2017年中国天然橡胶价格及期货价格分析_参考网
<h1 id="title" data-id="17年中国天然橡胶价格及期货价格分析
1 天然橡胶价格受美元汇率影响大幅上涨的可能性小虽然美国经济复苏基础并不牢固，从2016年加息次数从年初的2～4次， 到目前预计至多1次（12月加息目前存在较大可能性），在特朗普上台后，按照其竞选时强调基建的思路，美元强势的趋势可能会持续。因此，天然橡胶价格受美元汇率影响大幅上涨的可能性小。2 天然橡胶供需情况均较平稳，库存处于高位，同时美元进入缓慢加息周期因此，从供需、库存及汇率因素来看，中长期天然橡胶及合成胶价格大幅上涨的持续性概率较小，但考虑到大宗市场投机因素的存在，天然橡胶及合成胶价格出现大幅波动的可能性仍存在。另外，由于天然橡胶与合成胶在轮胎的应用上具备一定的替代关系，因此，它们之间的价格变动具有联动性。2016年以来，顺丁与丁苯橡胶主要原料丁二烯价格在国内外供给收缩下大幅上涨，从而带动顺丁与丁苯橡胶（轮胎中的主要合成胶原料）价格持续大幅上涨。目前全乳胶（天然橡胶的一种）与顺丁橡胶价格已经形成倒挂，根据替代关系与春节前厂家补库需求，预计短期天然橡胶价格仍存在上涨的可能，但涨幅或不大。落腳到轮胎层面，短期轮胎成本将因天然橡胶及合成胶价格上涨过快而遭受较大压力。但预计轮胎厂后期陆续将通过小幅涨价以及内部成本管控来缓解部分成本上涨压力，目前固特异、米其林以及杭州中策等厂家已陆续开始涨价，涨幅在3 %～5 %左右。但因轮胎企业在产业链里的地位弱，所以，原材料涨价因素只能通过轮胎涨价消化一部分，同时由于国内轮胎主要通过经销模式配套替换胎市场，供应链条较长，相比原配胎直供整车厂，涨价较为滞后。因此，短期天然橡胶合成胶涨价对国内轮胎企业盈利影响较大。
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来源：公众号大宗内参
作者：Typos
　　核心观点
　　1.对于下半年的行情，持有相对谨慎乐观的态度，只有市场上出现超预期的变化，才可能让沪胶摆脱现在的价格泥潭，走出一个真正的反转。
　　2.认为近期化工品均出现的明显下跌，最主要的矛盾还是在库存端。而一直持续七月份的偏高的库存，也反应出了整个下游需求相对比较疲软，整个市场的去库能力比较差。
　　3.后续投资者应关注东南亚三国出口吨位、泰国政府收回胶地增加森林绿化覆盖率的政策、政府现阶段在市场上不断的收购、国内轮储等消息，这些都会对橡胶市场产生影响。
　　4.认为从目前的点位去做价差的正套并不合适，如果1709如果能够拖累1801合约价格下行，那么9月中旬之后可能就是进场作多比较好的时点。另外进入十一月份以后，橡胶可能也会转强，因此这时也是入市做多比较好的时点。
　　完整语音速记请继续往下？
　　大咖简介
　　高琳琳 | (601211,)(02611)期货橡胶研究员
　　？大宗内参：之前我们大宗内参采访过一些嘉宾，有的认为下半年橡胶会有一个大行情看涨，而有的嘉宾就认为橡胶下半年的日子并不好过，是看跌的。对此您是怎么看的呢？
　　高玲玲：我应该还是持相对谨慎乐观的态度，我觉得沪胶的反转需要一定的时间，至少要到九月中旬左右，才是一个比较好的时间点。
　　从沪胶的属性来说，它是一个多年生的(000061,)属性，所以供应方面是相对刚性的。而在下半年，我们可以预见到的这些时间段里，需求的增长空间我觉得还是比较有限说我。
　　所以，只有市场上出现超预期的变化，可能才能让沪胶摆脱现在的价格泥潭，走出一个真正的反转。我基本上是这样的观点。
　　？大宗内参：我们看到近日橡胶盘面也是震荡下跌的，这是否跟您刚才分析的原因有关呢？
　　高玲玲：近期化工品都出现了明显下跌，我觉得最主要的矛盾应该还是库存。我们看到，截至到昨天7月26号，仓单是35.4万吨，交易所的库存是37.96万吨。那么我们知道，去年2016年，仓单的最高点也只是在31.43万吨。所以说目前交易所的仓单是非常庞大的，高于去年的最高点。这一点也严重打压了近月合约的价格。
　　另外从保税区的库存来看，往年的高点一般都在五月份左右，而今年的最高点却出现在六月中旬，达到了27.8万吨左右，天胶的库存则在21万吨左右。今年一直到六月份，整个保税区的库存，包括到现在七月份，库存依然偏高。这其实也反应出了整个下游需求相对比较疲软，整个市场的去库能力还是比较差，所以才会积了那么多的库存。
　　？大宗内参：那您刚才提到了目前的库存情况，但是我看到数据说，今年房地产和基建并未如预期般走弱，而是表现出了较强的韧性，可能预计今年去天胶的速度会快于预期，这会引发天胶价格的反弹，对此您怎么看？
　　高玲玲：因为今年市场对五六月份重卡的预期，当时一致是比较看淡的，但是五六月份我们看到，重卡的消费其实还是保持在一个相对比较高的水平，这其实是好于我们原本的预期的。但是我们对于后期，包括三季度、四季度重卡是否能持续这样的消费增速，还是持一个相对谨慎的态度。
　　另外从供应链来看，今年虽然在一季度的时候泰国发洪水，所以造成泰国方面的出口和产量以及大家的预判都出现了一定的下滑。但是我们看其他东南亚的国家，包括越南、印度、中国、柬埔寨和印尼，它们的产量相对还是稳中有升的。所以今年从天胶的全球供应情况来看，它相对还是有一定增量的。
　　而需求端虽然比预期好，但却并不能像去年年末时一样，出现爆发式的增长。虽然比我们的预要稍微好一些，但是和去年四季度末，重卡突然爆发式的增长还是不能同日而语的。所以，我们觉得整体来说还是在一个震荡的格局当中。
　　？大宗内参：那您认为后续橡胶的走势是维持震荡的走势？
　　高玲玲：对。我觉得可能会有一些比较好的节点是参与市场做多的机会，但是整体上来看，空间还是不是特别的大，只有把握好恰当的入场点，去做一些波段，会有逢低做多的机会，但是并不是会出现反转的大行情，我觉得这点我还是比较谨慎的。
　　？大宗内参：那在货币政策以及产业政策上有什么点需要我们投资者关注的？
　　高玲玲：前期东南亚接二连三出了很多政策方面的红利。
　　首先是七月末，可能东南亚三国会就出口吨位要进行讨论，这个和之前的议题也是一致的。另外就是泰国政府之前有一个收回胶地，增加森林绿化覆盖率的政策，但具体的实施还不清楚，这个也值得我们后续跟踪。另外，新劳动法出台之后，有一些外来劳动力的流失，包括政府现阶段也在市场上不断的收购橡胶。这些东南亚后续的政策都是值得我们关注的。
　　另外，市场上也传出国内轮储的消息，目前还没有具体的政策出台，但如果轮出真的出来的话，可能市场上就会抛售老胶、收购新胶。这样的话，老胶对市场还是会有一定的冲击，也会加剧新老胶之间的价差。
　　货币的问题，下半年的动作，包括缩表的具体操作，可能从全球流动性收紧角度来说，还是不是特别有利于商品的价格反弹。
　　基本上我是这么理解的。
　　？大宗内参：请您具体分析一下盘面的操作策略？
　　高玲玲：简单的讲一下，现在其实近远月的价差是拉的非常大的，前两天的极值有拉到2600左右，今天也是收在2500以上。这样就会有很多人问，现在是不是可以做正套？从原先的反套的策略改变成做正套？
　　从去年的情况来看，去年（两者价差）的高点其实也是收在2450左右。近远月由于新老胶价差的关系，其实一直到交割都会维持偏高的水平。从目前的点位去做价差的正套，我觉得并不是很合适。
　　我推荐投资者可以看1709合约，9月15号是1709的最后交易日，9月合约也是今年最后一个主力合约，大量的持仓都会在9月15号这一天了结。上期所对于天然橡胶有一个两年有效期的规定，也就是说，有大量的旧仓单会在9月15号之后离开期货市场。这也就意味着，在9月15号之后，橡胶多头的仓单压力会减轻很多，这个时候也是比较容易发动多头的行情。我觉得1709如果能够拖累1801合约价格下行，那么9月中旬之后可能就是进场作多比较好的时点。
　　另外，根据橡胶全年季节性特征，一般到了年底，国内是从十一月份开始，东南亚则是到两三月份，就会进入全球的停割期。这个时候，一般来说在年底，会有一波上涨的行情，这个概率也是比较高的。所以进入十一月份以后，（橡胶）可能也会转强，这个时候也是入市做多比较好的时点。
　　我觉得今年下半年还是要抓波段，可能不会出现趋势性的行情，但是还是会有一些阶段性的机会。
　　大宗内参持仓数据分析
　　橡胶 1709
　　来源微信id：大宗内参
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　　首先，仓单压力解除，现货贴水大幅收窄。上期所规定国产天然橡胶（SCR WF）在库交割的有效期限为生产年份的第二年的最后一个交割月份，超过期限的转作现货。目前上期所仓单量299050吨，11月到期仓单146560吨，而RU1611合约15日到期交割量50970吨，这些到期仓单必须以交割或者期转现的形式出库，因此前期制约沪胶上涨的仓单压力得到有效缓解。由于作为全乳胶价格标的的RU1611合约到期，全乳胶价格最近几日持续走高，贴水期货幅度由之前接近3000元高位回落到目前1500元左右，基差得到快速修复。
　　其次，保税区库存处于历史低位，进口套利窗口关闭。据最新统计数据，青岛保税区的库存9.09万吨，其中天胶5.54万吨，合成胶3.04万吨，复合胶0.51万吨，绝对水平处在历史低位。目前保税区现货相比外盘价格已经由升水转为平水或贴水，贸易商内外盘套利窗口再次关闭，前期保税区现货升水将导致贸易商大量进口。
　　再次，重卡数据靓丽，轮胎开工率处于高位。作为天胶使用量最大的终端重卡市场今年数据非常靓丽，重卡车厂订单井喷。前10个月重卡销量已经达到55.9万辆，而去年整年重卡销售才50万辆。今年&金九银十&旺季需求亦明显好于预期，自9月重卡销量5.25辆（同比增长26%）后，10月重卡销量6.74万辆，同比去年大增49%，预计全年重卡销量有望达到65万辆。而随着国家整治&超限超载&政策的出台以及叠加国五法规升级的预期，明年重卡销量增幅仍将达到10%的水平。下游轮胎方面，今年轮胎生产利润非常好，轮胎企业开工热情高涨，全钢胎和半钢胎开工率也处在年内高位水平。
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