【摘要】 本文通过一个小故事引出文章主题。在明确资产价值内涵的基础上，论述了价值创造的具体体现和价值实现的方式及影响因素，明确了价值创造与价值实现的关系，对企业财务理论研究和指导企业基于价值管理实践都有着重要意义。 　　【关键词】 资产价值；价值创造；价值实现 　　一、引言 　　有一天，一位禅师为了启发他的门徒，给他的徒弟一块石头，叫他去蔬菜市场，并且试着卖掉它，这块石头很大，很美丽。但是师父说：&不要卖掉它，只是试着卖掉它。注意观察，多问一些人，然后只要告诉我在蔬菜市场它能卖多少。&这个人去了。在菜市场，许多人看着石头想：它可以是很好的小摆件，我们的孩子可以玩，或者我们可以把它当作称菜用的秤砣。于是他们出了价，但只不过几个小硬币。徒弟回来。他说：&它最多只能卖几个硬币。&师父说：&现在你去黄金市场，问问那儿的人。但是不要卖掉它，光问问价。&从黄金市场回来，这个门徒很高兴，说：&这些人太棒了。他们乐意出到1 000块钱。&师父说：&现在你去珠宝商那儿，但不要卖掉它。&门徒去了珠宝商那儿。他简直不敢相信，他们竟然乐意出5万块钱，门徒不愿意卖，他们继续抬高价格&&他们出到10万。 　　这个故事给我们带来许多思考与启示，不仅对为实现企业价值最大化目标的企业如何进行资产经营管理有重要启示与价值，而且对学术理论研究也应引起深入思考，即什么是资产价值，什么决定资产价值创造，如何实现资产价值。 　　二、资产价值 　　资产价值涉及资产内涵、价值内涵，资产价值与企业价值，市场价值与账面价值、票面价值、公允价值、持续经营价值和清算价值的关系等。要理解价值创造和价值实现，首先应理解资产价值的内涵。 　　（一）资产价值与企业价值 　　资产是企业拥有或者控制的能以货币计量的经济资源，这些资源预期会给企业带来经济利益。企业资产的价值就是由企业拥有或控制的这些经济资源所创造的经济收益的现值所决定的，或者说企业资产价值取决于企业未来创造经济收益的能力。 　　企业价值从价值产生的角度看，是指企业创造的未来经济收益的现值，而企业未来经济收益的创造是由企业各种资源所决定的。从这个角度出发，企业价值实际上是由创造企业经济收益的各种资源的价值决定的。由于价值通常以货币来计量，而企业能以货币计量的资源或经济资源就是资产。因此，企业价值可具体体现为企业资产的价值。 　　（二）市场价值与账面价值 　　市场价值，是企业流通在外的普通股的市场价值与企业债务的市场价值的总和。市场价值是立足于交易下的计量信号，不但反映了企业资产的经济价值，而且反映了市场对企业管理者利用资产创造收益的能力的评价。在市场有效的情况下，市场价值是对企业内在价值的准确反映和估计。 　　账面价值反映会计账面上列出的投资者对企业的权益贡献，是所有过去投资、财务状况和经营决策的反映，是一种重视过去事件影响，而忽视未来前景因素的价值观点。账面价值是根据历史成本记录的，是特定时点会计核算反映的价值。账面价值不考虑现实市场价格的波动，也不考虑资产的收益状况，因此，账面价值很可能不等于市场价值。 　　（三）账面价值与票面价值 　　票面价值是指印在有价证券票面上的价值。发行有价证券是企业筹集资金的主要途径，各种证券一般都有票面价值。当企业采用平价方式发行有价证券时，票面价值与账面价值相等。但是很少有企业采用平价方式发行有价证券，普遍采用溢价发行，有时也采用折价发行。在这两种发行方式下，有价证券的票面价值与账面价值并不相等。 　　以股票为例，当公司采用溢价或折价方式发行时，为了使账面价值能够代表每股股票所拥有的实际资产，真实反映股东的投资，企业在时需要对票面价值进行会计调整。如果企业依然按照票面价值作为公司股本记账，没有将股份溢价或折价部分真实地反映在上，将造成形式上的资本即股份的账面价值缺乏真实性。 　　（四）公允价值与市场价值 　　公允价值指在公平交易中，熟悉情况的交易双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。公允价值的确定原则是：如果该资产存在活跃市场，则该资产的市价作为其公允价值；如果该资产不存在活跃市场，但与该资产类似的资产存在活跃市场，则该资产的公允价值应比照相关类似资产的市价确定；如果该资产与类似的资产均不存在活跃市场，则该资产的公允价值可按其所能产生的未来现金流量以适当的折现率贴现计算的现值评估确定。 　　公允价值是指市场参与者普遍认同的、非个别的和特殊的价值，代表一定时间内的市场价值。但是，公允价值并不完全等同于市场价值，其大部分由市场价值组成，以公允价值为计量目的的现值也是公允价值的一种。 　　（五）持续经营价值与清算价值 　　企业的持续经营价值与清算价值可能是不同的。持续经营价值表明经济价值在持续经营企业中的应用，只有持续经营企业才能产生一系列的未来现金流量。清算价值是与一个企业需要变现其资产和索取权的特殊情况联系在一起，它通常是在一种不正常情况下发生，因为时间压力等使买卖双方对资产价值的评估处在不同的地位。 　　价值评估时应根据评估对象的具体情况，考虑应选择的价值。一般情况下，企业清算价值往往低于持续经营价值，但也有时企业持续经营价值可能低于清算价值，企业公允的市场价值应是持续经营价值和清算价值中较高的一个。 　　三、资产价值创造 　　企业价值创造（Creation）是由企业内在的经济价值所决定的。经济价值是一个与未来密切相关的概念，是由企业现在或未来的投资所产生的预期经济收益和经济成本的净现值。因此，企业价值创造是企业创造的一系列期望的未来经济收益的净现值，或者说是企业预测期经济净收益的当前价值。经济价值决定企业的价值创造。企业资产价值创造的关键在于合理配置与使用资产，使资产创造的经济净收益现值更大化。 　　创造价值是现代企业生存与发展的关键，是企业追求的最终目标。企业要实现价值创造，首先应明确价值创造的表现与计量。企业的价值创造通常主要体现在企业资产价值增加、资本增值、利润及股利增加、现金净流量增加等方面。 　　（一）价值创造与资本增值 　　企业价值创造主要体现于资产价值增加和资本增值，关键在于资本增值。实质上，资本增值最大化与企业股东价值最大化和企业价值最大化目标是一致的 ① 。因为：第一，从会计角度看资本是企业股东的价值表现，资本增值实质上是股东价值的增加；第二，资本增值与资产增值是紧密相关的，股东价值与企业价值是紧密相关的，追求股东价值与追求企业价值从长远看是一致的。因此，准确计量资本增值是研究企业价值创造的关键。目前值得研究的不是资本增值是否体现价值创造，而是资本增值应如何计算与评价。因为无论在理论上还是在实践中，无论在经营业绩评价还是在企业价值评估中，资本增值计算问题都是人们十分关注，但又没有很好解决的问题。正确计算与评价资本增值指标是现代企业理财的客观要求。② 　　（二）价值创造与利润及股利 　　利润通过对资本增值的影响直接体现了企业价值创造。利润，无论是会计利润，还是经济利润都不同程度地反映企业的价值创造。利润一方面通过增加净资产，从而使总资产价值增加；另一方面通过反映企业现在及未来的收益能力，可折现企业价值创造。股利是企业实现利润中直接支付给股东的部分。股利支付虽然从净资产角度看使企业价值资产价值下降，但股利做为股东收益的最重要组成部分，通过股利也可反映出企业股东价值创造和企业价值创造。 　　在股东价值中，股利所占的比例虽然较小，但在严格的意义上，股东持有公司股份期间，从公司收到的唯一现金流就是股利，并且股利是一种相对稳定的、固定的收益。因此，运用股利折现计算股东价值创造，进而计量企业价值创造是目前经常采用的价值创造计量方法。 　　（三）价值创造与现金流量 　　现代财务理论或经济价值理论认为，公司的价值是其未来现金流量的现值。在企业价值创造的计量与评估中，我们关注的是企业的自由现金流量。自由现金流量是扣除营运资本投资与资本投资之后的经营活动所带来的剩余现金流量。如果企业的目标为追求企业价值最大化，这种自由现金流量必须支付给企业的股东。自由现金流量越大，企业价值越大，股东财富也越大。 　　在价值管理的理念下，唯有现金支撑的收益才能带来价值增加。在大多数情况下，现金流量增加（减少）会导致公司价值的增加（减少）。资本市场对于那些牺牲收益来提高现金流量的公司反应积极。在资本市场上，投资者将未来现金流量的现值与股票价格进行比较，为了能够保持股价持续平稳，公司应能够产生足够的未来现金流量来证明股价是合理的。并且，期望创造最大的股东价值的公司必须致力于实现未来现金流量的最大化。 　　四、资产价值实现 　　价值实现是指通过与股东和外部投资者进行有效沟通，提高价值创造与资产或股票价格之间的相关性，避免管理期望价值与市场预期价值的差异，使经营绩效有效地反映于资本市场的股东投资效益。 　　（一）资产价值实现与股票价格 　　对于上市公司而言，企业资产价值实现与股票价格紧密相关。股东持股所获得的收益有两个方面，一是股票价格增长；二是所获得的股利。在任一时点上，股东价值=（当时股票价格+当期每股股利） &持有的股份数。由于股利特点和企业增长的环境，在股东价值中，通常股利所占比重较小，股东价值的绝大部分来自股票价格的增长。企业股票的市场价值越大，表明企业的经营绩效越明显，企业价值和企业资产价值也越高。反之，企业价值创造能力越强，股东投资收益增长的潜力越大，股东和资本市场投资者才会长期支持股票价格，促进公司的健康发展。从这个角度看，股票价格是企业价值创造和价值实现的统一。 　　（二）资产价值实现与资产价格 　　对于一般企业而言，企业资产价值实现程度主要体现在资产价格水平上。从理论上说，资产价格是资产价值的货币表现，资产价格应反映资产的价值，或资产的经济价值，或价值创造。但是在现实经济实践中，由于种种原因使企业资产经济价值与资产价格不同，即资产价值实现并不等于资产价值创造，例如，对资产经济价值或价值创造评估的不准确；企业某项资产或全部资产在市场上的供求关系；企业管理人员在资产市场上的议价能力和谈判能力等等。因此，企业资产管理不仅要重视资产价值创造，而且要重视资产价值实现。资产价格（包括企业全部资产价格和单项资产价格）是企业资产价值实现程度的体现，加强资产价格管理是企业资产经营管理的重要内容。 　　（三）资产价值实现与沟通能力 　　在企业从资产价值创造到资产价值实现的过程中，资产经营管理者的沟通能力，特别是CFO的沟通与协调能力起着重要的作用。例如，如何让现有股东充分了解企业价值创造能力和潜力，以持有公司股票，如何让潜在投资者理解与掌握企业价值创造的现状与潜能，愿意以较高价格购买公司股票，沟通能力是至关重要的；如何使企业资产或产品以较高的价格出售，同样反映了管理者的沟通能力或议价能力。资产经营管理者的沟通能力，一方面取决于他（她）们对企业自身价值创造的准确把握和深刻理解；另一方面取决于他们对市场环境及利益相关者需求及心态的理解与把握。而经营管理者理解与把握这两方面的前提是对资产经营管理和资产价值创造和价值实现方面的良好的业务素质。 　　企业的价值是由资产的价值体现的，包含资产价值创造和价值实现两个方面。价值创造过程通常是内部管理的范畴，价值实现过程则是通过对外沟通来完成的。价值创造是价值沟通的基础。当公司内在的真实经济价值与外在的市场价值有所落差时，在市价高估时，对内要进行价值重建，以确保公司价值创造能力的提升；在市值低估时，对外要与股东和投资者做有效的价值沟通，以避免由于欠缺资讯的透明度及资讯的不对称造成预期落差，导致投资价值减损，阻碍价值实现的最终目标。因此，追求企业价值最大化要重视资产价值创造和资产价值实现两个方面。 　　【参考文献】 　　[1] 赵德武.《财务管理》[M].高等教育出版社，2000. 　　[2] 陆正飞.《财务管理》[M].东北财经大学出版社，2001. 　　[3] 张先治.《企业资本经营论》[M].中国财政经济出版社，2001. 　　[4] 张先治.《高级财务管理》[M].东北财经大学出版社，2007. 　　[5] 黄世忠.《分析：理论、框架、方法与案例》[M].中国财经出版社，2007. 　　[6] [美]詹姆斯&C&范霍恩. 刘志远主译.《财务管理与政策》[M].东北财经大学出版社，2000. 　　[7] A.Damodaran, INVESTMENT VALUATION, USA: John Wiley & Sons, Inc.1996. 责任编辑：小奇
实务课程分类世界都在“直升机”撒钱，只有房子才是最好的资产？
文|欧阳捷前天，我在观点地产博鳌论坛上做了一个《新城图谱房地产金融试炼与路径》的演讲，这是主办方出的命题作文，其实我在论坛上一般更多是分享市场趋势和商业模式，不怎么做自己公司的广告，只是在恰好的时候用新城控股自己的案例去证明观点和逻辑，不过我们还是要尊重主办方的意见，毕竟他们组织一场活动很不容易。在这个演讲中，我们还是重点对似是而非的轻资产模式与重资产模式做了探讨，试图剖析资产价值之所在，并在最后解读房企快速发展的最佳路径。首先说，老百姓的投资渠道真的很可怜，在货币大水漫灌、资金泛滥的时代，居民财富增长在哪里？除了储蓄、炒股、买房，还有什么？大概没有什么了。我们大众财富的最大差异其实不在股市，不在收藏，不是理财，不是黄金，也不会是在海外置业，会是储蓄吗？我们家庭户账上的存款其实差别并不大，除了少数极富有人群，大多数家庭平均也就是十几万元的存款，全国城镇和农村家庭人均储蓄分别为5.56万元和1.58万元，不过差了4万元。不同城市会不会差别很大呢？从城镇家庭来看，北京比河北唐山、上海比四川泸州也只不过多了6万元。居民财富的最大差异在于是否买房，以及在哪里买房！没房的家庭大概只有储蓄存款，有房的家庭不止是储蓄，房子也可能不止一套。近几年房地产的升值少则几倍，多则十几倍，无房者和有房者的家庭财富差距迅速拉大了。房子买在哪里更是财富增值的关键！南京、宿迁同样100平米的房子，南京平均房产价值225万元，宿迁只有46万元，差了180万元。最近听说有人把深圳的房子卖了，在中山市买了一个单元的房子，想想十年前在中山市和深圳市各买一套房的家庭，十年后的今天，财富差异恐怕就是十几倍，过去的唱空派现在连呻吟的声音都没有了。如果是在农村而不是城中村建房的话，住宅的价值就更低了。江西省去库存的口号虽然就像过去计划生育口号一样简单粗暴，却是有理：“农民在城市买房是升值，在农村建房是贬值”。有媒体朋友问我：如果在国内买房，你还会在哪里买？我说：“上海，毫不犹豫！”。另一位媒体朋友调到广州，老板劝他在广州买房，他动心了，我问他：为什么在广州买房？他说：便宜啊。我说：韶关更便宜（笑），而且不涨。住宅其实就是重资产。买住宅的人就是持有重资产，买房人通过持有住宅重资产获得了财富的升值，越是持有一二线城市的重资产财富增长就越快。今年以来，63个三四线城市的房价涨幅只有3.4%，勉强跑过CPI。要获得物业的更快升值，就要更多倾向一二线城市，三四线城市的物业升值速度一定是赶不上一二线城市的，当然二线城市也是分化的，比如沈阳、三亚也是二线城市，这些城市就不必考虑了。未来10年，热点一二线城市房价至少上涨一倍，甚至京沪深的房价在3-5年都有可能翻一番。很多人常常问我，上海的房子还能不能买？这个问题其实包含了两层意思，第一层，上海的房价还会不会涨？如果权威人士都说上海的房价肯定会涨，不涨包赔，您买不买？我相信绝大多数人都会买，这不是羊群效应，而是怕了，宁可信其有。第二层，其实更多人担心的是房价会不会跌呢？霍金曾经预测：“2100年，世界人口将从目前的72亿人增长到110亿人”，而我们的地球表面积不会增加。因此，长期来看，房价只会一直上涨。过去总有人说，“房价不可能永远上涨，泡沫总是会破裂的”。但事实是，大城市的房价的确在一直上涨。房价会不会回调？一定会。什么时候？不知道。唯一可以确定的是：房价在每一次回调之后又继续超越成为一个新的高峰。美国经历了次贷危机的房价暴跌，现在已经回到2008年金融危机之前的历史最高点了，而且还在继续上涨。不只是美国的纽约、波士顿、旧金山、洛杉矶，全世界主要大城市的房价都还在持续上涨，伦敦和英国平均房价也已经超越了危机之前的2007年。悉尼、墨尔本、堪培拉、多伦多、温哥华、新加坡、孟买等等大城市的房价都在持续上涨。这是因为：钱多了就不值钱。对应钱的一切东西都会变得更加值钱，尤其是不动产。全球主要货币越发越多，欧元区、英国、日本都在量化宽松，现在澳洲央行发现降息无效，也准备“直升机撒钱”。利率越调越低，日本、欧元区、瑞士、瑞典与丹麦央行均已实施负利率来遏制通缩，美联储也在评估负利率的可能性。中国也不例外，预计今年M2总量将达到157万亿元，增量接近18万亿元，权威人士说了不能搞大水漫灌，因此，下半年货币宽松会略微收窄，M2增速或将低于政府设定13%的目标达到12.7%。中国同样显示负利率，一旦进入，便是周期。当中国的钱越发越多、越来越便宜的时候，银行拿着大把的钱花不出去，利率也会下降，持有重资产的成本就越来越低，重资产就将变得越来越有价值。现在大家都在说轻资产模式的优越性，其实在住宅地产开发全价值链条上，从产品定位、规划设计、营销广告、中介代理、工程建设、品牌塑造、装修装饰、物业管理，甚至金融服务，所有乙方企业都是轻资产模式，现在回过头来看看，这些行业的企业都没有发大财。有个代理公司的营销经理，因为开发商销售不畅，要求供应商抵款，也被逼买了一套自己代理销售的楼盘房子，当时很痛苦，后来发现大赚一笔。因此，在资产升值更快的时代，轻资产不会是最大受益者。住宅开发商也都是轻资产模式，但开发商赚了不少钱，为什么？著名的经济学公式杜邦方程式解释得非常清楚，开发商的销售净利润率差别不大，或许可以差几十个百分点，但最重要的还是靠速度和杠杆赚钱。为什么开发商不持有住宅重资产？因为他住不了这么多（开玩笑的），其实是因为跑不快。如果持有太多住宅，就无法滚动发展、做大规模，也会有库存过大、现金流不足的风险。那么商业呢？商业是重资产，商业地产开发商为什么要持有商业？其实商业开发商刚开始也是轻资产模式，也是散售，但资产散售了就做不好、也不值钱，集中持有可以整体规划、整体招商、整体运营，更重要的是自持物业会带来未来资产的升值，也就是重资产升值。我们可以想象，地主（资本家）挣得钱更多还是管家（职业经理人）挣得钱更多？显然职业经理人不应该比大股东挣得更多，因为职业经理人（管家）是轻资产模式。如果我们再考察美国商业巨头西蒙公司的市值走势，可以发现，西蒙集团股价从2009年底的$81.47上涨到2016年上半年的$224.5，平均每年增长15.7%，显然这不是运营的租金回报率带来的，更大部分是持有资产的物业升值。澳洲商业巨头西田公司也是同样，他们的顾问王玮先生曾经说过：“2000年其管理购物中心87座，2015年仍然是87座，但资产总值从200亿美元增长到700亿美元，年均增长10%以上”。商业资产的价值在于物业升值 + 租金回报率。物业升值是随着城市房产价格上升而增长，未来重点一二线的物业升值都不会低。购物中心的租金回报率又能做到多少？新城控股做了一单类REITS，把上海青浦的新城吾悦广场做了资产支持证券，预期年收益率5.35-7.1%，可以说是首创了5个第一：首单民营房地产开发商为发起人的商业物业类REITs产品；首单以大型商业综合体为基础资产；首单以纯外部租户为主要现金流来源，不依赖于原始发起人的现金流补足；首单以交割持有物业方股权实现资产出表；最重要的是首单原始发起人有回购的权利而非义务，未来时机比较好，也可以再买回来，离真正的REITS可以说又近了一步。而新城控股在常州的新城吾悦广场做得更好，按投资额的预期总收入收益率今年可以做到8%以上，未来还会继续增长，即便我们考虑风险保障度、三四线城市物业升值折扣，基本上也可以达到资本市场所期望的类REITS条件。当然，前提是运营能力要跟得上。而未来购物中心的租金收益在提升、资产价格在增长，如果我们能够把资产回报率做到7%甚至更高，并享受房价每年上涨3-5%（这应该不是奢望），就可以达到10-12%的资本回报率，不到8年就可以收回成本，即便是三四线城市的购物中心REITS大概也不是问题了。资本市场的思维逻辑也在不停变化，也许不久他们就会发现，在不会停止的大水漫灌和资产荒的时代，恐怕没有比这更好的资产了。按照购物中心发展速度，不到十年时间，全国购物中心必将饱和。而目前，购物中心的建设速度正在放缓（数据来源：赢商网），这是源于对商业地产发展速度过快和竞争过于激烈的恐惧，也是很多中小开发商和运营商同质化与差异化竞争能力的势微，今后购物中心开业速度还会继续放缓。是退缩？还是加速？新城速度显示了我过去常说的：“有规模才有江湖地位，有江湖地位才有话语权”，今年上半年全国商品房销售额增长42.1%，全国20强房企销售额平均增长80%，而新城控股增长144%，上半年就已完成280亿元，接近去年全年的水平。年初，新城控股聘请麦肯锡做了未来的战略规划，希望2020年达到千亿销售规模，并发展、管理大约100个新城吾悦广场，同时打造新城控股自己的金融体系，包括资产证券化、发起设立保险公司、建立平安新城控股投资基金、新城金融和发债，实现加快发展。借别人的钱，做自己的事！如果商业要做规模和速度，就必须通过资产证券化获得更多的滚动发展资金，迅速抢占市场空白点，就像过去两年新城控股进驻的长春绿园区、成都龙泉驿区、上海青浦区都没有成熟的购物中心，在完成购物中心全国化布局之后，或许我们还可以再回过头来，回购自己的REITS项目并享受重资产的物业升值。现阶段，还必须抓住机会、做大规模、做优运营、加速奔跑。
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Copyright & 1998 - 2017 Tencent. All Rights Reserved黄圣依老公杨子身价过百亿了吗？杨子拥有巨力集团多少资产？
　　黄圣依老公杨子
　　杨子，日出生于河北省保定市徐水区，北京大学MBA毕业，著名出品人，监制、制片人、演员，中国巨力集团执行总裁，中国巨力影视传媒董事长；拉萨市天珠研究所荣誉所长。杨子一直是娱乐圈的一个“另类”，其家族的资产更成为大家关注的焦点，而跟前妻离婚迎娶黄圣依之后更是成为舆论漩涡中心，黄圣依与杨子最近再传婚变，事缘有网民看到黄圣依与儿子现身美国玩乐，笑容满面，未见杨子陪伴。据悉，杨子虽同在美国，但杨子在医院进行鼻腔手术。
　　那杨子到底是个怎样的家庭背景呢?
　　杨子1975年出生于河北省保定市，现为中国巨力集团副董事长兼执行总裁、中国巨力影视传媒有限公司董事长。巨力集团位于河北省保定市，现已形成索具、新能源、影视文化、刘伶醉酒、地产商贸、金融投资六大产业。
　　他拥有亚洲唯一的超长悍马车、价值22万美金的VERTU手机，还拥有46亿年才出一块的祖母绿戒指，他收藏瓷器长达十几年，在北京的家中拥有一个私人瓷器博物馆，他是第12届大学生电影节“最佳新人奖”得主，还是中国巨力集团的执行总裁，很多人把他称为“谜一样的男人”。
　　早前，旗下巨力索具26日在深圳上市，持有巨力索具4697万股的杨子，个人身价突破台币60亿。黄圣依被曝个人就持有巨力集团旗下巨力影视高达3成股分。
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关注微信 获取最新资讯！盛军：抵押资产是价值洼地 拥有巨大的投资价值
　　金融界网站讯 10月29日，由长富汇银管理公司与金融界网站共同举办的“变革?突围?共赢”――2015金融领袖高峰论坛在北京国贸大酒店盛大开幕，论坛广邀500位、券商、、、基金、地产等行业精英参加，共同探讨行业趋势、分享大资管时代下战略合作契机。
　　论坛中，弘毅投资有限公司董事总经理鲍筱斌先生；铁狮门董事总经理高世斌先生；盛世神州投资基金管理（北京）有限公司董事长张民耕先生；中融长河资本投资管理有限公司CEO王宇涛先生；北京国投汇成创业投资管理有限公司总经理盛军先生；长汇有限公司总裁蒋文婷女士，参加了主题为“地产行业阵痛转型 新生市场谁主沉浮”的圆桌讨论。
　　北京国投汇成创业投资管理有限公司总经理盛军认为，中国现在整个经济下行，随着不良资产增加的情况下，中国大量的金融机构都是抵押融资，其实抵押资产实际上是一个很大的价值洼地，如果加上专业运营和管理，盘活这块资产，其实是有很大投资价值的。
　　以下为部分文字实录：
　　很高兴参加这个论坛，也是跟大家学习和角落的机会，我们国投汇成是北京全资子公司，我们的主要方向还是在投资、实业投资和并购这一块，包括资本市场的投资，这也是我们现在信托行业，监管部门来说也是鼓励的一个方向。当然我们以前在信托的时候也做过很多的产品，其实我觉得未来，我对房地产行业的看法，我一直认为中国的地产行业未来就是一个越来越金融化的行业，它实质应该就是地产金融。第二个，我觉得中国的地产行业越来越专业化，它的市场也越来越细分，而不是以前的大而全，什么业态都做的行业，这是我对这个行业的一些看法。
　　几位嘉宾讲得很好，我也很认同，对于地产行业的轻资产化我是这么看的，因为中国一直以来的模式是从开发、持有和运营，一个开发商在做，他想把所有的钱都想挣到，他的专业可能在开发他的能力对于他养老、写字楼、可能不擅长，实际上慢慢分阶段细分化了。实际上国外的趋势来说，本身在开发阶段，在持有阶段和在运营阶段是有不同的投资人，不同的企业在进行，所以我觉得轻资产化只是对地产商原来开发商的角度来说，他在轻资产，但还是会有人继续持有，这是我的一个看法。关于并购，我觉得现在是一个并购的机会，在中国现在整个经济下行，因为中国大量的金融机构都是抵押的融资，这个在随着不良的增加情况下，其实抵押的资产实际上也是有很大的价值洼地在里面，如果加上我们的专业运营和管理，这块资产我们把它盘活以后，其实是有很大的投资价值。
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