还有人相信信立泰这个企业能到50倍PE吗？

中国的基金经理通常都比较懒，也不能说中国的基金经理，全世界的也都是一样，因为他们可能看到的都是一份研报，脑子的思维也都差不多，而掌握定价权的他们一旦方向一致导致股价上涨，就又更加深了自己没错的决定。

比如恒瑞，全中国的药企就它看研发管线？研发管线价值1000多亿，其实恒瑞2500亿市值也好，1500亿市值也好，都合理，正因为基金约定好了，医药再怎么下调估值，恒瑞不能动，否则医药一个都不能买了，我这个叫做XX医药主题基金的能买什么？

于是就发生了这个现象，恒瑞每年能增长约20%，但是市盈率有70倍。并且大家都认为合理？然后大家编各种理由支撑这个价格，却不知道其实哪个药企没有后续产品，哪个药企没有战略布局，哪个药企不是不断的新药进来。

通化东宝常年20%左右的增速，基金重仓股，既然行情不好，那总要减一点吧，你看跌了30%，还有40倍PE，再跌30%，估计也没什么不合理。

基金重仓股还有乐普，董秘和董事长赤膊上阵不断告诉投资者业绩多好多好，不好意思，我们只能保一个恒瑞，其他的都是卖卖卖了。

于是，基金就是最大的祸害，就这么产生了。因为他们约定好了谁也不减持恒瑞，但是基金第二重仓股，第三重仓股就倒了霉了

其实，股价高高再上没什么不好，大几百的股票散户不怎么买，减少了短期波动，没人在茅台上做做T，但是在医药股因为长期向上，做T好像很有本事一样。

除了股价的高高再上之外，再就是千万远离基金重仓，超过20个基金的重仓股，分分钟给你下来个30%甚至50%，不知道这么短期的投资对于手上有几个亿，上百亿的基金来说，图个啥？别告诉我也是做个T玩玩！

董秘说，想找个时间公司找各大券商开开推荐会，我说很好呀，但是也千万别吹的太厉害，他们能让你的股价短期起来，同样，他们的穿上裤子翻脸不认人的X子情节，折腾一下，也够呛。稳稳定定的做企业，把业绩做上去，市值管理这些能不做就不做。

写在信立泰从30多个基金重仓，减少到5个的当下。也许，这就是国内基金行业的常态，刚刚还指点江山牛逼的很，可短短几个月后，慌的到处乱跑。

别笑，这个基金也包括你们这些私募，你们是不是也这样呢？

一直关注 老师 ，最近看他讨论 比较多，我也简单研究下。行业

1. 行业 15% 的增速 2016 年度的 PCI 例数为 666,495，数据起始时间为 2016 年 2 月 1 日，终止于 2017 年 1 月 31 日，数据分别来自：网络直报数据（541,058 例）、省级质控中心核实网络直报数据后增加例数（80,266 例）和军队医院数据（45,171 例）

2. 全国平均百万人口病例数为 466,18 例；人口数据来自于 2010 年第六次人口普查。

3. 从 PCI 手术的数量上看，我国 14 亿人口，根据 2016 年中国大陆冠心病介入数据，16 年 PCI 手术数量 66 万台，PCI 手术治疗率约为 501/100 万；对比之下，美国 3.2 亿人，每年的 PCI 手术量有 200 万 台左右，治疗率超过 万（换算成国内就是 420w 例，距离现在有 6 倍增长）。综上可以说明我国未来 PCI 手术量还会持续稳健增

现在氯吡格雷是三分天下的局面

可以看到乐普近三年的增速非常快，信立泰基本不增长，赛诺菲的份额不一定是信立泰的。

率先通过一致性评价短时间内业绩影响不大；

而且。目前有恒瑞和石药的氯吡格雷仿制药上市申请被纳入优先审评，（另外 2017 年上半年还受理了三家进口厂商上市申请），预计 2017 年内会获批。石药的氯吡格雷已经在美国销售。恒瑞和石药虽然优势不在心血管领域，但这两家仿制药的上市，势必会对信立泰的泰嘉造成一定冲击  

并且有观点认为，阿司匹林经口服可完全吸收，无需肝脏代谢后激活，加上阿司匹林的安全性和经济性，它优于任何其他抗血小板药物。氯吡格雷抗血小板效果和安全性比阿司匹林要好，但价格较高，在临床中氯吡格应该是阿司匹林过敏或者不耐受的替代品，而不是首选药物。

现在有没有被滥用？ 

肝素是传统的抗凝药，价格便宜，一次手术花费 100 元左右 ; 比伐卢定单只两千，一次手术 5 千左右。

整个手术成本 5 万左右，占比 10%，这个成本患者不会忽略；

关键是实际效果有多好？医学界还有争论。

阿利沙坦 2016 年销售额仅有 1000 万左右，2017 能有多少？

我国沙坦类药虽然不乏重磅品种（如诺华的颉沙坦 20 亿元、赛诺菲的厄贝沙坦 12 亿元、默沙东的氯沙坦 10 亿元等），但竞争依然非常激烈，销售前十的企业除诺华、赛诺菲、默沙东等，还包括国内药企江苏恒瑞（厄贝沙坦）、常州四药（颉沙坦）、正大天晴（厄贝沙坦氢路噻嗪片）等。除此之外，还有诸多中成药降压药如牛黄降压丸，安宫降压丸，珍菊降压片等。阿利沙坦酯虽然是 1.1 类新药，在疗效和副作用上有优势，但由于抗高血压药物品种众多，竞争激烈，且没有进医保，价格相比同类产品没有优势（赛诺菲厄贝沙坦片每盒【150mgx 7】才 29 元，合计每片 4.15 元，阿利沙坦酯片每盒【240mgX 7】72 元，合计每片超过 10 元），要想在群狼环伺的市场环境中占据一席之地，还需要加大学术推广的力度，要想短期获得理想的销售额提升还需等待

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买股就是买公司，买公司就是买人。

信立泰的实际控制人叶澄海夫妇持股比例 67.73%，现在实际控制人是儿子 Kevin Sing Ye/ 叶宇翔；

女儿叶宇筠也在公司承担了重要的角色。

股份没有做好交接的话，这块其实是有风险的，因为叶老毕竟 75 了。

另一个弱点是叶宇翔虽然学历背景很厉害（耶鲁 MBA），但是家族几人没有医药的背景。

另一个很有趣的是独董王红欣，中国量化投资之父。

现在（2018-03）的估值在合理范围上区间，略贵。

后续主要关注泰嘉和信立坦的情况，且看且战。

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第一，一致性评价不是医保局要搞死药企，要知道政策都是针对所有企业的，不是针对信立泰一家，氯吡格雷的只要市场有需求，不管怎么折腾都有人用，100亿左右的市场空间总是存在，氯吡格雷这个市场每年的销量都在以10-15%的速度在增长。

第二，信立泰之前福建，广东中标的失利，导致被乐普占了机会，现在信立泰都在不断的找机会进福建这些省份，进了广东之后，推广仍然遇到很大的阻力，信立泰在这件事情后，会不惜一切代价保证不再弃标，也就是说只要招标，信立泰会放低身段，价格来谈，我一定要进。

第三，广东53元，远远低于其他省份60-65，乐普在广东48，高了10%，如果广东给60%的量，再降价也没有问题，广东本身就是信立泰大本营，之前的广东丢标是战略上的错误，现在能重新给60%，这一部分增量牺牲一些价格，又有什么问题？广东作为全国最大的市场，我甚至认为应该一步到位，直接干到乐普的价格都没问题。

第四，北京，上海，天津都是波立维的大户，这三个城市几年没引入新合作伙伴了，厦门信立泰根本没进。广州现在还在入院引导销售，以上11个城市一半信立泰都没什么销量，如果借助这个机会，能进去并且占住60%的量，那才是彻底把全国市场做扎实了。

第五，如秦汉老兄所说，替格瑞洛刚上市，就遇到这个带量采购，全国首仿就一家，那就好好谈吧，替格瑞洛是个好机会。

总结一点，药企这几年政策的影响会很大，但是总的原则要相信，首先患者的增幅每年都在大幅度增长，这是其一。而价格的下降即便是没有医保局，每年也在降低，降低到一定程度，反倒形成了低利润+大批量的护城河。 这样的降价会让竞争对手认为，如果进来只能做几个亿，不光没利润，甚至还可能会亏损。信立泰(SZ002294)