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明天系融资揭秘：大手笔布局信托
核心提示： 信托市场是明天系融资的主要来源，明天系以控股的新时代信托、新华信托，参股的北京信托等多家信托公司在全国各地展开融资。
[大量的信托产品，以如此高价都能卖掉，法律界人士表示，这是因为在老百姓看来，金融机构，尤其是商业银行，都由国家参股和控制，国家自然会为其背书。因此，如果这些信托产品出现问题，伤害的将是国家的信用]
一度稍显沉寂的明天系借助几桩轰动市场的并购案高调回归。
当这个庞然大物轰然启动，资金就成了维系其运转的最关键因素，如人体之血液，如军中之粮草。那么谁来承担如此重要的资金筹措角色？
“养兵千日，用兵一时”。明天系多年布局的新华信托、新时代信托，以及合作伙伴中国对外经济贸易信托、北京信托等数家信托公司开始显示出强大的筹资能量。
有熟悉明天系的人士认为，这些信托公司可以说是明天系的聚宝盆、粮草官。其中尤以新时代信托为甚，其近两年为明天系筹集粮草，可谓“居功至伟”。
不过《第一财经（微博)日报》在对新时代信托近两年发行的集合资金信托计划进行梳理和统计时发现，新时代信托为明天系相关平台公司所提供的逾百亿元融资，无论在股权质押数量的风险把控，还是作为发行渠道需遵守的“独立性”等原则上，都存在较大问题。
2013年新年伊始，明天系掌门人肖建华在内部会议上表示，现在是明天集团发展史无前例最好的机会，面临的政治环境很好，集团手里有大量的现金；中国经济形势不好，金融、产业资产价格均在低位，是最好的并购机会。
兵马未动，粮草先行。明天系的弹药早在2012年下半年就开始加速供应。肖建华在2012年中对融资进行了布局：在原有的融资团队基础上，吸纳了集团其他平台的人参与到融资中。信托市场是明天系融资的主要来源，明天系以控股的新时代信托、新华信托，参股的北京信托等多家信托公司在全国各地展开融资。
“老板想仿效J.P.摩根，并购大机构。为此质押了多家金融机构股权做信托产品融资，但是每笔业务都不大，只有几亿，聚沙成塔。按照1个融资人员平均融到20亿元资金计算，目前能动用的资金规模超过千亿。”明天系内部人士向本报透露。
以新时代信托、新华信托两家嫡系信托旗下产品为例，融资方多为明天系旗下各类关联公司或者壳公司，质押标的多为其所掌握的金融机构股权。但有分析人士指出，从融资过程来看，融资规模远超借款人的净资产，股权估值远高于同类股权的正常估值，存在价值高估、利益输送之嫌。
近一年多来，明天系在通过信托大量融资的动作中，再度延续了其强悍的风格。以新时代信托为例，其发行的股权质押产品，融资规模甚至数倍于融资方的注册资本金或净资产，股权估值也远高于同类企业股权的正常估值。
本报通过第一信托网、金融界、用益信托网等网站公布的信托产品进行不完全统计显示，2011年四季度以来，新时代信托连续发行150余只以“慧金”命名的系列信托产品，80余只以“鑫业”命名的系列信托产品，每个产品的融资额在6000万元左右，两者基本都以包商银行、新时代证券、恒泰证券、天安人寿、哈尔滨银行、天津银行、徽商银行、泰安银行等非上市公司的股权作为质押标的。区别是，“慧金”是为股权所有者融资；而“鑫业”是股权所有者以持有的股权作为质押标的，为看似“不相干”的第三方融资。据不完全统计，这两款系列信托产品融资超过150亿元。
以包商银行为例，从2011年9月起，在慧金和鑫业两个系列信托产品中，包商银行股权共有80余次质押。截至发稿日，仍在质押期限的包商银行股权合计近6亿股，融资总金额逾46亿，约占包商银行2011年末净资产160亿元的三分之一。
从信托产品风险来看，鑫业系列信托产品为第三方提供的股权质押信托贷款风险已经显著超过一般信托产品。比如，在鑫业系列产品中，看似与出质人不相干的第三方大连智光杰商贸公司，新时代信托已为其四次发行以内蒙古网通计算机公司持有的包商银行股权作为质押标的的信托产品，共获取融资3.46亿。而公开资料显示，2011年末，大连智光杰仅有净资产1.45亿。
此类融资额超过融资方净资产的信托产品，在鑫业系列中比比皆是。如包头浩瀚科技实业有限公司以所持包商银行股权为包头博利达贸易公司做两次质押，融资金额达1.2亿。而包头市工商局网站显示，成立于2007年的包头博利达贸易公司注册资本只有2000万元。包头浩瀚科技实业还曾为陕西一依贸易有限公司购置计算机产品，并于2012年两次提供信托贷款，规模也达1.2亿元。而本报记者在陕西省工商局信息网站查询到，陕西一依贸易有限公司注册资本只有1000万元。
在这两个系列信托产品中，哈尔滨银行的股权也前所未有地被大量质押融资。自2011年第四季度以来，哈尔滨银行股权被质押40余次，融资总额达26亿（慧金10.08亿，鑫业16.38亿）。其仍在质押期的质押融资额，占哈尔滨银行2011年末净资产115.3亿元的逾六分之一。
2012年3月至5月，黑龙江鑫永胜商贸公司分四次以7000多万股哈尔滨银行的股权为济南盛讯商贸有限公司提供质押信托融资共2.52亿。而2012年，明天控股正是从济南盛讯商贸有限公司和另一家公司手中买下正元投资相对控股权，从而重回ST明科和西水股份实际控制人宝座。
此外，据不完全统计，一年之内仍在质押的新时代证券股权，仅在慧金和鑫业两个系列产品中，其质押融资额已达12亿，如果加上今年4月1日刚刚发行的2亿元鑫业535号信托计划，则融资额达到14亿。令人惊讶的是，这个数字已经为新时代证券2011年末净资产的一半。
新时代证券前十大股东，除新时代远景（北京）投资有限公司（下称“新时代远景”）、新时代信托、上海宜利实业发展有限公司、融达信实业发展有限公司（后两者为新华信托大股东新产业投资原股东）这前四大股东外，即有第五至第十大股东通过新时代信托质押股权融资。
背后的风险
明天系通过信托平台，以大量非上市金融机构股权作为质押，获取了大量资金。巨量融资的背后，风险暗藏。
以新时代信托融资为例，无论是包商银行、哈尔滨银行、新时代证券还是天津银行等质押股权，均以2倍或2倍以上，甚至2.6倍每股净资产（PB）融资。
第一信托网投资顾问告诉记者，目前在发行城商行股权质押融资产品的信托公司主要是新时代信托，此前四川信托、外贸信托等几个公司也做过少数产品。该投资顾问表示，相对于上市银行1.5倍PB左右的行情，新时代信托这样的估值太高了。
以好买基金(微博)研究中心的研究报告中提到的今年以来的几笔城商行股权质押融资产品为例，长安信托发行的一款产品中盛京银行股权质押为0.64倍PB；方正东亚信托为兰州银行股权质押发行的金兴1号产品，为0.91倍PB；华鑫国际信托为贵州银行发行的华鑫贵阳银行股权收益权2号，为0.998倍PB。均未超过1倍PB。
而在上述慧金系列最近的几期产品中，包商银行的市场价值被评估为33元/股，质押价格为8.56元/股（2倍PB），融资质押率为25.86%。
由于包商银行并无股权在产权交易所挂牌交易，也无股权在其他信托公司质押融资，无法做比较，但已上市城商行可以作为参照。目前已上市城商行股价在1.2倍PB左右。某信托公司一名信托经理告诉记者，信托行情较好时，如果是城商行的股权，他们可能会给到1.5倍PB放款。而以目前的行情，如果上市排队并不靠前，最多只会按1倍PB放款。
2倍或2倍以上，甚至2.6倍净资产（PB）融资，意即与其融资额相对应的以净资产计价的股份数，只有一半或一半都不到，也就是说，一旦遇到兑付困难，则公众购买人从新时代信托得到的偿还率或不足50%。
新时代信托之所以冒如此大风险发行以上述股权作为质押标的的产品，恐与其作为明天系关联方有关。
在法律界人士看来，新时代信托与新时代证券、包商银行相关股东的关联关系，或涉嫌违反有关禁止性规定。《信托公司集合资金信托计划管理办法》（下称《办法》）规定，信托公司不得将信托资金直接或间接运用于信托公司的股东及其关联人，但信托资金全部来源于股东或其关联人的除外。
以新时代证券为例，较为显见的第六大股东包头市北普实业有限公司、第七大股东包头市实创经济技术开发有限公司及第九大股东北京新天地互动多媒体技术有限公司，均是明天系早年成立的平台公司。
而新时代证券的第二大股东，和新时代信托的第一大股东，都是新时代远景。新时代信托还是新时代证券的第一大股东。
海华永泰律师事务所合伙人冯加庆认为，如果能够证明新时代信托的实际控制人与新时代证券第六、七、九大股东的关联关系，则按照《办法》规定，其为这几大股东以新时代证券股权作为质押标的而向公众发行的产品为禁止类发行产品。
对于信托、银行、企业之间的关联交易，一位信托经理坦言，这种情况目前比较普遍。“前两天还有一位城商行行长说，现在法规这块有漏洞。如果上边查，咱就不做了。”他还告诉记者，信托公司为了保证兑付良好，偶尔会找关联企业兜底。像发行数额如此巨大、关联关系如此明显、其融资额甚至达到股权质押对象全部净资产二分之一的系列产品，却仅有新时代信托一家。
“如果最终控制人通过所控制的信托公司，为关联公司提供融资业务，而融资对价又有失公允，难免引起公众对于利益输送和交换的猜想。”冯加庆解释说。
在2007年银监会关于《办法》的答记者问中，明确强调了这一条文，并称，新办法要求信托公司开展关联交易时，应逐笔向监管部门事前报告，并按照有关规定进行信息披露。
冯加庆表示，实际上，微观上2倍及以上PB的质押价格，宏观上占三分之一净资产甚至二分之一净资产的融资额与净资产之比率，以及股东和控制权方面的关联关系，这三点无论哪一点都已经超出了一般信托公司的风控和合规标准。
大量的信托产品，以如此高价都能卖掉，法律界人士表示，这是因为在老百姓看来，金融机构，尤其是商业银行，都由国家参股和控制，国家自然会为其背书。因此，如果这些信托产品出现问题，伤害的将是国家的信用。
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17:26:54 　评论(/)
原标题：明天系肖建华出逃？肖建华与赵薇的关系大起底！ 此前因为坊间传闻，称明天系老板肖建华已经出逃的消息而闹得沸沸扬扬，现在，这起传闻已不攻自破，而证实此消息为谣传的，正是&小燕子&赵薇。有消息称，赵薇仅用了几千万元就撬动了高达36亿的资金来收购&
此前因为坊间传闻，称明天系老板肖建华已经出逃的消息而闹得沸沸扬扬，现在，这起传闻已不攻自破，而证实此消息为谣传的，正是&小燕子&赵薇。有消息称，赵薇仅用了几千万元就撬动了高达36亿的资金来收购了一家著名上市公司，她幕后的金主，正是明天系的掌门人肖建华。那么，赵薇和明天系的肖建华到底是什么关系？肖建华又是什么来路呢？
控股A股上市公司：ST明科、华资实业、西水股份、爱使股份（现改名游久游戏）
参股A股上市公司：北方创业、鲁银投资、新黄浦、ST朝华、金地集团、农产品、东凌粮油
参股香港资本市场公司：必美宜、首钢资源、中策集团
参股台湾资本市场公司：日盛金控
曾经控股公司：上华投资（现名北控水务集团）、华阳科技（现名宏达矿业）
曾经参股公司：郑煤机、华锐风电、金风科技、合康变频、建设机械、太平洋证券、东方银星、易食股份、宏达矿业、大商股份、同济科技、四维瓷业、第一医药、粤电力、天房发展、新华人寿、天津广宇发展、金马集团、鲁能泰山、大商股份
合作公司：维维股份
控股：恒泰证券、长财证券、新时代证券、太平洋证券（退出）、远东证券（已合并）
参股：申银万国证券、国泰君安证券
控股：包商银行、潍坊银行、哈尔滨银行
参股城商行：天津商业银行（现为天津银行）、厦门市商业银行（现为厦门银行）、泰安商业银行、包头大众城市信用社、温州市商业银行、宝鸡商业银行、内蒙古银行、大连银行、锦州银行
参股上市银行：北京银行、华夏银行、兴业银行、深发展（现为平安银行）
控股：天安财险、天安人寿、华夏保险、生命人寿、国信人寿
参股：长城人寿、中再人寿、中再财险、新华人寿
控股：新时代信托、新华信托
参股：中国对外经济贸易信托、北京信托等公司
控股：恒泰恒货
参股：华闻期货
已退出：浦发期货
浙江金融租赁（已退出）、西部金融租赁
新财富投资集团、北京赛德万方、安徽合和达投资管理有限公司、云南敏行投资
明天集团的创始人肖建华 &&这个被坊间传为&最后一个资本大鳄&的中国企业家，一直隐匿在迷雾和传闻之中。
他毕业于北京大学，自1998年杀入股票市场后，用不到10年的时间，构筑了一个控制6家上市公司、参股和控股9家商业银行、4家证券公司和4家信托公司在内的&明天系&帝国。这个庞大帝国的总资产，难以考证，业界流传的数字是近千亿元。
在肖建华的发家史中，坐庄和掏空上市公司资产，是两大&原罪&。有人质疑，明天系把金融资产装入上市公司，抬高股价，坐庄然后再转移资产。
1971年出生的肖建华，是山东省肥城市安驾庄镇南夏辉村人。早年，肖在该村成立了一家工程装修公司。
少年时，他便以&才子&之名闻名乡里，15岁时以山东泰安市文科高考状元的优异成绩，进入北京大学法学系；18岁时，担任北京大学学生会主席和全国学联副主席，早早显示出其组织和运作能力。
在校期间，肖结识了日后的妻子周虹文，1987届的北京大学信息管理系学生。比肖建华大一岁的周出生在内蒙古包头市，这里后来成了肖、周夫妇打拼商界发迹之地。周虹文毕业后，在北大方正集团任职。据知情人士向南方周末记者透露，肖建华创业的第一笔资金就是来自其妻子所任职的方正集团。
根据其身边人的说法，肖建华一直想在政界有所作为。大学毕业后，肖在1990年留校，在北大党委学生工作部任职，年出任北京大学生物城筹备小组办公室主任。肖还曾在石家庄陆军学校、北京牡丹电视机厂挂职锻炼过。
1992年，自邓小平南巡讲话后，全国兴起了一股官员下海创业的风潮。在这一年，肖放弃了自己的政治理想和从政优势，选择了从商。肖建华联合北大资源集团，成立了一家名叫北京北大明天资源科技有限公司，注册资本1000万元，肖建华团队控股80%。
肖建华真正踏上资本的舞台，是从控制内蒙古两家上市公司黄河化工（ST明科的前身）和华资实业开始的。他被外界称为中国&股市枭雄&，起点便是内蒙古。
对于明天系发迹攫取第一桶金的过程，肖建华这样描述：
&明天集团成功是因为2000年左右投了大量的职工股和金融股，当年投资兴业银行的时候成本不到两块钱，后来上市的时候涨到六七十块钱，华夏银行的成本是一块钱，之后涨到十七八块钱（注：公开资料显示，早在明天系正式入驻之前的1998年，明天科技就已经出资2000万元持有包商银行13.9%的股权，2003年，华资实业投资1500万元持有包商银行6.8%股权。爱使股份和西水股份也分别于2001年和2002年入股兴业银行）。&
15岁考上北大法律系，18岁成为北大学生会主席，27岁成为最年轻的上市公司总经理。肖建华，这个在中国资本市场叱咤风云的少壮派枭雄，如何在不到10年内，构筑起控股6家上市公司、参股和控股9家商业银行、4家证券公司、4家信托公司的庞大金融帝国？
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赵薇为何会这么有钱？看赵薇30亿控股上市公司钱从哪里来，竟然是问他借的！万家文化对上交所关于赵薇收购万家文化29.14%股权、成为实际控制人的问询做出了回复，回复显示，赵薇持股95%的西藏龙薇文化传媒有限公司用于
赵薇的&小燕子&形象深入人心，如今的小燕子赵薇已不再当年那单纯的小燕子了。就赵薇身家而言，简直太惊人了被人们称是女巴菲特。那么，赵薇身价多少亿呢?近日这一问题得到了解决。赵薇身价多少亿赵薇身家
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肖建华被协查传言不断 “明天系”微信声明公司“运营正常”
明天控股有限公司官方微信截图
　　【财新网】（记者 于宁） 针对市场上对其控制人被调查的传言愈演愈烈，“”在其官方微信平台发布“严正声明”，称其“生产经营活动一切运转正常”。
　　“明天系”直接间接控制参股多家上市公司和金融机构，深受市场关注。在春节休息之后，沪深股市将于周五开市一天。此间分析人士认为，此声明显示“明天系”有意安抚市场。
　　46岁的肖建华是“明天系”实际控制人，近年来一直在海外遥控内地公司运作。自大年初一（1月28日）以来，市场上对其回内地接受调查传言不断，海外媒体出现报道。
　　此后，“明天系”曾在其官方平台以肖建华本人名义发表“严正声明”予以“澄清”。其中第一个声明题为“特别声明”，于1月30日发出，强调肖一切正常，正在国外治病。1月31日，“明天系”微信平台再以肖名义发表“再次声明”，强调肖在海外治病，并宣示肖是“加拿大公民”和“爱国华侨”等。“再次声明”发表后约两小时即被删除。
　　此后，该平台所有历史内容一度均被删除。经过认证的“明天控股有限公司”公号仍然存在，相关资料显示，该公司于日完成认证。
　　今天（2月2日）晚，此平台除30日、31日两次声明被删，其余内容已经恢复。与此同时，该公司以“明天控股有限公司声明”为题，声明如下：
　　“明天控股有限公司及其子公司生产经营活动一切运转正常，感谢社会各界朋友对肖建华先生及本公司的关注与厚爱。”
　　值得注意的是，与此前两被删声明具名“肖建华”不同，此声明具名为“明天控股有限公司”。
　　“明天系”微信平台没有说明前两次声明被删的缘由。财新未能联系到公司发言人及肖建华本人，获得进一步解释。
　　肖建华是中国资本市场处于风口浪尖上的人物，近年来以大手笔资本运作著称，卷入诸多重要的资本市场事件中，比如私有化、（601318SH,02318.HK）易主、（600016.SH,01988.HK）股权之争等。自 2014年初以来，肖建华常住内地商人云集的香港四季酒店，遥控内地业务。
　　肖建华毕业于北京大学法律系。1990年毕业后，曾留校在北大党委学生工作部任职。1992年至1994年，肖建华出任北京大学生物城筹备小组办公室主任。此间，他于1993年创办北京北大明天资源科技有限公司，由此开始了“明天系”的庞大运作。明天系先后参股和控制了华资实业(600191.SH)、明天科技（现名ST明科，600091.SH）、宝商集团( 现名凯撒旅游 ，000796.SZ)、爱使股份(现名游久游戏，600652.SH,)、西水股份(600291.SH)、ST冰熊（现名东方银星，600753.SH）等多家上市公司。
　　1999年9月，明天控股有限公司成立，肖建华的妻子周虹文为法定代表人。2000年以后，“明天系”步入金融业，先后收购多家商业银行、证券公司、保险公司、金融租赁、信托公司等多牌照的金融机构，或明或暗、参股控股金融机构的规模巨大。这些金融机构或为投资，或为“明天系”主导和参与的资本运作提供了多样的资金渠道和充足的资金来源，其勾联关系明显积累了巨大风险，一直以来引发诸多争议，“明天系”及肖建华本人由此受到市场极大关注。
　　（进入财新网客户端或网站查询“”，可阅读有关“”的相关报道）
责任编辑：张继伟 | 版面编辑：邱祺璞
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