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医院投资策略：产业基金与PE大不同
来源：村夫日记
在政府鼓励社会资本办医背景下，产业基金和PE都开始加大投资医院的力度。但是，两者的投资思路和手法到底有什么区别？
产业基金的投资策略：单体医院、平台化
对于产业基金来说，发起者大都是行业内的上市公司，在国内尤以医药上市公司为主。这类上市公司投资医院大多选择单体医院入手。比如，三诺生物收购北京健恒糖尿病医院；以及信邦制药投资1亿元，在原有公立医院的基础上设立新的肿瘤医院和精神病院；还有中信医疗参与汕尾三家公立医院改革，成为最大股东。
上市公司投资单体医院，看重的并不是单体医院带来的短期投资回报，而是和自身产业及衍生服务的联动带来的收益。他们布局医院有两种思路：
第一种是公立路线，像中信医疗这样，投资公立医院改制，在保持原有的基本框架的基础上进行改革，核心是通过管理效率、技术提升、人员配置来帮助医院更好地控制财务并提高服务质量。但缺点是虽然产业资本成为最大股东，但由于公立医院的限制，医院保持非营利性，产业资本无法直接获利。
第二种途径则是投资既有私立医院，或者干脆自建新医院。这里的例子也很多，比如九州通新建北京恒和中西医结合医院，康美药业新建康美医院等。
这两种途径背后有几个共同点。首先是单体医院的投资回报并不是核心目标。很多公立医院改制后依然注册为非营利性，不能直接获利；收购私立医院尽管没有那么多限制，但医院投资大，投资长线需要深耕，也不可能短期有大回报。产业基金更看好的是医院服务本身和自有业务进行联动的可能性。比如中信医疗依托背后的中信集团，看重的是医院可以带来康复、养老服务、保险、以及医疗产品联动的机会。
因此，产业基金更加看重的是做服务的平台，为产品和衍生服务市场化铺路。比方说，以医院为糖尿病治疗平台，带动后端康复服务、慢性病周边产品、养老等板块的发展。此外未来的医院可能为了运营效率的考虑，进一步加快病床周转，这为康复医院、专科病医院带来很大机会，这些都是可能盈利的项目。
产业基金的第二个投资特点则是专科化。产业基金投资医院大都是单点的，目前趋势看起来集中在肿瘤专科、精神科、康复、和慢病相关的专业门诊。其中尤以肿瘤专科投资最为热门，因为肿瘤周边产品和服务毛利较高，利润空间大，和产业基金主营业务结合的联动性很高。这种方式避免了和公立综合医院在门诊量和手术量上直面竞争，在短期内硬碰硬的胜算很低，因此产业基金大都选择绕道，从专科下手，这种趋势未来仍然会持续。
此外未来医改对门诊患者分流的力度加强也有可能进一步促进这种绕道投资，综合性公立医院可能更多承担复杂门诊、疑难杂症和手术的功能，对于长期治疗、康复以及慢病，专科的机会很大。
下图可能显示未来资本投资医院的路径和核心领域。
PE的医院投资策略：毛利高、连锁专科、快速复制
而PE的投资呈现不同的思路。
PE和产业基金相比，缺乏整体布局的联动性，业内资源也没有产业内公司那么强大，对资本退出和回报时间非常在意。虽然PE对于投资生物制药、医疗器械企业热情很高，但真正投资医院并不多见。最近的投资案例包括挚信资本联手哥伦比亚大学基金会在香港注册成立的嘉会医疗控股有限公司投资上海嘉会医院，以及鼎辉对医院的布局，投资包括新世纪儿童医院、安琪儿等。
相比产业基金，PE的资金有赎回期的压力以及回报压力，很难长时间持有。尽管他们对医院扩张的野心很大，但是投资后的核心大都是快速复制，走连锁路线。PE同样偏爱专科，尤其是毛利高的专科比如眼科、牙科、妇产科、或者高端医院。这些项目的共同特点是：病人自付比例高，风险小，医学复杂性相对低，地域性复制可能性大。正因为复杂性低，而病人对服务质量要求比较高，私立服务比较有机会和公立去竞争。
未来PE的投资还可能瞄准一个新的领域：连锁门诊。这从早期投资上已经逐渐显出苗头。比如采用港式医疗打包收费模式卓正医疗近期获得了来自经纬中国等创投基金的B轮融资，特色是家庭医生和儿科门诊连锁服务。医改的一大困境是缺乏转诊，不同层级的医院的职能无法分层体现。连锁门诊风险小，需求庞大，病人对服务要求高，且随着慢病年轻化，中青年中产阶级对服务的需求会催生品牌连锁类的门诊服务。这可能成为PE投资医院未来一大热点。(生物谷)
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Copyright&2001- 版权所有 不得转载.产业投资和股权投资有什么区别?
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产业投资和股权投资有什么区别?
【熊伟铭的回答(4票)】:
两者目的不同：产业的投资目的还是以拓展或者提高自己在现有行业里面的竞争力进行的投资，一般股份比例都较高，超过51%的情况常见；股权投资的目的是通过发现新兴行业的新兴来实现资本的增值。在两个行业里面，好的投资者也都是实干家。
【知乎用户的回答(4票)】:
产业投资：
一，看好产业发展潜力，投资只在产业内进行，产业外机会不涉及。
1，投资可能是把一个从小培育到大，成为龙头企业；
2，可能是投资一系列产业链上的企业，形成产业集群，掌控产业发展；
3，用于产业整合，收购兼并，为某家核心企业进行配套扶持，帮助其形成生态圈，这种情况一般发生在产业链上各环节市场集中度较高，龙头企业试图稳定产业竞争格局时，具体可参照百度、腾讯、阿里三家的竞争。
股权投资：
一，既可以单纯出于财务收益的目的进行投资，也可以作为战略投资。
二，既可以投资早期，例如天使基金、孵化器；又可以投资中期，例如加速器；还可以投资成熟期，例如pre-ipo投资。
财务收益为目的的投资一般致力于实现所投企业的ipo，赚的是快钱，是把别人快喂大的猪买来、或者买一部分，然后通过各种包装卖出去，实现低买高卖。
加速器和孵化器这种早中期投资当然肯定也是以财务收益为目的，但周期一般很长，需要先去选择优良的猪仔然后养大再卖；另外早期中期的股权投资有可能是出于战略的考虑，补充核心产业的产业链，形成生态圈，增强竞争力。
个人认为这二者都有投机或者都有干实事的成分存在，产业投资也可以投机的只做单个产业的股权投资，股权投资也不完全是投机，例如出于战略考虑的股权投资就是干实事。
至于是否控股，大部分股权投资并不是控股股东，但不能说股权投资就一定是控股型的投资，如果一家企业未来增长良好，且其他股东愿意出让股份，成为其控股股东能赚更多钱的话何乐而不为呢？
与列位讨论。
【猫大叔的回答(3票)】:
叔的理解，一个是干实事的，一个是搞投机的
【程口羊的回答(1票)】:
产业投资闷声造东西，股权投资闷声买股权。 原文地址:
馆藏&67070
TA的推荐TA的最新馆藏
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战略投资的目的是和产业上下游建立联系，因此会更多考虑产业协同的因素；而财务投资的目的是谋求经济上的回报，因此财务投资人更青睐市场空间广阔、高成长性的项目。企业金融管理硕士课程：战略投资与财务投资都有哪些不同？
了解美国杜兰大学金融管理双证硕士：http://www./
一、战略投资
战略投资的目的是和产业上下游建立联系，因此会更多考虑产业协同的因素。一般来说，战略投资者会长期持有项目，甚至直接收购项目，同时要求对公司有很强的话语权，最终将通过业务协同在一级市场上获得更高的溢价来获得收益。
1、选择战略投资的优势在于：对有产业协同的公司更“宽容”。有些项目的市场想象空间很有限，本身业务发展也很一般，但只要战略投资方能看到产业协同的可能性，他们还是愿意投资这一类公司的，但同等情况下，VC就不会给钱。
资源支持。企业金融管理硕士课程：战略投资方一般自身拥有强大的资金、技术、管理、市场、人才资源，能够帮助创业公司迅速打开局面。
2、劣势在于：
缺乏投资管理经验。对产业资本的战略投资来说，其管理成本高昂，极少能够搭建起一支高效优质的管理团队。
站队风险。认一家行业老大“做干爹”就必然会影响公司和其他行业领头者的合作。
失去独立性。企业金融管理硕士课程：战略投资方在确定标的之后，很大程度是希望把项目打包进上市公司里，给资本市场“讲故事”，因此会要求控制权，创业公司也就丧失了独立性和灵活性。
二、财务投资
财务投资的目的是谋求经济上的回报，因此财务投资人更青睐市场空间广阔、高成长性的项目。一般来说，财务投资人比较注重短期利益，不会强调对公司的绝对控制权，未来主要的项目退出方式是并购或者上市。
1、选择财务投资的优势是：
大基金的品牌背书。比如选择红杉资本、经纬中国、IDG等老牌基金作为投资方，对于初创公司来说，带来的品牌价值比获得更高一些的估值可能更为重要。
专业性。企业金融管理硕士课程：对专业的投资人来说，“融、投、管、退”是必修课，他们对于市场的分析判断和良好的管理能力往往能推动创业项目快速发展。
2、劣势在于：
因为要求短期回报，财务投资者往往会给被投公司施加压力，希望可以尽快推动上市，完成退出，这对公司发展来说可能会“揠苗助长”。
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并购基金（类似于产业投资基金）示意图
原标题：并购基金（类似于产业投资基金）示意图
　　核心提示
　　5月上旬,国务院出台了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,拉开了新一轮资本市场改革的序幕。《意见》明确提出,要培育私募市场,鼓励市场化并购重组。这为重庆企业组建并购基金打开了政策通道。
　　而与此同时,重庆工业基础雄厚,门类齐全,已具备大规模走出去进行并购的产业基础。 在这种背景下,一些渝企开始试水成立产业并购基金,牵手专业咨询、投资机构,以迎接一场正在展开的资本大战。
　　最近1个多月来,中国并购公会轮值主席、宏易资本集团董事长王平先后两次带队来重庆考察,并决定于今年上半年内,在渝设立中国并购公会西南分会。
　　“中国目前还缺乏成熟的产业基金来推动企业海外并购,应大力发展产业并购基金。”王平说。
　　王平此举的一个重要背景是:2014年第一季度,我国企业共完成359起国内并购及海外并购交易,同比大增7成。而重庆作为老牌制造业基地,为产业并购提供了广袤的遐想空间。
　　1 争相设立并购基金
　　5月27日,重庆对外经贸（集团）有限公司在官方网站发布消息,重庆市首只由政府主导的海外并购基金――重庆道同股权投资基金管理有限公司（下称道同基金公司）正式成立。该公司于5月4日已正式获得中国证券投资基金业协会颁发的私募投资基金管理人登记证书。
　　据本报记者了解,道同基金公司由重庆对外经贸（集团）有限公司、重庆势投投资控股股份有限公司和重庆顺势创行股权投资管理有限公司共同发起设立。该基金采用基金管理公司、封闭式母基金和开放式子基金三级运营模式,即先由发起人共同设立基金公司,由基金公司发起设立母基金,再根据具体并购项目,由母基金发起各类开放式“海外项目并购基金（即子基金）”。其中,母基金最大募集规模为50亿元。
　　事实上,这并不是重庆市的第一只并购基金。
　　早在今年3月中旬,国创能源就发布公告称,其全资子公司――重庆四维创业投资有限公司发起了目标规模为20亿元的产业并购基金,并已取得营业执照。该基金随后与上海优道投资签订《入伙协议》,由四维创投认购1000万元作为劣后资金（即在享受最大化收益的同时为投资损失兜底）,优道投资认购5亿元。
　　宗申动力和莱美药业近期也相继发布了组建产业并购基金的公告。其中,宗申动力拟与东方汇智资产管理有限公司,以及其他非关联自然人（拟聘任的高管人员）共同出资1000万元,设立宗申汇智投资基金管理有限公司。
　　宗申动力内部人士透露,在这家基金公司中,宗申动力作为控股方,将出资700万元、持有70%股权。基金的首期募集规模,预计在3亿元至5亿元之间。
　　莱美药业则表示,公司拟出资不超过6000万元,与重庆天毅伟业医药投资管理中心、广州天毅君立股权投资管理中心以及其他出资人,共同设立深圳天毅莱美医药产业并购投资合伙企业。本报记者获得的最新消息是,该合伙企业发起的基金总规模为4.22亿元。
　　2 为产业升级助力
　　渝企纷纷发起设立产业并购基金,意欲何为?
　　据公开信息,重庆四维创投发起设立产业并购基金,旨在募集资金专项用于收购美国TPI公司51%股权,并同时对TPI公司的子公司THC公司进行增资。
　　莱美药业有关人士表示,合伙设立医药产业并购基金,可通过整合各方的资源优势放大公司的投资能力,及时把握医药行业的并购机会,收购或参股符合公司未来发展战略需要的医药或相关行业标的企业。这样,就能不断整合国内外优质资产,进一步加快公司做大做强的步伐。
　　与莱美药业一样,宗申动力也是基于投资并购的需要而发起设立并购基金。
　　公开资料显示,宗申动力在2013年初步完成了在金融和通用航空产业领域的平台构建,培育了“电动动力、汽车零部件和大型农业机械”等产业的项目储备。2014年,公司计划在“新能源动力、大型农机装备制造和金融投资”等领域加大拓展力度。其中,在农机方面,公司明确提出,将联合或引进国际领先的大型农机制造技术,确保2-3年内完成由“精细化中小型农机”向“中高端大型农机”的升级。
　　宗申动力内部人士称,公司希望借助并购基金,推动在大型农机等新兴产业的并购重组。今后,公司将根据自身并购项目的实际进度,实施投融资运作。
　　相比之下,由重庆对外经贸（集团）有限公司等3家公司发起设立的道同基金,主要目的则是为了帮助渝企走出去。
　　“在全球化趋势越来越明显的趋势下,设立海外并购基金,可帮助重庆企业抓住全球产业重新布局的机遇,通过并购快速实现产业转型升级。”道同基金有关负责人告诉本报记者,道同基金的投资领域,主要集中在高新技术、商贸、跨境电商、现代农业、环保和生物医药等战略新兴产业。如果某企业被道同基金看中,只需拿出10%左右的并购资金,其余资金则全部由道同基金去“想办法”。
　　“目前,道同基金正在就第一个投资项目进行洽谈。未来3个月之内,将有一系列帮助渝企走出去的行动。”
　　3 重庆恰逢其时
　　2013年以来,在国企改革、政策支持、行业整合和资本市场逐步复苏等因素作用下,我国企业的并购步伐明显加快。
　　据普华永道和清科研究中心的报告,2013年,中国企业并购交易金额增长了28%,达到了2600亿美元,创历史新高。2013年也因此被业界认为是我国的并购元年。2014年一季度,我国企业共完成359起国内并购及海外并购交易,同比大增七成。其中,披露金额的并购共计323起（国内并购297起）,涉及交易额达232亿美元。仅今年3月,就完成了145起并购交易。
　　而就在5月上旬,国务院出台了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,拉开了新一轮资本市场改革的序幕。《意见》明确提出要培育私募市场,鼓励市场化并购重组。
　　“在这种背景下,重庆企业发起设立产业并购基金,可谓恰逢其时。”重庆工商大学长江上游经济研究中心教授唐路元认为,重庆本是内陆开放型经济试验区,在金融、资本市场等很多领域都可以先行先试。《意见》的出台,为重庆企业组建并购基金打开了政策通道,带来了难得的机遇。
　　“另一方面,重庆工业基础雄厚,门类齐全,配套能力强,汽车、电子信息和生物医药等产业体系已初步形成,渝企已具备大规模走出去进行并购的产业基础。”唐路元说,未来,渝企加快国内外并购步伐,将对重庆通用航空、智能机器人、跨境电商、现代农业和环保等新兴战略产业的快速崛起,起到非常重要的推动作用。
　　一个例子是,在美国等成熟资本市场,仅有10%左右的企业通过上市而发展壮大,80%的企业都是通过并购快速发展壮大。
　　清华瑞诚公共管理基金主席彭勇也表示,重庆是工业制造基地,借助并购基金助推企业进行产业并购,是一大优势。
　　近年来,重庆经济发展迅速,国有资产总量大,2013年已达1.8万亿元,排名全国第四。国有企业的盈利改善需求,为并购市场提供了机遇。中国并购公会轮值主席、宏易资本集团董事长王平则希望“与国有企业合作,推动国企进行混合所有制改革,撮合重庆国有资本、民间资本和国内外投资机构共同组建产业并购基金”。
　　4 降低企业并购风险
　　通过产业并购基金走出去并购,对于重庆企业而言,有什么好处呢?
　　从资金渠道来看,企业并购既可以利用自有资金或银行贷款,也可以借助基金（包括企业自己发起设立的）。在当前我国经济增速放缓、银行普遍惜贷的大环境下,企业要想利用自有资金或银行贷款筹集到足够的并购资金,是相当困难的。即便是上市公司,由于每次增发股票的数量受限,也会遭遇融资难题。
　　“更为重要的是,这样的并购是企业在单打独斗,缺乏并购经验,风险较大。”唐路元认为,并购涉及到资源整合、文化整合和市场整合等多方面的问题,相当复杂,弄不好就有可能失败。海外并购更是如此。有统计显示,近年来中国企业海外并购的成功率大约只有40%。
　　借助并购基金似乎就要好很多,“不但可拓展企业的融资渠道,利用基金公司的外部资源募集并购资金,还能够最大限度降低并购风险,提高成功率。这是因为,企业与专业基金公司、投资公司合作,在并购过程中会得到专业的全程指导。”
　　前述发起设立并购基金的几家公司,无疑已意识到了这一点。例如,宗申动力公开的解释是,公司可以此作为融资平台,借助专业机构的市场资源和管理经验,利用资本杠杆放大对外投资能力。莱美药业更为直接地说明了原因:并购过程中存在各类不确定性风险,通过设立医药产业并购基金,将能有效控制或隔离公司直接并购产生的相关风险。
　　据本报记者了解,与莱美药业合伙设立医药产业并购基金的重庆天毅伟业医药投资管理中心,是一家专业从事并购咨询、投资咨询、投资管理和企业管理咨询等业务的机构。宗申动力设立并购基金的合作伙伴――东方汇智资产管理有限公司,则是东方基金管理公司旗下子公司,其业务范围覆盖公募业务、专户特定资产管理业务和大资产管理服务等多个领域的综合型资产管理公司。
　　而在道同基金,除了发起人中有专业的投资机构外,还在商业模式方面进行了创新――将引入世界一流基金管理公司、管理咨询公司深度参与。在实施并购之前,发起并购的企业必须接受全面的评估,评估不合格者可能被否定。
　　“这样做,是为了尽量降低并购的风险,帮助企业顺利完成并购。”道同基金有关负责人告诉本报记者,目前,道同基金已吸引了摩根斯坦利、高盛资本、ING、中金公司、渤海基金和优势资本等国内外知名基金公司或投行,前来交流与合作。未来3年内,道同基金将联合这些知名基金公司或投行,共同发起500亿元规模的子基金。
　　观察者说
　　并购不能光靠有钱
　　近年来,中国企业的海外并购遭遇重大挫折的案例屡见不鲜,大有斩获的却所见甚少。无论是几年前的“中铝与力拓收购交易失败案”、“上汽5亿美元完败双龙”,还是“中海油出资130亿美元收购优尼科被否”,都在向中国企业诉说着外面的世界除了精彩,还有巨大的风险。
　　一心想做大做强的中国企业,普遍持有“金钱万能”的资本自傲论,它们在海外并购方面,却还是小学生的水平。
　　事实上,并购尤其是海外并购,是一项非常复杂的系统工程,不仅仅是钱的问题。除了钱,并购标的企业的品牌、市场、产业链,以及其所在国的法律环境、文化和税收政策等,都会对并购产生重要影响。对这些信息中的任何一个作了误判,都有可能导致并购失败。
　　对于包括渝企在内的中国企业来说,要走出去并购,首先应学习并购的套路,提升自己的管理水平和经验。而产业并购基金背后的专业投资机构,无疑是最好的老师之一。
　　以宗申动力、莱美药业等为代表的渝企,与专业投资机构联合设立产业并购基金,似乎更符合产业发展的方向。但目前,由于这些企业还没有借助这种模式正式展开并购行动,我们还无法看到其实际效果。但可以肯定的是,相对于过去中国企业仅靠钱进行的并购,这是一种积极的探索,一种创新。
　　个案解剖
　　中联重科的成功并购之路
　　本报记者 黄光红
　　近年来,中企在海外并购中虽屡屡失意,但一些企业却借助专业投资机构的力量,实现了成功并购。
　　中联重科就是一个例子。2008年,世界顶级混凝土机械公司――意大利CIFA萌生了退意,这引起了中联重科的注意。
　　当时,全球范围内有20多家机构参与项目争夺,竞争异常激烈。最后,中联重科联手弘毅投资、高盛和曼达林基金,以总额5.11亿欧元全资收购CIFA,率先打开了进军欧洲市场的大门。这次收购,中联重科出资占比60%,弘毅投资、高盛和曼达林基金总共出资40%。
　　收购后,中联重科面临的最大难题,就是在技术、市场营销、营运、信息化和企业文化等方面的全方位一体化整合。正是由于弘毅投资、高盛和曼达林基金这三家PE机构的加入,中联重科引入了丰富的国际业务整合经验,制订了一套周详的业务整合方案。
　　4年后,中联重科顺利度过了海外并购之后最艰难的文化融合期与业务整合期,不但赢得了所收购公司的顶尖技术与工艺,也赢得了市场。2012年12月,中联重科拿出2.358亿美元现金,从当初联手的3家PE机构手中,回购了CIFA40%的股权,从而拥有该公司100%股权。至此,3家PE机构功成身退。
　　在总结这次并购成功的原因时,中联重科董事长詹纯新表示,参与联合收购的3家PE机构充分发挥了各自优势,对于整合起到了重要作用。
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并购基金（类似于产业投资基金）示意图
日 04:58 来源:人民网
原标题：并购基金（类似于产业投资基金）示意图
　　核心提示
　　5月上旬,国务院出台了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,拉开了新一轮资本市场改革的序幕。《意见》明确提出,要培育私募市场,鼓励市场化并购重组。这为重庆企业组建并购基金打开了政策通道。
　　而与此同时,重庆工业基础雄厚,门类齐全,已具备大规模走出去进行并购的产业基础。 在这种背景下,一些渝企开始试水成立产业并购基金,牵手专业咨询、投资机构,以迎接一场正在展开的资本大战。
　　最近1个多月来,中国并购公会轮值主席、宏易资本集团董事长王平先后两次带队来重庆考察,并决定于今年上半年内,在渝设立中国并购公会西南分会。
　　“中国目前还缺乏成熟的产业基金来推动企业海外并购,应大力发展产业并购基金。”王平说。
　　王平此举的一个重要背景是:2014年第一季度,我国企业共完成359起国内并购及海外并购交易,同比大增7成。而重庆作为老牌制造业基地,为产业并购提供了广袤的遐想空间。
　　1 争相设立并购基金
　　5月27日,重庆对外经贸（集团）有限公司在官方网站发布消息,重庆市首只由政府主导的海外并购基金――重庆道同股权投资基金管理有限公司（下称道同基金公司）正式成立。该公司于5月4日已正式获得中国证券投资基金业协会颁发的私募投资基金管理人登记证书。
　　据本报记者了解,道同基金公司由重庆对外经贸（集团）有限公司、重庆势投投资控股股份有限公司和重庆顺势创行股权投资管理有限公司共同发起设立。该基金采用基金管理公司、封闭式母基金和开放式子基金三级运营模式,即先由发起人共同设立基金公司,由基金公司发起设立母基金,再根据具体并购项目,由母基金发起各类开放式“海外项目并购基金（即子基金）”。其中,母基金最大募集规模为50亿元。
　　事实上,这并不是重庆市的第一只并购基金。
　　早在今年3月中旬,国创能源就发布公告称,其全资子公司――重庆四维创业投资有限公司发起了目标规模为20亿元的产业并购基金,并已取得营业执照。该基金随后与上海优道投资签订《入伙协议》,由四维创投认购1000万元作为劣后资金（即在享受最大化收益的同时为投资损失兜底）,优道投资认购5亿元。
　　宗申动力和莱美药业近期也相继发布了组建产业并购基金的公告。其中,宗申动力拟与东方汇智资产管理有限公司,以及其他非关联自然人（拟聘任的高管人员）共同出资1000万元,设立宗申汇智投资基金管理有限公司。
　　宗申动力内部人士透露,在这家基金公司中,宗申动力作为控股方,将出资700万元、持有70%股权。基金的首期募集规模,预计在3亿元至5亿元之间。
　　莱美药业则表示,公司拟出资不超过6000万元,与重庆天毅伟业医药投资管理中心、广州天毅君立股权投资管理中心以及其他出资人,共同设立深圳天毅莱美医药产业并购投资合伙企业。本报记者获得的最新消息是,该合伙企业发起的基金总规模为4.22亿元。
　　2 为产业升级助力
　　渝企纷纷发起设立产业并购基金,意欲何为?
　　据公开信息,重庆四维创投发起设立产业并购基金,旨在募集资金专项用于收购美国TPI公司51%股权,并同时对TPI公司的子公司THC公司进行增资。
　　莱美药业有关人士表示,合伙设立医药产业并购基金,可通过整合各方的资源优势放大公司的投资能力,及时把握医药行业的并购机会,收购或参股符合公司未来发展战略需要的医药或相关行业标的企业。这样,就能不断整合国内外优质资产,进一步加快公司做大做强的步伐。
　　与莱美药业一样,宗申动力也是基于投资并购的需要而发起设立并购基金。
　　公开资料显示,宗申动力在2013年初步完成了在金融和通用航空产业领域的平台构建,培育了“电动动力、汽车零部件和大型农业机械”等产业的项目储备。2014年,公司计划在“新能源动力、大型农机装备制造和金融投资”等领域加大拓展力度。其中,在农机方面,公司明确提出,将联合或引进国际领先的大型农机制造技术,确保2-3年内完成由“精细化中小型农机”向“中高端大型农机”的升级。
　　宗申动力内部人士称,公司希望借助并购基金,推动在大型农机等新兴产业的并购重组。今后,公司将根据自身并购项目的实际进度,实施投融资运作。
　　相比之下,由重庆对外经贸（集团）有限公司等3家公司发起设立的道同基金,主要目的则是为了帮助渝企走出去。
　　“在全球化趋势越来越明显的趋势下,设立海外并购基金,可帮助重庆企业抓住全球产业重新布局的机遇,通过并购快速实现产业转型升级。”道同基金有关负责人告诉本报记者,道同基金的投资领域,主要集中在高新技术、商贸、跨境电商、现代农业、环保和生物医药等战略新兴产业。如果某企业被道同基金看中,只需拿出10%左右的并购资金,其余资金则全部由道同基金去“想办法”。
　　“目前,道同基金正在就第一个投资项目进行洽谈。未来3个月之内,将有一系列帮助渝企走出去的行动。”
　　3 重庆恰逢其时
　　2013年以来,在国企改革、政策支持、行业整合和资本市场逐步复苏等因素作用下,我国企业的并购步伐明显加快。
　　据普华永道和清科研究中心的报告,2013年,中国企业并购交易金额增长了28%,达到了2600亿美元,创历史新高。2013年也因此被业界认为是我国的并购元年。2014年一季度,我国企业共完成359起国内并购及海外并购交易,同比大增七成。其中,披露金额的并购共计323起（国内并购297起）,涉及交易额达232亿美元。仅今年3月,就完成了145起并购交易。
　　而就在5月上旬,国务院出台了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,拉开了新一轮资本市场改革的序幕。《意见》明确提出要培育私募市场,鼓励市场化并购重组。
　　“在这种背景下,重庆企业发起设立产业并购基金,可谓恰逢其时。”重庆工商大学长江上游经济研究中心教授唐路元认为,重庆本是内陆开放型经济试验区,在金融、资本市场等很多领域都可以先行先试。《意见》的出台,为重庆企业组建并购基金打开了政策通道,带来了难得的机遇。
　　“另一方面,重庆工业基础雄厚,门类齐全,配套能力强,汽车、电子信息和生物医药等产业体系已初步形成,渝企已具备大规模走出去进行并购的产业基础。”唐路元说,未来,渝企加快国内外并购步伐,将对重庆通用航空、智能机器人、跨境电商、现代农业和环保等新兴战略产业的快速崛起,起到非常重要的推动作用。
　　一个例子是,在美国等成熟资本市场,仅有10%左右的企业通过上市而发展壮大,80%的企业都是通过并购快速发展壮大。
　　清华瑞诚公共管理基金主席彭勇也表示,重庆是工业制造基地,借助并购基金助推企业进行产业并购,是一大优势。
　　近年来,重庆经济发展迅速,国有资产总量大,2013年已达1.8万亿元,排名全国第四。国有企业的盈利改善需求,为并购市场提供了机遇。中国并购公会轮值主席、宏易资本集团董事长王平则希望“与国有企业合作,推动国企进行混合所有制改革,撮合重庆国有资本、民间资本和国内外投资机构共同组建产业并购基金”。
　　4 降低企业并购风险
　　通过产业并购基金走出去并购,对于重庆企业而言,有什么好处呢?
　　从资金渠道来看,企业并购既可以利用自有资金或银行贷款,也可以借助基金（包括企业自己发起设立的）。在当前我国经济增速放缓、银行普遍惜贷的大环境下,企业要想利用自有资金或银行贷款筹集到足够的并购资金,是相当困难的。即便是上市公司,由于每次增发股票的数量受限,也会遭遇融资难题。
　　“更为重要的是,这样的并购是企业在单打独斗,缺乏并购经验,风险较大。”唐路元认为,并购涉及到资源整合、文化整合和市场整合等多方面的问题,相当复杂,弄不好就有可能失败。海外并购更是如此。有统计显示,近年来中国企业海外并购的成功率大约只有40%。
　　借助并购基金似乎就要好很多,“不但可拓展企业的融资渠道,利用基金公司的外部资源募集并购资金,还能够最大限度降低并购风险,提高成功率。这是因为,企业与专业基金公司、投资公司合作,在并购过程中会得到专业的全程指导。”
　　前述发起设立并购基金的几家公司,无疑已意识到了这一点。例如,宗申动力公开的解释是,公司可以此作为融资平台,借助专业机构的市场资源和管理经验,利用资本杠杆放大对外投资能力。莱美药业更为直接地说明了原因:并购过程中存在各类不确定性风险,通过设立医药产业并购基金,将能有效控制或隔离公司直接并购产生的相关风险。
　　据本报记者了解,与莱美药业合伙设立医药产业并购基金的重庆天毅伟业医药投资管理中心,是一家专业从事并购咨询、投资咨询、投资管理和企业管理咨询等业务的机构。宗申动力设立并购基金的合作伙伴――东方汇智资产管理有限公司,则是东方基金管理公司旗下子公司,其业务范围覆盖公募业务、专户特定资产管理业务和大资产管理服务等多个领域的综合型资产管理公司。
　　而在道同基金,除了发起人中有专业的投资机构外,还在商业模式方面进行了创新――将引入世界一流基金管理公司、管理咨询公司深度参与。在实施并购之前,发起并购的企业必须接受全面的评估,评估不合格者可能被否定。
　　“这样做,是为了尽量降低并购的风险,帮助企业顺利完成并购。”道同基金有关负责人告诉本报记者,目前,道同基金已吸引了摩根斯坦利、高盛资本、ING、中金公司、渤海基金和优势资本等国内外知名基金公司或投行,前来交流与合作。未来3年内,道同基金将联合这些知名基金公司或投行,共同发起500亿元规模的子基金。
　　观察者说
　　并购不能光靠有钱
　　近年来,中国企业的海外并购遭遇重大挫折的案例屡见不鲜,大有斩获的却所见甚少。无论是几年前的“中铝与力拓收购交易失败案”、“上汽5亿美元完败双龙”,还是“中海油出资130亿美元收购优尼科被否”,都在向中国企业诉说着外面的世界除了精彩,还有巨大的风险。
　　一心想做大做强的中国企业,普遍持有“金钱万能”的资本自傲论,它们在海外并购方面,却还是小学生的水平。
　　事实上,并购尤其是海外并购,是一项非常复杂的系统工程,不仅仅是钱的问题。除了钱,并购标的企业的品牌、市场、产业链,以及其所在国的法律环境、文化和税收政策等,都会对并购产生重要影响。对这些信息中的任何一个作了误判,都有可能导致并购失败。
　　对于包括渝企在内的中国企业来说,要走出去并购,首先应学习并购的套路,提升自己的管理水平和经验。而产业并购基金背后的专业投资机构,无疑是最好的老师之一。
　　以宗申动力、莱美药业等为代表的渝企,与专业投资机构联合设立产业并购基金,似乎更符合产业发展的方向。但目前,由于这些企业还没有借助这种模式正式展开并购行动,我们还无法看到其实际效果。但可以肯定的是,相对于过去中国企业仅靠钱进行的并购,这是一种积极的探索,一种创新。
　　个案解剖
　　中联重科的成功并购之路
　　本报记者 黄光红
　　近年来,中企在海外并购中虽屡屡失意,但一些企业却借助专业投资机构的力量,实现了成功并购。
　　中联重科就是一个例子。2008年,世界顶级混凝土机械公司――意大利CIFA萌生了退意,这引起了中联重科的注意。
　　当时,全球范围内有20多家机构参与项目争夺,竞争异常激烈。最后,中联重科联手弘毅投资、高盛和曼达林基金,以总额5.11亿欧元全资收购CIFA,率先打开了进军欧洲市场的大门。这次收购,中联重科出资占比60%,弘毅投资、高盛和曼达林基金总共出资40%。
　　收购后,中联重科面临的最大难题,就是在技术、市场营销、营运、信息化和企业文化等方面的全方位一体化整合。正是由于弘毅投资、高盛和曼达林基金这三家PE机构的加入,中联重科引入了丰富的国际业务整合经验,制订了一套周详的业务整合方案。
　　4年后,中联重科顺利度过了海外并购之后最艰难的文化融合期与业务整合期,不但赢得了所收购公司的顶尖技术与工艺,也赢得了市场。2012年12月,中联重科拿出2.358亿美元现金,从当初联手的3家PE机构手中,回购了CIFA40%的股权,从而拥有该公司100%股权。至此,3家PE机构功成身退。
　　在总结这次并购成功的原因时,中联重科董事长詹纯新表示,参与联合收购的3家PE机构充分发挥了各自优势,对于整合起到了重要作用。
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