第八章 资本预算-回收期法_百度文库
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第八章 资本预算-回收期法
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第五章 债券和股票的定价
5.1债券的定义和例子
债券是借款者承担某一确定金额债务的凭证。为了支付该笔款项，借款者同意在标明的日期支付利息和本金。
5.2如何对债券定价
债券的价格仅仅是债券现金流的现值。
5.2.1纯贴现债券
最简单的一种债券，这种债券承诺在未来某一确定的日期作某一单笔支付。
5.2.2平息债券
5.2.3金边债券
5.3债券的概念★★
5.3.1利率和债券价格
债券价格随着利率上升而下降。
5.3.2到期收益率
5.3.3债券市场行情
5.4普通股的现值
5.4.1股利和资本利得
公司普通股价格就等于未来所有股利的现值。
5.4.2不同类型股票的定价
1、零增长——金边债券模型的应用
2、固定增长模型
3、变动增长率
5.5股利折现某型中参数的★估计★
5.5.1g（增长率）从何而来？
5.5.2 r从何而来
5.5.3理性怀疑论
估计而不是精确的计算。
5.6增长机会
EPS：每股盈利
现金牛：公司将所有的盈利都是支付给投资者。
项目价值折现到时间点0 的每股净利就是NPVGO，它代表了增长机会的（每股）净现值。
5.6.1股利、盈利增长与增长机会
当公司投资于正NPVGO的增长机会是，公司价值增加；反之，当公司选择负的NPVGO的投资机会时，公司的价值减少。但是不管项目的NPV是正的还是负的，股利都是增长的。
5.6.2股利和盈利：哪项应折现
投资者根据他们从股票中得到的收益（股利）来选择股票。
5.6.3无股利公司
实证数据表明高增长的公司倾向于支付低股利。
5.7股利增长模型和NPVGO模型
5.8市盈率★★★
① 市盈率与增长机会正相关：有价值的公司增长机会越多越好，则市盈率越高；
② 市盈率与股票的风险负相关；
③ 采用保守会计原则的公司具有较高的市盈率。
5.9股票市场行情
《华尔街日报》《纽约时报》等报纸
附录5A：利率期限结构、即期利率和到期收益率
即期利率随着到期日的延长而增大。
分别为一年期和二年期的即期利率，
为远期利率。公式可以递推。
流动性偏好假说
即，为了吸引投资者持有风险相对较高的两年期债券，市场通常会把第2年的远期利率设得比第2年预期的即期利率高一些。
第六章 净现值和投资评价的其他方法
6.1为什么要用净现值法？★★★★
净现值法的三个特点：★★★★
① 使用了现金流量（现金流量而非利润）
② 净现值包含了项目的全部现金流量
③ 净现值对现金流量进行了合理的折现
6.2回收期法
公司收回投资的最短期限。
6.2.2回收期法存在的问题
① 回收期内现金流量的时间序列：不考虑
② 关于回收期以后的现金流量：忽略
③ 回收期法决策依据的主观臆断：缺乏相应的参照标准
6.2.3管理视角
丰富经验的大公司在处理规模较小的投资决策时，通常应用回收期法。
应用的原因：
② 便于管理控制；
③ 有很好的机会，但是缺乏现金的公司利用回收期法是比较合适的。
6.2.4回收期法小结
6.3折现回收期法——折衷的方法
这种方法先对现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时间长短。
6.4平均会计收益率法
平均会计收益率：扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
6.4.2平均会计收益率法分析
① 没有应用客观且合理的数据；
② 没有考虑时间序列因素；
③ 缺乏合理的目标收益率。
继续使用的原因：
过程简便，数据易从会计报表上获得。
6.5内部收益率（IRR）法——最为经常被用来替代净现值
项目的内在价值；内部收益率不受资本市场利息率的影响，而是取决于项目的现金流量，是每个项目的完全内生变量。
内部收益率即那个令项目净现值为0的贴现率。
6.6内部收益率法的缺陷
6.6.1独立项目与互斥项目的定义
独立项目：投资决策不受其他项目的投资决策影响的投资项目。
互斥项目：不同同时采纳的项目。
6.6.2影响独立项目和互斥项目的两个一般问题
问题一：投资还是融资？
投资型项目是内部收益率应用的一般模型；而起基本法则在遇到融资型项目是出现悖反。
问题二：多重收益率
不管怎么样，净现值法总是适用的。
6.6.3互斥项目所特有的问题
规模问题：内部收益率忽视了规模问题。★★
修正办法：增量内部收益率：选择大预算所增加的那部分投资的内部收益率。
遇到互斥项目的三种解决办法：结论一致
① 比较净现值；
② 计算增量净现值；
③ 比较增量内部收益率与贴现率。
增量现金流量的减法：大预算的现金流量减去小预算的现金流量。
一、 时间序列问题
6.6.4全面认识内部收益率
内部收益率用一个数字就能概括出项目的特性，并且简单易行！
6.6.5小测验
6.7盈利指数法
一、 独立项目
二、 互斥项目
增量分析法：如果增量现金流量的
，则应选择投资额比较大的项目。
三、 资本配置：资金不足以支付所有净现值为正的项目
盈利指数法则：在资金有限的情况下，不能仅仅依据单个项目的净现值进行排序，而应根据现值与初始投资的比值来进行排序。
6.8资本预算实务
并不是所有公司都运用那些基于对现金流量进行折现的资本预算技术。
非现金流量因素偶尔也会在资本预算决策中发挥作用。
资本预算中定量技术的使用因行业而异。
第七章 投资决策
7.1增量现金流量
7.1.1现金流量——而非“会计利润”
公司理财通常运用现金流量；而财务会计则强调收入和利润。
仅仅讲现金流量是不全面的——强调的是采用或者不采用某一项目所引起的现金流的增量。
7.1.2沉没成本——指已经发生的成本。
由于沉没成本是过去发生的，它不因接受或摈弃某个项目的决策而受影响。沉默成本不属于增量现金流量
7.1.3机会成本
7.1.4负效应
新增项目对公司其他项目的负效应。最重要的负效应是“侵蚀”。
7.2包尔得文公司：一个例子
7.2.1项目分析
7.2.2哪套账簿？税收账簿和财务账簿
在财务管理中，更感兴趣的是税收账簿。？？？
7.2.3净运营资本计算的一个注解
如下情况会产生对经营运资本的投资：
1. 在产品的销售之前购买的原材料或其他存货；
2. 为不可预测的支出在项目中保留的作为缓冲的现金；
3. 当发生了赊销，产生的不是现金而是应收账款。
7.2.4利息费用
7.3通货膨胀与资本预算
7.3.1利率与通货膨胀
以下是近似计算公式：
7.3.2现金流量与通货膨胀
名义现金流和实际现金流
7.3.3折现：名义或实际——两种方法产生的结果一致
7.4不同生命周期的投资：约当年均成本法
7.4.1重置链
两种适当调整周期差别的方法：
1. 周期匹配：直接，但对周期较长的项目，需要大量额外的计算；
2. 约当年均成本（EAC）法★★★：
重置链假设：我们对重置链的分析只适用于你预计到时需要重置的情形。
7.4.2设备重置的一般决策★★★
重置应该在设备的成本超过新设备的EAC之前发生。
二、2017年对外经济贸易大学金融硕士复习规划指导
（一）择校预备阶段（1月中旬——3月初）：
关键词：全面自我分析、 确定考研院校专业 、了解内部信息、抱定信念
这一阶段最重要的任务是：全面的自我分析基础上，定下自己的目标院校和专业，并进一步明确自己报考专业的参考书目、报考人数、招生人数、复试分数线、该专业必备考研资料。提醒广大考生：选择院校和专业要综合考虑兴趣、专业课基础、外语水平、未来职业规划、报考专业的就业前景等因素。考研就是给自己一次机会，无论跨考与否，报考名校与否，择校、择专业一定要要建立在全面自我分析的基础上。一旦决定，要抱定信念，切勿轻易中途换学校、转专业！中途换院校和专业会极大浪费有限的备考时间和精力。
（二）基础理解阶段（3月上旬——7月初）：
关键词：扎实理解、参考书及核心资料通读3遍、记下核心概念和公式
这一阶段最重要的任务是建立完整理解，为后面记忆和运用打下基础。将参考书目完整地看至少3遍以上。全部知识点重在理解，除了核心概念和公式外，不必刻意记忆。实在不理解的知识点标记下来，后面通过相关的辅导或者查阅解决。此外，这一阶段做笔记，切不可过分细致，以梳理框架和概念为主，太细会浪费很多时间，也记不住。建议考生制定每天和每周的规划，一般2-3章/天，这个速度比较合适。
（三）重点掌握阶段（7月初——10月上旬）：
关键词：分清重点、地毯式全面记忆、不断循环巩固、检测督促
这一阶段最重要的任务是抓住重点、掌握重点。要抓住重点，一是要分析真题；二是要专业化辅导；三是内部资料，如出题老师的论文、讲义、当前学术热点等。在此基础上坚持专业课复习的80/20法则，对核心概念、基础概念、重要知识点、要点、常见公式一定要地毯式全面记忆，并反复强化，达到永久记忆。提醒广大考生要自我检测或者让专业课辅导老师及时检测，不断督促，有压力才能保障效果。
（四）框架专题阶段（10月上旬——11月上旬）：
关键词：将知识系统化、体系化，建立知识结构树
这一阶段最重要的任务是将知识体系化，系统化。知识点掌握的零散，不体系化，会造成只见树木不见森林，思路狭隘，影响答题发挥，尤其是做大题的时候。必须要按照参考书的章节架构或者通过总结专题将知识体系化，系统化。对参考书做到提纲挈领，纲举目张。总结了全国各学校专业课的专题和章节联系，能在这一阶段帮助广大考生建立系统化的知识体系。
（五）模拟考试阶段（11月上旬——12月初）：
关键词：全真检测、训练答题方法、试卷批阅、查漏补缺
这阶段最重要的任务是通过全真模拟掌握答题技巧和方法，查漏补缺。知识储备的好，不一定答题好，更不一定意味着考场得高分。要全真模考，在考试时间、题型题量和真题完全一致的情况下，做3-5次模拟试题，通过全真检测发现知识盲点，纠正答题方法，稳住考前心态，要经历一个盲目自信——弱点暴露——完善提高——再次暴露——再完善再提高的涅槃重生的过程，提高答题能力。建议一定要让权威的有经验的专业课辅导老师批改试卷，发现问题，及时查漏补缺。
（六）考前冲刺阶段（12月初——考试）：
关键词：保持复习热度、调节最佳身心状态、查漏补缺
这一阶段最主要的任务是调整身心状态，以最佳的心态迎接考试。经过前面5个阶段的复习，效果已经基本定型，在最后的5-10天内，要保持每天8小时的复习，保持专业课和公共课复习热度。这一阶段的复习要跳出来，不要纠缠于知识点的细枝末节，要敢抓敢放，抓大放小，整体通览，查漏补缺。此外，调节最佳的身心状态也很关键，要调整作息适应考试时间，比如考试是上午考英语，那么现在的复习也应该是上午复习英语；要注意饮食健康，充足睡眠；要积极的心理暗示，给自己输入考研正能量。考研是一个系统工程，除了完美的知识储备，优秀的答题能力，强健的身心状态也很关键。
三、2017年对外经济贸易大学考研专业课答题攻略
认为只要专业课重点背会了，就能拿高分，是广大考生普遍存在的误区。而学会答题方法才是专业课取得高分的关键。下面以经常考察的名词解释、简答题、论述题、案例分析为例，讲解标准的答题思路。
要知道如何答题，首先了解一下判卷的情况。
1、首先，判卷采用的是踩点给分，就是说，如果这个题目中，该有的要点都有一定的分值，答上了就给分。
2、其次，判卷的时间是很紧的，大概是在两天左右的时间内判完所有的试卷。这些情况可能很多人都知道，但就是这些决定了答题的策略。
总体上来说，答题的要求是：
第一，卷面一定要整洁，否则肯定要吃亏；
第二，要点要清楚，层次要清晰。最好是用（一）①②③（二）①②③等标清楚，判卷老师不可能有很多时间来给你找要点，没找到你就会吃亏；
第三，如果需要有图表说明，一定要用尺子画图，这样可以保证你有不错的分数；
第四，细节要注意，一页写不完的最好是标清楚--见下页，因为试卷一般是分开看的，一个老师看几个题目。如果你的答案有一半在在下页而没标明的话，就有可能要倒霉；
第五，要多写，但不要说废话，老师判卷是很枯燥的事，言之无物的话易引起其反感。
【考研名师答题方法点拨】计算题
计算题。首先，必须准确地记忆和理解计算公式；
其次，必须保证数据计算的正确；
再次，计算的过程中必须层次分明，清晰有条理。
【考研名师答题方法点拨】 简答题
一、简述题特点分析
简述题一般有的较为灵活，需要你思考一下才能回答，有的题为基本知识问题，掌握了复习大纲和辅导教材内容就可以答出。简述题呈现以下特点：
1、简述题涉及内容更全面，不是考单一管理职能知识掌握，而是考管理综合职能及相关知识掌握。
2、简述题的审题难度大，如不注意往往造成答非所问。
3、制造矛盾假象，使你不知如何做答，陷入肓区。
二、简述题应答程序、技巧、规则
考生在回答简述题时应注意以下问题。
1、不能轻视审题，认为题干很简单，一看便知，匆忙回答。
从阅卷看约有30%的同学犯有审题不明，边答边想，结果字写了不少，答题空间不够了，还未击中要害，踩不到得分要点。
审题的目的是明了所提问题，抓住题中的关键词和答题要求。
2、在分析题目基础上，理清答题思路，确立要点顺序。
3、解答不能太少。
有些同学只简答一两句话，要点很少，很难踩到足够得分点，得分偏低，可以从相关问题扩展开谈要点。
因为一般情况下阅分只挑对的得分点给分，答错了不扣分，自然在空间许可，字迹清楚的情况下，多答比少答有利。
4、解答不要罗嗦。
有些同学对某一回答要点，展开说，反复说，表面看答了不少，如①小企业对环境适应性强，对环境反应敏感，船小好掉头，利于根据市场调整产品结构等等如此之多，只踩对了一个环境方面的得分点，应该将回答的要点面扩宽，语言要简洁，即使答的简练也可得分，不要过多叙述解释。
5、答题给出要点序号，或分出段落以便教师判分。
有些同学通篇文章一段，洋洋洒洒，不分段落，不分标点符号，让老师从中寻找答案要点，倒不如每答一个新要点，写上序号或另起一行，反映你思路清楚，要点明确，易于得分。
6、简述题答题注意事项：
(1)、认真审题，把握问题绝窍。
(2)、分析题目，理清答题思路。
(3)、回答分层次，先环境后内部，先战略后战术。
7、简述题回答应避免犯的错误
(1)、忽略审题，匆忙做答。
(2)、边想边写，逻辑顺序主次不分。
(3)、答题范围狭窄，得分点覆盖率低。
(4)、勤于解释，卷面太满。
(5)、随意涂改，卷面混乱。
(6)、字迹不清，天地间不留空白。
例如：解释效用
这是一个很简单的概念。首先要说明效用是商品或服务给消费者带来的一种满足，这是一个基本的说明了。如果不做进一步的阐述，就在这里翻来覆去地说，这个题目就给你一分到头了。其次，要说在经济学中，衡量效用有两种方法，基数效用论和序数效用论；第三，基数效用论的基本论点和遇到的问题可以稍微说一下；第四，序数效用论的基本论点和遇到的问题可以说一下；第五，可以说一下效用在经济理论中的地位，效用最大化是消费者理论的基础，由此出发可以得到需求曲线。这样，效用是一个什么样的东西就基本上清楚了，基本上就可以得到一个接近于满分的分数。
例如：解释产权
这也是一个很基础的概念。
首先，产权是由社会强制实行的对经济资源的多种用途进行选择的权利。从形式上看，产权包括特权、股权、债权和知识产权。从内容上看，产权包括消费这些资源、转让资源的权利和从资源中取得收入的权利。产权是可以分割的。
其次，产权是其所有者对其进行保护、他人对其夺取和政府保护程度的函数。产权的具体内容还与文化传统、习俗有关。所以，产权不是绝对的，绝对的权利是不存在了。
第三，产权与交易费用的关系。科斯定理说明，在交易费用为零的情形下，交权与资源配置无关。反过来，在交易费用不为零（现实）的情况下，交权是否清晰就是影响资源配置的关键因素了。对一种资源，如果其他人越是能够影响某人拥有的该资产的收入流而不需要承担他们行为的全部成本，该资产的价值也就越低。资产将产生的净收入取决于权利的界定，也就是说，取决于权利受到怎样的保障。对资产平均收入影响更大的一方，得到剩余的份额也应该更大。只有这样，才能实现资产净收入的最大化。
第四，产权与交易是不可分的，产权的实现必须依赖于交易。产权转让的权利不通过交易就不能实现，要从拥有产权的资产取得收入也依赖于交易。交易使产权发生交换并促进资源的有效配置，使产权具有真正的经济内容。
第五，产权是一个演进的过程。由于产权是其所有者对其进行保护、他人对其夺取和政府保护程度的函数。而保护和夺取都是有成本的，即交易费用总是大于0。人们会发觉，得其拥有的资产的全部潜力是不值得的。所以，产权的界定总是不完整的。没有界定的权利把一部分有价值的资源留在了公共领域内。公共领域内全部资源的价值也称作租。随着信息的获得，资产的各种潜在有用性被技能各异的人发现，并且通过交换他们关于这些有用性的权利而实现其有用性的最大价值。每一次交易都改变着产权的界定。如果对每一个寻租者而言，寻租的边际成本等于该寻租者在其已经享有的权利下能够得到的租的边际增量，产权演进就达到了理论上的均衡状态。
第六，产权与稀缺、竞争。如果承认稀缺，就必须承认竞争，即以某种方法对资源进行分配。而竞争就必须有约束，最根本的约束规则就是产权。而竞争的结果就是对失败者的某种歧视。所以，稀缺、竞争、产权、歧视是一个问题的不同方面，而产权是最根本的行为约束规则。这样，对于产权这个概念基本上说清楚了。
当然，在这里为了说清楚，篇幅有些大，大家在考试时由于时间限制，简答题不用答这么多。
为什么说简答题一定要多答要点？因为简答题是典型的踩点给分，你不知道他标准是几个要点，只有多写，把相关的都写出来，才能保证不出问题。考试的时间不是让你思考的，是让你不停的写的。一个题目拿到手，最多一两分钟思考一下答题策略，然后就要把相关的要点按重要程度尽量多写。
【考研名师答题方法点拨】 案例分析答题技巧
案例分析题回答宜分为三部分：
第一步：明确分析出案例所反映的类似企业的共性问题是什么，并用鲜明的语言表达出来，针对这种共性的问题，应该从哪些大方面、大视角着手解决。
第二步：针对第一步发现的共性问题，针对案例所提出的问题，从宏观角度，高层次方面提出治理解决的原则性意见和建议，即提出具有本质性的建议、措施，不必纠缠于具体公司内容细节矛盾问题。
第三步：在第二步战略问题解决的基础上，就案例中具体矛盾和问题，提出制度性、功能性的改进建议，而不必就事论事。
3、卷面一定要整洁，根据文章中心思想变化划分段落，并标记一、①......等顺序，以便寻找得分点，上述2中三步内容要结构合理，重点突出，第三步措施建议可以给予必要解释和展开。
4、文章字数过多和过少都不理想，以卷面整洁留够天地空当，恰当用完略有节余为佳。加纸回答非常没有必要。
四、案例分析题的答题思路
解答案例分析题首先要明确回答问题的角度：如当事人的角度、旁观者(专家)的角度、一般读案例材料人的角度。解答内容通常包括三方面：
1.问题的界定，即发现问题。2.问题产生原因的分析，即找出问题的根据。3.解决问题对策的提出与论证，即阐明解决的办法，而且一定要做出一个论证，按决策性的案例进行，加上自己的见解，尽量广、全。
【考研名师答题方法点拨】 简述与论述题
这两种题的答题方法差异不大，只是前者可略为简单一点，所以就一起说了。
论述题的答案一般可分为这样几部分：
第一，理论背景。只有把理论背景说清楚了，答题才能有深度，才能得高分。如果试题可以通过理论模型来说明的话，更要先交待模型。这样答题逻辑清楚，说服力强。当然也有些题目背后没有现成的模型；
第二，分析问题。利用已简略说明的理论模型，说明试题要求分析说明的问题。
第三，现实背景。很多试题都有较强的现实背景，有的明显，有的隐含，如果能够联系现实做一些简述，对提高分数是有帮助的。
第四，要注意的是，要你分析原因的题目要答一下对策，要提解决办法的题目要分析原因。这是隐含的，不答肯定要扣分。下面举例说明
1、简答题：“分析GDP增长率与社会经济持续均衡发展之间的关系”
首先，这个题目至少有两个理论背景：第一个是长期来看，惟有潜在增长率是可持续的，这是无论哪个宏观经济学派都承认的；第二个是索罗增长模型。另外还要注意经济增长与社会经济持续均衡发展的不同，政府这段时间一直在提科学的发展观，这些都有关系。
第二，现实背景是，去年开始经济是否过热成为一个热点问题，围绕这个现实可以说很多，也可阐明一下自己的观点。在阐述自己的观点时，要注意既不要畏手畏脚，只是套话连篇；又不要过于激进，提一些无现实性的偏激观点。有理有据，中庸一点就可以了，毕竟这是考试，风险大了不值得。
2、简答题“为什么说提高消费在国内生产总值中的比重对我国当前的经济发展具有很重要的意义？”
第一，要清楚消费是总需求的一部分，这是在分析总需求，大的理论框架是IS-LM和AS-AD模型。具体的说，消费的比重直接影响各种乘数等等，这些理论可先阐述一下；
第二，当时的现实是，连续多年的扩张财政政策成效不是很显著，国债增长很快，财政政策压力很大。对于考生来说，没有比历年试题更权威、更有效的复习资料，认真读历年试题，真正读懂它，从中找到规律，是最有效的复习方法。当然，如果你理论真的融会贯通的，不看也可以，那就要看你的水平了。 总之，要得到比较理想的分数，第一要对理论框架要有一个总体的了解，对要考的概念或原理在理论框架中的作用位置要有整体的概念和把握，第二对现实有关注，要知道经济中正在发生什么事，大家在讨论什么问题，有哪些论点和解决方案。做到了这些，一个基本的分数就有保证了，再能考好基础课，问题就不大了。
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经营分析和信息技术讲义：资本预算
C2　资本预算
资本预算是规划、设定目标和优先顺序、安排筹资和使用特定标准来选择长期资产的过程。资本投资决策对企业的影响是长期和重大的，而且，企业的资源是有限的，因此，资本预算是企业最重要的一种预算。2.1 回收期法回收期是收回投资所需的时间。对于现金流量保持不变的项目，回收期的计算公式为：回收期=投资额/年现金流量企业通常对所有投资项目设定一个最大回收期，凡是低于最大回收期的项目才予以考虑。一般来说，回收期越长，未来现金的流量越难以预测，意味着风险越大。 回收期法可以帮助经理人：▲控制与未来现金流量的不确定性有关的风险；▲最大限度地减小投资对企业的流动性的影响；▲控制投资项目的过时风险；▲控制投资对业绩指标的影响。回收期法的缺点是：▲忽略了项目生命周期中回收期之后的现金流；▲忽略了资金的时间价值。2.2 会计回报率法会计回报率是以利润来衡量投资回报，而不是现金流量。ARR=平均利润／投资额（或平均投资额）其中：平均利润=年利润合计/总年数平均投资额=（投资额+残值）／2通常，企业对外借款时都会签订借款合同，借款人为了保证借款的安全，都会在合同中要求企业保持某些财务比率在一定范围以内或某个水平之上，比如，利润率、资产负债率等，而这些指标正好受到利润和长期资产水平的影响，因此，ARR可以帮助经理人过滤投资项目。另外，一般来说，经理人的奖金是与利润挂钩的，他们自然会选择那些ARR最高的项目。ARR考虑到了项目的整个生命周期的利润（现金流），但是仍然忽略了资金的时间价值。2.3 净现值法净现值（NPV）是现金流人量的现值与现金流出量的现值之差。净现值衡量一个投资项目的赢利能力。 当NPV是正数时，表明投资项目可以增加企业的财富。将未来现金折成现值的系数叫做折现率。在净现值法中的折现率是投资所需的回报率（required rate of return，RRR），即最低可接受的回报率，也叫折现系数或资本成本（cost of capital）。当净现值为正数时，表明：▲初始投资被收回了；▲所需的回报率实现了；▲获取了超过初始投资和所需的回报率之上的回报。2.4 内含报酬率法内含报酬率（IRR）是使净现值为零的折现率。内含报酬率是被最广泛采用的一种资本投资评价工具。通常用试算法求得该报酬率，也可以借助电子表软件，比如，Microsoft excel（R）、lotus 1-2-3（R）中的工具计算。 使用IRR的一个假设是，每期获得的现金可以以内含报酬率进行再投资，而这一假设在现实中往往是不易达到的。2.5 现值指数法现值指数（PI）是净现值与投资额的商。现值指数法采用RRR作为折现系数。当可用投资资金额受到限制，需要从一组 非互斥投资项目中选择投资组合，从而达到净现值最大化时，PI是NPV法的强有力的辅助工具。应用的方法是，首先计算每个项目的NPV和PI，然后，在资金限制之内，根据PI值自高向低选择投资项目，使投资组合的NPV最大。注意，有时为了满足投资资金额的限制，应当选取次高PI值的项目。 2.6 互斥投资项目的选择如果选择了其中某一个项目，就要放弃所有其他项目，那么，这些项目就是互斥投资项目。评价互斥投资项目的方法一般从折现的方法中选择。因为只有把未来现金流量折算到相同的时间点，各个项目才可以比较。通常，NPV比IRR更实用：▲NPV以绝对值表示，与投资回报最大化的投资目的一致▲采用最低可接受的回报率（RRR）折现，比用IRR更接近实际，更加可靠。【典型试题】某公司准备更换两台使用了两年的设备，这需要对项目贴现的现金流量进行成本效益分析。下面是有关现有设备与新设备的资料：
　　现有设备
　　新设备
　　$600,000
　　$540,000
　　使用年限（年）
　　剩余使用年限（年）
　　年折旧率
　　$120,000
　　$180,000
　　累计折旧
　　$240,000
　　账面价值
　　$360,000
　　残值现值
　　$100,000
新设备每年可节省操作费用$150,000（税前）。新设备将在项目的第一年买进，现有设备将在项目的第一年卖出；不用对其计提折旧；公司的所得税率为40%。下面的哪项数据可用于分析项目第一年的现金流量；
　　节省的税后操作费用
　　卖掉现有设备所得
　　因卖掉现有设备的税收优惠
　　$90,000
　　$100,000
　　$60,000
　　$60,000
　　$104,000
　　$90,000
　　$100,000
　　$104,000
　　$60,000
　　$40,000
　　$156,000
『正确答案』c解题思路：a.不正确。见题解c。b.不正确。见题解c。c.正确。节省的税后操作费用=$150，000 X（1—40%）=$90，000卖掉现有设备所得=残值现值=$100，000因卖掉现有设备的税收优惠=（$360，000-$100，000）x40%=$104，000d.不正确。见题解c。
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（责任编辑：中大编辑）
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