7月12日，（000848.SZ）表示，因京东商城举办优惠活动，在未征得公司同意的情况下大幅降价，强制供货商供货，使公司线上产品售价低于公司市场价格，造成市场混乱，影响公司股东利益，故暂停供货。
　　界面新闻记者在京东平台上看到，官方旗舰店经典产品原味杏仁露240ml24罐标价为79.9元，但显示无货。天猫旗舰店同款产品售价82元，一号店同款产品售价77.9元-89.9元间不等。但无论是哪个电商，售价均比线下渠道便宜，线下渠道同款24罐售价约在100元上下。
　　根据界面新闻记者了解，此次露露京东平台的停售，一是平台大幅降价，线上产品售价低于市场价格所致，另一方面，则是传统老饮料平台目前营收，利润均出现下滑，在业绩下滑的情况下，大力进行线下促销。在渠道费用增加的背景下，线上价格低于市场价格，自然不被企业所接受。
　　中国食品产业评论员朱丹蓬对界面新闻记者表示：“露露和京东发生的这种情况在很多企业中都会出现，即终端和平台单方面进行降价，没有通知企业令企业非常被动，这会对企业在整个渠道方面上非常尴尬，高层沟通，全年度合作方案细则出台都是非常关键的。快消领域这样的情况很多，比如六个核桃、等都出现过类似的情况，这是一个很普遍的问题。但停止供货这种处理方法也不行，这恶化了双方关系。实际上，这种传统品相的饮料品牌，不具备高附加值，在整个电商平台上，销售占比不会太高。”
　　事实上，2016年年底，河北部分地区就曾出现过杏仁露断货现象，每年一四季度因在春节前后，属于露露的销售旺季，此外，河北地区在内的北方地区一直是露露销售的主战场，但2017年一季度也出现了部分地区断货的情况。但公司方面否认了原材料杏仁采购不足的传言。
　　从财务数据上看，2016年业绩开始出现下滑，2016年公司营收25.2亿元，同比下滑6.85%。净利润4.5亿元，同比下滑2.78%，这是净利润的首次下滑。到了2017年一季度，公司的业绩仍然没有好转，月，公司营收7.91亿元，同比下降36.92%，净利润1.97亿元，同比大幅下滑19%。
　　给出的业绩下滑理由是因宏观经济整体发展放缓，国内饮料行业增速放慢，全行业利润出现罕见负增长，传统产品市场不振，新产品难见成效所致。但在朱丹蓬看来，业绩的下滑，与公司产品没有创新有密切关系。
　　朱丹蓬对界面新闻记者表示：“露露自2016年底出现的断货，有上游供应的关系，农业产品有不可控性。但公司营收净利润这块，与产品十几年不变的品牌老化，产品老化有关。露露对产品没有太多的创新，连最起码的升级也没有。虽然公司在2015年年底换帅，但并没有太大的效果。为了应对整体竞争，公司在促销、渠道费用上增长不少，进入一个恶性循环，营收下滑，利润下滑，整体运营不太顺畅。”
　　根据公司年报，公司营业收入构成中，分行业100%为植物蛋白饮料，分产品100%为杏仁露及其他，分地区100%为国内。而2016年杏仁露的销售量较2015年同比下降7.62%，但库存量同比上涨了144.81%。2017年一季度，采购杏仁、核桃仁等原材料交易额较2016年同期下减少了128万元。此外，应收帐款从去年一季度543万元，减少至今年的124万元，下降了77%。
　　应收帐款的减少，为经销商进货量减少所致。朱丹蓬对界面新闻记者表示：“在电商平台上，传统品类如饮料这块的销售占比都不会太大的，咖啡等中高端休闲类占比可以达到15%-20%，饮料这类的有5%就算很好了。露露在电商平台的量不会太大，即使能占到15%，线上渠道断货其实对他的业绩影响并不大。”那么应收帐款的大幅减少，则是线下渠道乏力所致。
　　而线上渠道如京东定价的79.9元24罐，较线下的100元上下差距十分巨大，即使是与天猫82元相比，2元的差距，对于饮料行业而言也是个巨大的差价。
　　有趣的是，就在声讨京东定价造成市场混乱的同一天，京东发布声明，暗指天猫存在不正当竞争，要求商家签订独家协议，京东联合唯品会表示将联合抵制不正当竞争。承德露露2016年半年报解读——“转型中有淡淡的忧愁”
报告期内，公司实现营业收入146,230.47万元，比上年同期增长-7.05%；实现营业利润37,444.06万元，比上年同期增长6.33%；实现归属于母公司所有者的净利润27,295.84万元，比上年同期增长6.13%。
这是利润表，公司第二季度营收下滑严重，同比下滑31%左右，但由于承德露露的全年营业收入主要由第一季度决定，二季度也是销售淡季，收入下滑也在情理之中，但同比下滑比较多，接近1亿元左右。那么营业收入下滑的同时，公司居然还能为股东创造同比增收的净利润，这是什么原因造成的呢？主要原因有二：一是产品的营业成本下滑，产品毛利率提升；二是“三项费用”同比减少有近8个百分点，特别是销售费用同比降幅近9%，可见公司的费用管理水平。但是销售费用的减少同时，带来的是营业收入的下滑，这样子似乎并不符合逻辑，拱手把市场让给竞争对手？对此，我觉得露露的管理层的营销水平还是有待提高，好的品牌，好的产品，如果没有好的营销，一样是难以做成的。期待管理层的变革。
再来看看资产负债表，对于资产负债表来说，并无特殊的亮点，和之前差不多。但如果必须要说，其唯一的亮点就是应收账款很少，资产负债表很健康，无任何有息负债，公司账面上现金11亿元之多。但必须指出目前露露账上的现金其实是放在万向三农的财务公司托管的，半年的利息收入才600多万元，大幅低于银行理财产品收益，如果按银行理财产品收益来算，利息收入应该还要增加1000万左右，这对小股东来说，是极度不公平的。大股东有侵占小股东权益的嫌疑，露露成了万向系的提款机或者融资方?
最后谈谈现金流量表，今年露露的经营性现金流和去年相比严重下滑，去年是正数，现在是负数，是什么原因造成的呢？主要是营销收入收到的现金减少，包括预付款的减少，这是不是反应了经销商对露露产品的营销热情度不够呢？投资性现金流为负，公司在做一些固定资产等的投资；筹资现金流为负，这是分红所指。要想改善现金流量表，扩大销售并努力收回现金才是王道。
基本面分析：露露是好品牌，产品质量也不错，轻资产运营，但是管理层的能力有待提高，特别是营销能力比较欠缺，这是露露目前最大的问题。但目前露露已经开始有所变革，那就是进军儿童市场以及变相注资婴幼儿奶粉电商。儿童市场主要是通过更换包装，改善产品品质来做的，到今年8月份针对儿童市场的“小露露”才刚刚推出。儿童市场能否提振露露的营收下滑呢？咱们拭目以待，要看年报了。对于微小资金注入婴幼儿奶粉市场，我个人偏看空，觉得这是红海一片，露露的步子是不是迈得有点大了，小心扯到蛋哟。
总而言之，露露还是原来的露露，管理层还是原来的管理层，营销方面虽然有所变革，但是过于保守，转型中显露出“淡淡的忧愁”。今年露露的净资产收益率预计在28-30%左右，这仍然是比较优秀的。期待露露下半年会有更多的动作，来改善业绩，为股东创造更多的财富。注意，若下半年业绩特别是营业收入继续变脸，那小股东们就要小心了。
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分享文章到朋友圈承德露露:销量小幅下滑,期待管理层积极举措
类别：公司研究
承德露露2016年归母净利同比下降2.78%&&&
承德露露(月27日晚间发布2016年年报及2017年一季报。2016年实现营业收入25.21亿元,同比减少6.85%;归属于母公司所有者的净利润4.5亿元,同比减少2.78%;基本每股收益0.46元,加权平均净资产收益率24.83%。拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)。2017年一季度,实现营业收入7.91亿元,同比减少36.92%;归属于母公司所有者的净利润1.97亿元,同比减少19.01%;基本每股收益为0.2元,加权平均净资产收益率11.10%。&&&
销售推广略显消极新品上线反响良好&&&
报告期内公司杏仁露的毛利率上升0.46%至43.94%,产量相对持平,销售量同比下降7.62%。期间费用率下降7.36%至18.38%。销售费用和管理费用均有12%以上的降幅,费用率下降导致公司净利率水平上升4.45%至18.08%。报告期内公司推出小露露和高品质露露。弥补了公司在儿童植物蛋白饮料领域的空白,甄选露露也顺应了消费者对高品质健康产品的上升需求,两产品在线上目前反响良好,未来有望向线下铺货。此外,公司子公司拟增资深圳斐婴宝网络科技公司,试图涉水母婴市场,或将进一步开拓儿童及母婴植物蛋白饮料市场。&&&
投资策略&&&
公司作为植物蛋白饮料细分领域的龙头企业,在杏仁饮料领域市场占有率高达90%,具备绝对优势。由于野生杏仁的产地主要集中在承德、张家口、赤峰等地,公司具备原材料产地优势。加上公司对产品品质的严格要求,露露在消费者心中已经成为了杏仁露的代名词,品牌忠诚度非常高,在杏仁露市场具备足够的护城河。但由于杏仁市场规模相对较小,公司在杏仁露产品方面的快速发展空间受限,核桃露和果仁核桃等其他品类产品仍在推进中。16年露露在线上推出多种新包装产品,新包装让人耳目一新,符合公司贴近年轻消费群体的构想和凸显天然绿色产品特色的属性,有助于打造全新的品牌形象。整体来看,植物蛋白饮料未来仍具备较高的景气度,露露在细分领域具备较宽的护城河,在没有进行大面积宣传营销的情况下,仍有平稳的增长,消费忠诚度非常高。我们看好公司业绩的稳定增长,细分行业的绝对护城河,以及较高的现金分红,期待未来股东方和管理层更加积极的经营态度,来带动公司业绩的爆发。&&&
风险提示:成本上升超预期,行业竞争加剧。
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