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国际油价高企 三大受益产业机会多(附股)
煤炭：关注外销占比高的公司◎ 《红周刊》特约 华泰联合证券 穆启国 姚卫巍 冯伟作为全球最主要的两种化石能源，在2009年全球一次能源的消费占比中，原油和煤炭分别为34.8%和29.4%。在发电、取暖、化工等领域，煤炭与原油具有较强的替代性。因此，国际动力煤价格与国际原油价格之间，存在高度的联动性。由于煤炭是中国的基础能源，2010年中国原煤产量约为34亿吨，煤炭进口量仅为1.64亿吨，进口依赖度不到5%。而中国进口煤炭的最主要原因并非国内资源不足，而是国际煤价低于国内煤价。所以，国际动力煤价格的上涨，对国内供需的影响相对较小。从2010年10月初至3月4日，澳大利亚动力煤NEWCIndex指数从95.4美元上涨至129.48美元，涨幅为35.7%；而国内秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价仅从720元上涨至780元，涨幅仅为8.3%，期间最高涨幅也仅为12%。这充分说明，决定国内煤价的关键因素是国内的供需基本面，国际供需会影响国内煤价的方向，但波幅远不如国际煤价的波幅。因此，原油价格上涨背景下煤炭股的选股逻辑，我们主要遵循两条主线：在国际市场销售占比高的煤炭公司：、昊华能源；受益于化工品价格上涨的煤炭化工一体化公司：兖州煤业、、。我们相对更看好第一条主线，相对更看好兖州煤业。兖州煤业：澳大利亚洪水对兖煤澳洲产销影响甚微，是澳煤涨价的直接受益者；预计兖煤澳洲2011年权益产量将达到1700万吨，海外销量占公司总销量比例为30%左右；公司收购Felix时承诺最迟2012年兖煤澳洲在澳证交所上市，2011年兖煤澳洲业绩释放动力十足；近期设立合资公司——未来能源，从事陕西煤制油项目筹备；在国内，公司在内蒙积极储备资源，在国外，将通过澳洲Felix上市融资，“十二五”产能翻番的轮廓十分清晰。昊华能源：公司是国内最大的无烟煤出口企业，2010年40%的销售收入来自于国际市场（日韩钢企）。兰花科创：油价上涨有望推动尿素和无烟煤价格上涨。
领涨领跌板块
板块名称涨跌幅领涨股------------------------------
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Copyright & 1998 - 2017 Tencent. All Rights Reserved国际油价持续上涨利好哪些行业个股？
美国原油库存连续数周持续上升，但埃及周边的北非以及中东地区控制全球三分之一石油供应爆发政治动乱，
目前苏黎世运河是否会关闭仍存疑虑，对国际原油市场造成巨大的影响。市场最为担心产油国供给减少致使国际油价大幅飙升。伦敦布伦特原油价格涨超105美元，创两年新高。全球原油价格都将大幅上涨，国际大宗商品价格上涨将进一步国内通胀压力，对A股影响偏负面。发改委宣布，2月20日零时起，上调国内成品油价格，汽柴油价格每吨上调350元，约合每升上涨0.26元和0.30元。2011年国际油价上涨的趋势是确定的，国内成品油价调整频率也将更紧密，油价上调将从多方面加大国内通胀压力。成品油价的上调，从直接的角度而言，上调成品价格将令交通价格上涨，从间接的角度而言，运输成本的上升将令包括食品在内的许多领域价格上升。2011年国际油价上涨的趋势是确定的，除非美国采取有效的政策抑制油价的上涨，预计年均能达到每桶100美元。
一、油价上涨对行业影响
&&& 1、石油行业
中国国内原油价格目前基本与国际市场接轨，在成本基本不变的情况下，中资石油公司的产品价格上涨，直
接带来的就是利润。因此，对石油行业来说，油价的上涨对企业的业绩及股价表现，都有着绝对的支撑作用。作
为上游行业的石油开采行业，无疑是最直接受益于油价上涨。其次，石油价格高涨也直接促进石油开发的加快，
因此石油开采设备制造及石油运输行业，都必然受益于行业景气度的提高。
不过，由于中海油炼油资产并不在上市公司，故此次调价对它没有影响。对中石油和中石化而言，由于其原
油开采和炼油资产结构的不同，故其调价的实际影响也大不相同。中石油85%以上原油可以自给，成本除了特别
收益金会因为原油价格上涨而增加外，其他大部分是锁定了的，成品油价格上调480元/吨产生的收入中，大部分
都会成为公司的利润。但对中石化而言，上调成品油价格后虽然产生的收入要大于中石油，但这部分收入很大程
度上要弥补原油价格上涨所带来的成本上涨，难以产生实际利润，只能减少亏损的幅度，对业绩的改善没有太大
泰山石油(000554)，公司拥有加油站164座，其中租赁经营的有20多座，除13座位于青岛之外，其余基本都
在泰安。此外，公司还拥有3座油库，加油站的单站加油量为1800多吨。由于公司的吨油利润远高于中石化加油
站的平均水平，公司的单站盈利能力要高于中石化平均水平。公司所在地泰安是我国旅游胜地泰山的所在地，过
往车流量大，当地私车的保有量也不断上升，成品油的消费增长可以保持在年均8%-10%之间。
&&& 2、新能源
油价上涨对能源行业的影响，主要体现在能源替代方面，但这种影响只有在油价长期处于高位时才明显。就
煤炭行业来说，油价的上涨由于替代关系，往往会引起煤炭价格的上涨，所以煤炭类公司会受益。就电力行业来
说，石油价格和煤炭价格的上涨会导致发电企业的发电成本上涨，会压缩发电企业的利润。所以说，油价上涨对
兖州煤业是好消息，但对大唐发电、华能国际和华电国际等为代表的火力发电企业并不是好消息，不过由于电价
的相应提高，将会降低油价上涨带来的负面影响。
但对新能源领域的股票来说，油价上涨可能会带来一些正面的刺激，历次石油价格的上涨几乎都成为点燃新
能源板块炒作热情的导火索，太阳能、风能、核能等情节能源都会得到市场追捧。而光伏、风电和核电是新能源
板块的“三驾马车”。科力远、佛塑股份、中炬高新、西藏矿业、中通客车等或有不俗的股价表现。
&&& ①、二甲醚
在众多煤化工产品中，二甲醚之所以被看好，主要是符合我国贫油少气多煤的能源现状，二甲醚可以由煤炭
或天然气直接转化而成，可燃烧但热值低于液化石油气，可以用作民用燃料。
从近几年的市场走势来看，二甲醚市场走势跌岩起伏，年二甲醚走势基本呈现走高—回落—缓慢
回升的局面。2008年国际油价最高的时候，也是二甲醚行情最好的时候，一吨可达到6000元以上，2009年回落到
3000元左左右，此后随着经济复苏，最近又回升到4500元/吨左右。随着油价回升，二甲醚重返市场热点。
国内涉及二甲醚的上市公司主要有天茂集团(000627)、威远生化(600803)。天茂集团拥有年产50万吨二甲醚
生产装置，2010年上半年二甲醚营业收入为35517.6万元，占主营收入的51.97%。威远生化的看点在于资产重组
，威远生化公司实际控制人为新奥集团，根据之前公告，根公司将成为实际控制人新奥集团全部下属企业中唯一
从事二甲醚生产的业务平台。
&&& ②、光伏板块
多晶硅价格春节后持续上涨，尽管欧洲补贴政策下调导致光伏在欧洲的需求萎缩，但是美国、中国、澳大利
亚等需求大幅增长，预计全球总需求将增加20%。相关个股有南玻A(000012)，其光伏产业链覆盖多晶硅到精细玻
璃，多晶硅制造水平领先，中投证券预计公司2011年-2012年的每股收益分别为0.8元、1.0元。
&&& ③、风电板块
风电是最快速建设的清洁能源。随着风机市场份额将进一步整合，规模较小企业面临更大挑战。可关注行业
龙头、具有大容量风机生产能力以及与电力集团关系密切的风机厂商。相关个股有金风科技(002202)，中金公司
预计，金风科技2010年交付风力发电机组约为4千兆瓦，实现投资收益近5亿元，2010年净利润估计达到24亿—26
亿元人民币，折合0.89—0.96元/股。而2011年有望实现6千兆瓦销量。基础此，市场份额排名第二的金风科技与
排名首位的华锐风电差距非常有望缩小。
&&& ④、核电板块
核电成为“十二五”规划加快推进的重点，且对核电装机容量的调整超出市场预期，未来的增长明确。相关
个股有中国一重(601106)，恒泰证券认为，公司是国内重型机械的龙头，其核心竞争力体现在稳固的市场寡头地
位、二级市场方面，该股历时近3个月的强势震荡，底部不断抬高。近期随机械板块的上涨而一举突破，上升空
间被打开。待技术指标修复完成后，投资者逢低仍可关注。&&
&&& 3、煤炭板块
由于煤炭对石油具有最大替代作用，因此油价走高推动能源价格整体上涨，煤炭行业受益。如果油价继续坚
挺，预计未来煤炭板块将继续强势。
远兴能源(000683)：公司业务转型后，煤炭业务稳定增长，成为公司盈利的最主要来源。此外，公司甲醇业
务未来发展还存在较大的不确定性，若盈利则能够给公司业绩锦上添花。预计年公司实现每股收益
0.13元、0.26元、0.52元，当前股价对应动态PE为44倍，考虑到煤炭业务的高成长性及高盈利能力，及甲醇业务
的预期好转，看好公司长期发展前景。
&&& 4、化工行业
对化工行业，油价上涨与企业业绩提升之间没有必然的逻辑关系。不过，从历史规律看，国际原油价格高的
年份，中国石化类公司的主营业务利润也高，油价低的时候其利润也低。尽管油价上涨使炼油、石化企业成本上
升，但往往成品油及石化产品与原油形成的价差不仅不会缩小反而会扩大，这说明化工行业转移成本的能力较强
。所以，油价上涨会对中石化、上海石化等化工类企业的股价起到正面效果。但由于目前国内化工品种产能充裕
，对原油涨价的带动作用有一定削弱。
在油价上涨的过程中，以煤炭为原材料的煤化工企业相对于以石油天然气为原料的化工企业，其成本优势明
显凸现出来。包括煤焦油、合成氨、甲醇等，而其产品随着油价的提升反而可获得相应的提价空间。
兴发集团(600141)：兴发集团是为数不多拥有磷矿的上市公司。2010年下半年以来磷矿石持续涨价，磷肥需
求和盈利较好是拉动磷矿石涨价的根本原因，上游磷矿的资源壁垒和政策壁垒高于中游二铵的制造业，未来盈利
将有望进一步向磷矿石倾斜，矿石涨价有空间且合理。预计公司60万吨磷肥项目2011年底建成，年均新增利润总
额2.4亿元。
&&& 5、农产品
作为基础材料，油价高企将推动国际大宗商品价格上涨，包括农产品;其次，油价上涨引发通胀预期上升，
农产品作为传统抗通胀产品，将因此收益；最后，在能源替代品中，还包括生物燃料的需求。2007年，国际市场
中以玉米为代表的农产品价格飙升，就是由于玉米是提炼生物燃料的原材料。结合近期农业板块中的种子、化肥
以及农药等个股轮流走强的市况来看，未来农业板块的行情将向纵深演绎。
敦煌种业(600354)：公司主营农作物种子和棉花两大产业，是国家重点龙头企业。目前公司两大产业已拥有
5大专业基地：瓜菜制种基地面积为2万亩，玉米制种基地为13万亩，棉种繁育基地稳定在5万亩，强筋小麦种子
繁育面积达8万亩;而以敦煌、安西、金塔为主的棉花基地控制面积达到40万亩。
&&& 6、交运行业
对于交通运输行业，油价上涨对企业业绩产生的负面影响较大。其中，对几家公路股的影响较小，但对几家
航空公司将会产生明显的负面影响。现在，燃油成本占航空公司成本的30%左右，同时，由于航空业的激烈竞争
和较低的客座率，航空公司很难将燃油成本转嫁给乘客。一旦油价持续保持高位运行，航空公司的业绩及股价肯
定会遭到打压。
&&& 7、汽车行业
油价上涨对汽车行业的业绩影响比较间接。当国际原油价格长期处于高位时，国内成品油价格最终会上涨到
一个相当高度，将显著提高拥有汽车的成本，所以当油价上涨或被预期上涨时，油价成了消费者购买汽车所考虑
的重要因素。尤其是在中国竞争极为激烈的汽车市场上，高油价将成为汽车需求的重大阻碍因素。所以，油价上
升，对众多汽车生产类企业来说，肯定不是一个好消息。
二、油价上涨煤炭行业受益
　　2011 年煤炭供给相对宽松，需求保持快速增长，供需保持平衡。在输入型通胀及国内成本增加的支撑下，
煤炭价格将保持上涨趋势。从国际大宗商品价格比价来看，煤价具有上涨动力。通胀预期对于资源品价格的强有
力支撑。煤炭的资源品属性将长期成为投资者重点关注的板块之一，通胀将为投资者提供心理支撑，煤炭板块有
望获得“资源品溢价”。
　　2011年煤价有望触及历史高点。2011年我国经济进入新增长周期，煤炭需求刚性增长。同时新增产能有限，
运输瓶颈犹存，加上国际大宗商品价格的带动，预计2011年澳洲BJ动力煤价格将突破120美元/吨，秦皇岛港动力
煤的价格有望触及2008年历史高点。
　　资源整合助煤企腾飞。政府主导的煤炭行业兼并重组正在全国范围内推广，2009年山西省为其它地区作出了
示范效应。从资源整合的潜力和政府发展重点来看，山西省的整合主体将成为煤炭行业兼并重组的最大受益者。
从整合产能潜力来看，潞安环能(601699)、兰花科创(600123)、西山煤电(000983)、国阳新能(600348)的整合产
能给公司带来的成长性最为显著；从在建产能来看，兰花科创、盘江股份(600395)、大同煤业(601001)的产能增
速更大。另外，国阳新能、潞安环能、西山煤电、大同煤业均存在较强的资产注入预期。
　　2011是我国煤炭衍生品元年。环渤海动力煤指数的发布，对未来制定标准化的煤炭期货合约奠定了基础；焦
炭期货推出后，其交割方式、现货存储方式等又可为煤炭期货借鉴。2011年中期，煤炭期货的前期障碍已经基本
扫除，整个十二五期间，将是煤炭衍生品发展繁荣期。煤炭金融衍生品推出后，整个煤炭板块的估值重铸。
煤炭板块2011年产能扩张较为明确的公司：山煤国际(600546)、兰花科创、平庄能源(000780)、神火股份
(000933)、兖州煤业(600188)等。
三、油价上涨可关注重点上市公司
1、中泰化学(002092)：新疆具有发展氯碱工业资源组合优势，煤炭资源储量大、分布广、品种全、煤质优
；原盐保有储量约8.32亿吨，分布在南北疆大部分地区，纯度较高，开采成本低；石灰石资源丰富，预测资源总
量达2054.4亿吨；电力供应充足，是全国少数不缺电地区之一。
2、中国神华(601088)：公司是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源企业，拥有独一无二的煤炭、铁路、
港口、电力一体化商业模式。公司是中国最大的煤炭生产商和最大的煤炭出口生产商，并拥有中国最大规模的优
质煤炭储量。
3、辽宁成大(600739)：
辽宁成大公告新疆宝明矿业资产评估情况：辽宁成大于10月公告投资新疆宝明矿业62%股权，此次评估的新
疆吉木萨尔县石长沟一带油页岩为宝明矿业所有的四块油页岩矿之一，勘查面积21.04平方公里，在4块矿中勘查
面积排第二位，根据此次评估结果，该矿评估计划可开采31.50年，可采储量18000万吨，评估价值4亿元。该项
目计划建设期1.5年，若进展顺利，预计2012年下半年至2013年将实现投产。
　　年产油页岩600万吨，是桦甸项目的2倍，谨慎假设下达产后贡献EPS0.3元：根据30年开采期限、18000万吨
可采储量的评估结果，公司年产油页岩达600万吨，为桦甸一期项目的2倍。若参考桦甸项目的出油率(7%)与项目
的完全成本(2800元/吨)，目前船用燃料油价格4000元/吨(税后)，则在达产后，该项目可为公司贡献净利润2.7
亿元/年，对应EPS0.3元/吨。考虑到新疆项目将采用露天与地下开采相结合的方式，其开采成本应明显低于桦甸
项目，此外桦甸项目的运作经验也将利于缩短新疆项目建设期。目前燃料油价基本为市场定价，给予该项目20倍
PE(石化企业由于受成品油定价机制控制估值较低，燃料油跟国际接轨)，每股贡献价值达6元。
　　桦甸项目有望于2011年下半年达产。公司桦甸油页岩项目已于2010年3季度顺利点火试车，目前已上两台锅
炉，2010年以设备调试为主，2011年上半年将再上两台锅炉，在调试正常后，该项目有望达到20-25万吨/年产能
，预计2012年贡献净利润1.65亿元，对应EPS0.18元。
　　业绩对油价高度敏感，原油价格上涨提升盈利空间。燃料油价格同原油价格相关性较高，近期原油价格基本
处于80美元/桶上方，国内燃料油价格已从年初的4180元/吨上涨至4660元/吨，涨幅达11%。公司油页岩项目盈利
能力对油价高度敏感，油价每提升5美元/桶，新疆与桦甸项目净利润将分别增加0.55亿元/年与0.38亿元/年，对
应EPS分别为0.06元与0.04元。
　　成大生物分拆上市预期明确。公司已启动成大生物分拆上市工作，若进展顺利，预计2011年中后期可完成上
市。2010年公司抓住市场机遇，实现市场份额快速扩张，目前批签发份额已达80%左右，业绩爆发式增长已无悬
　　目标价48元。2011年日均2500亿元的假设下，预计公司两年EPS分别为1.39元与1.98元，目前公
司股价隐含广发市值仅700亿元，估值优势十分明显。根据分部估值给予公司48元目标价，2011年公司主业将面
临分拆上市、油页岩项目达产双重催化。
4、其次丰原生化(燃料乙醇)、云维股份(煤化工)、兖州煤业(甲醇)、山东墨龙(石油装备)等品种，也可以重点关注。
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油价上涨 四大行业有望受益
　　油价上涨 四大行业有望受益
& & & & 石油输出国组织（欧佩克）决定减产，欧佩克当天在维也纳会议上决定将原油日产量减少120万桶。这是该组织2008年以来首次决定减产。非欧佩克产油国也与欧佩克达成谅解，决定每日减产原油60万桶，其中俄罗斯承诺每日减产原油30万桶。
　　国际油价11月30日大幅上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所2017年1月交货的轻质原油期货价格上涨4.21美元，收于每桶49.44美元，涨幅为9.31%。2017年1月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨4.09美元，收于每桶50.47美元，涨幅为8.82%。
　　油价推高对于前期低迷的油服、新能源车、页岩气、化工行业利好。
　　石化油服
　　油价反弹回升，会使得油气开采挖掘类油服行业企业受益，行业回暖之后，相关石化油服业情况也会有所好转。
　　相关公司：石化油服、中海油服
　　化工行业
　　油价反弹，基础化工品有望全线反弹，其中以石油为直接原材料的产业链，其中受益最大的是涤纶、锦纶等化纤产业链；此外，部分在海外以原油为原料，而在国内以煤炭为原料的产品，国内产品价格有望跟随原油一起上涨，其中受益最大的是甲醇产业链。
　　相关公司：恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份
　　页岩气
　　页岩气、页岩油等行业，在之前油价下跌之时，部分企业已经面临破产危机，而油价的回升和推高，会使得此类替代原油产品的活跃度增加，行业景气度也有望回升。
　　相关公司：恒泰艾普、海默科技
　　新能源汽车
　　油价低迷，汽油类乘用车使用成本降低，也从一定程度上抑制了新能源车的需求。而油价的推升，新能源车成本的优势将会再度显现，行业景气度望进一步推升。
　　相关公司：比亚迪、万向钱潮
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48小时排行2015年国际原油价格变化趋势及供需结构解析【图】_中国产业信息网
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2015年国际原油价格变化趋势及供需结构解析【图】
& & 2015 年国际原油市场风雨飘摇，油价在底部反复挣扎，估计全年布伦特均价54.4 美元/桶，创十年新低，年内油价两次探底。从影响因素看，上半年原油价格由供应主导，下半年供需共同作用，尤其是三季度 A 股暴跌引发市场对中国经济和原油需求的担忧，导致油价二次暴跌。从供需看，全球原油供应大幅增长，OPEC和 OPEC各贡献一半的产量增量。需求增长尚在，预计全年需求增长创 5 年新高，7 月以来市场过度担忧经济。由于供应增量远大于需求增量全年供需差再创新高。从美元走势看，加息预期导致美元持续走强，使得以美元计价的大宗商品&惨遭血洗&。从地缘政治看，与前几年相比，今年中东地区地缘风险相对平稳，除了二季度沙特空袭也门外，伊朗核谈成功、伊拉克和利比亚复产，地缘因素对油价支撑减弱。从金融属性看，投机持仓屡创新高，油价波幅加大。随着低油价持续，全球石油行业入冬，裁员、并购、破产大幕拉开，行业一片凄风苦雨。& & 1、均价创十年新低，年内油价两次探底& & 2015年 1-10月，布伦特、WTI期货结算均价为 55.85美元/桶、50.57美元/桶，同比各下跌 47%、48%。估计 2015 年全年布伦特均价 54.4 美元/桶，均价创十年新低。全年油价整体走势为：一季度筑底，二季度上升，三季度回落，四季度平稳。这个过程中伴随着油价的两次探底。& & 从影响油价的因素看，上半年供应主导，下半年需求和供应共舞。上半年影响原油价格的核心因素是供应：OPEC 产量、地缘政治（也门冲突、伊朗核谈） 、页岩油产量和钻机数是市场关注的焦点。由于对全球经济相对乐观，原油需求在上半年对油价影响很小。可以说，过去一年油价调整已经充分考虑了供应持续过剩的问题，但三季度的二次探底反映的是对经济和需求的担忧。一是中国经济和股市的低迷引发对中国原油需求的担忧；二是美元加息预期导致资本外流，使亚洲经济雪上加霜。中国股市暴跌引发全球资本市场和大宗商品价格的暴跌，对全球经济恐慌情绪大幅上升。2015年全年油价走势及各月均价& & 2、历年油价暴跌、反弹原因大解析& & 以史为鉴，从历次油价暴跌看本轮油价走势。根据历史经验，由于本次油价暴跌是由供应过剩引发，且叠加了需求放缓，OPEC 选择保份额而不是保价格，因此油价的回升不会一帆风顺，而是艰苦卓绝的过程，可能经历多次探底。& & 1）1986年，最大跌幅73%，诱因：产量快速增长+高油价抑制需求& & 油价暴跌原因：这是历史上首次油价暴跌。70 年代两次石油危机使国际油价飙升，高油价刺激石油勘探开发热情，随着北海油田的崛起和 OPEC 不断增产，整个 70 年代全球原油产量上升了 31%。同时，受高油价影响，欧美和日本加速推进节能和替代能源发展，西方国家石油需求下降，石油市场萎靡。为了鼓励消费者，重新夺回石油市场份额，1985 年 OPEC 宣布以争夺市场合理份额来取代过去的限产保价政策，从而导致 1986年油价战的爆发和油价暴跌。WTI从 1985年 11月最高峰时的 31美元直线下跌到 10美元，仅仅几个月就暴跌了73%。& & 油价止跌回升原因：那时油价尚未完全市场化，产油国会议终止了油价的下滑。1986 年 5 月，6 个产油国的石油部长在沙特开会，出席会议的部长们全都表示支持 17-19 美元，并一致同意为配合新的油价需要新的生产配额制度，主要消费国代表也列席了这次会议。& & 后期油价走势：产油国会议半年后油价回升到 18 美元，但由于供给充裕，在此后相当长的时间里，油价都没能再回到前期高点，除了海湾战争时油价昙花一现的高企，20美元左右的油价一直保持到 20世纪末。& & 2）1998年，最大跌幅63%，诱因：亚洲金融危机& & 油价暴跌原因：1998 年亚洲金融危机爆发，并拖累全球经济增长，当年经济增长仅为 2.8%，亚洲石油消费自 1982 年以来首次出现滑坡，全球石油需求增速由 3%下降至 0.7%。受此影响，国际油价大幅下滑，最低跌到 10 美元的低位。& & 油价止跌回升原因：OPEC 减产和经济的恢复帮助油价回升。OPEC 在1998 年 4 月和 7 月两次减产，幅度分别为 125 万桶和 133.5 万桶。同时，全球经济在触底后开始回升。在 IMF 的帮助下，1999 年亚洲金融危机逐渐缓解，亚洲经济也开始企稳。& & 后期油价走势：1999 年 3 月油价开始出现回升，到 1999 年底油价回到下跌前的高度。& & 3）2001年，最大跌幅50%，诱因：全球经济衰退& & 油价暴跌原因：2001 年互联网泡沫破灭，全球经济明显减速，美、欧、日三大经济体自 93 年以来首次同时下降；9.11 事件又使美国经济遭受重创，导致航空、运输和旅游业不景气。经济下行导致
年石油需求连续两年零增长。同时，受非 OPEC国家增产拉动，2000年石油产量上涨 4%，市场供应过剩，油价一度跌到16美元，跌幅达到 50%。& &&油价止跌回升原因： OPEC 两次减产保价：2001 年 9 月 1 日 OPEC 宣布减产 350 万桶，2002 年 1 月 OPEC 再次削减产量 150 万桶，包括俄罗斯在内的一些非 OPEC 国家也承诺减产 46 万桶。全球经济企稳回升，石油需求增速也从0%回升到1.5%。& &&后期油价走势：油价在 2002年 2月见底，5月油价回到暴跌之前的水平。& &&4）2008年，最大跌幅80%，诱因：全球金融危机& &&油价暴跌原因：金融危机爆发后，世界石油需求出现了 1980 年以来的首次负增长，2008年同比下降 0.3%，2009年石油需求进一步下降 1.66%，为二次石油危机以来最严重的负增长。同时，美元指数反弹打压油价，2008年 7月美元指数由 70 快速回升至 83。油价从 7 月 11 日的历史高位（147.27 美元）直线暴跌，最低点跌至33.8美元，降幅达 80%。& &&油价止跌回升原因： （1）OPEC三次减产保价：2008年 9月减产 52万桶/日；2008 年 10 月减产 150 万桶/日；2008 年 12 月减产 220 万桶/日。（2）各国政府积极救市，实施量化宽松政策，经济逐步企稳。& &&后期油价走势：油价触底后稳步回升，2009年 5月油价回到 60美元，2010年初油价回到80美元。& &&5）2014年，最大跌幅64%，页岩油产量激增+需求增长放缓& &&油价暴跌原因： （1）市场供需宽松是本轮油价下跌的根本原因。页岩油产量激增，加之中国需求增速放缓，导致全球石油市场供需宽松。2014 年页岩油产量增长 114 万桶/日，是全球石油需求增量的 1.5倍。 （2）美元走强、利比亚复产、阴谋论等因素是油价下跌的导火索。（3）OPEC 拒绝减产摧毁多头信心，WTI直线下滑至 47 美元，今年上半年一度反弹到 61美元，下半年再次暴跌至38美元，为金融危机以来油价新低。& &&总结历次油价暴跌的历史，可以总结出如下规律：& &&A、油价暴跌都是由供需失衡引起的，具体可分为两种类型，一种是经济和需求快速下滑引发的油价暴跌，另一种是供应过剩导致的油价暴跌。& &&B、对于经济危机引发的油价暴跌，随着经济和需求的回升，油价回升过程较为顺利，体现在油价反弹速度快、反弹幅度高、一般不经历多次探底。如 1998 年、2001 年，油价在一年后就反弹到暴跌前的高度；金融危机后油价 2009年初触底，在2010年初反弹到80美元。& &&C、对于石油供应过剩引发的油价暴跌，由于石油是长周期投资的行业，供应在短期内缺乏弹性，如果 OPEC 不主动减产，靠低油价引发的产能&被动出清&需要一段时间效果才能显现，因此油价回升的过程相对缓慢，并可能有所反复，可能经历多次探底。& &&D、从 OPEC 行为看，如果是需求下滑导致供需失衡，如金融危机时期，OPEC 往往通过大量减产支撑油价，等待供需的再平衡。如果是供应侧出现问题，即新增产能冲击了市场，导致供需过剩，OPEC 往往不会减产保价。原因很简单，如果此时 OPEC 减产，很可能是将市场份额拱手让给新增产能，又不一定能稳住油价。& &&年原油历史价格走势图& & 3、全球原油供应大幅增长& &&2015 年全球原油日产量大幅增长。预计 2015 年全球原油产量 9617万桶/日，增长 232万桶/日，增量与去年持平，产量总体保持了快速增长。 但增量结构却有很大变化。过去两年随着页岩油革命、深海和油砂产量上升，世界原油供应增量全部来自非 OPEC国家。OPEC国家受到地缘政治影响（伊拉克、利比亚战乱、伊朗禁运），产量连续两年分别下降86和 8万桶/日。& & 今年，受到低油价影响，非 OPEC 国家产量增速明显放缓（从去年 240 万桶/日下降至 124万桶/日）。OPEC产量经历两年下降后，今年大幅增长 125万桶/日，主要由于沙特采取&降价保量&的策略、伊拉克和利比亚产量恢复，分季度看，全球产量呈现前三季度逐渐增加，但环比增幅回落的态势。2015年一季度相对 2014 年增长了 135 万桶/日，2015 年二、三、四季度分别环比增长了129万桶/日、44万桶/日、-19万桶/日。& &&相关报告：中国产业信息网发布的《》& &&年全球原油产量同比变化预测& &&数据来源：IEA，中国产业信息网整理& &&4、OPEC产量大幅增长& &&在连续两年下降后，2015 年 OPEC 产量大幅增长 125 万桶/日，主要由于：一是拒绝减产，采取保障市场份额的策略，沙特持续增产，产量上升至多年来高位；二是伊拉克、利比亚受地缘政治因素影响的产量逐步恢复，尤其是伊拉克，北部港口出口大幅增加。分季度看，2015 年一季度 OPEC 相对 2014 年增长了 30 万桶/日，2015 年二、三、四季度分别环比增长 111 万桶/日、23 万桶/日、2 万桶/日。分国家看，2015 年沙特和伊拉克是主要的产量增长国，分别增加了61万桶/日和66万桶/日。& &&年全球原油产量结构& &&数据来源：IEA，中国产业信息网整理2015年全球原油产量环比增量数据来源：IEA，中国产业信息网整理& & 5、非 OPEC产量增速放缓& & 在美国页岩油突飞猛进的带领下，近年来非 OPEC 国家主导了原油产量的增长，2014 年产量增加了 240 万桶/日，贡献了当年所有原油供应增量。2015 年低油价下，非 OPEC 原油产量增势有所放缓，预计 2015 年非 OPEC产量增量 124万桶/日，只有 2014年增量的 50%。分季度看，2015年一季度相对 2014年增长了 104 万桶/日，二、三季度分别环比增长 19 万桶/日、22 万桶/日，下半年增量明显回落。分国家看，尽管美国原油产量增长放缓，但仍然贡献了非OPEC增量的绝大部分。& & 6、全年原油需求增长有望创 5 年新高& & 全球原油需求增长创 5 年新高。预计 2015 年全球原油需求为 9452万桶/日，增长 177 万桶/日，创 5 年来新高。按季度需求来看，三季度同比增量最高，四季度同比增量有所回落，四个季度原油需求分别同比增加 176万桶/日、194 万桶/日、193 万桶/日、145 万桶/日。按地域来看，位居大洲前三的亚、美、欧分别贡献了 97 万桶/日、35 万桶/日、25 万桶/日的增量，位居国家前三的中国、美国、印度，分别贡献了 52 万桶/日、42 万桶/日、18 万桶/日的增量。& & 2015年全球原油需求增量变化趋势图数据来源：IEA，中国产业信息网整理年各国原油需求增量对比图数据来源：IEA，中国产业信息网整理& & 7、原油全年供需差再创新高& & （1）全年供需差再创新高。& &&2015 年，原油市场总体呈现供需宽松的格局，供需差由 2014 年的 93 万桶/日扩大到165万桶/日。2015年初至 10月底，布伦特油价跌幅达 12.2%。& &&（2）上半年原油市场持续宽松，供需差拉大。& &&一季度原油市场供需差146万桶/日，与去年四季度基本持平。二季度石油供应快速增长，供应在二季度激增 332 万桶/日，远高于需求增长的 222 万桶/日，供需差扩大至244万桶/日，为年内最高差值。& &&（3）下半年需求进入旺季，供需关系逐步好转。& &&三季度，供需差缩窄至 159万桶/日，四季度进一步收窄至 85万桶/日，为年内最低差值。三、四季度供需差减小，一是受益于上半年钻井数急速下滑美国原油产量在 6 月初达到顶峰后开始持续回落；二是下半年需求进入旺季，低油价对交通与工业用油需求有所刺激。& &&年全球原油供需差数据来源：IEA，中国产业信息网整理2015年全球原油供需平衡分析数据来源：IEA，中国产业信息网整理&
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