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庄乾志：注册制不代表所有企业都能上市
　　由华夏时报社和北京大学中国企业法律风险管理研究中心共同举办2014中国上市公司风险管理高峰论坛，于7月19日在北大博雅国际酒店举行。本届论坛主题：颠覆时代的大风险思维。上图为中国建银科技股份有限公司董事长庄乾志。(图片来源：新浪财经 刘海伟 摄)
　　新浪财经讯 由华夏时报社和北京大学中国企业法律风险管理研究中心共同举办2014中国上市公司风险管理高峰论坛，于7月19日在北大博雅国际酒店举行。本届论坛主题：颠覆时代的大风险思维。上图为中国建银科技股份有限公司董事长庄乾志。
　　以下是文字实录：
　　庄乾志：刚才他们三个人都是利益中人，都是和资本市场非常相关的，或者做PE，或者做二级市场投资，或者做证券公司高管的工作，我是相对已经简单，在一个连监管都监管不着的公司里做一个董事长，所以我发言是相对站在隔岸观火的角色。二十多年的中国资本市场发展，像审批、批准、核准、备案，都是从权利的角度来强，对被监管和被管理对象的概念的界定，从咱们简单看一个概念角度来讲，好象是审核或者核准比审批要进一步，注册或者备案又比核准和审核要进一步，这就是从咱们字面的意思理解。所以我个人如果将来我们企业准备进入中国资本市场，无论在一板、二板还是三板上的话，我还是希望有一个相对宽松的市场环境，所以我是非常欢迎注册制的。
　　注册制实际上它代表的是什么呢？代表的是中国资本市场市场化的方向，对于中国资本市场二十多年的时间，从开始小平说的，不行关了就试了，因为不放心，所以层层审批，到后来说不能老这样，国家都是市场化的，咱们过渡一下，先审核，结果审核管得太多太细，后来就注册制，注册制也是代表中国资本市场向着完全市场化发展的方向，所以当去年十八届三中全会提出来讨论的时候，很多人又说不放心，中国资本市场比较特殊，中国资本市场监管或者法治有很多问题，当然都有道理，但是我觉得这个大的方向，咱们一定是要肯定的，注册制肯定是一个方向，推进的节奏可能节奏不一样，但是方向是比较认可的。在方向认可的基础上，还有什么可担心的呢？我们来看一下注册制真正大家担心的是什么，我觉得大家担心的还是有一定道理的。我们看国外的情况，国外有的国家人家也不搞注册制，有的国家是搞注册制，有的也搞核准和审核，市场化程度非常高的国家，也是搞的审核或者注册制核准，中国为什么非得搞注册制才是方向呢，我理解这个事情，不是在基本概念本身，而应该在名称之外，找更深层次的原因。所以我觉得一些制度设计的时候，表面上看的一些东西，真正操作起来，可能关键在细节，关键是制度设计和制度配套上，细节的问题，或者相关配套的东西到不到位，实际上这个东西一定角度来讲，并不是注册制本身所考核的东西，是一个与之相关的制度问题，就像咱们有时候谈市场的时候，中国不能搞完全的市场经济，市场经济是一个法治的市场经济，如果没有很好的法治体系或者法律体系加上法律执行，肯定市场经济是没法搞的，为什么中国搞资本市场？因为中国的间接融资是相对过去垄断很厉害的，现在逐步放开了一些，但是总体上还是偏垄断的市场。资本市场一定角度来讲，应该是偏市场的市场，但是二十多年来，还离偏资本的市场差距还比较大，所以像注册制转变过程中，真正制约注册制，将来如果实施过来，出问题或者是达不到预期大家理想的效果，可能还是相关市场配套机制的问题。
　　比如第一个是监管的问题，监管可能有监管机构的作用，也包括将来交易所在里面发挥的作用。监管部门作为信息披露也罢，作为证券其他方面的监管也罢，监管部门真正能够作为偏市场化的资本市场监管者，它的行为模式能不能转变，因为我在证券公司做过公司副总裁和高管，知道和监管部门之间的博弈关系，监管部门的角色能不能转变，这是一个问题。
　　第二，像交易所咱们中国的会员制交易所，咱们可以理解为跟事业单位差不多，它的模式是不是进入市场化交易所的体制，十几年之前我们老看国外的交易所经常合并，而且是跨国的，不同国家的交易所实现的合并，为什么要实现合并呢？我觉得国外的交易所市场机制设计是和咱们不一样的，公司制也罢，会员制也罢，设计得都非常好，我记得当时咱们做上市公司的兼并收购，跑到交易所里面，不要说见交易所的大领导，见交易所里面非常小的审核我们技术小的干部，即使约到之后，给我们的脸色都很难看。所以我觉得这个是行为主体，将来交易所在注册制里面将发挥很重要的作用。包括市场化以后，还有一些自律性组织，还有券商在里面代企业上市角色的变化，能不能对得上“注册制”这三个字，这是改革能不能成功非常关键的地方。
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创业板风险包括上市公司经营风险诚信风险等六方面
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&#160;&#160;&#160; <font face="楷体_GB年3月25日15时，证监会副主席姚刚接受中国政府网专访，就创业板上市有关问题与网民在线交流。
&#160;&#160;&#160; [网民 1104]投资于创业板市场有哪些风险？证监会将采取哪些风险防范措施？有哪些需要提醒股民注意的？
&#160;&#160;&#160; [姚刚]创业板市场风险是属于比较高的，所以我们在推出创业板之前就开始进行投资者教育，提示风险，今后创业板市场推出来以后我们还要继续加大对投资者的教育，以提示创业板的风险。我们在管理办法的征求意见稿当中也专门写了一条在创业板发行上市的企业必须在招股说明书特别显著的位置提示创业板市场风险。
&#160;&#160;&#160; 那么创业板的风险到底在哪里呢？我们归纳了一下：一是上市公司经营的风险，这个我刚才也介绍过了，处于成长型的创业期企业，盈利模式、市场开拓都处于初级阶段，不是那么稳定，在经营上容易大起大落。
&#160;&#160;&#160; 二是上市公司的诚信风险。我国法律规定，上市公司必须进行强制性信息披露，监管部门的审核是合规性的审核，申报材料的真假是由中介机构负责的，这里面就有一个诚信的问题，所以也要提醒投资者在投资创业板市场的时候对这些公司的状况进行深入的研究。
&#160;&#160;&#160;&#160;三是创业板上市的公司股票价格可能会出现比较大的波动。中小企业板的波动实际上很大，有的上市当天涨300%，之后就暴跌，我想创业板上市的公司又那么小，更容易被操纵，所以这种大幅度的波动会给投资者带来很大幅度的风险。比如在美国上市的中国企业比如新浪、网易、搜狐都是很知名的企业，大家也都知道，这些公司在1999年到2004年之间都经历过比较大的价格波动，非常大的价格波动给投资者带来很大的投资风险。
&#160;&#160;&#160; 四是创业企业的技术风险。我们希望一些技术含量比较高的企业能够利用创业板市场发行上市，但是高新技术转变成产品，而且能够卖得出去，还要有一定的市场份额，这个转变过程是很困难的。有可能技术很好但是产品卖不出去，也可能把这个技术说得很好，但是并不赚钱。创业企业的技术风险很多不是搞这个技术的人很难辨别出来，因此，这方面也存在很大的风险。
&#160;&#160;&#160; 五是投资者盲目投资带来的风险，也就是说他不知道他投资的公司怎么样，投资亏损后很不满意，缺乏辨别能力和抗风险能力，所以投资创业板对投资者也是一个很大的考验。
&#160;&#160;&#160;&#160;六是中介机构的风险。目前能够推荐企业发行上市的中介机构，包括保荐人也就是证券公司、律师、会计师、资产评估师，这些中介机构绝大多数是好的，但是也有个别的机构，勤勉尽责意识不够。过去也有中介机构和发行企业一起欺骗投资者的事情发生，这种情况在创业板市场也不能保证完全杜绝。&#160;&#160;
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上市公司风险管理制度评析
风险管理水平和效率对公司内部控制、公司绩效和公司价值有着积极影响。然而，我国多数企业风险管理尚处于风险管理工作初级阶段，缺乏对各种风险的整合、统一、全面管理。为提高上市公司风险管理的有效性，针对年间上市公司制定并对外披露的《风险管理制度》进行解析，研究其存在的不足，提出完善上市公司全面风险管理制度建设的对策建议。
作者单位：
青岛农业大学经济与管理学院
年，卷(期)：
在线出版日期：
基金项目：
国家自然科学基金地区项目“企业集团风险管控与公司价值研究---基于中国上市公司及其控股企业集团层面的研究”
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