上海五牛基金“在资产荒”下的投资逻辑是什么？_股权吧_百度贴吧
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上海五牛基金“在资产荒”下的投资逻辑是什么？收藏
随着中国房地产市场“黄金时代”的结束，附生于房地产行业的不少金融企业纷纷开始了自身的改革与转型，如何跟进快速发展的市场形势，确定具有竞争力的发展路径，也成了当下地产股权投资基金的一大战略方向。
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全球配置破局优质资产荒 五牛基金领军不动产股权投资业务
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（原标题：全球配置破局优质资产荒 五牛基金领军不动产股权投资业务）
7月28日在北京召开的“融资中国2016年产业峰会”上，资产荒成为各大投资机构大咖们的高频词。几乎所有的高收益低风险资产都变得价格奇高，金融市场正因为优质资产的“资产荒”而饱受煎熬。商业银行很难再像以往那样找到低风险的优质贷款客户。在大量金融机构的争夺下，房企愿意承受的融资成本不断降低。排名前十的房企，平均融资成本都已经降至7%以下，金融机构要像过去那样简单地赚取息差变得越来越难。投贷一体、投募一体……慢慢在成为很多金融机构创新尝试的工作。而另一方面，房地产行业也在进入“白银时代”，逐步从单纯的地产开发，转向存量资产管理、运营。包括万科在内的企业，纷纷提出了资产证券化、小股操盘、代建等轻资产模式。他们希望金融机构不只是能提供短期的债务融资，更需要能够长期股权投资，包括有可能收购所持有、运营项目的资产管理公司作为长期战略伙伴。如此大背景下，五牛基金的优势核心业务正在经历前所未有的发展机遇。在“融资中国2016年股权投资产业峰会”上，五牛基金斩获了“年度中国最佳股权投资创新投资机构”及“五牛基金中融不动产并购案”两项大奖。五牛也是唯一一家同时获得这两项大奖的以不动产并购管理业务为核心的资产管理公司。变通趋时 抱元合一——五牛基金和其他的同行相比，五牛基金的优势在于总能筛选到优质的投资项目。在五牛基金董事总经理全宇看来，五牛基金在选择投资项目上有两个层面的严格考量。首先，房企本身必须是有活力的，有长期竞争优势；或者说在某一个细分市场非常有能力的企业，才能够入五牛基金投资团队的“法眼”。比如招商、恒大、金地，又比如铁狮门。这些企业的共同特点，或者是规模足够巨大，是行业的领头羊；或者本身在一线城市周边就已经有很多土地储备，在下一拨城市一体化的行情当中容易脱颖而出；又或者像铁狮门那样，具有国际视野，且建造的项目质量过硬，受到各地政府欢迎，有能力拿到相对低价的优质土地。但仅仅只是合作企业足够优秀还不够，五牛基金还要求具体投资项目也要足够优质。比如，项目是否处于一、二线城市的核心位置；或者项目虽然不在一、二线城市，但属于一线城市的1小时经济圈内，例如昆山等。为了挑到最优质的项目，五牛基金在团队方面作了丰富的准备。团队成员来自外资经营公司、内资经营公司、外资内资的开发商，不管是存量资产还是开发类，不管是债权类、夹层投资，还是并购、股权；不管是商业、住宅、写字楼，还是物流、工业地产，五牛基金均有适配的团队来操盘。项目并购：投后管理尤为重要相比股权投资，开始全面向存量资产管理转型的中国房地产市场为五牛基金贡献了更大规模的业务领域——项目并购和资产管理。这一业务由于难度高，此前一直是黑石等海外投行的专属领域。但五牛基金的出现却改变了这个局面。出身于凯德置地，继而在太平星集团任职，之后又在德国房地产经营公司工作多年的五牛基金董事总经理全宇先生，对收购、改造、运营、再出售，有着丰富的专业知识和经验，懂得如何通过资产管理，尽可能地提升物业价值，以获取高额的投资回报。和股权类投资相比，五牛基金在挑选可投资的并购类项目时显得更为苛刻。要求所收购的资产经得住风险的，能够长期持有的，质量足够长期持有，但是短期也能够退出，流动性又够强。全宇相信，这样的物业十分稀缺，但即使是这样稀缺的项目，五牛基金依然有能力低价拿到。而在收购的同时，五牛基金也为这个项目夺身定做了物业价值的提升方案，甚至考虑收购物业管理，以更好提升项目的整体价值。另一方面，五牛基金在收购时，就已经为未来的退出选择好了路径：要求物业可以散卖也可以整卖，并已经为未来的可能售卖在业内找好资源和潜在的买家。全宇强调，类似的并购项目，五牛基金已经操作过多起，基本上能做到“买得好、管得好、卖得好。”截至目前，五牛基金的资产管理规模已超过200亿元人民币，展望未来，全宇相信五牛基金将涌现出更多的明星投资案例和明星管理人，向着成为、多元化发展的一流综合型投资管理公司稳步迈进。文/杨涵茗、杰克
每日经济新闻
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责任编辑：王晓易_NE0011
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分享至好友和朋友圈举牌定增四处出击 五牛基金欲成下一个“宝能”？
作者：刘海军来源：每日经济新闻
　　宝能系与万科的股权之争愈演愈烈，令人不禁联想到一个月前五牛基金增持匹凸匹引发的那场波澜。　　尽管五牛基金掌门人一直行事低调，但近两年公司在资本市场上频频出击，已经成为匹凸匹第一大股东、东方银星第二大股东，还曾举牌新黄浦，并进入多家上市公司十大流通股东行列，“五牛系”雏形悄然成型。　　在市场人士看来，五牛基金已由原来单一的房地产基金，向产业投资、证券投资、股权投资等多元化方向快速发展。那么，五牛基金近年在资本市场是如何运作的？会成为下一个“宝能”吗？通过梳理大量信息，《每日经济新闻》记者试图为您揭开这些谜底。　　增持匹凸匹引广泛关注　　“五牛基金到底是谁？”一位投资者在股吧中留言道。　　的确，五牛基金近期可谓在资本市场风头正劲，引人注目。究其缘由，主要是其入主上市公司匹凸匹，以及之后发生诸如上市公司高管变动等连锁事件所带来的影响。　　11月27日晚间，匹凸匹公告称，公司股东五牛基金及其一致行动人五牛御勉，于10月26日至11月25日通过二级市场增持公司股票1696.39万股，占公司总股本4.981%；增持后，五牛基金及其一致行动人合计持股比例增加9.981%，已超过原公司第一大股东匹凸匹（中国）持股5.87%的比例，成为第一大股东。五牛基金表示，此次增持目的系进行股权投资，以获取投资收益；未来12个月内，不排除会与其一致行动人继续增持股份。　　成为匹凸匹第一大股东，之后匹凸匹又发生多位高管变动，五牛基金再度引起市场的广泛关注。　　根据上市公司公告和中国基金业协会资料，《每日经济新闻》记者了解到，五牛基金成立于2004年，目前资产管理规模已超150亿元人民币，董事长是韩啸。其出任法定代表人的公司有上海五牛股权投资基金管理有限公司、深圳五牛股权投资基金管理有限公司、上海五牛资产管理有限公司和上海五牛锦迂投资管理有限公司（以下简称五牛锦迂）。其中，前两家公司旗下有多只基金，均是“五牛系”在资本市场上冲锋陷阵的排头兵，后两家公司目前还没有管理的基金。　　据了解，五牛基金是一家主要从事房地产股权投资及管理业务的公司，其股权结构比较简单，由法人股东海银金控和自然人股东韩啸构成，出资占比分别为70%和30%。海银金控则由豫商集团掌门人韩宏伟持有70%股权，另30%股权由韩啸持有。据《第一财经日报》报道，韩宏伟、韩啸两人为父子关系。　　资料显示，海银集团是一家综合性金融控股集团，目前集团旗下拥有全资及控股子公司20余家，管理资产达800亿元，业务范围覆盖美国、德国等国家和地区，并在中国40多个城市设有分公司和办事处。　　二级市场“买买买”　　在业内，提起五牛基金，人们首先会想到房地产投资。但近年来，其业务渐趋多元化，目前除了房地产股权投资外，更涉及一级市场股权投资和二级市场证券投资，包括权益类产品、固定收益产品及其他金融衍生品。　　《每日经济新闻》记者注意到，“五牛系”最早出现于资本市场是在2013年6月。当时，天目药业披露公告，称遭自然人韩啸举牌，其正是五牛基金董事长韩啸。　　真正使“五牛系”闻名的，却是韩宏伟控制的豫商集团对东方银星股权的争夺，曾在市场掀起不小波澜。目前，豫商集团仍持有东方银星22.52%股份，为公司第二大股东。　　新黄浦是曾被作为壳资源遭资本力量竞相追逐。2014年3月至5月底，短短两个月，中科创金融集团四度举牌新黄浦，试图强夺控股权，却遭到新黄浦原第一大股东强力反击。中科创举牌事件平息后，2015年9月，新黄浦再遭举牌。五牛基金旗下的上海五牛衡尊投资中心（有限合伙）通过二级市场增持新黄浦2807.94万股，增持后持股比例达到5%。之后便没有了动静。　　在举牌上市公司的同时，五牛基金今年在二级市场也异军突起，旗下有限合伙基金进入多家上市公司的十大流通股东行列。在今年二季度，上海五牛亥尊投资中心（有限合伙）持有金新农68.58万股；当季还持有金瑞科技194.43万股，并在三季度增持至1721.80万股。五牛衡尊二季度则持有电光科技17.84万股。　　在三季度时，上海五牛孝尊投资中心（有限合伙）持有广东明珠477.58万股，持有天茂集团3626.76万股；上海五牛政尊投资中心（有限合伙）持有青鸟华光1521.33万股，持有鱼跃医疗528.95万股。　　《每日经济新闻》记者了解到，在二级市场大量买入上市公司股权的同时，“五牛系”还试图参与上市公司的定增。　　光明地产近期的定增方案显示，五牛锦迂连同多家机构，表达了对光明地产定增股票的认购意向。虽然最终没有成为10家发行对象之一，但“五牛系”已经从简单的二级市场买入，向更加全面复杂的资本运作迈出了重要一步。
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document.getElementById("bdshell_js").src = "http://bdimg./static/js/shell_v2.js?cdnversion=" + new Date().getHours();匹凸匹重组失利五牛基金举牌 壳公司的好日子还有多久？|基金|ipo|华图教育_新浪财经_新浪网
　　本报记者安丽芬广州报道
　　日前，随着注册制渐行渐近，中央高层频提“供给侧改革”和“僵尸企业”加快淘汰的大背景下，A股的“僵尸壳”的清理也正在提上议程。
　　而同样与“僵尸壳”相似的另一类型上市公司，虽然其中许多并未“僵卧至死”，但其在财务漏洞、历史延革、信用问题方面存在的诸多风险，也深深被市场所唾弃。
　　“我们现在已经不想做‘烂壳’的重组，费时很大，操作很难，审理曲折。”12月1日，深圳一位券商投行负责人对21世纪经济报道记者表示。
　　上海某券商一位并购负责人也向21世纪经济报道记者坦言，“做‘烂壳’重组将影响自己的从业口碑。”而在不久前，这位并购部负责人就拒绝了一个“烂壳”的重组项目。
　　A股中的“烂壳”、“僵尸壳”们虽然备受诟病，但是大部分却活得很滋润。
　　据21世纪经济报道记者根据Wind资讯统计，沪深两市有266家公司的扣非后每股收益在近三年均为负数、有81家公司连续3年每股净资产低于1元。另外，有不少ST公司玩着亏两年盈一年的财务游戏，坐等买壳方助其“乌鸡变凤凰”。
　　“烂壳”遭弃
　　被两位投行专业从业人士避而远之的“烂壳”究竟是何物？
　　“名声不好、黑幕太大、股东历史沿革存在较大漏洞、没有可信度，这类壳就是我们规避的。”上述券商并购部负责人称，近期某家以炒作概念而改名的上市公司重组项目便是被之拒之门外的“烂壳”重组之一。
　　而提到这类“烂壳”的代表，上述券商并购部负责人则点名被市场视为2015年最奇葩更名的上市公司——匹凸匹(600696.SH)
　　5月，公告称，公司拟更名匹凸匹，向P2P等互联网金融信息服务领域转型。这一更名遭到上交所的问询后，公司承认此番转型一无正式业务、二无人员配备、三无可行性论证，甚至连经营范围变更都尚未获得工商部门审批。在此之前，其已经遭上交所公开谴责并被证监会立案调查。
　　虽然什么都未做，当时匹凸匹的股价从11元/股被暴炒至25.5元/股。11月24日，匹凸匹公告称，由于分歧较大，无法达成相关协议等，决定终止筹划本次重大资产重组。蹊跷的是，公司却迎来三个涨停板。很快谜底被揭开，公司被五牛基金举牌，而该基金的大股东是豫商集团掌门人韩宏伟，其曾频频举牌过(600753.SH)并上演了一场激烈的控股权大战。
　　近日，匹凸匹实控人鲜言被诉证券虚假陈述案在上海开庭。“像匹凸匹这类纯粹炒作概念的公司，名声不好并且缺乏信用，我们是不敢碰的。”上述并购部负责人称，只有那类二级市场的玩家才喜欢。
　　在上述投行负责人看来，“我们现在就不愿意接这种濒临退市、业绩很差的借壳，因为这类上市公司往往涉及债务、诉讼，非常费时麻烦。操作不顺，审理也不顺，今年比较典型的就是*ST新都(000033.SZ)。
　　12月1日，*ST新都例行公告了最新的重整进展公告。今年6月，备受关注的华图教育借壳*ST新都宣告失败，理由便是*ST新都于5月21日暂停上市，构成了重大不利变化。尽管华图教育没有借壳*ST新都，但是仍未能全身而退。11月中旬，深圳中院受理了华图教育诉*ST新都普通破产债权确认纠纷。
　　“*ST新都是典型的烂壳，隐瞒了一大堆债务和诉讼。说没了，结果马上又曝出来一个。这类公司的重组是没人敢碰的。”上述投行负责人表示。
　　值得注意的是，2014年11月，*ST新都因为隐瞒7宗重大诉讼事项，涉案金额达到4.6亿元，深圳证监局对其及实控人、高管等进行了处罚。但是后期时不时的就冒出来个债务、诉讼，使得其审计机构出具了非标意见、独董频频投出反对票。
　　清“壳”之法
　　A股里像匹凸匹、*ST新都之类的有“烂壳”嫌疑的上市公司不在少数，比如(000677.SZ)、*(600656.SH)、(600385.SH，现为金泰股份)、(600401.SH)等，一批一批的出现，难以绝迹，大多通过政府补助、重组等存活在A股很多年。
　　与“烂壳”相似，“僵尸壳”则是那种主营业务已经陷入停顿状态，短时间内不能扭亏的企业。与“烂壳”相比，其在财务漏洞、历史延革、信用问题方面存在的风险有所不同。
　　同样A股依然有以一批企业因受行业背景不济影响而连年亏损形成的“僵尸壳”，其主要集中在钢铁、水泥、造纸等产能过剩的行业。
　　主营造纸的便是其中的代表，其今年前三季度已经亏损8262.5万元。
　　*ST银鸽(600069.SH)证券办一位女士表示，“公司的文化纸停产了，目前主要是生活纸，目前还在开拓市场，不过整个行业都不景气，未来还打算尝试一些高附加值的产品。公司2015年能不能扭亏，最后要看年报情况。”
　　不过11月26日其子公司获得政府经营扶持奖励资金1.69亿元，计入2015年营业外收入，大概率会扭亏为盈。
　　毫无疑问，A股“烂壳”和“僵尸壳”的生存土壤很浓厚，政府、买壳方、投资者、大股东等多个利益群体为其保驾护航。在供给侧改革的大背景下，这些“壳”如何出清是焦点中的焦点。
　　“A股里的僵尸企业没有达到退市标准的话，就没办法退市。但是注册制一旦实施，可以通过不买僵尸企业股票的方式来实现。” 中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求在接受21世纪经济报道记者采访时指出。
　　不过注册制虽然是解决“壳”赖在A股里不退的利器，但是并非能马上实施。11月27日，证监会举行例行新闻发布会表示，监管机构正在起草IPO注册制相关规定，注册制实施过程将会把握市场可承受的力度。
　　在业内人士看来，出清“僵尸壳”和“烂壳”还有他法。
　　上述投行负责人指出，“A股僵尸企业的退市要靠修改退市规则实现。从程序看，修改退市规则只需要在证监会内部通过就行。借鉴外国退市标准，比如交易频率、交易量、净利润、中介机构无法出具意见或否定意见等，但是不要每次大棒高高举起，最后轻轻落下，一定要严格执行。”
　　另外，上述并购负责人指出，清理“僵尸壳”其实还可以严格执行借壳等同于IPO。不仅标准等同，就连通道也等同。也即借壳跟IPO排队使用一个通道，大家都在一个跑道上，“壳”自然就没有了价值。因为目前市场喜欢选择借壳是因为审批通道比IPO快多了，尤其是在IPO暂停期间。