深度解密光天合光能私有化幕后投资方_网易财经
深度解密光天合光能私有化幕后投资方
用微信扫码二维码
分享至好友和朋友圈
（原标题：深度解密光天合光能私有化幕后投资方）
去年年底抛出计划的美股光伏上市公司---(.NYSE，下称“天合”)，正式于8月1日宣布达成了私有化的最终协议，受该消息刺激股价暴力上涨了25.21%，收于10.33美元。从公布私有化初步方案开始，到目前最终协议的出现，仅仅用了不到3季度的时间，动作之快也令业内外惊讶。一旦退市成功，天合也将成为在美光伏中概股的首案，其示范意义也十分重大。假设该公司成功脱离“美股”身份，那么首当其冲的受益方或是董事长兼高纪凡、兴业及中欧基金等个人及企业。作为私有化的接盘者，他们将可能获得3倍以上回报。收购方为高纪凡、兴业基金及中欧基金旗下公司天合的公告称，其将被Fortun Solar和Red Viburnum等投资者财团以全现金交易的方式收购，估值约11亿美元，预计在2017年第一季度完成。此次出现的两大私有化交易方Fortun Solar和Red Viburnum在行业内极为少见，坊间猜测很可能是新成立的企业。不过上述两家并非无迹可寻，高纪凡、中欧基金、兴业基金等扮演了极为重要的角色。第一财经记者查询公告就看到，新的两大财团来自于四家公司、一位个人。除了天合掌舵者高纪凡外，还有上海兴晟股权投资管理有限公司(下称“兴晟股权”)、上海兴景(谐音)投资管理有限公司(Shanghai Xingjing Investment Management Co., Ltd.)、中欧盛世资产管理(上海)有限公司(下称“中欧盛世”)、 安徽六安信实资产管理有限公司(Liuan Xinshi Asset Management Co., Ltd)(或各自关联方)。天合在2015年年末曾公布了初步私有化的接手方---高纪凡、兴晟股权，当时所报出的每股11.6美元收购美国存托凭证(ADS)，与今年8月1日曝出的最终私有化价格完全一致。相对于去年年底宣布的上述2个投资方，新进者为中欧盛世、安徽六安信实等在内的三家公司。此前曾有消息披露，兴晟股权的股东为。实际上，兴晟股权与之间还夹杂着其他公司。兴晟股权的直接股东方为兴业财富资产管理有限公司(下称“兴业财富”)，兴业财富则是兴业基金的下属全资子公司，兴业基金隶属于兴业银行。因此，兴晟股权算是获得了兴业基金的“真传”，投资一家有潜力的回A美股企业也在情理之中。据公开资料，兴晟股权的注册资本为1100万元人民币，曾投资过兴业奇瑞常熟汽车产业研发基地等一系列企业。天合的收购名单中还隐藏着另一著名投资方中欧基金。“中欧盛世”的大股东就是中欧基金(持股51%)。中欧盛世成立于2013年9月，注册资本2000万人民币，从事各类资产管理业务。中欧盛世参与过部分公司的投资，如珠海普罗中欧新能源股权投资、中欧泰兴新能源、青岛中欧博仁新能源等。简而言之，一旦天合私有化成功且实现上市，那么的新融资方将可能收购天合退市时的投资接盘方股票，最先受益的将是私有化买家----高纪凡、兴业基金和中欧基金等。一位光伏行业的资深研究人士表示，依据目前国内A股、天合等财务数据来推算，天合的A股市值可能在300亿元人民币以上，同时它还将享受一定的领导企业溢价。按照11亿美元回购价、300亿元以上的A股估值来看，天合的退市收购方可能获得3倍以上的收益。对于天合退市及回A等一些情况，今天第一财经记者就此向该公司求证，其公司投资者关系部回应“一切以公告为准”。事实上，天合可能已无法忍受美国投资者对光伏企业的视而不见，离开美国回到国内也势在必行。在昨日天合暴涨25.21%之后，该公司的市盈率和市净率仍然偏低，仅为9.9倍和0.82倍。其中，0.82倍的PB远低于、的平均PB，更不能与6.44倍的PB相提并论。PE和PB的偏低也是美股的通病所在。同为下游制造业务的A股上市企业市盈率、市净率分别是34.2倍和3.79倍，为22.1倍和3.45倍，都要远高于天合。多重关口考验虽然天合宣布了最终私有化协议，但并不意味着其私有化将毫无风浪。一位投资者指出，天合有几大难题要解决。首先，天合的退市交易还需股东批准。据惯例，要通过这类合并协议，需要至少拥有三分之二股份投票表决权的股东代表在公司股东大会上予以批准。高纪凡及其公司同意这项决议，他拥有公司5.5%的已发行股票投票权。那么，更多股东是否能投出赞同票呢?第一财经记者对比了天合退市的收购财团、现有大股东等两份名单发现，除了“高纪凡”本人身在两份名单中，其余财团成员和现有大股东之间似乎没有太多关联关系。截至4月15日，持股天合5%以上的股东分别是：Franklin Resources,Inc(富兰克林资源),Platinum Investment Management Limited、高纪凡、Oaktree Funds等，持股数分别为14.8%、12.9%、5.9%和5.8%。高纪凡在公司的持股数从2015年2月至2016年4月都维持在5.76%到5.9%之间，没有太多变化。天合的第一大股东富兰克林资源是一家全球性的投资管理机构，位于加利福尼亚，1984年上市。而Platinum Investment Management Limited则是其他多家上市公司大股东。 显而易见的是，高纪凡及私有化的其他收购方，需说服现有天合的大股东们投出有利于退市的重要一票。第二，目前天合要回到A股并获得高溢价、高估值，还需向内地投资者解释其制造资产过于庞大、电站收入占比偏低的问题。天合于去年的制造业务占比仍是收入的94.4%(28.667亿美元)，电站项目收入仅为1.68731亿美元，占比5.6%。具体制造分项看，2015年底，天合的硅锭和硅片产能分别为2.3GW和1.8GW，光伏电池产能3.5GW，组件产能5GW，今年天合的目标是电池产能5GW，组件产能6GW。而目前公司的电站并网规模还不大。今年第一季度，天合共有101.7MW的电站项目并网，其中24.W在英国，50MW在新疆，27.4MW在云南。此外，若将天合去年197.11亿元的营收放在A股光伏上市企业中，其排名位列前三，但利润率确实不高。以今年一季度为例，天合的组件出货量为1423.3 MW，同比上涨38.7%，环比下降19.9%;收入为8.17亿美元，同比上涨46.4%，环比下降15.1%。毛利率由去年第四季度的19.1%、2015年第一季度的18%降至今年前三月的17.1%。就在今年第一季，(.NYSE)已超过了天合光能，前者的出货量达1600兆瓦，总收入8.478亿美元，毛利率21.3%，同比及环比都有所上升。天合公司分析称，2016年第一季度企业各项数据环比下降，主要是受季行业节性周期的影响，而利润率的下降是由于售价下降速度比成本下降速度快。做大电站业务、增强企业的产品附加值，可能对于提升公司利润率会带来一定帮助。资本市场变化莫测对于大部分有计划退市的中概股来说，变幻莫测的资本市场也是另一重考验。天合公司预计2017年第一季度将会完成私有化。然而这半年时间内依然存在变数。另一方面，从发出私有化要约再到中概股的回归至少需要1~3年的时间，此后国内股票市场的形势无法预测。选择借壳上市的话，企业将会面对壳不好找的现实问题，目前A股市场的壳资源也越来预少、也越来越贵。资本市场的政策管制、财务成本等方面，也都会给中概股的回A带来一些困扰。就在今年5月，证监会新闻发言人张晓军在新闻例会上表示，证监会已注意到相关舆情，按照相关法律法规，近三年已有在国外上市的5家红筹企业通过并购重组在A股上市，市场上对此提出质疑，认为这类企业回A有较大的特殊性，特别是对境内外市场的明显价差、壳资源炒作应高度关注，证监会注意到市场相关反应，目前证监会正针对这类企业通过、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究。而在财务成本风险上，私有化必须借助于专业的投资银行、会计师、律师等外部顾问，他们的收费并不便宜；私有化发起人多会做杠杆融资来筹措资金，利息开支也是一项不容忽视的大额成本。不过目前包括和等在内的中概股也纷纷度过了难关，实现了A股上市或在准备上市过程中。有了奇虎360等先锋队，其他的回A中概股也就有了更多的参考对象和经验可学。(图为天合光能车间)中国为核心业务发展区域在天合宣布私有化的前后，公司主要高管也出现了变动。2015年10月，天合“欧洲和非洲”总裁本.希尔(Ben Hill)离职。今年6月，在天合工作了2年零5个月的首席财务官(CFO)谭韧宣布离职。两位高管的相继去职，可能与整家企业的业务方向调整、计划撤出美国资本市场等有关。本.希尔所在的欧洲地区，早已不是天合的主战场。从整家企业的运作来看，天合的业务重心已转向美国和中国，这一变化也会让市场更易于接受。第一财经记者了解到，2013年，中国市场占天合总收入的比重为33.3%，2015年略微下滑至28.5%;美国地区跃升为天合的第一大营销区域，占比已在去年达到34.7%，2013年仅为17%。而欧洲市场的比重则由30.9%大幅下挫至2015年的10.9%，因此，欧洲地区高层离职也在意料之中。此外，谭韧的离去或许也向市场传递出天合回归速度的加快，毕竟未来天合退市、回A之后，整家公司的财务处理、财务管理等都与美股企业有着天壤之别。而谭韧个人的背景更侧重于海外资本市场，她是美国注册会计师，持有上海交通大学工业管理工程学士学位，也是美国弗吉尼亚理工大学的会计学硕士及该校经济学硕士，留在天合似乎已无必要。
本文来源：第一财经日报
责任编辑：余顺遂_NF5724
用微信扫码二维码
分享至好友和朋友圈
加载更多新闻
热门产品:　　　
:　　　　　　　　
:　　　　　　　　　
热门影院：
阅读下一篇
用微信扫描二维码
分享至好友和朋友圈像天合光能这样的中概股光伏企业还有救么？
　　阿特斯太阳能（下称“阿特斯”）、晶科能源、天合光能等一众大牌的中国光伏概念股都在近期亮出了最新成绩单，且彼此的收入、利润情况也不算差。
　　很不巧的是，几家公司的股价在8月份都集体下挫。不能否认，中国概念股在美国市场因受大势影响而致使股价表现不佳，但对于企业经营者们的另一大难题在于：是否还有其他招数来扭转大局？还是如人们所说的那样，对于中国光伏公司，纽约的投资者在短期内已难有兴致了呢？
　　阿特斯公布的第二季度业绩情况中，收入为6.367亿美元，相比第一季度的8.6亿美元大幅锐减，不过仍然超过了第二季度5.7亿美元至6.2亿美元的预设目标。公司的毛利率也从2015年第一季度的17.8%下调至15.2%，毛利润在第二季度为9650万美元，相比一季度的1.53亿美元和去年同期的1.182亿美元都有回调。
　　与此同时，二季度的出货量为850兆瓦，相比出货量目标950兆瓦到1000兆瓦的区间，有一定差距。该公司的董事长兼CEO瞿晓铧认为，“第二季度的收入，超过我们的目标上限，反映出在我们主要的全球市场中价格稳定且需求持续强劲。随着我们后期、公共事业规模太阳能项目储备量总计达到2.4G瓦，我们继续呈现增长的势头，吸引领先的金融合作伙伴支持我们在加拿大、美国、英国和日本的发展。”
　　相比之下，晶澳太阳能的行业地位随着第二季度的业绩跃升而更加稳固。
　　该公司的当季收入为4.368亿美元，同比和环比都有12%和12.7%的增幅；总出货量为790.8兆瓦，同比和环比增长了16%。与此同时，企业的组件和组件来料加工的出货量为717.4兆瓦，比去年同期提升了61%，较之上个季度的提升的幅度高达22.8%。组件出货量增加的同时，电池与电池来料加工出货量则比去年同期降低了68.9%，为73.4兆瓦，环比降低幅度为24.7%。
　　两家公司之外，另外一家国内着名光伏企业晶科能源的第二季度表现也不差。其单季的收入为5.162亿美元，较上季度提高16.4%，同比增加了31.6%。相较于阿特斯毛利率的下滑，晶科能源二季度的毛利率为20.7%，环比提高了0.4个百分点，同比略降了1.9%。第二季，晶科能源的组件出货量为913.4兆瓦，其中包括90.4兆瓦的下游项目。
　　今年第二季，天合光能的组件发货量达1.23GW，环比及同比上扬20%、30.6%。该公司的营收达7.229亿美元，环比和同比分别增长29.5%和39.2%。同时，天合光能提高了2015年年度组件发货量目标，从原先的4.4~4.6GW上调到4.9~5.1GW，其中700MW~800MW为自有电厂所需。此目标发货量将比2014年成长33.9~39.3%。
　　然而，各家公司公布业绩之后，都遇到了股价下调的问题。阿特斯太阳能连续三天大幅下挫，下跌幅度分别是18.9%、7.03%和7.4%，8月18日收盘时其股价为24.69美元，但经过3天之后降至17.4美元（目前暂时企稳）。晶科能源的股价也在三天内由23.31美元回调至16.82美元，上周末回升至19.97美元。但仍然没有回弹至8月初的24美元上下。
　　天合光能的股价在今年4月29日之后一直走弱，再未回到过13美元的高位，上周末在跌破8美元后，周末幸好有所提升，最终报收于8.9美元。
　　其他海外公司前期股价虽然涨了一些，但经历了大半年才涨起来，但短短这几天就降了这么多，对于各企业来说都有不小的影响。
　　多位分析师告诉《第一财经日报》记者，中国光伏概念股的集体重挫有几个原因：首先，受累于美国及全球市场短期内出现的大幅度下跌。投资者转向了货币基金、国债等避险资产。过去一周时间，全球股市的资金流出规模高达83亿美元，为15周一来的最大规模。与此同时，美国股市也以金融危机以来最黑暗一周的惨烈方式报收，上周的道指和标准普尔500指数的跌幅达到5.8%，创2011年9月以来之最。
　　此外，一位基金公司分析师也对记者透露，像阿特斯这样的公司，其二季度的出货量并没有达标，也引起了投资者的更多注意。虽然表面上看阿特斯公司的下跌似乎也是随行就市，不过公司正在面临转型期，又不完全以卖出电站这一传统的方式来获得更大营收，所以投资者对于阿特斯的价值在进行重估，难免就会有疑虑。
　　阿特斯的大量电站位于海外，其选择海外市场的初衷在于：结款速度快、政策及回报稳定。国内光伏电站总是存在着限电以及拖延货款的难题，但阿特斯数年前做“组件+电站”模式转型时，就避开了国内市场，而是对海外项目情有独钟。但目前该公司打算去走“YieldCo”（下称“YC”）模式，希望通过将“已运营的、低风险、有固定回报类”的电站资产装入到另一个崭新平台中，这样其原来的“建设--卖出”电站模式会被颠覆或改变。瞿晓铧接受《第一财经日报》记者专访时曾表示，YC可再单独向美国申请IPO，并获得融资。仅仅2014年，通过YC实现的融资就高达100亿美元之多。
　　不仅阿特斯，协鑫新能源（00451.HK）这家港股上市公司也在考虑新建一个YC资产组合，挑选部分成熟的电站项目，将它们的资产、购电协议及相应现金流等等装入至平台中。YC从投资者那里拿到的融资额，会重新拿出来给YC管理方（即光伏公司），用于新电站项目的建设，实现了电站的资金正循环。
　　但不管什么方式，目前光伏企业不受待见的事实已经非常明显。因此，是否还有必要留在美国市场，也值得商榷。就在今年6月，晶澳太阳能主席兼CEO靳保芳曾提出了私有化意向。据其要约，其将以每股9.69美元的出价收购其余股份。
　　《第一财经日报》记者查询公开资料发现，靳本人在晶澳的持股数为15.63%，若按上述数据计算，靳保芳或将斥资4.14亿美元进行回购，晶澳将消失在美股名单上。据称，除了晶澳太阳能打算回归A股之外，其余的光伏上市公司尚未有最新的动作。一家资产规模较小的美国光伏公司财务负责人就对记者说，他们短期内还不能从市场中退出，原因是还要借助于资本市场和外部金融环境，为公司融钱，从而推动新生产基地的进一步建成。而像阿特斯这样寄望于YC公司再做融资上市的，也无法全身而退。
投稿、咨询、爆料——电话：(021)，邮箱：，QQ：
关键字阅读：
微信公众号：
Solarzoom光伏太阳能网
微博公众号：
SOLARZOOM光伏太阳能网
每日光伏市场参考
SOLARZOOM杂志2016年12月刊正式上线，速速点击阅读吧。精彩文章推荐如下：
IHS Markit:全球光伏市场实现连续十年增长
来自IHS Markit的最新
联系我们：021- 服务邮箱：分布式光伏发电项目是指在用户所在场地或...
本次电改方案的重要目标之一是推动能源转...
由于电池成本的降低、政府扶持项目和公用...
分布式能源将成为新星！根据美国调研机构...
&&当前所在位置：&>&
天合光能高纪凡：光伏大佬养成记（图）
09:51:15&&发布：&&来源：中国企业家
摘要：过去几年，中国的光伏产业像过山车。坐上头把交椅的人都曾身价高达数百亿，但几经更迭，最后都黯然离场。
&过去几年，中国的光伏产业像过山车。坐上头把交椅的人都曾身价高达数百亿，但几经更迭，最后都黯然离场。
现在的老大是高纪凡，天合光能的掌门人。几年前，这个名字还并不广为人知，相比曾经盛极一时的中国首富施正荣、彭小峰，高纪凡的知名度似乎仅局限在行业内。
如今，他坐上了光伏行业头把交椅。见到记者时，他却皱着眉头说，&老大不好做。&
高纪凡今年51岁，按照东方文化中对生命阶段的描述，他刚过知天命之年。他身边的公司高管说，从未见过高发脾气。
高纪凡始终笑容可掬，但他一边抱怨当老大的艰难，一边仍做着打造全球知名太阳能企业的美梦。他说，早在1997年各国签订《京都议定书》时，他就看到了低碳产业将成为21世纪的未来。于是，他定下目标，要&用太阳能造福人类&，这句话甚至被书写成天合光能的使命。
20年后的今天，高纪凡说要将这家企业变成一家伟大的世界级公司。但在他之前，每一个问鼎中国光伏产业老大宝座的人都表述过类似的雄心。曾经186亿元身价的无锡尚德创始人施正荣，如今最为没落。随后的接替者彭小峰，从人生峰顶跌倒后，负债累累再次加入了创业大军。甚至连业内最为稳健的老牌企业英利集团，如今也正面临债务重组，这让公司掌舵者苗连生焦头烂额。
过去20年，这个行业造就了一连串的暴富神话，也刺穿了不断涌现的繁荣泡沫。
高纪凡会成功吗？
高纪凡留着干练的寸头，谈吐优雅。他是中国改革开放后的知识精英阶层的典型代表，早年在南京大学毕业后，他被选派前往美国加州伯克利大学留学。在美国时，一次偶然的机会，他看到一个消息，到2010年美国要在商住建筑、办公大楼安装100万套太阳能光电系统进行屋顶发电。他判断：太阳能技术的利用，其市场前景和社会效应都无可估量，太阳能在21世纪会大有作为。
1997年，他回到家乡成立常州天合光能有限公司，第二年从日本引进生产线，用最快的速度开始了铝板幕墙的大规模生产。用了十年时间，2006年12月，天合光能在纽约证券交易所上市。
创立20年，天合光能如今是全球最大的光伏组件供应商。2015年的销售收入突破30亿美元，出货量达5.74吉瓦，光伏组件累计出货量已接近17吉瓦，全球市场份额超过10%，连续两年保持光伏组件出货量全球第一。同时，在下游光伏发电 系统业务方面，截至2015年底，天合光能累计拥有建成的并网电站和分布式项目约900兆瓦。
这些数据在当前中国的太阳能行业中，堪称惊人。尤其国内实体经济萎靡不振，产业资本正值寒冬时，高纪凡和他的天合能源，却逆势崛起，这些亮眼的业绩也为其招来了资本的青睐。
高纪凡是怎么度过光伏寒冬的？
时间回溯到六年前。2010年第三季度，中国光伏行业走入顶峰，这是大家最赚钱的一年。
但高纪凡开始有所警惕。他找到麦肯锡一个高管，咨询光伏 行业未来发展战略和方向。对方问高纪凡:你觉得现在是新建一个GW的产能难，还是说销售一个GW的产品难？高纪凡回答：上一个GW产能挺容易的，有钱弄就能实现，只是同质化的一个扩展而已，可销售就不好说了。对方说，那你就等着产能过剩吧，积压的问题很快就要爆发了。受此警示，高纪凡调整了战略，不再追求产能，而是侧重抓市场兼品牌。
同时，行业内企业纷纷扩张规模时，高纪凡似乎又提前预料到了新的拐点，思考通过降低成本提高竞争力。
2008年，天合成立10年，但从整个产业链看，&当时什么都缺。不仅是缺电，硅片、辅料都极其欠缺。很多企业开始自己干，大而全，小而全，当时我们就说不要自己干，学汽车行业引进一批企业来到这个园区，引进创新能力领先的，成本领先的企业到我们这来和我们做配套。&
高纪凡回忆，他在公司成立10年之际建了天合光伏产业园，以天合光能为主，其它几十家企业做配套，成为一个园区。
对比之下，有的企业选择的战略是自建产业链。在产业寒冬来临时，配套产业因为专注一个方面，往往能够生存下去。因此，天合光能因不用背包袱，影响也相对较小。用这种方式，高纪凡聚集起较为完整的光伏产业链和配套产业，包括拉晶、切片、电池片封装、组件、系统开发及安装、产品研发测试、光伏设备等各个环节，仅物流一项即节省大量成本。
&天合的降成本实际上采取了两个办法。第一是专注。主要是天合从所谓的垂直一体化的产业布局战略，后来走向了以电池组件为核心的模式。&高纪凡说，基于这个原因，他躲过了一个很大的坑。
第二个控制成本的方法是控制负债。高纪凡说，有的企业某一时间采取高杠杆的手段。可能到需要还债的时候，一根稻草就会压垮，&所以投资决策是第一重要的。就是说负债要合理。&
&现金流是企业的血液，关键时刻现金流比血液还重要，现金断了就一口气都没有了。&高纪凡认为，不能过度做一些过多风险性的负债，光伏企业要管好现金流，要增加自己的造血功能，这是第一位的。不能为了利润大量负债。在融资上面，股权融资和债券融资也要平衡好，&有的企业为了利润倾向于债券融资，而不肯放开股权，这样增加风险没有必要。&
多晶硅是制造太阳能电池最为重要的原料。因其提炼的过程技术要求很高，2007年前后，世界上掌握多晶硅成熟生产技术的厂家不到十家，且都分布在德美日三国，他们占有了市场95%以上的份额，对多晶硅市场造成了绝对的垄断，&拥硅者为王&成为一个不争的事实。2007年多晶硅产能为3.6万吨，需求约4.5万吨。多晶硅环节严重影响了整个太阳能光伏发电 市场，在整个产业链中成为一个急需解决的瓶颈。为解决找米下锅的问题，有的企业自建硅料厂，如今日已跌落神坛的英利和尚德。
中国太阳能产业每年以超过100%的速度增长，将主要原材料多晶硅的价格接连推高，最贵时达到近500美元/千克左右。
高纪凡曾经动心，甚至2007年在连云港规划了一个一万吨产能的多晶硅厂。但他很快停止了。
高纪凡解释当时放弃的原因，他看到大家都在搞多晶硅，他想了想三年后自己是否会具有竞争力。&后来我发现没有什么竞争力，现在是挺好的，等到三年以后这个厂可能就没有什么竞争力。&
他找了有优势的上游企业合作，自己专注组件生产。2008年金融危机突袭，多晶硅价格也从400-500美元/千克跌到目前的80美元/千克，硅料问题拖垮了很多光伏企业，有的企业至今仍在为抛掉这个烫手山芋负累重重，&投资决策出了问题以后，最后投下去的东西可能就没有产生效益，甚至变成一个包袱。你看过去的一些领先公司出问题，很大一部分都跟投资决策有关系。&
无数同行倒下去的尸骨就在眼前，高却趁机爬上了顶峰，这让他看上去更加谨小慎微。
2012年，全球光伏 前三大需求国之一的美国对中国展开光伏双反，来势汹汹。中国光伏厂商被迫采取三种应对方式以出口美国：以中国本地产能缴交30%左右的关税；购买台湾税率最低的茂迪电池，至第三地封成组件，适用茂迪11.45%税率；购买第三地电池、并在第三地封装成组件，无须缴交关税。
双反之下，一些中小型的光伏企业基本无法再对美国出口光伏组件产品。一份第三方研究机构的数据显示，2012年12月，美国首次对华晶体硅产品实行&双反&制裁，对华光伏企业征收18.32%-249.96%的反倾销税、14.78%-15.97%的反补贴税，两税合并扣除10.54%的出口补贴后，其中无锡尚德和天合光能的合并税率分别为35.97%和23.75%，其余59家应诉企业合并税率为30.66%，非应诉企业的合并税率超过250%。
不难看出，在竞争者中，天合光能的税率是最低的。这是如何实现的？
高纪凡没有正面回答，但他说，&做老大是不容易的，不容易来自于两个方面:引领者走在前面，有风雨来的时候你总是第一个被刮到；第二个，领先者有很多的酸甜苦辣。比如技术领先了，后面的人盯着你。中国的知识产权保护不行，你可能花了一个亿去开发一个新的产品，人家花几百万挖一个人就把你这个东西拿走了。&
在整个行业谈&美&色变的时候，天合光能的税率让它相对意义上具有了优势。以一次税率来看，天合光能至少比其他光伏企业在美国的税率低了近7个百分点，更是比尚德低了12个百分点。折算到利润，可能比同行多出5%-6%的毛利。
同行谈&美&色变时，高纪凡的另一个举动似乎能解释他理性背后的冒险气质，双反前，天合在美国就有一些合作和布局。美国提出双反当年，高纪凡立即行动，提出巩固并提高美国市场，并迅速通过外包的形式让海外企业生产组件。
2014年，之前大面积亏损的光伏制造业经过市场调整和产业重整，而天合在这一年实现了正利润。
天合光能副总裁杨晓忠告诉记者，高纪凡曾参与谈判，两国业界代表在政府的支持下，经历了多轮谈判，很多谈判经常需要挑灯夜战。谈判经常陷入胶着，&针锋相对，相当辛苦&。
&我没有见他发过脾气，但是我注意到在行业处于困难的时候，他面色凝重，焦急不安。&
双反之后，光伏业内出现一个趋势：企业国际化程度越高越有话语权，越往下游越有话语权。天合光能近几年的变化也贴合了这两点。
这两年，天合光能总有国外设厂投产或增产的新闻频繁爆出。事实上，从双反开始那一年的2012年起，天合光能就先后成立了亚太、中东和非洲区域总部，管辖区域覆盖新加坡、泰国、马来西亚等具有潜力的太阳能新兴市场。
2015年初，天合光能与马来西亚本土的一家代工厂合作，增加500兆瓦的产能。这个项目已经开始供货。天合的高级副总裁朱治国说，和马来西亚当地企业的合作能使公司实现地域多元化、轻资产，本土生产的战略。去年5月，天合还在泰国奠基开工，投资达1.6亿美元，计划年产能700MW光伏电池和500MW光伏组件。
在高纪凡看来，这两个制造基地兼具成本优势，特别是对开拓发展迅速的亚太新兴市场，具有地缘优势，&会继续把这种灵活高效的制造模式复制到其他国家。&
实际上，在中国的光伏企业中，大都会在目标市场设立销售部门，但天合光能似乎做的最为彻底。
高纪凡常说：&在每个市场我们都施行本土化策略，更容易让客户亲近，而且客户也更倾向选择售后服务比较容易的本地供应商。&与很多厂家的销售总部仍然设在公司总部不同，天合光能各洲销售部门承担了大部分的工作。为协调来自不同国家，操着不同口音的员工工作，即使是在位于常州的天合总部，也是由来自二十余个国家的员工组成，&作为一个在纳斯达克上市的公司，我们从股权上来说，是一家外企，所以员工的国际化是很正常的，只不过这家外企的总部在中国而已。&
今年2月24日，天合光能收购荷兰光伏电池厂Solland Solar的全部资产。该工厂位于荷兰Heerlen，拥有约200兆瓦光伏电池产能。此次收购包括了Solland Solar的机器、设备、存货、办公用品、厂房、土地等全部资产。高纪凡将这次收购定义为公司全球扩张战略的重要组成部分，期望借此加快全球制造步伐。
此外，高纪凡还在试图让这家企业变得更轻。他正在全球范围内寻找整合制造、代工、产能租赁和外包等业务模式来增加产能、拓展市场，试图让公司保持轻资产的业务模式。
另一个变轻的动作是，触电能源互联网。自2013年以来，中国已成为全球最大的光伏装机市场，各类市场主体积极投身于电站建设与营运，也相应出现了无序竞争、概念炒作等乱象。
&就建设太阳能电站而言，中国的政策环境还不理想，2009年敦煌招标的电价只有1.09元/度，这会大大影响投资人的积极性。我认为光照时间在1650小时以上的地区，合理的价格应该是1.60元/度，这样可以保证8％左右的年投资回报率，这个数字在欧洲都是10％以上。&高纪凡说。
因此，高纪凡一度不愿意进入相对安全且赚钱的下游电站，他认为光伏电站建设与运营的良性发展，必须要以&投资回报率&为核心，更高效、精准、可控地进行光伏电站开发、投资和管理。
2015年年底，天合光能计划与远景能源的阿波罗光伏云平台，以大数据为基础进行光伏电站资产运营管理，建设光伏电站性能检测、质量评估和电量监控体系。
&现在这个行业，大家热情比较高，在投资上也比较积极。由于上游遭遇到问题，很多人进入电站投资产业。去年下半年到现在，比较火热，很多人参与进来，把市场弄得有点乱。&高纪凡说，过度竞争又开始冒头，未来在制造业和下游产业之间会有一些新的挑战。
&希望业内同行多加注意。&他对行业内的竞争者发出了善意的警告，似乎也是在警醒自己。
关于(www.china-epc.org)
中国是由亚太未来能源研究院和亚太能源智库机构联合推出的分布式能源领域第一权威垂直门户网站，（区域能源、分布式光伏、光伏电站、新能源分布式等），是分布式能源行业业内信息资讯和行业专家观点、高层声音、技术文章、政策发布的主要平台。围绕分布式能源产业的各方面提供数据资讯、互动学习、公关支持；针对分布式能源产业链的各个环节进行行业追踪、市场调研、行情分析的垂直型服务台。 重点频道：每日新闻（企业新闻、行业新闻、媒体报道）、能源财经（人物报道、专家观点、能源与金融、专题）、能源需求（供求、人才招聘、项目案例）、能源联盟（VIP企业、线下活动）、能源科普和公益（杂志、手机报、图书）。
同时专注于分布式能源行业梳理，决策参考、新闻传播、报告文件编写、行业数据分析、产业政策研究、企业发展研究、行业图书出版销售等业务。投稿邮箱：
江湖 英雄所见略同& 光伏大佬(李河君、朱共山、高纪凡、李原、瞿晓华)他们都在看的&亚太能源&(微信号APEFZHIKU阅读更多精彩文章。扫描下方二维码添加关注)。亚太能源&关注绿色清洁可再生江湖的平台，亚太能源每日分享绿色能源领域最新的人和事；尽在分享、不决高下；旨在共同进步，合作共赢。