Priceline：逆向拍卖模式的玄机
　　中国最大的在线旅游预订商是携程，日市值66亿美元，而这个行业全球老大是Priceline，市值已经超过250亿美元。Expedia曾是全球最大的旅行产品提供者，业务量一度占据全球在线预定市场的三分之一，但是2009年，Expedia在利润和市值方面首度被Priceline超过，目前Expedia市值65.7亿美元，和Priceline的市值差距进一步拉大。而令人惊讶的是，这家市值250多亿美元市值的公司仅有3400多员工（2010年报显示），Priceline之所以能创造出这么大的价值，和他逆向拍卖模式不无关系。
　　去年底，美国《首席执行官》杂志评出了2010年度“财富创造者”。排在名单榜首的，并非人们早已耳熟能详的乔布斯和亚马逊CEO贝佐斯，而是来自的杰弗里?博伊德（Jeffery Boyd），他也是科技行业CEO里唯一排在乔布斯前面的人。去年苹果公司iPad与iPhone4取得的超级市场成功，仍然无法让乔布斯成为科技行业2010年度最佳“财富创造者”。这不仅让人好奇，到底是一家什么样的公司，它又是如何比苹果做的更好呢？　　翻开华尔街提供的数字，我们找到了一些端倪。2000 年，苹果公司 的股价在 25 美元左右，而到了2010 年，苹果 的股价冲破 250 美元。最近10 年来，苹果的收入增长了近5倍，而市值则增长了10倍。众所周知，苹果本世纪的第一个十年，依靠iPod、iPhone、iPad等明星产品取得了非常好的业绩，但这还不是最快速的市值增长。让我们来看看Priceline表现吧。2008年10月份，在全球经济危机的谷底，Priceline股价仅仅50美元出头。2011年2月底，其股价已接近 470美元，并持续稳定上涨。美国投资公司ThinkEquity最近给出的一份报告，仍然建议买入Priceline股票，并将其目标价上调至580美元。如此快的增长速度，即便是乔布斯也要甘拜下风了。　　这样高速的增长，对一家创业型小公司来说，也许不算什么。可是在2010年福布斯全球2000强公司榜单中，Priceline赫然位列Expedia、联想、百度这些名字之前，排在1227位，盈利能力更远超后者。如果有人告诉你，这家网站只有300名员工，你是否更加惊讶了呢？不需要怀疑，这个数字，就挂在的FAQ页面上。作为前财富500强的联想集团，拥有数万名员工，却排在仅有300名员工的Priceline之后，这里面到底有什么玄机？　　说起在线酒店机票预定，中国人会想到携程，美国人则会想到Expedia。以携程与Expedia为代表在线预定平台，一直是近十年来领域主要的商业模式之一。携程模式，将预定市场原先散落在各处的需求与供给整合到统一平台，提供更加有效率的服务，并靠赚取差价和佣金实现盈利。这种赚钱方法，非常简单有效，但却跟互联网没有必然的关系。事实上，在很长一段时间内，携程是在依靠庞大的呼叫中心来处理大部分预定业务。这也说明，携程模式本质上并未充分开发出互联网的潜力。　　2005年，垂直搜索技术被去哪儿引入在线预定市场。跟携程模式相比，去哪儿对各旅行产品网站的实时信息抓取和比较，具有了更多互联网技术的色彩。携程跟去哪儿的区别，大致好比早年雅虎目录和Google之间的区别，后者囊括的信息空间，理论上远高于前者。这一技术模式上的区别，让去哪儿可以发现并向消费者提供更加廉价的酒店机票产品，只要它存在于互联网空间的某个角落。但在具体的业务模式，尤其是产品销售、定价模式上，去哪儿与携程并无本质区别。　　，则提供了一种完全不同于传统预定业务的服务。甚至在整个消费者市场，这样的商业模式都不多见。这种模式，Priceline称之为“自助定价”（Name Your Own Price），学术界则称为“逆向拍卖”或“买方定价”。简单说，在买方定价的交易平台上，消费者开出希望购买的产品价格，以及产品的大致属性，然后静待产品提供方决定是否接受这个价格，并为消费者服务。比如，在Priceline上预定酒店的消费者需要将酒店星级、所在城市的大致区域、日期和价格提交系统，不到一分钟后，Priceline网站就会返回一个页面，告知此价格是否被接受，并将产品的具体信息，包括酒店名称、地址反馈给消费者。此时，消费者必须接受这次交易，无论该酒店是否中意，这也是此种模式被称为“逆向拍卖”的原因 C 购买行为不能反悔。　　很容易猜到，相比Expedia，Priceline最大的优势就是价格。通常，一家在Expedia上标价100美元的4星级酒店，在Priceline可以用50美元左右的价格竞拍到。这种价格差距，对于酒店产品的销售来说，几乎是致命的。设想一下，如果有家网站能够一直以携程标价的一半来出售酒店房间，并提供同等质量服务，还会有消费者使用携程么？　　作为到到、和的母公司，Expedia曾是全球最大的旅行产品提供者，业务量一度占据全球在线预定市场的三分之一。2009年，Expedia在利润和市值方面首度被Priceline超过。2010年的福布斯榜单中，两者的利润率相差几乎一倍，而同等资产的盈利能力则相差4倍。2011年2月，Priceline市值已超过230亿美元，Expedia却已萎缩至56亿美元。仅从销售额看，双方差距并不明显。华尔街之所以这么看好Priceline，主要是看好其商业模式与增长空间。那么在华尔街眼里，Priceline模式为什么要优于Expedia与携程呢？　　在人类社会经济活动中，有些商品的使用价值具有时效性，越接近失效的时间点，其使用价值就越小。理论上达到失效时点之时，其使用价值就会变为零。由于价格围绕价值波动，在时效期之内，商品的价格应该不断变化，来反映时间因素的影响。比如，超市对即将过期的食品进行打折处理，就是这条规律的体现。与食品等实物商品一样，酒店房间、机票、租车等旅行产品同样具有时效性。这类商品的固定成本分摊要远高于变动成本，且商品销售单元具有明确的有效期。　　然而，对于时效性商品来说，价格的动态确定是一个难题，而更换价格标签的成本，以及消费者因为不断变化的价格产生的持币待购心态，都是实施动态定价的障碍。在电子商务领域，研究者很早就发现时效性商品采用逆向拍卖的方式，可以获得比固定价格更多的期望利润。而跟超市的卖方动态定价行为相比，逆向拍卖所采用的买方动态定价，可以非常容易地解决价格确定问题。　　1998年，美国人Jay Walker先于学术界发现了电子商务与逆向拍卖结合的巨大潜力。他申请了一项名为“自助定价系统”的商业方法专利，并创办了。网站上线之初，瞄准的是当时美国各大航空公司每天卖不掉的50万个空位，随后又很快切入酒店、租车市场。由于旅行产品市场存在巨大的信息不对称，Priceline有效地将过剩的机票、酒店房间与市场需求联系在一起，很快取得了成功。而“自助定价系统”专利长达20的商业保护期，也让其直到今天仍然在这一领域一枝独秀。　　对具有时效性的旅行产品来说，逆向拍卖模式有三个非常重要的优势。首先，由于时间因素能导致旅行产品的使用价值降低到零，且其变动成本较低，因此卖方能够出让的利润空间非常大。对于一个拍卖平台来说，这也意味着其能够提供的价值空间具有足够吸引力。Priceline上很多酒店房间的最终成交价，可以达到直接预定价格的一半甚至更低。这样一来，喜欢占便宜的消费者会接踵而至，形成口碑效应。商业世界有一个规律，你能为消费者省多少钱，就能为自己同等比例地赚多少钱。在盈利能力上，Priceline的逆向拍卖模式与传统的佣金模式相比不可同日而语。　　其次，逆向拍卖模式很好地保护了商业品牌。Priceline上降价幅度最大的客房，通常是由5星级酒店提供的，这是因为其定价与变动成本间差距最大。事实上，4星与5星级酒店房间，一直是Priceline上销售最好的产品，因为普通人在这里可以低价购买到平时无法享受的奢华。长期以来，豪华酒店也乐于低价销售一些空置房间，但最主要的障碍来自于公开的低价对自身品牌的负面影响。而Priceline在这方面为品牌提供了很好的保护 C 在网站上，大众看不到任何报价信息，只有成功拍卖到客房产品的那一名消费者，才能够看到酒店名称和价格信息。即便在理论上说，也没有那种销售模式能更好地保护品牌形象了。　　第三，Priceline为电子商务提供了前所未有的娱乐性与趣味性。前几年eBay电视广告的结尾总是这么一句，“Shopping victoriously!”。的确，以eBay为代表的拍卖平台除了方便消费者购物之外，还能提供一种成功购物的喜悦，而Priceline则把这种“成就感”推到极致。在购买过程中，消费者只知道最终成交价和星级、大致位置，而不知道具体是哪一家酒店。Priceline又通过预收信用卡信息，确保拍卖过程不可反悔。这时，要想拍得满意的酒店，预先做好功课就非常重要。在入门级消费者花更多钱拍到不甚满意酒店的同时，资深Priceline用户可以做到以最低价格精确购买到自己想要的酒店，这一购买方式的游戏性体现无遗。　　正是这三点优势，让Priceline的逆向拍卖模式取得了巨大成功。在Priceline公司所有的在线预定业务中，用户自助定价产品的发展速度不断加快，目前已经贡献了超过一半的收入和三分之二的利润。尤其在旅游淡季，逆向拍卖模式能够为消费者节省更多的出行费用，同时也为旅行产品提供方有效处理掉濒临失效其的大量客房、机票资源，这使Priceline极受旅行市场两端的欢迎。　　2002年，杰弗里?博伊德就任Priceline CEO时，就认为Priceline的业务模式在经济景气时非常有价值，而在经济环境恶劣时，则更加不可或缺。2008年，在金融危机导致全球旅游业一片萧条之际，Priceline能够做到逆势而行保持高速增长，依靠的完全是其商业模式的优势。今天，Priceline已经通过一系列并购，将其商业模式拓展至欧洲与亚洲市场，并获得了巨大的成功 C 目前Priceline的国际营收已经超过了美国营收。在博伊德眼里，以更加节省的方式出行，是全球消费者的共同诉求。而打破旅游市场的信息不对称，减少旅行资源的闲置浪费，则是满足消费者需求的最好办法。　　由于越接近失效期的旅行产品降价空间越大，那些处于“最后一分钟”的酒店房间、机票产品，是目前尚未充分挖掘的最后一块宝藏。而在市场的另一端，消费者存在的大量即时旅行需求，也为这些产品提供了巨大市场空间。博伊德认为，他的下一个任务是帮助Priceline的自助定价技术向智能手机和其他新一代移动设备上转移。如果消费者在抵达目的城市后仍然可以低价订到当天的酒店，或者在登机前一刻购买到廉价机票，这将是对目前人们出行习惯的颠覆。在移动互联网时代，消费者的需求可以更快速的被发现并满足。而对在线预定市场和Priceline来说，这将是一片充满机遇的蓝海。　　遗憾的是，Priceline目前在中国市场还没有太大作为，主要原因在于国内的优质旅行资源还相对稀缺，这些资源拥有者相对于消费者的议价能力较高。同时，由于国人出门旅游时间相对集中在法定节假日，带薪休假制度还未普及，消费端对Priceline模式的需求动力不足。此外，旅行产品提供方的经营精细化程度不高，以及国家对相关旅行产品如机票的价格管制，都造成了Priceline模式在国内市场发展的障碍。但同时我们也应该看到，大部分国内消费者都属于对价格异常敏感的群体。从长远来看，在中国市场Priceline模式必然能够成功，需要的只是时机成熟。当然，正如互联网其他领域一样，最后的成功者很可能并非是Priceline，而是模仿其模式的一家本土公司。　　商业模式的竞争是企业竞争的最高层次，因为它决定了企业的赚钱效率。只有300名员工的，可以获得超过数万人大公司的市值，这体现了商业模式在资本面前的决定性力量。任何一家有远大理想的公司，都应该在埋头苦干的同时，认真思考一下商业模式上的创新机会。　　2002年，杰弗里?博伊德就任Priceline CEO时，就认为Priceline的业务模式在经济景气时非常有价值，而在经济环境恶劣时，则更加不可或缺。2008年，在金融危机导致全球旅游业一片萧条之际，Priceline能够做到逆势而行保持高速增长，依靠的完全是其商业模式的优势。今天，Priceline已经通过一系列并购，将其商业模式拓展至欧洲与亚洲市场，并获得了巨大的成功 C 目前Priceline的国际营收已经超过了美国营收。在博伊德眼里，以更加节省的方式出行，是全球消费者的共同诉求。而打破旅游市场的信息不对称，减少旅行资源的闲置浪费，则是满足消费者需求的最好办法。　　由于越接近失效期的旅行产品降价空间越大，那些处于“最后一分钟”的酒店房间、机票产品，是目前尚未充分挖掘的最后一块宝藏。而在市场的另一端，消费者存在的大量即时旅行需求，也为这些产品提供了巨大市场空间。博伊德认为，他的下一个任务是帮助Priceline的自助定价技术向智能手机和其他新一代移动设备上转移。如果消费者在抵达目的城市后仍然可以低价订到当天的酒店，或者在登机前一刻购买到廉价机票，这将是对目前人们出行习惯的颠覆。在移动互联网时代，消费者的需求可以更快速的被发现并满足。而对在线预定市场和Priceline来说，这将是一片充满机遇的蓝海。　　遗憾的是，Priceline目前在中国市场还没有太大作为，主要原因在于国内的优质旅行资源还相对稀缺，这些资源拥有者相对于消费者的议价能力较高。同时，由于国人出门旅游时间相对集中在法定节假日，带薪休假制度还未普及，消费端对Priceline模式的需求动力不足。此外，旅行产品提供方的经营精细化程度不高，以及国家对相关旅行产品如机票的价格管制，都造成了Priceline模式在国内市场发展的障碍。但同时我们也应该看到，大部分国内消费者都属于对价格异常敏感的群体。从长远来看，在中国市场Priceline模式必然能够成功，需要的只是时机成熟。当然，正如互联网其他领域一样，最后的成功者很可能并非是Priceline，而是模仿其模式的一家本土公司。　　商业模式的竞争是企业竞争的最高层次，因为它决定了企业的赚钱效率。只有300名员工的，可以获得超过数万人大公司的市值，这体现了商业模式在资本面前的决定性力量。任何一家有远大理想的公司，都应该在埋头苦干的同时，认真思考一下商业模式上的创新机会。
将本文分享至：||||||
　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
(点击头像看看他们在说什么)
建设银行高级经济师农业银行总行高级经济师建设银行嘉兴分行执行会计中国工商银行理财师国家开发银行高级经济师
感谢您的参与!查看[]
股票/基金&美在线旅游股牛气冲天 A股或跟风
&&网友评论（）
　　美国在线龙头Expedia（EXPE）股价7日大涨14.3％至每股74.45，创历史新高，并带动其他在线旅游公司股价集体上涨。过去五年中，Expedia累计涨幅超过300％，其竞争对手Priceline（财苑）股价涨幅高达15倍，双双成为闪亮华尔街的大牛股。
　　Expedia是全球最大的在线旅游公司之一，该公司6日盘后发布的财报显示，受益于通过该网站订购的酒店住房数量以及广告和媒体业务收入增长，公司去年第四季度收入同比增长18％至11.5亿美元，调整后净利润同比增长41％至1.26亿美元，两项均好于市场预期。当季酒店业务占Expedia全球收入的71％，机票业务占8％，其他收入占21％。
　　据中证报报道，华尔街对于Expedia的增长动力持续看好。美国分析师波斯特认为，由于拥有强大的品牌，并且通过控股艺龙并与亚洲航空公司成立合资公司等，Expedia有望受益于旅游预订向在线服务转变的趋势，同时将受益于亚洲业务敞口。
　　财报公布后，部分机构上调Expedia股价预期。咨询机构坎托费兹杰拉德分析师克翰认为，Expedia的财报显示公司刺激增长的促销措施取得成效，预计其2014年将保持增长，将该公司股价预期从75美元上调至80美元，维持买入评级。摩根大通分析师安穆斯表示，Expedia预订量和收入的上升受到核心品牌稳定表现的驱动，维持公司中性评级，将目标股价从59美元上调至72美元。
　　受Expedia股价大涨的提振，其他在线旅游公司股价均有不俗表现。截至7日收盘，（PCLN）上涨5％，Orbitz环球（OWW）上涨4％，Tripadvisor（TRIP）上涨9.5％。中概股中，携程（CTRP）上涨2.15％，去哪儿网（QUNR）上涨0.8％。
　　事实上，美股在线旅游板块的几家公司在过去几年中一直是闪耀华尔街的牛股。其中Priceline股价去年上涨近90％，过去五年中股价累计涨幅高达15倍。2008年-2012年期间该公司净利润年均增速高达30％，净资产收益率维持在40％左右。
　　Tripadvisor去年股价涨幅接近100％，自2011年12月在纳斯达克上市以来股价累计涨幅超过200％。该公司在年期间净利润年均增速18％，2012年净资产收益率达到38％。Expedia过去五年间的股价累计涨幅达到300％，在年期间的净利润平均增速为15.3％。
　　行业追踪机构PhoCusWright预期，到2017年全球酒店预订市场规模将达到5450亿美元，其中35％将为在线预订。这意味着届时仅酒店在线预订市场的规模就将达到1900亿美元。
　　行业分析人士指出，在线旅游公司有望从旅游预订向在线服务转变的趋势中受益，其中注重发展全球市场，并拥有独特模式和精准细分市场客户定位的在线旅游公司尤为值得关注。
　　在A股市场上，涉及在线旅游的上市公司有（，） 、（，） 、（，） 等。号百控股推出的“114商旅”、O2O模式的“易”等商旅+酒店业务；中青旅公司投资8400万构建“青旅在线”网站为其电子商务平台，是国内最有影响力的旅游电子商务网站之一，在线旅游业务快速发展将为公司提供新的赢利点；商旅管理业务及金融业务为腾邦国际近两年公司大力培育的新业务，由于基数低，增速较快，2013年TMC业务及金融业务增速分别约为180％及600％。
　　【概念股解析】
　　中青旅 ：弱市增长凸显模式优势 古北明年或迎高成长
　　研究机构：（，） 日期：
　　投资逻辑
　　乌镇西栅景区游客接待继续保持快速增长，弱市环境凸显模式优势：今年乌镇景区所处的华东区域受三公削减、禽流感以及7、8 月份高温天气的影响，市场景气度较往年显著下降。以团队游客为主的东栅景区预计全年游客下滑近20％，但定位休闲度假会议旅游目的地的西栅景区经过多年的打造，尤其在今年首届乌镇国际戏剧节的有力推动下，游客规模继续保持较快增长。根据3 季报信息以及研报对国庆周数据和4 季度大型活动的持续跟踪，研报预计乌镇西栅景区今年接待游客人数将超过250 万人次，增幅有望达到17.5％。在今年多数一线景区游客下滑的背景下，如此增幅实属难得，充分显示出西栅复合业态的模式优势。
　　会展业务虽部分受到三公削减及葛兰素史克事件的影响，但调整后品牌优势或将进一步显现：今年从中央到地方严控三公，并引发国有企事业单位对会议、活动支出的削减，加之葛兰素史克行贿事件引致会展业务主要客户-医药行业阶段性减少商业活动，导致公司会展业务增长明显放缓。然而，今年的调整也极大推动了行业洗牌，中青旅会展业务的品牌优势或将在今后的业务开展过程中得到进一步显现，明年营收增长有望重拾升势。
　　古北水镇预计将在元旦前后重新开业，借势北京地缘优势开业首年或将迎来高成长：古北水镇在经历10 月下旬短暂试运行后予以停业，进一步完善景区设施以达到正式开业要求。经过2 个月左右的建设，预计将在2014 年元旦前后重新对外营业。北京作为中国政治文化中心，外宾接待及会务活动众多。古北水镇背靠司马台长城，其深厚的文化底蕴以及符合休闲度假会议目的地要求的软硬件设施，能为接待和会议活动提供全面支持。古北亦有望在接待过程中获得有力的市场推广，进而在开业首年迎来高成长。
　　投资建议
　　研报小幅调整对公司的盈利预测，预计
年的EPS 为0.742 元、0.905 元和1.147 元，当前股价对应2014 年动态PE 为19.3x，考虑非公开增发完成后摊薄，明年动态PE 为22.9x。据此，研报维持 “买入”评级。
　　研报给予公司未来6~12 个月24.4~26.6 元的目标价，相当于2014 年增发摊薄后32~35x 动态PE。
　　所持古北水镇股权因溢价增资导致的投资收益存在会计政策调整风险；古北水镇正式运营后成长速度可能低于市场预期。
　　【概念股解析】
　　号百控股 ：与易信、网易战略合作新闻发布会点评
　　研究机构：申银万国 日期：
　　投资要点：
　　号百控股、网易、易信三方举行新闻发布会宣布战略合作。10月28日，号百控股、网易和浙江翼信科技（电信与网易合资公司，推出易信）联合召开新闻发布会，宣布战略合作。出席嘉宾包括电信集团副总杨小伟，电信集团创新业务负责人，号百控股董事长王玮，
　　易信用户已达3000万，打造“易生活”本地服务平台。（1）新闻发布会上，翼信科技总经理张政表示，易信用户已达3000万，计划年底达到1亿。此次易信、网易、号百控股的战略合作，希望依托易信这一即时通讯平台，打造“易生活”本地服务平台。（2）易生活服务平台的顶层为网易和易信的互联网和移动互联网为入口，两个落脚点分别为本地生活服务和易积分管理，其中，本地生活服务整合了订票、订餐、订酒店、网购等号百控股现有的优势资源和业务，易积分管理是号百控股刚承接自集团新业务，除将中国电信现有的1.2亿积分用户整合进来之外，还将引入航空、、商超等其他商家的积分系统。（3）未来，用户可不必再携带多张会员卡或积分卡，而是将所有积分统一交由易信管理，易信将提示用户可使用的各种积分，并为用户设计最优的积分使用方案。
　　积分只是第一步，差异化是关键，游戏、视频、支付等都可能是未来方向。（1）易生活平台将积分统一管理、积分跨界管理的尝试是其他厂商尚未涉足的创新。公司表示，易信面对微信等强大竞争对手，如何做到差异化是关键，从此前的免费短信、语音留言，到这次的积分管理，易信始终在努力为用户提供有特色的差异化服务。（2）未来，除了积分管理，电信/网易旗下的天翼视讯、翼支付、网易游戏等都是有可能是易信新的合作方向，而其中取舍的核心仍是如何提供差异化的用户体验。
　　【概念股解析】
　　腾邦国际 ：TMC+金融新业务打开公司成长空间，提升公司估值
　　研究机构：东莞证券 日期：12月30日
　　公司新业务增长较快。2013年公司在B2B机票分销、在线旅游（OTA）、商旅管理（TMC）及其它业务（主要为互联网金融）收入占比分别约为：58％、10％、14％及18％。公司的传统业务为B2B机票分销及OTA，增长较为稳定。商旅管理业务及金融业务为公司近两年公司大力培育的新业务，由于基数低，增速较快，2013年TMC业务及金融业务增速分别约为180％及600％。 B2B业务将受益未来几年出票率的大幅增长。主要是通过和航空公司建立合作关系后自建渠道为主，成为连接航空公司和机票代理之间的桥梁机票佣金收入为公司的主要收入来源。公司在这一块与行业龙头携程略有差异。公司佣金主要来源于B2B的机票销售，公司从航空公司获得的佣金约7-8个点，而返还给下游代理商近5个百分点。而携程由于进入市场的时间较早， 已打通整个上下游的产业链，因此客户主要为B2C，毛利较高。公司于10月上线GSS系统（主要为统一自身与下游票代的销售系统）后，B2B业务量增加但成本保持稳定，毛利率往后将向上提升。从2013年的情况来看，公司的出票量在900-1000万之间，票价平均在900元左右，佣金率大概在4％左右，贡献收入预计将达到3.2个亿。预计2015年，公司出票量将达到1300万张，届时公司B2B业务将受益大幅增长。
　　在线商旅（OTA）业务增长稳定，13年全年增速约10％，但收入占比今年不断缩小。国内在线旅游OTA市场规模未来几年（至2016年）增速都将超过25％，盈利模式基本以B2C的方式经营机票、酒店商品，并收取佣金及利差为主。而公司在这一块由于进入市场的时间较晚，市场份额较小，约2.2％，与业内龙头携程（近50％）、艺龙（约20％）等公司差距较大。在在线酒店预订方面，相较于机票预订而言利润空间较大，是价格战的主战场。公司对此采取核心地区及酒店自签，非核心地区酒店与艺龙合作的方式。 商旅管理（TMC）业务前景广阔。公司在TMC业务上的竞争优势主要体现在：资金优势（需垫付资金并提供合适的帐期）；技术优势（TMC系统需与客户企业OA对接，并于上游供应商的系统对接，另外线上线下预订亦要结合）；及管理优势上。公司目前的主要客户包括阿里巴巴、深交所、世界500强公司及一些知名金融行业内企业。在国内差率管理市场中，前三强均为国际TMC公司巨头的合资公司，市占额达到13％，携程目前占据的市场份额约为2.2％，公司拥有的市场份额1.1％相对落后。
　　在竞争对手方面，目前来看，已经涉足国内TMC 业务市场的企业分为两种：其一为以携程为代表的国内OTA 行业的领头者。其二为如国旅运通、中航嘉信等在国外商旅管理市场已经取得成功的外企与国内航空服务有限公司成立的合资企业。相较于国内差率管理市场的起步不久，部分企业刚把眼光投入这一蓝海。合资企业在开展商旅业务方面有先入为主的优势并能凭借大客户全球统一的招标体系持续获得在华外企的订单，而国内公司在商旅管理市场上起步较晚，大企业客户占比较少。但公司具有本土化的先天优势，另外，国内外差旅管理市场盈利模式的异同（国外差率管理以收取管理费为主，国内仍以收取机票、酒店佣金为主）也给合资企业提升市场份额带来一定的阻碍。而在与目前国内TMC 领军者携程相比，其模式较标准及单一（即让所有员工成为会员）客户体验性差，而公司则对每个企业实施定制化服务，因此个性化是公司跟携程最大的区别（如在企业特派专员及提供捆绑业务：差率报告，增值服务，贵宾仓等）。
　　在TMC 业务的扩张方式，公司主要采取并购的方式。（而TMC 的成长壁垒相对较高，一般的机票代理商难以长大，因此也愿意被并购。）上市以来收购的中小企业标的已经接近10 家。2012 年收购世纪风行、四川华商（TMC 客户多，服务对象主要为海外机构）。2013 年1 月、8 月分别收购上海兆驿（主要为B 端客户国际机票查询）及天津城桂。而在2014 年，公司仍将以每2-3 个月一家的速度进行并购。从并购标的的选择上，研报认为公司预计将遵循三大主线。首先在标的的主营业务方面，公司倾向于寻找以TMC（具有一批相对稳定的客户群体）+国际机票（如：具有国际机票搜索引擎等技术先发优势）为主的并购标的；其次在公司规模的选择上，则以200-400 万利润规模的中小企业为主。最后，由于公司目前的优势还主要体现在华南地区一带，所以公司希望通过并购异地标的从而打开当地市场并逐步实现全国范围的扩张。
　　腾付通、融易行金融业务助力主业协同发展。公司金融业务主要分为两块：腾付通（第三方支付）及融易行（融资服务）。目前公司在对金融业务的定位主要以协助主业为主。公司腾付通业务盈利模式目前主要为收取千分之三的手续费，公司日获得第三方支付业务牌照，2012年腾付通手续费收入约102万，2013年继续保持较快增长，今年同比增长约20倍，达344万。预计腾付通业务有望在今年实现盈利。目前看，这块业务由于前期投入成本较高（主要为系统研发、人员成本及银行通道费等）因此一旦清算金额逐步增长超过了盈亏平衡线，后期利润增长的弹性相对较大。
　　融资服务方面公司建立了前海融易行小贷公司，服务对象主要为深圳地区的低级代理，利息则约为万分之四，资金来源主要是与国际航协及下游客户结算期差异产生的现金流、低级代理垫付的及公司自有资金，公司在向低级代理授信有效解决下游代理资金诉求同时也获得其对公司的依赖， 产生黏性，长期来看授信于更多的低级代理将形成规模效应，向上游要求获得更高的后返佣金。今年公司净利润目标为300万，达到目标已是大概率事件，而明年的目标有望进一步提升至千万元级别。
　　给予公司"谨慎推荐"评级。研报预计公司13及14年EPS分别为0.76和1.02元，当前股价对应PE分别为41和30倍，估值高于在美股上市的携程（13，14年估值分别约为38、28倍，艺龙13年处于亏损状态暂无可比性），从长期看，携程扩张策略为补充目的地旅行社跟产品，往产业链上下游延伸过度，（近期更是10亿美元高价收购两家租车公司）资产消耗过大，资源或将因业务开展过广而分散，一定程度削弱了其竞争力，且目前其盈利增速亦处于缓慢下滑状态。而公司发展规划清晰稳定，身处朝阳行业， 盈利增速较快且有保障，可获得至少与携程相似的高估值。从长期的角度看，给予公司"谨慎推荐" 的投资评级。但短期看，自12月以来，公司累计涨幅已超过25％。另外，公司身处创业板，在1月 重启的大背景之下，高估值的创业板面临资金分流压力较大，应留意股价调整风险。因此建议长期关注，在股价调整时逢低介入。
（责任编辑：李欣）
已有&0&条评论
绾虫揪缁煎3173ワㄥ锛剁涓璺17.95癸璺骞锛17.07%锛58.....
当前人气：0
[褰姣ぉㄨ] .cn/view/189514.j.....
当前人气：0
1.1.富17浜'澶х',姣ュ17璁″褰ュぇ瑰.....
当前人气：0
琛涓瑰ソ锛姣ぉ灏遍ｄ涓釜″澶肩锛璧锋ユ定杞拌.....
当前人气：0
归澶淬17娆℃ 扮瑗胯 搴
当前人气：0
缇堕0(浜堕0)锛璺4.72癸17......
当前人气：0
璧璧璁17浣ラ锛借富濂A楠ㄩ哄ㄤ汉Fourier X1杩.....
当前人气：1
拌＄宠喘锛17缇3拌17174ョ宠喘锛 缇宠喘浠ｇ锛.....
当前人气：0
娴峰╄杩浼瑙12浠ヤ17浣浼涓涓挎璋达寰璋寸锛.....
当前人气：0
澶у╀濂斤
当前人气：1
热门问诊股：
刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了
个股净流入
个股净流出
证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
56.59.37%8.4410.04%72.6110.0%33.8810.0%
目标涨幅最大
机构股票池
股票简称投资评级最新价目标价
买入21.5428.00买入38.10--买入6.507.80买入10.92--
24小时新闻点击排行榜
48小时新闻点击排行榜