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研究报告：西南证券-定向增发项目跟踪周报-171016
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【研究报告内容摘要】
&&&&1.最近一年，处于董事会预案阶段的定增项目共计116个,拟募资2399.98亿元；本周新增公布预案的共计9家，拟募资80.18亿元。&&&&2.最近一年，股东大会已经通过的定增项目共计216个，拟募资6009元；本周新增过会项目数量为18。&&&&3.截至最新，发审会/并购重组委已通过但尚未取得批文...
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当前终端的在线人数： 66171人西南证券蹊跷接盘*ST贤成增发股
日 07:26来源：证券日报
日，证监会对*ST贤成欺诈发行正式立案，这是近年来证监会第一次对上市公司再融资欺诈发行行为立案调查。
自2008年以来，*ST贤成频频实施资产重组。在重组过程中，担任过独立财务顾问，后更成为保荐机构，深度参与了*ST贤成的两次重组。而西南证券在欺诈发行中会负什么责任，目前还不得而知。
另外，市场质疑西南证券为了接盘*ST贤成定向增发的解禁筹码，不惜累计耗资逾2亿元，动用旗下集合理财产品——双喜瑞赢1号进行接盘，至少造成7000万元的巨额亏损，而该产品已被清盘。这一事件也让西南证券与*ST贤成的关系更加扑朔迷离。
重组失败率高&券商并购业务能力待提高
据中国证券业协会统计，2012年并购重组财务顾问业务净收入位居前三甲的是中金公司、、。、、持稳，华融证券、华龙证券异军突起。事实上，自2010年以来，中金、中信轮流在国内并购市场上连续三年领先，这两家券商很早就组建了专门从事并购的团队。
相对于IPO，并购重组操作更加复杂，需要专业团队和长期经验积累。业内人士分析称，一般来讲，50%的并购都是失败的。据统计，今年前5个月，申请中止和终止重组的上市公司有14家，其中4家中止重组，10家终止。重组止步的原因大多因审批未通过或买卖双方无法达成一致。
在这种情况下，上市公司对促成并购的财务顾问的要求也在提高。不过现实的情况是，正是由于并购重组失败率高，且财务顾问费远不如保荐承销费，所以不少投行将重心放在IPO业务上。在IPO发行暂缓之后，并购业务又重新走进各家公司的“视野”。目前在国内投行中，只有十余家券商有专攻并购的团队，包括中金、中信、海通、华泰联合、西南、、招商等。从券商并购业务团队人员素质上来说，由于并购财务顾问服务不要求签字，所以他们不能享受类似保代们能领取的“签字费”，收入远不如做IPO项目来的多。另一方面，从目前的状况来看，在并购业务团队中拥有保荐代表人资格的人员并不多。
[责任编辑：zhanghl]
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眼下资本市场最火爆的融资方式不是IPO，而是定向增发。对于承销机构来说，IPO尽管能给券商投行带来不菲的收入，但是越来越多的定增项目将成为券商投行新的利润点。
对于券商来说，谁能在定向增发承销领域占据大的市场份额，谁就能在新一轮竞争中脱颖而出。
Wind数据显示，今年以来，定向增发券商承销费用榜单前三名分别是西南证券(600369,买入)、广发证券(000776,买入)以及海通证券(600837,买入)。
上半年承销费用26亿元超IPO
Wind数据显示，今年以来，发布增发预案的上市公司高达682只，计划募集资金总额1.65万亿元。
其中，已经有203家公司进行了增发。由于增发市场火热，券商承销的费用也因此水涨船高，54家券商获得了近26亿元的承销费用，超过了IPO承销费用。数据显示，今年上半年，一共有55家公司完成了IPO，而IPO券商的承销费用为17亿元。
从承销保荐的费用来看，上半年排名前列的有西南证券、广发证券、海通证券、国泰君安(601211,买入)以及安信证券，获得费用分别为3亿元、1.8亿元、1.7亿元、1.66亿元以及1.36亿元。紧接着排名的是中信证券(600030,买入)、东吴证券(601555,买入)、中德证券、华泰联合、中金证券，承销费用在8000万元到1.29亿元。
《投资者报》记者注意到，定向增发市场还是被大型券商所占领。西南证券上半年承销了13家公司的定向增发，募集的金额为198.6亿元，排名第六。根据Wind数据统计的承销费用，西南证券收取的平均费率高达2%，高于多数券商的收费，导致承销收入排名第一。值得注意的是，近年西南证券的投行业务厚积薄发，股权承销方面，在整个证券行业，2015年总承销金额排名第五，在上市券商中排名第四；并购业务方面，在整个证券行业，2015年并购数量与华泰、广发证券并列第二。
承销费用排名第二的是广发证券，定向增发的承销业务增长迅速。上半年，承销了14家企业，在数量上排名第一；募集的金额达到159亿元，同比增长了153%。承销费用也是高速增长了40%。
中信低费率抢占市场份额
在上述10家券商中，值得注意的是中信证券，尽管承销了13家定向增发，排名在第二位，募集的资金高达345亿元，排名第一，但是获得的承销费用仅有1.29亿元，在市场中的排名降落到第六位。粗略计算，中信证券的平均费率仅有0.4%，而行业多数券商的收费为1%。由此来看，中信证券正在通过低费率抢占市场份额。
和中信证券抢占市场份额类似的是华泰联合证券，上半年负责了12家公司的定向增发，募集的资金为334.6亿元，排名第二，但是承销费用仅有0.92亿元，排名第九位。粗略计算，华泰联合收取的费率也比较低，仅为0.3%。
在上述10家券商中，还有两家中小券商的身影，分别是东吴证券和中德证券。东吴证券作为一家偏居江浙一带的券商，上半年仅靠5家公司的项目，就获得1.2亿元的承销收入，不可小觑。中德证券作为一家合资券商，今年来在定向增发项目斩获良多。中德证券承销的7家公司的项目，募集的资金高达337.7亿元，获得的承销费用为1.1亿元。
百亿增发股7家券商承销能力强
对于券商来说，考验其定向增发承销能力的，除了承销数量外，单个公司承销金额的大小也是重要的评价因子。
今年上半年已经实施的增发中，实际募集金额超过百亿的公司有10家，分别是苏宁云商(002024,买入)（募集292亿元）、长江电力(600900,买入)（募集241.6亿元）、紫光股份(000938,买入)（募集220.85亿元）、浦发银行(600000,买入)（募集163.5亿元）、中国动力(600482,买入)（募集134.8亿元）、世纪游轮(002558,买入)（募集131亿元）、完美环球(002624,买入)（募集120亿元）、新光圆成(002147,买入)（募集111.87亿元）以及广州友谊(000987,买入)（募集100亿元）。
在这些百亿股中，担任承销商和财务顾问的分别有中信证券、海通证券、华泰联合、中德证券、国泰君安、西南证券、国信证券(002736,买入)等7家券商。他们的实力均不容小觑。■
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