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& &&&简述利率平价理论的主要内容
简述利率平价理论的主要内容
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　　简述利率平价理论的主要内容。
　　[答案]利率平价理论侧重于分析利率与汇率的关系。该理论关注了金融市场参与者出于避险或盈利目的而进行的套利交易活动。所谓套利交易，是指套利者利用两国货币市场的利率差异，通过外汇买卖将资金从低利率国家转移投放至高利率国家，以赚取利差收益的交易行为。套利行为产生于市场的非均衡，但随着套利交易的持续进行以及市场供求机制的作用，汇率与利率的均衡关系或者说利率平价关系会得以重新恢复。该理论提出，套利性的短期资本流动会驱使高利率国家的货币在远期外汇市场上贴水，而低利率国家货币将在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于两国间的利率差。
　　利率平价理论是对汇率决定理论的重大发展，该理论对于分析远期汇率的决定以及即期汇率与远期汇率之间的关系具有重要价值，在当今金融全球化的背景下具有较强的适用性。但由于该理论成立的重要前提是资本自由流动，且不考虑交易成本，但这种状态在现实中并不完全存在，因此，其结果并不完全应验。而且，该理论片面强调利差对汇率的决定作用，而忽视了汇率是对经济基本面因素的综合反映和预期。
　　[解析]本题考查利率平价理论。
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利率平价（外文名Interest rate parity），也称作平价，指所有的相等时外汇市场所达到的均衡条件。
利率平价利率平价规定
用相同货币衡量的任意两种货币存款的预期收益率相等的条件，被称为利率平价条件。如：
Se/S=(1+r)/(1+re)
利率平价规定，一种货币对另一种货币的升值（贬值），必将被利率差异的变动所抵销。
利率平价例子
我们假设自己是一个甲国投资者，手中握有一笔可自由支配的资金，可以自由进出本国与乙国的金融市场。同时假定资金在国际移动不存在任何限制与交易成本。那么这笔资金就存在是投哪国金融市场的选择。在进行选择时，若其他条件不变，显然是看哪国的收益更高。假定甲国一年期利率为i，乙国同期利率为i^*,即期汇率为e（直接标价法）。　　如果投本国金融市场，则每单位本国货币到期可增值为：1 ×（1 + i）=1+i 。如果投资于乙国金融市场，则可分为三个步骤:在本国外汇市场上兑换成乙国货币，在乙国金融市场上进行为期一年的存款，存款到期后兑换成本国货币。但是这其中存在汇率问题，由于一年期后的即期汇率ef是不确定的，我们可以在即期购买一年后交割的远期合约，这一远期汇率记为f。届时1单位本国货币可增值为：f(1+i^*)/e，显然，我们选择哪种投资方式取决于这两种方式收益率的高低。如果1+i&f(1+i^*)/e，则我们将投资于本国金融市场；如果1+i&f(1+i^*)/e，则我们将投资于乙国金融市场；如果1+i=f(1+i^*)/e，此时投资于两国金融市场都可以。在市场上的其他投资者也面临着同样的决策选择。因此，如果1+i&f(1+i^*)/e，则众多的投资者都会将资金投入乙国金融市场，这导致外汇市场上即期购入乙国货币以及远期卖出乙国货币行为，从而使本币贬值（e增大）、远期升值（f减小），投资于乙国金融市场的收益率下降。只有当这两种投资方式的收益率完合相同时，市场上才处于平衡状态。所以，当投资者采取持有远期合约的套补方式交易时，市场会最终使利率与汇率间形成下列关系：　　1+i=f(1+i^*)/e
整理得：　　f/e=(1+i)/( 1+i^* )　　我们记即期汇率与远期汇率之间的升（贴）水率为ρ，即　　ρ=(f-e)/e　　再将上述两式结合得：　　ρ=(f-e)/e=(1+i-(1+i^*))/(1+i^* )=(i-i^*)/(1+i^* )　　即： ρ+ρi^*=i-i^*　　由于ρ及i^*均是很小的数值，所以它们的求积ρi^*可以省略，即：　　ρ=i-i^*　　上式即为套补的利率平价的一般形式。它的经济含义是：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。也就是说，汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。
利率平价利率平价理论
由和爱因齐格提出的远期汇率决定理论。他们认为均衡汇率是通过国际所引起的形成的。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。但在比较的时，不仅考虑两种资产利率所提供的收益率，还要考虑两种资产由于所产生的收益变动，即。套利者往往将套利与相结合，以避免风险，保证无亏损之虞。大量的结果是，低利率国货币的下浮，期汇汇率上浮；高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。为期汇汇率与现汇汇率的差额，由此低利率国货币就会出现，高利率国货币则会出现远期贴水。随着的不断进行，远期差价就会不断加大，直到两种资产所提供的完全相等，这时抛补套利活动就会停止，远期差价正好等于两国，即利率平价成立。因此我们可以归纳一下利率评价说的基本观点：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水。
利率平价理论缺陷
这一理论存在一些缺陷，主要表现在：
1. 没有考虑交易成本。然而，交易成本却是很重要的因素。如果各种交易过高，就会影响收益，从而影响汇率与利率的关系。如果考虑交易成本，国际间的活动在达到利率平价之前就会停止。
2. 利率平价说假定不存在障碍，假定资金能顺利，不受限制地在国际间流动。但实际上，资金在国际间流动会受到和外汇市场不发达等因素的阻碍。目前，只有在少数国际金融中心才存在完善的期汇市场，资金流动所受限制也少。
3. 利率平价说还假定套利资金规模是无限的，故能不断进行抛补套利，直到利率平价成立。利率平价理论及其在中国的适用性研究--《西北农林科技大学》2013年硕士论文
利率平价理论及其在中国的适用性研究
【摘要】：利率平价理论，又称远期汇率理论，是汇率决定的重要理论模型，是描述远期汇率、即期汇率和利率三者间相互传导机制的理论，体现了他们之间互相影响的关系，该理论在分析利率汇率之间关系的方面开始从国际资金流动的角度着手，并逐渐成为一个基本关系式被应用到其他的汇率理论分析当中。西方很多学者对利率平价的研究由来已久，先后对该理论的实用性采取不同的方法做了检验分析，得出利率和汇率相互之间存在着某种联系，可以用具体的模型表达出来。但是每个国家的实际情况都是不同的，会伴随国家的经济体制而呈现不同的表达方式，我国特殊的经济环境也表明了利率平价理论在我国也同样有着适用于本国的利率平价理论模型。
本文首先回顾了利率平价理论的发展历程，从凯恩斯开始将资本流动引入到汇率决定中得出静态的利率平价模型，到艾因齐格提出动态的“交互原理”，认为汇率的变动和两国利率之间是一种动态的关系，近年来又有很多西方学者根据实际的经济背景提出现代利率平价理论，本文是在前述理论的基础上对利率平价理论在中国的适用性进行了研究，选取2005年7月到2013年3月人民币对美元一年期即期汇率、远期汇率、美元名义利率（LIBOR1年期）数据，人民币名义利率（SHIBOR1年期）进行了描述性分析，同时对人民币境内远期市场的汇差和利差进行了回归检验分析，找出该理论难以实现的原因，例如人民币汇率对外汇需求的变化缺乏弹性，国际资本流动的限制，利率的管制以及汇率的刚性等原因导致了利率与汇率间传导机制的不健全。同时本文也通过实证分析的方法验证交易成本和NDF对抛补利率平价理论的影响。在此基础上将交易成本和资本供给弹性，投机者行为引入到利率平价理论中，对利率平价理论进行理论修正，导出适合我国国情的利率平价模型，最后根据数据的分析结果和模型的检验结果对完善我国金融市场、增强市场有效性、协调我国利率汇率政策等方面提出相关对策建议。认为随着我国金融体制改革的不断深化和外汇管制逐步开放，利率平价理论在我国的适用性将大大提高，成为人民币远期外汇市场汇率定价和预测的好工具。
【关键词】：
【学位授予单位】：西北农林科技大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2013【分类号】：F832.6【目录】：
摘要5-6ABSTRACT6-10第一章 导论10-17 1.1 选题背景10 1.2 研究目的和意义10-11
1.2.1 研究目的10-11
1.2.2 研究意义11 1.3 国内外研究综述11-14
1.3.1 国外研究综述11-12
1.3.2 国内文献综述12-14 1.4 研究思路与研究方法14-16
1.4.1 研究思路与框架14-15
1.4.2 研究方法15-16 1.5 研究内容16 1.6 可能的创新点16-17第二章 利率平价理论演化与发展概述17-22 2.1 中国汇率和利率现状17-18
2.1.1 汇率17
2.1.2 利率17-18 2.2 凯恩斯以前关于利率平价理论的研究18 2.3 凯恩斯的利率平价理论18-19 2.4 艾因齐格的动态利率平价理论19-20 2.5 现代利率平价理论20-22第三章 利率平价理论在中国适用性的实证分析22-33 3.1 利率平价理论的检验分析22-24
3.1.1 模型的设立22
3.1.2 利率平价理论在中国的契合度研究22-23
3.1.3 实证分析23-24 3.2 对实证分析结果的影响因素解释24-29
3.2.1 交易成本的影响25-26
3.2.2 远期外汇市场的不完善26-27
3.2.3 利率管制较为严格27
3.2.4 汇率的相对刚性27-28
3.2.5 资本项目流动的管制28-29 3.3 NDF 对 CIP 在中国的偏差的影响29-33第四章 中国利率平价模型的修正33-42 4.1 非抛补利率平价理论的修正33 4.2 抛补利率平价理论的修正33-40
4.2.1 交易成本对利率平价模型的影响33-35
4.2.2 弹性对抛补利率平价的修正35-38
4.2.3 投机者行为对抛补利率平价模型的修正38-40 4.3 本章小结40-42第五章 推进利率平价理论进程的对策建议42-46 5.1 推进人民币资本项目开放42-43 5.2 推进利率市场化进程43 5.3 适时放宽人民币汇率波动幅度43-44 5.4 完善我国外汇市场44-45
5.4.1 扩大交易主体44
5.4.2 增加外汇市场交易品种44-45
5.4.3 健全法律法规45 5.5 掌握人民币远期定价权45 5.6 加强国际间政策协调与合作45-46结束语46-47参考文献47-50致谢50-51作者简介51
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