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为何牛市中成交量很大而熊市却很小
14:46:38来源：金投网编辑：fangbiao
摘要：金融学中的预期理论认为，对于相同大小的所得和所失，我们对所得看得更重，从更深层次的心理学上看，可以使用后悔理论解释这一现象。该理论认为，人们炒股时，当决策正确时带来骄傲，失败时总是带来后悔，因此大多数人不敢面对失败的现实，更愿意赌输而不是赌赢。即当亏损时，守住这只股票（赌它涨回来）就不用承认我们犯错误了，毕竟股票还在手中，从而当股市下跌时就会倾向于停止交易。
为何牛市中成交量很大而熊市却很小
熊市中止损，牛市中耐心持仓，也即&有限度的亏，无限度的赢&是大多数投资者期望的结果，如果投资者普遍遵循这条原则的话，那么牛市中成交量将很小，而熊市中成交量将大幅增加，但事实上却是相反的，这是牛熊市中投资者心理不同导致的。为了解释这个现象，我们先看卡尼曼和特维斯1981年首先做的一个有趣实验。
回答该问题：600人感染了一种致命的疾病，有以下两种药物可供选择：（A）可以挽救200人的生命。（Ｂ）有1/3的概率能治愈所有人，2/3的概率一个也救不活。你选择哪种药？选择A你确信你能救活200人，选择B你要赌多少人可以救活，72％的受访者选择A，因为你不敢赌你可以救活多少人。下面是另外一个问题：600人感染了一种致命的疾病，有以下两种药物可供选择（A）肯定致400人于死地；（B）有1/3的概率能治愈所有人，2/3的概率一个也救不活。你愿意选择杀害400人吗？不会的，至少还存在救活所有人的可能性：对这个问题只有22％的人选择A。
这个实验说明人们对于收益和损失的态度是不一样的，即人们更愿意赌损失而非收益。应用在金融市场，假设买的已经出现亏损，你会和其他大多数人一样，赌它总有一天还会涨回来。现在再假设，你买的股票已经获利，这次你不会再赌了，你的做法很简单：立刻卖出，落袋为安。
金融学中的预期理论认为，对于相同大小的所得和所失，我们对所得看得更重，从更深层次的心理学上看，可以使用后悔理论解释这一现象。该理论认为，人们时，当决策正确时带来骄傲，失败时总是带来后悔，因此大多数人不敢面对失败的现实，更愿意赌输而不是赌赢。即当亏损时，守住这只股票（赌它涨回来）就不用承认我们犯错误了，毕竟股票还在手中，从而当下跌时就会倾向于停止交易。
而当市场上涨时，投资者开始赚钱，情况就大不相同了：赢家没有什么需要隐藏的。但是多数投资者更愿意认为自己的成功是个人奋斗努力的结果，而不是凭运气。社会心理学家将这种现象称为&自负&。平均来说，我们都是自负的，绝大多数人都认为他们个人的每条品德优点都高于平均水平。
对于在牛市中拼搏的股民，这个理论认为很多股民将自己最近在股市里赚到的钱（即使他们的收益率低于市场平均水平）归功于自己超过常人的投资水平。
因为他们自认为水平高超，所以他们的操作更加频繁。因此，牛市中成交量显著放大的原因主要是由于自信，这与熊市中后悔心理使得大家都按兵不动、成交量大幅萎缩是一个道理。
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我的意见：为什么说“熊市结束，牛市将是未来”？有这几种理由_理财周刊·理财汇-爱微帮
&& &&& 为什么说“熊市结束，牛市将是未来”？有这…
A股市场熊市已经结束了，牛市将来未来。现在是一个正常的市场，可能会震荡，会调整，这个市场有什么特点？叫存量博弈，结构性发展。明年成长股表现要比价值股好。10月31日，国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平发表了题为《凤凰涅磐，浴火重生》的演讲，他认为熊市已经结束了，牛市将来。现在是一个正常的市场，可能会震荡调整。“从基本面看，A股的大底可能开始出现，也就是在8月25日后，我们看反弹，看A股开始筑底，而且是一个大底，战熊团队重出江湖，我们认为这个时点不应该再悲观下去。”任泽平还认为，以后我们讨论中国股市的点位，不是说涨几千点，是涨几万点，几千点是其中的一个波动。尊敬的各位来宾，女士们、先生们，大家下午好！很高兴在美好的时节和非常融洽的时期，和大家交换一下我们对中国经济和资本市场前景的初步看法，我们今天的论坛标题叫：中国私募或者资产管理行业的黄金十年。这个题目非常好，这也是触动我在去年辞去公职来到市场上的一个很重要的原因，当时我有一个梦想就是华尔街的今天就是金融街(000402)的明天。中国有120万亿存款，有25万亿的理财，中国的资产管理行业将迎来大发展。在去年下海进入国泰君安的时候我还有一个梦想，叫5000点不是梦。在去年国泰君安也被称为资本市场最大的多头，到了今年的5月份我们的观点变得谨慎，事实上我们在5月份已经开始提示风险，当时市场主流看法高呼8000点、10000点。随后到了6月15日—8月26日，中国的资本市场出现了罕见的股灾。大约在8月25号，我所在的团队首次调整观念，看反弹。在9月份、10月份我们不断强化声音，明确提出熊市已经结束，后面有结构性的机会。今天我把我们的观点讲得明确一下，我们有几个判断：目前这个市场跟去年不一样了，去年有一个中期的逻辑，大家在改革牛的旗帜下进攻。目前来说市场缺乏中期的逻辑。但是我认为中期的逻辑有可能在2016年的中期前后出现，很有可能是政治经济学的逻辑。现在熊市已经结束了，牛市将来未来。现在做投资，无论是股权投资还是二级市场投资都是播种的时候，忘掉股灾，拥抱未来。这是我今天主要观点。所谓的大势研判无非是三个问题，就是经济、政策、市场。经济是长期的发展阶段和短期的经济形势，政策是短期的宏观调控和长期的改革，宏观调控是财政、货币、汇率。对于大宗资产无非是股市、房市、汇市、债市、大宗商品。第一个我们对于经济的看法，首先要清楚自己所处发展的阶段，中国最大的宏观背景就是增速换档和结构调整。中国有没有可能跨越中等收入陷阱？当时我在国研中心的团队率先提出增长阶段转换，所有的经济体都不可能永远高速增长下去，都会在某一个时点出现增长平台的切换。大约是在哪个时点？就是现在处在我们的时点，德日韩台平均增幅降到了一半到4.5%。表面上是增速换挡，实质上动力升级，根本上靠改革转型。中国过去为什么高增长？我的理解非常简单：就是人口红利加改革红利。增速换挡的第一个典型事实是人口红利消失。大家记住这个数据，1962年—1976年是中国人口出生高峰，随后在70年代末出现断裂式下滑。这是什么概念？这个主流人群现在是38-53岁，就是再过7年中国的主流劳动力全体会逐步退出劳动力市场，随后将会出现劳动力断崖。这7年式中国由要素驱动向创新驱动进行改革的机会窗口时期，将是决定国运的时期，这就是我们面临的挑战。我们过去高速增长所依赖的廉价劳动力成本，对资源消耗和破坏，这个时代已经一去不复返了，与此相对应的，2012年中国出口由过去20%多增长降到了个位数。中国的出口也回不到高增长时代，旧产业在没落和退潮，同时可以看到一大堆新兴产业开始蓬勃兴起，凤凰涅磐。第二个增速换档的典型事实是房地产长周期拐点出现。过去十年无论调控房地产，房价一路上涨，因为购房的人群和需求不断上涨。未来中国房地产是什么格局？概括为总量放缓、结构分化，如果做预测——未来十年一线房价再涨一倍，三、四线城市涨不动，房地产投资零增长。所以重化工业房地产时代结束了，未来要高端制造业、现代服务业、新兴产业。但是我们未来要发展的这些产业都是贡献利润、贡献就业，但是不贡献GDP。它跟钢铁、房地产这种物质性大量消耗的产业不一样。对于决策者和企业家而言，现在最需要转变观点。我去年提出一个观点叫“新5比旧8好”，未来通过改革构筑的5%新增长平台，比过去靠刺激维持的8%旧增长平台要好。因为产业升级了，增长的质量提高了。再说一下短期经济形势，过去的一年中国宏观数据和微观上数据出现了明显的背离。GDP大约7%—7.5%，但是发电总量等都跌到负增长。说明真实的情况可能比官方数据要差。现在大家都在讨论中国的资产荒，所谓的资产荒无非是钱多资产少，为什么我们过去没有资产荒现在出现了资产荒？过去30年中国年均GDP增长9.8%，意味着在座的各位过去30年所有的投资年化收益率低于10%，跑输了。过去30年买房子是赚的，基本买什么都是赚的，信托收益率14%，地方融资平台和债务都是7%、8%。但是为什么出现收益率急剧下降？因为中国旧的增长时代结束了，潜在增长率下降。我们面临的问题跟全球面临的问题一样。美国的潜在增长率也下降了，但是大家试图通过放水解决问题。如果放水可以解决宏观经济的问题，政府就可以不需要了，只需要一家央行。我们对于改革创新的进展是有限的，我们对于前沿的开拓进展是有限的。所以表现为流动性过多充裕，资产回报率下降，这就是这个时代的挑战。短期来说，我们倾向于认为，四季度会出现短期走稳，在微刺激效果下。但是长期来说，我维持原来的观点：不改革，经济没有底。底在哪里，底一定是在于通过改革构筑了一个新的增长点。钢铁、水泥是靠不住的，必须有新的产业起来。中国过去30年的成功是制造业开放的成功，中国未来30年的成功将是服务业开放的成功。我们经常说道路自信、制度自信、理论自信，我认为最大的自信就是开放。1990年代末，我们加入WTO，我们迎来了中国黄金十年，我们家电、纺织、服装等优势产业打遍天下无敌手。未来服务业开放，我们有没有自信？金融业、传媒、舆论有没有信心？我曾经在市场上工作过，去年又重新回到了市场，从金融行业角度来说我们有信心。包括我跟华尔街交流，我们对于中国的经济理解，对于中国资本市场的理解超越了他们，我也相信投资界大佬的投资能力没有问题，他们完全可以和华尔街大佬对决的，这才是真正的自信。中国现在最大的改革就是开放，就是放活，让企业家精神发挥出来，中国还有最后5—7年的机会窗口期，随后人口出现断崖式的下滑，这是我们最后的机会窗口期。所以过去的股票市场为什么大起大落？因为风险偏好，因为这个时代处在大的转型时代，大家对未来预期非常不稳定，一会儿信心跌落，一会儿上涨。政策呢，货币是宽松的、财政是还要微刺激的、汇率是要守住的。核心就是讲讲改革，改革究竟改什么？我们回忆一下90年代末，当时那一轮改革做了什么走了出来？90年代末改革是破旧立新，有两个冲击。第一冲击银行的不良率，当时1.4万亿剥离，1999年当时GDP是9.2万亿。第二冲击就业，几千万纺织工人下岗，大家对当时印象很深。所以我们说改革红利，改革没有三年的阵痛不可能有红利。这个时候需要政治决断，只要大方向是对的。未来我们要做的改革，破旧，90年代是纺织业，现在是钢铁。这一次破旧和90年代最大的不同是，这一次破的都是资本密集型企业，对金融体系的冲击会超过90年代。对就业冲击可能不大，只要放活服务业，立新就是服务业开放。我对中国的未来有信心，我们跨过去的可能性很大，但是前提是我们一定不要在政策和改革上犯错，要敢于决断。如果我们通过改革开放，中国未来创造的第二个奇迹将比第一个奇迹还要大。我们现在人均GDP 7500美元，中国13.7亿人，是什么概念？美国3.2亿，日本1.3亿，欧洲3.3亿人，主要的发达经济体加起来只有7亿多，而中国13.7亿人。你会发现，在中国成为霸主，将是世界的霸主，所以你看阿里、小米、腾讯。如果说我们改革搞成了，未来20年增长5%就够了。未来5—10年，中国可以超过美国成为世界上第一大经济体。以后我们讨论中国股市的点位，不是说涨几千点，是涨几万点，几千点是其中的一个波动。但前提我们一定要有凤凰涅盘、浴火重生的改革的决心，要有政治的决断。关于去年这一轮行情，我曾经对这轮牛市起过三个名字，叫做改革牛、转型牛和水牛，当然再加上一个杠杆。去年我们对形势的判断5000点不是梦，改革降低无风险利率提升风险偏好。去年下半年无风险利率下降，增量资金入市，低风险偏高投资者入场，推动价格的行情。今年上半年加杠杆，加大了风险偏好，推动的是成长股的行情。6.15全球主要的市场没有像A股一样跌得那么深，指数跌了一半，部分个股跌了70%。究竟发生了什么？5月份我们提示风险“海拔已高风大慢走”。6、7月份我直接休假了。我们需要知道究竟是什么引发了股灾？货币政策没有变，到现在一直是宽松的。流动性一直没有变化，甚至出现“堰塞湖”“资产荒”。经济基本面也没有太大变化。无风险利率从6月份一直在下降。核心发生在风险偏好，6.15去杠杆就是去风险偏好。5月，国企改革的意见在市场上流传，改革牛逻辑在市场上广泛的争论、辩论、讨论。这轮牛市的逻辑基础在5月份已经弱化，6.15去杠杆只是一个催化剂。去杠杆和改革预期调整使得市场风险偏好下降。这一轮股灾就是对风险偏好下降的一次宣泄和释放，表现为成长股跌的比价值股要狠。我们倾向于认为，随着去杠杆进入尾声以后，A股的风险偏好开始筑底。A股的大底可能开始出现，也就是在8月25日后，我们看反弹，看A股开始筑底，而且是一个大底。战熊团队重出江湖，我们认为这个时点不应该再悲观下去。随后我们发了《凤凰涅槃》《路在脚下》的报告和观点。基本的看法是，熊市已经结束了，牛市将来未来。现在是一个正常的市场，可能会震荡，会调整。这个市场有什么特点？叫存量博弈，结构性发展。现在还看不到确定性行情，现在是播种的时点，未来的行情来自于什么？改革牛的2.0版要有两个催化剂，第一个改革的证实和落地。改革牛的1.0是方案和预期，去年从2000点到今年5000点。我认为未来有可能改革的落地，新的机制建立出台，开启中国新一轮的波澜壮阔的牛市，中期逻辑出来。但是在具体哪个时点？当它出现我们一定会呐喊，如果没有出现我们继续做结构性行情。至于风格呢？在存量博弈下，我们继续做成长股。如果哪天看到增量资金入市，低风险偏好者入场，25亿理财进来，那么就去搞价值股。最后提示两个风险：我认为，明年最大的风险不是美联储加息，而是新兴经济体，拉美很多经济负增长，它的财政出现了风险，不知出现在什么时候。但是一旦出现新的风险，中国会贴上新兴市场的标签。第二个风险就是来自于国内，最大的风险是政策风险。我们也建议公共政策部门多跟市场进行沟通，做好预期引导。最后我们深信市场经济的理念已经在我们国家扎根，中国新一轮的改革道路任何人都无法阻挡。改革是最大的红利，改革造就股市。因此让我们为改革干杯！谢谢。
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京ICP备号-2&&&&京公网安备34A股为什么让人看不懂了 答：同时处于牛市与熊市_凤凰财经
A股为什么让人看不懂了 答：同时处于牛市与熊市
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依据技术分析指标观察显示，上证综指目前已经突破长期的压力3400点，代表未来可望持续向上突破。目前
截至周四(11月12日)，上证指数较8月26日谷底价位强劲反弹24%，但较6月12日触及的5178峰值仍有30%的距离。这样的处境彰显了过去一个季度以来市场情绪的疯狂程度。年内迄今A股市场累计涨幅为13%。
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中国股市近日振荡休整，整体表现还是高位整理，受制于技术面的阻力。
股市自今年夏天进入极端震荡趋势以来，如今正陷入尴尬状态：同时处于熊市与牛市领域。
截至周四(11月12日)，较8月26日谷底价位强劲反弹24%，但较6月12日触及的5178峰值仍有30%的距离。这样的处境彰显了过去一个季度以来市场情绪的疯狂程度。年内迄今A股市场累计涨幅为13%。
美国Ritholtz Wealth Management的研究主管Michael Batnick上个月日率先在推特(Twitter)点出中国股市这种错乱景况。当时他写到：&上证综指正同时处于牛市及熊市：自最近的顶峰大跌了35%，但又自最近的谷底反弹了20%。&
上证综指下半年趋势线图。红线呈现熊市走势，蓝线呈现牛市。
根据经典定义(牛熊市的技术性定义)，分别是自最近谷底及顶峰反弹或下跌逾20%。Batnick表示，他当时主要只是想嘲讽喜欢给市场贴标签的行为。
中国股市卖压主要来自市场对实体的忧虑，但现在许多分析师们相信，中国经济已暂时度过难关。Eos Funds 经理人Jon Carnes 便持续认为，中国经济明年将走强，中国股市也将在12-18个月后再创新高。
最新数据显示，中国10月份零售销售额较去年同期大增11%，创今年来最大增幅。消息刺激投资者乐观预期，强劲的消费者购买力，将协助弥补中国经济成长减缓带来的伤害。
KraneShares 投资长Brendan Ahern 便看好中国服务业的表现，未来将持续超越制造业。他指出，许多报导仍旧将中国走跌的制造业数据，视为反映中国整体经济情况；但若以为中国经济只有单一面，往往才令投资者无所适从。
富国银行投资协会(Wells Fargo Investment Institute)的全球股市部门主管Sean Lynch说，中国下调经济增长预期，市场平稳接纳的反应是个积极的信号。
展望后市，决策层预计仍将在改革方面加力，同事推进市场稳定和企业治理升级等，这些都很容易对上外国投资者的胃口。
Carnes指出：&我目前正抛出已经走强的股票持仓，并等待市场再次出现调整时寻找新的买入机会。&
[责任编辑：zhang_yuan]
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用波浪理论来描述，2016年大盘实际上就是运行大B浪反弹中的Bc浪，而Bc浪的阻力位也正好在4200点左右，在这一高点区域适合波段卖出。
　　2015年跌宕起伏的A股已经成为过去，作为投资者，我们喜过、悲过、笑过、哭过。回首2015年A股，悲喜交集，有过山车一般的惊魂，也有风和日丽的安然。我们经历了杠杆牛的疯狂，也经历了去杠杆股灾的悲怆。不管你在这一年是赚是亏，我们都迎来了新的一年。2016年股市如何运行？应该说，每个机构和个人都有不同的看法，对于大盘，有的乐观的喊出了大牛再来，看高沪指重上5000点；有的悲哀的也认为熊市难免，看低到2800点。无论对大盘的涨跌看法，还是对股市不同行业的看法，都不应该有主观偏见。客观的看，股市或者说个股涨跌只有两个因素：时间和价位，买在低位卖在高点才是我们所竭力提倡的，因而判断股市运行区间买什么股票就显得重要了。2016年是猴年，股市会不会走上蹿下跳的&猴&市呢？在此，我们也来客观具体地分析一下。
　　我们先来分析一下大盘2016年运行区域。大牛市会不不再来，重上5000点的可能吗？2016年的经济增速可能会减缓到6.6%---6.8%，中国经济减速，产能过剩是一个重要因素。中国过去的高速增长，不是靠内需增长或者高科技新兴产业或服务业，而是过度依赖投资、房地产和制造业等竞争性很强的产业。并且随着工业领域产能过剩向其他行业的传导，比如钢铁业的产能过剩，也会让矿石、煤炭、石化、水泥等基础建设的产能过剩的矛盾又凸显出来。
　　从2015年上市公司三季报来看：近四成上市公司业绩出现滑坡，除了钢铁业大面积亏损外，采掘、房地产等周期性强的行业也难幸免。由于周期性行业在股市中占的权重较大，单凭新兴产业的小盘股想把指数推高至5000点是力不从心的。加上明年不会有类似高杠杆的大量的违规配资野蛮地推高指数。此外，股票发行注册制授权经全国人大常委会27日下午表决通过，日施行。股票扩容提速，2016年大约有380只至420只新股发行，直接融资额达到2300亿至2600亿元人民币。所以，无论是主板还是中小创板，2015年上半年的指数高度都将很难再被逾越。当然，有人说宽松的货币政策能助推大牛市。其实不然，在经济学中，经常把货币政策比作绳子，如果经济过热，把这个缰绳拉紧，虽然能够很快让奔驰的烈马停下来，但是，当经济冷下来的时候，是很难&推&得动绳子的。因此，在经济没有明显好转之前，投资者投资行为应&稳&字当头，切忌狂热，无论是投资房产还是股票。
　　我们再来分析一下熊市难免论，股指会低到2800点的观点靠谱吗？我们认为：也不靠谱。为何大盘也难以跌到2800点？道理同样简单：中央定调明年资本市场，高度看重股市对发展经济的作用，利好明年股市，资金方面：上万亿养老基金入市的额度，正虎视眈眈等着低位建仓的良机。跌破3000点更多的资金会进场捡便宜，因而，大幅向下的空间也就被封杀了。加之，现行新股发行申购制度谢幕后，市场至少有一段的新股发行真空期，给了市场休养生息的时间。同时，上海战略新兴板的推出，会带来更多新兴企业投资标的，也会给市场注入新鲜血液，故熊市也难成立。
　　所以，我们认为市场走成&猴&市的概率较大，2016你那运行区域在3000点-4200点之间。理由是4200点上方堆积了大量的套牢筹码，极难逾越。用波浪理论来描述，2016年大盘实际上就是运行大B浪反弹中的Bc浪，而Bc浪的阻力位也正好在4200点左右，在这一高点区域适合波段卖出。
　　(谢念渝，笔名苏渝，财经作家)
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