揭秘证监会新主席刘士余：内部人士是如何评价他的？
新年第一条重磅人事变动出炉：中国农业银行董事长刘士余接替肖钢，出任证监会主席。
刘士余赴任证监会
新世纪以来五任证监会主席仕途神似
刘士余与肖钢是老熟人了，1996年到2003年间二人同在央行工作，肖为行长助理、副行长，刘是副司长、司长、办公厅主任。
长安街知事（微信ID:Capitalnews）梳理发现，央行经历可是证监会主席的标配：新世纪以来的五任证监会主席，仕途神相似，都走过相同的路。他们均是从央行副行长，转任四大行负责人，再出任证监会主席的。
央行副行长（）&&建行行长（）&&证监会主席（）
央行副行长、中国货币政策委员会委员（）&&农行行长（）&&证监会主席（）
央行副行长（）&&建行董事长（）&&证监会主席（）
央行副行长（）&&中国银行董事长（）&&证监会主席（）
央行副行长（）&&农行董事长（）&&证监会主席（2016-）
作为&银行的银行&，央行代表国家进行金融调控与管理，制定和执行货币政策，维护金融稳定。在此任职，对国家金融与货币重大政策的理解深刻，可从顶层设计的高度去指导中国金融走势。执掌四大行，业务范围相对微观也相对多元，有助于全方位提高实操能力。有了这两方面经历的双重积累，再到证监会这个专业部门任职，视野定是不一般。以上五人的履历相似，充分体现了中央对专业干部的培养思路，也更加充分说明了多岗位历练的重要性。
肖钢40岁时成为央行副行长，是当时金融界最年轻的副部级干部。目前，官方尚未披露他的新去处。
央行内部人士评价刘士余：情商比较高
&改革&是刘士余身上的一个醒目标签，他一直走在金融机构改革创新的前沿，亲历了金融危机、金融机构重组、国有银行改革、农村金融改革等重大金融事件。一位金融机构高管表示，在国有银行改革中，周小川出战略出思想，刘士余则是重要的执行者。
刘士余为人非常勤勉，经常看书到晚上两三点才睡觉，即使面对比较陌生的领域，也能很快进入状态。刘爱到一线调研，作风务实低调。在主管支付和互联网金融期间，他思路颇为开放，在调研时也不会先预设一个主题，而是多方听取意见，再做判断。
&情商比较高&是央行内部人士对刘士余的评价。他很善于协调各方的利益和矛盾。但情商高不代表不讲原则，对于热点问题与行业乱象，刘士余的态度是不退缩、不回避、不手软。他曾直言不讳地表示，余额宝不是金融创新，只是简单地把存款搬到互联网，对实体经济也没什么贡献。
刘士余昨天刚给北京办了大事
刘士余今天（2月20日）上午刚到证监会赴任，就在昨天（2月19日），他的身份还是农行董事长。
以农行董事长身份履职的最后一天，是与北京市政府合作办了一件大事：昨天，北京市政府和中国农业银行共同发起设立的北京市行政副中心建设发展基金正式启动，基金首期规模为300亿元。
这一基金按照政府引导、市场主导的管理模式，由基金公司组建专业化管理团队，首期规模为300亿元，由北京市政府和农行按照2:8比例共同出资设立，基金后续资金规模将根据建设需要分批次注入。
请注意，是2:8的比例，农行出资80%，贡献可是不小呢。长安街知事（微信ID:Capitalnews）见证了这一基金的启动，今后，该基金将聚焦行政副中心建设的基础设施和公共服务领域，首批82个项目金额已达916亿元，涉及基础设施项目62项，总投资459亿元，生态环境项目9项，总投资316亿元，公共服务体系11项，总投资141亿元。
对于基金的作用，想必小伙伴们都已经很清楚了，不是光投钱，而是要通过投钱撬动社会资本跟进，起到&四两拨千斤&的作用，按北京市委常委、常务副市长李士祥的话说，就是不管是市场化项目还是公益类，钱投下去，不能打水漂。
不是砸财政的钱，也不是砸银行的贷款，更不是只投入没产出，而是要有效果和效益的。
那么，基金如何才能高效运行呢？结合实际需要，将设立由财经、规划、建设等相关领域专家和通州区代表组成专家咨询委员会，由基金管理公司作为基金管理人，按照市场化原则运作，由财政、审计部门对基金政策目标实现程度、投资运营情况开展绩效评价和审计检查，确保基金规范运作取得实效。
刘士余说，中国农业银行将全力为北京行政副中心建设提供金融支持和服务，发挥基金的引导和撬动作用，积极吸引金融资本、社会资本共同支持行政副中心建设。
在启动基金的同时，刘士余还透露了一个重磅消息：中国农业银行将选址行政副中心商业区建立北京分行，这将是第一家把北京分行选在通州的银行。
刘士余临换岗之前还在给北京办大事，充分体现了他站好最后一班岗的责任心。
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证监会主席刘士余“首秀”稳预期
证监会主席答问任职尚未“满月”的证监会新任掌门人刘士余，12日首次正式亮相记者会。55岁的他系着暗红色领带，抿嘴而笑，向久候的记者们拱手致意。“我到证监会22天了，还没满月。”轻松风趣的开场白，让全场发出会意的笑声。去年以来剧烈波动的中国股市，让刘士余深感“责任重大，而且越来越重”。“我一直奉行少说多做的理念，但资本市场是要求公开透明的，所以作为证监会主席，该说的还是要说。”随后，刘士余幽默地用这句话表达了自己对证监会主席言行的理解。“慎言”也是对市场的尊重和保护。在前几天的两会进程中，刘士余一直谨言慎行，即便被媒体围追堵截，仍然惜字如金。“今天是两地交易日，我不能讲股市”，他的解释获得了记者们的理解，也受到了外界的认可。现场喝口水，又喝口水，再喝口水……近100分钟时间里，7次端杯喝水，中国证监会主席刘士余记者会“首秀”，和同台亮相的中国银监会主席尚福林、保监会主席项俊波的沉稳相比，他略显紧张。3月12日，星期六。十二届全国人大四次会议休会日，北京梅地亚中心却依旧闹热。上午，央行行长周小川等答记者问。下午，先是国资委主任肖亚庆亮相。接着，银监会、证监会和保监会三位主席集体登场。一行三会，这个星期六，被很多同行冠以“超级”。当然，因为是新的证监会主席“首秀”，最惹人关注的还是刘士余。巧妙辟谣“口音太重，希望大家买股票是误读”一上来，刘士余就澄清了一个近日流传颇广的说法：“大家可能都记得3月8号那天有一个‘传说’，说新任证监会主席刘士余希望大家都买股票、希望大家都不要卖股票。我仔细回想了一下，那天我在香港团说，作为证监会主席，我不能建议大家买股票，但我更不能建议大家卖股票。”不过，这位银行家出身的官员并没有直接责怪媒体，而是幽默地将之归结于自己的南方“乡音”：“也许是‘乡音未改鬓毛衰’，乡音难改，我的口音太重了点。今天我会更准确地发音，希望在座的各位媒体朋友能够更准确地传播。”台下，一片会意的笑声。强调逗号“说明几项改革不是孤立是递进的”笑归笑，和刘士余的“该说还得说”一样，记者们该问的还得问。央视提问“注册制改革”，看上去很“辣”，但显然刘士余是有备而来。他说，“我做了一些功课，特地花了一点时间来研究，大体分成两个方面：一方面是注册制还搞不搞，另一方面是怎么搞。我仔细想，这两个方面不是对立的，而是一致的。”“这里明确回答大家，注册制是必须搞的。”刘士余特意提高了声调。接下来解读“怎么搞”，刘士余在引用党的十八届三中全会的《决定》时，将表述中的两个逗号也读了出来，而且语调更重：“《决定》提出健全多层次资本市场体系（逗号），推进注册制改革（逗号），多渠道推动股权融资等等。”缘何逗号都不落下？刘士余说，“说明这几项改革不是孤立的、独立的，甚至割裂的选项，逗号与逗号之间的这些内容是相互递进的关系。也就是说，把多层次资本市场搞好了，可以为注册制改革创造极为有利的条件。”刘士余尽管没有给出注册制改革的“时间表”，但他说，注册制改革需要一个相当完善的法制环境。去年12月27日，全国人大常委会通过了特别专项授权，自今年3月1日起实施。这项授权标志着政府可以启动注册制改革与现行行政审批制、核准制之间制度转换所需要的一系列配套的规章制度。这些技术准备工作，也就是配套的规章制度，研究论证需要相当长的一个过程。在这个过程中必须充分沟通，形成共识，凝聚合力,配套的改革需要相当长的时间，注册制是不可以单兵突进的。股市异动“好比油罐车下坡路上刹车失灵”第二问是让刘士余评价“去年股市”的大涨大跌和最初的救市措施，同时剑指“中证金何时退出”？股民损失、市场不稳、救市、中证金等关键词，对于刘士余而言每一个都很辣。华西都市报记者注意到，翻译此问的间歇，刘士余连喝了两口水。“我到任以后对这件事也做了专门的了解和分析。”这是他第二次表示“专门做了了解和分析”。紧接着，他将大家引入一组数据中：2014年7月前，中国股市经历7年之久熊市。2014年7月到日，“中国股市先是恢复性回升，后又出现过快过高的上涨”，上证综指、深圳成指、创业板指数涨幅分别达到 152%、146%、178%。随之而来的，就是过快过急的下跌。说到这里，刘士余引用俗话“山有多高，谷有多深”，比喻“泡沫怎么吹起来的，就会怎么破灭。”日到7月8日的17个交易日里，上证综指大幅下跌32%。刘士余认为，这“造成市场较大面积的恐慌，股票市场的流动性几尽枯竭，形势危急，非比寻常。”“股指下行的势头对当时的金融市场的影响就好比一辆重载的油罐车，不管它拉的是煤油还是柴油，在下坡路上刹车失灵了，轻则车毁人亡，重则引发森林火灾、破坏文物、伤及无辜，这叫多重性风险。”刘士余的形象比喻引起了在场记者的兴趣。他接着还用“美丽与残酷”、“阴晴圆缺，此事古难全”来形容市场有涨有跌等等。刘士余说，去年股市异动中采取的措施防范了系统性风险，为修复市场、建设市场、发展市场赢得了时间。不过，他认为“救市”这个词不怎么规范，“因为政府和学术界一般不用救市这个词，我们叫稳定。”他说，目前市场已进入修复状态，一些临时措施已经退出，“至于中证金的退出，坦率告诉你，我还没有考虑这事，未来的较长时间内，谈中证金退出为时尚早。”谨慎专业三次答问均以“做了些了解”开头2016年新年伊始，中国股市开始推行熔断机制。然而，短短四天内，指数两天四度触发熔断，证监会在1月8日紧急“叫停”熔断机制。此后，这一举措备受争议。“我到任之后对这个问题做了一些了解。”在回应记者对“熔断机制”的提问时，刘士余此话一出，现场第五次发出笑声。三个问题，三次回答，刘士余均以“做了了解”开始。这让华西都市报记者想起业内对这位新任证监会主席的性格评价：务实低调，为人非常勤勉。不过，用其央行同事的话来说，刘士余“情商较高，善于平衡和协调各方面利益关系。”在评价熔断机制时，刘士余说：“当初研究论证实施熔断机制的根本出发点，是为了防止股市巨幅波动，为了更好地保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益。”说到教训，刘士余“该说还得说”：“我们在不断扩大开放的全球化环境当中，资本市场的制度安排重构要吸取世界上其他国家好的做法、成功的经验，但是每一项改革必须牢牢地立足中国国情。”刘士余还直截了当地回应说，单从投资者结构角度来讲，我们是中小投资者占绝对主体的市场体系，这一点在世界上是不多见的，很不一样。未来几年，可以预见，我们的市场投资主体结构不会发生根本性的变化，所以未来几年我们也不具备推行熔断机制的基本条件。100分钟，三会主席集体记者会结束，记者们却感到意犹未尽。华西都市报记者冲上前去，大声发问：“养老金好久入市？”刘士余笑而未答。华西都市报记者再问：“有网友说，中国股民‘为国护盘’，证监会可否推行免收印花税一两年，让受伤股民‘休养生息’？”他仍笑而不答，随即离场……“接地气，专业而谨慎”，这是刘士余给在场记者留下的印象。话筒前，他“该说还得说”，对一些热点甚至敏感问题做了正面回应，给出了信息量很大的回答，稳定了市场预期，而离开话筒，他依然“奉行少说多做的理念”。业内观点刘士余首秀表现良好给投资者吃了定心丸周五交易日结束后，市场普遍预期下周股市的大盘走势将与周六证监会主席的记者会消息密切相关。而记者会举行后，业内人士认为其总体以利好居多，更有不少人给刘士余首秀“点赞”。中国政法大学资本金融研究院院长、教授刘纪鹏发微博称，“为刘主席首次亮相点个赞”。刘纪鹏称，“三会”主席联手召开记者会，印象中还是第一次。刘主席表现不错，“自然幽默，坦白真诚，给人留下好印象。”英大证券首席经济学家李大霄同样表示：“祝贺刘主席首秀成功，表现良好，值得点赞。”李大霄认为，中证金较长时间不退出是非常正确的，这是第一次作出的明确表态，对于稳定市场预期、鼓舞投资人的信心是非常重要的，是个好消息。未来几年不推熔断机制，这也是务实的正确的方向。而对于注册制的表态，李大霄表示刘士余打消了市场的疑惑，稳定了市场预期，让投资者对市场的短期及中长期有了一个准确的判断，“注册制不可以单兵突进”的明确表述，可谓重大利好消息。湘财证券首席经济学家李康表示，针对市场热点、尖锐问题，刘士余并未回避，他的回答其实把我国资本市场长期、短期发展，治标、治本的问题说清楚了，给市场投资者吃了一颗定心丸。其中，对于短期造成资本市场波动的三个关键信息，刘士余都给了准确的回答，有利于资本市场的长期稳定健康发展。 华西都市报记者赵雅儒答问要点注册制要搞但不能“单兵突进”央视记者：“十三五”规划纲要草案中提到要创造条件实施股票发行的注册制。创造条件是不是可以这样理解：就是当下并不具备推出注册制的条件？刘士余：注册制是党中央、国务院关于中国资本市场长期健康发展顶层设计下的一个重大任务，明确是要搞的，至于怎么搞，要好好研究。党的十八届三中全会《决定》提出健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资。这三项改革任务不是孤立的，而是递进的，多层次资本市场搞好了，可以为注册制改革创造有利条件。同时，注册制改革还需要完善的法制环境，系列配套制度等技术准备还在研究论证，需要相当长的一个过程。注册制是不可以单兵突进的。中证金未来较长时间内不会退出新华社记者：去年A股经历了罕见的大涨大跌，对于最初的救市措施市场各方有不同看法。请问您对此有何评价？最初的救市措施何时退出，中证金何时退出？刘士余：去年股市异动中采取的措施防范了系统性风险，为修复市场、建设市场、发展市场赢得了时间。中国资本市场发展必须坚持市场化和法治化这一根本方向，不能动摇。政府的职责是维护公开、公平、公正的市场秩序，今后，当陷入市场连续失灵、完全失灵的情况时，仍然应该果断出手。反思这次股市异常波动，中国资本市场不成熟是一个重要原因。对此，证监会必须深刻吸取教训，举一反三，加快改革，转换职能，全面依法加强监管，促进资本市场持续健康发展。一些非常规的临时性措施，在资本市场进入自我修复状态后已经退出或者正在退出。至于中证金退出的问题，我还没考虑这事，未来较长时间内谈中证金退出都为时尚早。熔断机制未来几年不具备推行条件凤凰卫视记者：熔断机制推出之前有没有进行相关的风险评估？目前暂停的状态是不是意味着在修改之后还会再次推出？刘士余：当初研究论证实施熔断机制的根本出发点是为了防止股市巨幅波动，为了更好地保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益。当时推出熔断机制，在征求意见范围内的共识度还是比较高的。但推出后客观上造成了助跌的效果，运行的结果和推出这项制度的初衷基本背离，证监会立即叫停了这个机制。我们在不断扩大开放的全球化环境当中，资本市场的制度安排重构要吸取世界上其他国家好的做法、成功的经验，但是每一项改革必须牢牢地立足中国国情。我们是中小投资者占绝对主体的市场体系，这一点在世界上是不多见的，很不一样。未来几年，可以预见，我们的市场投资主体结构不会发生根本性的变化，所以未来几年我们也不具备推行熔断机制的基本条件。华西都市报记者梁波北京报道综合新华社
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　　据新华社消息，日前，中共中央决定任命刘士余同志为中国证监会党委书记，免去肖钢同志的中国证监会党委书记职务。
　　刘士余，清华大学技术经济专业硕士，研究员。2014年12月起任中国农业银行股份有限公司董事长、执行董事。先后工作于上海市经济体制改革办公室、国家经济体制改革委员会，曾任中国建设银行(601939,股吧)房地产信贷部副主任，中国人民银行银行司助理巡视员、副司长，中国人民银行银行监管二司副司长、司长，中国人民银行办公厅主任，2004年7月任中国人民银行行长助理，2006年6月任中国人民银行副行长。
　　在央行里，刘士余被认为是一位情商高、为人勤勉的人。而作为金融危机、央行分拆、金融机构重组、国有银行改革、农村金融改革、互联网金融兴起等诸项重要金融改革实践的亲历者，刘士余从央行转而掌舵农行已一年多，任农行董事长后在改革与创新上被寄予厚望。
　　掌舵农行被给予厚望
　　2014年末，刘士余正式从央行调任到农行任董事长。掌舵农行，刘士余被寄予厚望会为农行改革与创新带来新动力(310328,基金吧)。农行对于刘士余并不陌生，他在中国人民银行银行二司时期，曾主管股份制银行，参与处置当时的城市信用社的风险和农村基金会挤兑风险；2005年后农行启动改革方案，刘士余是直接分管的央行领导。
　　四大银行中，农行由于在县域经济中扎根较深，近年来受利率市场化以及互联网金融冲击相对较小，业绩涨幅较为稳定，但是面临的挑战较大。刘士余带领这家大行进一步创新，需要很大的智慧和魄力，农行内部人也充满期待。
　　农行2015年年度工作会议上，新任掌门刘士余在业务经营中提出“比学赶超”，重点要求增强三农金融服务能力和提升城市业务竞争力，开始布局互联网金融。
　　刘士余赴任农行后，作风很务实，行事也很低调。在年度工作会议上对三方面工作的强调也体现出刘士余担任掌门人后对农行的要求。“一是继续强调了三农金融服务，二是提升城市业务竞争力，包括对公业务的支柱功能和零售业务的战略基石，三是提高跨境、跨市场的金融服务水平”。
　　而在2016年农行工作会议上，刘士余同样提出进一步加强和改善对“三农”和实体经济的金融服务；深入开展“比学赶超”。2016年“三农”和县域业务实现质的提升，要求农行关键性的改革迈出实质性步伐，风险管理水平持续加强。
　　重要金融改革的执行者
　　国有银行改革周小川出战略出思想，刘士余则是重要的执行者。
　　刘士余1961年11月出生在江苏灌云县一户普通农家，自1987年从清华大学水利工程系水利水电工程专业毕业后，先后在上海市经济体制改革办公室、国家经济体制改革委员会、中国建设银行工作。1996年调入人民银行，在央行的这十八年里，先后历任银行司副司长、银行监管二司司长、央行办公厅主任、央行行长助理、副行长。
　　2002年，人民银行开始分拆，分拆出的银监会在2003年4月正式成立。之前任银行监管二司司长的刘士余留任，出任人民银行办公厅主任，2004年7月升任行长助理，先后分管金融稳定局、金融市场司、条法司、支付司和部级协调等人民银行的核心部门。
　　2003年11月，国务院成立了国有商业银行股改领导小组，由时任国务院副总理的黄菊担任领导小组组长，央行行长周小川担任领导小组办公室主任，刘士余任办公室副主任。国有五大银行改革、重组、上市顺利推进。一位金融机构高管曾表示，国有银行改革周小川出战略出思想，刘士余则是重要的执行者。
　　为人勤勉 行事鲜明 情商高
　　“为人勤勉，能很快进入状态”是央行内部对刘士余的评价。刘士余毕业于清华大学水利工程系水利水电工程建筑专业， 是清华大学经济管理学院管理工程专业研究生。央行人士透露，刘士余为人非常勤勉，经常看书到晚上两三点才睡觉，面对比较陌生的领域，都能很快进入状况。
　　2004年7月，刘士余升任央行行长助理。在主管金融稳定局期间，人民银行参与“德隆系”风险处置工作、以南方证券风险处置为契机推动证券市场基础性制度建设、配合证监会妥善处置28家高风险证券公司，为资本市场的持续、健康、稳定发展奠定了基础。
　　2005年，刘士余称债券市场的发展要突出“创新、发展、规范、协调”八字方针。在这个方针的指引下，债券市场蓬勃发展，短融和中票等一系列创新产品相继推出，市场创新更是不断向前推进。
　　“情商比较高”也是央行内部对刘士余的评价。正因为这一点，刘士余很善于协调各方的利益和矛盾。对内，协调各司间的龃龉；对外，协调央行与其他部委的矛盾。
　　对于热点的金融问题，刘士余的态度是不退缩、不回避。他曾直言不讳地痛批某些金融创新逃避监管，对全社会经济金融结构的调整和劳动生产力的提高没有正向贡献。
　　直面问题 剖析互联网金融
　　余额宝不是金融创新，只是简单地存款搬家
　　刘士余为人风格较为突出，对于当前银行业诸多热点话题均曾表达了明确观点。在曾经的银行与支付宝之间引发的余额宝大战中，刘士余就旗帜鲜明地表示，余额宝不是金融创新，只是简单地把存款搬到互联网，对实体经济也没什么贡献。
　　对待互联网金融，他态度鲜明。他在《清华金融评论》撰文表示，发展互联网金融，符合党中央和国务院鼓励创新的政策方向；发展互联网金融，对实现信息化，促进金融包容，推动电子商务发展，都有重要的积极作用。
　　他明确提出了互联网金融存在的风险：机构法律定位不明，可能“越界”触碰法律“底线”；资金的第三方存管制度缺失，存在安全隐患；内控制度不健全，可能引发经营风险。
　　站在监管者的角度，他对互联网金融监管提出了四点意见：一是要有海纳百川的胸怀，尊重市场，呵护创新。二是要因时制宜，因事制宜，不搞“一刀切”。三是要处理好行政监管和行业自律的关系。四是要严守“底线思维”，坚决打击违法犯罪活动。
　　为什么是刘士余？
　　庙堂之高，江湖之远，答案只能从其本身的言行中寻找。刘士余为人风格较为突出，对于诸多热点话题均曾表达了明确观点。
　　发展多层次资本市场
　　2014年5月 央行副行长刘士余曾表示，3.0版的国九条正式公布，意味着中国股市进入一个新的发展阶段。刘士余指出资本市场发展的三个维度：健康，全面，多层次。他认为，解决资本市场各种问题的核心是把多层次资本市场发展起来。同时，还要扩大资本市场融资的能力，“光再融资不行”。
　　整顿理财产品高收益刚兑
　　2014年5月 时任央行副行长的刘士余曾表示，要下决心整顿金融的同业业务和各类的理财业务，否则的话，极易把我们的投资者，包括社会公众导向追逐短期高利，不追求长期回报，对资本市场的发展产生极大的溢出效应。
　　加强金融创新，大力发展资产证券化
　　2011年12月 央行副行长刘士余曾在第一届信用增进行业高端论坛上表示，如果CDS等创新产品不发展会阻碍债市股市发展。他特别提及，上市银行迫于资本补充从股市融资会弱化实体经济的融资能力，资产证券化或能降低商业银行风险权重减少资本消耗。
　　事实上，自2010年开始，刘士余几乎每一年都在公开发言时表示，要大力发展资产证券化产品。
　　2014年11月，刘士余在央行旗下《中国金融》杂志上撰文称，信贷资产证券化是金融市场发展到一定阶段的必然产物，“对于盘活存量、用好增量，促进经济稳定发展、调整结构、转变发展方式具有重要意义，也有利于缓解银行资本补充压力，丰富市场投资产品，健全市场机制，开辟规范的信贷资产转让渠道，增强银行对重点行业改革发展融资支持能力，转变银行盈利模式。”
　　2014年末，刘士余正式从央行调任到农行任董事长。掌舵农行，刘士余被寄予厚望会为农行改革与创新带来新动力。农行已经成为了四大商业银行中优先股发行最多的一家银行，但同样，用刘士余的话来说，农行也需要通过证券化业务，“将信贷资产通过证券化等方式打包出售，信贷资产由表内转到表外，减少对资本的占用，缓解补充资本对资本市场造成的压力。”
　　目前，中国进一步扩大信贷资产证券化试点的准备工作差不多已经就绪，央行和银监会甚至已经开始鼓励银行实施住房按揭贷款资产证券化（MBS）。
　　证监会新掌门刘士余最珍贵的一次演讲
　　刘士余接任证监会新掌门，将被寄予更多期待，而对他的金融改革和管理能力，我们通过回顾他的一篇演讲来了解。刘士余在公开场合的演讲不多。以下为2014年5月他在清华五道口全球金融论坛的演讲。
　　以下是他的演讲实录：
　　各位老师，校友，各位同仁，非常高兴参加清华大学国家金融研究院的成立大会和五道口全球金融论坛的首次论坛。
　　第一，我们尊敬的吴老师昨天下午还跟我谈支付和清算在新的金融市场环境下的重要性和她对这个问题若干从政策到技术的思考。
　　刚才剑阁主席讲的“三期”叠加，经济增长的增速换档期，改革阵痛期和多种前期刺激政策的消化期或者说矛盾凸显期的时候，是我们当前经济金融运行的一个阶段性的特征。这个阶段性的特征在金融上有非常明显的表现，我们银行业资产质量，不良资产比例在增加的势头，在某种程度上可能我们长周期、大跨度的顺周期带来的金融效应可以进入一个明显的转折点。大家看到2013年公布的15家上市银行的年报，核销大量不良贷款，再加上一些区域性的金融风险问题，可能去年核销的不良贷款还要多。无论如何我们应当按照党的三中全会深化改革的决定，特别是发挥市场在资源配置中的决定性作用，来把金融市场的发展设计好。
　　第二，一个健康有效的金融市场是通过识别风险、分散风险，或者说防范风险三足鼎立的架式来把实现资源有效的配置。
　　金融市场的发展在当前仍然是处于深化金融改革的基础性的地位，甚至各项金融制度的设计都得经过市场的检验，都要表现为市场的有效的健康的运行，某种程度上脱离市场的金融规则是不存在的。但是当前的金融市场也有两类扭曲的现象。
　　第一个扭曲，是大家常说的宏观经济当中的M2跟GDP的比值，这个来讲至今为止很难说在经济学上有什么权威的解释或者它有一个内在的经济函数、金融市场参数就能推测出、推导出M2跟GDP有一个安全的比例区间，我觉得在金融学上、金融工程上找不到这个答案。但是有一个经验数据的横向比较可能会有一定的参考意义，我们这个数字还是比较高的，刚才我说经济学上这个数高和低跟风险没有必然的联系，但是总的来讲高了总不如低一点儿好，而且这几年我们是在力求想调整直接融资跟间接融资的比例，但是调整的效果非常不理想。所以，整个融资结构以间接融资为主的状况近几年在某种程度上还是有些恶化的，这种结构对国民经济的可持续发展是非常不利的。大家知道在市场经济当中，资本还是一切信用的核心，这种融资结构的扭曲，或者说股本性融资比例在整个融资的比例始终低于15%的时候，也就是间接融资，或者外部融资的风险溢价会体现在高融资成本上。大家关注的，现在融资成本高，这里面跟我们金融体系结构的扭曲，跟间接融资对经济体系风险溢价的体现是分不开的。
　　第二个扭曲是金融市场主体行为的扭曲，突出的表现在各类金融机构同业业务、理财业务，也表现在实体经济自身的运行上。实体经济大家说行为扭曲体现在什么地方呢？我的思考至少有这么几个方面。
　　一是对资金的价格信号反应极其迟钝。一个健康的经济体系对18%的融资成本应当是厌恶型的，但是我们这个成本居然能出的去，本身说明我们实体的行为有扭曲的现象。
　　二是搞办金融热、担保热或者广义金融，一个社会如果大家都想办金融的时候，可能就是高烧已经影响到大脑思考能力的一种状态。
　　三是有些大型企业本身的财务公司本来要发挥智库职能，但是也加入了追逐利润，对集团内部加强资金管理的同时，以利润为中心，做法上我还是比较担忧的。
　　再就是现在的金融创新，有些方面实际上是逃避监管，包括风险拨备，保险（放心保）资本约束，包括信贷指引，包括税收这些方面，一味的讲究创新，甚至把存款搬家也当成一个简单的创新，我觉得这对全社会经济金融结构的调整和劳动生产力的提高没有正向贡献的这些创新可能还是值得思考。
　　第三，我想思考的就是金融市场发展和创新的一些重点。
　　1、围绕党的十八届三中全会强调的健全多层次资本市场，多渠道推进股权融资，提高直接融资比例，这都是三中全会决定当中的原话，这也是对我们金融工作一个最底线的要求。我理解对资本市场一个是要健康，一个是要全面，一个是要多层次。所以，纵观金融市场体系当中存在的诸类的问题，核心或者说解决这个问题的牛鼻子还是要把中国多层次的资本市场发展起来。非常高兴昨天晚上3.0版的国九条正式公布，这意味着中国股市资本市场会进入一个新的发展阶段。但是还是要在政策上下工夫，比如像大家公认的一些制度安排，还是要举政府和市场，国际和国内，境内和更外多种力量，多种资源，在中国还是要打造出几艘航母级的投行，无论是保险行业、证券行业还是银行业，一个国家的金融体系没有几支支柱，在这个行业里没有靠得住的大型的骨干，占有一的市场集中度的，实践证明还是不行。所以，我觉得中国资本市场的发展，姚刚主席是权威，我从外行看，应当要有“航母”。同时，要扩大我们资本市场融资的能力，光再融资不行。
　　2、金融市场创新发展的重点还是债券市场。我想说的是这几年发展很快，发展很快的基础就是政府部门、金融部门、中央银行和金融监管当局之间有高度共识，推进了债券市场健康的发展。什么时候部门之间有高度共识，什么时候中国的金融市场就会发展的快一些。同时，当前大家对地方债务、融资平台的风险关注的比较多一点儿，我的体会这个问题解决的好还是要靠债券市场的发展，对当前的地方债务和融资平台的风险的管控的问题不能不问青红皂白一概的予以妖魔化，我反复测算认为我们的政府债务，包括中央政府的负债，地方政府的负债，包括融资平台的债务，不会现有的你把它消化掉也消化不掉，将来还是要增加。大家记住总书记在今年的经济工作会议上对今年的经济形势已经做出了非常科学的预判，就是叫消费是基础，也有一定的消费的饱和的地方，投资还是关键，外需是支撑，在当前国际市场变幻不定的情况下，和国内消费特定的阶段性特征，投资可能仍然是关键，加大铁路投资，加大保障房棚户区改造的投资，这些方面很大程度上要依靠金融市场和债券市场，包括下一步的市政债都还是依托于债券市场和企业融资结构的调整，债券市场还是关键。
　　3、我认为要下决心整顿金融的同业业务和各类的理财业务，否则的话，极易把我们的投资者，包括社会公众导向追逐短期高利，不追求长期回报，对资本市场的发展产生极大的溢出效应。比如公众拿钱到一家银行购买8%的理财产品，这家银行再加三个点，11%走通道，通道的特权机构再加三个点，就进入实体，14%左右，这还算不错的成本，但这种层层加水，每个环节都扒皮加码的做法直接抬高了实体经济的成本，对劳动生产率的提高是毫无贡献的，而且是会把一个民族，把一个国家的金融体系带入极其带有赌博心态的短期行为，在这种情况下不太会有人拿钱去买股票，因为股市有风险，买这个通道的理财、同业是稳赚不赔的，因为大家都知道有些时候，特别是银行的理财，一旦出了风险，好像各方面的压力就是叫刚性兑付，这个结果是非常糟糕的一个结果。
　　整治前面讲的扭曲行为的时候，还有一个我们的实体经济，我们现在有些上市公司也搞所谓的理财，搞所谓的上下游的产业链金融服务，这个问题是非常值得推敲的。实际上那种理财就是在放高利贷，我觉得这跟实体公司本身的行为是非常不稳洽的。
　　4、大力发展资产证券化，如果没有资产证券化，我们银行的资产负债表会越做越大，企业的资产负债表也会越做越大，这对资本的需求只能水多加面，面多加水，这是老生常谈的一个题目，说了好多次了，也就是说在我们执行巴塞尔3的国际标准之后，我们这么多大银行上市，如果没有资产证券化会在股票市场对实体经济的融资产生极大的溢出效应。
　　第四，长期下去是非常不好的一种形势，但资产证券化和重要的一个方面就是有一个衍生品，就是CDS要跟上，这个方面还需要我们监管部门达成共识，就是CDS要和金融机构的资本消耗统筹考虑。
　　一家银行持有和ABS相应的CDS的时候，资本的消耗上应该给予充分的考虑和扣减的，否则交叉持有资产证券化业务，以及对社会公众购买证券化业务都没有太大的积极性。但是我们不赞同搞ABS、CDS产品，以及适于混合物的N次方，这些方面都带有不太好的因素，容易误导社会公众，以及误导金融市场创新的方向。但是最基础的ABS+CDS还是一个金融市场健康发展或者结构校正的不可或缺的重要的金融工具，这方面希望我们各方面能够进一步研究，达成共识。
　　第五，支持贷款市场转让市场的发展，贷款转让市场还是有利于减少金融信贷机构的资本消耗，也有利于把更多的社会资本引导到多层次的资本市场上来。将来贷款转让同样可以和CDS结合起来，和CRM这些资本缓释工具结合起来，这样各种多层次的功能定位，明确的市场层次和功能明确的市场工具相互组合就非常有利于多层次资本市场的发展，只有多层次资本市场发展以后，我们金融业的资产负债表才能变的稳健，整个社会的融资成本也可以在金融市场和股权市场的引导下做一些适当的降低。
　　我讲的还不只是宏观的方面，非常感谢剑阁邀请我做这个演讲，祝本次论坛取得圆满成功，祝在座的各位精英取得更大的学术成绩，挣更多的财富。谢谢。
　　刘士余股市言论汇总：资本市场发展的三个维度
　　2005年7月
　　央行行长助理刘士余表示三季度推出两大措施繁荣股市
　　第一大措施为：工、交、建三家银行所设基金公司的首只产品将分别于7月、8月、9月面世，投资将以股票为主，以促进股市发展，增强投资者信心；将在总结试点经验的基础上，尽快扩大银行设立基金公司。
　　第二大措施为：央行将拓宽证券公司的融资渠道，支持汇金公司、建银投资用市场化手段对重点券商实施市场化财务重组，解决其流动性与资本金不足问题。7、8、9三个月都会有一批券商通过获得注资来解决流动性问题。
　　2007年12月
　　央行副行长刘士余：违规放贷加剧楼市股市泡沫
　　部分商业银行基层仍在违规放贷。央行副行长刘士余称，这类违规资金大多流入股市或楼市，加剧了两市泡沫成分。
　　2011年12月
　　央行副行长刘士余：创新产品不发展会阻碍股市
　　央行副行长刘士余曾在第一届信用增进行业高端论坛上表示，如果CDS等创新产品不发展会阻碍债市股市发展。他特别提及，上市银行迫于资本补充从股市融资会弱化实体经济的融资能力，资产证券化或能降低商业银行风险权重减少资本消耗。
　　2014年5月
　　央行副行长刘士余：新国九条意味着股市进入新阶段
　　央行副行长刘士余曾表示，3.0版的国九条正式公布，意味着中国股市进入一个新的发展阶段。刘士余指出资本市场发展的三个维度：健康，全面，多层次。他认为，解决资本市场各种问题的核心是把多层次资本市场发展起来。同时，还要扩大资本市场融资的能力，“光再融资不行”。
　　刘士余：理财产品高收益刚兑挤压股市下决心整顿
　　时任央行副行长的刘士余曾表示，要下决心整顿金融的同业业务和各类的理财业务，否则的话，极易把我们的投资者，包括社会公众导向追逐短期高利，不追求长期回报，对资本市场的发展产生极大的溢出效应。
　　刘士余经济言论：
　　2014年9月：央行副行长刘士余发表文章称，央行将降低零售支付服务市场的准入门槛，鼓励金融机构和社会化、专业化金融服务机构进入零售支付服务市场；并进一步提高支付服务的覆盖面和渗透率。
　　2014年7月：央行副行长刘士余称《破产法》应当受到更多重视
　　2014年6月：央行副行长刘士余表示，对一些跨市场、交叉性的新产品、新业务要通过金融监管协调机制，按“实质重于形式”的原则及时予以监管，防止监管空白和监管套利。
　　2013年12月：央行副行长刘士余称互联网金融要强调行业自律
　　2011年4月：央行副行长刘士余称将加快发展资产证券化
　　附件：刘士余人物履历
　　1987年至1996年先后工作于上海市经济体制改革办公室、国家经济体制改革委员会、中国建设银行[-0.64% 资金 研报]。
　　1996年至1998年任中国人民银行银行司助理巡视员、副司长；
　　1998年至2002年任中国人民银行银行监管二司副司长、司长；
　　2002年至2004年任中国人民银行办公厅主任、党委办公室主任；
　　2004年7月任中国人民银行党委委员、行长助理；
　　2006年6月任中国人民银行党委委员、副行长。
　　2014年10月任中国农业银行[-0.34% 资金 研报]股份有限公司党委书记、执行董事候选人。
　　2014年12月任中国农业银行党委书记、董事长。
　　新财富杂志（ID：newfortune）综合自新华社、财经网、新浪财经、凤凰财经、等
（责任编辑：郝运 HN064）
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