□泰康资产董事总经理 严志勇
从过往效果上看，养老金市场化投资运作效果明显。国外数据表明，养老金基金立足长期投资目标，虽然也承受资本市场短期波动影响，但拉长投资周期看，养老金基金保值增值的效果明显，一定程度上也带动养老金基金投资规模的持续增长。而从国内来看，通过专业化、市场化的投资运营管理，社保基金、企业年金取得了较好的保值增值效果。
我个人认为，这其中除了中长期平均回报率水平支撑外，最重要的一条就是多元化资产配置。通常，我们的投资分成战略和战术，战略和战术如何运用，最大的瓶颈就在于投资品种，如果有比较多的投资品种，有比较强的投资能力，挑选的余地就比较大。结合国内外经验，首先，权益类资产是长期获取超额收益来源的主要配置品种。资产管理公司对保险基金、养老金基金每年收益做过测算，最后发现赚大钱的还是权益投资。但是，受2008年金融危机影响，国内外养老金的权益类资产配置比例有所下降。其次，另类资产作为低利率环境下的高收益来源，比例有所增加，OECD国家2015年另类投资比例较1998年提升17%，达到24%。第三，是境外投资。当经济体发展到一定程度，内部投资机会变少，必然要进行境外投资获取超额收益。未来，中国养老基金和社保基金等非常重要的方向就是增加境外投资的比例来对抗单个经济体波动带来的风险。
从2014年初至今，十年期国债收益率从4.6%下行至2.7%。同期，股票市场行情较好，各类投资者获得较高的投资收益率，所以利率下行并未引起重视。从中长期来看，中国不太可能出现日本的低利率水平，但是向上反弹空间有限。另一方面，2016年资本市场开局不利，境内股票市场出现较大幅度的跌势，且市场结构分化较大；债券市场违约案例迅速增加，国企央企刚兑神话打破，非标产品的投资收益率下降，提前偿付增加，吸引力下降。在此背景下，中国金融市场出现了“资产荒”，使得养老金投资压力增大。
总体而言，养老金投资的最大目标是长期稳定、保值增值。这里最重要就是绝对收益和相对收益，前者是对每类资产大的投资时点的判断，后者是确定好绝对收益后，在每类资产里做得比别人更好。具体到当前的投资策略就是要降低收益预期，根据现有形势判断各类资产的配置比例。这里重点强调一下权益资产还是有更大的空间。虽然现在PE等股权市场过度繁荣，但从更长期看，股票市场能够给养老金投资带来更高的回报。
最后，一个资产管理机构客户和投资品种大量增加以后，最大的挑战是一个综合平台的建设。这个平台建设里面隐含的可能是对投后运营、合规、风控、交易能力的管理，从而更好地应对多变的市场和各种投资环境。
（本报记者 张爽/整理报道）挖掘中国银行业发展前景中的“积极因素”_中国金融网吧_百度贴吧
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　　近年来，中国经济出现明显减速增长倾向，国内外市场环境也在发生许多重要变化。如何看待中国银行业发展前景及所面临的新挑战自然成了一个众所瞩目的事情。标准普尔不久前将中国银行业的风险展望评级从“正面”调整为“负面”是其中一些悲观看法的代表。这个看法显然是不全面和不准确的。　　自二十一世纪初以来，中国银行业进行了一系列大刀阔斧的改革，并依托于高速增长的国内经济而出现了跨越式的发展。银行数目大幅度增加，业务领域广泛拓展，经营方式深刻变化。一些银行机构在资产规模和营业收入水平等重要指标上位居世界前列，并成为国际化超大型金融机构。同时，银行业和金融业监管体制也有重大改革和进步，监管方法有很大改进，监管效力也有很大提升。　　在很大程度上正是得益于中国银行业所提供的雄厚基础和支持平台，在２００８－２００９年全球金融危机期间，中国政府所实施的稳定增长政策通过银行信贷这个重要渠道得以促使国民经济快速复苏，推动中国成为当时世界中第一个走出衰退阴影的大型经济体，并因此极大地推动了世界经济的复苏和增长。　　在近年来新的经济环境中，随着经济增长速度的下降和银行业部门的市场化发展，中国银行业的发展路径势必出现若干重要而且必要的变化和调整，并且也将面临一些新的重大挑战。从根本上说，中国经济增长速度的下降是这个经济体进行和发生结构调整的一个必然趋势，是经济增长更加偏重质量和效率的反映，也是促使国民经济朝着更多可持续性方向迈进的一个要求。毫无疑问，这样的新经济环境会带给中国银行业许多新的发展机遇。　　毋庸赘言，诸多新挑战显然也是存在的。但在如何看待中国银行业的发展前景时，我们首先需要看到其中的积极因素。　　首先是中国银行业其资产构成近年来已有显著改善。在全球金融危机爆发以前的一些年中，资产构成的积极变化已经出现。但由于那场危机的剧烈冲击，中国银行业在２００９－２０１２年期间配合政府的强刺激政策，信贷资产出现新一轮的大幅度增长，其中许多配置在普通工商业领域。不可否认，这些信贷资产中有显著部分的质量和风险近来受到了经济减速的较大影响。另一方面，从两年前开始，中国银行业的非信贷资产开始出现回升迹象，很大程度上反映了银行业机构对信贷资产质量问题的关注和应对。尤其重要的是，在非信贷资产中，政府债券的占比逐渐增加。其中，中央政府债券以及中央政府关联的各类金融机构债券的持有数量在显著增多。这些资产是国内金融市场上质量等级最高的类别。它们的增多，显然可视为对那些其质量有所下降或风险有所上升的信贷资产的一种替代或补偿。　　还应当看到的是，随着对前些年超高速膨胀的“影子银行”及其风险问题的重视及调整政策的出台，今年以来推进了地方政府融资平台的债券转换，后者由众多银行所购买和持有。债券转换是一项债务规范化工作，它的作用之一就是降低转换前债务的违约风险并强化债券发行的资产支持。银行机构增加这类债券持有客观上也减少了此前它们介入“影子银行”的风险。而且，在这个过程中，大型银行往往仅仅持有省级政府债券，即不涉及风险程度相对高些的省级以下政府债券。这种做法至少也提示，中国众多银行业机构中，大型银行与中小银行在资产质量和风险等级上有差别。　　即便就信贷资产而言，内部的构成也有积极变化。多年以来，许多银行机构都大力开展个人住房按揭贷款和基础设施建设贷款。前者基于中国居民较高的储蓄倾向和相对稳定的收入背景而有着较高的资产质量和较低的风险级别，后者则基于中国特色的基础设施有偿使用的收费体制而具有稳定的回报。与国外许多银行不一样的是，这两种贷款的整体质量在中国相对高，至少显著高于普通工商业贷款。而且，即使是中国的房地产业近来已出现一定的调整，但个人住房按揭贷款的违约率却仍然处于很低的水平。前些年一些国内外评论者曾预言的房地产“硬着陆”的情况在全国范围内事实上没有发生。很可能出现的至多是“软着陆”，而这对银行业来说显然是有利的。　　中国银行业前些年的快速增长客观上也为国际化发展提供了强大的动力。一些大型银行机构近年来在国际化发展方面取得了令人惊喜的业绩。它们的海外资产占总资产的比重逐年上升。相比许多欧美同行，中国大型银行的国际化比例还不够高，或者说，还有一定的差距。但是，中国大型银行的国际化步伐却显著快于它们的欧美同行们。海外资产的增多也意味着，即使这些银行的国内信贷资产质量在局部范围内出现一定程度的下降，其整体资产质量仍可以继续得以维持。　　不可否认，作为国内金融体制改革举措之一的利率市场化以及由宏观经济政策调整所带来的利率水平下调给中国银行业营业收入增长前景带来了一定的新挑战。在这方面，中国银行业事实上已有多年的积极应对并取得了初步的成效。近十多年来，几乎所有银行的中间业务收入增长速度都高于传统的存贷利息差收入。而且，大中型银行的中间业务收入增长速度更是显著超过平均水平。不难想象，利率市场上的新变化将会进一步推动中国银行业的转型，促使它们朝着与国际同行有更多相似性的方向前进。　　其实，自二十一世纪初以来，中国银行体制进行了一系列重大改革和调整，股份制和上市已成为主流。治理结构和经营理念都随之发生了很大变化。银行的内部监管和风险控制今非昔比。不仅如此，外部监管也得到了极大的加强。监管部门在全力推进符合国际潮流的巴塞尔Ⅲ细则。而且，对已成为“全球系统重要性银行”（Ｇ－ＳＩＢｓ）的几家国内银行的监管标准更加严格。　　近来，政策层面日益重视由宏观经济和市场环境的变化带给中国金融和银行体系的新风险。风险防范和控制已成为一个政策重点。中国具有良好的国际收支和对外资产状况，政府债务率总体上处于国际平均水平之下。这些也说明中国应对金融风险的政策能力不弱于其他国家。　　当然，也必须看到，中国银行业的改革发展决不能停留在已有成绩上，面对新问题仅仅依靠过去的“资本”。中国许多银行机构还需要继续不断改进治理结构，优化激励机制，推进创新开拓，加强风险控制。只有这样，才能将挑战转化为机遇，在新的发展阶段中保持持续稳健的增长。中国银行业的市场前景十分良好，中国银行机构可继续大有作为。
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为兴趣而生，贴吧更懂你。或　　“我们打算9月初推盘，但价格可能比之前有所上调。”北京大兴区某知名项目负责人向中国证券报记者表示。近期，京城不少项目表达了在9月推盘的意愿，但大多计划上调价格。这种策略可能影响今年“金九银十”的成交。　　根据亚豪机构的统计，预计9月北京有26个项目开盘入市，其中只有10个纯新盘，另有16个老项目后期，供应量为近几年同期低位。据了解，在其他一线城市9、10月份的供应量比8月有所回升，但同样难言高位。对于广大二三线城市来说，由于市场供应压力较大，未来的新增供应量同样会受到影响。　　业内人士认为，近几年，受楼市调控政策的影响，传统淡旺季节奏已被打乱，“金九银十”的销售量均不是全年最高。尽管市场需求正择机释放，但今年的“金九银十”仍有可能成色不足。　　改善盘供应抬头预售证疑现松绑　　随着传统销售旺季到来，北京多个项目计划在9月推出新盘。根据亚豪机构的统计，9月北京将有26个项目开盘入市，其中只有10个纯新盘。尽管有不少项目尚未公布开盘计划，但即便算上潜在的开盘项目，北京市场供应量仍为近几年来的同期低位。　　亚豪机构副总经理高姗分析认为，这主要受制于房企土地储备不足。其中，2011年-2012年间土地出让稀缺带来的存货不足使得大量房企对市场供应“有心无力”。　　中国证券报记者在位于北京市房山区的“蓝爵公馆”项目处获悉，该项目计划在9月初开盘。由于属于大户型，项目价格拟定在22000元/平方米左右，在该区域中处于高位。　　同样，位于北京大兴区的“鸿坤林语墅”项目，也计划在下月推新盘。尽管最终价格尚未确定，但市场人士预期，作为一个高端住宅项目，该项目价格仍可能创下区域新高。　　房山和大兴是北京新盘最为集中的区域，也是“金九银十”市场供应的重点区域。业内人士分析认为，从上述两个项目的信息不难看出未来市场的供应形势，即改善型项目占比增加，且项目均价有所提升。　　针对这种情况，“蓝爵公馆”项目的开发商、雄越集团董事长耿建光向中国证券报记者表示，在今年年初的市场交易热潮中，以首次置业为主的刚性需求进行了透支释放。此后，改善型需求的占比逐渐增加，并成为北京市场的大趋势。　　耿建光预期，今年“金九银十”期间，北京新开盘项目价格将有明显的。他表示，截至8月末，大部分企业完成了全年销售计划的七、八成，在销售压力不大的情况下，企业自然存在提价的动力。　　值得注意的是，伴随着销售旺季的到来，曾持续多时的“限价令”已有松动迹象。北京亦庄某商品房项目负责人向中国证券报记者表示，该项目计划9月推盘，早在本月中旬，项目便就预售价格问题与主管部门达成一致。他表示，政府部门在审批价格的时候，不再完全比照同区域的其他项目，还将项目的类型、土地成本纳入考虑中，这就使得一些价格稍高的项目也能获得预售证。　　据了解，基于与北京类似的原因，其他一线城市的市场供应形势，同样也处于历史同期的低位。广大二三线城市，由于供应压力较大，“金九银十”更多以推出老项目后期为主，新增供应量难言高位。但尽管如此，与7、8月份相比，市场供应仍然有明显提升。　　房价存上涨预期房贷或掣肘成交　　与供应端略显低迷相比，需求方则有着大量释放的动力。尤其对于饱受高温困扰的南方城市来说，气候适宜是购房行为的有利因素之一。北京中原地产市场研究部总监张大伟认为，当前市场的需求庞大，可能选择在“金九银十”期间集中释放。　　北京的姜女士便是购房大军中的一员。今年上半年，她一共在三个心仪的项目上排了号，但由于抢房者众多，最终一无所获。计划结婚的姜女士决定，一定要在9、10月份买到房子，为此她甚至抬高了自己的心理价位。　　张大伟表示，虽然各地房价仍在上涨，但相比年初的涨幅已经有所收窄，购房者认为购房时机已到，从不断出现的“日光盘”不难看出，市场需求正在寻找出口释放。与此同时，近期连续出现的“高价地”进一步推高了房价上涨预期，也将促使需求加速入市。　　另一个重要因素在于政策。业内人士普遍认为，三中全会之后，楼市政策可能更趋向于市场化调控手段的运用。由于担心行政手段退出可能造成房价上涨，因此在这一时间节点之前，市场需求仍有可能持续释放。　　多数房地产企业对“金九银十”期间的销售信心十足。融创中国董事长孙宏斌向中国证券报记者表示，从未担心过完不成全年销售任务的问题。今年上半年，融创仅完成全年销售指标的52%。未来4个月，该公司拟在5个城市新推8个项目，其中9、10月份将是推盘的重点时段。　　但值得注意的是，市场的最终销售情况可能受制于房价。多数业内人士认为，项目的高定价可能会影响一部分需求的释放，从而使“金九银十”期间的成交量受到影响。　　此外，信贷政策的变化也可能左右市场走势。某国有银行相关部门负责人表示，出于控制风险的考虑，近期多家银行取消了首套房贷款的85折利率，拟回归基准利率，部分银行的二套房贷利率也有所上浮，这无疑会增加购房成本。　　今年以来，银行的放贷速度始终较慢，而在“钱荒”之后，信贷未明显放松，近期反而有收紧之势。多数分析人士认为，这种变化很可能影响到个人按揭贷款的发放，进而对房地产市场的成交带来影响。　　季节性特征削弱政策市色彩强化　　针对供需两端的不同形势，多数业内人士认为，今年的“金九银十”，市场成交量可能继续处于往年同期的低位，“金九银十”或再次面临成色不足的情况。张大伟表示，今年9、10月份的市场成交量将明显高于7、8月，但肯定低于2、3月份的成交量。　　虽然市场一直对“金九银十”寄予厚望，但梳理历史不难看出，近几年来，9月和10月均不是全年成交量最大的月份。事实上，由于有着“十一”假期的因素，10月的成交量往往处于一年中的低位。相比之下，年末和年初往往是全年成交量的高点。　　北京亦庄某房地产项目负责人向中国证券报记者表示，所谓“金九银十”，更多是相对于成交量低迷的6、7、8月而言。公司往往会有针对性的做出营销方案，但对于9、10月份对全年业绩的贡献，并不抱有太高的预期。　　他表示，与很多其他行业一样，房地产业也有“淡季”和“旺季”一说。但由于房地产市场更多受政策影响，因此这种淡旺季的划分与季节因素关系不大，更多取决于政策出台的节奏和力度。　　据了解，近几年与房地产调控有关的重大政策，多集中在年初出台。例如，2011年的“新国八条”和今年的“国五条”；重庆、上海的房产税试点，同样在年初推出。业内人士表示，从政策出台前的市场预热，一直到政策最终落地前的一两个月间，被称为是政策的窗口期，全年的成交高点，往往集中在这期间。这也不难理解，近几年的市场交易高峰，为何多集中在岁末和年初，而非传统的“金九银十”。　　受访的多位业内人士表示，作为对市场走势影响最大的因素，楼市调控政策的出台已经影响了正常的季节信号，市场呈现出明显的“政策市”特征。这也使得供需双方对政策变化的研究，要多于对产品和价格的分析。　　多数房地产开发企业表示，在政策信号的影响下，房地产项目销售的好坏更多取决于开盘时机，而非项目的设计、质量和性价比等硬性因素。这不仅不利于房地产业的公平竞争，而且不利于房地产市场的长远健康发展。房地产政策应尽快回归市场化机制，减少行政手段的干预。　　三季度房企业绩或延续高增长　　中报披露接近尾声，房地产行业“形势大好”，多数房企中报业绩靓丽。业内人士认为，在楼市持续回暖和房地产企业环境改善的预期下，上市房企三季度业绩或延续较快增长态势。　　业绩增长势头良好　　数据显示，目前约有19家房企在中报中预测了前三季度的业绩情况。其中，有13家预增，占比为68.4%。　　（）预计前三季度公司净利润约4.3亿元-4.5亿元，增长%，位列榜首。公司表示，业绩可能增长48倍主要是由于公司转让参股公司股权所获得的投资收益及报告期结转的商品房收入比上年同期增加。　　该公司中报显示，上半年公司实现营业收入3.44亿元，较上年同期增长131.52%；归属于上市公司股东的净利润为4.12亿元，同比增长2027.89%。公司表示，投资收益占本期净利润的95%，比上年同期大幅增加，其主要原因为：报告期公司转让了所持参股公司珠海市世荣房产开发有限公司40%股权，转让的目的主要在于盘活现有资产，为公司发展提供有力的资金支持。公司上半年结合宏观政策环境以及行业走势，注重公司项目营销能力的提升，抓住机遇开拓珠海区域以外市场，扩大公司品牌影响力。在行业趋势不变的情况下，公司三季度的销售收入预计会出现较大幅度增长。　　此外，（）预计前三季度净利润约1.57亿元-1.8亿元，同比增长%；宜华地产预计前三季度净利润约1180万元，同比增长376.83%；（）预计前三季度净利润约11.08亿元-12.9亿元，同比增长200%-250%。　　在全国房地产市场呈现普遍回暖的背景下，不少区域性的中小房企深耕本地市场，取得了明显效果。而万科、（）、（）和（）等龙头房企业绩更是。业内人士预测认为，万科全年销售收入将达到1700亿元以上，而保利地产也将进入千亿房企俱乐部，今年全年的销售额应能达到1200亿至1300亿元。　　房企现金流渐宽松　　随着楼市持续回暖，不断将存货转化为现金流的房企，似乎再次迎来了“不差钱”的美好时光。上海易居房地产研究院最新发布的报告显示，2013年上半年，房企资金状况自2010年以来，首次步入宽松区间。　　今年上半年，万科累计实现销售金额836.7亿元，同比增长33.79%。保利地产上半年累计销售金额636.4亿元，同比增长27%，累计销售金额已完成全年目标53%。招商地产1-6月共实现签约销售金额199.66亿元，同比增长23.77%。金地集团半显示，上半年公司实现销售金额197.2亿元，较上年同期增长46.5%。其他区域性房企，特别是一二线城市的房企，也大多实现了销售回款节节高升。　　销售势头良好使多数房企手上的现金变得宽裕起来，特别是龙头房企表现得更为明显。保利地产显示，其上半年货币资金为351.5亿元，同比增长39.6%；招商地产上半年货币资金为234.5亿元，同比增长30.7%；（）上半年货币资金为109.4亿元，同比增长36.4%。　　销售有“底气”的同时，房企融资额也大幅增长。中原地产的数据显示，上半年十大标杆房企国内外融资额超过459.6亿元，同比增长75.6%，已经超过了2012年的总和。近期房地产企业股权再融资放开，也被业内解读为房企融资环境转暖。　　在多重利好因素的刺激下，房企负债率也有了改善。从重点房企的资产负债率看，受2013年上半年市场去化良好、销售回款增加的影响，大型房企的债务水平有所下降。
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最近7日年化
<span title="5.%梦洁家纺：资产负债表效率有所下降 _ 东方财富网()
梦洁家纺：资产负债表效率有所下降
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　　股份有限公司分析师(姚永华)8月18日发布(002397)的。　　公司利润表增速基本符合分析师此前预期，资产负债表修复速度略低于分析师预期。　　分析师维持对公司的，预计至2015年EPS分别为0.45元、0.48元、0.5元，当前股价对应市盈率分别为24.7X，23.1X，21.8X。分析师维持对公司“中性”的评级。
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行业整体平均流动资产也有所下降。从去年同期的0.36下降至0.33，减少7.23%。而行业整体平均存货周转率则略有提高，从去年同期的1.06上升到1.08，同比提高2.04%。而且，7家企业存货周转率提高，比去年同期有所增加3家。
负债水平上升，偿债能力降低一季度，行业整体法平均资产负债率从去年同期的22.32%上升到27.53%，大幅度增加。行业整体平均流动比率从去年同期的3.11下降到一季度的2.73，同比下降12.14%。但是全部上市公司的流动比率均高于1。
总资产报酬率和净资产收益率有所下降。
一季度，白酒行业整体平均总资产报酬率8.67%，比去年同期下降0.41个百分点，同比减少4.72%。7家上市总资产报酬率比去年同期提高。总资产报酬率最高的前三家企业是股份（19.82%）、山西（12.37%）和（11.64%）。
一季度，白酒行业整体平均净资产收益率10.8%，减少0.29个百分点，同比减少2.66%。净资产收益率最高是洋河股份（24.89%）、泸州老窖（15.17%）和山西汾酒（14.75%）。
经营和财务状况好于去年同期，前景看好。
一季度，白酒行业收入和利润大幅增长，盈利能力相对稳定，但净利率同比下降，资产报酬率和净资产收益率也有所下降。负债水平有所提高，资产周转速度有升有降，但是仍处于稳健水平。总体而言，白酒行业一季度的经营和财务状况好于去年同期。
[来源：酒之园]&&作者：佚名&&
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