行不及预期对公司业绩产生的不利影响。
　　一汽轿车:一季度或是全年低点
　　一汽轿车 000800
　　研究机构：国信证券 分析师：丁云波 撰写日期：
　　一季报EPS0.16元，同比下滑25%。
　　一季度，公司实现营业收入80.0亿元，同比增长24%，归母净利润2.7亿元，同比下滑25%，合EPS0.16元。就我们有限的观察而言，市场对其季报业绩下滑已有一定的预期，且对下滑幅度没有非常明确、一致的预期，因此，季报业绩因素对短期股价冲击或有限。
　　季度销售费用是个难以把握的问题，但对全年而言不是问题。
　　一季度由于新B90上市以及新马6的前期推广，公司销售费用支出8.8亿元（销售费用率11.1%），较同期增长59%，接近13年二季度的历史高点（9.1亿元）。必须要承认的是，目前为止，我们仍难以准确地预估公司季度销售费用规模，但就全年而言，一季度销售费用的年化值并未超出我们此前36亿元的预期。相反，参考全年新车上市计划以及一季度销售费用，我们小幅下调全年销售费用预期至35亿元。此外，公司管理费用3.1亿元，同比下滑18%，一定程度上反映了新任管理层在成本预算管理上所做的努力。
　　销量与价格体系是全年最为关键的变量，我们是乐观的。
　　在全年费用预期的底线能够锁定的背景下，产品销量与价格体系无疑是影响全年业绩最为关键的变量。公司自今年3月份起将陆续地推出新奔腾B90、B70、新马6、CX-7等车型，在当前的行业景气环境下，我们估计公司全年有望实现销量33.5万辆，同比增长37%左右（一季度实现销量7.0万辆，同比增长40%），其中，新马6、CX-7、X80分别贡献增量4.0万辆、1.5万辆、4.4万辆。在需求不出现问题的情况下，公司整体产品价格体系预计有望保持稳定。
　　一季度，公司毛利率22.8%，同比下滑1.4个百分点，主要是由于老马6降价与产品结构变动所致，从单车成本角度看，环比保持稳定（8.9万元）。随着新马6、CX-7等盈利能力较高的车型上量，我们预计全年毛利率在24%左右。
　　盈利预测与投资策略:一季度或是全年低点。
　　预计14~15年EPS分别为1.35元、1.74元，对应PE分别为7.3倍、5.7倍。根据一汽集团对上市公司不可撤销的承诺（16年7月之前解决同业竞争）判断，市场对其整体上市的预期将逐渐增强，因此，维持“推荐”评级。
　　风险提示:新产品市场表现、整体上市时间点不达预期。
（责任编辑：周壮）
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